Una mappa dei rischi
nei paesi emergenti
Roma, 9 maggio 2007
Emanuele Baldacci
Chief Economist, SACE
Di cosa parliamo …
• Rischio paese: definizione e misura
• La mappa globale dei rischi
• Le aree di rischio
Perché è importante?
• Il mondo è piatto: il “great unbundling” della produzione
su scala globale (Baldwin, 2006) => nuovo profilo dei
rischi;
• Costo crescente delle asimmetrie informative;
• Crescita (nuovi) rischi politici;
• Ruolo dei rischi sistemici (pandemie, global warming);
• Ruolo crescente economie emergenti => maggiore
volatilità mercati;
Più rischi secondo il WEF
Cosa è il rischio paese?
“si intende l’insieme dei rischi che non si sostengono se si effettuano
delle transazioni nel mercato domestico, ma che emergono nel
momento in cui si effettua un investimento in un paese estero. Tali
rischi sono maggiormente imputabili alle differenze di tipo politico,
economico e sociale esistenti tra il paese originario dell’investitore
ed il paese in cui viene effettuato l’investimento” Meldrum (2000)
sovrano
politico
capacità
(o volontà)
del debitore
sovrano di
onorare
i propri
Impegni
eventi di natura
non economica
derivanti da
conflitti,
mutamenti
istituzionali e atti
unilaterali dei
governi
economico
fattori che
influenzano la
crescita quali la
politica economica, il
grado di apertura
dell’economia,
l’andamento delle
ragioni di scambio
del paese
trasferimento
restrizioni sui
movimenti di
capitali e sul
rimpatrio di
dividendi e
profitti
posizione
effetti di
contagio che
possono
provenire da
paesi vicini o
con
caratteristiche
simili
Il rating paese SACE
VALUTAZIONE INTERNA
Esperienza di
pagamento
ECA
Indicatori
economici
(crescita, pol.
economica,
etc…)
Rischio economico
(attività economica, finanza pubblica, posizione
debitoria, tasso di cambio, etc…)
CRAM
score
(OCSE)
Rischio politico
(stabilità interna e esterna, esproprio,
trasferimento, violenza politica)
Rischio operativo
Indicatori
finanziari
(posizione
debitoria,
liquidità, etc…)
(rischio legale, di regolamentazione,
governance, infrastrutture etc…)
Rischio bancario
(struttura e performance del settore)
Rating paese SACE
Rischio basso outlook positivo
Rischio medio outlook positivo
Rischio alto outlook positivo
Rischio basso outlook stabile
Rischio medio outlook stabile
Rischio alto outlook stabile
Rischio basso outlook negativo
Rischio medio outlook negativo
Rischio alto outlook negativo
Rischio
basso: 20%
La distribuzione del rischio paese
3
25
numero paesi
6
Rischio
alto: 50%
Rischio
medio: 30%
media
17
mediana
169
5,8 (rischio medio
outlook negativo)
7 (rischio alto
outolok positivo)
22
dev standard
2,4
coeff. var (%)
40,7
10
28
45
13
Distribuzione multimodale e asimmetrica verso i rischi alti
Rating e performance economica dei paesi
40,0
250,0
35,0
200,0
30,0
25,0
150,0
20,0
100,0
15,0
50,0
10,0
5,0
0,0
0,0
-5,0
0
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
-10,0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
-50,0
-100,0
crescita
credito all’economia/PIL
60, 0
250,0
50, 0
200,0
40, 0
30, 0
150,0
20, 0
10, 0
100,0
0, 0
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
- 10, 0
50,0
- 20, 0
- 30, 0
0,0
0
- 40, 0
saldo conto corrente/PIL
1
2
3
4
5
6
7
debito pubblico/PIL
8
9
10
La mappa del rischio paese di SACE
I rischi politici
esproprio
trasferimento
22 paesi (es. Iran,
Venezuela, Siria)
23 paesi (es. Russia,
Ucraina, Venezuela)
violenza politica
55 paesi
presentano uno
dei tre rischi, 10
tutti e tre
42 paesi (es. Colombia,
Libano, Pakistan e molti
paesi africani)
Rischio violenza politica presente in un paese su quattro, rischio esproprio
elevato, rischio trasferimento poco diffuso
Rischio economico, bancario e operativo
economico
bancario
52 paesi
51 paesi
operativo
78 paesi
Rischi operativi particolarmente diffusi, anche nei paesi meno rischiosi
Asia: da Singapore all’Afghanistan
Una regione a tre velocità. Quasi un paese su due presenta un rischio alto.
asia
mondo
# paesi
28
169
media
5,3
5,8
mediana
5,5
7
dev st
2,6
2,4
coeff var (%)
48,0
40,7
% basso
25,0
20,1
% medio
28,6
29,0
% alto
46,4
50,9
Mongolia
Corea del Nord
Cina
Afghanistan
Nepal
Pakistan
India
Rischio basso outlook negativo
Bhutan
Bangladesh
Laos
Vietnam
Myanmar
Thailandia
Cambogia
Rischio basso outlook positivo
Rischio basso outlook stabile
Corea del Sud
Filippine
Sri Lanka
Brunei
Malaysia
Rischio medio outlook positivo
Papua Nuova Guinea
Rischio medio outlook stabile
Rischio medio outlook negativo
Rischio alto outlook positivo
Rischio alto outlook stabile
Rischio alto outlook negativo
Indonesia
Salomone (Isole)
Due regioni distinte: Europa centrorientale e CSI
E’ l’area con il rischio medio minore dopo MENA.
Divario netto però tra paesi CSI e paesi dell’Europa centrorientale
Rischio basso outlook positivo
Rischio basso outlook stabile
Estonia
Rischio basso outlook negativo
Lettonia
Rischio medio outlook positivo
Rischio medio outlook stabile
Lituania
Russia
Rischio medio outlook negativo
Rischio alto outlook positivo
Rep. Ceca
Rischio alto outlook stabile
Polonia
Slovacchia
Ungheria
Bielorussia
Ucraina
Moldova
Rischio alto outlook negativo
Kazakhstan
Uzbekistan
Kirghizistan
Romania
Turchia
Bosnia
Montenegro
Tajikistan
europa e
csi
Turkmenistan
Georgia
Serbia
Albania
# paesi
31
169
media
5,1
5,8
5
7
2,4
2,4
coeff var (%)
48,1
40,7
% basso
29,0
20,1
% medio
32,3
29,0
% alto
38,7
50,9
mediana
Armenia
Macedonia (ex Rep. Jug. di)
dev st
Bulgaria
Azerbaijan
mondo
Elevata variabilità nell’area MENA
L’area presenta il rischio medio minore (4 paesi su 10 sono a rischio basso). La
variabilità è la più alta nel confronto con le altre regioni
Tunisia
Marocco
Libano
Israele
Territori Palestinesi
Siria
Iraq
Iran
Giordania
Kuwait
Algeria
Libia
Egitto
Arabia
Saudita
E.A.U.
Oman
Bahrein
Rischio basso outlook positivo
Yemen
Qatar
Rischio basso outlook stabile
mena
Rischio basso outlook negativo
mondo
Rischio medio outlook positivo
# paesi
21
169
Rischio medio outlook stabile
media
4,7
5,8
Rischio medio outlook negativo
mediana
4
7
Rischio alto outlook positivo
dev st
2,6
2,4
55,2
40,7
Rischio alto outlook stabile
Rischio alto outlook negativo
coeff var (%)
America latina: la regione a rischio medio
E’ la regione con la maggiore prevalenza di paesi a rischio medio (1 su 2) e con
la minore variabilità dopo l’Africa subsahariana
lac
mondo
# paesi
41
169
media
5,5
5,8
mediana
5
7
2,0
2,4
coeff var (%)
35,7
40,7
% basso
14,6
20,1
% medio
48,8
29,0
% alto
36,6
50,9
dev st
Belize
Cuba Haiti
Messico
Rep. Dom.
Portorico
Venezuela
Guyana
Suriname
Guatemala
El Salvador
Nicaragua
C.Rica
Ecuador
Panama
Perù
Guyana francese
Brasile
Colombia
Bolivia
Rischio basso outlook positivo
Paraguay
Rischio basso outlook stabile
Rischio basso outlook negativo
Rischio medio outlook positivo
Rischio medio outlook stabile
Rischio medio outlook negativo
Rischio alto outlook positivo
Rischio alto outlook stabile
Rischio alto outlook negativo
Uruguay
Cile
Argentina
Africa sub-sahariana: l’area più rischiosa
8 paesi su 10 presentano un rischio elevato. Botswana, Namibia e Sudafrica le
eccezioni
Senegal
Gambia
Mali
Mauritania
Guinea
Bissau
Niger
Sudan
Ciad
Guinea
Sierra Leone
Burkina Faso
Ghana
Liberia
Costa d’Avorio
Togo
Benin
Nigeria
Etiopia
Rep.Centrafricana
Camerun
Uganda
Kenia
Congo Rep.
Dem.
(ex Zaire) Tanzania
Guinea
Equatoriale
Gabon
Malawi
Zambia
Mozambico
Zimbabwe
Rischio basso outlook negativo
Rischio medio outlook positivo
Botswana
Congo
Madagascar
Rischio alto outlook negativo
Burundi
Sud Africa
Swaziland
Lesotho
mondo
# paesi
48
169
media
7,3
5,8
8
7
1,7
2,4
22,9
40,7
% basso
6,3
20,1
% medio
10,4
29,0
% alto
83,3
50,9
mediana
coeff var (%)
Rischio medio outlook negativo
Rischio alto outlook stabile
Rwanda
dev st
Namibia
Rischio medio outlook stabile
Rischio alto outlook positivo
Somalia
afr sub
Angola
Rischio basso outlook positivo
Rischio basso outlook stabile
Gibuti
Eritrea
I mercati “rischiosi” dell’export italiano
Messico
Russia
Polonia
Rep. ceca
Ucraina
Ungheria
Slovenia
Turchia
Cina
Romania
Iran
Tunisia
Croazia
Arabia
Hong
Saudita
India
Kong
Brasile
EAU
Corea
del sud
Singapore
Le esportazioni italiane verso i 169 paesi rappresentano il 32% del totale del nostro
export. Di questo, più della metà ha come destinazione mercati a medio-alto rischio
Conclusioni
• Rischi multidimensionali (rating SACE)
• Eterogeneità elevata: esigenza di
differenziazione
• Rischi operativi (anche nei paesi con rating
migliore) e politici-sistemici (creeping
expropriation)
• Elevata correlazione tra rischi e performance
• Export italiano: mercati emergenti opportunità
ma anche rischi
Contatti
Grazie per l’attenzione …
SACE
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SACE BT
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tel. 06 6736329
fax 06 6736708
tel. 06 697697255
fax 06 697697725
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