Analisi di
bilancio
Un esempio nel settore commerciale
1
Analisi di
bilancio
Lo scenario
10%
?
12000
9%
10000
Alfa
Crescita %
7%
8000
6%
5%
6000
4%
Milioni euro
8%
Crescita %
Fatturato ITS
4000
3%
2%
2000
1%
0%
0
1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 20xx
2
Analisi di
bilancio
Presupposti e limiti
PRESUPPOSTI
 integrazione dati di bilancio con informazioni ottenute dai Soci
 omogeneità dimensionale con campione Angaisa
LIMITI
 Significatività dei dati di bilancio
 Contenuto informativo dei bilanci
 Differenti strutture societarie
 Differenti strutture operative
3
Analisi di
bilancio
Metodologia
 riclassificazione dati economici e patrimoniali
Contenuto informativo dei bilanci integrato da dati comunicati dai soci
 analisi temporale (2000-2002)
 analisi spaziale (disaggregazione per aree geografiche)
 analisi comparata (Alfa-Angaisa)
4
Analisi di
bilancio
Capitale Circolante Netto
Socio medio
IMPIEGHI
- Crediti netti verso clienti
- Crediti verso imprese del gruppo
- Altri crediti a breve
- Partecipazioni che non costituiscono imm.ni
- Ratei e risconti attivi
- Rimanenze
ATTIVO CORRENTE
Debiti verso fornitori
Debiti rappresentati da titoli di credito
Debiti verso imprese del gruppo
Acconti da clienti
Debiti tributari
Debiti verso istituti di previdenza
Altri debiti a breve
Ratei e Risconti passivi
PASSIVO CORRENTE OPERATIVO
CAPITALE CIRCOLANTE OPERATIVO NETTO
Valore
%
1.910.326
19.096
168.169
3.508
30.674
1.797.776
3.929.549
2.024.856
65.381
40.011
79.638
23.340
93.580
88.680
2.415.486
1.514.063
48,61%
0,49%
4,28%
0,09%
0,78%
45,75%
100,00%
83,83%
0,00%
2,71%
1,66%
3,30%
0,97%
3,87%
3,67%
100,00%
73,12%
5
Analisi di
bilancio
Crediti verso soci per crediti ancora dovuti
Immobilizzazioni immateriali
Immobilizzazioni materiali
Partecipazioni
Altri crediti immobilizzati
Altri titoli
Azioni proprie
ATTIVO A MEDIO/LUNGO TERMINE
Altri debiti a lungo
TFR e fondo tratt. quiescenza
Fondo rischi
PASSIVO A MEDIO/LUNGO TERMINE
CAPITALE FISSO NETTO OPERATIVO
Capitale Fisso Netto
7.699
111.112
718.438
25.445
36.413
124
899.231
83.688
216.806
42.104
342.599
556.632
0,86%
12,36%
79,89%
2,83%
4,05%
0,01%
0,00%
100,00%
24,43%
63,28%
12,29%
100,00%
26,88%
6
Analisi di
bilancio
FONTI
Cassa e Banche
Debiti verso banche a breve
Debiti verso altri finanziatori
Obbligazioni
FONTI ONEROSE A BREVE TERMINE
Debiti verso banche a medio/lungo ter.
Debiti verso altri finanziatori
Obbligazioni
FONTI ONEROSE A MEDIO/LUNGO TERMINE
TOTALE FONTI ESTERNE ONEROSE
Capitale sociale e riserve
Risultato d'esercizio
PATRIMONIO NETTO
FONTI INTERNE
Fonti di finanziamento
(178.257)
892.129
49.541
11.477
774.890
240.771
71.306
32.996
345.073
1.119.963
858.457
92.275
950.733
950.733
-23,00%
115,13%
6,39%
1,48%
100,00%
69,77%
20,66%
9,56%
100,00%
54,09%
90,29%
9,71%
100,00%
45,91%
7
Analisi di
bilancio
Conto economico
Socio medio
Ricavi netti di vendita
Var.ne rim.ze prod. lav./semil./finiti
Variazione dei lavori in corso su ordinazione
Incrementi in economia
PRODUZIONE ESERCIZIO
Acquisti mat.I e materiali di consumo
Variazione rim.ze m.p./suss./cons.
Consumi
MARGINE DI INTERMEDIAZIONE
Costi e servizi acquisiti all'esterno
Altri ricavi
VALORE AGGIUNTO
Costo del personale
Accant. svalut e perdite su. crediti
MARGINE OPERAT. LORDO
Accantonamento rischi
Ammortamento imm.ni immateriali
Ammortamento imm.ni materiali
Altri accantonamenti
RISULTATO OPERATIVO
Proventi finanziari
Oneri finanziari
Saldo gestione finanziaria
RISULTATO AL LORDO GEST. STRAORDINARIA
Rettifiche di valore attività finanziarie
Saldo gestione straordinaria
RISULTATO ANTE IMPOSTE
Imposte dell'esercizio
RISULTATO NETTO
Valore
6.556.285
899
681
6.557.865
(5.142.828)
79.957
(5.062.870)
1.494.995
(606.051)
87.342
976.286
(590.767)
(11.309)
374.210
(1.096)
(27.609)
(76.546)
(3.122)
265.838
(2.632)
(98.003)
(100.635)
165.203
144
684
166.030
(73.755)
92.275
%
99,98%
0,00%
0,01%
0,01%
100,00%
-78,42%
1,22%
-77,20%
22,80%
-9,24%
1,33%
14,89%
-9,01%
-0,17%
5,71%
-0,02%
-0,42%
-1,17%
-0,05%
4,05%
-0,04%
-1,49%
-1,53%
2,52%
0,00%
0,01%
2,53%
-1,12%
1,41%
8
Analisi di
bilancio
AREE
Il campione
Bilanci 2001 Bilanci 2002
Nord Ovest
10
9
Lombardia/Emilia Romagna
3
3
Nord Est
6
6
Centro Ovest
7
7
Centro Est
1
2
Sud
9
7
36
34
TOTALE
9
Analisi di
bilancio
Analisi economica
Analisi valore della produzione soci Delta
Alfa
10.000.000
8%
Euro
8.000.000
7%
6.000.000
4.000.000
5,9%
6%
4%
3%
2%
2.000.000
Nord
Ovest
Lomb /
Em
Rom
Nord
Est
Centro Centro
Ovest
Est
VALORE DELLA PRODUZIONE 2002
Sud /
Isole
9%
8%
7%
6%
5%
4%
3%
2%
1%
0%
Socio
medio
Variazione fatturato
Sostanzialmente confermata la variabilità fra le aree e all’interno delle aree. I fatturati
medi per area vanno da un minimo di 4,7 mEuro ad un massimo di 9 mEuro, con
crescite nel 2002 lievemente più contenute e comprese tra il 2% ed l’8%.
Il centro ovest evidenzia il rapporto più alto tra fatturato medio e crescita %, mentre il
nord-ovest quello più basso.
10
Analisi di
bilancio
Analisi economica
Correlazione Fatturato/Crescita fatturato
Var. % fatturato
9%
8%
7%
6%
5%
4%
3%
2%
1%
0%
00
.0
0
00
3.
00
.0
0
00
4.
00
.0
0
00
5.
00
.0
0
00
6.
00
.0
0
00
7.
00
.0
0
00
8.
00
.0
0
00
9.
00
.0
0
0
.0
10
Fatturato 2002
Classi di fatturato (Meuro)
Grandi e leader
Medio grandi
Medi
Piccoli
oltre 20
da 13 a 20
da 4 a 13
da 1,5 a 4
1997
26,7%
15,5%
40,0%
17,8%
Il campione Alfa evidenzia
una sostanziale mancanza di
correlazione tra crescita e
dimensione in termini di
fatturato. Tale caratteristica
sembra tuttavia in
controtendenza rispetto al
mercato della distribuzione
ITS, caratterizzato da
fenomeni aggregativi quale
leva di sviluppo dimensionale
(crescita per linee esterne)
2001
41,8%
12,9%
33,9%
11,4%
Var.
15,1%
-2,6%
-6,1%
-6,4%
Nel periodo 1997/2001 il mercato è cresciuto complessivamente
del 31%, con un tasso medio annuo del 7%
11
Analisi di
bilancio
Analisi economica
Var. % MdI
Correlazione Fatturato/Margine int. %
33%
31%
29%
27%
25%
23%
21%
19%
17%
15%
0
00
.
0
00
3.
0
00
.
0
00
4.
0
00
.
0
00
5.
0
00
.
0
00
6.
0
00
.
0
00
7.
fatturato 2002
0
00
.
0
00
8.
0
00
.
0
00
9.
.
10
0
00
.
0
00
La conferma della non
significativa correlazione
tra volumi di vendita e
margini di intermediazione
evidenzia come la media
dei soci Alfa non abbia
raggiunto una massa critica
tale da migliorare in
maniera rilevante
l’efficienza sugli acquisti.
Tale elemento può
costituire un critico punto
di debolezza in un mercato
in cui il “peso” sui
fornitori rappresenta un
elemento differenziante.
12
Analisi di
bilancio
Analisi economica
Margine di intermediazione % Andamento 2000-2002
Su
d
es
t
en
tro
C
ov
es
t
en
tro
C
N
or
d
es
t
R
Lo
m
ba
rd
ia
/E
.
N
or
d
ov
es
t
.
35%
30%
25%
20%
15%
10%
5%
0%
2000
2001
2002
Le aree con la maggiore crescita del MdI% sono il Centro Ovest e la
Lombardia/E.R. , quest’ultima con le maggiori percentuali di incidenza (oltre il
Centro est). Tendenziale aumento, comunque contenuto, del Nord est e Nord ovest.
In calo il Sud.
13
Analisi di
bilancio
Analisi economica
Correlazione Var. Fatturato/Var. Margine
Var. % MdI 2002/2001
25%
20%
15%
10%
5%
0%
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
7%
8%
9%
Var. % fatturato 2002/2001
Il MdI (+ 8,3% medio) ha risentito in maniera più che proporzionale della crescita
del fatturato (+ 5,9% medio).
La diretta correlazione tra crescita di fatturato e crescita dei margini può in realtà
costituire un rischio se la crescita dimensionale dei soci Alfa sarà più lenta dei
competitors.
14
Analisi di
bilancio
Analisi economica
Margine operativo lordo % Andamento 2000-2002
Su
d
es
t
en
tro
C
ov
es
t
en
tro
C
N
or
d
es
t
R
Lo
m
ba
rd
ia
/E
.
N
or
d
ov
es
t
.
16%
14%
12%
10%
8%
6%
4%
2%
0%
2000
2001
2002
L’incidenza del MOL sul fatturato evidenzia una tendenza stabile (Sud e
Centro est) o in calo (Nord ovest, Lombardia E.R., Nord est), ad eccezione del
Centro Ovest, in crescita di un punto percentuale. Tale indicatore evidenzia un
livello di redditività che risente della struttura “umana” delle imprese.
15
Analisi di
bilancio
Analisi economica
d
Su
t
en
tro
C
ov
en
tro
es
es
t
N
or
d
es
C
ba
Lo
m
N
or
d
rd
ia
/E
.
ov
es
R.
t
9%
8%
7%
6%
5%
4%
3%
2%
1%
0%
t
Risultato operativo% Andamento 2000-2002
2000
2001
2002
L’incidenza del RO diminuisce in tutte le aree ad eccezione del Centro Ovest, grazie
ad un più efficiente utilizzo della struttura “umana” e dei servizi esterni (come
evidenziato dall’andamento dell’incidenza del MOL) e di quella tecnica (minore
incidenza degli ammortamenti). Infatti tale indicatore evidenzia un livello di
redditività che risente anche della struttura “tecnica” (ammortamenti) delle imprese.
16
Analisi di
bilancio
Analisi economica
Euro
Valore della produzione
10.000.000
8.000.000
6.000.000
4.000.000
2.000.000
-
+ 4,4%
+ 7,3%
+ 6,2%
2000
2001
+ 5,9%
2002
"Delta"
Alfa
"Angaisa"
Valore della produzione
7.000.000
+ 6,2%
+ 5,9%
Euro
6.000.000
- 1,9%
5.000.000
+ 3%
4.000.000
3.000.000
2000
2001
"Delta"
Alfa
2002
"Angaisa"
Il fatturato medio, pur
rimanendo più
contenuto rispetto al
campione complessivo,
evidenzia una crescita
inferiore a quella
dell’anno precedente,
ma sensibilmente più
alta rispetto alla media
“Angaisa”.
Rispetto al campione
“Angaisa” omogeneo
per classe di fatturato,
il socio medio Alfa
evidenzia migliori
dinamiche di crescita
17
Analisi di
bilancio
Analisi economica
Margine di intermediazione %
25%
24%
23%
22%
21%
20%
19%
2000
Alfa
Delta
2001
"Angaisa"
2002
Margine di intermediazione % - 2002
Su
d
es
t
en
tro
C
ov
es
t
en
tro
C
N
or
d
es
t
R
Lo
m
ba
rd
ia
/E
.
N
or
d
ov
es
t
.
27%
25%
23%
21%
19%
17%
15%
Il socio medio Alfa è
caratterizzato da un
incidenza del MdI più
bassa rispetto al campione
Angaisa, pur evidenziando
un tendenziale recupero di
redditività già riscontrato
nel 2001.
Tale minore redditività si
riscontra in particolare nel
Nord est , Nord ovest e
Centro Ovest.
Alfa
DELTA
"Angaisa"
18
Analisi di
bilancio
Analisi economica
Margine operativo lordo %
Margine operativo lordo %
7%
7%
6%
6%
5%
5%
4%
4%
(Campione dimensionale omogeneo)
2000
2001
Alfa
Delta
Angaisa
2002
d
Su
t
en
tro
C
ov
C
en
tro
es
es
t
or
d
N
/E
.
rd
ia
ba
Lo
m
es
R.
es
t
ov
or
d
N
t
Margine operativo lordo% - 2002
10%
9%
8%
7%
6%
5%
4%
3%
2%
1%
0%
Alfa
DELTA
"Angaisa"
2000
2001
Alfa
Delta
2002
Angaisa
La minore redditività a livello di MdI viene recuperata sul
MOL (efficienza sui costi esterni/personale), in particolare
nel 2002, anno in cui alla stabilità dell’indicatore per il
socio medio Alfa è corrisposto un calo dell’impresa media
“Angaisa”. Tale recupero è più evidente nel Nord est e
Centro Ovest, dove risulta invertita la tendenza evidenziata
a livello di MdI.
Di andamento opposto è l’area Lombardia/E.R. che sembra
avere strutture operative più rilevanti (in particolare
maggiori costi commerciali e servizi esterni e costi del
personale).
Anche rispetto al campione “Angaisa” omogeneo, il socio
medio Alfa mantiene una maggiore redditività
19
Analisi di
bilancio
Analisi economica
Risultato operativo %
Risultato operativo %
4%
4%
(Campione dimensionale omogeneo)
3%
3%
2%
2%
1%
1%
0%
0%
2000
2001
Delta
Angaisa
Alfa
2002
Risultato operativo % - 2002
Alfa
DELTA
Su
d
es
t
Ce
nt
ro
ov
es
t
Ce
nt
ro
es
t
No
rd
R.
/E
.
Lo
m
ba
rd
ia
No
rd
ov
es
t
6%
5%
4%
3%
2%
1%
0%
"Angaisa"
2000
2001
2002
Alfa
Delta
Angaisa
L’incidenza del Risultato Operativo evidenzia
un ridimensionamento del gap positivo rispetto
al campione “Angaisa”, quest’ultimo
sostanzialmente stabile.
Il recupero di redditività è più rilevante nel Nord
est e Centro Ovest, mentre il Nord ovest e
Lombardia/E.R. amplificano il differenziale
negativo rispetto al campione “Angaisa”.
20
Analisi di
bilancio
Analisi patrimoniale e finanziaria
Rotazione del capitale investito
Rotazione del capitale investito operativo netto 2002
4,0
5
n. volte
3,5
n. volte
4
3,0
3
2,5
2
2,0
1
2000
2001
2002
Alfa
"Delta"
Nord Ovest
Lomb / Em
Rom
Nord Est
Centro Ovest
Centro Est
Sud / Isole
Alfa
Delta
Angaisa
ROIC
15%
14%
13%
12%
11%
10%
9%
8%
7%
6%
5%
2000
2001
2002
Delta
Alfa
"Angaisa"
Angaisa
Le maggiori rotazioni del capitale investito si
riscontrano nel Centro est, Nord ovest e Nord est. Il
livello più basso è riscontrato in Lombardia/E.R..
Rispetto al campione Angaisa, il rapporto tra
volume d’affari e capitale investito evidenzia un
allineamento dei valori nel 2002.
La redditività del capitale investito, seppur in calo,
mantiene sostanzialmente il differenziale rispetto al
campione Angaisa, indice di uno
sfruttamento più efficiente del capitale
complessivamente investito (ROIC).
21
Analisi di
bilancio
Analisi patrimoniale e finanziaria
Rotazione del magazzino 2002
6
5
4
n. volte
n. volte
5
3
2
Rotazione del magazzino
4
3
1
2
0
Nord Ovest Lomb / Em
Rom
Nord Est
Centro
Ovest
Centro Est Sud / Isole
Delta
Alfa
n. volte
5
4
3
2
1
Nord Est
Centro Ovest
Alfa
"Delta"
2002
"Angaisa"
In quasi tutte le aree, il socio medio Alfa
evidenzia un peggioramento nella gestione
delle scorte rappresentato da una
tendenziale diminuzione dei tassi di
rotazione.
Rispetto al campione “Angaisa”, il socio
Alfa mantiene nel triennio considerato tassi
di rotazione minori.
Rotazione del magazzino
Lomb / Em
Rom
2001
Angaisa
6
Nord Ovest
2000
Centro Est
2000
Sud / Isole
2001
2002
22
Analisi di
bilancio
Conclusioni
 il socio Alfa limita il ridimensionamento tendenziale dei tassi di crescita.
Rischio
Quale sarà l’ “arena competitiva” in futuro?
 disomogeneità territoriali dimensionali e di crescita.
Rischio
Dinamiche competitive differenti?
 Mancanza di massa critica sugli acquisti per efficienza sui costi da parte del
socio medio Alfa (scarsa correlazione fatturato/margini)
 Il positivo effetto sui margini della crescita di fatturato (correlazione tra
var. Fatturato/var. Margni) potrebbe essere marginale per effetto di un aumento
dei volumi di vendita più lento rispetto ai competitors
23
Analisi di
bilancio
Conclusioni
 L’efficienza della struttura (sia “umana” che “tecnica”) che costituisce un
punto di forza del socio medio Alfa, evidenzia nel 2002 un ridimensionamento.
La condivisione di alcune funzioni/costi tra i consorziati potrebbe consentire il
mantenimento di questa leva competitiva.
 La gestione del magazzino evidenzia una tendenziale diminuzione della
rotazione delle scorte, che mantiene livelli inferiori alla media di mercato. Tale
fenomeno potrebbe essere ridimensionato con politiche comuni (operazioni di
sell-out, magazzino virtuale, strutture logistiche condivise, …)
24