13 Aprile 2010
STRICTLY PRIVATE & CONFIDENTIAL
Nuovo Programma Euro Medium Term Note
e operazioni sul mercato dei capitali
Presentazione dell’Emittente
In generale
– Cassa del Trentino SpA (CdT), AAA di FitchRatings e Aaa di Moody’s, è la società finanziaria
della Provincia autonoma di Trento (PAT), a sua volta dotata di rating AAA/Aaa
– La PAT controlla al 100% CdT
– Scopo primario di CdT è la gestione e l'erogazione delle risorse finanziarie affidategli dalla PAT
e destinate agli enti e ai soggetti pubblici provinciali
– La CdT persegue una gestione e distribuzione efficiente delle risorse pubbliche sul territorio e
rappresenta il braccio operativo-finanziario della PAT per il coordinamento e la provvista delle
risorse finanziarie destinate agli investimenti pubblici di tutto il sistema pubblico provinciale
– Nel 2009 è stata individuata una nuova configurazione istituzionale per CdT (scorporo
dell’attività creditizia e mantenimento della sola attività delegata dalla PAT)
– La nuova configurazione ha comportato l’iscrizione di CdT quale intermediario finanziario
autorizzato ex art. 113 del T.U.B.
– A CdT è tassativamente precluso l'esercizio di qualsiasi attività nei confronti del pubblico ed
opera esclusivamente per conto e su mandato della PAT ed esclusivamente sul suo territorio.
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Presentazione dell’Emittente
Struttura azionaria
– Il capitale sociale ammonta Euro 7.600.000, integralmente versato e sottoscritto
PAT
100%
66%
Tecnofin Trentina SpA
34%
Cassa del Trentino SpA
– I rapporti PAT - CdT sono regolati da apposita Convenzione di lungo periodo
– Le aree disciplinate dalla Convenzione, i cui contenuti e modalità sono definiti di intesa tra PAT
e CdT, coprono gli aspetti di governance, organizzazione, operatività, reporting e controllo.
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Descrizione dell’attività
Obiettivi Strategici
– Costituire uno strumento di sistema a supporto della Provincia, degli enti e dei soggetti e
ricadenti nel sistema della finanza pubblica provinciale
– Coordinare e ottimizzare le condizioni di provvista finanziaria per gli investimenti pubblici
– Ottimizzare e razionalizzare la gestione della liquidità dell’intero sistema pubblico provinciale
– Diventare uno strumento alternativo e di diversificazione delle controparti rispetto al sistema
bancario domestico e alla Cassa DD.PP. per il finanziamento di investimenti assistiti da
trasferimenti provinciali
– Utilizzare in maniera efficace il rating della PAT (Aaa di Moody’s – AAA di FitchRatings)
– Stimolare processi di innovazione del sistema finanziario provinciale
– Assicurare ricadute fiscali sul territorio provinciale.
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Descrizione dell’attività
Principali Attività
– Erogare finanziamenti in forma di contributi in conto capitale, in conto corrente e in conto
annualità ai soggetti destinatari di fondi provinciali
– Concedere finanziamenti alla PAT al fine di anticipare somme dovute a terzi in conseguenza di
impegni assunti sul bilancio provinciale
– Consulenza e assistenza in materia finanziaria in favore della PAT, degli enti e soggetti collegati
alla finanza provinciale e delle società partecipate.
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Descrizione dell’attività
Modello di business
– Tramite l’operatività di CdT la PAT ha individuato un nuovo modello di finanziamento degli
investimenti del settore pubblico provinciale trentino
– Il nuovo modello prevede: (1) il riconoscimento di contributi da parte della PAT al soggetto
beneficiario; (2) l’assegnazione da parte della PAT a CdT dei contributi in c/capitale, in
c/corrente e in c/annualità che garantiscono la copertura del finanziamento sul bilancio
provinciale; (3) l’erogazione da parte della CdT al soggetto beneficiario dei contributi in
c/capitale e in c/corrente e il valore attuale dei contributi in c/annualità.
1
Soggetti
Beneficiari
PAT
(Aaa/AAA)
2
3
CdT
(Aaa/AAA)
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provvista
finanziaria
MKT
dei capitali
Profilo di Credito e Funding
Rating
AAA
Aaa
Credit Update
Credit Opnion Update
15 luglio 2009
23 marzo 2009
“The ratings of CdT mirror the
credit strength of the Province of
Trento ('AAA'/Stable) which bears
CdT's debt and liabilities. CdT's
ratings and Outlook will therefore
automatically follow those of the
province...CdT's financial liabilities
are debt of the Autonomous
Province of Trento as, under
provincial law 13/1973 art.8bis,
CdT disburses funds on behalf of
the
province
to
finance
municipalities and not-for-profit
organisations' investments within
Trento and debt transactions
carried out by CdT are guaranteed
by the province itself...”
“The Aaa issuer and debt ratings of
Cassa del Trentino S.p.A. (CdT)
reflect the application of Moody's
rating
methodology
for
government-related issuers (GRIs)
and reflect a baseline credit
assessment (BCA) of 2 on a scale
of 1-21 (where 1 represents the
lowest risk and 21 the highest),
and a high likelihood that the
Autonomous Province of Trento
(PAT, rated Aaa, stable) would
intervene to prevent a default by
CdT….”
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Profilo di Credito e Funding
Rating, quale significato
– Il rating è:
 Una valutazione della capacità e della volontà di un ente di rimborsare il suo
debito finanziario con puntualità alla scadenza prevista
 Una stima della probabilità di insolvenza
– Il rating non è:
 Una raccomandazione ad acquistare o vendere titoli di debito
 Una certificazione o una revisione contabile
-
Francia
Germania
Regno Unito
Provincia autonoma di Trento
Cassa del Trentino SpA
- Repubblica Italiana
Investment
grade
S&P’s
/Fitch
AAA
AAA
Aaa
AA+
Aa1
AA
Aa2
AA-
Aa3
A+
A1
AA
A
BBB
8
Moody’s
A
A2
A-
A3
BBB+
Baa1
BBB
Baa2
BBB-
Baa3
Rischio di credito
estremamente basso
Capacità di riborsodel
debito molto alta
Bassissimo grado di
rischio d’investimento
Rischio di credito
molto basso; capacit
à
di rimborso solida
Bassissimo grado di
rischio
dall’investimento ma
Capacità di rimborso del
con garanzie per il
debito molto alta, di
pagamento degli
poco inferiore a AA
interessi inferiore a
quelle della classe
superiore
Aspettativa bassa di
rischio di credito;
adeguata capacit
à di
rimborso
Elevata capacit
à di
rimborso del debito ma
influenzabile da
eventuali cambiamenti
della situazione
economica e finanziaria
Ad elementi di garanzia
per il pagamento degli
interessi e del capitale
alla scadenza, che
però, possono
deteriorarsi nel futuro
Capacità di rimborso
adeguata ma soggetta
a cambiamenti
collegati al ciclo
economico
Adeguata capacit
à di
rimborso del debito, con
più alta probabilità di
indebolimento in
presenza di condizioni
economiche e finanziarie
sfavorevoli
Adeguata possibilit
à di
pagamento degli
interessi del rimborso
del capitale, tuttavia
influenzabile da fattori
esogeni
Profilo di Credito e Funding
La precedente piattaforma di Funding
Euro Medium Term Note Programme
€1.000.000.000 EMTN P (scaduto)
Domestica
 Convenzione con Cassa DD.PP. da
€350.000.000 (esaurita)
 Emissioni domestiche e Private
Placement (case by case)
Il funding realizzato
Data emissione Valuta Ammontare (mln) Cedola
31-lug-07
22-nov-07
5-mar-08
3-apr-08
26-giu-08
9-ott-08
13-nov-08
27-mag-09
3-lug-09
Eur
Eur
Eur
Eur
Eur
Eur
Eur
Eur
Eur
192,00
43,20
74,60
8,95
60,00
100,00
137,85
70,00
80,00
4,750
4,448
4,827
4,282
5,131
4,659
4,170
1,912
1,552
Scadenza
20-dic-16
31-dic-16
31-dic-27
31-dic-17
31-dic-17
31-dic-17
31-dic-17
30-nov-09
30-nov-09
Tipologia Ammortamento Mercato
Bullet
Amortizing
Bullet
Amortizing
Amortizing
Amortizing
Amortizing
Bullet
Bullet
€ MTN
Domestic
Domestic
Domestic
Domestic
Domestic
Domestic
Domestic
Domestic
– Nel 2009 data la volatilità e la difficile situazione dei mercati, CdT ha fatto ricorso a due
operazioni “ponte” entrambe rimborsate
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Profilo di Credito e Funding
La nuova piattaforma di Funding
– La nuova configurazione istituzionale di CdT ha reso opportuno, tra l’altro, un adeguamento
degli strumenti di raccolta finanziaria
– Nella prospettiva di un ritorno a condizioni “normali” di mercato (maggiore fiducia e minore
volatilità), la strategia di funding di CdT ha previsto di predisporre della “strumentazione”
necessaria per procedere con flessibilità e rapidità ad operazioni di qualsiasi ammontare e
durata.
1
Internazionale
Domestica
EMTN con garanzia esplicita della Provincia
Collocamenti privati su base opportunistica
€500.000.000 Euro Medium Term Note Programme
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2
Profilo di Credito e Funding
Programma EMTN
Fabbisogni Finanziari
 Emittente: Cassa Del Trentino
•
2010: Eur 250 milioni
•
2011: Eur 250 milioni
•
2012: Eur 250 milioni
Descrizione
unconditionally and irrevocably guaranteed by the
Autonomous Province of Trento
 Ammontare: € 500.000.000
 Arranger: NATIXIS
 Dealers: Banca Akros – Banca Aletti & C. Banca IMI – BNP PARIBAS – Dexia Capital Markets
– MPS Capital Services – NATIXIS – The Royal
Bank of Scotland – UniCredit Bank
 Denominazione: 50.000 €
 Legge Inglese
 Listing: Lussemburgo
 Sett. Clearing: Euroclear – Clearstream
Private placements domestici
su base opportunistica
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Profilo di Credito e Funding
Il livello di protezione per gli investitori
– Il rischio di “loss of material control” da parte della PAT è praticamente nullo. Nello statuto
societario di CdT è prevista una “ownership clause” tale per cui le azioni possono appartenere
soltanto alla PAT ed alle società da essa controllate. La quota di partecipazione diretta della PAT
dovrà essere in ogni caso almeno pari alla maggioranza assoluta del capitale sociale e non avrà
efficacia qualsiasi atto di trasferimento che determini il venir meno anche di uno solo di questi
requisiti
– CdT può contare sul “commitment” pieno e incondizionato della PAT e sulla stabilità di rapporto
nel lungo periodo (la scadenza della Convenzione è al 2050)
– Nel caso di operazioni di indebitamento, la normativa provinciale prevede la possibilità
alternativa di:
 accettare la delegazione di pagamento;
 o la cessione del credito verso la PAT;
 prestare garanzie fidejussorie o altre forme di supporto che garantiscono il pieno e puntuale adempimento
delle obbligazioni assunte da CdT per capitale e interessi.
– I provvedimenti provinciali prevedono tra l’altro l’irrevocabilità dei contributi in c/annualità
assegnati a CdT
– Il governo societario e le decisioni strategiche sono definite d’intesa con la PAT.
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Profilo di Credito e Funding
Elementi per le prossime emissioni
– Il nuovo format del Programma EMTN, direttamente ed esplicitamente garantito dalla PAT, è
stato perfezionato lo scorso 25 Marzo a Parigi in presenza dei legali, di Natixis che ha agito
quale Sole Arranger e dei rappresentanti del Dealers
– Le emissioni sotto Programma EMTN potranno essere emesse per qualsiasi ammontare e in
qualsiasi valuta e scadenza
– Sulla base del profilo dei contributi stanziati dalla PAT, è prevedibile che le scadenze
maggiormente prescelte, fermo restando le condizioni del mercato e/o “reverse inquiry” da
parte di investitori, abbiano tenore minimo di [3] anni e massimo di 10
– Data la presenza di rating e della quotazione presso la Borsa del Lussemburgo, i prestiti emessi
da CdT sotto Programma EMTN sono eleggibili per le operazione di rifinanziamento in BCE
– Entro Aprile 2010, CdT prevede di emettere un prestito obbligazionario inaugurale di massimo
EUR 200 milioni con scadenza 3 o 5 anni
– L’emissione sarà collocata sul mercato internazionale dei capitali con l’aiuto di Natixis che agirà
quale Lead Manager e Bookrunner dell’operazione
– L’emissione sarà in formato bullet Eurobond con codifica XS e rating atteso di AAA/Aaa
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