STRUTTURAZIONE, PRICING
E GESTIONE
DEI CERTIFICATE
STRUTTURAZIONE, PRICING E GESTIONE DEI CERTIFICATE
SCELTA DEL CERTIFICATE DA EMETTERE
I Certificate si dividono in 2 categorie:
– Con scadenza determinata
– Con possibile scadenza anticipata: Autocallable
Il desk commerciale parla con i distributori per capirne le
esigenze.
Insieme al desk di strutturazione viene effettuata la scelta
del Certificate da proporre.
Il desk di trading determina il prezzo “operativo” al quale
si “chiude” la struttura.
PRICING
Per la determinazione del prezzo viene usato il sistema
di position keeping: RISQUE.
I modelli matematici per il calcolo del prezzo sono
sviluppati dal desk di ingegneria finanziaria ed approvati
dal risk management.
I trader inseriscono nel sistema i parametri di mercato in
modo che il modello fornisca il prezzo.
Il desk di risk management controlla che i parametri
siano sempre aggiornati e corretti.
RISQUE
PARAMETRI DI MERCATO
Dividendi
Volatilità
– Volatilità implicita
– Skew
– Smile
Tassi di interesse
Correlazione
ULTERIORI PARAMETRI PER IL PRICING
Liquidità del sottostante
– Rischio di Delta
– Rischio di hedging dei parametri
Rischio di collocamento
– Rischio di Delta
Massimo rischio digitale
DIVIDENDI
Maggiori sono i dividendi attesi minore è il valore del
prezzo forward del sottostante.
Escludendo S&P500 e Eurostoxx50 è difficile trovare
quotazioni oltre i 2 anni.
Il Bid/Offer sui titoli è più largo che sugli Indici.
VOLATILITA’
Volatilità implicita: volatilità usata dai market maker per
prezzare le opzioni in Black&Scholes.
Skew: pendenza della curva.
Smile: curvatura.
Volatilità
40 %
Skew + Smile
35 %
30 %
B&S
25 %
90 %
100 %
110 %
QUOTAZIONI DI MERCATO
QUOTAZIONE SUL MERCATO SEDEX
Obbligo di market making. Uno specialista deve
esporre proposte di negoziazione in via continuativa, su
tutte le serie quotate. Può essere l’emittente.
Obbligo di quantità. Le proposte denaro-lettera devono
riguardare quantità minime definite da Borsa.
Obbligo di ripristino. In caso di applicazione, le
proposte devono essere ripristinate in 5 minuti.
Orario di negoziazione continua. Dalle 9:05 alle
17:25, preceduto da una fase di cancellazione delle
proposte.
QUOTAZIONE SUL MERCATO SEDEX
Ordine delle proposte di negoziazione. Secondo
criteri di priorità prezzo/tempo.
Proposte e modalità di esecuzione. Possono essere
con o senza limite di prezzo; possono essere specificate
diverse modalità di esecuzione, es. valida fino a
cancellazione.
Il sistema usato per la quotazione è ORC.
ORC
BONUS
Bonus ENI barriera 60% bonus 124%
Call strike zero acquistata
Put down&out con barriera 60% e strike 124% acquistata
Payout a scadenza
124
100
60
60
0
S
BORSA PROTETTA
Borsa Protetta FTSEMIB Protezione 90% Cap 140% 4Y
Call strike zero acquistata
Put strike 90% acquistata
Call strike 140% venduta
Payout a scadenza
140
100
90
0
S
STEP
Autocallable Step Eurostoxx50 Protezione 70% Cedola
7,00% 4Y
Serie di call digitali up&out 100%
acquistate
Put multi-barriera up&out 100% e
strike 70% venduta
Payout a scadenza
128
110
100
30
0
70
100
S
STEP PLUS
Autocallable Step Plus Eurostoxx50 Protezione 70%
Cedola Plus 10,00% 4Y
Serie di call digitali up&out 100%
acquistate
Put multi-barriera up&out 100% e
strike 70% venduta
Put digitale-multi barriera up&out
100% e strike 70% venduta
Payout a scadenza
140
110
100
70
0
70
100
S
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