Bancassicurazione
La posizione delle Polizze Vita nell’attuale contesto del Risparmio
Gestito
Dott. Emanuele Quaglino
dicembre
2011
51 aprile
2004
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1
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Inserire Titolo e versione
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Risparmio Gestito – I settori interessati dalle attuali condizioni di
mercato
•Depositi e conti correnti – Sostanzialmente non toccati dalla crisi
•Mercato azionario – Grande incertezza. Guadagni e perdite potenziali elevati
•Titoli di Stato – Perdita certa in caso di realizzo prima della scadenza, prospettive
interessanti a scadenza e per i nuovi investimenti
•Fondi Comuni d’investimento – Senza rischi tecnici, ma sensibili all’attuale volatilità
dei mercati
•Prodotti di bancassicurazione – Dipende dalla tipologia di prodotto
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Classificazione dei prodotti assicurativi vita
•Prodotti assicurativi puri
•Polizze vita caso morte
•Polizze long term care
•Polizze dread disease
BANCASSICURAZIONE
•Prodotti finanziari-assicurativi
•Polizze vita caso vita rivalutabili
•Operazioni di capitalizzazione
•Index Linked
•Unit Linked
•Prodotti di previdenza individuale pensionistica
•Polizze di rendita vitalizia
•Forme individuali pensionistiche (F.I.P.) o Piani individuali pensionistici (P.I.P.)
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Classificazione dei prodotti assicurativi vita
•Prodotti assicurativi puri
•Polizze vita caso morte
•Polizze long term care
•Polizze dread disease
BANCASSICURAZIONE – RISPARMIO GESTITO
•Prodotti finanziari-assicurativi
•Polizze vita caso vita rivalutabili
•Operazioni di capitalizzazione
•Index Linked
•Unit Linked
POLIZZE RIVALUTABILI
•Prodotti di previdenza individuale pensionistica
•Polizze di rendita vitalizia
•Forme individuali pensionistiche (F.I.P.) o Piani individuali pensionistici (P.I.P.)
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BANCASSICURAZIONE
•I prodotti
•Il mercato attuale
•Gli effetti dell’attuale situazione economica
•Le reazioni
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BANCASSICURAZIONE
•I prodotti
•Il mercato attuale
•Gli effetti dell’attuale situazione economica
•Le reazioni
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BANCASSICURAZIONE – I Prodotti
•Polizze rivalutabili
•Polizze di capitalizzazione
•Polizze Index Linked
•Polizze Unit Linked
•
Definizioni tratte dal “Manuale di Gestione Assicurativa”, AA.VV, CEDAM.
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BANCASSICURAZIONE – Polizze rivalutabili
Ramo I
Operazioni attraverso le quali i premi versati dagli assicurati confluiscono in un’apposita
Gestione Separata di attivi gestita dall’Impresa. Il Rendimento finanziario ottenuto da tale
attività di gestione viene ridistribuito (secondo una determinata aliquota di retrocessione o
al netto di una commissione di gestione) agli assicurati mediante una rivalutazione delle
somme versate, che rimane acquisita di anno in anno.
Le polizze rivalutabili possono avere diverse peculiarità, dal versamento del premio (unico,
unico ricorrente, ecc) alle prestazioni a scadenza (corresponsione di un capitale minimo,
conversione del capitale in rendita,...) alla forma stessa dell’assicurazione in questione
(capitale differito, mista, ecc...).
Per l’impresa quindi non si parla più di rischio assicurativo, ma solo di rischio finanziario, in
quanto tale tipologia di prodotti per la bancassicurazione prevede solitamente tasso
tecnico zero. Vi è quindi solo il rischio finanziario collegato al rendimento minimo garantito.
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BANCASSICURAZIONE – Polizze di capitalizzazione
Ramo V
Operazioni attraverso le quali un risparmiatore conferisce un data somma di denaro ad un
soggetto gestore ed investitore, per poi ritirarla dopo un certo periodo di tempo
capitalizzata degli interessi maturati in quel periodo. In sostanza (...) l’impresa, a fronte del
versamento di un premio unico, o di un premio unico ricorrente, da parte del contraente, si
impegna a corrispondere ad un beneficiario un capitale ed in alternativa una rendita.
...le operazioni di capitalizzazione (...) devono essere compiute senza alcun vincolo o
riferimento alla durata di vita umana.
Per l’impresa quindi non si parla più di rischio assicurativo, ma solo di rischio finanziario,
che si esplicita nel tasso tecnico (o in sua assenza nel rendimento minimo garantito) e nel
consolidamento delle prestazioni.
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BANCASSICURAZIONE – Polizze Index Linked
Ramo III
Contratti di assicurazione sulla vita, solitamente a premio unico, le cui prestazioni sono
direttamente collegate al valore corrente di indici di mercato (...) o di altro valore di
riferimento.
La prestazione finale di una index linked sarà quindi determinata dal capitale iniziale
investito (pari al premio versato al netto dei caricamenti e dell’eventuale componente
destinata alla copertura assicurativa) maggiorato, in base ai criteri di indicizzazione e di
partecipazione stabiliti nelle condizioni di polizza, delle variazioni percentuali che, nel corso
del periodo contrattuale, hanno fatto registrare gli indici di riferimento.
(...)La struttura sottostante (è) rappresentata da particolari strumenti finanziari, in
particolare obbligazioni strutturate, aventi prestazioni speculari a quelle offerte
dall’assicuratore e che rappresentano la copertura finanziaria degli impegni assunti nei
confronti degli assicurati.
(...) Restano al di fuori della predetta copertura finanziaria le garanzie rilasciate per il caso
di morte, a fronte delle quali verrà calcolata (...) la relativa componente di premio da far
pagare all’assicurato.
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BANCASSICURAZIONE – Polizze Index Linked
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BANCASSICURAZIONE – Polizze Unit Linked
Ramo III
Polizza vita le cui prestazioni sono collegate e dipendenti dalle quote di uno o più fondi
comuni d’investimento mobiliari o di fondi interni della stessa compagnia Vita. I rendmenti
finanziari (...) sono così assolutamente dipendenti da quelle dei fondi a cui sono collegate.
Il valore (della prestazione) è determinato da quello che le quote dei fondi acquistate
avranno in un dato momento.
In base alle garanzie offerte abbiamo:
•Unit linked senza garanzia di rendimento
•Unit linked con garanzia di restituzione del capitale iniziale versato
•Unit linked, con o senza garanzia finanziaria, con garanzia assicurativa di un capitale
caso morte
L’ANIA individua poi, in base alla tipologia e alla composizione dei fondi sottostanti una
Unit Linked, 5 macrocategorie di fondi, ossia gli Azionari, i Bilanciati, gli Obbligazionari, i
Liquidità e i Flessibili.
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BANCASSICURAZIONE
•I prodotti
•Il mercato attuale
•Gli effetti dell’attuale situazione economica
•Le reazioni
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BANCASSICURAZIONE – Il Mercato
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BANCASSICURAZIONE – Il Mercato
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BANCASSICURAZIONE – Il Mercato
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BANCASSICURAZIONE – Il Mercato
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BANCASSICURAZIONE – Il Mercato
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BANCASSICURAZIONE
•I prodotti
•Il mercato attuale
•Gli effetti dell’attuale situazione economica
•Le reazioni
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Polizze rivalutabili - EFFETTI
•Garanzia per gli investitori contraenti: le rivalutazioni annuali rimangono acquisite
(c.d. consolidamento)
•Gli eventuali deprezzamenti dei titoli oggetto delle Gestioni Separate rimangono in
carico alle Compagnie
•Gli attivi interni alle Gestioni Separate vengono valorizzate al costo storico. Le
minusvalenze diventano effettive solo in caso di vendita degli attivi.
•Dal momento che la contabilizzazione avviene al costo storico, il calo dei prezzi dei BTP non ha un
effetto immediato sulle Gestioni Separate di attivi, a meno di un volume eccessivo di riscatti
•In caso di default della Compagnia gli assicurati e gli investitori contraenti vengono
prima di qualsiasi creditore, compresi quelli privilegiati
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20
Polizze rivalutabili - EFFETTI
•Produzione vita (dato ad Ottobre, con la raccolta cumulata da inizio anno) degli ultimi
6 anni
2006
2007
2008
2009
2010
2011
Ramo I
16.917.100
12.049.702
14.057.907
41.172.486
42.538.335
35.266.433
Ramo III
23.490.511
28.870.551
19.391.499
10.154.250
14.892.728
14.440.928
- Unit classiche
7.445.872
11.054.576
9.602.086
4.288.568
10.350.347
10.874.208
404.669
1.647.036
135.790
82.029
165.398
500.098
- Unit garantite(**)
2.022.193
837.684
757.507
226.931
535.493
154.780
- Index linked
13.617.777
15.331.255
8.896.117
5.556.719
3.841.491
2.911.839
- Unit protette
Ramo IV
234
443
1.731
1.016
901
5.338
Ramo V
4.484.006
1.752.181
842.783
1.813.018
2.478.401
1.365.545
Ramo VI
16.329
169.162
43.729
23.138
39.142
63.659
44.908.179
42.842.039
34.337.649
53.163.908
59.949.507
51.141.902
Forme pens. individuali
207.281
402.811
463.297
315.614
403.709
540.521
Forme di puro rischio
196.920
321.882
369.150
252.774
451.284
490.625
Altre forme
44.503.978
42.117.346
33.505.202
52.595.520
59.094.514
50.110.757
Totale
44.908.179
42.842.039
34.337.649
53.163.908
59.949.507
51.141.902
Totale
*Si considerano in questo caso tutti i prodotti di Ramo I, dal momento che il volume di premi per i prodotti
di puro rischio incide per una quota residuale
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Polizze rivalutabili - EFFETTI
50.000.000
45.000.000
40.000.000
35.000.000
30.000.000
25.000.000
20.000.000
15.000.000
10.000.000
5.000.000
2006
2007
2008
2009
Ramo I + V
2010
2011
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Index Linked- EFFETTI
•Distinzione tra index ante e post regolamento 32 ISVAP (vedi Slide)
•Index ANTE regolamento 32: Senza garanzia da parte della Compagnia. Rischio di
mancata restituzione del capitale alla scadenza collegato al rischio di default del
soggetto terzo (solitamente istituti bancari di primaria importanza, nazionali o
internazionali). Sul mercato esistono ancora vecchie emissioni di questo tipo, e i rating
degli istituti sottostanti sono in molti casi calati.
•Index POST regolamento 32 (dopo Crack Lehman – emesse dal 2009): Garanzia in
capo alla Compagnia. Spiccata riduzione della commercializzazione di tali prodotti, dal
momento che hanno per le Compagnie una redditività molto bassa a fronte di rischi
molto elevati.
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Index Linked- EFFETTI
•Produzione vita (dato ad Ottobre, con la raccolta cumulata da inizio anno) degli ultimi
6 anni
2006
2007
2008
2009
2010
2011
Ramo I
16.917.100
12.049.702
14.057.907
41.172.486
42.538.335
35.266.433
Ramo III
23.490.511
28.870.551
19.391.499
10.154.250
14.892.728
14.440.928
- Unit classiche
7.445.872
11.054.576
9.602.086
4.288.568
10.350.347
10.874.208
404.669
1.647.036
135.790
82.029
165.398
500.098
- Unit garantite(**)
2.022.193
837.684
757.507
226.931
535.493
154.780
- Index linked
13.617.777
15.331.255
8.896.117
5.556.719
3.841.491
2.911.839
- Unit protette
Ramo IV
234
443
1.731
1.016
901
5.338
Ramo V
4.484.006
1.752.181
842.783
1.813.018
2.478.401
1.365.545
Ramo VI
16.329
169.162
43.729
23.138
39.142
63.659
44.908.179
42.842.039
34.337.649
53.163.908
59.949.507
51.141.902
Forme pens. individuali
207.281
402.811
463.297
315.614
403.709
540.521
Forme di puro rischio
196.920
321.882
369.150
252.774
451.284
490.625
Altre forme
44.503.978
42.117.346
33.505.202
52.595.520
59.094.514
50.110.757
Totale
44.908.179
42.842.039
34.337.649
53.163.908
59.949.507
51.141.902
Totale
Direzione Vita
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Nome della Vita
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Prodotti
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Index Linked- EFFETTI
18.000.000
16.000.000
14.000.000
12.000.000
10.000.000
8.000.000
6.000.000
4.000.000
2.000.000
2006
2007
2008
2009
- Index linked
2010
2011
Direzione Vita
Direzione
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Prodotti
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25
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Unit Linked - EFFETTI
•I titoli all’interno dei fondi gestiti ramo III sono valorizzati mark to market.
•Le unit linked risentono quindi delle forti oscillazioni del mercato (a parte i comparti
protetti o garantiti).
•Da un lato la unit è un prodotto preferibile per le Compagnie, in quanto strumento
adeguato per adempiere agli obblighi di Solvency II (essendo il rischio totalmente in
carico agli assicurati)
•Dall’altro è un prodotto soggetto alle singole valutazioni di avversione al rischio dei
clienti.
•Forti oscillazioni sia in positivo (grandi guadagni) che in negativo (grandi perdite)
•Fondi esposti sul mercato azionario italiano hanno registrato in questi mesi performance estremamente negative
•Fondi esposti sui Paesi Emergenti hanno registrato performance positive (in quanto esterne alle attuali
problematiche dell’area euro)
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Unit Linked - EFFETTI
•Produzione vita (dato ad Ottobre, con la raccolta cumulata da inizio anno) degli ultimi
6 anni
2006
2007
2008
2009
2010
2011
Ramo I
16.917.100
12.049.702
14.057.907
41.172.486
42.538.335
35.266.433
Ramo III
23.490.511
28.870.551
19.391.499
10.154.250
14.892.728
14.440.928
- Unit classiche
7.445.872
11.054.576
9.602.086
4.288.568
10.350.347
10.874.208
404.669
1.647.036
135.790
82.029
165.398
500.098
- Unit garantite(**)
2.022.193
837.684
757.507
226.931
535.493
154.780
- Index linked
13.617.777
15.331.255
8.896.117
5.556.719
3.841.491
2.911.839
- Unit protette
Ramo IV
234
443
1.731
1.016
901
5.338
Ramo V
4.484.006
1.752.181
842.783
1.813.018
2.478.401
1.365.545
Ramo VI
16.329
169.162
43.729
23.138
39.142
63.659
44.908.179
42.842.039
34.337.649
53.163.908
59.949.507
51.141.902
Forme pens. individuali
207.281
402.811
463.297
315.614
403.709
540.521
Forme di puro rischio
196.920
321.882
369.150
252.774
451.284
490.625
Altre forme
44.503.978
42.117.346
33.505.202
52.595.520
59.094.514
50.110.757
Totale
44.908.179
42.842.039
34.337.649
53.163.908
59.949.507
51.141.902
Totale
Direzione Vita
Direzione
Nome della Vita
Direzione
Prodotti
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Unit Linked - EFFETTI
16.000.000
14.000.000
12.000.000
10.000.000
8.000.000
6.000.000
4.000.000
2.000.000
2006
2007
2008
2009
Unit
2010
2011
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Bancassicurazione
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La posizione delle Polizze Vita nell’attuale contesto del
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BANCASSICURAZIONE
•I prodotti
•Il mercato attuale
•Gli effetti dell’attuale situazione economica
•Le reazioni
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Le reazioni
•Clienti
•Rivalutabili
•Index Linked
•Unit Linked
•Istituzioni
•EIOPA
•Regolamento 32 ISVAP
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Le reazioni
•Clienti
•Rivalutabili
•Index Linked
•Unit Linked
•Istituzioni
•EIOPA
•Regolamento 32 ISVAP
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Polizze rivalutabili - REAZIONI
•Sostanziale garanzia per l’investitore contraente. L’unico rischio è il default della
Compagnia.
•Il montante risulta comunque garantito.
•In caso di default l’assicurato viene prima dei creditori privilegiati.
•Il deprezzamento dei titoli di Stato impatta sulla Compagnie, ma non sugli assicurati,
per i quali esistono in alcuni casi anche dei minimi garantiti.
•Gli assicurati con Polizze rivalutabili possono quindi mantenere le loro attuali
posizioni, valutando eventuali incrementi a seconda delle valutazioni di merito sui
gestori, ed evitando però di diminuirle, aspettando quindi la naturale scadenza del
contratto ed evitando quindi i costi di riscatto.
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Index Linked- REAZIONI
•A scadenza è garantito il sostanziale rimborso del premio investito.
•Se uscire o meno dalla posizione dipende dall’emittente del sottostante e da
un’eventuale garanzia.
•In caso di index ante regolamento 32, l’assicurato può tenere sotto controllo il
merito di credito dell’emittente il sottostante obbligazionario e in base a questo
effettuare delle valutazioni.
•In caso di index post regolamento 32 vale lo stesso discorso, ma la garanzia a
scadenza è operata dalla Compagnia. Il prodotto rimane quindi interessante.
L’unico problema è che a causa dell’onerosità della garanzia sono le stesse
Compagnie ad averne una scarsa offerta.
•A questo si deve aggiungere che il riscatto avviene al valore di mercato. Se quindi
l’obbligazione sottostante è sotto la pari il riscatto comporta automaticamente una
perdita. L’assicurato dovrebbe quindi aspettare la naturale scadenza del prodotto.
•L’unico caso in cui conviene uscire dalla posizione è qualora l’obbligazione fosse
molto sopra la pari. Il riscatto a valore di mercato risulterebbe quindi convenire.
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Unit Linked - REAZIONI
•Le unit linked (con l’esclusione dei comparti garantiti) sono sostanzialmente esposte
agli andamenti dei mercati. In base ai regolamenti dei fondi i singoli prodotti possono
investire quindi in mercati più o meno volatili.
•Investire o meno in tali prodotti dipende dalle aspettative dell’assicurato. Se
l’aspettativa è di un futuro rialzo del mercato, l’acquisto di quote ad un prezzo più
basso può risultare conveniente.
•L’uscita attuale, in caso di ribasso della quota, comporta il consolidamento della
perdita oltre al pagamento dei costi di riscatto. O per converso il consolidamento degli
utili (anche se da inizio anno solo l’11,62% dei fondi assicurativi italiani ha registrato
una performance positiva).
•La performance negativa media si aggira attorno al 5%
•Il prodotto in sostanza manifesta tutta la sua caratteristica di prodotto finanziario, e le
valutazioni sul mantenimento, sull’aumento o sulla diminuzione della posizione
dipendono dalla posizione dell’assicurato e dalla sua propensione al rischio.
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Le reazioni
•Clienti
•Rivalutabili
•Index Linked
•Unit Linked
•Istituzioni
•EIOPA
•Regolamento 32 ISVAP
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EIOPA
Comunicazione della
Commissione Europea
27 maggio 2009
Comitato europeo per il rischio sistemico:
ESRB (European Systemic Risk Board)
Sistema europeo delle autorità di
vigilanza finanziaria: ESFS (European
System of Financial Supervisors)
Vigilanza macroprudenziale a livello europeo
vigilanza microprudenziale a livello europeo
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EIOPA
ESFS (European System
of Financial Supervisors)
Autorità bancaria
europea (EBA)
Autorità europea delle
assicurazioni e delle pensioni
aziendali e professionali
(EIOPA)
Autorità europea degli
strumenti finanziari e dei
mercati (ESMA)
Le Autorità di vigilanza europee sono operative dal 1 gennaio 2011
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EIOPA
EIOPA
(European Insurance and Occupational Pensions Authority)
Obiettivi
•Migliorare il funzionamento del mercato interno, contribuendo a un livello di regolamentazione e di vigilanza valido,
efficace e uniforme
•Garantire l’integrità, la trasparenza, l’efficienza e il regolare funzionamento dei mercati finanziari
•Rafforzare il coordinamento internazionale in materia di vigilanza
Compiti
•Contribuisce all’applicazione uniforme degli atti giuridicamente vincolanti dell’Unione
•Coopera strettamente con l’ESRB in particolare fornendogli le informazioni necessarie per l’assolvimento dei suoi
compiti e assicurando un seguito adeguato alle sue segnalazioni e raccomandazioni
•Contribuisce al funzionamento uniforme del Colleges of Supervisors, alla sorveglianza, valutazione e misurazione del
rischio sistemico, allo sviluppo e al coordinamento dei piani di risanamento e di risoluzione delle crisi
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EIOPA
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ISVAP – Regolamento N. 32 dell’11- 6-2009
ESTRATTI
Titolo II: Indici ammissibili e modalità di indicizzazione
•“Rischio di performance”, “Rischio di base”, “Rischio di controparte”. Almeno uno di tali Rischi in capo all’Impresa.
Necessaria quindi la costituzione del margine di solvibilità al 4% delle riserve tecniche.
•Contraenti non esposti al rischio controparte di soggetti terzi, ma comunque esposti al rischio andamento negativo
dell’indice esterno.
Titolo III: Sicurezza e negoziabilità degli attivi a copertura delle riserve tecniche
•Close matching, con il quale le Imprese coprono le riserve tecniche investendo, con una certa approssimazione, negli
stessi attivi che compongono il sottostante.
•Titolo IV: Rischio demografico e margine di solvibilità richiesto
•Margine di solvibilità calcolato in misura ridotta (dal 4% all’1%) nei seguenti casi:
L’impresa replica l’indice attraverso l’acquisto diretto delle azioni o delle obbligazioni su cui l’indice è costruito.
L’impresa assume il rischio di controparte e attua una diversificazione adeguata degli investimenti (esposizione
complessiva ad un singolo emittente non superiore al 3% del complesso delle riserve tecniche relative ai contratti
Index Linked).
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Un ultimo aggiornamento
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Bibliografia
•“Manuale antipanico – Stare fermi, uscire o entrare, i consigli.” (Andrea Curiat, Marco
LoConte, Federica Pezzatti, Matteo Prioschi)
IL SOLE 24 ORE 10/11/2011
•“Polizze in trincea.” (Federica Pezzatti)
IL SOLE 24 ORE 15/11/2011
•“Manuale di Gestione Assicurativa”
AA.VV, CEDAM.
•ANIA TRENDS
www.ania.it sezione Statistiche
•Solvency II Struttura della Vigilanza Finanziaria in Europa: stato dell'arte – Marina Mieli
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