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2
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3
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pag. 7
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pag. 36
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pag. 38
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pag. 41
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pag. 42
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pag. 44
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pag. 45
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pag. 46
pag. 50
pag. 52
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7
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ĨŽƌŵĂƚŝǀĞǀŽůƚĞĂůůĂŵĂƚƵƌĂnjŝŽŶĞĚŝƐƉĞĐŝĨŝĐŚĞĐĂƉĂĐŝƚăƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶĂůŝ͘
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ƐƵďŝƚŽĚŽƉŽĂǀĞƌƐƵƉĞƌĂƚŽůΖĞƐĂŵĞĚŝůĂƵƌĞĂ͕ĂǀǀŝĞŶĞůΖŝŶƐĞƌŝŵĞŶƚŽŶĞůŵŽŶĚŽĚĞůůĂǀŽƌŽƉƵďďůŝĐŽŽ
ƉƌŝǀĂƚŽ͘ EĞů ƐĞƚƚŽƌĞ ƉƵďďůŝĐŽ ƐƚĂŶŶŽ ĞŵĞƌŐĞŶĚŽ ƐƉĂnjŝ ƉĞƌ ůΖŝŵƉŝĞŐŽ Ěŝ ĐŽŵƉĞƚĞŶnjĞ ĐůŝŶŝĐŚĞͲ
ĂƐƐŝƐƚĞŶnjŝĂůŝƐƉĞĐŝĂůŝƐƚŝĐŚĞĐŽŶƐĞŐƵĞŶƚŝĂůůĂĨƌĞƋƵĞŶnjĂĚŝDĂƐƚĞƌƵŶŝǀĞƌƐŝƚĂƌŝ
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9
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^ĞĚĞĚĞůĐŽƌƐŽ͗EKsZͲ&ĂĐŽůƚăĚŝDĞĚŝĐŝŶĂ͕ŚŝƌƵƌŐŝĂĞ^ĐŝĞŶnjĞĚĞůůĂ^ĂůƵƚĞ
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ĐŽŵƉĞƚŽŶŽ ůĞ ĂƚƚƌŝďƵnjŝŽŶŝ ƉƌĞǀŝƐƚĞ ĚĂů ͘D͘ ĚĞů DŝŶŝƐƚĞƌŽ ĚĞůůĂ ƐĂŶŝƚă ϭϳ ŐĞŶŶĂŝŽ ϭϵϵϳ͕ Ŷ͘ ϳϬ Ğ
ƐƵĐĐĞƐƐŝǀĞ ŵŽĚŝĨŝĐĂnjŝŽŶŝ ĞĚ ŝŶƚĞŐƌĂnjŝŽŶŝ͖ ŽǀǀĞƌŽ ƐŽŶŽ ƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝ ĚĞůůΖĂƐƐŝƐƚĞŶnjĂ ŝŶĨĞƌŵŝĞƌŝƐƚŝĐĂ
ƉĞĚŝĂƚƌŝĐĂ͘ĞƚƚĂĂƐƐŝƐƚĞŶnjĂŝŶĨĞƌŵŝĞƌŝƐƚŝĐĂƉĞĚŝĂƚƌŝĐĂ͕ƉƌĞǀĞŶƚŝǀĂ͕ĐƵƌĂƚŝǀĂ͕ƉĂůůŝĂƚŝǀĂĞƌŝĂďŝůŝƚĂƚŝǀĂğ
Ύ
ŽƌƐŽĚŝ>ĂƵƌĞĂĂĚĂĐĐĞƐƐŽƉƌŽŐƌĂŵŵĂƚŽŶĂnjŝŽŶĂůĞ;>ĞŐŐĞŶΣϮϲϰĚĞůϭϵϵϵͿ͘
11
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ŵĂůĂƚƚŝĞ͕ůΖĂƐƐŝƐƚĞŶnjĂĚĞŝŵĂůĂƚŝĞĚĞŝĚŝƐĂďŝůŝŝŶĞƚăĞǀŽůƵƚŝǀĂĞůΖĞĚƵĐĂnjŝŽŶĞƐĂŶŝƚĂƌŝĂ͘
/ŶĚŝƌŝnjnjŽŝŶƚĞƌŶĞƚĚĞůŽƌƐŽĚŝ>ĂƵƌĞĂŝŶ/ŶĨĞƌŵŝĞƌŝƐƚŝĐĂƉĞĚŝĂƚƌŝĐĂ
ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ŵĞĚ͘ƵŶŝƉŵŶ͘ŝƚͬĞĚƵͬĐŽƌƐŝͬƉƐͬŝŶĨͺƉĞĚͬ
WƌĞƐŝĚĞŶƚĞŽƌƐŽĚŝ>ĂƵƌĞĂ
WƌŽĨ͘'ŝĂŶŶŝŽŶĂ͗ŐŝĂŶŶŝ͘ďŽŶĂΛŵĞĚ͘ƵŶŝƉŵŶ͘ŝƚ
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^ĐŝĞŶnjĞƵŵĂŶĞĞƉƐŝĐŽͲ
ƉĞĚĂŐŽŐŝĐŚĞ
12
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ϯ͕ϬϬ
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ƉĞĚŝĂƚƌŝĐĂ
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ϴ͕ϱϬ
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ŽƌƐŽĚŝ>ĂƵƌĞĂŝŶK^ddZ//;ĂďŝůŝƚĂŶƚĞĂůůĂƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶĞƐĂŶŝƚĂƌŝĂĚŝKƐƚĞƚƌŝĐĂͬŽͿ ůĂƐƐĞĚĞůůĞůĂƵƌĞĞŝŶƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶŝƐĂŶŝƚĂƌŝĞ͕ŝŶĨĞƌŵŝĞƌŝƐƚŝĐŚĞĞƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶĞƐĂŶŝƚĂƌŝĂŽƐƚĞƚƌŝĐĂ;^EdͬϭͿ
>ĂĚƵƌĂƚĂĚĞůĐŽƌƐŽĚŝůĂƵƌĞĂŝŶŽƐƚĞƚƌŝĐŝĂğĚŝϯĂŶŶŝ͘
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13
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ĐŽŵƉĞƚŽŶŽ ůĞ ĂƚƚƌŝďƵnjŝŽŶŝ ƉƌĞǀŝƐƚĞ ĚĂů ͘D͘ DŝŶŝƐƚĞƌŽ ĚĞůůĂ ƐĂŶŝƚă ϭϰ ƐĞƚƚĞŵďƌĞ ϭϵϵϰ͕ Ŷ͘ ϳϰϬ Ğ
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14
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15
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•
/ŶĨĞƌŵŝĞƌŝƐƚŝĐŽƉĞĚŝĂƚƌŝĐŽ
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ƐĂŶŝƚăϭϰƐĞƚƚĞŵďƌĞϭϵϵϰ͕Ŷ͘ϳϯϵĞƐƵĐĐĞƐƐŝǀĞŵŽĚŝĨŝĐĂnjŝŽŶŝĞĚŝŶƚĞŐƌĂnjŝŽŶŝ͕ĚĞǀŽŶŽĞƐƐĞƌĞŝŶŐƌĂĚŽ
Ěŝ ĂƐƐƵŵĞƌƐŝ ƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝƚă͕ ĚĂů ƉƵŶƚŽ Ěŝ ǀŝƐƚĂ ƚĞĐŶŝĐŽ͕ ƌĞůĂnjŝŽŶĂůĞ ĞĚ ĞĚƵĐĂƚŝǀŽ͕ ĚĞůůΖĂƐƐŝƐƚĞŶnjĂ
ŝŶĨĞƌŵŝĞƌŝƐƚŝĐĂŐĞŶĞƌĂůĞŝŶƌŝƐƉŽƐƚĂĂŝƉƌŽďůĞŵŝĚŝƐĂůƵƚĞĚĞůůĂƉĞƌƐŽŶĂ;ƵŽŵŝŶŝĞĚŽŶŶĞ͕ƐĞĐŽŶĚŽůĞ
ƌŝƐƉĞƚƚŝǀĞ ƐƉĞĐŝĨŝĐŝƚă ĞĚ ĞƐŝŐĞŶnjĞ ůĞŐĂƚĞ Ăů ŐĞŶĞƌĞͿ Ğ ĚĞůůĂ ĐŽůůĞƚƚŝǀŝƚă Ğ ƐŽƚƚŽ ŝů ƉƌŽĨŝůŽ ƉƌĞǀĞŶƚŝǀŽ͕
ĐƵƌĂƚŝǀŽ͕ ƉĂůůŝĂƚŝǀŽ Ğ ƌŝĂďŝůŝƚĂƚŝǀŽ͕ ĐŽŶ ƌŝĨĞƌŝŵĞŶƚŽ ĂůůĂ ƉƌĞǀĞŶnjŝŽŶĞ ĚĞůůĞ ŵĂůĂƚƚŝĞ͕ ĂůůΖĂƐƐŝƐƚĞŶnjĂ ĚĞŝ
ŵĂůĂƚŝ Ğ ĚĞŝ ĚŝƐĂďŝůŝ Ěŝ ƚƵƚƚĞ ůĞ Ğƚă Ğ ĂůůΖĞĚƵĐĂnjŝŽŶĞ ƐĂŶŝƚĂƌŝĂ͖ Ěŝ ƉĂƌƚĞĐŝƉĂƌĞ ĂůůΖŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂnjŝŽŶĞ ĚĞŝ
ďŝƐŽŐŶŝĚŝƐĂůƵƚĞĚĞůůĂƉĞƌƐŽŶĂĞĚĞůůĂĐŽůůĞƚƚŝǀŝƚă͖ĚŝŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂƌĞŝďŝƐŽŐŶŝĚŝĂƐƐŝƐƚĞŶnjĂŝŶĨĞƌŵŝĞƌŝƐƚŝĐĂ
ĚĞůůĂ ƉĞƌƐŽŶĂ Ğ ĚĞůůĂ ĐŽůůĞƚƚŝǀŝƚă Ğ ĨŽƌŵƵůĂƌĞ ŝ ƌĞůĂƚŝǀŝ ŽďŝĞƚƚŝǀŝ͖ Ěŝ ƉŝĂŶŝĨŝĐĂƌĞ͕ ŐĞƐƚŝƌĞ Ğ ǀĂůƵƚĂƌĞ
ůΖŝŶƚĞƌǀĞŶƚŽ ĂƐƐŝƐƚĞŶnjŝĂůĞ ŝŶĨĞƌŵŝĞƌŝƐƚŝĐŽ͖ Ěŝ ŐĂƌĂŶƚŝƌĞ ůĂ ĐŽƌƌĞƚƚĂ ĂƉƉůŝĐĂnjŝŽŶĞ ĚĞůůĞ ƉƌĞƐĐƌŝnjŝŽŶŝ
ĚŝĂŐŶŽƐƚŝĐŽͲƚĞƌĂƉĞƵƚŝĐŚĞ͖ Ěŝ ĂŐŝƌĞ ƐŝĂ ŝŶĚŝǀŝĚƵĂůŵĞŶƚĞ ĐŚĞ ŝŶ ĐŽůůĂďŽƌĂnjŝŽŶĞ ĐŽŶ Őůŝ Ăůƚƌŝ ŽƉĞƌĂƚŽƌŝ
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ŽƌƐŽĚŝ>ĂƵƌĞĂĂĚĂĐĐĞƐƐŽƉƌŽŐƌĂŵŵĂƚŽŶĂnjŝŽŶĂůĞ;>ĞŐŐĞŶΣϮϲϰĚĞůϭϵϵϵͿ͘
16
ƐĂŶŝƚĂƌŝ Ğ ƐŽĐŝĂůŝ͕ ĂǀǀĂůĞŶĚŽƐŝ͕ ŽǀĞ ŶĞĐĞƐƐĂƌŝŽ͕ ĚĞůůΖŽƉĞƌĂ ĚĞů ƉĞƌƐŽŶĂůĞ Ěŝ ƐƵƉƉŽƌƚŽ͖ Ěŝ ƐǀŽůŐĞƌĞ ůĂ
ůŽƌŽĂƚƚŝǀŝƚăƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶĂůĞŝŶƐƚƌƵƚƚƵƌĞ ƐĂŶŝƚĂƌŝĞ͕ƉƵďďůŝĐŚĞŽ ƉƌŝǀĂƚĞ͕ŶĞůƚĞƌƌŝƚŽƌŝŽĞŶĞůůΖĂƐƐŝƐƚĞŶnjĂ
ĚŽŵŝĐŝůŝĂƌĞ͕ ŝŶ ƌĞŐŝŵĞ Ěŝ ĚŝƉĞŶĚĞŶnjĂ Ž ůŝďĞƌŽͲƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶĂůĞ͖ Ěŝ ĐŽŶƚƌŝďƵŝƌĞ ĂůůĂ ĨŽƌŵĂnjŝŽŶĞ ĚĞů
ƉĞƌƐŽŶĂůĞ Ěŝ ƐƵƉƉŽƌƚŽ Ğ ĐŽŶĐŽƌƌĞƌĞ ĚŝƌĞƚƚĂŵĞŶƚĞ ĂůůΖĂŐŐŝŽƌŶĂŵĞŶƚŽ ƌĞůĂƚŝǀŽ Ăů ůŽƌŽ ƉƌŽĨŝůŽ
ƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶĂůĞĞĂůůĂƌŝĐĞƌĐĂ͖
ŶĞůůΖĂŵďŝƚŽƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶĂůĞĚĞůůĂŽƐƚĞƚƌŝĐŝĂ͕ƐĞĐŽŶĚŽƋƵĂŶƚŽƉƌĞǀŝƐƚŽĚĂů͘D͘ϭϰƐĞƚƚĞŵďƌĞϭϵϵϰ͕Ŷ͘
ϳϰϬĞ ƐƵĐĐĞƐƐŝǀĞŵŽĚŝĨŝĐĂnjŝŽŶŝĞĚŝŶƚĞŐƌĂnjŝŽŶŝ͕ĚĞǀŽŶŽĞƐƐĞƌĞ ŝŶ ŐƌĂĚŽĚŝĂƐƐŝƐƚĞƌĞ ĞĐŽŶƐŝŐůŝĂƌĞůĂ
ĚŽŶŶĂŶĞůƉĞƌŝŽĚŽĚĞůůĂŐƌĂǀŝĚĂŶnjĂ͕ĚƵƌĂŶƚĞŝůƉĂƌƚŽĞŶĞůƉƵĞƌƉĞƌŝŽ͕ĐŽŶĚƵƌƌĞĞƉŽƌƚĂƌĞĂƚĞƌŵŝŶĞ
ƉĂƌƚŝ ĞƵƚŽĐŝĐŝ ĐŽŶ ƉƌŽƉƌŝĂ ƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝƚă Ğ ƉƌĞƐƚĂƌĞ ĂƐƐŝƐƚĞŶnjĂ Ăů ŶĞŽŶĂƚŽ͖ ƉĞƌ ƋƵĂŶƚŽ Ěŝ ůŽƌŽ
ĐŽŵƉĞƚĞŶnjĂ͕ Ěŝ ƉĂƌƚĞĐŝƉĂƌĞ ĂĚ ŝŶƚĞƌǀĞŶƚŝ Ěŝ ĞĚƵĐĂnjŝŽŶĞ ƐĂŶŝƚĂƌŝĂ Ğ ƐĞƐƐƵĂůĞ ƐŝĂ ŶĞůůΖĂŵďŝƚŽ ĚĞůůĂ
ĨĂŵŝŐůŝĂ ĐŚĞ ŶĞůůĂ ĐŽŵƵŶŝƚă͖ ĂůůĂ ƉƌĞƉĂƌĂnjŝŽŶĞ ƉƐŝĐŽƉƌŽĨŝůĂƚƚŝĐĂ Ăů ƉĂƌƚŽ͖ ĂůůĂ ƉƌĞƉĂƌĂnjŝŽŶĞ Ğ
ĂůůΖĂƐƐŝƐƚĞŶnjĂ ĂĚ ŝŶƚĞƌǀĞŶƚŝ ŐŝŶĞĐŽůŽŐŝĐŝ͖ ĂůůĂ ƉƌĞǀĞŶnjŝŽŶĞ Ğ ĂůůΖĂĐĐĞƌƚĂŵĞŶƚŽ ĚĞŝ ƚƵŵŽƌŝ ĚĞůůĂ ƐĨĞƌĂ
ŐĞŶŝƚĂůĞĨĞŵŵŝŶŝůĞ͖ĂŝƉƌŽŐƌĂŵŵŝĚŝĂƐƐŝƐƚĞŶnjĂŵĂƚĞƌŶĂĞŶĞŽŶĂƚĂůĞ͖ĚŝŐĞƐƚŝƌĞ͕ŶĞůƌŝƐƉĞƚƚŽĚĞůůΖĞƚŝĐĂ
ƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶĂůĞ͕ĐŽŵĞŵĞŵďƌŝĚĞůůΖĠƋƵŝƉĞƐĂŶŝƚĂƌŝĂ͕ŐůŝŝŶƚĞƌǀĞŶƚŝĂƐƐŝƐƚĞŶnjŝĂůŝĚŝůŽƌŽĐŽŵƉĞƚĞŶnjĂ͖Ěŝ
ŝŶĚŝǀŝĚƵĂƌĞƐŝƚƵĂnjŝŽŶŝƉŽƚĞŶnjŝĂůŵĞŶƚĞƉĂƚŽůŽŐŝĐŚĞĐŚĞƌŝĐŚŝĞĚŽŶŽůΖŝŶƚĞƌǀĞŶƚŽŵĞĚŝĐŽĞĚŝƉƌĂƚŝĐĂƌĞ͕
ŽǀĞŽĐĐŽƌƌĂ͕ůĞƌĞůĂƚŝǀĞŵŝƐƵƌĞĚŝƉĂƌƚŝĐŽůĂƌĞĞŵĞƌŐĞŶnjĂ͖ĚŝƐǀŽůŐĞƌĞůĂůŽƌŽĂƚƚŝǀŝƚăƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶĂůĞŝŶ
ƐƚƌƵƚƚƵƌĞ ƐĂŶŝƚĂƌŝĞ͕ ƉƵďďůŝĐŚĞ Ž ƉƌŝǀĂƚĞ͕ ŝŶ ƌĞŐŝŵĞ Ěŝ ĚŝƉĞŶĚĞŶnjĂ Ž ůŝďĞƌŽͲƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶĂůĞ͖ Ěŝ
ĐŽŶƚƌŝďƵŝƌĞĂůůĂĨŽƌŵĂnjŝŽŶĞĚĞůƉĞƌƐŽŶĂůĞĚŝƐƵƉƉŽƌƚŽĞĐŽŶĐŽƌƌĞƌĞĚŝƌĞƚƚĂŵĞŶƚĞĂůůΖĂŐŐŝŽƌŶĂŵĞŶƚŽ
ƌĞůĂƚŝǀŽ Ăů ůŽƌŽ ƉƌŽĨŝůŽ ƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶĂůĞ Ğ ĂůůĂ ƌŝĐĞƌĐĂ͖ Ěŝ ĂƐƐƵŵĞƌƐŝ ƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝƚă͕ ĚĂů ƉƵŶƚŽ Ěŝ ǀŝƐƚĂ
ƚĞĐŶŝĐŽ͕ ƌĞůĂnjŝŽŶĂůĞ ĞĚ ĞĚƵĐĂƚŝǀŽ͕ ĚĞůůΖĂƐƐŝƐƚĞŶnjĂ ŝŶĨĞƌŵŝĞƌŝƐƚŝĐĂ ŐĞŶĞƌĂůĞ ŝŶ ƌŝƐƉŽƐƚĂ Ăŝ ƉƌŽďůĞŵŝ Ěŝ
ƐĂůƵƚĞĚĞůůĂƉĞƌƐŽŶĂ;ƵŽŵŝŶŝĞĚŽŶŶĞ͕ƐĞĐŽŶĚŽůĞƌŝƐƉĞƚƚŝǀĞƐƉĞĐŝĨŝĐŝƚăĞĚĞƐŝŐĞŶnjĞůĞŐĂƚĞĂůŐĞŶĞƌĞͿ
ĞĚĞůůĂĐŽůůĞƚƚŝǀŝƚăĞƐŽƚƚŽŝůƉƌŽĨŝůŽƉƌĞǀĞŶƚŝǀŽ͕ĐƵƌĂƚŝǀŽ͕ƉĂůůŝĂƚŝǀŽĞƌŝĂďŝůŝƚĂƚŝǀŽ͖
ŶĞůůΖĂŵďŝƚŽ ƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶĂůĞ ĚĞůůΖŝŶĨĞƌŵŝĞƌŝƐƚŝĐĂ ƉĞĚŝĂƚƌŝĐĂ͕ ƐĞĐŽŶĚŽ ƋƵĂŶƚŽ ƉƌĞǀŝƐƚŽ ĚĂů ͘D͘ ĚĞů
DŝŶŝƐƚĞƌŽ ĚĞůůĂ ƐĂŶŝƚă ϭϳ ŐĞŶŶĂŝŽ ϭϵϵϳ͕ Ŷ͘ ϳϬ Ğ ƐƵĐĐĞƐƐŝǀĞ ŵŽĚŝĨŝĐĂnjŝŽŶŝ ĞĚ ŝŶƚĞŐƌĂnjŝŽŶŝ͕ ĚĞǀŽŶŽ
ĞƐƐĞƌĞ ŝŶ ŐƌĂĚŽ Ěŝ ĂƐƐƵŵĞƌƐŝ ƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝƚă ĚĂů ƉƵŶƚŽ Ěŝ ǀŝƐƚĂ ƚĞĐŶŝĐŽ͕ ƌĞůĂnjŝŽŶĂůĞ͕ ĞĚƵĐĂƚŝǀŽ
ĚĞůůΖĂƐƐŝƐƚĞŶnjĂŝŶĨĞƌŵŝĞƌŝƐƚŝĐĂƉĞĚŝĂƚƌŝĐĂƐŽƚƚŽŝůƉƌŽĨŝůŽƉƌĞǀĞŶƚŝǀŽ͕ĐƵƌĂƚŝǀŽ͕ƉĂůůŝĂƚŝǀŽĞƌŝĂďŝůŝƚĂƚŝǀŽ͖
Ěŝ ƉƌĞǀĞŶŝƌĞ ůĞ ŵĂůĂƚƚŝĞ͕ ĂƐƐŝƐƚĞƌĞ ŝ ŵĂůĂƚŝ Ğ ŝ ĚŝƐĂďŝůŝ ŝŶ Ğƚă ĞǀŽůƵƚŝǀĂ Ğ ƉƌŽǀǀĞĚĞƌĞ ĂůůΖĞĚƵĐĂnjŝŽŶĞ
ƐĂŶŝƚĂƌŝĂ͖ Ěŝ ƉĂƌƚĞĐŝƉĂƌĞ ĂůůΖŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂnjŝŽŶĞ ĚĞŝ ďŝƐŽŐŶŝ Ěŝ ƐĂůƵƚĞ ĨŝƐŝĐĂ Ğ ƉƐŝĐŚŝĐĂ ĚĞů ŶĞŽŶĂƚŽ͕ ĚĞů
ďĂŵďŝŶŽ͕ ĚĞůůΖĂĚŽůĞƐĐĞŶƚĞ͕ ĚĞůůĂ ĨĂŵŝŐůŝĂ͖ Ěŝ ŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂƌĞ ŝ ďŝƐŽŐŶŝ Ěŝ ĂƐƐŝƐƚĞŶnjĂ ŝŶĨĞƌŵŝĞƌŝƐƚŝĐĂ
ƉĞĚŝĂƚƌŝĐĂĞĨŽƌŵƵůĂƌĞŝƌĞůĂƚŝǀŝŽďŝĞƚƚŝǀŝ͖ĚŝƉŝĂŶŝĨŝĐĂƌĞ͕ĐŽŶĚƵƌƌĞĞǀĂůƵƚĂƌĞůΖŝŶƚĞƌǀĞŶƚŽĂƐƐŝƐƚĞŶnjŝĂůĞ͕
ŝŶĨĞƌŵŝĞƌŝƐƚŝĐŽ͕ƉĞĚŝĂƚƌŝĐŽ͖ĚŝƉĂƌƚĞĐŝƉĂƌĞĂĚŝŶƚĞƌǀĞŶƚŝĚŝĞĚƵĐĂnjŝŽŶĞƐĂŶŝƚĂƌŝĂƐŝĂŶĞůůΖĂŵďŝƚŽĚĞůůĂ
ĨĂŵŝŐůŝĂĐŚĞĚĞůůĂĐŽŵƵŶŝƚă͕ĂůůĂĐƵƌĂĚŝŝŶĚŝǀŝĚƵŝ ƐĂŶŝ ŝŶĞƚăĞǀŽůƵƚŝǀĂŶĞů ƋƵĂĚƌŽ Ěŝ ƉƌŽŐƌĂŵŵŝ Ěŝ
ƉƌŽŵŽnjŝŽŶĞĚĞůůĂƐĂůƵƚĞĞƉƌĞǀĞŶnjŝŽŶĞĚĞůůĞŵĂůĂƚƚŝĞĞĚĞŐůŝŝŶĐŝĚĞŶƚŝ͕ĂůůΖĂƐƐŝƐƚĞŶnjĂĂŵďƵůĂƚŽƌŝĂůĞ͕
ĚŽŵŝĐŝůŝĂƌĞ Ğ ŽƐƉĞĚĂůŝĞƌĂ ĚĞŝ ŶĞŽŶĂƚŝ͕ ĂůůΖĂƐƐŝƐƚĞŶnjĂ ĂŵďƵůĂƚŽƌŝĂůĞ͕ ĚŽŵŝĐŝůŝĂƌĞ Ğ ŽƐƉĞĚĂůŝĞƌĂ ĚĞŝ
ƐŽŐŐĞƚƚŝĚŝĞƚăŝŶĨĞƌŝŽƌĞĂϭϴĂŶŶŝ͕ĂĨĨĞƚƚŝĚĂŵĂůĂƚƚŝĞĂĐƵƚĞĞĐƌŽŶŝĐŚĞ͕ĂůůĂĐƵƌĂĚĞŐůŝŝŶĚŝǀŝĚƵŝŝŶĞƚă
ĂĚŽůĞƐĐĞŶnjŝĂůĞŶĞůƋƵĂĚƌŽĚĞŝƉƌŽŐƌĂŵŵŝĚŝƉƌĞǀĞŶnjŝŽŶĞĞƐƵƉƉŽƌƚŽƐŽĐŝŽͲƐĂŶŝƚĂƌŝŽ͖ĚŝŐĂƌĂŶƚŝƌĞůĂ
ĐŽƌƌĞƚƚĂĂƉƉůŝĐĂnjŝŽŶĞĚĞůůĞƉƌĞƐĐƌŝnjŝŽŶŝĚŝĂŐŶŽƐƚŝĐŽͲƚĞƌĂƉĞƵƚŝĐŚĞ͖ ĚŝĂŐŝƌĞƐŝĂŝŶĚŝǀŝĚƵĂůŵĞŶƚĞƐŝĂŝŶ
ĐŽůůĂďŽƌĂnjŝŽŶĞ ĐŽŶ Őůŝ ŽƉĞƌĂƚŽƌŝ ƐĂŶŝƚĂƌŝ Ğ ƐŽĐŝĂůŝ͕ ĂǀǀĂůĞŶĚŽƐŝ͕ ŽǀĞ ŶĞĐĞƐƐĂƌŝŽ͕ ĚĞůůΖŽƉĞƌĂ ĚĞů
ƉĞƌƐŽŶĂůĞĚŝƐƵƉƉŽƌƚŽƉĞƌůΖĞƐƉůĞƚĂŵĞŶƚŽĚĞůůĞůŽƌŽĨƵŶnjŝŽŶŝ͖ĚŝƐǀŽůŐĞƌĞůĂůŽƌŽĂƚƚŝǀŝƚăƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶĂůĞ
ŝŶ ƐƚƌƵƚƚƵƌĞ ƐĂŶŝƚĂƌŝĞ͕ ƉƵďďůŝĐŚĞ Ž ƉƌŝǀĂƚĞ͕ ŶĞů ƚĞƌƌŝƚŽƌŝŽ Ğ ŶĞůůΖĂƐƐŝƐƚĞŶnjĂ ĚŽŵŝĐŝůŝĂƌĞ͕ ŝŶ ƌĞŐŝŵĞ Ěŝ
17
ĚŝƉĞŶĚĞŶnjĂ Ž ůŝďĞƌŽͲƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶĂůĞ͖ Ěŝ ĐŽŶƚƌŝďƵŝƌĞ ĂůůĂ ĨŽƌŵĂnjŝŽŶĞ ĚĞů ƉĞƌƐŽŶĂůĞ Ěŝ ƐƵƉƉŽƌƚŽ Ğ
ĐŽŶĐŽƌƌĞƌĞĚŝƌĞƚƚĂŵĞŶƚĞĂůůΖĂŐŐŝŽƌŶĂŵĞŶƚŽƌĞůĂƚŝǀŽĂůůŽƌŽƉƌŽĨŝůŽƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶĂůĞ͘
/ŶĚŝƌŝnjnjŽŝŶƚĞƌŶĞƚĚĞůŽƌƐŽĚŝ>ĂƵƌĞĂŝŶ^ĐŝĞŶnjĞ/ŶĨĞƌŵŝĞƌŝƐƚŝĐŚĞĞĚKƐƚĞƚƌŝĐŚĞ
ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ŵĞĚ͘ƵŶŝƉŵŶ͘ŝƚͬĞĚƵͬĐŽƌƐŝͬƉƐͬƐĐŝŽͬ
WƌĞƐŝĚĞŶƚĞŽƌƐŽĚŝ>ĂƵƌĞĂ
WƌŽĨ͘'ŝĂŶĂƌůŽǀĂŶnjŝ͗ŐŝĂŶĐĂƌůŽ͘ĂǀĂŶnjŝΛŵĞĚ͘ƵŶŝƉŵŶ͘ŝƚ
W/EK/^dh/K
/ŶĚŝƌŝnjnjŽ
ŶŶŽ
^ĞŵĞƐƚƌĞ
ŽƌƐŽŝŶƚĞŐƌĂƚŽ
&h
/ŶĨĞƌŵŝĞƌŝƐƚŝĐŽ
ϭ
/
ĐŽŶŽŵŝĂĞŽƌŐĂŶŝnjnjĂnjŝŽŶĞ
ĚĞůůĂǀŽƌŽ
ϭϱ͕ϬϬ
/ŶĨĞƌŵŝĞƌŝƐƚŝĐŽ
ϭ
/
ŝƌĞnjŝŽŶĞĞŽƌŐĂŶŝnjnjĂnjŝŽŶĞ
ĚĞůůΖĂƐƐŝƐƚĞŶnjĂ
ŝŶĨĞƌŵŝĞƌŝƐƚŝĐĂĞĚŽƐƚĞƚƌŝĐĂ
ϴ͕ϱϬ
/ŶĨĞƌŵŝĞƌŝƐƚŝĐŽ
ϭ
//
ƐƐŝƐƚĞŶnjĂƐƉĞĐŝĂůŝƐƚŝĐĂŝŶ
ĐŚŝƌƵƌŐŝĂ
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/ŶĨĞƌŵŝĞƌŝƐƚŝĐŽ
ϭ
//
ƐƐŝƐƚĞŶnjĂƐƉĞĐŝĂůŝƐƚŝĐĂŝŶ
ŵĞĚŝĐŝŶĂ
ϭϵ͕ϬϬ
/ŶĨĞƌŵŝĞƌŝƐƚŝĐŽ
ϭ
//
/ŶŐůĞƐĞ
ϭ͕ϬϬ
/ŶĨĞƌŵŝĞƌŝƐƚŝĐŽ
ϭ
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/ŶĨĞƌŵŝĞƌŝƐƚŝĐŽ
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/
ZŝĐĞƌĐĂŝŶĨĞƌŵŝĞƌŝƐƚŝĐĂĞĚ
ŽƐƚĞƚƌŝĐĂ
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/ŶĨĞƌŵŝĞƌŝƐƚŝĐŽ
Ϯ
/
WĞĚĂŐŽŐŝĂĞŵĞƚŽĚŽůŽŐŝĂ
ĚĞůůĂĚŝĚĂƚƚŝĐĂ
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18
/ŶĚŝƌŝnjnjŽ
ŶŶŽ
^ĞŵĞƐƚƌĞ
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&h
/ŶĨĞƌŵŝĞƌŝƐƚŝĐŽ
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//
ƐƐŝƐƚĞŶnjĂŽƐƚĞƚƌŝĐĂ
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/ŶĨĞƌŵŝĞƌŝƐƚŝĐŽ
Ϯ
//
ƐƐŝƐƚĞŶnjĂƉĞĚŝĂƚƌŝĐĂ
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/ŶĨĞƌŵŝĞƌŝƐƚŝĐŽ
Ϯ
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ϯ͕ϬϬ
/ŶĨĞƌŵŝĞƌŝƐƚŝĐŽ
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/ŶĨĞƌŵŝĞƌŝƐƚŝĐŽ
ƉĞĚŝĂƚƌŝĐŽ
ϭ
/
ĐŽŶŽŵŝĂĞŽƌŐĂŶŝnjnjĂnjŝŽŶĞ
ĚĞůůĂǀŽƌŽ
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/ŶĨĞƌŵŝĞƌŝƐƚŝĐŽ
ƉĞĚŝĂƚƌŝĐŽ
ϭ
/
ŝƌĞnjŝŽŶĞĞŽƌŐĂŶŝnjnjĂnjŝŽŶĞ
ĚĞůůΖĂƐƐŝƐƚĞŶnjĂ
ŝŶĨĞƌŵŝĞƌŝƐƚŝĐĂĞĚŽƐƚĞƚƌŝĐĂ
ϴ͕ϬϬ
/ŶĨĞƌŵŝĞƌŝƐƚŝĐŽ
ƉĞĚŝĂƚƌŝĐŽ
ϭ
//
ƐƐŝƐƚĞŶnjĂƐƉĞĐŝĂůŝƐƚŝĐĂŝŶ
ĐŚŝƌƵƌŐŝĂ
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/ŶĨĞƌŵŝĞƌŝƐƚŝĐŽ
ƉĞĚŝĂƚƌŝĐŽ
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//
ƐƐŝƐƚĞŶnjĂƐƉĞĐŝĂůŝƐƚŝĐĂŝŶ
ŵĞĚŝĐŝŶĂ
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/ŶĨĞƌŵŝĞƌŝƐƚŝĐŽ
ƉĞĚŝĂƚƌŝĐŽ
ϭ
//
/ŶŐůĞƐĞ
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/ŶĨĞƌŵŝĞƌŝƐƚŝĐŽ
ƉĞĚŝĂƚƌŝĐŽ
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^>d
ϯ͕ϬϬ
/ŶĨĞƌŵŝĞƌŝƐƚŝĐŽ
ƉĞĚŝĂƚƌŝĐŽ
Ϯ
/
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ŽƐƚĞƚƌŝĐĂ
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/ŶĨĞƌŵŝĞƌŝƐƚŝĐŽ
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/
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19
/ŶĚŝƌŝnjnjŽ
ŶŶŽ
^ĞŵĞƐƚƌĞ
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&h
/ŶĨĞƌŵŝĞƌŝƐƚŝĐŽ
ƉĞĚŝĂƚƌŝĐŽ
Ϯ
//
ƐƐŝƐƚĞŶnjĂŽƐƚĞƚƌŝĐĂ
ϰ͕ϬϬ
/ŶĨĞƌŵŝĞƌŝƐƚŝĐŽ
ƉĞĚŝĂƚƌŝĐŽ
Ϯ
//
ƐƐŝƐƚĞŶnjĂƉĞĚŝĂƚƌŝĐĂ
ϵ͕ϱϬ
/ŶĨĞƌŵŝĞƌŝƐƚŝĐŽ
ƉĞĚŝĂƚƌŝĐŽ
Ϯ
^>d
ϯ͕ϬϬ
/ŶĨĞƌŵŝĞƌŝƐƚŝĐŽ
ƉĞĚŝĂƚƌŝĐŽ
Ϯ
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ϭ͕ϱϬ
KƐƚĞƚƌŝĐŽ
ϭ
/
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ϭ
/
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ŝŶĨĞƌŵŝĞƌŝƐƚŝĐĂĞĚŽƐƚĞƚƌŝĐĂ
ϵ͕ϱϬ
KƐƚĞƚƌŝĐŽ
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//
ƐƐŝƐƚĞŶnjĂƐƉĞĐŝĂůŝƐƚŝĐĂŝŶ
ĐŚŝƌƵƌŐŝĂ
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KƐƚĞƚƌŝĐŽ
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//
ƐƐŝƐƚĞŶnjĂƐƉĞĐŝĂůŝƐƚŝĐĂŝŶ
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KƐƚĞƚƌŝĐŽ
ϭ
//
/ŶŐůĞƐĞ
Ϭ͕ϱϬ
KƐƚĞƚƌŝĐŽ
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ŽƐƚĞƚƌŝĐĂ
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KƐƚĞƚƌŝĐŽ
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WĞĚĂŐŽŐŝĂĞŵĞƚŽĚŽůŽŐŝĂ
ĚĞůůĂĚŝĚĂƚƚŝĐĂ
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20
/ŶĚŝƌŝnjnjŽ
ŶŶŽ
^ĞŵĞƐƚƌĞ
ŽƌƐŽŝŶƚĞŐƌĂƚŽ
&h
KƐƚĞƚƌŝĐŽ
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ƐƐŝƐƚĞŶnjĂŽƐƚĞƚƌŝĐĂ
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KƐƚĞƚƌŝĐŽ
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ϭϭ͕ϱϬ
KƐƚĞƚƌŝĐŽ
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ϭ͕ϱϬ
KƐƚĞƚƌŝĐŽ
Ϯ
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ϭ͕ϬϬ
Ύ
ŽƌƐŽĚŝ>ĂƵƌĞĂŝŶ&/^/KdZW/;ĂďŝůŝƚĂŶƚĞĂůůĂƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶĞƐĂŶŝƚĂƌŝĂĚŝ&ŝƐŝŽƚĞƌĂƉŝƐƚĂͿ ůĂƐƐĞĚĞůůĞůĂƵƌĞĞŝŶƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶŝƐĂŶŝƚĂƌŝĞĚĞůůĂƌŝĂďŝůŝƚĂnjŝŽŶĞ;^EdͬϮͿ
>ĂĚƵƌĂƚĂĚĞůĐŽƌƐŽĚŝůĂƵƌĞĂŝŶĨŝƐŝŽƚĞƌĂƉŝĂğĚŝϯĂŶŶŝ͘
>ĞĂƚƚŝǀŝƚăĚŝĚĂƚƚŝĐŚĞƐŽŶŽĂƌƚŝĐŽůĂƚĞŝŶϭϴϬ&hĐŽŵƉůĞƐƐŝǀŝ͕ĚŝĐƵŝĂůŵĞŶŽϱϰĚĂĂĐƋƵŝƐŝƌĞŝŶĂƚƚŝǀŝƚă
ĨŽƌŵĂƚŝǀĞǀŽůƚĞĂůůĂŵĂƚƵƌĂnjŝŽŶĞĚŝƐƉĞĐŝĨŝĐŚĞĐĂƉĂĐŝƚăƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶĂůŝ͘
^ĞĚĞ ĚĞů ĐŽƌƐŽ ͗ EKsZ &ĂĐŽůƚă Ěŝ DĞĚŝĐŝŶĂ͕ ŚŝƌƵƌŐŝĂ Ğ ^ĐŝĞŶnjĞ ĚĞůůĂ ^ĂůƵƚĞ ʹ sZE/ Ͳ
&K^^EK
ŵďŝƚŝŽĐĐƵƉĂnjŝŽŶĂůŝƉƌĞǀŝƐƚŝƉĞƌŝůĂƵƌĞĂƚŝ
EĞůůΖĂŵďŝƚŽ ĚĞůůĂ ƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶĞ ƐĂŶŝƚĂƌŝĂ ĚĞů ĨŝƐŝŽƚĞƌĂƉŝƐƚĂ͕ ŝ ůĂƵƌĞĂƚŝ ƐŽŶŽ ŽƉĞƌĂƚŽƌŝ ƐĂŶŝƚĂƌŝ ĐƵŝ
ĐŽŵƉĞƚŽŶŽůĞĂƚƚƌŝďƵnjŝŽŶŝƉƌĞǀŝƐƚĞĚĂů͘D͘ĚĞůDŝŶŝƐƚĞƌŽĚĞůůĂƐĂŶŝƚăϭϰƐĞƚƚĞŵďƌĞϭϵϵϰ͕Ŷ͘ϳϰϭĞ
ƐƵĐĐĞƐƐŝǀĞŵŽĚŝĨŝĐĂnjŝŽŶŝĞĚŝŶƚĞŐƌĂnjŝŽŶŝ͖ŽǀǀĞƌŽƐǀŽůŐŽŶŽ͕ŝŶǀŝĂĂƵƚŽŶŽŵĂŽŝŶĐŽůůĂďŽƌĂnjŝŽŶĞĐŽŶ
ĂůƚƌĞ ĨŝŐƵƌĞ ƐĂŶŝƚĂƌŝĞ͕ Őůŝ ŝŶƚĞƌǀĞŶƚŝ Ěŝ ƉƌĞǀĞŶnjŝŽŶĞ͕ ĐƵƌĂ Ğ ƌŝĂďŝůŝƚĂnjŝŽŶĞ ŶĞůůĞ ĂƌĞĞ ĚĞůůĂ ŵŽƚƌŝĐŝƚă͕
ĚĞůůĞ ĨƵŶnjŝŽŶŝ ĐŽƌƚŝĐĂůŝ ƐƵƉĞƌŝŽƌŝ͕ Ğ Ěŝ ƋƵĞůůĞ ǀŝƐĐĞƌĂůŝ ĐŽŶƐĞŐƵĞŶƚŝ Ă ĞǀĞŶƚŝ ƉĂƚŽůŽŐŝĐŝ͕ Ă ǀĂƌŝĂ
ĞnjŝŽůŽŐŝĂ͕ĐŽŶŐĞŶŝƚĂŽĚĂĐƋƵŝƐŝƚĂ͘
/ŶĚŝƌŝnjnjŽŝŶƚĞƌŶĞƚĚĞůŽƌƐŽĚŝ>ĂƵƌĞĂŝŶ&ŝƐŝŽƚĞƌĂƉŝĂ
ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ŵĞĚ͘ƵŶŝƉŵŶ͘ŝƚͬĞĚƵͬĐŽƌƐŝͬƉƐͬĨŝƐŝŽƚĞƌĂƉŝĂͬ
Ύ
ŽƌƐŽĚŝ>ĂƵƌĞĂĂĚĂĐĐĞƐƐŽƉƌŽŐƌĂŵŵĂƚŽŶĂnjŝŽŶĂůĞ;>ĞŐŐĞŶΣϮϲϰĚĞůϭϵϵϵͿ͘
21
WƌĞƐŝĚĞŶƚĞŽƌƐŽĚŝ>ĂƵƌĞĂ
WƌŽĨ͘&ƌĂŶĐĞƐĐŽDŽŶĂĐŽ͗ĨƌĂŶĐĞƐĐŽ͘ŵŽŶĂĐŽΛŵĞĚ͘ƵŶŝƉŵŶ͘ŝƚ
W/EK/^dh/K
ŶŶŽ
^ĞŵĞƐƚƌĞ
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ϭ
/
^ĐŝĞŶnjĞ&ŝƐŝĐŚĞĞ
^ƚĂƚŝƐƚŝĐŚĞ
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/
^ĐŝĞŶnjĞŝŽŵĞĚŝĐŚĞ
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ϭ
/
DŽƌĨŽůŽŐŝĂĞ&ƵŶnjŝŽŶĞ
ĚĞůŽƌƉŽhŵĂŶŽ
ϳ͕ϬϬ
ϭ
//
ŚŝŶĞƐŝŽůŽŐŝĂ
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ϭ
//
>ĞĂƐŝDŽůĞĐŽůĂƌŝĚĞůůĞ
DĂůĂƚƚŝĞ
ϱ͕ϬϬ
ϭ
//
/ŶŐůĞƐĞ^ĐŝĞŶƚŝĨŝĐŽ
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DĞƚŽĚŽůŽŐŝĂ'ĞŶĞƌĂůĞ
ĚĞůůĂZŝĂďŝůŝƚĂnjŝŽŶĞ
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ϭ
dŝƌŽĐŝŶŝŽ/ŶŶŽ
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Ϯ
/
WĂƚŽůŽŐŝĂEĞƵƌŽůŽŐŝĐĂ/
ϴ͕ϱϬ
22
ŶŶŽ
^ĞŵĞƐƚƌĞ
ŽƌƐŽŝŶƚĞŐƌĂƚŽ
&h
Ϯ
/
DĞƚŽĚŽůŽŐŝĂ'ĞŶĞƌĂůĞ
ĚĞůůĂZŝĂďŝůŝƚĂnjŝŽŶĞ
DŽƚŽƌŝĂĞ&ŝƐŝŽƚĞƌĂƉŝĂ
^ƚƌƵŵĞŶƚĂůĞ
ϱ͕ϬϬ
Ϯ
/
DĞĚŝĐŝŶĂ'ĞŶĞƌĂůĞĞ
^ƉĞĐŝĂůŝƐƚŝĐĂ
ϳ͕ϬϬ
Ϯ
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WĂƚŽůŽŐŝĂEĞƵƌŽůŽŐŝĐĂ//
ϭϬ͕ϬϬ
Ϯ
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WĂƚŽůŽŐŝĂĚĞůůΖƉƉĂƌĂƚŽ
>ŽĐŽŵŽƚŽƌĞ
ϭϱ͕ϱϬ
Ϯ
//
WĂƚŽůŽŐŝĂEĞƵƌŽůŽŐŝĐĂ///
ϳ͕ϬϬ
Ϯ
dŝƌŽĐŝŶŝŽ//ŶŶŽ
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ϯ
/
WƌŽŐƌĂŵŵĂnjŝŽŶĞ
^ĂŶŝƚĂƌŝĂ
ϰ͕ϬϬ
ϯ
/
DĞĚŝĐŝŶĂ>ĞŐĂůĞĞ
ŝŽĞƚŝĐĂ
ϰ͕ϬϬ
ϯ
/
ƚăǀŽůƵƚŝǀĂ
ϲ͕ϬϬ
ϯ
//
ϯ
//
ϯ
//
DĞƚŽĚŽůŽŐŝĂĞdĞĐŶŝĐŚĞ
ĚĞůůĂZŝĂďŝůŝƚĂnjŝŽŶĞ
DŽƚŽƌŝĂ^ƉĞĐŝĂůĞ
ϱ͕ϬϬ
ϯ
dŝƌŽĐŝŶŝŽ///ŶŶŽ
ϮϬ͕ϬϬ
hƌŽůŽŐŝĂ^ĞƐƐƵĂůĞĞ
'ŝŶĞĐŽůŽŐŝĐĂ
ZŝĂďŝůŝƚĂnjŝŽŶĞĂƌĚŝŽͲ
ZĞƐƉŝƌĂƚŽƌŝĂ
23
ϱ͕ϬϬ
ϰ͕ϬϬ
Ύ
ŽƌƐŽĚŝ>ĂƵƌĞĂŝŶ/'/EEd>;ĂďŝůŝƚĂŶƚĞĂůůĂƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶĞƐĂŶŝƚĂƌŝĂĚŝ/ŐŝĞŶŝƐƚĂĚĞŶƚĂůĞͿ ůĂƐƐĞĚĞůůĞůĂƵƌĞĞŝŶƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶŝƐĂŶŝƚĂƌŝĞƚĞĐŶŝĐŚĞ;^EdͬϯͿ
>ĂĚƵƌĂƚĂĚĞůĐŽƌƐŽĚŝůĂƵƌĞĂŝŶŝŐŝĞŶĞĚĞŶƚĂůĞğĚŝϯĂŶŶŝ͘
>ĞĂƚƚŝǀŝƚăĚŝĚĂƚƚŝĐŚĞƐŽŶŽĂƌƚŝĐŽůĂƚĞŝŶϭϴϬ&hĐŽŵƉůĞƐƐŝǀŝ͕ĚŝĐƵŝĂůŵĞŶŽϱϮĚĂĂĐƋƵŝƐŝƌĞŝŶĂƚƚŝǀŝƚă
ĨŽƌŵĂƚŝǀĞǀŽůƚĞĂůůĂŵĂƚƵƌĂnjŝŽŶĞĚŝƐƉĞĐŝĨŝĐŚĞĐĂƉĂĐŝƚăƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶĂůŝ͘
^ĞĚĞĚĞůĐŽƌƐŽ͗EKsZͲ&ĂĐŽůƚăĚŝDĞĚŝĐŝŶĂ͕ŚŝƌƵƌŐŝĂĞ^ĐŝĞŶnjĞĚĞůůĂ^ĂůƵƚĞ
ŵďŝƚŝŽĐĐƵƉĂnjŝŽŶĂůŝƉƌĞǀŝƐƚŝƉĞƌŝůĂƵƌĞĂƚŝ
EĞůůΖĂŵďŝƚŽĚĞůůĂƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶĞƐĂŶŝƚĂƌŝĂĚĞůůΖŝŐŝĞŶŝƐƚĂĚĞŶƚĂůĞ͕ŝůĂƵƌĞĂƚŝƐŽŶŽŐůŝŽƉĞƌĂƚŽƌŝƐĂŶŝƚĂƌŝĐƵŝ
ĐŽŵƉĞƚŽŶŽ ůĞ ĂƚƚƌŝďƵnjŝŽŶŝ ƉƌĞǀŝƐƚĞ ĚĂů ͘D͘ ĚĞů DŝŶŝƐƚĞƌŽ ĚĞůůĂ ƐĂŶŝƚă ϭϱ ŵĂƌnjŽ ϭϵϵϵ͕ Ŷ͘ ϭϯϳ Ğ
ƐƵĐĐĞƐƐŝǀĞ ŵŽĚŝĨŝĐĂnjŝŽŶŝ ĞĚ ŝŶƚĞŐƌĂnjŝŽŶŝ͖ ŽǀǀĞƌŽ ƐǀŽůŐŽŶŽ͕ ƐƵ ŝŶĚŝĐĂnjŝŽŶĞ ĚĞŐůŝ ŽĚŽŶƚŽŝĂƚƌŝ Ğ ĚĞŝ
ŵĞĚŝĐŝ ĐŚŝƌƵƌŐŚŝ ůĞŐŝƚƚŝŵĂƚŝ ĂůůΖĞƐĞƌĐŝnjŝŽ ĚĞůůΖŽĚŽŶƚŽŝĂƚƌŝĂ͕ ĐŽŵƉŝƚŝ ƌĞůĂƚŝǀŝ ĂůůĂ ƉƌĞǀĞŶnjŝŽŶĞ ĚĞůůĞ
ĂĨĨĞnjŝŽŶŝŽƌŽĚĞŶƚĂůŝ͘
/ŶĚŝƌŝnjnjŽŝŶƚĞƌŶĞƚĚĞůŽƌƐŽĚŝ>ĂƵƌĞĂŝŶ/ŐŝĞŶĞĚĞŶƚĂůĞ
ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ŵĞĚ͘ƵŶŝƉŵŶ͘ŝƚͬĞĚƵͬĐŽƌƐŝͬƉƐͬŝŐŝĞŶĞͺĚĞŶƚĂůĞͬ
WƌĞƐŝĚĞŶƚĞŽƌƐŽĚŝ>ĂƵƌĞĂ
WƌŽĨ͘WŝĞƌ>ƵŝŐŝ&ŽŐůŝŽŽŶĚĂ͗ƉŝĞƌůƵŝŐŝ͘ĨŽŐůŝŽďŽŶĚĂΛŵĞĚ͘ƵŶŝƉŵŶ͘ŝƚ
W/EK/^dh/K
ŶŶŽ
^ĞŵĞƐƚƌĞ
ŽƌƐŽŝŶƚĞŐƌĂƚŽ
&h
^ĐŝĞŶnjĞ&ŝƐŝĐŚĞĞ
ϭ
/
ϭϭ͕ϬϬ
^ƚĂƚŝƐƚŝĐŚĞ
ϭ
/
^ĐŝĞŶnjĞŝŽŵĞĚŝĐŚĞ
ϱ͕ϱϬ
ϭ
/
DŽƌĨŽůŽŐŝĂĞ&ƵŶnjŝŽŶĞ
ĚĞůŽƌƉŽhŵĂŶŽ
ϳ͕ϬϬ
ϭ
/
/ŶŐůĞƐĞ^ĐŝĞŶƚŝĨŝĐŽ
Ϯ͕ϬϬ
Ύ
ŽƌƐŽĚŝ>ĂƵƌĞĂĂĚĂĐĐĞƐƐŽƉƌŽŐƌĂŵŵĂƚŽŶĂnjŝŽŶĂůĞ;>ĞŐŐĞŶΣϮϲϰĚĞůϭϵϵϵͿ͘
24
ŶŶŽ
^ĞŵĞƐƚƌĞ
ŽƌƐŽŝŶƚĞŐƌĂƚŽ
>ĞĂƐŝDŽůĞĐŽůĂƌŝĚĞůůĞ
DĂůĂƚƚŝĞ
/ŐŝĞŶĞĞDĞĚŝĐŝŶĂ
WƌĞǀĞŶƚŝǀĂ
ϭ
/
ϭ
//
ϭ
//
^ĐŝĞŶnjĞdĞĐŶŝĐŚĞĞ
DĞƚŽĚŽůŽŐŝĂĚĞůůΖ/ŐŝĞŶĞ
ĚĞŶƚĂůĞ
ϴ͕ϱϬ
ϭ
dŝƌŽĐŝŶŝŽ/ŶŶŽ
ϭϱ͕ϬϬ
Ϯ
/
KĚŽŶƚŽŝĂƚƌŝĂ^ŽĐŝĂůĞ
Ϯ͕ϬϬ
KƌƚŽŐŶĂƚŽĚŽŶnjŝĂ͕
ŝƐĨƵŶnjŝŽŶŝƌĂŶŝŽͲ
DĂŶĚŝďŽůĂƌŝ͕
KĚŽŶƚŽŝĂƚƌŝĂ/ŶĨĂŶƚŝůĞ
KĚŽŶƚŽƐƚŽŵĂƚŽůŽŐŝĂ
WƌĞǀĞŶƚŝǀĂ
WƌŝŶĐŝƉŝĚŝDĞĚŝĐŝŶĂĞ
&ĂƌŵĂĐŽůŽŐŝĂ
WĂƌŽĚŽŶƚŽůŽŐŝĂĞĚ
/ŵƉůĂŶƚŽůŽŐŝĂ
WƌŽƚĞƐŝĞĚKĚŽŶƚŽŝĂƚƌŝĂ
ZĞƐƚĂƵƌĂƚŝǀĂ
&h
ϱ͕ϬϬ
ϳ͕ϱϬ
Ϯ
/
Ϯ
/
Ϯ
//
Ϯ
//
Ϯ
//
Ϯ
ϯ
/
ϯ
/
ϯ
/
ϯ
//
ϯ
//
WƐŝĐŽůŽŐŝĂůŝŶŝĐĂ
Ϯ͕ϬϬ
ϯ
//
/ŐŝĞŶĞĞDĞĚŝĐŝŶĂĚĞů
>ĂǀŽƌŽ
ϭ͕ϬϬ
ϯ
dŝƌŽĐŝŶŝŽ///ŶŶŽ
ϭϯ͕ϱϬ
dŝƌŽĐŝŶŝŽ//ŶŶŽ
DĂůĂƚƚŝĞ
KĚŽŶƚŽƐƚŽŵĂƚŽůŽŐŝĐŚĞ
WƌŽŐƌĂŵŵĂnjŝŽŶĞ
^ĂŶŝƚĂƌŝĂ
DĞĚŝĐŝŶĂ>ĞŐĂůĞĞ
ŝŽĞƚŝĐĂƉƉůŝĐĂƚĂ
^ĐŝĞŶnjĞĞdĞĐŶŝĐŚĞĚŝ
/ŐŝĞŶĞĚĞŶƚĂůĞ
25
ϳ͕ϬϬ
ϲ͕ϬϬ
ϳ͕ϱϬ
ϰ͕ϬϬ
ϳ͕ϬϬ
Ϯϯ͕ϬϬ
ϭϭ͕ϬϬ
ϱ͕ϬϬ
Ϯ͕ϱϬ
ϵ͕ϬϬ
Ύ
ŽƌƐŽĚŝ>ĂƵƌĞĂŝŶdE/,/>KZdKZ/K/KD/K ;ĂďŝůŝƚĂŶƚĞĂůůĂƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶĞƐĂŶŝƚĂƌŝĂĚŝdĞĐŶŝĐŽĚŝůĂďŽƌĂƚŽƌŝŽďŝŽŵĞĚŝĐŽͿ
ůĂƐƐĞĚĞůůĞůĂƵƌĞĞŝŶƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶŝƐĂŶŝƚĂƌŝĞƚĞĐŶŝĐŚĞ;^EdͬϯͿ
>ĂĚƵƌĂƚĂĚĞůĐŽƌƐŽĚŝůĂƵƌĞĂŝŶƚĞĐŶŝĐŚĞĚŝůĂďŽƌĂƚŽƌŝŽďŝŽŵĞĚŝĐŽğĚŝϯĂŶŶŝ͘
>ĞĂƚƚŝǀŝƚăĚŝĚĂƚƚŝĐŚĞƐŽŶŽĂƌƚŝĐŽůĂƚĞŝŶϭϴϬ&hĐŽŵƉůĞƐƐŝǀŝ͕ĚŝĐƵŝĂůŵĞŶŽϱϳĚĂĂĐƋƵŝƐŝƌĞŝŶĂƚƚŝǀŝƚă
ĨŽƌŵĂƚŝǀĞǀŽůƚĞĂůůĂŵĂƚƵƌĂnjŝŽŶĞĚŝƐƉĞĐŝĨŝĐŚĞĐĂƉĂĐŝƚăƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶĂůŝ͘
^ĞĚĞĚĞůĐŽƌƐŽ͗EKsZͲ&ĂĐŽůƚăĚŝDĞĚŝĐŝŶĂ͕ŚŝƌƵƌŐŝĂĞ^ĐŝĞŶnjĞĚĞůůĂ^ĂůƵƚĞ
ŵďŝƚŝŽĐĐƵƉĂnjŝŽŶĂůŝƉƌĞǀŝƐƚŝƉĞƌŝůĂƵƌĞĂƚŝ
/ ůĂƵƌĞĂƚŝ ƐŽŶŽ ŽƉĞƌĂƚŽƌŝ ƐĂŶŝƚĂƌŝ ĐƵŝ ĐŽŵƉĞƚŽŶŽ ůĞ ĂƚƚƌŝďƵnjŝŽŶŝ ƉƌĞǀŝƐƚĞ ĚĂů ͘D DŝŶŝƐƚĞƌŽ ĚĞůůĂ
ƐĂŶŝƚă Ϯϲ ƐĞƚƚĞŵďƌĞ ϭϵϵϰ͕ Ŷ͘ ϳϰϱ Ğ ƐƵĐĐĞƐƐŝǀĞ ŵŽĚŝĨŝĐĂnjŝŽŶŝ ĞĚ ŝŶƚĞŐƌĂnjŝŽŶŝ͖ ŽǀǀĞƌŽ ƐŽŶŽ
ƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝ ĚĞŐůŝ Ăƚƚŝ Ěŝ ůŽƌŽ ĐŽŵƉĞƚĞŶnjĂ͕ ƐǀŽůŐŽŶŽ Ăƚƚŝǀŝƚă Ěŝ ůĂďŽƌĂƚŽƌŝŽ Ěŝ ĂŶĂůŝƐŝ Ğ Ěŝ ƌŝĐĞƌĐĂ
ƌĞůĂƚŝǀĞĂĚĂŶĂůŝƐŝďŝŽŵĞĚŝĐŚĞĞďŝŽƚĞĐŶŽůŽŐŝĐŚĞĞĚŝŶƉĂƌƚŝĐŽůĂƌĞĚŝďŝŽĐŚŝŵŝĐĂ͕ĚŝŵŝĐƌŽďŝŽůŽŐŝĂĞ
ǀŝƌŽůŽŐŝĂ͕ĚŝĨĂƌŵĂĐŽƚŽƐƐŝĐŽůŽŐŝĂ͕ĚŝŝŵŵƵŶŽůŽŐŝĂ͕ĚŝƉĂƚŽůŽŐŝĂĐůŝŶŝĐĂ͕ĚŝĞŵĂƚŽůŽŐŝĂ͕ĚŝĐŝƚŽůŽŐŝĂĞĚŝ
ŝƐƚŽƉĂƚŽůŽŐŝĂ͘
/ŶĚŝƌŝnjnjŽŝŶƚĞƌŶĞƚĚĞůŽƌƐŽĚŝ>ĂƵƌĞĂŝŶdĞĐŶŝĐŚĞĚŝůĂďŽƌĂƚŽƌŝŽďŝŽŵĞĚŝĐŽ
ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ŵĞĚ͘ƵŶŝƉŵŶ͘ŝƚͬĞĚƵͬĐŽƌƐŝͬƉƐͬƚĞĐŶŝĐŚĞͺĚŝͺůĂďͬ
WƌĞƐŝĚĞŶƚĞŽƌƐŽĚŝ>ĂƵƌĞĂ
WƌŽĨ͘ŵĂŶƵĞůĞůďĂŶŽ͗ĞŵĂŶƵĞůĞ͘ĂůďĂŶŽΛŵĞĚ͘ƵŶŝƉŵŶ͘ŝƚ
W/EK/^dh/K
ŶŶŽ
^ĞŵĞƐƚƌĞ
ŽƌƐŽŝŶƚĞŐƌĂƚŽ
&h
ϭ
/
^ĐŝĞŶnjĞ&ŝƐŝĐŚĞĞ
^ƚĂƚŝƐƚŝĐŚĞ
ϲ͕ϬϬ
ϭ
/
^ĐŝĞŶnjĞŝŽŵĞĚŝĐŚĞ
ϲ͕ϬϬ
Ύ
ŽƌƐŽĚŝ>ĂƵƌĞĂĂĚĂĐĐĞƐƐŽƉƌŽŐƌĂŵŵĂƚŽŶĂnjŝŽŶĂůĞ;>ĞŐŐĞŶΣϮϲϰĚĞůϭϵϵϵͿ͘
26
ŶŶŽ
^ĞŵĞƐƚƌĞ
ŽƌƐŽŝŶƚĞŐƌĂƚŽ
&h
ϭ
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DŽƌĨŽůŽŐŝĂĞĨƵŶnjŝŽŶĞ
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27
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28
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ĐŽŵƉĞƚŽŶŽůĞĂƚƚƌŝďƵnjŝŽŶŝƉƌĞǀŝƐƚĞĚĂů͘D͘ĚĞůDŝŶŝƐƚĞƌŽĚĞůůĂƐĂŶŝƚăϮϲƐĞƚƚĞŵďƌĞϭϵϵϰ͕Ŷ͘ϳϰϲĞ
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29
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30
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Ύ
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ĚĞůůĞ ƐĐŝĞŶnjĞ ĚĞůůĂ ǀŝƚĂ͘ /Ŷ ƉĂƌƚŝĐŽůĂƌĞ͕ ůĞ ĐŽŵƉĞƚĞŶnjĞ ƚĞŽƌŝĐŚĞ Ğ ŵĞƚŽĚŽůŽŐŝĐŚĞ ĂĐƋƵŝƐŝƚĞ
ĐŽŶƐĞŶƚŝƌĂŶŶŽĂůůĂƵƌĞĂƚŽďŝŽƚĞĐŶŽůŽŐŽĚŝĐŽůůĂďŽƌĂƌĞĂƌŝĐĞƌĐŚĞŶĞŝĐĂŵƉŝĚĞůůĂďŝŽůŽŐŝĂŵŽůĞĐŽůĂƌĞ͕
ďŝŽĐŚŝŵŝĐĂ͕ďŝŽůŽŐŝĂ͕ĨĂƌŵĂĐŽůŽŐŝĂ͘
/ů ůĂƵƌĞĂƚŽ ŝŽƚĞĐŶŽůŽŐŽ ƉŽƚƌă ĂůƚƌĞƐŞ ƚƌŽǀĂƌĞ ŝŵƉŝĞŐŽ ŶĞůůĂ ƉƌŽĚƵnjŝŽŶĞ Ěŝ ďĞŶŝ Ğ ƐĞƌǀŝnjŝ͕ ŶĞůůĂ
ƉƌŽĚƵnjŝŽŶĞĚŝĨĂƌŵĂĐŝĞĚŝƚĞƐƚĚŝĂŐŶŽƐƚŝĐŝĚŝŶĂƚƵƌĂďŝŽƚĞĐŶŽůŽŐŝĐĂ͕ŶĞŝƐĞƌǀŝnjŝĚŝĂŶĂůŝƐŝĚŝĐĂƌĂƚƚĞƌĞ
ďĂƚƚĞƌŝŽůŽŐŝĐŽ͕ŵŝĐƌŽďŝŽůŽŐŝĐŽĞĚŝďŝŽůŽŐŝĂŵŽůĞĐŽůĂƌĞǀŽůƚĞĂŵŽŶŝƚŽƌĂƌĞůĂƋƵĂůŝƚăĚĞůůΖĂŵďŝĞŶƚĞĞ
ůĂ ƐĂůƵƚĞ ƵŵĂŶĂ Ğ ĚĞŐůŝ ĂŶŝŵĂůŝ͘ /ů ůĂƵƌĞĂƚŽ ƉŽƚƌă ŝŶĨŝŶĞ ƚƌŽǀĂƌĞ ŝŵƉŝĞŐŽ ŝŶ ůĂďŽƌĂƚŽƌŝ ĂĚ ĞůĞǀĂƚŽ
ŐƌĂĚŽĚŝƐƉĞĐŝĂůŝnjnjĂnjŝŽŶĞ͕ĐŽŶŵĂŶƐŝŽŶŝĂŶĂůŝƚŝĐŚĞŽĚŝĐŽŶƚƌŽůůŽĚŝƋƵĂůŝƚă͘
/ ůĂƵƌĞĂƚŝ ƚƌŝĞŶŶĂůŝ ŝŶ ŝŽƚĞĐŶŽůŽŐŝĞ͕ ƐƵůůĂ ďĂƐĞ ĚĞů ǀŝŐĞŶƚĞ ͘W͘Z͘ Ŷ͘ ϯϮϴͬϬϭ͕ ƉŽƐƐŽŶŽ ĂĐĐĞĚĞƌĞ͕
ƚƌĂŵŝƚĞƐƵƉĞƌĂŵĞŶƚŽĚĞůůΖƐĂŵĞĚŝ^ƚĂƚŽĂůůĞƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶŝĚŝŝŽůŽŐŽũƵŶŝŽƌ͕ƐĞnj͘ĚĞůůΖĂůďŽ͘
/ůĐŽƌƐŽƉƌĞƉĂƌĂĂůůĞƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶŝĚŝ
•
ZŝĐĞƌĐĂƚŽƌŝĞƚĞĐŶŝĐŝůĂƵƌĞĂƚŝŶĞůůĞƐĐŝĞŶnjĞďŝŽůŽŐŝĐŚĞ
•
ZŝĐĞƌĐĂƚŽƌŝĞƚĞĐŶŝĐŝůĂƵƌĞĂƚŝŶĞůůĞƐĐŝĞŶnjĞŵĞĚŝĐŚĞĞǀĞƚĞƌŝŶĂƌŝĞ
•
ZŝĐĞƌĐĂƚŽƌŝĞƚĞĐŶŝĐŝůĂƵƌĞĂƚŝŶĞůůĞƐĐŝĞŶnjĞĂŐƌĂƌŝĞĞĚĞůůĂƉƌŽĚƵnjŝŽŶĞĂŶŝŵĂůĞ
/ŶĚŝƌŝnjnjŽŝŶƚĞƌŶĞƚĚĞůŽƌƐŽĚŝ>ĂƵƌĞĂ/ŶƚĞƌĨĂĐŽůƚăŝŶŝŽƚĞĐŶŽůŽŐŝĞ
ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ŵĞĚ͘ƵŶŝƉŵŶ͘ŝƚͬĞĚƵͬĐŽƌƐŝͬďŝŽƚĞĐͬƚƌŝ
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WƌŽĨ͘ƐƐĂ&ĂďŝŽůĂ^ŝŶŝŐĂŐůŝĂ͗ĨĂďŝŽůĂ͘ƐŝŶŝŐĂŐůŝĂΛŵĞĚ͘ƵŶŝƉŵŶ͘ŝƚ
Ύ
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31
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32
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ϯ
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ƉƉůŝĐĂnjŝŽŶŝ
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Ύ
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>ĂĚƵƌĂƚĂĚĞůĐŽƌƐŽĚŝůĂƵƌĞĂŝŶďŝŽƚĞĐŶŽůŽŐŝĞŵĞĚŝĐŚĞğĚŝϮĂŶŶŝ͘
>ĞĂƚƚŝǀŝƚăĚŝĚĂƚƚŝĐŚĞƐŽŶŽĂƌƚŝĐŽůĂƚĞŝŶϭϮϬ&hĐŽŵƉůĞƐƐŝǀŝ͘
^ĞĚĞĚĞůĐŽƌƐŽ͗EKsZʹ&ĂĐŽůƚăĚŝDĞĚŝĐŝŶĂ͕ŚŝƌƵƌŐŝĂĞ^ĐŝĞŶnjĞĚĞůůĂ^ĂůƵƚĞ
^ďŽĐĐŚŝŽĐĐƵƉĂnjŝŽŶĂůŝĞƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶĂůŝƉƌĞǀŝƐƚŝƉĞƌŝůĂƵƌĞĂƚŝ
;ĞĐƌĞƚŝƐƵůůĞůĂƐƐŝ͕Ăƌƚ͘ϯ͕ĐŽŵŵĂϳͿ
/ůĂƵƌĞĂƚŝĚĞůůĂĐůĂƐƐĞƐǀŽůŐŽŶŽĂƚƚŝǀŝƚăƉĞƌůĞƋƵĂůŝğƌŝĐŚŝĞƐƚŽƵŶůŝǀĞůůŽĞůĞǀĂƚŽĚŝĐŽŶŽƐĐĞŶnjĂĞĚŝ
ĞƐƉĞƌŝĞŶnjĂŝŶĂŵďŝƚŽƐĐŝĞŶƚŝĨŝĐŽĞƚĞĐŶŽůŽŐŝĐŽ͘/ůŽƌŽĐŽŵƉŝƚŝĐŽŶƐŝƐƚŽŶŽ͗
Ύ
ŽƌƐŽĚŝ>ĂƵƌĞĂĂĚĂĐĐĞƐƐŽůŝďĞƌŽ͘
33
Ͳ ŝŶ Ăƚƚŝǀŝƚă Ěŝ ƉƌŽŵŽnjŝŽŶĞ Ğ ƐǀŝůƵƉƉŽ ĚĞůůΖŝŶŶŽǀĂnjŝŽŶĞ ƐĐŝĞŶƚŝĨŝĐĂ Ğ ƚĞĐŶŽůŽŐŝĐĂ Ă ĨŝŶŝ ƚĞƌĂƉĞƵƚŝĐŝ Ğ
ĚŝĂŐŶŽƐƚŝĐŝ͖
Ͳ ŝŶ Ăƚƚŝǀŝƚă Ěŝ ƉƌŽŐĞƚƚĂnjŝŽŶĞ ĞĚ ĂƉƉůŝĐĂnjŝŽŶĞ Ěŝ ŵĞƚŽĚŽůŽŐŝĞ ƐĐŝĞŶƚŝĨŝĐŚĞ Ğ ƚĞĐŶŽůŽŐŝĐŚĞ ƉĞƌ ůĂ
ƌŝƐŽůƵnjŝŽŶĞ Ěŝ ƉƌŽďůĞŵŝ ĐŽŶĐƌĞƚŝ ŝŶ ĂŵďŝƚŽ Ěŝ ĚŝĂŐŶŽƐƚŝĐĂ ŵŽůĞĐŽůĂƌĞ͕ ƚĞƌĂƉŝĂ ĐĞůůƵůĂƌĞ Ğ ƚĞƌĂƉŝĂ
ŐĞŶŝĐĂ͖
ͲŝŶĂƚƚŝǀŝƚăĚŝƉƌŽĚƵnjŝŽŶĞĚŝĨĂƌŵĂĐŝďŝŽƚĞĐŶŽůŽŐŝĐŝ͕ůŽƌŽĂŶĂůŝƐŝ͕ŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂnjŝŽŶĞĞĐĂƌĂƚƚĞƌŝnjnjĂnjŝŽŶĞ͕
ĨŽƌŵƵůĂnjŝŽŶĞĞǀĞŝĐŽůĂnjŝŽŶĞ͖
ͲŝŶĂƚƚŝǀŝƚăĚŝƉƌŽŐĞƚƚĂnjŝŽŶĞĞƐǀŝůƵƉƉŽĚŝƐŝƐƚĞŵŝďŝŽůŽŐŝĐŝƉĞƌůĂƉƌŽĚƵnjŝŽŶĞĚŝƉƌŽƚĞŝŶĞĚŝŝŶƚĞƌĞƐƐĞ
ĚŝĂŐŶŽƐƚŝĐŽĞƚĞƌĂƉĞƵƚŝĐŽ͖
ͲĐŽŵƉůĞƚĂƚŝŐůŝƵůƚĞƌŝŽƌŝƐƉĞĐŝĨŝĐŝƉĞƌĐŽƌƐŝĨŽƌŵĂƚŝǀŝ͕ŝŶĂƚƚŝǀŝƚăĚŝĚŽĐĞŶnjĂŝŶƐĐƵŽůĞĚŝĚŝǀĞƌƐŽŽƌĚŝŶĞ
ĞŐƌĂĚŽ͘
>ĂůŽƌŽĂƚƚŝǀŝƚăƐŝƐǀŽůŐĞƉƌĞǀĂůĞŶƚĞŵĞŶƚĞ͗
Ͳ ƉƌĞƐƐŽ ůĂďŽƌĂƚŽƌŝ Ěŝ ƌŝĐĞƌĐĂ Ğ ŝŶ ĂnjŝĞŶĚĞ ĐŚĞ ƐǀŝůƵƉƉĂŶŽ ĞĚ ĂƉƉůŝĐĂŶŽ ƚĞĐŶŽůŽŐŝĞ ďŝŽůŽŐŝĐŚĞ ŶĞŝ
ƐĞƚƚŽƌŝĂůŝŵĞŶƚĂƌĞ͕ŵĞĚŝĐŽ͕ĨĂƌŵĂĐĞƵƚŝĐŽĞďŝŽŵĞĚŝĐĂůĞ͖
ͲŝŶĞŶƚŝƉƵďďůŝĐŝĞƉƌŝǀĂƚŝŽƌŝĞŶƚĂƚŝĂůůĞĂŶĂůŝƐŝďŝŽůŽŐŝĐŚĞĞŵŝĐƌŽďŝŽůŽŐŝĐŚĞĞĂůĐŽŶƚƌŽůůŽĚŝƋƵĂůŝƚă
ĚĞŝƉƌŽĚŽƚƚŝĚŝŽƌŝŐŝŶĞďŝŽůŽŐŝĐĂ͘
/ ůĂƵƌĞĂƚŝ ŵĂŐŝƐƚƌĂůŝ ŝŶ ŝŽƚĞĐŶŽůŽŐŝĞ DĞĚŝĐŚĞ͕ ƐƵůůĂ ďĂƐĞ ĚĞů ǀŝŐĞŶƚĞ WZ Ŷ͘ ϯϮϴͬϬϭ͕ ƉŽƐƐŽŶŽ
ĂĐĐĞĚĞƌĞ͕ƚƌĂŵŝƚĞƐƵƉĞƌĂŵĞŶƚŽĚĞůůΖĞƐĂŵĞĚŝƐƚĂƚŽĂůůĞƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶŝĚŝŝŽůŽŐŽƐĞŶŝŽƌ͕ƐĞnj͘ĚĞůůΖĂůďŽ͘
/ůĐŽƌƐŽƉƌĞƉĂƌĂĂůůĞƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶŝĚŝ͗
ŝŽůŽŐŝͲŝŽĐŚŝŵŝĐŝͲŝŽĨŝƐŝĐŝͲŝŽƚĞĐŶŽůŽŐŝĂůŝŵĞŶƚĂƌŝͲ&ĂƌŵĂĐŽůŽŐŝͲDŝĐƌŽďŝŽůŽŐŝ͘
/ŶĚŝƌŝnjnjŽŝŶƚĞƌŶĞƚĚĞůŽƌƐŽĚŝ>ĂƵƌĞĂ/ŶƚĞƌĨĂĐŽůƚăŝŶŝŽƚĞĐŶŽůŽŐŝĞŵĞĚŝĐŚĞ
ŚƚƚƉ͗ͬͬǁǁǁ͘ŵĞĚ͘ƵŶŝƉŵŶ͘ŝƚͬĞĚƵͬĐŽƌƐŝͬďŝŽƚĞĐͬůŵďŵͬ
WƌĞƐŝĚĞŶƚĞŽƌƐŽĚŝ>ĂƵƌĞĂ
WƌŽĨ͘'ŝĂŶůƵĐĂ'ĂŝĚĂŶŽ͗ŐŝĂŶůƵĐĂ͘ŐĂŝĚĂŶŽΛŵĞĚ͘ƵŶŝƉŵŶ͘ŝƚ
W/EK/^dh/K
ŶŶŽ
^ĞŵĞƐƚƌĞ
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ϭ
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'ĞŶŽŵŝĐĂ&ƵŶnjŝŽŶĂůĞ
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ϭ
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ϭϬ͕ϬϬ
ϭ
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DĞĚŝĐŝŶĂZŝŐĞŶĞƌĂƚŝǀĂ
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34
ŶŶŽ
^ĞŵĞƐƚƌĞ
ŽƌƐŽŝŶƚĞŐƌĂƚŽ
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ƉƉůŝĐĂnjŝŽŶŝ
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DĞĚŝĐŝŶĂ^ƉĞĐŝĂůŝƐƚŝĐĂ
ϱ͕ϬϬ
ϭ
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dĞƌĂƉŝĂDŽůĞĐŽůĂƌĞ
ϭϬ͕ϬϬ
ϭ
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35
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36
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37
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^ŝƚƌĂƚƚĂĚŝŽƉƉŽƌƚƵŶŝƚăƐƵƉƉŽƌƚĂƚĞĚĂĐŽŶƚƌŝďƵƚŝĞĐŽŶŽŵŝĐŝƉĞƌďŽƌƐĞĚŝƐƚƵĚŝŽĚŝǀĂƌŝŽƚŝƉŽ͘^ĞƐŝğ
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ZŝĨĞƌŝŵĞŶƚŝ͗
^ĞƚƚŽƌĞ^ĞƌǀŝnjŝĂŐůŝ^ƚƵĚĞŶƚŝĞWƌŽŐĞƚƚŝƉĞƌůĂŝĚĂƚƚŝĐĂʹKƌŝĞŶƚĂŵĞŶƚŽ
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WĞƌ ĂŶĐĂ ĚĂƚŝ ŽŶ ůŝŶĞ EŽŽƉŽůŝƐ ƌŝǀŽůŐĞƌƐŝ ƉĞƌ ŝŶĨŽƌŵĂnjŝŽŶŝ ƉƌĞƐƐŽ ů͛hĨĨŝĐŝŽ Ěŝ WƌĞƐŝĚĞŶnjĂ ĚĞůůĂ
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ĚĞůůΖƵůƚŝŵŽ ĂŶŶŽ ĚĞůůĂ ƐĐƵŽůĂ ƐƵƉĞƌŝŽƌĞ͕ ĂƚƚƌĂǀĞƌƐŽ ůΖŽƉĞƌĂ Ěŝ ŵĞĚŝĐŝ ĐŽŶ ĨŽƌŵĂnjŝŽŶĞ
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ƉƌŽƉƌŝĞ ĂƚƚŝƚƵĚŝŶŝ Ğ ǀŽĐĂnjŝŽŶŝ Ğ ĨŽƌŶŝƐĐĞ ĂŝƵƚŽ ƉĞƌ ůĞ ƐŝƚƵĂnjŝŽŶŝ Ěŝ ĐƌŝƐŝ͘ ^ŝ ƉƵž ĨŝƐƐĂƌĞ ƵŶ
ĂƉƉƵŶƚĂŵĞŶƚŽ͕ƉĂƌůĂŶĚŽĐŽŶƵŶĐŽƵŶƐĞůŽƌ͕ŝŶƵŶĂĚĞůůĞƚƌĞƐĞĚŝƵŶŝǀĞƌƐŝƚĂƌŝĞ͗
9 ĂEŽǀĂƌĂ
9 ĂsĞƌĐĞůůŝ
38
9 ĂĚůĞƐƐĂŶĚƌŝĂ
^ƉŽƌƚĞůůŽĐĞŶƚƌĂůĞ͗ǀŝĂ'ŶŝĨĞƚƚŝŶ͘ϴʹEŽǀĂƌĂʹƚĞů͘ϯϯϯϱϬϱϱϲϯϭĨĂdžϬϯϮϭͬϯϵϬϭϲϯ
ĞͲŵĂŝů͗ĐŽƵŶƐĞůŝŶŐΛƵŶŝƉŵŶ͘ŝƚ
ǁĞď͗ŚƚƚƉ͗ͬͬĐŽƵŶƐĞůŝŶŐ͘ƵŶŝƉŵŶ͘ŝƚ
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ĂŐĞǀŽůĂnjŝŽŶŝĞĐŽŶŽŵŝĐŚĞƉĞƌŐůŝƐƚƵĚĞŶƚŝĐŚĞƐŝŝƐĐƌŝǀŽŶŽĂůůΖhŶŝǀĞƌƐŝƚă͘ƉŽƐƐŝďŝůĞƌŝĐŚŝĞĚĞƌĞ͗
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ĚĂůůΖĂƉƉŽƐŝƚŽďĂŶĚŽ͘
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^ĞƌǀŝnjŝĞďĞŶĞĨŝĐŝƉĞƌŐůŝƐƚƵĚĞŶƚŝĚŝƐĂďŝůŝ
•
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•
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Ϯ͘ϭϮ͘ϭϵϵϭ͕Ŷ͘ϯϵϬʹĂƌƚ͘ϭϯͿ
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ŝƐƚŝƚƵŝƚŽƵŶƉƌĞŵŝŽƉĞƌŽŐŶŝĂŶŶŽĂĐĐĂĚĞŵŝĐŽ͕ŝůĐƵŝŝŵƉŽƌƚŽŶŽŶƉƵžĞƐƐĞƌĞƐƵƉĞƌŝŽƌĞĂϮ͘ϬϬϬΦ
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>Ă&ĂĐŽůƚăĐŽƐƚŝƚƵŝƐĐĞƵŶ͛ĂƉƉŽƐŝƚĂŽŵŵŝƐƐŝŽŶĞĂůĨŝŶĞĚŝƐĞůĞnjŝŽŶĂƌĞŝŶŽŵŝŶĂƚŝǀŝĚĞŐůŝƐƚƵĚĞŶƚŝ͘
'ůŝ ƐƚƵĚĞŶƚŝ ǀĞŶŐŽŶŽ ƉƌĞŵŝĂƚŝ ĚƵƌĂŶƚĞ ƵŶĂ ĐĞƌŝŵŽŶŝĂ ƵĨĨŝĐŝĂůĞ͖ Ěŝ ŶŽƌŵĂ ĞƐƐĂ ĐŽŝŶĐŝĚĞ ĐŽŶ
ůΖŝŶĂƵŐƵƌĂnjŝŽŶĞĚĞůůΖĂŶŶŽĂĐĐĂĚĞŵŝĐŽ͘
• ŝĂŵŽŐůŝĐƌĞĚŝƚŽ
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ĚĞůů͛/ŶŶŽǀĂnjŝŽŶĞ ŶĞůůĂ WƵďďůŝĐĂ ŵŵŝŶŝƐƚƌĂnjŝŽŶĞ Ğ ĚĂůů͛ďŝ͕ ů͛ƐƐŽĐŝĂnjŝŽŶĞ ďĂŶĐĂƌŝĂ ŝƚĂůŝĂŶĂ͘
39
>ΖŝŶŝnjŝĂƚŝǀĂ ĐŽŶƐĞŶƚĞ ĂŐůŝ ƐƚƵĚĞŶƚŝ ƵŶŝǀĞƌƐŝƚĂƌŝ Ğ ƉŽƐƚͲƵŶŝǀĞƌƐŝƚĂƌŝ Ěŝ ŽƚƚĞŶĞƌĞ ƵŶ ƉƌĞƐƚŝƚŽ ƉĞƌ
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WĞƌƵůƚĞƌŝŽƌŝŝŶĨŽƌŵĂnjŝŽŶŝǀŝƐŝƚĂƌĞŝůƐŝƚŽǁǁǁ͘ĚŝĂŵŽŐůŝĐƌĞĚŝƚŽ͘ŝƚ͘
• ^ĞƌǀŝnjŝŽĂďŝƚĂƚŝǀŽ͗ĂĐĐŽƌĚŝƚĞƌƌŝƚŽƌŝĂůŝĚŝƚĞŶĞŽƉĞƌůŽĐĂnjŝŽŶŝĂŐĞǀŽůĂƚĞĂŐůŝƐƚƵĚĞŶƚŝ
^ŝƚƌĂƚƚĂĚŝůŽĐĂnjŝŽŶŝĂŐĞǀŽůĂƚĞƉĞƌŐůŝƐƚƵĚĞŶƚŝ͘>ΖƚĞŶĞŽŚĂƐŽƚƚŽƐĐƌŝƚƚŽϯĐĐŽƌĚŝdĞƌƌŝƚŽƌŝĂůŝĐŽŶŝ
ŽŵƵŶŝ Ěŝ ůĞƐƐĂŶĚƌŝĂ͕ EŽǀĂƌĂ Ğ sĞƌĐĞůůŝ ĨŝŶĂůŝnjnjĂƚŝ ĂĚ ŽƚƚĞŶĞƌĞ ĐŽŶĚŝnjŝŽŶŝ ĂŐĞǀŽůĂƚĞ Ěŝ ůŽĐĂnjŝŽŶĞ
ƉĞƌŐůŝƐƚƵĚĞŶƚŝƵŶŝǀĞƌƐŝƚĂƌŝ͘
• ^ĞƌǀŝnjŝĞďĞŶĞĨŝĐŝƉĞƌŐůŝƐƚƵĚĞŶƚŝĚŝƐĂďŝůŝ
>͛ƚĞŶĞŽ ŚĂ ĂǀǀŝĂƚŽ ƵŶĂ ƉůƵƌĂůŝƚă Ěŝ ŝŶƚĞƌǀĞŶƚŝ ĚŝǀĞƌƐŝĨŝĐĂƚŝ ŝŶ ĨƵŶnjŝŽŶĞ ĚĞůůĞ ĚŝǀĞƌƐĞ ĞƐŝŐĞŶnjĞ
;ƚƵƚŽƌĂƚŽ͕ĂĐĐŽŵƉĂŐŶĂŵĞŶƚŽĂƉŝĞĚŝŶĞůůĞƐƚƌƵƚƚƵƌĞ͕ƐĞƌǀŝnjŝĚŝŵĞĚŝĂnjŝŽŶĞĐŽŶŝĚŽĐĞŶƚŝ͕ƌĂĐĐŽůƚĂĚŝ
ĂƉƉƵŶƚŝ͕ĂƉƉĞůůŝĚŝǀĞƌƐŝĨŝĐĂƚŝ͕ĞĐĐ͘Ϳ͘^ŽŶŽƉƌĞǀŝƐƚŝŝŶŽůƚƌĞĞƐŽŶĞƌŝƉĂƌnjŝĂůŝͬƚŽƚĂůŝĚĂůƉĂŐĂŵĞŶƚŽĚĞůůĂ
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40
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41
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42
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43
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44
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45
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ĚĞůůΖƚĞŶĞŽ ĂůůΖŝŶĚŝƌŝnjnjŽ͗ ǁǁǁ͘ƵŶŝƉŵŶ͘ŝƚ ĂůůĂ ƐĞnjŝŽŶĞ EŽŶ /ƐĐƌŝƚƚŝͬ/ŵŵĂƚƌŝĐŽůĂƌƐŝͬDŽĚƵůŝƐƚŝĐĂ͕
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ƵŶŝǀĞƌƐŝƚĂƌŝĂĚĞůůŽƐƚƵĚĞŶƚĞ͕ƉĞƌĐƵŝĐŚŝŶĞďĞŶĞĨŝĐŝĂĂůĐŽŶƐĞŐƵŝŵĞŶƚŽĚĞůůĂ>ĂƵƌĞĂdƌŝĞŶŶĂůĞŶŽŶ
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46
•
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^ĞůΖŝŶǀĂůŝĚŝƚăŶŽŶğƌĞǀĞƌƐŝďŝůĞ͕ƐĂƌăƐƵĨĨŝĐŝĞŶƚĞĐŽŶƐĞŐŶĂƌĞŝŶ^ĞŐƌĞƚĞƌŝĂŝůĐĞƌƚŝĨŝĐĂƚŽŵĞĚŝĐŽƐŽůŽ
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ƉƌŽƉƌŝĂ^ĞŐƌĞƚĞƌŝĂ^ƚƵĚĞŶƚŝ͘
Ϯ͘ĐŽŶĐĞƐƐŽůΖĞƐŽŶĞƌŽƉĂƌnjŝĂůĞĚĂůůĂĐŽŶƚƌŝďƵnjŝŽŶĞƐƚƵĚĞŶƚĞƐĐĂ͗
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&ĂĐŽůƚă͘ ƋƵĞƐƚŝ ƐƚƵĚĞŶƚŝ ŶŽŶ ƐĂƌă ƌŝĐŚŝĞƐƚĂ ůĂ ĐŽŶƐĞŐŶĂ ĚĞůůΖĂƚƚĞƐƚĂnjŝŽŶĞ /^͘ ^Ğ
ůΖŝŶǀĂůŝĚŝƚă ŶŽŶ ğ ƌĞǀĞƌƐŝďŝůĞ͕ ƐĂƌă ƐƵĨĨŝĐŝĞŶƚĞ ĐŽŶƐĞŐŶĂƌĞ ŝŶ ^ĞŐƌĞƚĞƌŝĂ ^ƚƵĚĞŶƚŝ ŝů
ĐĞƌƚŝĨŝĐĂƚŽ ŵĞĚŝĐŽ ƵŶŝĐĂŵĞŶƚĞ ĂůůΖĂƚƚŽ ĚĞůůĂ / ƌŝĐŚŝĞƐƚĂ Ěŝ ĞƐŽŶĞƌŽ ;Ăů ŵŽŵĞŶƚŽ
ĚĞůůΖŝŵŵĂƚƌŝĐŽůĂnjŝŽŶĞ Ž ŝŶ ƐĞŐƵŝƚŽͿ͘ /Ŷ ĐĂƐŽ Ěŝ ǀĂƌŝĂnjŝŽŶĞ ĚĞů ŐƌĂĚŽ ĚΖŝŶǀĂůŝĚŝƚă͕ ůŽ
ƐƚƵĚĞŶƚĞ ĚĞǀĞ ŝŶ ŽŐŶŝ ĐĂƐŽ ĐŽŵƵŶŝĐĂƌůŽ ƚĞŵƉĞƐƚŝǀĂŵĞŶƚĞ ĂůůĂ ^ĞŐƌĞƚĞƌŝĂ ^ƚƵĚĞŶƚŝ Ěŝ
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ĚĞůƐŽůŽĞƐĂŵĞĨŝŶĂůĞĚŝůĂƵƌĞĂ;ĐŚĞĂďďŝĂŶŽ͕ƋƵŝŶĚŝ͕ƐŽƐƚĞŶƵƚŽůĞƉƌŽǀĞ ĚŝǀĂůƵƚĂnjŝŽŶĞ
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ŵĂ ĚĞǀŽŶŽ ǀĞƌƐĂƌĞ ůĂ ƉƌŝŵĂ ƌĂƚĂ Ěŝ ƚĂƐƐĞ ƵŶŝǀĞƌƐŝƚĂƌŝĞ Ă ƐĞĐŽŶĚĂ ĚĞů ƚŝƉŽ Ěŝ ŝŵƉĞŐŶŽ ƌŝĐŚŝĞƐƚŽ
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47
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48
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9
9
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49
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ƚƚŝǀŝƚăĨŽƌŵĂƚŝǀĞ͘^ŝŝŶƚĞŶĚĞŽŐŶŝĂƚƚŝǀŝƚăŽƌŐĂŶŝnjnjĂƚĂŽƉƌĞǀŝƐƚĂĚĂůůΖhŶŝǀĞƌƐŝƚăĂůĨŝŶĞĚŝĂƐƐŝĐƵƌĂƌĞ
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ƌĞĚŝƚŝ ĨŽƌŵĂƚŝǀŝ ƵŶŝǀĞƌƐŝƚĂƌŝ͘ ^ΖŝŶƚĞŶĚĞ ůĂ ŵŝƐƵƌĂ ĚĞů ǀŽůƵŵĞ Ěŝ ůĂǀŽƌŽ Ěŝ ĂƉƉƌĞŶĚŝŵĞŶƚŽ͕
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ĚŝĚĂƚƚŝĐŝĚĞŝĐŽƌƐŝĚŝƐƚƵĚŝŽ͘hŶĐƌĞĚŝƚŽĐŽƌƌŝƐƉŽŶĚĞĚŝŶŽƌŵĂĂϮϱŽƌĞĚŝŝŵƉĞŐŶŽĐŽŵƉůĞƐƐŝǀŽ;ϯϬ
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ůΖhŶŝǀĞƌƐŝƚăĂďďŝĂĐŽŶĐŽƌƐŽ͘
ůĂƐƐŝ Ěŝ ůĂƵƌĞĂ͘ ^ŽŶŽ ƌĂŐŐƌƵƉƉĂŵĞŶƚŝ Ěŝ ĐŽƌƐŝ Ěŝ ƐƚƵĚŝŽ Ěŝ ƵŐƵĂůĞ ůŝǀĞůůŽ Ğ ĐŽŶ Őůŝ ƐƚĞƐƐŝ ŽďŝĞƚƚŝǀŝ
ĨŽƌŵĂƚŝǀŝ͘/ƚŝƚŽůŝĐŽŶƐĞŐƵŝƚŝĂůƚĞƌŵŝŶĞĚŝĐŽƌƐŝĚŝƐƚƵĚŝŽĚĞůůŽƐƚĞƐƐŽůŝǀĞůůŽ͕ĂƉƉĂƌƚĞŶĞŶƚŝĂůůĂƐƚĞƐƐĂ
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ŵŽĚƵůŝĚŝĚĂƚƚŝĐŝ͕ĐŚĞƉŽƐƐŽŶŽĞƐƐĞƌĞƚĞŶƵƚŝĚĂĚŽĐĞŶƚŝĚŝǀĞƌƐŝ͘>ĞƉƌŽǀĞĚŝǀĞƌŝĨŝĐĂĨŝŶĂůĞĚŽǀƌĂŶŶŽ
ĐĞƌƚŝĨŝĐĂƌĞůĞĐŽŶŽƐĐĞŶnjĞĂĐƋƵŝƐŝƚĞŝŶƚƵƚƚŝŝŵŽĚƵůŝ͘
ŽƚƚŽƌĂƚŽ Ěŝ ƌŝĐĞƌĐĂ͘ &ŽƌŶŝƐĐĞ ůĞ ĐŽŵƉĞƚĞŶnjĞ ŶĞĐĞƐƐĂƌŝĞ ƉĞƌ ĞƐĞƌĐŝƚĂƌĞ͕ ƉƌĞƐƐŽ hŶŝǀĞƌƐŝƚă͕ Ŷƚŝ
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/ŶƐĞŐŶĂŵĞŶƚŝ;ŽŵŽĚƵůŝŽĐŽƌƐŝͿ͘^ŽŶŽůĞĚŝƐĐŝƉůŝŶĞĐŚĞĚĞǀŽŶŽĞƐƐĞƌĞƐĞŐƵŝƚĞĞĂůůĂĨŝŶĞĚĞůůĞƋƵĂůŝ
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ƵŶΖĂĚĞŐƵĂƚĂ ƉĂĚƌŽŶĂŶnjĂ Ěŝ ŵĞƚŽĚŝ Ğ ĐŽŶƚĞŶƵƚŝ ƐĐŝĞŶƚŝĨŝĐŝ ŐĞŶĞƌĂůŝ Ğ ƐƉĞĐŝĨŝĐŚĞ ĐŽŵƉĞƚĞŶnjĞ
ƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶĂůŝ͘sŝƐŝĂĐĐĞĚĞĐŽŶĚŝƉůŽŵĂĚŝƐĐƵŽůĂƐƵƉĞƌŝŽƌĞŽĂůƚƌŽƚŝƚŽůŽĚŝƐƚƵĚŝŽǀĂůŝĚŽĐŽŶƐĞŐƵŝƚŽ
50
ĂůůΖĞƐƚĞƌŽ͘ŽƉŽůŽƐƚƵĚĞŶƚĞƉŽƚƌăƐĐĞŐůŝĞƌĞƐĞĞŶƚƌĂƌĞƐƵďŝƚŽŶĞůŵŽŶĚŽĚĞůůĂǀŽƌŽŽƐĞĐŽŶƚŝŶƵĂƌĞ
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51
52
3 – Aule did
dattiche: Corsi di Laurea dellle Professioni Sanitarie e Co
orso di Laurea I livello in Biottecnologie (Via E. Perrone, n. 18)
4 – Laborratori di Ricerca Corso di Lau
urea I livello in Biotecnologiee (L.go Donegani, n. 1)
(Via E. Perrone, n. 18)
2 – Segreteeria Studenti Ͳ Aule didattich
he: Corso di Laurea in Mediccina e Chirurgia e Corsi di Laurea dell’Area delle Biotecn
nologie
(Via G. Solarroli, n. 17)
1 – Ufficio d
di Presidenza, Centro di Gesstione Autonoma, Dipartimeenti di Medicina Clinica e Speerimentale e Scienze Medich
he
CITTÀDI NOVARA
A
MAPPE
53
Aulle didattiche: Corso di Laurea in Infermieristica (Località
à Piana Biglini, n. 1)
CITTÀDI ALBA
MA
APPE
54
Aule didatticche: Corso di Laurea in Inferm
mieristica (Via Giuseppe di V
Vittorio, n. 1)
CITTÀD
DI ALESSANDRIA
MAPP
PE
55
Aule didatttiche: Corso di Laurea in Infeermieristica (C.so Giuseppe P
Pella, n. 10)
CITTÀDI BIELLA
A
MAPPEE
56
Aule did
dattiche: Corso di Laurea in IInfermieristica (Piazza Casteello, n. 33)
CITTÀDI FOSSANO
O
MAPPEE
57
Aule didattiche: Corso di Laurea in Inffermieristica (Viale Dellepia
ane)
CITTÀDI TORTO
TONA
MAPPEE
58
CITTÀDI V
VERBANIA
MAPPEE
Aule didatttiche: Corso di Laurea in Infeermieristica
(Via Crocettta, n. 1)
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