Analisi congiunturale - economia Italiana
26th March 2009
Indice
• 1 Lo scenario macroeconomico globale
• 2 Il mercato finanziario
• 3 Central bank watching
• 4 Short term analysis, daily news e analisi dei
dati (preview e review)
• 5 Focus sull’economia italiana
2
La crisi e le previsioni
6
IMF forecasts
5
4
3
apr-08
lug-08
ott-08
nov-08
gen-09
mar-09
2
1
0
-1
2000
3
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
La crisi: US e Europa
2.0
GDP var.% q/q
1.5
1.0
0.5
0.0
-0.5
US
Eurozona
-1.0
-1.5
-2.0
2003Q1 2003Q3 2004Q1 2004Q3 2005Q1 2005Q3 2006Q1 2006Q3 2007Q1 2007Q3 2008Q1 2008Q3
4
La fiducia delle imprese manifatturiere: ISM
70
60
50
40
30
20
lug-98
5
gen-00
lug-01
ISM Index
New Orders
Production
Export orders
gen-03
lug-04
gen-06
lug-07
gen-09
Economic sentiment in Eurozona
130
Economic sentiment Eurozona
120
110
100
90
80
70
60
set-85
6
ago-87
lug-89
giu-91
mag-93
apr-95
mar-97
feb-99
gen-01
dic-02
nov-04
ott-06
set-08
Indice
• 1 Lo scenario macroeconomico globale
• 2 Il mercato finanziario
• 3 Central bank watching
• 4 Short term analysis, daily news e analisi dei
dati (preview e review)
• 5 Focus sull’economia italiana
7
Dal settore immobiliare…. ad un generale repricing del rischio
20
Shiller-Case home price index
15
10
5
0
-5
-10
-15
-20
Mar-88
8
Aug-90
Jan-93
Jun-95
Nov-97
Apr-00
Sep-02
Feb-05
Jul-07
…per banche
390
340
Euro Area, Spread Bank (A+/A) - Government Bond 10 years
United States, Spread Bank (AA) - Government Bond 10 years
290
240
190
140
90
40
2-Jul-07
9
6-Sep-07
11-Nov-07
16-Jan-08
22-Mar-08
27-May-08
1-Aug-08
6-Oct-08
11-Dec-08
15-Feb-09
Corporate
600
Spread corporate Eurozona
500
AA+
BBB+
BBB-
400
300
200
100
0
01/02/2007
10
01/05/2007
01/08/2007
01/11/2007
01/02/2008
01/05/2008
01/08/2008
01/11/2008
01/02/2009
01
/0
1/
07
14
/0
2/
07
30
/0
3/
07
13
/0
5/
07
26
/0
6/
07
09
/0
8/
07
22
/0
9/
07
05
/1
1/
07
19
/1
2/
07
01
/0
2/
08
16
/0
3/
08
29
/0
4/
08
12
/0
6/
08
26
/0
7/
08
08
/0
9/
08
22
/1
0/
08
05
/1
2/
08
18
/0
1/
09
03
/0
3/
09
…e government.
350
300
250
200
11
spread sul Bund 10yr
Italia
Grecia
150
100
50
0
2.4
5.0
4.7
EURO tasso 10 anni
Spread 10 - 2 anni, sc. dx
2.0
4.4
1.6
4.1
1.2
3.8
0.8
3.5
0.4
3.2
0.0
2.9
2.6
26/03/2007
12
24/09/2007
24/03/2008
22/09/2008
-0.4
23/03/2009
5.5
3.0
5.0
2.5
4.5
2.0
4.0
1.5
3.5
USA Tasso 10 anni
1.0
Spread 10 - 2 anni, sc. dx
3.0
0.5
2.5
0.0
2.0
26/03/2007
13
24/09/2007
24/03/2008
22/09/2008
-0.5
23/03/2009
• 1 Lo scenario macroeconomico globale
• 2 Central bank watching
• 3 Short term analysis, daily news e analisi dei
dati (preview e review)
• 4 Focus sull’economia italiana
• 5 Indicatori di sintesi
14
La crisi e le previsioni
6
US Fed Funds
EU refi
5
4
3
2
1
0
01/02/2007
15
07/06/2007
11/10/2007
14/02/2008
19/06/2008
23/10/2008
26/02/2009
L’ultimo statement della FED (18 marzo)
FOMC statement
March 18, 2009
….To provide greater support to mortgage lending and housing
markets, the Committee decided today to increase the size of the
Federal Reserve’s balance sheet further by purchasing up to an
additional $750 billion of agency mortgage-backed securities, bringing
its total purchases of these securities to up to $1.25 trillion this year,
and to increase its purchases of agency debt this year by up to $100
billion to a total of up to $200 billion. Moreover, to help improve
conditions in private credit markets, the Committee decided to
purchase up to $300 billion of longer-term Treasury securities over the
next six months.
16
La
17
ECB
….They are starting to assess some non-conventional measures of
direct intervention in the market. The ECB will eventually, if conditions
deteriorate further, buy private bonds (we think banks' own issues or
other corporate and private bonds banks retain on their balance
sheets).
Bottom line: the ECB is raising the stakes and seems now ready to face
the crisis more aggressively than in the past. Perhaps hawks will obtain
that rates won't go lower than 1%, but doves will feel reassured that the
ECB will try to resemble the Fed and the BoE the most they can, given
the institutional, legislative, and political hurdles.
18
L’ultimo statement della FED (18 marzo)
5.5
5.5
5
Futures 3M in scadenza
dicembre 09 su $
4.5
Futures 3M in scadenza
dicembre 09 su €, sc. dx
4
3.5
4
3
2.5
2.5
2
2
1.5
19
4.5
3.5
3
1
26/03/2008
5
1.5
07/06/2008
19/08/2008
31/10/2008
12/01/2009
1
26/03/2009
Prospettive?
20
In cerca di un indicatore anticipatore con segnali positivi…
115
IFO - "Current situation" component
IFO - "Expectations" component
IFO - confidence index
110
105
100
95
90
85
80
21
75
gen-91
mag-92
set-93
gen-95
mag-96
set-97
gen-99
mag-00
set-01
gen-03
mag-04
set-05
gen-07
mag-08
Più da vicino
115
110
105
100
95
IFO - "Current situation" component
90
IFO - "Expectations" component
IFO - confidence index
85
80
75
22
mar-06
giu-06
set-06
dic-06
mar-07
giu-07
set-07
dic-07
mar-08
giu-08
set-08
dic-08
mar-09
US surveys
Richmond manufact.
20
10
0
-10
-20
-30
-40
-50
-60
Jan-07
23
Jun-07
Nov-07
Apr-08
Sep-08
Feb-09
Indice
• 1 Lo scenario macroeconomico globale
• 2 Il mercato finanziario
• 3 Central bank watching
• 4 Short term analysis, daily news e analisi dei
dati (preview e review)
• 5 Focus sull’economia italiana
24
1.6
EUR/USD
1.5
1.4
1.3
1.2
1.1
31/03/2006
25
09/02/2007
21/12/2007
31/10/2008
160
150
140
London Brent crude oil index
130
120
110
100
90
80
70
60
50
40
30
20
31/03/2006
26
09/02/2007
21/12/2007
31/10/2008
La “gelata” dell’industria: - quattro mesi consecutivi di cali tra il 2.5 e il
3.9%. Un calo complessivo nel IV trim. di -7.7%. -3.4% nell’intero 2008.
105
104
100
95
100
90
96
85
92
80
75
88
Fiducia delle imprese, sc.sin.
70
Indice della produzione industriale
84
65
27
60
Jan-99
80
Feb-00
Mar-01
Apr-02
May-03
Jun-04
Jul-05
Aug-06
Sep-07
Oct-08
Quando è cominciata?
105
104
100
95
100
90
96
85
92
80
75
88
Fiducia delle imprese, sc.sin.
70
Indice della produzione industriale
84
65
60
Jan-99
28
80
Feb-00
Mar-01
Apr-02
May-03
Jun-04
Jul-05
Aug-06
Sep-07
Oct-08
L’export
20
30
Esportazioni totali
15
20
10
5
10
0
0
-5
-10
-10
Variazione % m/m
-15
Variazione % a/a, sc. dx
29
-20
Jan-98
-20
Apr-99
Jul-00
Oct-01
Jan-03
Apr-04
Jul-05
Oct-06
Jan-08
Le indagini PMI: segnale di stabilizzazione?
65
60
55
50
45
40
PMI - servizi
PMI - manifatturiero
35
30
Jan-98 Feb-99 Mar-00 Apr-01 May-02 Jun-03
30
Jul-04 Aug-05 Sep-06 Oct-07 Nov-08
Anche la fiducia dei consumatori tende a stabilizzarsi, effetto del
rallentamento dell’inflazione
130
Fiducia dei consumatori, indice
Fiducia dei consumatori, media mobile a 3
mesi
120
110
100
90
Jan-01
31
Dec-01
Nov-02
Oct-03
Sep-04
Aug-05
Jul-06
Jun-07
May-08
Il quadro del consumo di durevoli resta preoccupante
215000
New car registration: 12 months ma
210000
205000
200000
195000
190000
185000
180000
175000
170000
Jan-01
32
Dec-01
Nov-02
Oct-03
Sep-04
Aug-05
Jul-06
Jun-07
May-08
La frenata dei prezzi.
4.3
10.0
CPI var. % a/a sc. sinistra
PPI var. % a/a
4.1
3.9
8.0
3.7
3.5
3.3
6.0
3.1
2.9
4.0
2.7
2.5
2.3
2.0
2.1
1.9
0.0
1.7
1.5
33
1.3
Jan-00
Oct-00
Jul-01
Apr-02
Jan-03
Oct-03
Jul-04
Apr-05
Jan-06
Oct-06
Jul-07
Apr-08
-2.0
Jan-09
Il ciclo italiano: il crollo dell’indicatore coincidente
Indicatore coincidente
1.1
0.1
-0.9
-1.9
-2.9
-3.9
Jun-00
34
Jul-01
Aug-02
Sep-03
Oct-04
Nov-05
Dec-06
Jan-08
Feb-09
La visione di lungo periodo
3.1
Indicatore coincidente
2.1
1.1
0.1
-0.9
-1.9
-2.9
-3.9
May-91 Aug-92 Nov-93 Feb-95 May-96 Aug-97 Nov-98 Feb-00 May-01 Aug-02 Nov-03 Feb-05 May-06 Aug-07 Nov-08
35
Digressione: dal 1993 a oggi……i cicli regionali e quello nazionale
## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## ## 01/09/08
Piemonte
Valle D'Aosta
Liguria
Lombardia
Trentino
Veneto
Friuli
Emilia_Romagna
Toscana
Umbria
Marche
Lazio
Abruzzo
Molise
Campania
Puglia
Basilicata
Calabria
Sicilia
36
Sardegna
Focus sulla crisi attuale: quando è cominciata?
Maggio-giugno 2007. Parte in maniera autoctona. Ciclo del Sud.
Piemonte
01/05/04
01/06/04
01/07/04
01/08/04
01/09/04
01/10/04
01/11/04
01/12/04
01/01/05
01/02/05
01/03/05
01/04/05
01/05/05
01/06/05
01/07/05
01/08/05
01/09/05
01/10/05
01/11/05
01/12/05
01/01/06
01/02/06
01/03/06
01/04/06
01/05/06
01/06/06
01/07/06
01/08/06
01/09/06
01/10/06
01/11/06
01/12/06
01/01/07
01/02/07
01/03/07
01/04/07
01/05/07
01/06/07
01/07/07
01/08/07
01/09/07
01/10/07
01/11/07
01/12/07
01/01/08
01/02/08
01/03/08
01/04/08
01/05/08
01/06/08
01/07/08
01/08/08
01/09/08
37
Valle D'AostaLiguria
Lombardia Trentino
Veneto
Friuli
Emilia_Romagna
Toscana
Umbria
Marche
Lazio
Abruzzo
Molise
Campania
Puglia
Basilicata
Calabria
Sicilia
Sardegna
L’indicatore coincidente e la produzione Confapi
1.5
0.33
0.23
0.5
0.13
-0.5
0.03
-1.5
-0.07
-0.17
Activity Indicator
Confapi - produzione
-2.5
-0.27
-3.5
-0.37
38
-4.5
Jul-03
-0.47
Feb-04
Sep-04
Apr-05
Nov-05
Jun-06
Jan-07
Aug-07
Mar-08
Oct-08
May-09
Situazione corrente
Saldi
II Sem I Sem II Sem I Sem II Sem I Sem II Sem I Sem II Sem I Sem II Sem
2003 2004 2004 2005 2005 2006 2006 2007 2007 2008 2008
Livello della produzione
6.9% 11.8% 10.4% -0.1% 12.1% 26.8% 31.5% 27.8% 16.4%
6.8% -31.8%
Livello degli ordini
5.2% 12.1%
8.3% -6.4% 11.8% 27.2% 28.0% 25.8% 15.2%
5.3% -36.3%
Ordini Italia
0.0%
6.2%
5.6% -5.9%
6.8% 21.3% 24.3% 20.9% 10.7%
2.0% -39.0%
Ordini UE
-6.8%
4.9%
4.7% -3.3%
3.8% 18.6% 22.7% 17.7% 10.8%
4.6% -34.9%
Ordini extra UE
-9.4%
7.3% -3.4% -0.3%
4.4% 15.0% 16.2% 14.2% 4.7%
-4.0% -33.2%
1.3% 12.5% 26.3% 30.9% 28.4% 20.6%
7.6% -30.2%
Livello del fatturato
8.1% 14.3% 15.1%
Fatturato Italia
2.9%
9.3% 11.8% -3.3%
9.2% 23.7% 27.0% 25.2% 16.1%
5.2% -32.7%
Fatturato UE
-3.7%
6.9%
8.0% -0.3%
4.4% 19.4% 24.3% 18.1% 13.0%
3.3% -30.2%
Fatturato extra UE
-6.9%
4.9%
0.5% -1.0%
3.2% 15.4% 20.2% 14.0% 7.4%
-3.2% -30.1%
-
-
0.0%
3.8%
Ore lavoro straordinario
Occupazione
Variazione utile lordo
39
-
- -19.1% -10.3% -1.9%
2.2% -2.3%
0.0%
9.3%
- -6.1% -22.9% -9.1% -6.5%
4.7%
0.7% -5.3% -6.8% -38.1%
9.4%
9.8% 7.6%
5.8% -13.2%
6.2% -4.6% -5.6% -14.2% -38.0%
Situazione attesa
Saldi
I Sem II Sem I Sem II Sem I Sem II Sem I Sem II Sem I Sem II Sem
2004 2004 2005 2005 2006 2006 2007 2007 2008 2008
I Sem
2009
Produzione attesa
19.1% 14.5% 16.0%
8.8%
22,2% 24.2% 30.4% 22.2% 13.9% 5.20% -40.28%
Ordini attesi
19.3% 15.3% 16.2%
7.9%
22.3% 23.8% 31.0% 21.1% 14.5% 3.10% -42.28%
Ordini attesi Italia
-
-
12.3%
3.7%
19.4% 21.3% 34.9% 18.7% 10.9% 2.90% -44.34%
Ordini attesi UE
-
-
24.3%
3.9%
15.4% 18.2% 34.5% 14.8% 12.6% 1.20% -38.06%
Ordini attesi extra UE
-
-
18.8%
6.6%
15.1% 12.7% 33.3% 13.8%
20.1% 15.2% 18.6%
9.0%
22.4% 26.4% 37.3% 23.5% 16.4% 4.00% -41.18%
Fatturato atteso
9.0% -6.20% -36.34%
Fatturato atteso Italia
-
-
14.4%
3.6%
20.0% 23.9% 33.7% 20.9% 12.9% 3.80% -43.72%
Fatturato atteso UE
-
-
8.1%
2.8%
14.0% 18.4% 33.5% 16.4% 13.1% 0.20% -37.02%
Fatturato atteso extra UE
-
-
14.7%
6.1%
14.4% 12.6% 29.6% 16.4%
8.2% -5.60% -36.29%
2.3%
6.3%
0.6%
8.7%
7.3%
Tendenze dell'occupazione9.8%
40
8.6%
19.1%
6.6%
3.60% -22.56%
Situazione corrente e proiezione
Saldi
II Sem I Sem II Sem I Sem II Sem I Sem II Sem I Sem II Sem I Sem II Sem I Sem
2003 2004 2004 2005 2005 2006 2006 2007 2007 2008 2008 2009
Livello della produzione
6.9% 11.8% 10.4% -0.1% 12.1% 26.8% 31.5% 27.8% 16.4%
6.8% -31.8% -40.3%
Livello degli ordini
5.2% 12.1%
8.3% -6.4% 11.8% 27.2% 28.0% 25.8% 15.2%
5.3% -36.3% -42.3%
Ordini Italia
0.0%
6.2%
5.6% -5.9%
6.8% 21.3% 24.3% 20.9% 10.7%
2.0% -39.0% -44.3%
Ordini UE
-6.8%
4.9%
4.7% -3.3%
3.8% 18.6% 22.7% 17.7% 10.8%
4.6% -34.9% -38.1%
Ordini extra UE
-9.4%
7.3% -3.4% -0.3%
4.4% 15.0% 16.2% 14.2% 4.7%
-4.0% -33.2% -36.3%
1.3% 12.5% 26.3% 30.9% 28.4% 20.6%
7.6% -30.2% -41.2%
Livello del fatturato
8.1% 14.3% 15.1%
Fatturato Italia
2.9%
9.3% 11.8% -3.3%
9.2% 23.7% 27.0% 25.2% 16.1%
5.2% -32.7% -43.7%
Fatturato UE
-3.7%
6.9%
8.0% -0.3%
4.4% 19.4% 24.3% 18.1% 13.0%
3.3% -30.2% -37.0%
Fatturato extra UE
-6.9%
4.9%
0.5% -1.0%
3.2% 15.4% 20.2% 14.0% 7.4%
-3.2% -30.1% -36.3%
-
-
0.0%
3.8%
Ore lavoro straordinario
Occupazione
Variazione utile lordo
41
-
- -19.1% -10.3% -1.9%
2.2% -2.3%
0.0%
9.3%
- -6.1% -22.9% -9.1% -6.5%
4.7%
0.7% -5.3% -6.8% -38.1%
9.4%
9.8% 7.6%
5.8% -13.2% -22.6%
6.2% -4.6% -5.6% -14.2% -38.0%
Situazione corrente e proiezione, livello della produzione per
indagine
40.0%
30.0%
20.0%
10.0%
0.0%
II Sem 2003
I sem 2004
II Sem 2004
-10.0%
Indagine I sem 2004
Indagine II sem 2004
Indagine I sem 2005
-20.0%
Indagine I sem 2005
Indagine II sem 2005
Indagine I sem 2006
Indagine I sem 2007
-30.0%
Indagine II sem 2007
Indagine I sem 2008
Indagine II sem 2008
-40.0%
42
-50.0%
Indagine I sem 2009
I Sem 2005
II sem 2005
I sem 2006
II sem 2006
I sem 2007
II sem 2007
I sem 2008
II sem 2008
I sem 2009
Lo stop agli investimenti
I Sem
2004
Hanno effettuato investimenti 62.9%
in:
Impianti e macchine per uff.
48.7%
Impianti
Macchine per ufficio
Mezzi Trasporto
24.5%
Immobili
22.1%
Ricerca
29.3%
Marchi
20.1%
Organizzazione
26.5%
Formazione
28.6%
Certificazione
25.7%
Pubblicità
26.4%
Altro
18.5%
Immobilizzazioni
Finanziarie
1.1%
di cui Acquisizione
Partecipazioni
17.1%
Intenzioni di investimento
-
43
II Sem
2004
62.2%
I Sem
2005
56.6%
II Sem
2005
56.4%
I Sem
2006
62.1%
II Sem
2006
54.4%
I Sem
2007
51.5%
II Sem I Sem II Sem
2007
2008
2008
49.4% 58.20% 44.95%
55.0%
35.7%
19.3%
13.5%
9.6%
16.3%
10.9%
17.2%
22.5%
19.9%
14.7%
2.2%
54.8%
36.3%
18.5%
14.6%
11.0%
19.2%
8.6%
14.3%
16.1%
13.0%
17.1%
5.1%
51.6%
34.4%
17.2%
11.3%
8.4%
15.6%
6.0%
11.2%
15.1%
11.1%
14.9%
3.7%
55.3%
36.3%
19.0%
14.6%
11.4%
19.0%
9.8%
15.4%
18.5%
14.2%
16.5%
11.6%
51.7%
33.9%
17.7%
15.4%
12.3%
13.2%
11.3%
17.3%
21.1%
17.8%
19.3%
11.5%
65.2%
40.7%
24.5%
21.6%
18.6%
25.1%
16.0%
22.9%
23.9%
20.7%
22.8%
17.2%
44.9%
31.3%
13.7%
10.7%
9.0%
14.5%
6.1%
12.4%
13.7%
10.3%
13.3%
5.8%
54.5%
36.7%
17.8%
16.6%
10.0%
16.5%
8.7%
15.2%
18.7%
12.8%
15.4%
7.4%
33.1%
24.7%
8.4%
5.5%
5.1%
10.3%
3.0%
7.4%
10.6%
6.3%
8.0%
2.1%
0.6%
0.9%
0.9%
5.8%
10.2%
15.6%
5.6%
9.6%
0.5%
2.0%
-
5.3%
-
2.2%
50.5%
6.7%
41.2%
9.7%
48.1%
13.2%
37.0%
5.4%
37.2%
8.9%
44.7%
0.7%
21.7%
Lo stop agli investimenti
0%
-10%
Livello produzione
Livello ordini
Fatturato
-20%
-30%
-40%
-50%
tra 1 e 5
44
tra 6 e 9
tra 10 e 20
tra 21 e 49
tra 50 e 99
tra 100 e 249
Lo stop agli investimenti
0%
-10%
Livello produzione
Livello ordini
Fatturato
-20%
-30%
-40%
-50%
tra 1 e 5
45
tra 6 e 9
tra 10 e 20
tra 21 e 49
tra 50 e 99
tra 100 e 249
Situazione corrente e proiezione, livello della produzione per
indagine
Utile in
aumento
Utile in
diminuzione
Utile in
aumento
Utile in
diminuzione
Utile in
aumento
Utile in
diminuzione
Media delle
differenze
46
Produzione
Fatturato
Ordini
I 2005
II 2005
I 2006
II 2006
I 2007
II 2007
I 2008
II 2008
61.7
48.8
74.9
72.5
70.0
67.7
64.3
40.0
-42.5
-23.8
-17.2
-17.1
-14.3
-33.7
-32.4
-63.0
66
55.3
81.3
77.1
73.6
78.9
64.5
49.1
-44.3
-27
-18.9
-24.0
-17.3
-33.4
-35.5
-66.1
57.6
51.4
76.5
68.2
71.2
69.1
60.2
38.4
-47.8
-24.9
-15.6
-21.5
-19.8
-36.3
-37.7
-68.4
106.6
77.1
94.8
93.5
88.7
106.4
98.2
108.3
Prezzi e costi: la distribuzione si sposta a sinistra, i prezzi
scendono molto più dei costi e l’area di non risposta aumenta
42%
Variazioni prezzi di listino
Variazioni costi produzione
37%
32%
27%
22%
17%
12%
7%
2%
-3%
42%
< -20
tra -20 e -10
tra -9 e -5
tra -4 e -2
tra -2 e 0
0
tra 0 e 2
tra 2 e 4
tra 5 e 9
tra 10 e 20
>20
tra -4 e -2
tra -2 e 0
0
tra 0 e 2
tra 2 e 4
tra 5 e 9
tra 10 e 20
>20
Variazioni prezzi di listino
Variazioni costi produzione
37%
32%
27%
22%
17%
12%
7%
47
2%
-3%
< -20
tra -20 e -10
tra -9 e -5
Prezzi e costi: la distribuzione si sposta a sinistra, i prezzi
scendono molto più dei costi e l’area di non risposta aumenta
Variazione dei prezzi di listino
I 2008
< -20
1.06%
tra -20 e -10
1.21%
tra -9 e -5
2.57%
tra -4 e -2
2.27%
tra -2 e 0
4.31%
0
30.74%
tra 0 e 2
20.86%
tra 2 e 4
16.17%
tra 5 e 9
9.68%
tra 10 e 20
2.81%
>20
0.97%
Nessuna selezione
7.36%
48
II 2008
1.95%
2.22%
4.67%
4.17%
8.65%
40.33%
10.74%
9.97%
3.94%
1.54%
0.41%
11.42%
Le prospettive dei settori – la struttura finanziaria “prima della
tempesta”
2007
Alimentari
Tessili abbigliamento
Pelli e calzature
Legno e prodotti in legno
Carta stampa editoria
Chimica
Gomma e plastica
Lav. Minerali non metalliferi
Metallurgia e fabbricazione di prodotti in metallo
Macchine e apparecchi meccanici
Macchine elettriche ottiche
Mezzi di trasporto
Altro (inclusi mobili)
49
Leverage
2.7
1.2
1.7
2.6
2.6
1.7
2.2
1.3
2.2
2.9
2.4
2.2
2.9
ROE
12.3%
5.9%
15.4%
11.5%
6.6%
12.1%
7.2%
10.4%
22.6%
19.2%
30.0%
14.7%
12.9%
Durata debiti/
Net profits crediti comm.
=
2.8%
-2.3%
-5.0%
3.3%
=
2.0%
-3.5%
-2.0%
6.3%
+
5.7%
+
4.7%
+
8.5%
+
4.7%
-2.9%
La “ciclicità” dei settori
Alimentari
Tessile Abbigliamento
Calzature
Legno
Carta
Raffinazione
Chimica
Gomma
Lavorazione minerali non met
Metallurgia
Macchine e apparecchi mecc
Apparecchiature elettriche
Mezzi di trasporto
Altro (inclusi i mobili)
50
Correlazione con
il ciclo economico
0.41
0.67
0.50
0.60
0.29
0.15
0.55
0.72
0.68
0.77
0.74
0.77
0.71
0.32
Il trend recente dell’industria italiana
Produzione industriale gen-dic 2008 / gen-dic 2007
Alimentari
Tessili abbigliamento
Pelli e calzature
Legno e prodotti in legno
Carta stampa editoria
Chimica
Gomma e plastica
Lav. Minerali non metalliferi
Metallurgia e fabbricazione di prodotti in metallo
Macchine e apparecchi meccanici
Macchine elettriche ottiche
Mezzi di trasporto
Altro (inclusi mobili)
51
Var.% a/a
-1.3
-1.8
-10.2
-9.8
-4.4
-2.7
-4.9
-8.3
-5.9
-3.1
-6.7
-7.0
-3.2
+
+
+
+
+
Summing up:
Beni di consumo
Beni intermedi
Beni di invest.e
Durevoli
52
Alimentari
Tessili abbigliamento
Pelli e calzature
Legno e prodotti in legno
Carta stampa editoria
Trend
recente
+
+
-
Impatto
ciclicità
+
+
=
+
Struttura
Movimenti Supporto
finanziaria Prezzi
pubblico
=
+
NO
=
-
Chimica
+
=
Gomma e plastica
Lav. Minerali non metalliferi
Metallurgia e fabbricazione di prodotti
- in metallo
-
+
+
+
Macchine e apparecchi meccanici
Macchine elettriche ottiche
Mezzi di trasporto
Altro (inclusi mobili)
+
+
=
+
+
-
Costruzioni
=
+
-
+
NO
SI
SI
Le prospettive per settore
A partire da questa tabella, si possono cercare di definire alcune indicazioni di prospettiva; ci sono un paio di settori con
comportamento anticiclico, che hanno mantenuto un profilo recente di una certa stabilità e le cui imprese si posizionano
in modo relativamente solido dal punto di vista finanziario. In aggiunta, potrebbero beneficiare in termini di margini (pur
essendo la domanda debole in generale ed anche nei loro riguardi quindi) dei cali dei prezzi di alcune commodities,
anche agricole. Questi settori sono il chimico e l’agroalimentare.
Tra i produttori di beni di consumo, benché ci siano dei segnali non negativi per tessile e abbigliamento e per pelli e
calzature è difficile ritenere che qui si aprano spazi di ripresa forte: c’è infatti, indubbiamente un trend di riduzione delle
quantità prodotte che difficilmente subirà mutamenti.
Tra i produttori di beni di investimento invece, si segnala il fatto che pur essendo il settore delle macchine e apparecchi
meccanici in questo momento particolarmente colpito dalla crisi, c’è arrivato comunque con un trend positivo e con una
struttura finanziaria adeguata. Quando ci sarà ripresa, ed anche se questa si originerà prima fuori del nostro Paese il
settore ripartirà con vigore.
E’ positivo (o forse meno negativo che per gli altri) il posizionamento della categoria residuale “altre prodotti
manifatturieri”, che include i mobili, positivo per ciclicità e per trend recente.
Un discorso a parte meritano i settori mezzi di trasporto, costruzioni ed apparecchi elettronici ed elettrotecnici. Per
questi, su questi, è normale che si indirizzino le politiche fiscali in mezzo mondo; da un certo punto di vista è più facile;
è chiaro però che l’efficacia di queste politiche dipende dalle modalità con cui sono disegnate. Quindi per questi settori,
che ovviamente sono quelli di più diretto interesse per i produttori di acciaio, benché si proponga un supporto pubblico
non è scontato l’esito. Sull’auto la sensazione che vi sia un impatto dei provvedimenti presi c’è. In Germania le
immatricolazioni di auto in febbraio sono aumentate massicciamente. In Italia in febbraio c’è stata una attenuazione
della caduta e in marzo si segnala un impennata nelle richieste di preventivi. L’unione industriali di Torino segnala un
incremento nella fiducia delle imprese dell’indotto.
Per gli altri settori però, (incluse le costruzioni) non sembra si possano nutrire impressioni particolarmente positive; il
beneficio che potrà giungere ai produttori di acciaio italiani, giungerà da questi settori fuori dai confini nazionali.
53
Le previsioni
L’effetto statistico: anche una ripresa non particolarmente brillante nel corso del 2009
genererà uno scalino statistico rilevante (positivo) per il 2010, così come la pesante
chiusura del 2008 lo ha fatto in negativo nel 2009.
2005
2006
2007
2008
2009
2010
54
US
2.9
2.8
2.0
1.1
-1.0
2.5
Germany
0.9
3.2
2.6
1.0
-3.6
2.2
Italy
0.8
2.1
1.5
-1.0
-3.2
1.5