Il modello IS-LM
 Il ruolo del tasso di interesse sui mercati dei beni,
delle obbligazioni e della moneta
 L’equilibrio sul mercato dei beni: la curva IS;
l’equilibrio sul mercato della moneta: la curva LM
 La determinazione dell’equilibrio
macroeconomico
 Le possibili politiche fiscali e monetarie
 La visione opposta di keynesiani e monetaristi sul
ruolo dello stato nell’economia
Sloman, Elementi di economia, Il Mulino, 2002
Il ruolo del tasso di interesse nel
mercato dei beni
Gli investimenti sono le risorse che le imprese utilizzano
per acquistare impianti e macchinari o per aumentare le
scorte
Possono essere finanziati tramite
• Prestiti bancari
• Emissioni di titoli
• Utilizzo di utili precedentemente accumulati
Il tasso di interesse influenza gli investimenti che costituiscono
una componente della domanda aggregata
Sloman, Elementi di economia, Il Mulino, 2002
La funzione degli investimenti
Tanto maggiore è il tasso di interesse quanto meno le imprese
saranno incentivate a effettuare nuovi investimenti
Esiste una relazione inversa tra tasso di interesse e investimenti
L’equilibrio sul mercato dei beni dipende anche dal tasso di
interesse
Sloman, Elementi di economia, Il Mulino, 2002
La funzione degli investimenti
Scegliamo una forma funzionale lineare per gli investimenti
I=I0–dr
d>0
dove
I0 rappresenta la componente autonoma degli investimenti
dr la componente che dipende dal tasso di interesse
Per ipotesi, i prezzi sono costanti e pari all’unità. In questo modo il tasso di
interesse nominale coincide con il tasso di interesse reale
Sloman, Elementi di economia, Il Mulino, 2002
Il funzionamento del mercato dei
beni (in economia chiusa)
DOMANDA, Yd
Investimenti
Consumo
I
C
OFFERTA, Yo
Spesa
pubblica
EQUILIBRIO
SUL MERCATO
DEI BENI
G
Tasso di
interesse
r
Politica
fiscale
G
Sloman, Elementi di economia, Il Mulino, 2002
Reddito offerto
Il ruolo del tasso di interesse nel
mercato della moneta
La domanda di moneta
• Dipende positivamente dal livello del reddito (movente
transazionale e precauzionale)
• Dipende negativamente dal tasso di interesse (movente
speculativo): il tasso di interesse rappresenta il costoopportunità di detenere moneta
L’equilibrio sul mercato della moneta dipende dal tasso di
interesse
Sloman, Elementi di economia, Il Mulino, 2002
La funzione di domanda di moneta
Scegliamo una forma funzionale lineare per la domanda
di moneta
Md=fY–gr
f>0, g>0
Sloman, Elementi di economia, Il Mulino, 2002
Il funzionamento del mercato della
moneta
DOMANDA, Md
A scopo
transazionale
OFFERTA, Mo
A scopo
precauzionaleA scopo
Reddito di
equilibrio
Ye
speculativo
EQUILIBRIO
SUL MERCATO
DELLA
MONETA
Offerta di moneta
Tasso di
interesse
r
Sloman, Elementi di economia, Il Mulino, 2002
Politica
monetaria
M
Il ruolo del tasso di interesse nel
mercato delle obbligazioni
•
•
•
•
Le obbligazioni sono caratterizzate da quattro parametri
Valore nominale
Interesse nominale
Quotazione (pari al prezzo)
Tasso di interesse effettivo, r (pari al rapporto tra tasso di
interesse nominale e quotazione)
La domanda di obbligazioni aumenta quando aumenta il
tasso di interesse e viceversa
L’equilibrio sul mercato delle obbligazioni dipende dal tasso
di interesse
Sloman, Elementi di economia, Il Mulino, 2002
Il funzionamento del mercato delle
obbligazioni
DOMANDA
Domanda di
obbligazioni
OFFERTA
EQUILIBRIO
SUL MERCATO
DELLE
OBBLIGAZIONI
Offerta di
obbligazioni
Quotazione
Tasso di
interesse
Sloman, Elementi di economia, Il Mulino, 2002
Le decisioni di detenere moneta e obbligazioni sono
complementari e devono rispettare il vincolo di
portafoglio
La somma di moneta e obbligazioni non deve essere
maggiore della ricchezza del consumatore
Sloman, Elementi di economia, Il Mulino, 2002
Il funzionamento del sistema
macroeconomico
ATTIVITÀ FINANZIARIE
Vincolo di portafoglio
Moneta
Mo
Obbligazioni
Md
Equilibrio
M
Domanda Offerta
Equilibrio
q
Beni
Yd
Yo
Equilibrio
G
r
Ye
Sloman, Elementi di economia, Il Mulino, 2002
La legge di Walras
Se un’economia è composta da n mercati e se n – 1
mercati sono in equilibrio, allora anche l’n-esimo
mercato è in equilibrio
Possiamo limitarci ad analizzare l’equilibrio sul mercato dei
beni e su quello della moneta
Sloman, Elementi di economia, Il Mulino, 2002
Il mercato dei beni e la curva IS
Ricaviamo l’equilibrio
S=I
Se aumenta il tasso di interesse r, diminuiscono gli
investimenti (da I1 a I2) e verrà raggiunto un nuovo
equilibrio
Possiamo riportare i due equilibri nel piano (Y, r)
Otteniamo la curva IS, i cui punti rappresentano tutte
le combinazioni di reddito e tasso di interesse che
garantiscono l’equilibrio sul mercato dei beni
Sloman, Elementi di economia, Il Mulino, 2002
La curva IS
I, S
S
E1
I1
E2
I2
Y
r
E2
r2
r1
E1
IS
Y2
Y1
Y
Sloman, Elementi di economia, Il Mulino, 2002
La derivazione analitica
dell’equilibrio
La condizione di equilibrio è data da
Y  a  bY  I 0  dr  G0
1
d
Ye 
(a  I 0  G0 ) 
r
1 b
1 b
Sloman, Elementi di economia, Il Mulino, 2002
La curva IS
• Nel punto W, dato Y, il tasso di
interesse è troppo basso  la
domanda di investimenti è
eccessiva rispetto a quella che
ci sarebbe in equilibrio  c’è
eccesso di domanda di beni
• Nel punto K, dato Y, il tasso di
interesse è troppo elevato  la
domanda di investimenti è
inferiore rispetto a quella di
equilibrio  c’è eccesso di
offerta di beni
r
K
ECCESSO DI
OFFERTA
W
ECCESSO DI
DOMANDA
Sloman, Elementi di economia, Il Mulino, 2002
Y
La posizione della curva IS
La posizione della curva IS
dipende dalle componenti
esogene della domanda
• Un loro aumento provoca
uno spostamento della curva
verso destra
• Una loro diminuzione
provoca uno spostamento
della curva verso sinistra
r
G>0
G<0
IS1
IS2
Sloman, Elementi di economia, Il Mulino, 2002
IS
Y
L’inclinazione della curva IS
• È negativa
r
d, b
se aumenta il tasso di interesse,
diminuisce la domanda di
investimenti e quindi il reddito
di equilibrio
• Formalmente è pari a
–(1–b)/d
d, b
Y
Se d e b aumentano  l’inclinazione diminuisce
Se d e b diminuiscono  l’inclinazione aumenta
Sloman, Elementi di economia, Il Mulino, 2002
L’inclinazione della curva IS
• Quanto più sensibili sono gli investimenti al tasso
di interesse, tanto maggiori saranno le variazioni
del reddito nazionale necessarie a mantenere in
equilibrio il mercato dei beni in seguito a una data
diminuzione del tasso di interesse
• Quanto maggiore è il moltiplicatore, tanto più la
curva IS è elastica
Sloman, Elementi di economia, Il Mulino, 2002
Il mercato della moneta e la curva
LM
Ricaviamo l’equilibrio
Md=Mo
Se aumenta il reddito nazionale Y, aumenta la domanda di
moneta (da Md1 a Md2) e verrà raggiunto un nuovo equilibrio
Possiamo riportare i due equilibri nel piano (Y, r)
Otteniamo la curva LM, i cui punti rappresentano tutte le
combinazioni di reddito e tasso di interesse che garantiscono
l’equilibrio sul mercato della moneta
Sloman, Elementi di economia, Il Mulino, 2002
La curva LM
Mo
r
r
LM
Md 2
r2
E2
Md 1
E2
r1
E1
E1
M
Y1
Sloman, Elementi di economia, Il Mulino, 2002
Y2
Y
La derivazione analitica
dell’equilibrio
La condizione di equilibrio è data da
M 0  fY  gr
M0 g
Ye 
 r
f
f
Sloman, Elementi di economia, Il Mulino, 2002
La curva LM
• Nel punto W, dato Y, il tasso di
interesse è troppo basso  la
domanda di moneta con
movente speculativo è eccessiva
rispetto a quella necessaria per
raggiungere equilibrio  c’è
eccesso di domanda di moneta
• Nel punto K, dato Y, il tasso di
interesse è troppo elevato  la
domanda di moneta con
movente speculativo è inferiore
rispetto a quella di equilibrio 
c’è eccesso di offerta di moneta
r
K
ECCESSO DI
OFFERTA
Sloman, Elementi di economia, Il Mulino, 2002
W
ECCESSO DI
DOMANDA
Y
La posizione della curva LM
La posizione della curva
LM dipende dall’offerta di
moneta
• Un suo aumento provoca
uno spostamento della
curva verso destra
• Una sua diminuzione
provoca uno spostamento
della curva verso sinistra
r
LM2
LM
LM1
M<0
Sloman, Elementi di economia, Il Mulino, 2002
M>0
Y
L’inclinazione della curva LM
• È positiva
se aumenta il tasso di interesse,
diminuisce la domanda di
moneta con movente
speculativo; data l’offerta di
moneta deve diminuire la
domanda di moneta con
movente transazionale e
precauzionale e quindi deve
diminuire Y
r
f , g
• Formalmente è pari a f/g
Se f aumenta e g diminuisce  l’inclinazione aumenta
Se f diminuisce e g aumenta  l’inclinazione diminuisce
Sloman, Elementi di economia, Il Mulino, 2002
f , g
Y
L’inclinazione della curva LM
• Quanto più la domanda di moneta è sensibile al
reddito quanto maggiore è l’aumento del tasso di
interesse necessario per garantire l’equilibrio sul
mercato della moneta in seguito a una variazione
data di Y
• Quanto più la domanda di moneta è sensibile al
tasso di interesse tanto maggiore è l’aumento di
reddito necessario a mantenere in equilibrio il
mercato della moneta per un dato aumento del
tasso di interesse
Sloman, Elementi di economia, Il Mulino, 2002
La trappola della liquidità
• La curva LM è piatta in un
primo tratto, che
corrisponde a bassi livelli
di reddito
Il reddito è così basso che tutti
sono disponibili a detenere una
qualsiasi quantità di moneta
offerta in forma liquida
• La curva LM è inclinata
nel tratto successivo, che
corrisponde a livelli di
reddito elevato
r
LM
rmin
Sloman, Elementi di economia, Il Mulino, 2002
Y0
Y
L’equilibrio macroeconomico
È dato dalla risoluzione simultanea di due equazioni (le
condizioni di equilibrio sul mercato dei beni e della moneta) in
due incognite (Y e r)
y  a  bY  I 0  dr  G0
M 0  fY  gr

dM 0
 A
Y* 
df 
g
1 b 
g
1



r* 
f
g

1 b
A  
df
 g (1  b)  df
1 b 
g
dove A=a+I0+G0
Sloman, Elementi di economia, Il Mulino, 2002

 M 0

La derivazione grafica
dell’equilibrio
L’equilibrio si trova in
corrispondenza
dell’intersezione tra IS e LM
r
LM
E
r*
In corrispondenza di tale
punto sia il mercato dei
beni sia quello della
moneta sono in equilibrio
Sloman, Elementi di economia, Il Mulino, 2002
IS
Y*
Y
La stabilità dell’equilibrio
• Partiamo da K, in cui c’è
eccesso di offerta di beni e di
moneta
• r diminuisce per garantire
l’equilibrio sul mercato della
moneta  K'
• In K‘ c’è eccesso di domanda
di beni  aumenta il reddito
e, attraverso la domanda di
moneta con movente
transazionale e precauzionale,
aumenta il tasso di interesse
fino a raggiungere l’equilibrio
r
K
LM
E
K'
Sloman, Elementi di economia, Il Mulino, 2002
IS
Y
L’equilibrio individuato dall’intersezione tra la
curva IS e la curva LM in genere non garantisce
che si raggiunga il reddito di piena occupazione
È necessario l’intervento pubblico che, attraverso
le politiche fiscale e monetaria, permetta di
raggiungere il pieno impiego delle risorse
Sloman, Elementi di economia, Il Mulino, 2002
La politica fiscale
• Ye1<Ypo
• Il settore pubblico agisce sulla
spesa pubblica  G>0 per
ottenere un livello di reddito
pari a Y2 più vicino alla piena
occupazione (dato il
moltiplicatore keynesiano)
• Il reddito di equilibrio risulta
essere Ye3
r
LM
E3
r3
r1
E1
IS2
IS1
Ye1 Ye3 Y2 Ypo
La spesa pubblica ha spiazzato gli investimenti privati (effetto
spiazzamento)
Sloman, Elementi di economia, Il Mulino, 2002
Y
L’effetto spiazzamento
• È tanto maggiore quanto più la curva IS è piatta e
quanto più la curva LM è inclinata
In questo caso la politica fiscale è meno efficace
• È tanto minore quanto più la curva IS è inclinata e
quanto più la LM è piatta
In questo caso la politica fiscale è più efficace
Sloman, Elementi di economia, Il Mulino, 2002
La politica monetaria
• Ye1<Ypo
• L’operatore pubblico (la
banca centrale) agisce
sull’offerta di moneta 
M>0
• Il nuovo equilibrio è
rappresentato dal punto E2
r
LM1
LM2
E1
r1
E2
r2
IS
Ye1 Ye2
Sloman, Elementi di economia, Il Mulino, 2002
Ypo
Y
Come può la banca centrale fare
assorbire una maggiore quantità di
moneta al mercato?
• Diminuzione del coefficiente di riserva obbligatoria
• Operazioni di mercato aperto
• Diminuzione del tasso di sconto
Sloman, Elementi di economia, Il Mulino, 2002
Coordinamento della politica fiscale
e monetaria
• Ye1<Ypo
• G>0, M>0
La politica fiscale espansiva è
accompagnata da una politica
monetaria espansiva
r
LM1
LM2
E1
E2
r1
L’aumento del tasso di interesse
viene neutralizzato dall’aumento
dell’offerta di moneta
IS2
IS1
Ye1
Ye2
Y
L’effetto spiazzamento è neutralizzato da una politica monetaria accomodante
Sloman, Elementi di economia, Il Mulino, 2002
La trappola della liquidità
Esiste un caso in cui la politica monetaria è inefficace
r
LM
In questa situazione
l’unico strumento efficace
è la politica fiscale
LM1
rmin
IS
Y*
Sloman, Elementi di economia, Il Mulino, 2002
Y*1
IS1
Y
La visione keynesiana
• La curva IS è molto ripida (gli investimenti sono insensibili
al tasso di interesse)
• La curva LM è orizzontale (g )
È il caso di trappola della liquidità
• La politica fiscale è massimamente efficace ed è quindi
l’unico strumento di intervento in economia
• La politica monetaria è inefficace
Sloman, Elementi di economia, Il Mulino, 2002
La visione monetarista
• La curva IS è piatta (gli
investimenti sono molto
sensibili al tasso di interesse)
• La curva LM è verticale (la
domanda di moneta è
insensibile al tasso di
interesse)
LM
r
LM1
r*1
r*
IS1
r*2
IS
Y*
• La politica fiscale è inefficace
• La politica monetaria è
massimamente efficace
Sloman, Elementi di economia, Il Mulino, 2002
Y*1
Y