Capitolo Uno
Introduzione
Economia degli intermediari finanziari 3ed
Anthony Saunders, Marcia Millon Cornett, Mario
Anolli , Barbara Alemanni
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Funzioni fondamentali del sistema
finanziario
Il sistema finanziario, inteso come insieme integrato di
strumenti, istituzioni e mercati finanziari, assolve a tre
funzioni fondamentali:
– trasferire le risorse finanziarie dai soggetti
risparmiatori ai soggetti investitori (funzione creditizia
o allocativa);
– garantire l’efficiente funzionamento del sistema dei
pagamenti (funzione monetaria in senso stretto);
– trasmettere gli impulsi di politica monetaria al sistema
economico (funzione monetaria in senso ampio).
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Modalità organizzative di trasferimento
delle risorse finanziarie
• Scambio diretto autonomo: i datori di fondi e i prenditori
di fondi si incontrano senza che alcun intermediario assuma
una propria posizione negli scambi, a credito o a debito;
• Scambio diretto assistito: i soggetti di domanda e di
offerta sono controparti dirette dello scambio, ma
l’intermediario svolge una funzione di ricerca e selezione
della controparte, al fine di rendere compatibili le differenti
esigenze dei soggetti di domanda e di offerta;
• Scambio indiretto (o intermediato): l’intermediario si
interpone tra le due categorie di soggetti assumendo una
propria posizione, a credito nei confronti del prenditore di
fondi e a debito verso il datore di fondi.
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Scambio diretto: panoramica sui
mercati finanziari
• Mercati Primari e Mercati
Secondari
• Mercati Monetari e Mercati
Finanziari
• Mercati Valutari
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Mercati Primari e Mercati Secondari
• Mercati Primari
– mercati in cui i prenditori di fondi (per esempio, le
imprese industriali o le amministrazioni centrali)
raccolgono fondi emettono strumenti finanziari
(per esempio, azioni e obbligazioni)
• Mercati Secondari
– mercati in cui gli strumenti finanziari collocati
vengono negoziati tra gli investitori (per esempio
MTA, MOT)
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Mercati Monetari e Mercati Finanziari
• Mercati Monetari
– mercati in cui vengono emessi e scambiati
strumenti finanziari a breve scadenza, in genere
inferiore all’anno (per esempio BOT, fondi
interbancari, cambiali finanziarie)
• Mercati Finanziari
– mercati in cui vengono emessi e scambiati titoli di
capitale (azioni) e di debito (obbligazioni) a medio
e lungo termine, superiore ai 12 mesi
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Le Autorità di Vigilanza sul sistema
finanziario
• Banca d’Italia
• Commissione Nazionale per le Società e la
Borsa (CONSOB)
• Istituto per la Vigilanza sulle Assicurazioni
Private e di interesse collettivo (ISVAP)
• Commissione di Vigilanza sui Fondi Pensione
(COVIP)
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La Banca d’Italia
La Banca d’Italia fa parte del Sistema Europeo
di Banche Centrali (SEBC) e svolge due
funzioni fondamentali:
• istituto di emissione ed autorità monetaria
all’interno del SEBC
• vigilanza sul buon funzionamento (stabilità ed
efficienza) delle banche e degli altri intermediari
finanziari.
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La CONSOB
La CONSOB svolge le seguenti funzioni:
• tutela della trasparenza e corretta erogazione dei
servizi di investimento in strumenti finanziari;
• controllo sulle società che gestiscono i mercati di
strumenti finanziari
• tutela degli investitori in caso di sollecitazione al
pubblico risparmio, mediante la richiesta di
pubblicazione e diffusione del prospetto informativo e
disciplinando l’attività di offerta fuori sede dei prodotti
finanziari.
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L’ISVAP
L’ISVAP vigila sul comportamento delle compagnie
di assicurazione, autorizza le imprese all’esercizio
dell’attività assicurativa, emana provvedimenti a
tutela delle imprese e degli utenti, compie ispezioni
presso le imprese e gli intermediari assicurativi e
stabilisce regole finalizzate a garantire la
correttezza dei comportamenti degli operatori e il
rispetto delle norme, adottando, se del caso, le
relative sanzioni.
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La COVIP
La COVIP tutela gli iscritti alle forme di previdenza
complementare, al fine di perseguire:
- trasparenza;
- correttezza dei comportamenti;
- sana e prudente gestione.
La COVIP autorizza le forme pensionistiche
complementari, dopo aver verificato il rispetto delle
condizioni previste dalla legge e dalle istruzioni generali
fornite dalla stessa Commissione.
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Mercati Valutari
• Sui mercati valutari vengono scambiate le valute
(per esempio, euro contro dollaro)
• Le transazioni a pronti prevedono un cambio
immediato di valute all’attuale tasso di cambio
• Le transazioni a termine prevedono un cambio di
valute nel futuro a un tasso di cambio e a una
data prestabiliti
(segue)
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Efficienza dei mercati
• Esistono tre tipi di efficienza dei mercati:
• Informativa
• Allocativa
• Tecnico-operativa
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Efficienza dei mercati
• Efficienza informativa: velocità con cui il prezzo del
titolo riflette le informazioni disponibili.
• A seconda del tipo di informazioni si parla di:
• Efficienza in forma debole quando nei prezzi è
presente l’informazione storica
• Efficienza in forma semiforte quando nei prezzi è
presente tutta l’informazione pubblica
• Efficienza in forma forte quando nei prezzi è
presente tutta l’informazione pubblica e privata
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Efficienza dei mercati
• Efficienza allocativa: capacità dei prezzi di
rispecchiare tutta l’informazione utile per
valutare il titolo
• Efficienza tecnico-operativa: capacità dei
mercati di operare al minimo della curva dei
costi
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La globalizzazione dei mercati finanziari
• I mercati finanziari sono diventati sempre più
globali quando i valori dei titoli negoziati negli
altri mercati sono sensibilmente aumentati
• I mercati obbligazionari esteri sono stati
un’importante fonte di capitale internazionale
• Il fenomeno della globalizzazione finanziaria è
anche evidente nei mercati degli strumenti
derivati
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I fattori che hanno portato ad una crescita
significativa dei mercati finanziari
• Il tasso di risparmio degli investitori è aumentato
• Gli investitori internazionali si sono rivolti al mercato
statunitense e ad altri mercati per espandere le
opportunità di investimento
• L’accesso all’informazione su mercati e investimenti
dei vari paesi è ora più facile (es. Internet)
• Alcuni IF offrono ai clienti l’opportunità di investire
in titoli esteri e in titoli dei mercati emergenti a costi
di transazione relativamente bassi
• La deregolamentazione ha innalzato la
globalizzazione dei flussi di capitale
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