La contabilità finanziaria con
l’estero
A cura di Claudio Picozza
Executive summary
• Gli standard metodologici
• La Bilancia dei Pagamenti
–
–
–
–
–
Definizione
Processo evolutivo
Schema e modalità di registrazione
Relazioni con la Contabilità Nazionale
Relazioni con il tasso di cambio
• La Posizione Patrimoniale verso l’Estero
– Definizione
– Schema e modalità di registrazione
• Le Riserve Ufficiali
– Definizione e standard metodologici
• Esempi di Bilancia dei Pagamenti e Posizione Patrimoniale verso
l’Estero
La contabilità finanziaria con l’estero – Claudio Picozza
2
Gli standard metodologici
Livello internazionale
VI MANUALE DEL
FONDO MONETARIO
INTERNAZIONALE
(BPM VI 2008)
SISTEMA DEI CONTI
NAZIONALI
(SNA 2008)
BALANCE OF
PAYMENTS
COMPILATION GUIDE
• Struttura concettuale della Bilancia dei
Pagamenti e della Posizione Patrimoniale
verso l’estero
• Sistema armonizzato della contabilità
nazionale
• Implementazione pratica della struttura
concettuale descritta nel V Manuale del FMI
(FMI 1995)
La contabilità finanziaria con l’estero – Claudio Picozza
4
Livello europeo
BALANCE OF PAYMENTS
BOOK
(BCE 1998 – revisioni annuali)
BALANCE OF PAYMENTS
BOOK – ITALY
(BCE 1998 – revisioni annuali)
INDIRIZZO DELLA BANCA
CENTRALE EUROPEA
(ECB/2007/3 giugno 2007)
La contabilità finanziaria con l’estero – Claudio Picozza
• Definizioni, struttura e metodi di raccolta della
Bilancia dei Pagamenti e della Posizione
Patrimoniale verso l’Estero per l’Unione Europea
• Dettagli per la struttura e metodi di raccolta della
Bilancia dei Pagamenti e Posizione Patrimoniale
verso l’Estero italiane
• Stabilisce gli “Obblighi di segnalazione statistica
della Banca Centrale Europea relativi a Bilancia dei
Pagamenti, Schema delle Riserve Internazionali e
Posizione Patrimoniale verso l’Estero”
5
Bilancia dei Pagamenti
Definizione
•
Prospetto statistico che evidenzia le operazioni con l’estero effettuate, in un
dato periodo di tempo, nell’economia di un Paese tra Residenti e non
Residenti.
OPERAZIONE
CON L’ESTERO
Una operazione che pone in essere o estingue, in tutto o in
parte, crediti o debiti, o che comporta il trasferimento di un
diritto su un bene
RESIDENTE
Ogni individuo o società il cui centro di interessi economici
risieda, su base non temporanea, in una certa economia
ECONOMIA
Insieme di soggetti economici che hanno con un determinato
territorio un legame specifico più stretto che con ogni altro
territorio
La contabilità finanziaria con l’estero – Claudio Picozza
7
Un po’ di storia
Società delle Nazioni (1911 – 1930)
•
•
Mémorandum sur le Balances des Paiements e sur les Balances du
Commerce Extérieur
Primi schemi condivisi a livello internazionale da 22 paesi
Movimenti
compensativ
i
MOVIMENTI DI ENTRATE O
DI CREDITI
MOVIMENTI DI USCITE O DI
DEBITI
I.
II.
III.
IV.
V.
I.
II.
III.
IV.
V.
Merci
Oro, banconote
Movimenti di capitale
Dividendi, interessi
Diversi
Merci
Oro, banconote
Movimenti di capitale
Dividendi, interessi
Diversi
Movimenti
autonomi
• Nessuna evidenza delle Riserve Ufficiali
• Errori e Omissioni nei Movimenti di Capitali
• Oro tra le Partite Correnti
La contabilità finanziaria con l’estero – Claudio Picozza
8
Un po’ di storia (cont.)
Fondo Monetario Internazionale (1948 -1977)
•
•
Manuale di Bilancia dei Pagamenti (4 edizioni)
III edizione (1961)
– Integrazione tra schemi di Bilancia dei Pagamenti e Contabilità Nazionali
– Armonizzazione tra gli stati
– Definizione delle frequenze di compilazione (annuale, trimestrale, mensile)
Standard attuale
•
Manuale di Bilancia dei Pagamenti - V edizione (1993)
– Integrazione piena tra Bilancia dei Pagamenti e Contabilità Nazionale
– Introduzione della categoria del Conto Capitale
– Sistematica e coerente introduzione del concetto di Posizione Patrimoniale verso
l’Estero
– Regole per la raccolta dei dati
La contabilità finanziaria con l’estero – Claudio Picozza
9
Un po’ di storia (cont.)
Standard del futuro (implementato dal 2014)
•
Manuale di Bilancia dei Pagamenti e Posizione Patrimoniale sull’Estero - VI
edizione (2008)
– Sebbene non preveda modifiche strutturali,riflette importanti evoluzioni del
contesto economico e finanziario, in particolare:
• La globalizzazione - es. migliore definizione delle rimesse emigrati, dei processi di
produzione su scala multinazionale ( goods for processing, investimenti diretti esteri,
ecc.).
• L’innovazione finanziaria – cioè i nuovi strumenti finanziari (es. derivati,
cartolarizzazioni, ecc.) e i nuovi assetti della finanza aziendale (es. strutture
multinazionali complesse e special purpose entities).
• L’emergenza dell’unione monetaria della zona euro, che pone rilevanti problematiche
definitorie.
– Si rafforza la coerenza con in conti nazionali – es. si introducono i concetti di
‘reddito primario’ e ‘secondario’ e si utilizza la classificazione degli strumenti
finanziari dello SNA.
La contabilità finanziaria con l’estero – Claudio Picozza
10
Schema
Prima dell’Euro
Movimenti autonomi
BP = PC + MC + MM
Movimenti compensativi
BP = ΔRUN
La contabilità finanziaria con l’estero – Claudio Picozza
Variazione delle
Riserve ufficiali nette
11
Schema (cont.)
Dopo l’Euro
C. CORRENTE + C. CAPITALE + C. FINANZIARIO = 0
• I movimenti finanziari delle
famiglie/imprese ed istituzioni
finanziarie
• Le riserve ufficiali
La contabilità finanziaria con l’estero – Claudio Picozza
12
Schema
CONTO CORRENTE
• Beni
• Servizi
CONTO CAPITALE
• Acquisti netti di beni
immateriali
• Redditi
• Contributi agli
investimenti
• Trasferimenti correnti
• Trasferimenti in conto
capitale
CONTO FINANZIARIO
• Investimenti
– Diretti
– Di portafoglio
– Altri
• Derivati
• Riserve ufficiali
ERRORI E OMISSIONI
La contabilità finanziaria con l’estero – Claudio Picozza
13
Modalità di registrazione
PRINICIPIO DELLA PARTITA DOPPIA
Ogni transazione dà origine a due registrazioni di uguale importo ma di segno contrario. La somma
algebrica delle registrazioni è per definizione uguale a zero.
Quando un residente
importa beni o servizi, o
corrisponde redditi
all’estero
Le registrazioni obbediscono alle
seguenti convenzioni di segno
Quando la transazione
determina un aumento
delle attività sull’estero o
una riduzione delle
passività sull’estero
La contabilità finanziaria con l’estero – Claudio Picozza
Quando un residente
esporta beni o servizi o
percepisce redditi
dall’estero
+
Quando la transazione
determina un aumento
delle passività o una
riduzione delle attività
sull’estero
14
Modalità di registrazione (cont.)
• Le transazioni che generano introiti di valuta, che generano
redditi, vengono registrate a credito (+)
• Le transazioni che generano pagamenti di valuta vengono
registrate a debito(-)
• Qualsiasi aumento di passività (o riduzione di attività) viene
registrato a credito
• Qualsiasi aumento di attività (o riduzione di passività) viene
registrato a debito
La contabilità finanziaria con l’estero – Claudio Picozza
15
Modalità di registrazione - esempio
A CREDITO
A DEBITO
• Le esportazioni di merci e servizi
• Le spese turistiche degli stranieri
in Italia
• I trasferimenti unilaterali
dall'estero
• Gli afflussi di capitale per:
• Le importazioni di merci e servizi
• Le spese turistiche degli italiani
all'estero
• I trasferimenti unilaterali
all'estero
• I deflussi di capitale per:
– Investimenti
– Acquisti di azioni o obbligazioni
domestiche
– Prestiti
– Pagamento interessi
– Investimenti
– Acquisti di azioni o obbligazioni
estere
– Prestiti
– Pagamento interessi
La contabilità finanziaria con l’estero – Claudio Picozza
16
BdP e Contabilità Nazionale
MATRICE SEMPLIFICATA DEI FLUSSI REALI E FINANZIARI
Mercati
Settore privato
Pubblica
amministraz.
Aziende di
credito
Banca centrale
Estero
Totale
Merci e servizi
I–S
G–T
~
~
EXP - IMP
0
Base monetaria
nazionale
ΔHp
~
ΔHBb
ΔHCc
~
0
Moneta bancaria
nazionale
ΔDp
~
ΔDb
~
~
0
Titoli nazionali
ΔTNp
ΔTNg
ΔTNb
ΔTNc
ΔTNe
0
Moneta estera
~
~
ΔRb
ΔRc
ΔRe
0
ΔTEp
~
ΔTEb
ΔTEc
ΔTEe
0
0
0
0
0
0
Settori
Titoli esteri
Totali colonne
La contabilità finanziaria con l’estero – Claudio Picozza
17
DEFINIZIONI E REGOLE DELLA CONTABILITÀ NAZIONALE
PIL = C + I + G + X - M
YIL = PIL
reddito da lavoro
reddito da capitale
YNL = YIL + YE
YNL = C + I + G + X- M + YE
C = consumi finali
I = Investimenti
X = esportazioni
M = importazioni
La contabilità finanziaria con l’estero – Claudio Picozza
YE = redditi netti esteri
YNL = reddito nazionale lordo
YIL = reddito interno lordo
G = spesa pubblica al netto delle imposte
18
BdP
RISPARMIO NAZIONALE LORDO
(SNL) Nazionale
e Contabilità
(cont.)
YNL = C + I + G + X – M + YE
YNL = C + G +SNL
Componente estera
SNL = I + X – M + YE
SNL - I = X-M+YE
Il risparmio nazionale lordo può essere utilizzato per finanziare la formazione del
capitale ed il saldo di bilancia dei pagamenti
La contabilità finanziaria con l’estero – Claudio Picozza
19
BdP e Contabilità Nazionale (cont.)
•
In presenza di commercio internazionale parte della nostra produzione viene
acquistata da stranieri (X), mentre parte della nostra spesa interna (C, I, G)
viene impiegata nell'acquisto di beni e servizi prodotti all'estero (M)
•
Le esportazioni vanno ad aumentare il reddito Y perché é domanda estera
di prodotti italiani; le importazioni diminuiscono Y perché equivalgono a
risorse interne utilizzate per acquistare beni prodotti da non residenti
•
Il saldo del conto corrente misura le dimensioni e la direzione dei prestiti
internazionali. Un saldo negativo implica che il disavanzo viene finanziato
con prestiti concessi da operatori esteri con maggiore indebitamento netto
•
Il saldo del conto corrente di un paese é pari alla variazione della
ricchezza estera netta
La contabilità finanziaria con l’estero – Claudio Picozza
20
BdP e Contabilità Nazionale (cont.)
•
In termini economici il risparmio nazionale può essere utilizzato per finanziare
la formazione del capitale interno o di capitale estero (la globalizzazione
finanziaria implica possibilità di mobilizzare risparmio interno)
•
Quando si risparmia un Euro, questo Euro può essere utilizzato per finanziare
l'accumulazione del capitale interno o per finanziare l'acquisto di capitali
all'estero
In un'economia aperta i possibili usi del risparmio sono due: investimento
interno e investimento estero
La contabilità finanziaria con l’estero – Claudio Picozza
21
Cambi Fissi e Cambi Flessibili
CAMBI FISSI
Un regime di cambi si dice fisso (anche se in realtà esistono
piccoli margini di fluttuazione), quando il prezzo di una divisa deve
essere mantenuto stabile nei confronti di un’altra
I “Paesi in “dell'Unione Economica e Monetaria Europea hanno
adottato:
 Cambi irrevocabilmente fissi
 Moneta unica
 Politica monetaria comune
La contabilità finanziaria con l’estero – Claudio Picozza
22
Cambi Fissi e Cambi Flessibili
CAMBI FLESSIBILI
Un regime di cambi si dice flessibile quando la divisa
nazionale non ha vincoli di oscillazione rispetto alle altre
La contabilità finanziaria con l’estero – Claudio Picozza
23
Tasso di Cambio e saldo della BdP
• In un regime di cambi fissi, il tasso di cambio non consente di
sanare eventuali squilibri della Bilancia dei Pagamenti attraverso
“fluttuazioni”
• In un regime di tassi flessibili il ruolo primario del cambio è
quello di incidere in modo sensibile sul reddito nazionale
IN REALTÀ ESSO:
influisce direttamente sul flusso di import ed export e
quindi sul reddito nazionale
La contabilità finanziaria con l’estero – Claudio Picozza
24
Tasso di Cambio e saldo della BdP
BILANCIA
DEI PAGAMENTI
IN DEFICIT
IL
TASSO
DI
CAMBIO TENDE A
RIVALUTARSI
IL TASSO DI CAMBIO
TENDE A
SVALUTARSI
BILANCIA
DEI PAGAMENTI
IN SURPLUS
La contabilità finanziaria con l’estero – Claudio Picozza
25
Inflazione, saldo BdP e tasso di Cambio
INFLAZIONE
- - domanda prodotti
nazionali
+ domanda prodotti
esteri
DEFICIT BILANCIA
COMMERCIALE
 M> X
DEPREZZAMENTO
DEL TASSO DI
CAMBIO
+ domanda prodotti
nazionali
- domanda prodotti
esteri
La contabilità finanziaria con l’estero – Claudio Picozza
RIEQUILIBRIO
BILANCIA
COMMERCIALE
26
Posizione Patrimoniale verso l’Estero
La contabilità finanziaria con l’estero – Claudio Picozza
27
Definizione
•
Registra ad una certa data la storia passata in termini di risorse reali
prodotte e assorbite ovvero l’accumulo di ricchezza o l’accrescimento
del debito verso l’estero
•
Schema contabile del valore e della composizione degli stock delle
attività/passività finanziarie di un paese nei confronti del resto del
mondo
Ricomprende anche immobili, terreni, altri asset inamovibili situati all’estero
di proprietà di residenti e quelli situati all’interno di proprietà di non residenti
La contabilità finanziaria con l’estero – Claudio Picozza
28
Schema
• Le variazioni sono dovute a:
– Transazioni della Bilancia dei Pagamenti
– variazioni dei tassi di cambio, prezzi, etc.
– Aggiustamenti (riclassificazioni, correzioni, etc.)
Posizione
a inizio
anno
Tr
an
s.
di
B
d
P
La contabilità finanziaria con l’estero – Claudio Picozza
Va
ria
z.
pr
ez
zi
Va
ria
z.
ca
m
bi
A
gg
iu
st
a
m
en
ti
Po
sizi
on
ea
fin
e
an
no
29
Riserve ufficiali
La contabilità finanziaria con l’estero – Claudio Picozza
30
Definizione
“Attività sull’estero mantenute prontamente disponibili e
sotto il controllo delle autorità monetarie al fine di soddisfare le
esigenze di finanziamento della bilancia dei pagamenti, intervenire
sui mercati dei cambi e per altri scopi collegati (ad es. per il
mantenimento della fiducia circa la valuta e l’economia e come base
per ottenere finanziamenti dall’estero)”
FONDO MONETARIO INTERNAZIONALE – VI MANUALE BP
La contabilità finanziaria con l’estero – Claudio Picozza
31
Fonti
BPM V e VI (FMI 1993 e
2008)
• Concetto di riserve riferito solo alle voci di bilancio
(in-balance): attività in valuta estera, oro, DSP,
posizione di riserva sul FMI, altre attività
DATA TEMPLATE ON
INTERNATIONAL RESERVES
AND FOREIGN CURRENCY
LIQUIDITY (FMI 2001)
• Integra il concetto di riserve internazionali con quello
di liquidità in valuta estera (attività e passività verso
non residenti e verso residenti)
STATISTICAL TREATMENT OF
EUROSYSTEM’S
INTERNATIONAL RESERVES
(ECB 2001)
• Fa fronte ad alcuni dubbi interpretativi lasciati dal V
Manuale in seguito alla nascita dell’UME
• Le definizioni di riserve internazionali e di liquidità
internazionale conformi a quelle del template IMF
La contabilità finanziaria con l’estero – Claudio Picozza
32
Classificazione riserve nell’Eurosistema
RISERVE CONTABILI
• Crediti verso non residenti area euro
RISERVE STATISTICHE
• Si differenziano dalle prime per effetto
delle rivalutazioni, oro e titoli,
coincidono con il concetto di riserve
ufficiali
RISERVE OPERATIVE
• Riserve contabili + attività in valuta
verso residenti
La contabilità finanziaria con l’estero – Claudio Picozza
33
Schema template IMF
I. Official Reserve and other foreign
currency Assets
A.Official Reserve
B.Other Foreing Currency Assets
II. Predetermined short-term net drains on
foreign currency assets
III. Contingent short-term net drains on
foreign currency assets
MEMO ITEMS
La contabilità finanziaria con l’estero – Claudio Picozza
Stock Data
Flows
Flows + Stress
Testing
Supplementary
information on both
Stocks and Flows
34
Esempi di Bilancia dei Pagamenti e di
Posizione Patrimoniale verso l’Estero
La contabilità finanziaria con l’estero – Claudio Picozza
35
BILANCIA DEI PAGAMENTI ITALIANA
(MILIARDI DI EURO)
Periodi
Conto corrente
Merci
Servizi
Redditi
Trasferimenti Unilaterali
Conto capitale
Conto finanziario
Investimenti Diretti
Investimenti di Portafoglio
Altri Investimenti
Derivati
Riserve Ufficiali
Errori ed omissioni
La contabilità finanziaria con l’estero – Claudio Picozza
2002
-7.34
2003
-20.40
2004
-12.46
2005
-23.40
2006
-37.88
17.30
8.05
8.85
0.54
-9.53
-3.67
-15.40
-5.57
0.84
8.54
-2.74
16.11
0.99
-2.71
-3.11
-2.04
-1.46
-19.51
-7.48
0.53
18.69
6.96
6.42
11.59
-4.87
-1.41
1.18
1.19
-14.81
-7.68
1.82
8.23
-1.97
26.45
-20.34
1.83
2.26
2.41
-0.52
-13.64
-9.77
1.00
20.77
-17.56
43.40
-8.21
-1.49
-13.61
-13.25
1.89
35.53
2.332
0.81
1.63
-2.296
54.829
-17.034
-0.416
0.443
0.47
36
POSIZIONE NETTA DELL’ITALIA VERSO L’ESTERO
(CONSISTENZE A FINE SEMESTRE IN MILIARDI DI EURO)
Investimenti diretti
Investimenti portafoglio
Strumenti derivati
Investimenti altri
Riserve ufficiali
Totale posizione netta
2000 II
sem.
72
22
1
-95
50
50
2001 I
2001 II
sem.
sem.
88
84
9
-10
1
0
-114
-96
56
52
39
31
2002 I
2002 II
sem.
sem.
69
65
-33
-103
0
2
-121
-84
50
53
-36
-67
2003 I
2003 II
sem.
sem.
58
46
-139
-102
4
5
-76
-68
53
50
-100
-69
2004 I
2004 II
sem.
sem.
46
44
-131
-123
2
2
-45
-59
52
46
-77
-90
2005 I
2005 II
sem.
sem
48
62
-167
-136
-4
-6
-35
-54
50
56
-108
-78
2006 I
2006 II
sem
sem
48
61
-163
-148
-10
-12
12
-31
58
58
-53
-72

La contabilità finanziaria con l’estero – Claudio Picozza
37
BILANCIA DEI PAGAMENTI DELL’AREA EURO
(MILIARDI DI EURO)
Conto corrente
Totale
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007 I
2007 II
62
32
-18
-60
-11
57
32
61
-2
-10
-2
-6
Beni
116
109
76
36
73
130
105
101
45
29
8
20
Servizi
3
-1
-12
-16
0
14
22
33
35
36
6
14
Conto finanziario
Redditi
Conto
Trasferimenti
Capitale
correnti
-15
-29
-36
-27
-33
-38
-38
-14
-12
1
5
-22
La contabilità finanziaria con l’estero – Claudio Picozza
-42
-47
-46
-53
-52
-49
-56
-59
-71
-76
-21
-17
13
12
13
10
7
10
12
17
12
10
5
3
Totale
-68
11
93
-46
-15
0
-19
26
117
-12
-22
Investimenti
diretti
-45
-81
-118
18
-118
22
-11
-69
-210
-159
-24
-83
Investimen Strumenti
ti di
finanziari
portafoglio
derivati
-24
-110
-46
-112
66
136
74
73
146
264
122
91
-8
5
-2
-1
-11
-14
-8
-14
-2
-17
-13
Altri
Riserve
investime
ufficiali
nti
123
160
171
-11
-160
-76
-27
85
16
-91
-12
8
10
18
18
-3
28
13
18
-1
-1
-4
Errori e
omissioni
24
-6
-43
50
-52
-44
-59
-36
-118
9
25
38
BILANCIA DEI PAGAMENTI AMERICANA
MILIARDI DI DOLLARI
Conto corrente
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007 I
2007 II
Totale
Beni
Servizi
Redditi
-302
-417
-385
-460
-522
-640
-755
-811
-197
-191
-348
-455
-430
-485
-551
-670
-787
-838
-201
-204
83
75
64
61
54
57
73
80
23
27
14
21
32
28
45
56
48
37
7
9
Conto
Trasferimenti
Capitale
correnti
-50
-59
-51
-64
-71
-84
-89
-90
-27
-22
-5
-1
-1
-1
-3
-2
-4
-4
-1
-1
Totale
236
486
400
503
539
557
777
833
182
151
Conto finanziario
Strumenti
Investimenti
finanziari
diretti
derivati
65
n.d.
162
n.d.
25
n.d.
-70
n.d.
-86
n.d.
-133
n.d.
117
n.d.
-55
29
-70
15
2
n.d.
Altri
investimenti
Riserve
ufficiali
163
325
380
577
623
687
647
857
237
149
9
0
-5
-4
2
3
14
2
0
0
Errori e
omissioni
70
-68
-14
-42
-13
86
-18
-18
16
40
·
La contabilità finanziaria con l’estero – Claudio Picozza
39
Riferimenti bibliografici
http://www.imf.org/external/np/sta/bop/BOPman.pdf
V Manuale del Fondo Monetario Internazionale – FMI 1993
http://www.imf.org/external/pubs/ft/bop/2007/bopman6.htm
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La contabilità finanziaria con l’estero – Claudio Picozza
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