Assemble Annuale
Assogestioni
Milano, 16 marzo 2006
Marco Onado
Università Bocconi
Il risparmio degli italiani:
Crescita e trasformazione
1965
1995
1985
2004
100%
250%
Altro
80%
200%
Assicurazioni
Fondi comuni
Azioni
Obbligazioni
Moneta e liquidità
60%
150%
40%
100%
20%
50%
0%
1966
0%
1970
1974
1978
1982
1986
1990
1994
1998
2004
Totale attività finanziarie delle famiglie in % al PIL (scala destra)
Fonte: PGAM Economic Research su dati Banca d’Italia
In Italia il livello del risparmio gestito è
inferiore alla media
(1 ) Con livello del gestito intendiamo la quota di attività finanziarie delle famiglie in mano a fondi pensione, assicurazioni e
fondi comui di investimento
(2) Identifichiamo con cartolarizzazione la trasferibilità degli assets nel mercato finanziario, precisamente tutti I prodotti
finanziari esclusi I depositi.
Fonte: PGAM Economic Research su dati delle Banche centrali nazionali
Il risparmio gestito contribuisce alla stabilità dei
comportamenti dei risparmiatori
QUOTA DEL GESTITO
Italia
Spagna
Germania
Francia
US
UK
23%
26%
37%
40%
47%
56%
Variazione % attività
rischiose (1995-2000)
23%
15%
9%
15%
6%
3%
Variazione % attività
rischiose (2000-2004)
-8%
-4%
-9%
-3%
-3%
-4%
Gestito in % delle attività
finanziarie delle famiglie (2004)
STABILITA’ NEI COMPORTAMENTI DI
INVESTIMENTO DELLE FAMIGLIE
Fonte: PGAM Economic Research su dati delle Banche centrali nazionali
La minor propensione alle azioni in Italia
milioni di Euro
70.000
Monetari, obbligazionari e altri
60.000
Azionari e bilanciati
50.000
40.000
30.000
20.000
10.000
0
-10.000
2003 2004 2005 2003 2004 2005 2003 2004 2005 2003 2004 2005
Germania
Francia
Fonte: PGAM Economic Research su dati Strategic Insight e Assogestioni
Italia
Spagna
I fondi azionari contribuiscono allo
sviluppo delle borse
3000
2500
milardi €
2000
dic-02
gen-06
1500
1000
500
0
LSE
Euronext
DB
Spa
Swi
BI
Una crescita irregolare,
soprattutto dei fondi comuni
30,0%
25,0%
20,0%
15,0%
10,0%
5,0%
0,0%
1995
1996
1997
1998
Quota fondi comuni
1999
2000
2001
2002
Quota del Gestito
Fonte: PGAM Econmic Research su dati Banca d’Italia
Nel gestito sono inclusi i fondi comuni, le assicurazioni, i fondi pensione e le GP in fondi
2003
2004
All’interno dei prodotti del risparmio gestito,
ampie differenze per il risparmiatore
ASSENZA DI
TRASPARENZA
DISCREZIONALITA’ (commissioni,
nella determinazione
rendimenti,
dei rendimenti
rischiosità)
DIVERSIFICAZIONE
anche per bassi
importi
MARK TO
MARKET
Fondi comuni
SI
SI
SI
SI
SI
*
Gestioni patrimoniali
?
SI
SI
SI
NO
*
Polizze unit linked
SI
SI
SI
SI
NO
***
Polizze tradizionali
SI
NO
NO
NO
NO
*
Obbl. Corporate
NO
?
SI
?
NO
***
Obbl. Strutturate
NO
?
SI
NO
NO
Amministrato
tradizionale
NO
NO
SI
?
NO
TRASPARENZA
CATEGORIA
CRESCITA DAL
2001
***
*
L’insegnamento inglese





E’ il distributore ad avere il rapporto fondamentale con
l’investitore
Il distributore vende meglio prodotti che non possono
essere facilmente comparati con altri
Il vero cliente del produttore non è l’investitore ma il
distributore
L’indipendenza dei produttori dalla rete è problema più
complesso della semplice proprietà
Tanto più la regolamentazione è asimmetrica, tanto più
viene favorita opacità e complessità dei prodotti
finanziari