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Gestire
Gestire l’l’after
after market
market
Operazioni
Operazioni sul
sul capitale
capitale ee collocamenti
collocamenti pubblici
pubblici ee privati
privati
Incontro presso Borsa Italiana S.p.A.
17 aprile 2002
Indice
Indice
Gestire l’aftermarket :
operazioni sul capitale e
collocamenti pubblici e privati
Premessa
Sezione
Sezione
Sezione
I Le operazioni di aumento di capitale e di collocamento sul mercato: gli strumenti
II Le operazioni di aumento di capitale e di collocamento sul mercato: l'esperienza
italiana dal 1994 ad oggi
III Le operazioni di aumento di capitale e di collocamento sul mercato: l'evoluzione
della quota di flottante
Appendice
2
Premessa
Premessa
Gestire l’aftermarket :
operazioni sul capitale e
collocamenti pubblici e privati
Obiettivo del documento è di illustrare sinteticamente gli strumenti (tipologia di titoli e
modalità di offerta) a disposizione delle società quotate e/o dei loro azionisti per
l’effettuazione di operazioni sul capitale e/o di collocamento sul mercato, l’esperienza
riscontrata in Italia circa l’effettivo utilizzo di tali strumenti, nonché di presentare alcune
considerazioni sull’andamento nel tempo della quota di flottante delle società quotate in
Italia
La presentazione è strutturata in tre sezioni
p le operazioni di aumento di capitale e di collocamento sul mercato: gli strumenti
p le operazioni di aumento di capitale e di collocamento sul mercato: l’esperienza in
Italia dal 1994 ad oggi
p le operazioni di aumento di capitale e di collocamento sul mercato: l’evoluzione
della quota di flottante
3
Premessa
Premessa
Gestire l’aftermarket :
operazioni sul capitale e
collocamenti pubblici e privati
L’orizzonte temporale della verifica empirica parte dal 1994, anno di introduzione dell’indice
Mib30 e di completamento del passaggio delle società sul mercato telematico. In termini di
volumi negoziati, tale data rappresenta infatti una soluzione di continuità
30
000'S
25
20
15
10
5
0
90
91
92
93
94
ITALY-DS MARKET - MARKET VALUE
95
96
97
98
99
00
ITALY-DS MARKET - TURNOVER BY VALUE
Fonte: Datastream
4
01
Premessa
Premessa
Gestire l’aftermarket :
operazioni sul capitale e
collocamenti pubblici e privati
•
•
Sono
considerati
gli
strumenti in relazione al
possibile
impatto sul
flottante,
sulla
composizione della base
azionaria e sulla visibilità
delle società presso gli
investitori
Variabili
Variabili
Indicatori
Indicatori
Flottante
p Quota % del flottante vs quota di
comando
p Ammontare
Base Azionaria
p Quota % del flottante vs quota di
comando
p Quota % degli investitori istituzionali vs
retail
Visibilità
p Volume degli scambi in corrispondenza
dell’operazione
p Coverage (n. analisti / n. ricerche)
p N. di presentazioni pubbliche
p N. di apparizioni sui giornali
Sono individuati a titolo
esemplificativo
possibili
alcuni
indicatori
variabili
delle
flottante/base
azionaria/
visibilità,
identificando l’evoluzione
della quota di flottante
quale possibile indicatore
di sintesi del rapporto tra
offerte
secondarie
aftermarket
e
5
Gestire l’aftermarket :
operazioni sul capitale e
collocamenti pubblici e privati
Le
Le operazioni
operazioni di
di aumento
aumento di
di capitale
capitale ee di
di collocamento
collocamento sul
sul
mercato:
mercato: gli
gli strumenti
strumenti
Sezione I
6
Gli
Click
strumenti:
to
tipologia
Gli
strumenti:
tipologia ii titoli
titoli
Click
to add
add title
title
Gestire l’aftermarket :
operazioni sul capitale e
collocamenti pubblici e privati
•
•
I warrant sono buoni di
sottoscrizione
che
attribuiscono
ai
loro
portatori il diritto, per un
predefinito
periodo
di
tempo, a sottoscrivere
azioni
ad
un
prezzo
prefissato
Le
obbligazioni
convertibili/
exchangeable
sono
obbligazioni che possono
essere convertite in un
dato periodo di tempo in
azioni
rivenienti
da
aumento
di
capitale
(obbligazioni convertibili)
o possedute dagli azionisti
pre-esistenti
(exchangeable)
Le operazioni di aumento di capitale e di collocamento sul mercato: gli strumenti
A
A pronti
pronti
Sezione I
A
A termine
termine
p Warrant
Azioni Cum
Warrant
p Azioni
p Obbligazioni
Convertibili/Exchangeable
p Obbligazioni Cum Warrant
Flottante
Base Azionaria
Visibilità
7
Tipologia
Click
di
title
Tipologia
di titoli:
titoli:
una sintesi
sintesi
Click to
to add
add
title una
Gestire l’aftermarket :
operazioni sul capitale e
collocamenti pubblici e privati
•
•
•
L’impatto sul flottante e
sulla base azionaria è
diverso per tipologia di
strumento
•
certo e a pronti per
le azioni
•
incerto e a termine
per tutti gli altri
strumenti
L’impatto
a
termine
dipende dalle condizioni di
esercizio/conversione dei
titoli, dalla loro durata e
dall’andamento
del
mercato
Il
collocamento
di
strumenti derivati può
favorire
l’interesse
di
investitori
istituzionali
specifici quali hedge funds
o fondi dedicati
Le operazioni di aumento di capitale e di collocamento sul mercato: gli strumenti
Tipologia di Titoli
Flottante
Sezione I
Base azionaria
Visibilità
a pronti
a pronti
ü
a pronti
e a termine - incerto
a pronti
e a termine - incerto
ü
plain vanilla
a termine - incerto
a termine - incerto
ü
mandatory*
a termine - certo
a termine - certo
ü
Obbligazioni cum warrant
a termine - incerto
a termine - incerto
ü
Warrant
a termine - incerto
a termine - incerto
ü
Azioni
Azioni cum warrant
Obbligazioni
convertibili/exchangeable
*
In tale tipologia di strumento è prevista una clausola di rimborso delle obbligazioni eventualmente non convertite mediante le
azioni sottostanti
8
Gli
Click
strumenti:
to
modalità
Click
Gli
strumenti:
to add
add title
title
modalità di
di offerta
offerta
Gestire l’aftermarket :
operazioni sul capitale e
collocamenti pubblici e privati
•
La prima distinzione tra
modalità di offerta
riguarda i destinatari del
ricavato
• società emittente
• azionisti venditori
•
Le modalità di offerta
possono quindi essere
distinte in base ai
destinatari dell’offerta
• azionisti esistenti
• investitori retail e
istituzionali
• esclusivamente
investitori
istituzionali
Le operazioni di aumento di capitale e di collocamento sul mercato: gli strumenti
Aumenti
Aumenti di
di capitale
capitale
Cessioni
Cessioni di
di quote
quote
p Offerta in opzione
p Offerta tramite esclusione
del diritto di opzione (OPS)
OPVS
p Mista (Opzione + OPS)
Flottante
Base Azionaria
Visibilità
9
p OPV
p Private placement /
Accelerated Bookbuilding
Sezione I
Modalità
Modalità di
di offerta:
offerta: le
le offerte
offerte in
in opzione
opzione
Gestire l’aftermarket :
operazioni sul capitale e
collocamenti pubblici e privati
Le operazioni di aumento di capitale e di collocamento sul mercato: gli strumenti
p Riferimenti Normativi
p Regolamento Consob 11971/1999
p Regolamento Borsa Italiana
p Codice Civile
p Destinatari
p Iniziali: attuali azionisti
p Finali: definiti sul mercato in funzione
dell’esito della negoziazione e dell’asta
in borsa degli eventuali diritti inoptati
dagli azionisti
p Diluizione azionisti: potenzialmente
nulla
p Prezzo
p definito ex-ante
p azionisti
esistenti
neutrali
finanziariamente indipendentemente
dallo sconto sul mercato
p Durata
p complessiva: circa 2 mesi
p dal lancio: circa 1 mese
p Due Diligence : (documentazione)
p semplificata (prospetto informativo)
p predisposta prima del lancio
p Marketing : facoltativo
10
Sezione I
- 1 mese
Preparazione
documentazione
legale
-1 settimana
Comunicazione
preventiva a
Consob
T0
Inizio opzione
Periodo di
opzione
+2 settimane
Fine trattazione dei
diritti
+3 settimane
Fine opzione
+4 settimane
+5 settimane
Fine asta eventuali
diritti inoptati
Modalità
Click
di
title
le
Modalità
di offerta:
offerta:
le offerte
offerte pubbliche
pubbliche
Click to
to add
add
title
Gestire l’aftermarket :
operazioni sul capitale e
collocamenti pubblici e privati
Le operazioni di aumento di capitale e di collocamento sul mercato: gli strumenti
p Riferimenti Normativi
p Regolamento Consob 11971/1999
p Regolamento Borsa Italiana
p Codice Civile nel caso di aumenti di
capitale
p Destinatari
p pubblico retail
p altre categorie (dipendenti, altro)
p investitori istituzionali
p Diluizione azionisti: certa, attenuabile in
parte con strutture di prelazione
p Prezzo
p definito al termine del periodo di
offerta secondo una procedura d’asta,
comunque in linea con il prezzo di
mercato
p Durata
p complessiva: 2-3 mesi
p dal lancio: 2 settimane
p Due Diligence (documentazione)
p Prospetto
Informativo / Offering
Circular
p predisposta prima del lancio
p Underwriting Agreements
p Marketing
p retail
p istituzionale
11
Sezione I
-2 mesi
Preparazione
documentazione
legale e di
marketing
-2 settimane
-1 settimana
-2 giorni
Pubblicazione
ricerche
Pre-marketing
Nulla Osta
Consob
T0
+1 settimana
+2 settimane
Book building/
Roadshow
OPVS
Gestire l’aftermarket :
operazioni sul capitale e
collocamenti pubblici e privati
Modalità
Click
di
offerta:
Modalità
dititle
offerta: private
Click to
to add
add
title
private placement
placement // accelerated
accelerated
bookbuilding
bookbuilding
Le operazioni di aumento di capitale e di collocamento sul mercato: gli strumenti
p Riferimenti Normativi
p prassi
p Destinatari
p investitori istituzionali
p Diluizione azionisti: certa
p Prezzo
p definito al termine dell’offerta secondo
una procedura d’asta, comunque in
linea con il prezzo di mercato
p Durata
p complessiva 1 settimana
p dal lancio: 1 giorno
p Due Diligence (documentazione)
p Underwriting Agreeement
p Marketing
p istituzionale
-1 settimana
-1 giorno
Sezione I
Preparazione
documentazione
legale
Descrizione
go/no-go
T0
Lancio /
Esecuzione
Prima dell’apertura
dei mercati
• briefing sales
force
• lancio
dell’operazione
• avvio del
marketing
presso investitori
tramite
telefonate oneon-one
L’operazione si
chiude non appena
la domanda risulta
adeguata
12
Modalità
Modalità di
di offerta:
offerta: una
una sintesi
sintesi
Gestire l’aftermarket :
operazioni sul capitale e
collocamenti pubblici e privati
•
•
L’impatto su flottante/
base azionaria / visibilità
può variare in base alle
modalità di offerta
In tutte le tipologie di
operazioni si verifica, in
genere,
nel
periodo
immediatamente
antecedente e successivo
all’effettuazione
della
stessa, un’intensificazione
degli scambi sul mercato
(cfr. Appendice)
Le operazioni di aumento di capitale e di collocamento sul mercato: gli strumenti
Modalità di offerta
Aumento di capitale in
opzione
Flottante
Quota non sottoscritta da
azionisti di riferimento esistenti
Sezione I
Base azionaria
Visibilità
Quota non sottoscritta da Avvisi obbligatori
azionisti esistenti
Attività di marketing
facoltativa non di prassi
Retail
Offerte Pubbliche
OPS
Tutto flottante tranne eventuali
OPVS
quote assegnate agli azionisti
OPV
esistenti di riferimento
Quota eventualmente non - Avvisi obbligatori
assegnata agli azionisti
esistenti
- Pubblicità
Retail vs Investitori
istituzionali
Istituzionale
- Pre-marketing
- Pubblicazione delle ricerche
- Presentazioni pubbliche
(Roadshow)
- One-on-one
Accelerated bookbuilding/ Tutto flottante
Private Placement
13
Investitori istituzionali
- Attività di marketing presso
istituzionali / documentazione
di marketing semplificata
( selling memo , telefonate Oneon-one con investitori)
Gestire l’aftermarket :
operazioni sul capitale e
collocamenti pubblici e privati
Le
Le operazioni
operazioni di
di aumento
aumento di
di capitale
capitale ee di
di collocamento
collocamento sul
sul
mercato:
mercato: l’esperienza
l’esperienza italiana
italiana dal
dal 1994
1994 ad
ad oggi
oggi
Sezione II
14
L’esperienza
L’esperienza italiana
italiana dal
dal 1994
1994 ad
ad oggi
oggi
Gestire l’aftermarket :
operazioni sul capitale e
collocamenti pubblici e privati
•
Dal 1994 ad oggi, sul
mercato
italiano
sono
state effettuate circa 350
operazioni
per
un
controvalore complessivo
superiore a Euro 159
miliardi
Le operazioni di aumento di capitale e di collocamento sul mercato: l’esperienza italiana dal 1994 ad oggi
Sezione II
Tipologie
Tipologie di
di operazioni
operazioni
€ mld
140
250
120
•
Le
offerte
secondarie
hanno
rappresentato
quasi i 2/3 del totale
200
100
150
80
60
100
40
50
20
0
0
IPO
Op. secondarie
Controvalore
Fonte: Mediobanca, Ufficio Studi
15
n. operazioni
Ripartizione
Ripartizione per
per categorie
categorie di
di emittenti
emittenti
Gestire l’aftermarket :
operazioni sul capitale e
collocamenti pubblici e privati
•
•
•
L’86% del controvalore
delle
operazioni
secondarie ha riguardato
società del Mib30
Le operazioni di aumento di capitale e di collocamento sul mercato: l’esperienza italiana dal 1994 ad oggi
€ mld
120
150
Di queste oltre la metà
sono state privatizzazioni
In media le società del
Mib 30 sono ricorse al
mercato
2
volte
nel
periodo
considerato,
quelle
del
segmento
“altro” 0,6 volte
Sezione II
100
80
100
60
50
40
20
0
0
Mib30
di cui privatizzazioni
Controvalore
Fonte: Mediobanca, Ufficio Studi
16
n. operazioni
Altro
Ripartizione
Ripartizione per
per categorie
categorie di
di emittenti
emittenti -- ilil segmento
segmento “altro”
“altro”
Gestire l’aftermarket :
operazioni sul capitale e
collocamenti pubblici e privati
•
•
L’85% delle operazioni
del segmento “altro” ha
avuto un controvalore
inferiore a € 200mln
contribuendo per il 45%
al totale
Solo
il
3%
delle
operazioni sono state di
controvalore superiore a €
500mln, rappresentando il
23% del totale
Le operazioni di aumento di capitale e di collocamento sul mercato: l’esperienza italiana dal 1994 ad oggi
Sezione II
€ mld
150
4
4
3
100
3
2
2
50
1
1
0
0
<50
50-100
100-200
200-300
300-400
€ mln
Controvalore
Fonte: Mediobanca, Ufficio Studi
17
n. operazioni
400-500
>500
Ripartizione
Ripartizione per
per modalità
modalità di
di offerta
offerta
Gestire l’aftermarket :
operazioni sul capitale e
collocamenti pubblici e privati
•
•
Il 45% del controvalore
delle offerte secondarie è
rappresentato
da
operazioni sul capitale, la
quasi
totalità
(95%)
mediante
offerte
in
opzione
Il 54% del controvalore
delle offerte secondarie è
rappresentato da
operazioni di vendita. In
tale ambito è prevalsa la
cessione mediante OPV (il
72%)
Le operazioni di aumento di capitale e di collocamento sul mercato: l’esperienza italiana dal 1994 ad oggi
Sezione II
€ mld
60
200
50
150
40
30
100
20
50
10
0
0
Aumento in opzione
OPS
OPV
Controvalore
OPVS
ABB / private
placement
n. operazioni
Le operazioni effettuate mediante obbligazioni equity linked derivanti da aumenti di capitale sono state classificate tra le offerte in
opzione o le OPS a seconda delle modalità di offerta, quelle cedute a azionisti pre-esistenti e collocate mediante offerta pubblica tra le
OPV, le altre tra i private placement
Fonte: Mediobanca, Ufficio Studi
18
Gestire l’aftermarket :
operazioni sul capitale e
collocamenti pubblici e privati
•
•
•
La totalità delle OPV è
rappresentato
da
privatizzazioni
o
smobilizzi finalizzati a tale
scopo
Escluse le privatizzazioni,
il 75% del controvalore
delle operazioni relative a
società del Mib30 riguarda
aumenti di capitale (la
quasi totalità in opzione)
Il 93% del controvalore
del
segmento
“altro”
riguarda
aumenti
di
capitale di cui quasi il
90% in opzione
Ripartizione
Ripartizione per
per modalità
modalità di
di offerta:
offerta: un’analisi
un’analisi congiunta
congiunta
categoria
categoria di
di emittenti
emittenti // modalità
modalità di
di offerta
offerta
Le operazioni di aumento di capitale e di collocamento sul mercato: l’esperienza italiana dal 1994 ad oggi
Per
Per numero
numero
Sezione II
Per
Per controvalore
controvalore
140
€ mld
50
120
45
40
100
35
80
30
25
60
20
40
15
10
20
5
0
0
Aumento in
opzione
OPS
OPV
OPVS
ABB /
private
placement
Mib30
Aumento in
opzione
di cui privatizzazioni
OPS
OPV
OPVS
Altro
Le operazioni effettuate mediante obbligazioni equity linked derivanti da aumenti di capitale sono state classificate tra le offerte in
opzione o le OPS a seconda delle modalità di offerta, quelle cedute a azionisti pre-esistenti e collocate mediante offerta pubblica tra le
OPV, le altre tra i private placement
Fonte: Mediobanca, Ufficio Studi
19
ABB /
private
placement
Ripartizione
Ripartizione per
per tipologia
tipologia di
di titoli
titoli
Gestire l’aftermarket :
operazioni sul capitale e
collocamenti pubblici e privati
•
•
Le operazioni di aumento di capitale e di collocamento sul mercato: l’esperienza italiana dal 1994 ad oggi
L’81% del controvalore
delle operazioni effettuate
ha riguardato azioni
Il 10% del controvalore
delle obbligazioni equity
linked è rappresentato da
obbligazioni cum warrant
Sezione II
€ mld
200
100
90
80
150
70
60
100
50
40
30
50
20
10
0
0
Azioni / azioni cum warrant
Obbl. conv. /exchangeable
Controvalore
Fonte: Mediobanca, Ufficio Studi
20
n. operazioni
Obbl. cum warrant
Gestire l’aftermarket :
operazioni sul capitale e
collocamenti pubblici e privati
•
Il ricorso a strumenti
equity linked appare più
frequente per le società
del Mib 30 (in termini di
numero di operazioni poco
meno del 50% contro il
23%
del
segmento
“altro”)
Ripartizione
Ripartizione per
per tipologia
tipologia di
di titoli:
titoli: un’analisi
un’analisi congiunta
congiunta
tipologia
tipologia di
di titoli/categorie
titoli/categorie di
di emittenti
emittenti
Le operazioni di aumento di capitale e di collocamento sul mercato: l’esperienza italiana dal 1994 ad oggi
Per
Per numero
numero
Sezione II
Per
Per controvalore
controvalore
€ mld
90
120
80
100
70
60
80
50
60
40
30
40
20
20
10
0
0
Azioni / azioni
cum warrant
Obbl. cum
warrant
Obbl. conv. /
exchangeable
Mib30
Fonte: Mediobanca, Ufficio Studi
21
Azioni / azioni
cum warrant
di cui privatizzazioni
Altro
Obbl. conv. /
exchangeable
Obbl. cum
warrant
Gestire l’aftermarket :
operazioni sul capitale e
collocamenti pubblici e privati
Le
Le operazioni
operazioni di
di aumento
aumento di
di capitale
capitale ee di
di collocamento
collocamento sul
sul
mercato:
mercato: l’evoluzione
l’evoluzione della
della quota
quota di
di flottante
flottante
Sezione III
22
L’evoluzione
L’evoluzione del
del flottante
flottante
Gestire l’aftermarket :
operazioni sul capitale e
collocamenti pubblici e privati
Le operazioni di aumento di capitale e di collocamento sul mercato: l’evoluzione della quota di flottante
Sezione III
p
E’ stato identificato quale indicatore di sintesi del rapporto tra offerte secondarie e
aftermarket il parametro rappresentato dalla quota di flottante calcolata dall’Ufficio
Studi di Mediobanca
p
Il flottante è definito - coerentemente con i regolamenti di Borsa Italiana S.p.A. come la somma delle azioni in circolazione escluse quelle
p costituenti il pacchetto di controllo ex art. 2359 cod. civ.
p oggetto di patti di sindacato finalizzati a limitare la trasferibilità delle azioni
p rappresentanti una quota di partecipazione superiore al 2%
p
Le società quotate (MTA) sono classificate in tre gruppi
p le 30 società a maggiore capitalizzazione (Blue Chips)
p le 70 società successive nella graduatoria (Mid cap)
p tutte le restanti società (dalla 101esima in avanti) (Small cap)
p
Di seguito è riportata l’evoluzione del flottante per ciascun segmento considerato
(Blue Chips, Mid Cap, Small Cap) dal 1996 (anno di inizio dei nostri calcoli) ad oggi
23
L’evoluzione
L’evoluzione del
del flottante
flottante
Gestire l’aftermarket :
operazioni sul capitale e
collocamenti pubblici e privati
•
La quota del flottante
delle small cap è rimasta
sostanzialmente invariata
(intorno al 25%)
•
La quota di flottante delle
mid cap è oscillata (con
variazioni
limitate)
intorno al 35-40%
Le operazioni di aumento di capitale e di collocamento sul mercato: l’evoluzione della quota di flottante
Sezione III
Evoluzione
Evoluzione delle
delle quote
quote flottanti
flottanti (%)
(%) ee linee
linee di
di trend
trend 1996
1996 -- 2002
2002
65,00
60,00
55,00
50,00
45,00
40,00
35,00
30,00
25,00
20,00
Top30
Mid70
SmallCap
Fonte: Mediobanca, Ufficio Studi
24
Linear (Top30)
Linear (Mid70)
Linear (SmallCap)
20020315
20020104
20011026
20010817
20010608
20010330
20010119
20001110
20000901
20000623
20000414
20000204
19991126
19990917
19990709
19990430
19990219
19981211
19981002
19980724
19980515
19980306
19971231
19971024
19970814
19970606
19970328
19970117
19961108
19960830
19960621
15,00
19960412
Le
uniche
variazioni
significative
sono
riscontrabili
nell’evoluzione
della
quota di flottante delle
blue chips che mostra un
andamento discontinuo
19960202
•
L’evoluzione
L’evoluzione del
del flottante
flottante
70,00
Quota di flottante
Operazioni secondarie
65,00
OPV ENI4
(Giu 1998)
60,00
OPAS Telecom Italia
(Mag 1999)
OPV ENI3
(Lug 1997)
Prima quotazione
Enel (Nov 1999)
55,00
OPV ENI2
(Nov 1996)
OPV Telecom
(Nov 1997)
50,00
Fonte: Mediobanca, Ufficio Studi
25
20020308
20011221
20011005
20010720
20010504
20010216
20001201
20000915
20000630
20000414
20000128
19991112
19990827
19990611
19990326
19990108
19981023
19980807
19980522
19980306
19971223
19971010
19970725
19970509
19970221
19961206
45,00
19960920
Le soluzioni di continuità
relative all’evoluzione del
flottante nel MTA cadono
in
corrispondenza
di
eventi ben individuati
Sezione III
Evoluzione
Evoluzione delle
delle quote
quote flottanti
flottanti (%)
(%) 1996
1996 -- 2002
2002
19960705
•
La
distribuzione
delle
operazioni secondarie non
sembra
giustificare
l’andamento evidenziato
19960419
•
Le operazioni di aumento di capitale e di collocamento sul mercato: l’evoluzione della quota di flottante
19960202
Gestire l’aftermarket :
operazioni sul capitale e
collocamenti pubblici e privati
L’evoluzione
L’evoluzione del
del flottante:
flottante: alcune
alcune considerazioni
considerazioni
Gestire l’aftermarket :
operazioni sul capitale e
collocamenti pubblici e privati
Le operazioni di aumento di capitale e di collocamento sul mercato: l’evoluzione della quota di flottante
p
Sezione III
L’analisi svolta per quanto necessariamente non esaustiva sembra delineare una
possibile interpretazione del rapporto tra mercato delle offerte secondarie (aumenti
di capitale e collocamenti) e after market
Nell’esperienza italiana degli ultimi anni:
p
le offerte secondarie non sono state considerate, tranne nel caso di privatizzazioni,
come uno strumento e un’opportunità per diluire la quota di comando a vantaggio
di un allargamento della base azionaria
p
il ricorso allo strumento delle offerte secondarie è stato infatti prevalentemente
finalizzato alla raccolta di nuovi fondi per l’azienda (aumenti di capitale),
privilegiando modalità idonee a non influenzare la quota di comando (offerte in
opzione)
26
Gestire l’aftermarket :
operazioni sul capitale e
collocamenti pubblici e privati
Appendice
Appendice
27
Gestire l’aftermarket :
operazioni sul capitale e
collocamenti pubblici e privati
Intensità
Intensità degli
degli scambi
scambi in
in corrispondenza
corrispondenza delle
delle operazioni:
operazioni:
l’analisi
l’analisi di
di un
un campione
campione
Appendice
Modalità di offerta
Periodo
Controvalore
(Euro mln)
La Rinascente
Azioni in opzione
giugno 1997
201
Banca Popolare di Lodi
Azioni in opzione
giugno 2001
227
Gemina
Azioni in opzione
ottobre 2000
243
Smi
Azioni in opzione
settembre 1995
303
Banca Popolare di Novara
Azioni in opzione
novembre 1999
315
Unipol
Azioni in opzione
giugno 2000
328
Banca Popolare Commercio e Industria
OPS
maggio 2001
420
Snia
OPV
giugno 1998
445
Azioni in opzione
maggio 2001
466
Individuazione del campione
•
•
Si è limitata l’analisi al
segmento “altro” ed in
particolare alle operazioni
della classe Euro 200-500
mln
In tale ambito si sono
considerate
solo
le
operazioni
aventi
per
oggetto azioni
quotate
sul MTA ed escluse le
società oggi non più
quotate individuando 9
operazioni di cui 2 offerte
pubbliche
Banca Popolare di Milano
Fonte: Mediobanca, Ufficio Studi
28
Fonte: Datastream
29
30/04/01
19/04/01
10/04/01
30/03/01
21/03/01
12/03/01
01/03/01
20/02/01
09/02/01
31/01/01
6.000.000
22/01/01
-
11/01/01
10.000.000
8.000.000
\
4.000.000
Gemina
Gemina
14.000.000
Ottobre 2000
16
12.000.000
14
12
10
8
6
2.000.000
4
2
0
19/12/01
05/12/01
21/11/01
Gestire l’aftermarket :
operazioni sul capitale e
collocamenti pubblici e privati
07/11/01
24/10/01
10/10/01
26/09/01
12/09/01
29/08/01
15/08/01
01/08/01
18/07/01
04/07/01
20/06/01
06/06/01
23/05/01
09/05/01
25/04/01
11/04/01
28/03/01
14/03/01
1,0000
28/02/01
2,0000
02/01/01
4,0000
14/02/01
1.000.000
22/12/00
6,0000
31/01/01
1.200.000
17/01/01
7,0000
13/12/00
0
1.400.000
04/12/00
500.000
03/01/01
1.000.000
8,0000
23/11/00
1.500.000
14/11/00
5,0000
03/11/00
2.000.000
25/10/00
La
La Rinascente
Rinascente
16/10/00
2.500.000
05/10/00
3.000.000
26/09/00
31/12/97
17/12/97
03/12/97
19/11/97
05/11/97
22/10/97
08/10/97
24/09/97
10/09/97
27/08/97
13/08/97
30/07/97
16/07/97
02/07/97
18/06/97
04/06/97
Giugno 1997
15/09/00
06/09/00
28/08/00
17/08/00
08/08/00
28/07/00
19/07/00
10/07/00
29/06/00
20/06/00
09/06/00
31/05/00
22/05/00
21/05/97
07/05/97
23/04/97
09/04/97
26/03/97
12/03/97
26/02/97
3.500.000
11/05/00
02/05/00
21/04/00
12/04/00
03/04/00
12/02/97
29/01/97
15/01/97
01/01/97
L’analisi
L’analisi di
di un
un campione
campione
Appendice
BPL
BPL
Giugno 2001
16
14
12
800.000
10
600.000
8
3,0000
400.000
6
200.000
4
2
0
0
Fonte: Datastream
30
28/12/00
20/12/00
12/12/00
04/12/00
24/11/00
16/11/00
08/11/00
31/10/00
23/10/00
13/10/00
05/10/00
27/09/00
19/09/00
11/09/00
01/09/00
24/08/00
16/08/00
Unipol
Unipol
Giugno 2000
4
3.000.000
3,5
2.500.000
3
2.000.000
2,5
1.500.000
2
1.000.000
1,5
500.000
1
0,5
0
29/05/00
15/05/00
01/05/00
17/04/00
03/04/00
Gestire l’aftermarket :
operazioni sul capitale e
collocamenti pubblici e privati
20/03/00
06/03/00
21/02/00
07/02/00
24/01/00
10/01/00
27/12/99
13/12/99
29/11/99
15/11/99
01/11/99
18/10/99
04/10/99
20/09/99
06/09/99
23/08/99
09/08/99
26/07/99
12/07/99
28/06/99
14/06/99
31/05/99
17/05/99
03/05/99
0
08/08/00
200.000
31/07/00
400.000
21/07/00
1.000.000
9
4.500.000
8
4.000.000
8
7
3.500.000
7
6
3.000.000
6
800.000
5
2.500.000
5
600.000
4
2.000.000
4
3
1.500.000
3
2
1.000.000
2
1
500.000
1
0
0
Settembre 1995
13/07/00
SMI
SMI
05/07/00
27/03/96
13/03/96
28/02/96
14/02/96
31/01/96
17/01/96
03/01/96
20/12/95
06/12/95
22/11/95
08/11/95
25/10/95
11/10/95
27/09/95
13/09/95
30/08/95
16/08/95
02/08/95
1.200.000
27/06/00
19/06/00
3.500.000
09/06/00
01/06/00
24/05/00
16/05/00
08/05/00
28/04/00
20/04/00
12/04/00
04/04/00
27/03/00
17/03/00
09/03/00
01/03/00
22/02/00
19/07/95
05/07/95
21/06/95
07/06/95
24/05/95
10/05/95
26/04/95
1.400.000
14/02/00
04/02/00
27/01/00
19/01/00
11/01/00
03/01/00
12/04/95
29/03/95
15/03/95
01/03/95
L’analisi
L’analisi di
di un
un campione
campione
Appendice
BPN
BPN
Novembre 1999
9
Fonte: Datastream
31
28/11/01
20/11/01
12/11/01
02/11/01
25/10/01
17/10/01
09/10/01
18.000.000
Maggio 2001
16.000.000
14.000.000
6.000.000
4.000.000
BPM
BPM
8
7
12.000.000
6
5
10.000.000
4
8.000.000
3
2
2.000.000
1
0
23/12/98
10/12/98
27/11/98
16/11/98
Gestire l’aftermarket :
operazioni sul capitale e
collocamenti pubblici e privati
03/11/98
21/10/98
08/10/98
25/09/98
14/09/98
01/09/98
19/08/98
06/08/98
24/07/98
13/07/98
30/06/98
17/06/98
04/06/98
22/05/98
11/05/98
28/04/98
15/04/98
02/04/98
20/03/98
09/03/98
20.000.000
01/10/01
21/09/01
13/09/01
05/09/01
28/08/01
0
20/08/01
0
24/02/98
200.000
11/02/98
5
10/08/01
400.000
29/01/98
10
02/08/01
800.000
16/01/98
15
25/07/01
600.000
05/01/98
1.000.000
17/07/01
20
09/07/01
1.400.000
29/06/01
25
21/06/01
BPC&I
BPC&I
13/06/01
1.200.000
05/06/01
30/11/01
16/11/01
02/11/01
19/10/01
05/10/01
21/09/01
07/09/01
24/08/01
10/08/01
27/07/01
13/07/01
29/06/01
15/06/01
01/06/01
18/05/01
04/05/01
Maggio 2001
28/05/01
20.000.000
18/05/01
10/05/01
02/05/01
24/04/01
16/04/01
06/04/01
29/03/01
21/03/01
13/03/01
05/03/01
23/02/01
15/02/01
07/02/01
20/04/01
06/04/01
23/03/01
09/03/01
23/02/01
09/02/01
26/01/01
12/01/01
29/12/00
15/12/00
1.600.000
30/01/01
22/01/01
12/01/01
04/01/01
27/12/00
19/12/00
11/12/00
01/12/00
01/12/00
L’analisi
L’analisi di
di un
un campione
campione
Appendice
SNIA
SNIA
18.000.000
Giugno 1998
3,5
16.000.000
3
14.000.000
12.000.000
2,5
10.000.000
2
8.000.000
6.000.000
1,5
4.000.000
1
2.000.000
0
0,5
0
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