Irving Fisher
Investimenti e Consumi
Sintesi delle puntate precedenti
 La Finanza Aziendale si occupa della scelta
degli investimenti;
 Obiettivo: Massimizzare il valore;
 Il valore si misura in termini di flussi di cassa;
 Il confronto tra uscite e entrate in tempi diversi
necessita dell’utilizzo della ……… ………

macchina infernale . . . .
Facciamo un passo in dietro
 Cosa ci consente di ragionare in
questo modo ?
 Perché possiamo trasferire nel tempo
i valori monetari ?
 Qual è il nostro STAR GATE ? ? ?
La macchina Infernale ….
… Il mercato dei capitali …
 Trasferimento di risorse dai settori in surplus a quelli in
deficit (allocazione delle risorse)
 garantire la negoziabilità dei titoli (determinazione dei
prezzi)
 controllo sull’efficiente allocazione delle risorse e sulla
redditività delle attività sottostanti;
 gestione del rischio, corretta remunerazione dello stesso
e allocazione della proprietà.
Irving Fisher
 I mercati sono strumenti di trasferimento nel
tempo della liquidità
 Le decisioni di investimento sono un
problema di scelta intertemporale
 Base razionale per la remunerazione del
capitale e l’interesse
Fisher:
Curva delle opportunità di investimento
Fisher:
teorema della separazione
 La curva delle opportunità di investimento non è un limite
invalicabile
 Ci si può spostare lungo la curva e lungo la linea del mercato
dei capitali
 cedendo in prestito i propri surplus
 prendendo a prestito importi pari ai propri deficit
 Maggiori opportunità di investimento
 Consente agli individui di modulare i propri consumi
 Considera disgiuntamente le opportunità di investimento e il
mercato dei capitali.
Teorema della separazione … segue
 Due individui con preferenze temporali diverse,
possono accettare uno stesso progetto di investimento,
utilizzando il mercato dei capitali per soddisfare le
proprie esigenze di consumo nei diversi periodi
 Le decisioni di investimento sono indipendenti dalle
preferenze dell’individuo
 le decisioni di investimento sono indipendenti dalle
decisioni di finanziamento.
Scelte di Consumo ………..
Ipotesi…
Meglio avere di più che avere di meno …
E’ possibile investire ed indebitarsi allo
stesso tasso
I risultati degli investimenti futuri sono
certi …
Scelte di consumo …
€ al tempo 1
Denaro contante
20.000
Denaro disponibile tra un anno
25.000
25.000
In assenza di un mercato dei capitali
queste e solo queste sono le somme
disponibili nei due periodi
20.000
€ al tempo 0
Consumo Vs Investimento
€ al tempo 1
H
La retta rappresenta il luogo dei punti raggiungibili
prendendo e dando a prestito nei periodi 0 e 1
F
0
B
D
€ al tempo 0
L’inclinazione (coefficiente angolare) rappresenta il
Tasso applicato sul mercato dei capitali per scambiare
gli € di oggi con quelli del periodo 1. La sua
inclinazione è –(1+r), dove r è il tasso annuo
Consumo Vs Investimento
Prendendo a prestito sul mercato dei
capitali per avere oggi a disposizione
l’entrata futura (tempo 1) data da OF,
è possibile aumentare i consumi oggi
€ al tempo 1
H
OF
di
che è pari BD
1  r 
F
0
B
D
€ al tempo 0
... Procediamo ….
D è il punto in cui il consumo al tempo
0 è massimo mentre il consumo al
tempo 1 è nullo, ovvero…
€ al tempo 1
H
25.000
25.000
20.000 
 43.364
1,07
Y
… che è anche il valore attuale
della mia ricchezza
43.364
0
20.000
D
€ al tempo 0
Consumo Vs Investimento
Investendo sul mercato dei capitali il
denaro disponibile al tempo 0
€ al tempo 1
FH
H
si può aumentare il consumo al
tempo 1 di 0B (1+r) che è = FH.
F
0H è quindi il livello massimo di
consumi possibile al tempo 1
0
B
D
€ al tempo 0
Scelte Intermedie …
€ al tempo 1
H
Investendo e indebitandosi nei due
periodi per somme diverse si può
raggiungere qualunque punto nella HD.
37.500
25.000
Y
Se investiamo € 10.000 al tempo 0
al tempo 1 disporremo di:
25.000+(10.000 x 1,07) = 35.700
0
20.000
43.364
D
€ al tempo 0
Jean de La Fontaine
La cicala e la formica
La cicala che imprudente tutta
estate al sol cantò/ provveduta
di niente nell'inverno si trovò
promettendo per l'agosto/in
coscienza l'animale / interessi e
capitale.
senza più un granello e senza
una mosca in la credenza.
La Formica che ha il difetto/di
prestar malvolentieri/le dimanda
chiaro e netto:
Affamata e piagnucolosa/va a
cercar della Formica/e le chiede
qualche cosa/
qualche cosa in cortesia/per
poter fino alla prossima/
primavera tirar via:
"Che hai fatto fino a ieri?“/"Cara
amica a dire il giusto/non ho fatto
che cantare/tutto il tempo.
"Brava ho gusto;/balla adesso, se
ti pare."
La cicala e la formica …
Gli individui cercano un equilibrio tra consumi
nel tempo in base alle loro preferenze …
La Cicala: preferirà massimizzare il consumo presente
prendendo a prestito
La Formica: preferirà massimizzare il consumo futuro
investendo … magari dando a prestito.
E se volessimo stabilizzare i
consumi ? ? ?
William Sharpe vuole consumare la stessa somma di danaro
quest’anno e l’anno prossimo. Il suo reddito attuale è di 30.000 €,
mentre quello dell’anno prossimo sarà di 45.000 €. Dato un tasso di
interesse di mercato del 9%, quanto consumerà all’anno ???
30.000  x  45.000  x1  0,09
x  x1  0,09  45.000  30.000
x2,09  15.000
 15.000 
x
  7.177,03
 2,09 
Quindi ? ? ?
… Quindi 7.177,03 è la somma che William può
prendere a prestito quest’anno sapendo di poterla
restituire l’anno prossimo, mantenendo inalterato
il livello dei propri consumi.
Anno 1
30.000 7.177,03
 37.177,03
Anno 2
45.000  7.177,031,09 37.177,03
Proviamo ancora
Thomas Copeland intende consumare la
stessa somma di danaro quest’anno ed il
prossimo.
Il suo reddito attuale è di 40.000 €, mentre
l’anno prossimo sarà di 60.000 €. Se il
tasso di interesse è del 15 %, quanto
consumerà ogni anno?
40.000  9.302  49.302€
40.000  x  60.000  x  0,15x
40.000  x  60.000  x  x * 0,15
x  1,15 x  60.000  40.000
20.000
2,15 x  20.000  x 
 9.302
2,15