La segmentazione dei
mercati borsistici
Lezione 11
Gestione Finanziaria delle Imprese
Lezione 11
Borsa Italiana S.p.A.
Nasce dalla privatizzazione dei mercati di Borsa e dal 1998 si occupa
dell’organizzazione, della gestione e del funzionamento dei mercati
finanziari. A partire dal 1° ottobre 2007 è diventata effettiva
l'integrazione tra il Gruppo Borsa Italiana ed il Gruppo London
Stock Exchange, che ha dato vita al mercato leader in
Europa per quanto riguarda gli scambi azionari, gli
scambi di ETF, di covered warrant e
certificates così come di strumenti
del reddito fisso.
 Principali responsabilità:
•vigilare sul corretto svolgimento delle negoziazioni;
•definire i requisiti e le procedure di ammissione e di permanenza sul
mercato per le società emittenti;
•definire i requisiti e le procedure di ammissione per gli intermediari;
•gestire l'informativa delle società quotate.
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Borsa Italiana S.p.A.
 I mercati Italiani regolamentati, sviluppati e gestiti
da Borsa Italiana:
•Il mercato azionario (MTA);
•il mercato degli strumenti derivati (IDEM);
•il mercato dei Covered Warrants & Certificates (SeDeX);
•il mercato delle Obbligazioni e dei Titoli di Stato (MOT);
•il mercato OICR aperti e degli strumenti finanziari derivati
cartolarizzati (ETF plus);
•Il mercato dedicato agli Investment Vehicles (MIV);
•il mercato telematico dedicato ai fondi mobiliari o immobiliari chiusi
quotati e alle Investment Companies (MTF);
•il mercato After Hours (TAH), aperto dalle 18 alle 20:30 in cui è
possibile negoziare azioni e securitised derivatives;
•Il mercato per le piccole-medie imprese (AIM Italia).
mac
Borsa Italiana gestisce anche MTA International, il segmento di Borsa
Italiana dedicato ad azioni di emittenti di diritto estero già negoziate
in altri mercati regolamentati comunitari.
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Mercato Telematico Azionario
LA SEGMENTAZIONE DELL’MTA
LARGE CAP
Capitalizzazione
> € 1.000 mn
BLUE CHIP
Alti requisiti
 trasparenza
STAR
 liquidità
 corporate governance
MEDIUM CAP
Capitalizzazione
< € 1.000 mn
> € 40 mn
STANDARD
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Requisiti standard
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Requisiti formali per l’ammissione all’MTA
MTA
Requisiti dell’emittente
Capacità di generare ricavi in condizione di autonomia gestionale.
Pubblicazione e deposito dei bilanci degli ultimi 3 esercizi annuali.
Ultimo bilancio sottoposto a revisione contabile.
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Requisiti formali per l’ammissione all’MTA
MTA
Requisiti delle azioni
Libera trasferibilità.
Flottante pari ad almeno il 25% del capitale sociale.
Capitalizzazione di mercato pari ad almeno 20 milioni di euro.
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Requisiti sostanziali per l’ammissione all’MTA
MTA
Requisiti sostanziali
Capacità di value creation, ossia di un ritorno sul capitale
adeguato.
Vantaggio competitivo consolidato e sostenibile.
Business plan ambizioso ma realistico.
Team dirigenziale motivato e di alta qualità.
Track record di risultati economico-finanziari positivo.
Trasparenza nella comunicazione verso l’esterno.
Sistemi di governance allineati alle best practice e al
Codice di Autodisciplina per le società quotate.
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Gli Alti Requisiti: il segmento Star
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Il segmento STAR (Segmento Titoli con Alti Requisiti), è il segmento del mercato azionario
dedicato alle società di medie dimensioni con capitalizzazione non superiore a 1000 milioni di
Euro che, su base volontaria, si impegnano a rispettare requisiti più stringenti in termini di
trasparenza informativa, liquidità e governo societario.
 Alta trasparenza e vocazione comunicativa:
pubblicazione delle 4 relazioni trimestrali entro 45 giorni; tutte le informazioni societarie
disponibili in italiano e in inglese sul sito societario; nomina di un Investor relation manager.
 Alta liquidità dei titoli:
flottante minimo del 35% per le società di nuova quotazione (e del 20% per le società già
quotate).
 Principi di governo societario:
allineati ai migliori standard internazionali: presenza di amministratori indipendenti in Consiglio,
costituzione di un Comitato per il controllo interno composto a maggioranza da amministratori
indipendenti; remunerazione incentivante per manager e amministratori.
Borsa Italiana inoltre promuove attivamente il segmento STAR sostenendo
continuamente nel corso dell’anno la comunicazione indirizzata agli investitori
istituzionali e organizzando Road Show nelle principali Piazze finanziarie internazionali.
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Mercato Alternativo del Capitale (MAC)
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Borsa Italiana ha promosso un sistema di scambi organizzati, rivolto
esclusivamente agli investitori professionali, denominato MAC (Mercato
Alternativo del Capitale). Questo nuovo mercato, attivo dal ’07, si è
posto l’obiettivo di creare un nuovo canale per il rafforzamento
patrimoniale delle PMI, accelerando la crescita del tessuto
produttivo italiano e valorizzando l’innovazione. Il MAC
prevede un accesso al mercato più agevole e meno
oneroso. L’impresa che intende quotarsi sul MAC
deve nominare uno sponsor
attivo sul proprio territorio.
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Mercato Alternativo del Capitale (MAC)
Requisiti di accesso al MAC:
Forma giuridica società per azione.
Ultimo bilancio d’esercizio
certificato da una società di revisione
iscritta all’albo della Consob.
Documentazione sul management.
Ingresso sul mercato attraverso uno
Sponsor e un Intermediario Specialista.
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Mercato degli Investment Veichles (MIV)
Il vecchio regolamento di Borsa Italiana prevedeva che le quote di fondi
chiusi immobiliari e mobiliari potevano essere ammesse alla quotazione
sul mercato MTA. Tali quote erano negoziate sul segmento MTF,
classe 2. Le nuove direttive di Borsa Italiana prevedono che le
quote di fondi chiusi e le azioni delle Investment Companies
siano negoziate nel nuovo mercato MIV,
nei segmenti a essi dedicati.
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AIM Italia
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“AIM Italia” indica il sistema di negoziazione multilaterale
concepito da Borsa Italiana per diventare il crocevia ideale nell’incontro
tra PMI italiane con forte potenziale di crescita e flussi di capitali
specializzati in PMI della più importante piazza finanziaria europea.
Esigenze degli investitori
italiani e esteri
Esigenze delle PMI italiane
• requisiti minimi
di ammissione;
• presidio di un operatore
specializzato (Nomad);
• snellezza e flessibilità
del processo.
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• trasparenza informativa.
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AIM Italia
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L’aspetto più innovativo di AIM Italia è rappresentato dalla figura del
Nominated Adviser (“Nomad”) che affianca la società e presidia
l’integrità del mercato, grazie alla propria reputazione ed
esperienza sul mercato dei capitali.
NOMAD
Valuta se la società è pronta per essere
ammessa a quotazione ed è il punto
di riferimento e la guida per la
società una volta ammessa
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AIM Italia
NOMAD
Chi è
• banche d’affari / intermediari / società / associazioni professionali che operano
prevalentemente nel corporate finance;
• risponde ai criteri di ammissione individuati da Borsa Italiana nel
Regolamento;
Cosa fa
• valuta l’appropriatezza della società per l’ammissione a AIM Italia;
• pianifica e gestisce il processo di quotazione della società;
• assiste la società per tutto il periodo di permanenza sul mercato;
• può svolgere anche il ruolo di broker;
• può svolgere anche il ruolo di specialist;
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AIM Italia
AIM Italia offre alle società numerosi vantaggi:
Visibilità globale
1. riconoscibilità globale del mercato;
2. pool di liquidità dedicato small cap.
Riproduce il modello UK,
ormai noto agli investitori internazionali
Know how consolidato
Semplicità di accesso
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1.
2.
3.
4.
no anni di esistenza della società;
no capitalizzazione e flottante minimi;
no Corporate Governance richiesta;
ulteriori requisiti richiesti dal Nomad.
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AIM Italia
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AIM Italia offre alle società numerosi vantaggi:
Poca burocrazia
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-
documento di ammissione sostituisce il Prospetto Informativo;
ammissione di Borsa in 10 giorni;
no istruttoria di Consob;
no resoconti trimestrali.
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AIM Italia
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Chi investe nell’AIM Italia
Investitori istituzionali italiani:
fondi tradizionali, hedge, dedicati alle small caps, private banking,
private equity, ecc., nei limiti previsti dalla normativa vigente.
istituzionali
Investitori istituzionali esteri:
fondi tradizionali, hedge, fondi dedicati small cap, private banking,
private equity, venture capital, forme di investimento alternative.
retail
Potrà investire sul mercato secondario successivamente
alla quotazione (potrà investire in IPO solo se sollecitato tramite
Prospetto Informativo)
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Fast Track per società Venture Backed
Al fine di tenere conto delle particolari caratteristiche delle
società che hanno nel proprio capitale una presenza
significativa da parte di un fondo di private equity
si propone una
procedura di ammissione su MTA dedicata.
RATIO:
A fronte del fatto che tali società sono managerializzate ed hanno già
implementato sistemi di controllo più in linea con le esigenza di una società
quotata, per l’ammissione è sufficiente:
• La dichiarazione del presidente del Collegio Sindacale in luogo dell’attestazione
dello Sponsor sul Sistema di Controllo di Gestione;
• La compilazione di schemi semplificati predisposti da Borsa Italiana in
luogo del documento QMAT.
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Fast Track per società Venture Backed
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 DEFINIZIONE SOCIETÀ VENTURE BACKED: REQUISITI
Vengono definite società Venture Backed tutte quelle che hanno nel
proprio capitale uno o più investitori istituzionali in capitale di rischio:
•Da almeno 2 anni;
•Con una partecipazione pari ad almeno il 30%, anche in forma congiunta.
MTA
Venture Backed
Companies
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Opzione AIM
 OPZIONE DI EXIT ALTERNATIVA SU “AIM Italia”
Il processo di quotazione su AIM Italia da la possibilità anche alle società
che hanno nel loro capitale un investitore istituzionale da meno di 2 anni
e/o con partecipazione sotto al 30% di avere un percorso veloce.
Società partecipate
da PE
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Fast Track da AIM Italia all’MTA
Borsa Italiana ha definito una procedura dedicata per quelle
società che hanno deciso di passare al mercato regolamentato
MTA dopo un periodo di permanenza su AIM Italia di almeno 18
mesi, senza nuova offerta.
Il percorso facilitato prevede:
• Documento QMAT non richiesto;
• Memorandum e relativa attestazione dello Sponsor sul Sistema di
Controllo di Gestione non richiesti;
• Documento di valutazione non richiesto;
• Ricerca predisposta dallo Sponsor non richiesta;
• Decisione di ammissione da parte di Borsa Italiana con tempistica
ridotta da 60 gg ad 1 mese.
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Percorso verso la quotazione
MTA
Società in
portafoglio
Venture Backed
Companies Fast Track
(2 anni e >30%)
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Indici di Borsa Italiana
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MIBTEL: è l'indice informativo relativo a tutte le azioni nazionali quotate su MTA
e MTAX nonché a determinate azioni estere la cui individuazione è effettuata sulla
base di criteri di liquidità. E' calcolato giornalmente durante la fase della
negoziazione continua con frequenza di un minuto sulla base dei prezzi degli
ultimi contratti conclusi su ciascuna azione componente.
S&P/MIB: è un basket di 40 azioni di società quotate sui mercati gestiti da Borsa
Italiana, incluse le società estere. I criteri di selezione si basano sulla
classificazione settoriale, sulla capitalizzazione del flottante e sulla liquidità.
MIDEX: è l'indice sintetico relativo alle azioni nazionali o estere quotate nel
segmento blue-chip dei mercati MTA e MTAX non incluse nel paniere dell'indice
S&P/MIB, individuate sulla base di criteri di liquidità.
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Indici di Borsa Italiana
ALLSTARS: è l'indice relativo a tutte le azioni quotate nel segmento STAR
dei mercati MTA e MTAX. L'indice, ponderato sulla base del flottante, è calcolato
e diffuso ogni minuto a partire dalla fase di negoziazione continua del segmento
STAR in base ai prezzi degli ultimi contratti conclusi.
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Dati Annuali
Al 31.12.2009 risultano 332 società quotate
(306 nel 2008)
Di cui nel dettaglio come segue:
73 societa' del segmento Blue Chip
73 società del segmento Star
134 società del segmento Standard (1+2)
5 Investment Companies (appartenenti all’MTF)
5 società nell’AIM Italia
6 società nel MAC
25 società nell’MTA International
CAPITALIZZAZIONE COMPLESSIVA: € 457.126 ml
(+23% rispetto al 2008)
Δ MIB (rispetto al 2008): +20,71%
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