Analisi LVMH
Introduzione
Dopo il forte incremento delle quotazioni degli utlimi due mesi LVMH sembra essere tornata in
linea con il fair value, l'espansione dei ricavi proseguirà nei prossimi anni ma i margini
potrebbero subire una progressiva erosione.
Dati Societari
Pagella
Azioni in circolazione: 507,712 mln.
Redditività :
Solidità :
Capitalizzazione: 83.214,00 mln. EURO
Crescita :
Rischio :
Rating :
Profilo Societario
LVMH è uno dei più importanti gruppi attivi nel settore del lusso con un portafoglio di circa 50
marchi di prestigio distribuiti internazionalmente. Il Gruppo è attivo in cinque aree: -Wine &
Spirits con i marchi Moët & Chandon, Dom Pérignon, Ruinart, Veuve Clicquot, Krug, Moët
Hennessy Wine Estates, Château d'Yquem, nel settore vini e champagne; Moët Hennessy nel
settore cognac. -Fashion & Leather Goods con i marchi Louis Vuitton, Donna Karan, Fendi,
Loewe, Celine, Kenzo, Marc Jacobs, Givenchy, Thomas Pink, Pucci, Berluti, Rossimoda e
Stefanobi. -Perfumes & Cosmetics con le maggiori case francesi, come Christian Dior, Guerlain,
Givenchy e Kenzo. In aggiunta a questi brand il Gruppo detiene BeneFit Cosmetics e Fresh
(U.S.A.), Acqua di Parma (Italia), Parfums Loewe (Spagna) e Make Up For Ever (Francia). Watches & Jewelry con marchi come TAG Heuer, Zenith, Dior Watches, Chaumet, Frede e
Omas e De Beers. -Selective retailing distribuzione a viaggiatori internazionali, con i marchi
DFS e Miami Cruiseline, e selective retail concepts, con i marchi Sephora e Le Bon Marché.
Analisi titolo LVMH 2015
Le azioni LVMH fanno parte del paniere Cac 40 e rientrano nell'indice EuroStoxx 50.
LVMH mostra una rischiosità inferiore alla media del mercato (beta minore di 1) che riflette la
diversificazione geografica del business e la bassa correlazione dei ricavi al ciclo economico.
Negli ultimi 3 anni il titolo LVMH ha registrato una performance positiva (+26,4%) ma inferiore
al +43% dell'indice EuroStoxx 50: le azioni sono rimaste in una fase laterale, oscillando in una
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stretta banda di oscillazione, fino ad inizio 2015; solo negli ultimi 2 mesi sembrano aver
imboccato un chiaro trend rialzista con un balzo di quasi il 30%.
Dati Finanziari
2012
var %
2013
var %
2014
28.103,00
3,72
29.149,00
5,11
30.638,00
7.038,00
4,40
7.348,00
-0,23
7.331,00
25,04
----
25,21
----
23,93
5.739,00
2,70
5.894,00
-7,77
5.436,00
20,42
----
20,22
----
17,74
5.729,00
-0,47
5.702,00
46,93
8.378,00
20,39
----
19,56
----
27,35
3.909,00
0,97
3.947,00
54,67
6.105,00
13,91
----
13,54
----
19,93
4.261,00
25,28
5.338,00
-9,99
4.805,00
Patrimonio Netto
25.666,00
8,01
27.723,00
-17,03
23.003,00
Capitale Investito
29.927,00
10,47
33.061,00
-15,89
27.808,00
ROE
15,23
----
14,24
----
26,54
ROI
19,18
----
17,83
----
19,55
Totale Ricavi
Margine Operativo Lordo
Ebitda margin
Risultato Operativo
Ebit Margin
Risultato Ante Imposte
Ebt Margin
Risultato Netto
E-Margin
PFN (Cassa)
Commento ai dati di bilancio
Nel triennio 2012-2014 LVMH ha mostrato una crescita del fatturato del 9% mentre il margine
operativo lordo è cresciuto del 4,2% in presenza di una flessione dei margini di 1,1 punti
percentuali,flessione del 5,3% per il risultato operativo mentre l'utile netto è passato da 3,9 a
6,1 miliardi di Euro (+56,2%) grazie ad oltre 3 miliardi di Euro di proventi straordinari. La
redditività del capitale investito (ROI) è rimasta sostanzialmente invariata poco sopra al 19%
mentre il ROE è salito di 11 punti al 26,5%. Lieve aumento per l'indebitamento finanziario
netto con il rapporto debt to equity che è passato da 0,17 a 0,21.
Comparables
Azienda
P/E
P/BV
Dividend Yield %
LVMH
14,73
3,82
1,95%
Kering
43,45
2,16
2,20%
Hermes
36,80
10,63
0,94%
Richemont
24,88
3,70
1,67%
Commento : nel raffronto con le principali società quotate nel settore del lusso LVMH risulta
quella più a buon mercato sulla base del multiplo Price/Earnings (Prezzo Utili) mentre è nella
media per quanto riguarda il Price/Book Value (Prezzo/Valore Contabile); il rendimento da
dividendi è tra i più elevati delle società incluse nel campione ma piuttosto basso in valore
assoluto (inferiore al 2%).
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Plus e Minus
Opportunità : espansione nei mercati emergenti, acquisizione di nuove società e marchi
globali, effetto cambi favorevole
Rischi : rallentamento nel segmento Wines and Spirits, riduzione dei margini dovuta alla
concorrenza
Ipotesi Valutazione e Sensitivity Analysis
Nell'applicazione del metodo dei flussi di cassa scontati e dell'Economic Value Added si sono
ipotizzati:
- un tasso di crescita dei ricavi che passa dall'8,5% del 2015 al 4% di lungo periodo;
- margini sulle vendite in miglioramento al 24,5% nel 2015 e 25% nel 2016 ed anni successivi;
- una redditività operativa (ROI) di lungo periodo del 24,2%
Infine si prevede un tax rate stabile al 31,5% su tutto il periodo di previsione, un costo del
debito medio in calo dal 2,5% all'1% ed un payout in crescita dal 40% al 46%.
I risultati del modello convergono su un valore per azione di circa 162,8 Euro che tende a
crescere (ridursi) di 2,3 Euro per ogni punto in più (in meno) del margine sulle vendite come
mostrato nella figura seguente.
Dati prospettici
Anno di valutazione
Impieghi
2014
Capitale Circolante Netto
Immobilizzazioni
Totale Impieghi
Fonti
Indebitamento finanziario netto
Patrimonio Netto
Totale Fonti
Conto Economico
Fatturato
Costi operativi
MOL
2015
2016
2017
2018
2019
-7.444,00 -8.068,50 -8.673,64 -9.280,79 -9.884,05 10.378,25
35.252,00 37.350,82 39.269,67 41.561,82 43.787,39 45.976,76
27.808,00 29.282,32 30.596,03 32.281,03 33.903,34 35.598,51
4.805,00 3.666,32 2.112,79
757,23
-826,23 -2.444,22
23.003,00 25.616,00 28.483,23 31.523,80 34.729,58 38.042,73
27.808,00 29.282,32 30.596,03 32.281,03 33.903,34 35.598,51
30.638,00 33.242,23 35.735,40 38.236,88 40.722,27 42.758,39
23.307,00 25.097,88 26.801,55 28.677,66 30.541,70 32.068,79
7.331,00 8.144,35 8.933,85 9.559,22 10.180,57 10.689,60
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Ammortamenti e accantonamenti
Risultato operativo
Proventi/oneri finanziari
Altri proventi/oneri
Risultato al lordo delle imposte
Imposte
Utile di Esercizio
* di cui utile di terzi
Utile netto
Flussi di Cassa
Utile
Ammortamenti e accantonamenti
Cash flow gestionale
Dividendi
Investimenti in immobilizzazioni
Investimenti in CCN
Aumento di capitale
Cash flow netto
Indici
ROE %
ROI %
ROI(1-t) %
Debt to equity
Costo del debito %
Tax rate %
Payout
Debt to equity
Rotazione CCN
Rotazione immobilizzazioni
Incidenza costi operativi %
1.895,00 1.680,79 1.767,14 1.870,28 1.970,43 2.068,95
5.436,00 6.463,56 7.166,71 7.688,94 8.210,14 8.620,64
-115
-105,89
-72,24
-35,88
0,35
16,35
3.057,00
0
0
0
0
0
8.378,00 6.357,67 7.094,48 7.653,06 8.210,48 8.636,99
2.273,00 2.002,67 2.234,76 2.410,71 2.586,30 2.720,65
6.105,00 4.355,00 4.859,72 5.242,35 5.624,18 5.916,34
457 ----------5.648,00 -------------------------------------------------
4.355,00 4.859,72 5.242,35 5.624,18 5.916,34
1.680,79 1.767,14 1.870,28 1.970,43 2.068,95
6.035,79 6.626,85 7.112,63 7.594,61 7.985,30
1.742,00 1.992,48 2.201,79 2.418,40 2.603,19
3.779,61 3.685,98 4.162,44 4.196,00 4.258,32
-624,5
-605,14
-607,15
-603,25
-494,2
0 --------1.138,68 1.553,52 1.355,56 1.583,47 1.617,98
17
22,07
15,12
0,14
2,5
31,5
40
0,14
-4,12
0,89
75,5
17,06
23,42
16,05
0,07
2,5
31,5
41
0,07
-4,12
0,91
75
16,63
23,82
16,32
0,02
2,5
31,5
42
0,02
-4,12
0,92
75
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16,19
24,22
16,59
-0,02
1
31,5
43
-0,02
-4,12
0,93
75
15,55
24,22
16,59
-0,06
1
31,5
44
-0,06
-4,12
0,93
75