Ma è solo un toro ciclico?
scenari e prospettive dei mercati finanziari
Rimini 13 maggio 2010
www.ageitalia.net
BULL MARKET (SOLTANTO) CICLICO
1
Bull market 2009-2010:
- Il 23 marzo 2009 lo
S&P500 ha chiuso di oltre il
20% sopra il minimo;
- il 17 luglio ha chiuso oltre
la media mobile a 200
giorni;
- 17 luglio: la media a 200
giorni ha svoltato verso
l'alto
- il 12 agosto la media a 50
giorni ha superato la media
a 200 giorni (golden cross);
- il 31 agosto lo S&P ha
chiuso oltre lo short stop
mensile;
MM 200 giorni: 1100 punti;
Long stop mensile: 1050
punti
20% dal top: 976 punti.
Ma è solo un toro ciclico?
scenari e prospettive dei mercati finanziari
Rimini 13 maggio 2010
www.ageitalia.net ‘’’
BULL MARKET (SOLTANTO) CICLICO
2
Ampio output gap, conseguenti
pressioni deflazionistiche,
finanze pubbliche stressate e
deleveraging del settore
privato inducono a considerare
il bull market di natura soltanto
"ciclica", e non strutturale.
Per la prima volta dal
Dopoguerra, il credito al
consumo risulta
(vistosamente) in calo su base
annuale.
Lo smantellamento del credito
al consumo è iniziato già da
alcuni anni.
La buona notizia: siamo a buon
punto, quasi sulla mediana di
lungo periodo in rapporto al
PIL;
la cattiva notizia: il credito al
consumo è la parte meno
rilevante dell'indebitamento
delle famiglia USA.
Ma è solo un toro ciclico?
scenari e prospettive dei mercati finanziari
Rimini 13 maggio 2010
www.ageitalia.net ‘’’
BULL MARKET (SOLTANTO) CICLICO
3
Il debito complessivo
delle famiglie americane
(carte di credito, mutui,
prestiti personali, ecc.)
è ancora di poco
inferiore al 100% del
PIL USA.
Il deleveraging è appena
incominciato.
Precedente: picco degli
anni '60. Sono occorsi
vent'anni prima che lo
smantellamento del
debito terminasse.
Quali le implicazioni per
i consumi? (70% del PIL
USA)
Ma è solo un toro ciclico?
scenari e prospettive dei mercati finanziari
Rimini 13 maggio 2010
www.ageitalia.net ‘’’
BULL MARKET (SOLTANTO) CICLICO
4
Il deleveraging => minori
consumi, minore crescita del PIL,
minori crescita degli EPS.
La borsa sta scontando dal 2000
questo processo secolare.
Nel 2008 il ritorno decennale è
sceso per la prima volta sotto lo
zero in termini di tasso medio
composto annuo.
Occorre un ritorno medio annuo
"consistentemente negativo"
prima che la cura dimagrante sia
terminata.
Un tasso di rendimento a doppia
cifra su base decennale è
irrealistico e insostenibile.
Un investimento in azioni che su
dieci anni renda meno di zero
crea le condizioni per un nuovo
bull market secolare.
Ma è solo un toro ciclico?
scenari e prospettive dei mercati finanziari
Rimini 13 maggio 2010
www.ageitalia.net ‘’’
BULL MARKET (SOLTANTO) CICLICO
5
Il bull market è stato
agevolato da una oggettiva
condizione di ipervenduto su
base mensile.
Un banalissimo RSI a 14
periodi qui ha segnalato
tutte le inversioni primarie
degli ultimi decenni.
L'attuale lettura dell'RSI è
poco più che neutrale
Ma è solo un toro ciclico?
scenari e prospettive dei mercati finanziari
Rimini 13 maggio 2010
www.ageitalia.net ‘’’
BULL MARKET (SOLTANTO) CICLICO
6
Nella primavera del 2009
hanno proliferato i segnali di
inversione di tendenza di
medio/lungo periodo.
Dal 1919 in poi la Coppock
Guide vanta un track record
eccellente: 100% di segnali
positivi a distanza di 12
mesi.
Quotazione Dow Jones di
maggio 2009: 8500 punti.
Ma è solo un toro ciclico?
scenari e prospettive dei mercati finanziari
Rimini 13 maggio 2010
www.ageitalia.net ‘’’
IL MERCATO ORA NON E’ PIU’ SOTTOVALUTATO
7
Dall'inferno al purgatorio: il
Price/Earnings dello S&P è
passato da 126x (maggio
2009) a 19.
Ma risente evidentemente di
circostanze "straordinarie"...
Ma è solo un toro ciclico?
scenari e prospettive dei mercati finanziari
Rimini 13 maggio 2010
www.ageitalia.net ‘’’
IL MERCATO ORA NON E’ PIU’ SOTTOVALUTATO
8
Meglio usare la versione
"normalizzata" del P/E
(media EPS ultimi dieci anni)
Nel 2007 il mercato ha
smesso di crescere quando
ha raggiunto la "linea
dell'esuberanza irrazionale"
(massimo del 1929 denuncia di Greenspan di
dicembre 1996)
Ad inizio 2009 però NON
abbiamo raggiunto una
condizione di
sottovalutazione (1932 1982)...
...e ora Wall Street è
lievemente sopravvalutata
(media P/E post-bellico)
Ma è solo un toro ciclico?
scenari e prospettive dei mercati finanziari
Rimini 13 maggio 2010
www.ageitalia.net ‘’’
IL MERCATO ORA NON E’ PIU’ SOTTOVALUTATO
9
Dal punto di vista
patrimoniale, Wall Street è
ora equamente valutata.
Sopravvalutata nel 2000
(P/BV due deviazioni
standard SOPRA media 20
anni);
sottovalutata nel 2009
(P/BV due deviazioni
standard SOTTO media 20
anni).
Oggi: in linea con la media
storica
Ma è solo un toro ciclico?
scenari e prospettive dei mercati finanziari
Rimini 13 maggio 2010
www.ageitalia.net ‘’’
IL MERCATO ORA NON E’ PIU’ SOTTOVALUTATO
10
Il Dividend Yield di Wall
Street è prossimo ai livelli
minimi del 2007
anche se rimane lontano dai
livelli "bolla" di fine anni
Novanta
Siamo ben sotto la media
degli ultimi vent'anni
(2.10%)
Ma è solo un toro ciclico?
scenari e prospettive dei mercati finanziari
Rimini 13 maggio 2010
www.ageitalia.net ‘’’
IL BULL MARKET (PER ORA) E’ TERMINATO
11
Il Dow Jones ha sfiorato la
"madre di tutte le trendline"
(parte dal 1903!) prima di
perdere terreno
Ma è solo un toro ciclico?
scenari e prospettive dei mercati finanziari
Rimini 13 maggio 2010
www.ageitalia.net ‘’’
IL BULL MARKET (PER ORA) E’ TERMINATO
12
Toccata la parete superiore
del canale acuto "storico"
sullo S&P500
(1170-1230 Q1, 1185-1250
Q2, 1200-1265 Q3, ecc.)
Ma è solo un toro ciclico?
scenari e prospettive dei mercati finanziari
Rimini 13 maggio 2010
www.ageitalia.net ‘’’
IL BULL MARKET (PER ORA) E’ TERMINATO
13
Piazza Affari: raggiunto
sull'indice Comit una
affidabile resistenza di
lungo periodo
Ma è solo un toro ciclico?
scenari e prospettive dei mercati finanziari
Rimini 13 maggio 2010
www.ageitalia.net ‘’’
IL BULL MARKET (PER ORA) E’ TERMINATO
14
Bull market terminato?
Storicamente i rialzi di
natura ciclica durano
mediamente 20 mesi
(tipicamente, 22/26 mesi).
Target finale: marzo 2011?
Ma è solo un toro ciclico?
scenari e prospettive dei mercati finanziari
Rimini 13 maggio 2010
www.ageitalia.net ‘’’
IL BULL MARKET (PER ORA) E’ TERMINATO
15
Schema di mercato di
Morgan Stanley:
il rimbalzo post "bear
market rally" è seguito da
una correzione media del
25%, prima di un nuovo
rialzo
Allargando la prospettiva, il
"bear market rally" (di fatto:
bull market ciclico) è seguito
da una prolungata fase di
consolidamento
Ma è solo un toro ciclico?
scenari e prospettive dei mercati finanziari
Rimini 13 maggio 2010
www.ageitalia.net ‘’’
IL BULL MARKET (PER ORA) E’ TERMINATO
16
Storicamente le fasi di
consolidamento di Wall
Street si sviluppano attorno
alle "potenze del 10":
- Dow 10 alla fine
dell'Ottocento;
- Dow 100 fra il 1916 e il
1942;
- Dow 1000 fra il 1966 e il
1982;
- Dow 10000 dal 2000 in
poi.
Ma è solo un toro ciclico?
scenari e prospettive dei mercati finanziari
Rimini 13 maggio 2010
www.ageitalia.net ‘’’
IL BULL MARKET (PER ORA) E’ TERMINATO
17
La parte più feroce del
consolidamento (bear
market secolare) post
massimo del 2000 è alle
nostre spalle:
il RoC a dieci anni si è
resettato.
I minimi del momentum
però NON coincidono con le
ripartenze del bull market
secolare.
Si va delineando una
opportunità di
accumulazione per i nostri
figli...
Ma è solo un toro ciclico?
scenari e prospettive dei mercati finanziari
Rimini 13 maggio 2010
www.ageitalia.net ‘’’
IL BULL MARKET (PER ORA) E’ TERMINATO
18
Per il momento però il bull
market è concluso:
il ciclo a 17 mesi ha colto i
più importanti punti di
svolta dal 1997 in poi
(in realtà anche da prima)
Ma è solo un toro ciclico?
scenari e prospettive dei mercati finanziari
Rimini 13 maggio 2010
www.ageitalia.net ‘’’
IL BULL MARKET (PER ORA) E’ TERMINATO
19
Curiosamente, il massimo di
aprile è coinciso con il ciclo
a 30 mesi
(differente durata, stesso
messaggio: top significativo)
Ma è solo un toro ciclico?
scenari e prospettive dei mercati finanziari
Rimini 13 maggio 2010
www.ageitalia.net ‘’’
IL BULL MARKET (PER ORA) E’ TERMINATO
20
Gli hedge fund stanno
"distribuendo" (net short)
dall'inizio di febbraio
Sono le vere "mani forti" del
momento
Di solito anticipano di
qualche mese i punti di
svolta (massimo/minimo)
del mercato
Ma è solo un toro ciclico?
scenari e prospettive dei mercati finanziari
Rimini 13 maggio 2010
www.ageitalia.net ‘’’
IL BULL MARKET (PER ORA) E’ TERMINATO
21
Il crollo di piazza Affari è
frutto di una compressione
eccezionale della volatilità
Bassa volatilità = massimi di
mercato (2000, 2007 e ora
2010)
Alta volatilità = minimi di
mercato (2002, 2009)
Ma è solo un toro ciclico?
scenari e prospettive dei mercati finanziari
Rimini 13 maggio 2010
www.ageitalia.net ‘’’
IL BULL MARKET (PER ORA) E’ TERMINATO
22
Una minaccia in itinere:
il costo del credito nel
settore privato si è
stabilizzato da ottobre in
poi...
...e ora sta tornando a
crescere
(Media di: LIBOR, BAA
spread e tasso sui mutui a
30 anni)
Ma è solo un toro ciclico?
scenari e prospettive dei mercati finanziari
Rimini 13 maggio 2010
www.ageitalia.net ‘’’
SETUP STAGIONALI
23a
Sell in May and go away?
Non sempre: maggioottobre positivo in 6 degli
ultimi 7 anni
Negativo in soli 9 degli
ultimi 30 anni;
Perdita superiore al 6% (in
sei mesi) in soli 6 degli
ultimi 30 anni (frequenza
del 20%)
Ma è solo un toro ciclico?
scenari e prospettive dei mercati finanziari
Rimini 13 maggio 2010
www.ageitalia.net ‘’’
SETUP STAGIONALI
23b
Performance sfavorevole più
accentuata per piazza Affari:
maggio-ottobre negativo in
17 degli ultimi 30 anni
Performance media (ex
1980): -4.64%
Media casi negativi:
-16.36%
Media dopo anno positivo
>=10%: -9.05%
Ma è solo un toro ciclico?
scenari e prospettive dei mercati finanziari
Rimini 13 maggio 2010
www.ageitalia.net ‘’’
SETUP STAGIONALI
23c
"Semestre nero" negativo
nel II anno ciclo
presidenziale USA:
dal 1980: negativo in 3 casi
su 7;
dal 1960: negativo in 7 casi
su 12
Ma è solo un toro ciclico?
scenari e prospettive dei mercati finanziari
Rimini 13 maggio 2010
www.ageitalia.net ‘’’
SETUP STAGIONALI
24
Anno zero: negativo in 9
casi su 13 dal 1880 ad oggi
(Meno disastroso dal
Dopoguerra ad oggi)
Dal 1886: peggiore
performance media
(-6.94%) del ciclo decennale
(Performance media storica
Dow Jones: +6.84%)
Ma è solo un toro ciclico?
scenari e prospettive dei mercati finanziari
Rimini 13 maggio 2010
www.ageitalia.net ‘’’
SETUP STAGIONALI
25
Barometro gennaio: "come
va gennaio, così va l'anno"
Dal 1950, 23 mesi di
gennaio negativi
Variazione media da
chiusura di gennaio
(quest'anno: 10067/1074
punti) a minimo successivo:
-14.1%
=> Target minimo del 2010:
8650/925 punti
Timing minimi precedenti:
Q1=4; Q2=6; Q3=4;
Q4=10
Ma è solo un toro ciclico?
scenari e prospettive dei mercati finanziari
Rimini 13 maggio 2010
www.ageitalia.net ‘’’
SETUP STAGIONALI
26
December Low Indicator:
negativa una chiusura, nel
Q1, sotto il closing low di
dicembre
Trigger date: 22 gennaio
2010
Dal 1950: 31 casi
Variazione media dal livello
trigger (10286) al
successivo minimo: -10.9%
=> Target minimo del 2010:
9165 punti
Ma è solo un toro ciclico?
scenari e prospettive dei mercati finanziari
Rimini 13 maggio 2010
www.ageitalia.net ‘’’
GLI STATI UNITI SONO
IN FASE ECONOMICA ESPANSIVA
27
"L'economia USA dovrebbe
uscire dalla recessione in
estate (luglio-agosto)"
Previsione formulata
durante l'IT Forum del 21
maggio 2009
Secondo il Recession
Predictor, l'economia USA
entra in recessione quando il
modello raggiunge il 50%
La recessione termina
quando il RP scende fino al
66.6%
Probabilità attuale di una
recessione: 25%
Ma è solo un toro ciclico?
scenari e prospettive dei mercati finanziari
Rimini 13 maggio 2010
www.ageitalia.net ‘’’
GLI STATI UNITI SONO
IN FASE ECONOMICA ESPANSIVA
28a
Negli ultimi tre quarti
l'economia USA è cresciuta
mediamente del 3.7%
(trimestrale annualizzato)
Negli ultimi dieci anni
l'economia USA è cresciuta
del 20%: peggior
performance dal 1982
Reverting to the mean =>
crescita decennale al 40%
nei prossimi anni?
Ma è solo un toro ciclico?
scenari e prospettive dei mercati finanziari
Rimini 13 maggio 2010
www.ageitalia.net ‘’’
GLI STATI UNITI SONO
IN FASE ECONOMICA ESPANSIVA
28b
PIL USA (var. annuale,
rosso, scala di sinistra)
S&P500 (var. annuale, blue,
scala di destra. Dato
spostato in avanti di due
trimestri)
Notevole correlazione
=> Il PIL crescerà ancora
(molto) almeno fino al Q3
Ma è solo un toro ciclico?
scenari e prospettive dei mercati finanziari
Rimini 13 maggio 2010
www.ageitalia.net ‘’’
GLI STATI UNITI SONO
IN FASE ECONOMICA ESPANSIVA
28c
PIL USA (var. annuale,
verde, scala di destra)
Curva dei rendimenti (rosso,
scala di sinistra. Dato
spostato in avanti)
Notevole correlazione
=> Il PIL crescerà fino alla
fine del 2011!
Ma è solo un toro ciclico?
scenari e prospettive dei mercati finanziari
Rimini 13 maggio 2010
www.ageitalia.net ‘’’
GLI STATI UNITI SONO
IN FASE ECONOMICA ESPANSIVA
29a
La ripresa economica USA
sta seguendo il profilo tipico
delle espansioni precedenti:
sia in termini di crescita dei
consumi personali e
dell'attività manifatturiera...
Ma è solo un toro ciclico?
scenari e prospettive dei mercati finanziari
Rimini 13 maggio 2010
www.ageitalia.net ‘’’
GLI STATI UNITI SONO
IN FASE ECONOMICA ESPANSIVA
29b
...sia in termini di crescita
della "Capex" e
dell'occupazione nel settore
privato.
Ma è solo un toro ciclico?
scenari e prospettive dei mercati finanziari
Rimini 13 maggio 2010
www.ageitalia.net ‘’’
GLI STATI UNITI SONO
IN FASE ECONOMICA ESPANSIVA
30a
Suscita perplessità l'ISM
Index, salito oltre i 60 punti:
storicamente siamo su livelli
elevati, che implicano un
prossimo raffreddamento
della crescita dell'attività
manifatturiera
Quali i possibili effetti per il
mercato azionario?
Ma è solo un toro ciclico?
scenari e prospettive dei mercati finanziari
Rimini 13 maggio 2010
www.ageitalia.net ‘’’
GLI STATI UNITI SONO
IN FASE ECONOMICA ESPANSIVA
30b
Storicamente il momento
migliore per comprare azioni
è con l'ISM sotto i 40 punti
ISM > 60 => "indigestione":
ritorni positivi dopo tre mesi
solo nel 58% dei casi
Ma è solo un toro ciclico?
scenari e prospettive dei mercati finanziari
Rimini 13 maggio 2010
www.ageitalia.net ‘’’
GLI STATI UNITI SONO
IN FASE ECONOMICA ESPANSIVA
30c
Storicamente rilevazioni
superiori ai 60 punti sono
state registrate solo nel
10% dei casi
Tendenzialmente gli extra
ritorni decrescono al
crescere dell'ISM
Ritorni inferiori alla media
storica con ISM maggiore di
60
Ma è solo un toro ciclico?
scenari e prospettive dei mercati finanziari
Rimini 13 maggio 2010
www.ageitalia.net ‘’’
GLI STATI UNITI SONO
IN FASE ECONOMICA ESPANSIVA
30d
Tuttavia, dal picco dell'ISM
Index (aprile 2010?) al picco
del mercato, decorrono
15/17 mesi
Target temporale: seconda
metà del 2011

Lo S&P cresce mediamente
del 18/20% DOPO il picco
dell'ISM Index
Ma è solo un toro ciclico?
scenari e prospettive dei mercati finanziari
Rimini 13 maggio 2010
www.ageitalia.net ‘’’
GLI STATI UNITI SONO
IN FASE ECONOMICA ESPANSIVA
31a
La crisi greca sta
ridimensionando le
aspettative di "exit
strategy":
il mercato sconta una
probabilità del 15% di un
aumento dei tassi in
occasione del FOMC del 10
agosto...
Ma è solo un toro ciclico?
scenari e prospettive dei mercati finanziari
Rimini 13 maggio 2010
www.ageitalia.net ‘’’
GLI STATI UNITI SONO
IN FASE ECONOMICA ESPANSIVA
31b
...e del 30% di un aumento
in occasione della riunione
del 21 settembre
Ma è solo un toro ciclico?
scenari e prospettive dei mercati finanziari
Rimini 13 maggio 2010
www.ageitalia.net ‘’’
GLI STATI UNITI SONO
IN FASE ECONOMICA ESPANSIVA
31c
Solo in occasione del
meeting di novembre la
probabilità prezzata cresce
al 44%...
Ma è solo un toro ciclico?
scenari e prospettive dei mercati finanziari
Rimini 13 maggio 2010
www.ageitalia.net ‘’’
GLI STATI UNITI SONO
IN FASE ECONOMICA ESPANSIVA
31d
...e diventa prevalente
(57%) con riferimento alla
riunione di metà dicembre
I tassi dunque saranno
mantenuti bassi ancora fino
alla fine dell'anno (almeno)
Ma è solo un toro ciclico?
scenari e prospettive dei mercati finanziari
Rimini 13 maggio 2010
www.ageitalia.net ‘’’
GLI STATI UNITI SONO
IN FASE ECONOMICA ESPANSIVA
32
D'altra parte, la Fed
storicamente aumenta i
tassi soltanto 7/10 mesi
dopo che la creazione di
buste paga torna positiva
(gennaio 2010)
=> Primo aumento non
prima di agosto/novembre
2010
Ma è solo un toro ciclico?
scenari e prospettive dei mercati finanziari
Rimini 13 maggio 2010
www.ageitalia.net ‘’’
GLI STATI UNITI SONO
IN FASE ECONOMICA ESPANSIVA
33
Come reagisce il mercato al
primo aumento dei tassi
FED?
"Indigestione" a distanza di
un mese: solo +0.85% in
media (frequenza casi
positivi: 45%)
Ma a distanza di 3/6/12
mesi il mercato torna a
crescere
=> Incertezza iniziale; in
seguito fiducia nel ciclo
economico
Ma è solo un toro ciclico?
scenari e prospettive dei mercati finanziari
Rimini 13 maggio 2010
www.ageitalia.net ‘’’
GLI STATI UNITI SONO
IN FASE ECONOMICA ESPANSIVA
34
Il mercato azionario va
incontro ad una indigestione
solo quando i tassi salgono
"molto“
Ad esempio, quando il
rendimento del Treasury a 2
anni sale del 30/50% in un
anno
Maggio 2009: +0.93% =>
soglia di guardia a
1.20/1.40% a fine mese...
...1.53/1.77% a fine
giugno...
...1.33/1.53% a fine luglio.
L'attuale compressione dei
rendimenti è "friendly" per il
mercato
Ma è solo un toro ciclico?
scenari e prospettive dei mercati finanziari
Rimini 13 maggio 2010
www.ageitalia.net ‘’’
MERCATI EMERGENTI:
UN TEMA DI LUNGO PERIODO
35
La Cina rappresenta 1/5
della popolazione mondiale,
ma solo il 13.6% del PIL...
...e appena il 2.3% della
capitalizzazione borsistica
mondiale!
Cina e India, titolari del
37% della popolazione
mondiale, rappresentano
appena il 3.1% del mercato
azionario globale!
E' un tema di investimento
di lungo periodo. Ma nel
breve non mancano le
perplessità...
Ma è solo un toro ciclico?
scenari e prospettive dei mercati finanziari
Rimini 13 maggio 2010
www.ageitalia.net ‘’’
MERCATI EMERGENTI:
UN TEMA DI LUNGO PERIODO
36a
Anzitutto dal punto di vista fondamentale i mercati emergenti non sono più sottovalutati
(P/E di 20; forward di 14)
Il P/E inoltre non è lontano da quello dei mercati occidentali
(era a sconto del 25/30% a fine 2008)
Ma è solo un toro ciclico?
scenari e prospettive dei mercati finanziari
Rimini 13 maggio 2010
www.ageitalia.net ‘’’
MERCATI EMERGENTI:
UN TEMA DI LUNGO PERIODO
36b
Sembra un tema ormai di
pubblico dominio: i flussi
di investimento dei gestori
mondiali hanno raggiunto
un nuovo record
Ma è solo un toro ciclico?
scenari e prospettive dei mercati finanziari
Rimini 13 maggio 2010
www.ageitalia.net ‘’’
MERCATI EMERGENTI:
UN TEMA DI LUNGO PERIODO
36c
Storicamente un picco
dell'ISM Index (NO) precede
un significativo massimo di
questo mercato
Ma è solo un toro ciclico?
scenari e prospettive dei mercati finanziari
Rimini 13 maggio 2010
www.ageitalia.net ‘’’
MERCATI EMERGENTI:
UN TEMA DI LUNGO PERIODO
36d
Storicamente i mercati
emergenti sottoperformano
quando il dollaro si rafforza
Ma è solo un toro ciclico?
scenari e prospettive dei mercati finanziari
Rimini 13 maggio 2010
www.ageitalia.net ‘’’
MERCATI EMERGENTI:
UN TEMA DI LUNGO PERIODO
37a
Bolla immobiliare in Cina?
Il mercato immobiliare
cinese è cresciuto del 7.5%
medio negli ultimi 10 anni e
del 10% negli ultimi 5 anni.
Ma i redditi pro-capite sono
cresciuti in misura
superiore...
Ma è solo un toro ciclico?
scenari e prospettive dei mercati finanziari
Rimini 13 maggio 2010
www.ageitalia.net ‘’’
MERCATI EMERGENTI:
UN TEMA DI LUNGO PERIODO
37b
Bolla immobiliare in Cina?
...e comunque le quotazioni
per mq sono lontanissime
dai livelli del mondo
occidentale!
Ma è solo un toro ciclico?
scenari e prospettive dei mercati finanziari
Rimini 13 maggio 2010
www.ageitalia.net ‘’’
MERCATI EMERGENTI:
UN TEMA DI LUNGO PERIODO
37c
Infatti i prezzi "reali" degli
immobili sono ai livelli più
bassi (almeno) dal 1987
Ma è solo un toro ciclico?
scenari e prospettive dei mercati finanziari
Rimini 13 maggio 2010
www.ageitalia.net ‘’’
MERCATI EMERGENTI:
UN TEMA DI LUNGO PERIODO
38a
Euro/Dollaro
Il ciclo a quattro anni ha
colto ancora una volta un
punto di svolta
Target di lungo periodo:
1.15...
ma nell'immediato c'è
ipervenduto (su scala
mensile)
Ma è solo un toro ciclico?
scenari e prospettive dei mercati finanziari
Rimini 13 maggio 2010
www.ageitalia.net ‘’’
MERCATI EMERGENTI:
UN TEMA DI LUNGO PERIODO
38b
Euro/Dollaro: gli hedge fund
sono short da inizio
dicembre...
...e non accennano a
ricoprire (anzi)
Un uscita definitiva dal bear
market appare prematura
Ma è solo un toro ciclico?
scenari e prospettive dei mercati finanziari
Rimini 13 maggio 2010
www.ageitalia.net ‘’’
MERCATI EMERGENTI:
UN TEMA DI LUNGO PERIODO
38c
Sul dollaro gli hedge fund
hanno accumulato una
robusta posizione short
(più del 15% di tutti i
contratti future in essere)
Non è fuori luogo ipotizzare
un massimo (temporaneo)
del dollaro...
Ma è solo un toro ciclico?
scenari e prospettive dei mercati finanziari
Rimini 13 maggio 2010
www.ageitalia.net ‘’’
MERCATI EMERGENTI:
UN TEMA DI LUNGO PERIODO
38d
...anche perché in ottica di
lungo periodo siamo sotto
resistenza
Ma è solo un toro ciclico?
scenari e prospettive dei mercati finanziari
Rimini 13 maggio 2010
www.ageitalia.net ‘’’