L’approccio degli indicatori
al ciclo economico
L'approccio degli indicatori allo
studio del ciclo economico


2
L’approccio degli indicatori, quale strumento di
descrizione ed analisi delle fluttuazioni
congiunturali, si è ampiamente diffuso a livello
internazionale tra gli anni cinquanta e sessanta
grazie agli studi del NBER (Burns e Mitchell,1946).
L'approccio in esame non offre uno schema teorico
di riferimento per lo studio dei sistemi economici,
ma piuttosto cerca di individuare regolarità
empiriche a partire dall'osservazione di un ampio
spettro di serie storiche rappresentative dei
principali aspetti di un sistema economico.
…….




3
L’approccio degli indicatori è utilizzato come
strumento di descrizione ed analisi delle fluttuazioni
congiunturali
a livello internazionale: NBER (USA, 1950-1960),
OECD (Europa, 1987)
a livello nazionale: ISCO (Italia, 1962) Banca
d’Italia (2003)
Tali indicatori possono essere classificati in
funzione della loro scansione temporale rispetto
all’andamento del ciclo economico. Abbiamo così
indicatori:
 Anticipatori (leading)
 Coincidenti (coincident)
 Ritardati (lagging) – poco rilevanti
…….

•
•
Background teorico:
Il punto di partenza è costituito dal seguente fatto
stilizzato: i sistemi economici non procedono lungo
sentieri di espansione lineari, ma si caratterizzano per
fluttuazioni cicliche, di estensione temporale variabile,
in cui fasi di crescita nei livelli d'attività, ossia
espansioni, si alternano a fasi di caduta della
produzione, ossia recessioni.
Il ciclo economico “consists of expansions, occurring
at about the same time in many economic activities,
followed by similarly general recessions, contractions
and revivals” Burns e Mitchell (1946)
Definizione classica di ciclo


Per ciò che riguarda la definizione operativa del
ciclo economico, vi sono due impostazioni
alternative che fanno riferimento rispettivamente
alle nozioni di ciclo classico e a quella di ciclo di
crescita.
Sulla base dell'impostazione classica, le fasi di
espansione o di recessione vengono definite
come aumenti o diminuzioni nei livelli assoluti
d'attività e i punti di minimo e di massimo
vengono identificati, mediante opportune
procedure (Bry-Boschan), a partire dalle serie
storiche originarie considerate nei livelli.
Definizione moderna di ciclo
economico:
….the repeated fluctuations about trend and the
regularities observed in the co-movements
among different aggregative time series
(Lucas, 1977).
Business cycle phenomena are a certain set of
statistical properties of a certain set of
important aggregate time series. More
specifically, the recurrent fluctuations of
output about trend and the co-movements
among other aggregate time series (Kydland e
Prescott, 1990).
Cicli di crescita (o cicli in deviazione)



Sulla base dell'impostazione dei cicli di crescita, invece,
le fasi di espansione e di recessione vengono definite
come periodi di crescita più o meno sostenuta rispetto a
un saggio potenziale o di lungo periodo e
conseguentemente, le fasi di espansione o di recessione
vengono identificate a partire dalle serie storiche
depurate dalla componente di trend.
Nell'ambito di questa seconda impostazione si possono
quindi avere fasi recessive anche in periodi in cui
l'economia registra una crescita assoluta nei livelli
d'attività, se il saggio di espansione si attesta al di sotto
a quello potenziale o di lungo periodo.
Secondo l'impostazione dei cicli di crescita l'analisi dei
punti di svolta viene effettuata sulle serie storiche
depurate della componente di trend.
………..



Dallo studio dei punti di svolta della serie di
riferimento è possibile pervenire alla definizione di una
cronologia ciclica.
In altri termini, l'analisi individua la successione
temporale dei periodi di espansione e di recessione,
determinando i momenti in cui si è verificato il
cambiamento di stato della fase ciclica, da espansiva a
recessiva (punti di massimo) e viceversa da espansiva a
recessiva (punti di minimo).
Un ciclo completo è definito come il periodo di tempo
ricompreso fra due minimi, ed è quindi costituito da
una fase ciclica espansiva e dalla successiva fase
recessiva.
Cicli di crescita vs cicli classici




Growth cycles are deviations of GDP from a long-run trend.
Long run trend is estimated and then eliminated. What is left
is the growth cycle.
Business cycles are upward and downward movements of the
levels of GDP (not deviation from a trend).
High-growth phase of a growth cycle coincides with business
cycle recovery and middle expansion. The low growth phase
coincides with late expansion and contraction.
Growth cycles are more numerous and symmetric than
business cycles. The good news is that variables have similar
behavior in analysis of growth and business cycle, i.e., the
cyclicality, amplitude and variability attributes are retained for
growth and business cycles alike (though the definitions
change).
Analisi degli indicatori individuali



Il primo passo dell'analisi degli indicatori consiste
nell'individuare una serie economica di riferimento
idonea a descrivere l'evoluzione dell'economia, che
in genere viene identificata nel prodotto interno
lordo o nella produzione industriale.
Successivamente si selezionano gli indicatori
economici rilevanti e se ne studiano le loro proprietà
in relazione all'evoluzione della serie di riferimento.
Ogni serie viene classificata come leading,
coincident o lagging, rispettivamente se i suoi punti
di svolta tendono ad anticipare, ad essere coincidenti
o a seguire temporalmente le oscillazioni registrate
nella serie di riferimento.
Background metodologico applicato:
Stock e Watson (1999)


L'approccio degli indicatori allo studio delle
fluttuazioni cicliche è stato riconsiderato da Stock e
Watson (1990), che hanno rifondato la metodologia
all'interno di uno schema teorico basato sull'analisi
delle proprietà delle serie storiche nel dominio delle
frequenze.
In sintesi, le frequenze vengono suddivise ex-ante in
bande che corrispondono alla componente irregolare,
ciclica e di lungo periodo e si analizzano le proprietà di
comovimento delle serie storiche restringendo l'analisi
all'interno della fascia di frequenze che corrisponde al
ciclo economico (generalmente il ciclo viene
identificato con le oscillazioni con periodo compreso
fra 6 e 32 trimestri).
……..

Per ciò che riguarda l'analisi della correlazione
all'interno della banda di frequenze che corrisponde
al ciclo economico alle serie storiche
destagionalizzate si può applicare un filtro band-pass
Baxter e King (1999) costruito in modo tale da
rimuovere la componente delle serie storiche
determinata da oscillazioni con periodo inferiore a 6
trimestri (la componente irregolare) e quella
determinata da oscillazioni con periodo superiore a
32 trimestri (la componente di trend).
The Band-Pass Filter




Developed by Baxter and King (1995).
It is a moving average that filters both high frequency
“noise” and low frequency “trends”.
It is constructed by
 combining a low-pass filter and a high-pass filter;
 imposing constraints that eliminate fluctuations at
frequencies higher and lower than those corresponding
to typical business cycle frequencies.
Frequency cut-offs correspond to 6 quarters and 32
quarters.
The Band-Pass Filter



lo spettro di una serie storica decompone la
varianza totale della serie nella varianza attribuita
alle diverse frequenze
l’area dello spettro compresa fra due frequenze
individua la proporzione della varianza totale
attribuibile alle componenti le cui frequenze sono
all’interno dell’intervallo
il band-pass filtering approach permette la
decomposizione di una serie nelle componenti di
trend, di ciclo ed irregolare corrispondenti
rispettivamente alla low, business cycle e high
frequency parte dello spettro
Spettro tipico di una serie
economica
low
business
cycle
high
frequenze
The Band-Pass Filter
il band-pass filter mantiene le fluttuazioni con
periodicità compresa fra 1,5 e 8 anni (business cycle
periodicities) eliminando le componenti relative alle
low e high frequencies corrispondenti ai cicli con
periodicita’ superiore a 8 anni (trend) ed inferiore a 1,5
anni ( componente irregolare)
Problemi:
poiché il filtro ideale richiede un numero infinito di
valori passati e futuri della serie il filtro “feasible” di
ordine finito costituisce una approssimazione del filtro
ideale
Frequency response function of the
truncated filter
Gdp filtrato con il filtro di Baxter-King
………


Una volta stimata la componente ciclica si
calcola la correlazione contemporanea e ritardata
fra le componenti cicliche degli indicatori
presenti nella banca dati e la componente ciclica
della serie di riferimento
Dall'analisi delle cross-correlazioni alle
frequenze cicliche nonchè dall'analisi dei punti di
svolta si seleziona un numero limitato di
indicatori che hanno delle caratteristiche tali da
poter essere utilizzati come indicatori elementari
per la costruzione di un indicatore composito
aggregato.
Alternative al filtro di Baxter-King


Il filtro BK è certamente adatto a fini di analisi retrospettive
sul ciclo economico ma risulta inadeguato a compiere una
valutazione corrente delle condizioni cicliche (perdita di
dati all’inizio e alla fine del campione).
Alternative:
- si identifica la componente ciclica mediante il filtro bandpass asimmetrico di Christiano e Fitzgerald (1999);
- si applica due volte il filtro di Hodrick-Prescott. Al primo
stadio si applica un filtro con un parametro (alto) scelto in
modo tale da rimuovere la componente di trend, mentre al
secondo stadio la parte rimanente della serie storica (ciclo +
componente irregolare) viene applicato un filtro con un
parametro (basso) scelto in modo tale da rimuovere la
componente erratica ed identificare quindi la componente
ciclica.
The Hodrick-Prescott Filter

Seasonally adjusted variable xt can be written as the sum of
an unobserved trend component, xt*, and a residual cyclical
component, xtc:
xt = xt* + xtc.


Standard HP filter: trend component moves continuously and
adjusts gradually.
xt* is extracted by solving the following minimization
problem:

T
min
x t*
t=1
(xt–xt*)2 + 

T-1
t=2
[(xt+1*–xt*) – (xt*–xt-1*)]2


Lagrange multiplier  is a positive number that
penalizes changes in the trend component.
The larger is , the smoother is the resulting trend series.
Criticisms:
 It removes valuable information from time series, and
imparts spurious cyclical patterns to the data.
 Choice of the value of : set to 1600 for quarterly time
series.
 This may reflect an overly stringent implicit assumption
about the degree of persistence in xt.
Indicatori anticipatori (OCDE)
Ore di lavoro straordinario
Giudizi su:
ordini acquisiti
prospettive di produzione
livello delle scorte
Immatricolazioni di auto
Prezzi delle materie prime
Offerta di moneta
Variazioni dei depositi a risparmio
Crediti assegnati
Quotazioni delle azioni
Indicatori coincidenti (OCDE)
PIL
Produzione industriale
Utilizzo della capacità produttiva
Importazioni
Esportazioni
Indicatori che seguono con ritardi
(OCDE)
Livello delle scorte
Prezzi alla produzione
Debiti commerciali
Occupazione e disoccupazione ?
Incerti (OCDE)
Gli investimenti possono coincidere con il
ciclo o seguirlo con ritardo
I tassi di interesse possono anticiparlo o
seguirlo
Metodi di scelta delle serie utilizzate
nell’analisi congiunturale:
Caratteristiche per selezionare fra le serie storiche
disponibili quegli indicatori elementari idonei ad essere
utilizzati nell’analisi congiunturale:
 chiara sensibilità ai fattori congiunturali;
 regolarità d’andamento (the series must exhibit a consistent
timing pattern over time as a leading, coincident or lagging
indicator);




conformità (the series must conform well to the business cycle);
significato economico (cyclical timing must be economically
logical);
adeguatezza statistica (data must be collected and processed in
a statistically reliable way);
tempestività.
……..
In sintesi, gli indicatori individuali ottimali devono
godere delle seguenti proprietà:
- devono essere disponibili in modo tempestivo per non
indurre un significativo ritardo sulla valutazione dello
stato del ciclo economico;
- devono essere caratterizzati da un'elevata correlazione
con la serie di riferimento del ciclo economico alle
frequenze cicliche;
- infine, in questi stessi indicatori non devono essere
presenti falsi segnali ossia punti di svolta del ciclo
economico che non siano condivisi dall'evoluzione
complessiva dei livelli d'attività nè devono essere
assenti segnali di svolta presenti nel ciclo della serie di
riferimento

……..
When these standards are strictly
applied, relatively few individual time
series pass muster.
 No quarterly series qualifies for lack of
currency, and many monthly series lack
smoothness.
 Indeed, there is no single time series that
fully qualifies as an ideal cyclical
indicator.
