Domanda e offerta nel mercato della
moneta: La teoria della preferenza per
la liquidità (John M. Keynes)
• Relazione con la teoria dei fondi
mutuabili (domanda e offerta di
Bonds e Loans)
• Le principali assunzioni di Keynes
La ricchezza è data da 2 Categorie di
Assets: Moneta e Bonds.
• Unica modalità di riserva di valore.
Ipotesi molto semplificatrice [Azioni,
Attività reali (case, auto) escluse]
Teoria della preferenza per la liquidità
• Ms + Bs = Wealth
• Vincolo di bilancio Bd + Md = Wealth
• Pertanto
• Da cui:
Ms + Bs = Bd + Md
Ms – Md = Bd – Bs
• Equiluibrio nel mercato della moneta
(Money Market Equilibrium) quando
Md = Ms
• La situazione Md – Ms = 0 è associata
a quella Bd – Bs = 0, ovvero Bd = Bs
(anche il bond market è in equilibrio)
Teoria della preferenza per la liquidità
1. L’uguaglianza tra domanda e offerta
di bond nel framework dei fondi
mutuabili è equivalente
all’uguaglianza tra domanda e
offerta di moneta nel liquidity
preference framework. Il tasso
d’interesse di equilibrio è lo stesso
2. Frameworks connessi. La teoria
della preferenza per la liquidità però
ignora gli effetti sui tassi d’interesse
di variazioni nelle aspettative di
rendimento degli assets reali
Teoria della preferenza per la liquidità
Derivazione della curva di domanda di
moneta (circolante e depositi)
1. Keynes assume che la detenzione
di moneta non generi interessi, i = 0
2. Quando il tasso d’interesse i è più
elevato, il costo opportunità di
detenere moneta è anch’esso più
elevato). Dunque la quantità
d
domandata di moneta M è più bassa
3. La curva di domanda ha un profilo
decrescente
Teoria della preferenza per la liquidità
Derivazione della curva di offerta di
moneta
1.Assumiamo che il processo di
creazione della moneta sia sotto il
controllo della banca centrale (in
realtà, il processo di determinazione
dell’offerta di moneta è molto più
complicato e coinvolge le banche e i
depositanti).
s
2. M è dunque fissato a un certo
livello
s
3.La curva M è una linea verticale
Teoria della preferenza per la liquidità
Equilibrio nel mercato della moneta
d
s
1. Ha luogo quando M = M
determinando così il tasso
d’interesse di equilibrio
(per esempio i* = 15%)
s
d
2. Se i = 25%, M > M (excess
supply): Il prezzo dei bonds sale e il
tasso d’interesse scende (fino a i* =
15%)
d
s
3. Se i =5%, M > M (excess
demand): Il prezzo dei bonds scende
e il tasso d’interesse sale
Money Market Equilibrium
Effetti di variazioni del reddito
(per es. Un’espansione ciclica)
Effetti di variazioni del livello dei
prezzi (ad es., un aumento)
Effetti di variazioni dell’offerta di
moneta (ad esempio un aumento)
Moneta e tassi di interesse
Effetto di un aumento dell’offerta di moneta sui tassi
di interesse
1. Il c.d. Liquidity Effect (grafico precedente)
Ms , la retta Ms di sposta a destra, i 
In realtà, tuttavia, sono all’opera
2. Income Effect
Ms , Reddito , Md , Md si sposta a destra, i 
3. Price Level Effect
Ms , Livello dei prezzi , Md , Md si sposta a
destra, i 
4. Expected Inflation Effect
Ms , e , Bd , Bs , Fisher effect, i 
Moneta e tassi di interesse: i dati