La valutazione economico –
finanziaria dell’iniziativa
imprenditoriale
Milano, 31 Marzo 2008
ANALISI PROSPETTICA
Applicazione
CAPITALE DI FUNZIONAMENTO NETTO FUTURO
Il capitale di funzionamento (capitale commerciale circolante netto) è dato dalla
sommatoria tra:
•
•
capitale circolante commerciale lordo (crediti, magazzino, ecc.)
debiti non finanziari a b/t
E’ un dato rilevante perché definisce lo stock di investimenti aziendali dedicati alla gestione
corrente con conseguente assorbimento di risorse finanziarie.
Nelle pagine seguenti trovasi un esempio di calcolo.
CAPITALE DI FUNZIONAMENTO NETTO FUTURO
Esempio di calcolo:
DATI PREVISIONALI
fatturato annuo previsto
costo industriale previsto
acquisti previsti
consumi previsti di materie prime
dilazione media clienti
dilazione media fornitori
giacenza media prodotti finiti
giacenza media materie prime
€ 20.000.000
€ 12.000.000
€ 8.000.000
€ 5.000.000
120 gg.
90 gg.
30 gg.
20 gg.
crediti commerciali (20.000.000/365x120)
rimanenze prodotti (12.000.000/365x30)
rimanenze materie prime (5.000.000/365x20)
debiti commerciali (8.000.000/365x90)
€ 6.575.000
€
986.000
€
274.000
-€ 1.973.000
Capitale di Funzionamento Netto € 5.862.000
NOTA: per semplicità non sono indicati crediti e debiti diversi e rimanenze di prodotti in lavorazione
VARIAZIONI DEL CAPITALE DI FUNZIONAMENTO NETTO FUTURO
Esempio di calcolo:
2005
VARIAZ.
crediti commerciali
rimanenze prodotti
rimanenze materie prime
debiti commerciali
2006
€ 6.575.000
€ 5.575.000
-€ 1.000.000
€ 986.000
€ 1.086.000
€ 100.000
€ 274.000
€ 574.000
€ 300.000
-€ 1.973.000
-€ 2.373.000
€ 400.000
_________________________________________
Capitale di funzionamento netto
€ 5.862.000
€ 4.862.000
-€ 1.000.000
fabbisogno finanziario corrente 2006 < 2005 per € 1.000.000
SOSTENIBILITA’ FINANZIARIA
Esempio di calcolo:
RENDICONTO FINANZIARIO
2005
2006
2007
2008
2009
2010
Disponibilità liquide iniziali
==
==
-212.000
-224.000
264.000
1.052.000
Entrate da vendite
Uscite da costi operativi
Flusso di cassa operativo
==
==
==
6.000.000
5.500.000
500.000
7.000.000
6.300.000
700.000
8.000.000
6.800.000
1.200.000
9.000.000
7.500.000
1.500.000
10.000.000
8.200.000
1.800.000
Flusso di cassa per servizio debito -3.000.000
500.000
700.000
1.200.000
1.500.000
1.800.000
Finanziamento
Rimborso quota capitale
Rimborso quota interessi
-532.000
-180.000
-564.000
-148.000
-598.000
-114.000
-634.000
-78.000
-672.000
-40.000
Uscita per investimento iniziale
3.000.000
3.000.000
Flusso di cassa disponibile
==
-212.000
-12.000
488.000
788.000
1.088.000
Disponibilità liquide finali
==
-212.000
-224.000
264.000
1.052.000
2.140.000
SOSTENIBILITA’ FINANZIARIA
1) Servizio del debito DSCR (Debt Service Cover Ratio)
FCOt / (DFt + IFt)
dove:
FCOt = flusso di cassa operativo all’esercizio t-esimo
DFt
= quota capitale del debito finanziario da rimborsare all’esercizio t-esimo
IFt
= quota interessi da corrispondere all’esercizio t-esimo
2005
2006
2007
2008
2009
2010
Flusso di cassa operativo
==
500.000
700.000
1.200.000
1.500.000
1.800.000
Rimborso rata finanziamento
==
-712.000
-712.000
-712.000
-712.000
-712.000
==
0,70
0,98
1,68
DSCR
ADSCR (media)
==
1,60
2,11
2,53
SOSTENIBILITA’ FINANZIARIA
3) Servizio del debito LLCR (Loan Life Cover Ratio)
s+n
t
∑ [FCOt / (1 + wacc)] + R
DOt
t=s
dove:
FCOt
wacc
s
s+n
R
DOt
= flusso di cassa operativo all’esercizio t-esimo
= costo del capitale
= anno di valutazione
= ultimo anno di scadenza del debito finanziario
= riserva di liquidità accumulata
= debito finanziario residuo
2005
Flusso di cassa operativo
∑Flusso di cassa operativo attualizzato(*)
Riserva di liquidità accumulata
Debito finanziario residuo
2006
2007
==
==
==
==
500.000
3.118.120
==
2.468.000
700.000
2.655.170
-212.000
1.904.000
LLCR
==
1,29
1,28
ALLCR (media)
==
2008
2009
1.200.000
2.055.060
-224.000
1.306.000
1.500.000
1.102.500
264.000
672.000
1,40
1,50
(*) WACC = 8% = (debiti finanziari 70% con ROD 7%; mezzi propri 30% con remunerazione 10% = 7,9% arrotondato a 8%)
2,03
PROGRAMMA SPECIFICO: SOSTENIBILITA’ ECONOMICA
1) Redditività del programma NPV (Net Present Value – Valore attuale Netto)
n
t
NPV = ∑ [FCOt / (1 + wacc)] - CI
t=1
dove:
FCOt
wacc
n
CI
= flusso di cassa operativo di ciascun anno (da 1 a n)
= costo del capitale
= anni di durata del progetto
= investimento per il progetto
2005
Flusso di cassa operativo
==
Flusso di cassa operativo attualizzato(*) = =
2006
2007
2008
2009
2010
500.000
462.950
700.000
600.110
1.200.000
952.560
1.500.000
1.102.500
1.800.000
1.225.080
NPV = 4.343.200 (su Investimento iniziale di 3.000.000)
(*) WACC = 8% = (debiti finanziari 70% con ROD 7%; mezzi propri 30% con remunerazione 10% = 7,9% arrotondato a 8%)
PROGRAMMA SPECIFICO: SOSTENIBILITA’ ECONOMICA
2) Redditività del programma IRR (Internal Rate of Return – Tasso interno di Rendimento)
n
t
- FCOo + ∑ [FCOt / (1 + irr)] = 0
t=1
dove:
FCOo
FCOt
irr
n
= valore dell’investimento iniziale
= flusso di cassa operativo di ciascun anno (da 1 a n)
= tasso interno di rendimento
= anni di durata del progetto
2005
Flusso di cassa operativo
==
Flusso di cassa operativo attualizzato(*) = =
2006
2007
2008
2009
2010
500.000
413.223
700.000
478.109
1.200.000
677.369
1.500.000
699.761
1.800.000
693.978
- 3.000.000 + 413.223 + 478.109 + 677.369 + 699.761 + 693.978 = - 37.560
per cui il tasso interno di rendimento è circa 21%
(*) IRR = 21%
(valore prossimo a zero in
rapporto alle cifre indicate)
PROGRAMMA SPECIFICO: SOSTENIBILITA’ FINANZIARIA
3) Servizio del debito PCR (Project Cover Ratio)
s+m
t
∑ [FCOt / (1 + wacc)] + R
DOt
t=s
dove:
FCOt
wacc
s
s+m
R
DOt
= flusso di cassa operativo all’esercizio t-esimo
= costo del capitale
= anno di valutazione
= ultimo anno di progetto
= riserva di liquidità accumulata
= debito finanziario residuo
2005
Flusso di cassa operativo
==
∑Flusso di cassa operativo attualizzato(*) = =
Riserva di liquidità accumulata
==
Debito finanziario residuo
==
PCR
==
PCR (media)
==
2006
2007
2008
2009
2010
500.000
4.343.200
==
2.468.000
700.000
3.880.250
-212.000
1.904.000
1.200.000
3.280.140
-224.000
1.306.000
1.500.000
2.327.580
264.000
672.000
1.800.000
1.225.080
1,76
1,93
2,34
3,86
2,47
(*) WACC = 8% = (debiti finanziari 70% con ROD 7%; mezzi propri 30% con remunerazione 10% = 7,9% arrotondato a 8%)