DIRITTO E SOCIETÀ Novità in termini di accesso al capitale (di rischio e di debito) per le Spa e le Srl di Manuela Grassi – avvocato, studio legale Ichino – Brugnatelli e associati e Valentina Compiani – avvocato, studio legale Ichino – Brugnatelli e associati Negli ultimi anni con il Decreto Sviluppo, il Decreto Sviluppo bis, il Decreto Destinazione Italia e il Decreto Crescita sono state introdotte nel nostro ordinamento numerose misure volte a individuare forme di finanziamento delle imprese alternative al credito bancario. In particolare, si è cercato di incentivare il ricorso delle società al pubblico risparmio mediante l’emissione di cambiali finanziarie, obbligazioni partecipative e/o subordinate e mini bond. Tale possibilità è stata estesa anche alle Srl attraverso la disciplina dei titoli di debito ex art.2483 cod.civ.. In alcuni casi, gli strumenti adottati erano già noti al nostro ordinamento ma poco appetibili a causa delle difficoltà di accesso agli stessi, in particolare, da parte delle Pmi. L’azione di riforma ha cercato di facilitarne la diffusione. Alcuni interventi hanno riguardato specifici settori quale quello delle start-up innovative con l’intento di risolvere il problema della scarsità di canali per la raccolta di fondi, tipico di tali realtà imprenditoriali. DŽĚĂůŝƚăĚŝĮŶĂŶnjŝĂŵĞŶƚŽĚĞůůĞƐŽĐŝĞƚăŝŶ ŐĞŶĞƌĂůĞ ŝƐĐŽŶŽƐƚƌƵŵĞŶƟĮŶĂŶnjŝĂƌŝĚŝƌĂĐĐŽůƚĂĚĞůƌŝƐƉĂƌŵŝŽ le “ŽďďůŝŐĂnjŝŽŶŝ͕ŝƟƚŽůŝĚŝĚĞďŝƚŽĞŐůŝĂůƚƌŝƐƚƌƵŵĞŶƟ ĮŶĂŶnjŝĂƌŝĐŚĞ͕ĐŽŵƵŶƋƵĞĚĞŶŽŵŝŶĂƟĞĂƉƌĞƐĐŝŶĚĞƌĞ ĚĂůů͛ĞǀĞŶƚƵĂůĞ ĂƩƌŝďƵnjŝŽŶĞ Ěŝ Ěŝƌŝƫ ĂŵŵŝŶŝƐƚƌĂƟǀŝ͕ ĐŽŶƚĞŶŐŽŶŽƵŶŽďďůŝŐŽĚŝƌŝŵďŽƌƐŽ”. L’importo comƉůĞƐƐŝǀŽĚĞůůĞĞŵŝƐƐŝŽŶŝĚŝƐƚƌƵŵĞŶƟĮŶĂŶnjŝĂƌŝĚŝƌĂĐcolta da parte di società per azioni non può eccedere ŝů ůŝŵŝƚĞ ƉƌĞǀŝƐƚŽ ĚĂůů͛Ăƌƚ͘ϮϰϭϮ͕ ĐŽ͘ϭ ĐŽĚ͘Đŝǀ͘ ŵĞŶƚƌĞ le emissioni da parte di società a responsabilità limiƚĂƚĂ ĚĞǀŽŶŽ ĂǀǀĞŶŝƌĞ ŶĞů ƌŝƐƉĞƩŽ ĚĞŐůŝ ĂƌƩ͘Ϯϰϴϯ Ğ ϮϱϮϲĐŽĚ͘Đŝǀ͘͘/ŶŵĂŶĐĂŶnjĂĚŝŝŶĚŝĐĂnjŝŽŶŝ͕ğŝůŝĐƌĂ ƐƚĂďŝůŝƌĞŝůŝŵŝƟĂůů͛ĞŵŝƐƐŝŽŶĞĞ͕ƐƵƉƌŽƉŽƐƚĂĨŽƌŵƵůĂƚĂĚĂůůĂĂŶĐĂĚ͛/ƚĂůŝĂƐĞŶƟƚĂůĂŽŶƐŽď͕ƉƵžĚĞƚĞƌŵŝŶĂƌĞůĂĚƵƌĂƚĂĞŝůƚĂŐůŝŽĚĞŐůŝƐƚƌƵŵĞŶƟĮŶĂŶnjŝĂƌŝ͕ ĚŝǀĞƌƐŝĚĂůůĞŽďďůŝŐĂnjŝŽŶŝ͘ 'ůŝ ƐƚƌƵŵĞŶƟ ĮŶĂŶnjŝĂƌŝ ĚŝǀĞƌƐŝ ĚĂůůĞ ŽďďůŝŐĂnjŝŽŶŝ Ğ ĚĂ ƋƵĞůůŝ ĚĞƐƟŶĂƟ ĂůůĂ ƋƵŽƚĂnjŝŽŶĞ ŝŶ ŵĞƌĐĂƟ ƌĞŐŽůĂŵĞŶƚĂƟĚĞǀŽŶŽĞƐƐĞƌĞĞŵĞƐƐŝĐŽŶƵŶƚĂŐůŝŽŵŝŶŝŵŽ ƵŶŝƚĂƌŝŽ ŶŽŶ ŝŶĨĞƌŝŽƌĞ Ă ϱϬ͘ϬϬϬ ĞƵƌŽ͘ / ƚĞŵƉŝ Ğ ů͛ĞŶƟƚăĚĞůƌŝŵďŽƌƐŽƉŽƐƐŽŶŽĚŝƉĞŶĚĞƌĞĚĂĐůĂƵƐŽůĞ ĚŝƉŽƐƚĞƌŐĂnjŝŽŶĞŽĚĂƉĂƌĂŵĞƚƌŝŽŐŐĞƫǀŝ͕ĐŽŵƉƌĞƐŝ ƋƵĞůůŝ ƌĂƉƉŽƌƚĂƟ Ăůů͛ĂŶĚĂŵĞŶƚŽ ĞĐŽŶŽŵŝĐŽ ĚĞůů͛ŝŵƉƌĞƐĂŽĚĞůů͛ĂīĂƌĞŝŶƌĞůĂnjŝŽŶĞĂŝƋƵĂůŝƐŽŶŽƐƚĂƟĂĐƋƵŝƐŝƟŝĨŽŶĚŝ͘'ĞŶĞƌĂůŵĞŶƚĞ͕ŶŽŶğĮƐƐĂƚĂƵŶĂĚƵƌĂƚĂŵŝŶŝŵĂƉĞƌŐůŝƐƚƌƵŵĞŶƟĮŶĂŶnjŝĂƌŝĚŝƌĂĐĐŽůƚĂ͕ĂĚ ĞĐĐĞnjŝŽŶĞĚĞůůĞĐĂŵďŝĂůŝĮŶĂŶnjŝĂƌŝĞĞĚŝĚĞƚĞƌŵŝŶĂƚĞ ŽďďůŝŐĂnjŝŽŶŝ ;ŝŶ ƉĂƌƟĐŽůĂƌĞ͕ ůĞ ŽďďůŝŐĂnjŝŽŶŝ ƉĂƌƚĞĐŝƉĂƟǀĞĞͬŽƐƵďŽƌĚŝŶĂƚĞͿ͘ / ƐŽĐŝ ƉŽƐƐŽŶŽ ŝŶĐƌĞŵĞŶƚĂƌĞ ůĞ ĚŝƐƉŽŶŝďŝůŝƚă ĮŶĂŶnjŝĂƌŝĞĚĞůůĂƐŽĐŝĞƚăƚƌĂŵŝƚĞĂƵŵĞŶƟĚĞůĐĂƉŝƚĂůĞƐŽciale oppure versando somme di denaro, in misura proporzionale o meno alle proprie quote di parteciƉĂnjŝŽŶĞ͘dĂůŝƐŽŵŵĞĚŝĚĞŶĂƌŽƉŽƐƐŽŶŽĐŽŶĮŐƵƌĂƌƐŝ ƋƵĂůŝǀĞƌŝĞƉƌŽƉƌŝĮŶĂŶnjŝĂŵĞŶƟĞĂƩƌŝďƵŝƌĞĂŝƐŽĐŝŝů ĚŝƌŝƩŽ ĂůůĂ ƌĞƐƟƚƵnjŝŽŶĞ ;ĞĚ ĞǀĞŶƚƵĂůŵĞŶƚĞ ŝů ĚŝƌŝƩŽ ĂĚƵŶĂƌĞŵƵŶĞƌĂnjŝŽŶĞƐŽƩŽĨŽƌŵĂĚŝŝŶƚĞƌĞƐƐŝͿŽƉƉƵƌĞƉŽƐƐŽŶŽƋƵĂůŝĮĐĂƌƐŝƋƵĂůŝǀĞƌƐĂŵĞŶƟŝŶĐŽŶƚŽ ĐĂƉŝƚĂůĞĐŚĞŶŽŶƉƌŽĚƵĐŽŶŽŝŶƚĞƌĞƐƐŝĞ͕ƵŶĂǀŽůƚĂĞĨĨĞƩƵĂƟ͕ŶŽŶƐŽŶŽƉŝƶĞƐŝŐŝďŝůŝĮŶĐŚĠƉĞƌŵĂŶĞŝůǀŝŶĐŽůŽƐŽĐŝĂůĞ͘YƵĞƐƚĞƵůƟŵĞĨŽƌŵĞĚŝĮŶĂŶnjŝĂŵĞŶƚŽ ŚĂŶŶŽĐŽƐƟƉŝƶďĂƐƐŝƌŝƐƉĞƩŽĂƋƵĞůůŝƉƌĂƟĐĂƟĚĂŐůŝ ŝƐƟƚƵƟďĂŶĐĂƌŝŶĞůĐŽŶĐĞĚĞƌĞƵŶƉƌĞƐƟƚŽ͘/ŶĐŽŶĨŽƌmità all’art.11, commi 4, 4-bis e 4-ƚĞƌ͘>ŐƐ͘Ŷ͘ϯϴϱͬϵϯ ;dĞƐƚŽƵŶŝĐŽĚĞůůĞůĞŐŐŝŝŶŵĂƚĞƌŝĂďĂŶĐĂƌŝĂĞĐƌĞĚŝƟnjŝĂ Ͳ dƵďͿ͕ ůĞ ƐŽĐŝĞƚă ĐŽŵŵĞƌĐŝĂůŝ ƉŽƐƐŽŶŽ ĂŶĐŚĞ ƌĂĐĐŽŐůŝĞƌĞŝů ƌŝƐƉĂƌŵŝŽ ƚƌĂ ŝů ƉƵďďůŝĐŽ͕ŝŶƚĞƐŽ ƋƵĂůĞ ĂĐƋƵŝƐŝnjŝŽŶĞĚŝĨŽŶĚŝĐŽŶŽďďůŝŐŽĚŝƌŝŵďŽƌƐŽ͕ĐŽŶůĞ ŵŽĚĂůŝƚăĐŚĞǀĞĚƌĞŵŽŶĞůƉƌŽƐŝĞŐƵŽ͘ ^ƚƌƵŵĞŶƟĮŶĂŶnjŝĂƌŝĚŝƌĂĐĐŽůƚĂĚĞůƌŝƐƉĂƌŵŝŽ /ŶůŝŶĞĂŐĞŶĞƌĂůĞ͕ůĂƌĂĐĐŽůƚĂĚŝƌŝƐƉĂƌŵŝŽĨƌĂŝůƉƵďďůŝĐŽğƵŶ͛ĂƫǀŝƚăƌŝƐĞƌǀĂƚĂĂůůĞďĂŶĐŚĞ;ĐĨƌ͘Ăƌƚ͘ϭϬ͕ĐŽ͘Ϯ dƵďͿ͘ dƵƩĂǀŝĂ͕ĐŽŵĞƐŽƉƌĂĞǀŝĚĞŶnjŝĂƚŽ͕ů͛Ăƌƚ͘ϭϭdƵď ĐŽŶƐĞŶƚĞĂŶĐŚĞĂůůĞƐŽĐŝĞƚăĐŽŵŵĞƌĐŝĂůŝĚŝƌĂĐĐŽŐůŝĞƌĞŝůƌŝƐƉĂƌŵŝŽƚƌĂŝůƉƵďďůŝĐŽ͕ĞŵĞƩĞŶĚŽƐƚƌƵŵĞŶƟ ĮŶĂŶnjŝĂƌŝ ŝŶĚŝǀŝĚƵĂƟ ĚĂů ŽŵŝƚĂƚŽ /ŶƚĞƌŵŝŶŝƐƚĞƌŝĂůĞ ƉĞƌŝůƌĞĚŝƚŽĞĚŝůZŝƐƉĂƌŵŝŽ;ŝĐƌͿ͘ŝƐĞŶƐŝĚĞůů͛Ăƌƚ͘ϯ ĚĞůůĂĚĞůŝďĞƌĂŝĐƌŶ͘ϭϬϱϴĚĞůϭϵůƵŐůŝŽϮϬϬϱ͕ĐŽƐƟƚƵ- /ƟƚŽůŝĚŝĚĞďŝƚŽĚĞůůĞ^ƌů WƌŝŵĂĚĞůůĂůĞŐŐĞĚŝƌŝĨŽƌŵĂĚĞůĚŝƌŝƩŽƐŽĐŝĞƚĂƌŝŽ͕ŝů ĮŶĂŶnjŝĂŵĞŶƚŽ ĚĞůůĞ ƐŽĐŝĞƚă Ă ƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝƚă ůŝŵŝƚĂ- 4 La rivista delle operazioni straordinarie n.due 2015 DIRITTO E SOCIETÀ ƚĂĞƌĂĐĂƌĂƩĞƌŝnjnjĂƚŽĚĂůů͛ŝŵƉŽƐƐŝďŝůŝƚăĚŝĨĂƌĞƌŝĐŽƌƐŽ al pubblico risparmio mediante l’emissione di obbliŐĂnjŝŽŶŝ Ž ƟƚŽůŝ ƐŝŵŝůĂƌŝ ŝŶ ǀŝƌƚƶ ĚĞůů͛ĞƐƉƌĞƐƐŽ ĚŝǀŝĞƚŽ ĚŝĐƵŝĂů͞ǀĞĐĐŚŝŽ͟Ăƌƚ͘Ϯϰϴϲ͕ƵůƟŵŽĐŽŵŵĂĐŽĚ͘Đŝǀ͘͘ Pertanto, il capitale di credito necessario alle società Ă ƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝƚă ůŝŵŝƚĂƚĂ ǀĞŶŝǀĂ ƌĞƉĞƌŝƚŽ ĂƩƌĂǀĞƌƐŽ ŝů ƌŝĐŽƌƐŽ Ăů ĮŶĂŶnjŝĂŵĞŶƚŽ ďĂŶĐĂƌŝŽ ŽƉƉƵƌĞ ǀĞŶŝǀĂ ĨŽƌŶŝƚŽĚŝƌĞƩĂŵĞŶƚĞĚĂŝƐŽĐŝĂƩƌĂǀĞƌƐŽůĂƉƌĂƐƐŝĚĞŝ ĮŶĂŶnjŝĂŵĞŶƟͲƐŽĐŝĞͬŽĚĞŝǀĞƌƐĂŵĞŶƟ1. /ů͘>ŐƐ͘Ŷ͘ϲͬϬϯŚĂŝŶŶŽǀĂƚŽƌĂĚŝĐĂůŵĞŶƚĞŝůƐŝƐƚĞŵĂ ƉƌĞǀŝŐĞŶƚĞ͕ ĐŽŶƐĞŶƚĞŶĚŽ ĂŶĐŚĞ ĂůůĞ ƐŽĐŝĞƚă Ă ƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝƚă ůŝŵŝƚĂƚĂ ů͛ĞŵŝƐƐŝŽŶĞ Ěŝ ƟƚŽůŝ Ěŝ ĚĞďŝƚŽ ;ĐĨƌ͘͞ŶƵŽǀŽ͟Ăƌƚ͘ϮϰϴϯĐŽĚ͘Đŝǀ͘Ϳ͘>ĂŶŽnjŝŽŶĞĚŝ͞ƟƚŽůŽ di debito” si rinviene all’art.1, co.1-bis͕ůĞƩ͘ďͿ͘>ŐƐ͘ Ŷ͘ϱϴͬϵϴ;dƵĨͿ͕ƐĞĐŽŶĚŽĐƵŝůĞŽďďůŝŐĂnjŝŽŶŝĞŐůŝĂůƚƌŝ ƟƚŽůŝĚŝĚĞďŝƚŽƌŝĞŶƚƌĂŶŽƚƌĂŝ͞ǀĂůŽƌŝŵŽďŝůŝĂƌŝ͟ĐŚĞ ƉŽƐƐŽŶŽ ĞƐƐĞƌĞ ŶĞŐŽnjŝĂƟ ŶĞů ŵĞƌĐĂƚŽ ĚĞŝ ĐĂƉŝƚĂůŝ͘ WĞƌƚĂŶƚŽ͕ŝƟƚŽůŝĚŝĚĞďŝƚŽĐŽƐƟƚƵŝƌĞďďĞƌŽƵŶŐĞŶƵƐ ĚĞůƋƵĂůĞĨĂƌĞďďĞƌŽƉĂƌƚĞĂŶĐŚĞůĞŽďďůŝŐĂnjŝŽŶŝĐŽŶ ůĂĐŽŶƐĞŐƵĞŶnjĂĐŚĞ͕ĐŽŵĞƋƵĞƐƚĞƵůƟŵĞ͕ƌĂƉƉƌĞƐĞŶƚĞƌĞďďĞƌŽ ĨƌĂnjŝŽŶŝ Ěŝ ƵŐƵĂůĞ ǀĂůŽƌĞŶŽŵŝŶĂůĞ ĞĐŽŶ ƵŐƵĂůŝ Ěŝƌŝƫ Ěŝ ƵŶĂ ƵŶŝƚĂƌŝĂ ŽƉĞƌĂnjŝŽŶĞ Ěŝ ĮŶĂŶnjŝĂŵĞŶƚŽĂƟƚŽůŽĚŝŵƵƚƵŽ͘WĞƌĂůƚƌŽ͕ůĞŽďďůŝŐĂnjŝŽŶŝĞŝ ƟƚŽůŝĚŝĚĞďŝƚŽƐŝĚŝƐƟŶŐƵŽŶŽƚƌĂůŽƌŽƉĞƌĐŚĠŵĞŶƚƌĞ ůĞŽďďůŝŐĂnjŝŽŶŝƐŽŶŽƉƌĞŽƌĚŝŶĂƚĞĂůůĂƌĂĐĐŽůƚĂĚĞůƌŝƐƉĂƌŵŝŽƉƌĞƐƐŽŝůƉƵďďůŝĐŽ͕ŝƟƚŽůŝĚŝĚĞďŝƚŽ͕ĂŝƐĞŶƐŝ ĚĞůů͛Ăƌƚ͘Ϯϰϴϯ͕ ĐŽ͘Ϯ ĐŽĚ͘Đŝǀ͕͘ ƉŽƐƐŽŶŽ ĞƐƐĞƌĞ ƐŽƩŽƐĐƌŝƫ ƐŽůƚĂŶƚŽ ĚĂ ͞ŝŶǀĞƐƟƚŽƌŝ ƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶĂůŝ ƐŽŐŐĞƫ ĂǀŝŐŝůĂŶnjĂƉƌƵĚĞŶnjŝĂůĞĂŶŽƌŵĂĚĞůůĞůĞŐŐŝƐƉĞĐŝĂůŝ͟ e circolare nel mercato secondario solo successivamenteϮ͘/ŶĂƐƐĞŶnjĂĚŝƵŶĂƐƉĞĐŝĮĐĂĚĞĮŶŝnjŝŽŶĞůĞŐŝƐůĂƟǀĂ͕ůĂŶŽnjŝŽŶĞĚŝ͞ŝŶǀĞƐƟƚŽƌŝƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶĂůŝƐŽŐŐĞƚƟ Ă ǀŝŐŝůĂŶnjĂ ƉƌƵĚĞŶnjŝĂůĞ͟ ĚŽǀƌĞďďĞ ĐŽŵƉƌĞŶĚĞƌĞ ƋƵĞůůĂĚŝ͞ƐŽŐŐĞƫĂďŝůŝƚĂƟ͟ĚŝĐƵŝĂůů͛Ăƌƚ͘ϭ͕ĐŽ͘ϭ͕ůĞƩ͘ ƌͿdƵĨ͕ǀĂůĞĂĚŝƌĞ͗ůĞ^ŝŵ͕ůĞŝŵƉƌĞƐĞĚŝŝŶǀĞƐƟŵĞŶto comunitarie con succursale in Italia, le imprese di ŝŶǀĞƐƟŵĞŶƚŽĞdžƚƌĂĐŽŵƵŶŝƚĂƌŝĞ͕ůĞ^Őƌϯ, le società di ŐĞƐƟŽŶĞhĐŽŶƐƵĐĐƵƌƐĂůĞŝŶ/ƚĂůŝĂ͕ůĞ^ŝĐĂǀ͕ůĞ^ŝĐĂĨ͕ŝ 'ĞĮĂhĐŽŶƐƵĐĐƵƌƐĂůĞŝŶ/ƚĂůŝĂ͕ŝ'ĞĮĂŶŽŶhĂƵƚŽƌŝnjnjĂƟŝŶ/ƚĂůŝĂ͕ŝ'ĞĮĂŶŽŶhĂƵƚŽƌŝnjnjĂƟŝŶƵŶŽ^ƚĂƚŽĚĞůů͛hĚŝǀĞƌƐŽĚĂůů͛/ƚĂůŝĂĐŽŶƐƵĐĐƵƌƐĂůĞŝŶ/ƚĂůŝĂ͕ ŶŽŶĐŚĠŐůŝŝŶƚĞƌŵĞĚŝĂƌŝĮŶĂŶnjŝĂƌŝŝƐĐƌŝƫŶĞůů͛ĞůĞŶĐŽ ƉƌĞǀŝƐƚŽĚĂůů͛Ăƌƚ͘ϭϬϲdƵďĞůĞďĂŶĐŚĞŝƚĂůŝĂŶĞ͕ůĞďĂŶ- che comunitarie con succursale in Italia e le banche ĞdžƚƌĂcomunitarie, autorizzate all’esercizio dei servizi ŽĚĞůůĞĂƫǀŝƚăĚŝŝŶǀĞƐƟŵĞŶƚŽ͘ >ĞĐŽŶĚŝnjŝŽŶŝĚĞůƉƌĞƐƟƚŽĞůĞŵŽĚĂůŝƚăĚŝƌŝŵďŽƌƐŽ devono essere indicate nella decisione di emissione ĚĞŝƟƚŽůŝĚŝĚĞďŝƚŽĞƚĂůĞĚĞĐŝƐŝŽŶĞğĂĚŽƩĂďŝůĞƐŽůŽ ƐĞů͛ĂƩŽĐŽƐƟƚƵƟǀŽůŽƉƌĞǀĞĚĂ͘ƐĞĐŽŶĚĂĚŝƋƵĂŶƚŽ ŝŶĚŝĐĂƚŽŶĞůů͛ĂƩŽĐŽƐƟƚƵƟǀŽ͕ůĂĐŽŵƉĞƚĞŶnjĂĂĚĞůŝďĞƌĂƌĞŝŶŵĂƚĞƌŝĂƐƉĞƩĞƌăĂŝƐŽĐŝŽĂŐůŝĂŵŵŝŶŝƐƚƌĂƚŽƌŝ ;ĐĨƌ͘Ăƌƚ͘Ϯϰϴϯ͕ĐŽ͘ϭĞϯĐŽĚ͘Đŝǀ͘ͿĐŽŶůĞŵĂŐŐŝŽƌĂŶnjĞ ŝǀŝŝŶĚŝĐĂƚĞĞůĂƌĞůĂƟǀĂĚĞĐŝƐŝŽŶĞĚŽǀƌăĞƐƐĞƌĞŝƐĐƌŝƚƚĂ ŶĞů ZĞŐŝƐƚƌŽ /ŵƉƌĞƐĞ Ă ĐƵƌĂ ĚĞŐůŝ ĂŵŵŝŶŝƐƚƌĂƚŽƌŝ ;ĐĨƌ͘Ăƌƚ͘Ϯϰϴϯ͕ĐŽ͘ϯĐŽĚ͘Đŝǀ͘Ϳ͘/ŶĮŶĞ͕ů͛ĂƌƟĐŽůŽϱĚĞůůĂ ĚĞůŝďĞƌĂ ĚĞů ŝĐƌ Ŷ͘ϭϬϱϴ ĚĞů ϭϵ ůƵŐůŝŽ ϮϬϬϱ ŝŵƉŽŶĞ ĐŚĞŝƟƚŽůŝĚŝĚĞďŝƚŽƐŝĂŶŽĞŵĞƐƐŝĐŽŶƵŶƚĂŐůŝŽŵŝŶŝŵŽŶŽŶŝŶĨĞƌŝŽƌĞĂϱϬ͘ϬϬϬĞƵƌŽ͘ /ƟƚŽůŝĚŝĚĞďŝƚŽƐŽŶŽƟƚŽůŝĚŝŵĂƐƐĂŶŽƌŵĂůŵĞŶƚĞŝŶĐŽƌƉŽƌĂƟŝŶƟƚŽůŝĚŝĐƌĞĚŝƚŽŶŽŵŝŶĂƟǀŝŽĂůů͛ŽƌĚŝŶĞ4; è ĐŽŶƚĞƐƚĂƚĂů͛ĂŵŵŝƐƐŝďŝůŝƚăĚŝƟƚŽůŝĚŝĚĞďŝƚŽĂůƉŽƌƚĂƚŽƌĞŝŶƋƵĂŶƚŽŶŽŶĐŽŶƐĞŶƟƌĞďďĞƌŽů͛ŝĚĞŶƟĮĐĂnjŝŽŶĞ ĚĞůƚƌĂƐĨĞƌĞŶƚĞ͕ƌĞŶĚĞŶĚŽŶĞǀĂŶĂůĂƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝƚăϱ. /ŶƉĂƌƟĐŽůĂƌĞ͕ƐŝƚƌĂƩĂĚŝƟƚŽůŝĚŝĐƌĞĚŝƚŽ͞ĐĂƵƐĂůŝ͟Ă ͞ůĞƩĞƌĂůŝƚăŝŶĐŽŵƉůĞƚĂ͖͟ƉĞƌƚĂŶƚŽ͕ŝůƟƚŽůĂƌĞĚĞůƟƚŽůŽ ĚŝĚĞďŝƚŽĂĐƋƵŝƐƚĂƵŶĐƌĞĚŝƚŽĚŽƚĂƚŽĚĞůůĞĐĂƌĂƩĞƌŝƐƟĐŚĞƌŝƐƵůƚĂŶƟĚĂůůĂƌĞůĂƟǀĂĚĞĐŝƐŝŽŶĞĚŝĞŵŝƐƐŝŽŶĞ͘ dĂůŝƟƚŽůŝŝŶĐŽƌƉŽƌĂŶŽŝůĚŝƌŝƩŽĂůƌŝŵďŽƌƐŽĚĞůĮŶĂŶnjŝĂŵĞŶƚŽĐŚĞŚĂĚĂƚŽŽƌŝŐŝŶĞĂůůĂƌĞůĂƟǀĂĞŵŝƐƐŝŽŶĞ ĞŝůĚŝƌŝƩŽĂůƉĂŐĂŵĞŶƚŽĚĞŐůŝŝŶƚĞƌĞƐƐŝ͖ŶŽŶƉŽƐƐŽŶŽ ĐŽŶŝƵŐĂƌĞ͕ ĂĐĐĂŶƚŽ Ă Ěŝƌŝƫ ƐƚƌĞƩĂŵĞŶƚĞ ƉĂƚƌŝŵŽŶŝĂůŝ͕ĨŽƌŵĞƉŝƶŽŵĞŶŽĞƐƚĞƐĞĚŝƉĂƌƚĞĐŝƉĂnjŝŽŶĞ Ăůů͛Ăƫǀŝƚă ƐŽĐŝĂůĞϲ͘ >͛ĞŵŝƐƐŝŽŶĞ ĚĞŝ ƟƚŽůŝ Ěŝ ĚĞďŝƚŽ ĚĞůůĞ^ƌůŶŽŶğƐŽƩŽƉŽƐƚĂĂůůĞĐŽŶĚŝnjŝŽŶŝĂƉƉůŝĐĂďŝůŝ Ăůů͛ĞŵŝƐƐŝŽŶĞĚĞůůĞŽďďůŝŐĂnjŝŽŶŝĚŝ^ƉĂ͖ĂůĐŽŶƚƌĂƌŝŽ͕ ůĂ ƌĞůĂƟǀĂ ƌĞŐŽůĂŵĞŶƚĂnjŝŽŶĞ ğ ƌŝŵĞƐƐĂ Ăůů͛ĂƵƚŽŶŽŵŝĂƐƚĂƚƵƚĂƌŝĂ͘ŝžĚŝƉĞŶĚĞĚĂůĨĂƩŽĐŚĞ͕ĐŽŵĞƐŽƉƌĂƉƌĞĐŝƐĂƚŽ͕ŝƉƌŝŵŝƐŽƩŽƐĐƌŝƩŽƌŝĚĞŝƟƚŽůŝĚŝĚĞďŝƚŽ ĚĞůůĞ^ƌůƐŽŶŽŐůŝ͞ŝŶǀĞƐƟƚŽƌŝƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶĂůŝƐŽŐŐĞƫĂ ǀŝŐŝůĂŶnjĂƉƌƵĚĞŶnjŝĂůĞ͟ĐŚĞŶĞĐĞƐƐŝƚĂŶŽĚŝŵŝŶŽƌŝƚƵƚĞůĞƌŝƐƉĞƩŽĂůŵĞƌĐĂƚŽŶĞůůĂƐƵĂŐĞŶĞƌĂůŝƚă͘/ŶŽůƚƌĞ͕ Ăŝ ƐĞŶƐŝ ĚĞů ƐĞĐŽŶĚŽ ĐŽŵŵĂ ĚĞůů͛Ăƌƚ͘Ϯϰϴϯ ĐŽĚ͘Đŝǀ͕͘ ^ƵůůĂƉŽƐƐŝďŝůŝƚăĚŝĞŵĞƩĞƌĞ͞ƟƚŽůŝŝŵƉƌŽƉƌŝ͟ƐŝǀĞĚĂ'͘ĂŶĂƌŽŶĞ͕͞ĞůůĂƐŽĐŝĞƚăĂƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝƚăůŝŵŝƚĂƚĂ͕͟ŝŶ^ĐŚůĞƐŝŶŐĞƌĞƵƐŶĞůůŝ͕/ůŽĚŝĐĞ ŝǀŝůĞ͘ŽŵŵĞŶƚĂƌŝŽ͕DŝůĂŶŽ͕ϮϬϭϬ͕ƉĂŐ͘ϭϳϳϬ͘ ϱ Ĩƌ͕͘ ƐƵů ƉƵŶƚŽ͕ D͘ ĂŵƉŽďĂƐƐŽ͕ ͞/ ƟƚŽůŝ Ěŝ ĚĞďŝƚŽ ĚĞůůĞ ^ƌů ƚƌĂ ĂƵƚŽŶŽŵŝĂ ƉĂƚƌŝŵŽŶŝĂůĞ Ğ ƚƵƚĞůĂ ĚĞů ƌŝƐƉĂƌŵŝŽ͟ ŝŶ ďďĂĚĞƐƐĂ ʹ WŽƌƚĂůĞ͕ /ů ŶƵŽǀŽ ĚŝƌŝƩŽ ĚĞůůĞ ƐŽĐŝĞƚă͕ >ŝďĞƌ ĂŵŝĐŽƌƵŵ 'ŝĂŶ &ƌĂŶĐŽ ĂŵƉŽďĂƐƐŽ͕ ϯ͕dŽƌŝŶŽ͕ϮϬϬϲ͕ƉĂŐ͘ϳϲϭ͖͘ĞƐĂŶĂ͕͞>ĂƐŽůůĞĐŝƚĂnjŝŽŶĞĂůů͛ŝŶǀĞƐƟŵĞŶƚŽ͕ŝ ĮŶĂŶnjŝĂŵĞŶƟĚĞŝƐŽĐŝ͕ŝƟƚŽůŝĚŝĚĞďŝƚŽ͕͟ŝŶ^ĂƌĂůĞ͕>ĞŶƵŽǀĞ^ƌů͕ŽůŽŐŶĂ͕ ϮϬϬϴ͕ ƉĂŐ͘ϮϬϰ͖ '͘ 'ŝĂŶŶĞůůŝ͕ ͞>Ğ ŽƉĞƌĂnjŝŽŶŝ ƐƵů ĐĂƉŝƚĂůĞ ŶĞůůĞ ƐŽĐŝĞƚă Ă ƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝƚă ůŝŵŝƚĂƚĂ͕͟ ŝŶ ^ĂŶƚŽƌŽ͕ >Ă ŶƵŽǀĂ ĚŝƐĐŝƉůŝŶĂ ĚĞůůĞ ƐŽĐŝĞƚă Ă ƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝƚăůŝŵŝƚĂƚĂ͕DŝůĂŶŽ͕ϮϬϬϯ͕ƉĂŐ͘ϭϯϰϴ͖^͘WĂƚƌŝĂƌĐĂ͕͞/ƟƚŽůŝĚŝ ĚĞďŝƚŽĚĞůůĂ^ƌůƚƌĂŽƉƉŽƌƚƵŶŝƚăĞƉƌŽďůĞŵŝŝŶƚĞƌƉƌĞƚĂƟǀŝ͕͟DŝůĂŶŽ͕ϮϬϬϱ͕ ƉĂŐ͘ϰϵ͖D͘^ƚĞůůĂZŝĐŚƚĞƌ͕͞/ƟƚŽůŝĚŝĚĞďŝƚŽĚĞůůĞƐŽĐŝĞƚăĂƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝƚă ůŝŵŝƚĂƚĂ͕͟Zŝǀ͘^ŽĐ͕͘ϮϬϬϱ͕ƉĂŐ͘ϵϵϵ͘ ϲ I. Demuro, ͞ůĐƵŶĞŽƐƐĞƌǀĂnjŝŽŶŝƐƵŝƟƚŽůŝĚŝĚĞďŝƚŽ͕͟Đŝƚ͕͘ƉĂŐ͘ϱϮϭ͘ 4 1 I. Demuro, ͞ůĐƵŶĞŽƐƐĞƌǀĂnjŝŽŶŝƐƵŝƟƚŽůŝĚŝĚĞďŝƚŽŶĞůůĞ^ƌů͟, in Giust. Đŝǀ͕͘ϮϬϬϰ͕//͕ƉĂŐ͘ϱϭϵ͘ Ϯ ŽŶůĂĐŽŶƐĞŐƵĞŶnjĂĐŚĞŶŽŶĚŽǀƌĞďďĞĂƉƉůŝĐĂƌƐŝůĂĚŝƐĐŝƉůŝŶĂƌĞůĂƟǀĂ ĂůůĂƐŽůůĞĐŝƚĂnjŝŽŶĞĂůů͛ŝŶǀĞƐƟŵĞŶƚŽĚŝĐƵŝĂŐůŝĂƌƩ͘ϵϰĞƐĞŐƵĞŶƟĚĞůdƵĨ͘^ŝ veda in questo senso I. Demuro, “ůĐƵŶĞŽƐƐĞƌǀĂnjŝŽŶŝƐƵŝƟƚŽůŝĚŝĚĞďŝƚŽ”, Đŝƚ͕͘ϱϮϲ͘ ϯ ŽŶƐƉĞĐŝĮĐŽƌŝĨĞƌŝŵĞŶƚŽĂůůĞ^'Z͕ůĂĂŶĐĂĚ͛/ƚĂůŝĂ͕ĐŽŶŽůůĞƫŶŽĚŝ sŝŐŝůĂŶnjĂŶ͘ϲͬϬϰ͕ŚĂƐƚĂďŝůŝƚŽĐŚĞůĞƐƚĞƐƐĞŶŽŶƉŽƐƐĂŶŽƌŝƐƉŽŶĚĞƌĞĚĞůůĂ ƐŽůǀĞŶnjĂĚĞůůĞƐŽĐŝĞƚăĞŵŝƩĞŶƟĂŵŽƟǀŽĚĞůů͛ĞƐĐůƵƐŝǀŝƚăĚĞůůŽƌŽŽŐŐĞƩŽ ƐŽĐŝĂůĞĞĚĞůůĞĐĂƌĂƩĞƌŝƐƟĐŚĞĚĞůů͛ĂƫǀŝƚăƐǀŽůƚĂ͘ 5 La rivista delle operazioni straordinarie n.due 2015 DIRITTO E SOCIETÀ ŽĞƋƵŝǀĂůĞŶƟ͕ĞƐŝŵĞŶĚŽŝůŐŝƌĂŶƚĞĚĞůƟƚŽůŽĚĂůůĂƌĞsponsabilità per l’eventuale inadempimento del deďŝƚŽƌĞƉƌŝŶĐŝƉĂůĞ͘>͛ĞŵŝƐƐŝŽŶĞĚŝĐĂŵďŝĂůŝĮŶĂŶnjŝĂƌŝĞ ĐŽƐƟƚƵŝƐĐĞƌĂĐĐŽůƚĂĚĞůƌŝƐƉĂƌŵŝŽĂŝƐĞŶƐŝĚĞůů͛Ăƌƚ͘ϭϭ Tub, mentre le cambiali stesse sono annoverabili ƚƌĂŝǀĂůŽƌŝŵŽďŝůŝĂƌŝĂŝƐĞŶƐŝĚĞůů͛Ăƌƚ͘Ϯ͘>ŐƐ͘Ŷ͘ϱϴͬϵϴ ;dĞƐƚŽ ƵŶŝĐŽ ĚĞůů͛ŝŶƚĞƌŵĞĚŝĂnjŝŽŶĞ ĮŶĂŶnjŝĂƌŝĂ Ͳ dƵĨͿ͘ ,ĂŶŶŽƐĐĂĚĞŶnjĂŶŽŶŝŶĨĞƌŝŽƌĞĂĚƵŶŵĞƐĞĞŶŽŶƐƵƉĞƌŝŽƌĞĂϯϲŵĞƐŝĚĂůůĂĚĂƚĂĚŝĞŵŝƐƐŝŽŶĞĞƵŶƚĂŐůŝŽ ŵŝŶŝŵŽ ƵŶŝƚĂƌŝŽ ŶŽŶ ŝŶĨĞƌŝŽƌĞ Ă ϱϬ͘ϬϬϬ ĞƵƌŽϭϯ͘ ŝ ƐĞŶƐŝĚĞůů͛Ăƌƚ͘ϯϮ͘>͘Ŷ͘ϴϯͬϭϮ͕ůĞĐĂŵďŝĂůŝĮŶĂŶnjŝĂƌŝĞ ƉŽƐƐŽŶŽĞƐƐĞƌĞĞŵĞƐƐĞĚĂƐŽĐŝĞƚăĚŝĐĂƉŝƚĂůŝ͕ŶŽŶĐŚĠ ĚĂƐŽĐŝĞƚăĐŽŽƉĞƌĂƟǀĞĞŵƵƚƵĞĂƐƐŝĐƵƌĂƚƌŝĐŝĚŝǀĞƌƐĞ dalle banche e dalle ŵŝĐƌŽ-imprese14, con la precisanjŝŽŶĞĐŚĞůĞƐŽĐŝĞƚăŶŽŶĂǀĞŶƟƟƚŽůŝƌĂƉƉƌĞƐĞŶƚĂƟǀŝ ĚĞůĐĂƉŝƚĂůĞŶĞŐŽnjŝĂƟŝŶŵĞƌĐĂƟƌĞŐŽůĂŵĞŶƚĂƟŽŶŽŶ ƌĞŐŽůĂŵĞŶƚĂƟ ƉŽƐƐŽŶŽ ĞŵĞƩĞƌĞ ĐĂŵďŝĂůŝ ĮŶĂŶnjŝĂƌŝĞƐƵďŽƌĚŝŶĂƚĂŵĞŶƚĞĂůůĂƉƌĞƐĞŶnjĂĚĞŝƐĞŐƵĞŶƟƌĞƋƵŝƐŝƟ͗ ͻ ůĂ ƐƵĚĚĞƩĂ ĞŵŝƐƐŝŽŶĞ ĚĞǀĞ ĞƐƐĞƌĞ ĂƐƐŝƐƟƚĂ͕ ŝŶ qualità di ƐƉŽŶƐŽƌ, da una banca o da un’impresa ĚŝŝŶǀĞƐƟŵĞŶƚŽ͕ĚĂƵŶĂ^Őƌ͕ĚĂƵŶĂƐŽĐŝĞƚăĚŝŐĞƐƟŽŶĞĂƌŵŽŶŝnjnjĂƚĂ͕ĚĂƵŶĂ^ŝĐĂǀ͕ĐŽŶƐƵĐĐƵƌƐĂůĞ ĐŽƐƟƚƵŝƚĂŶĞůƚĞƌƌŝƚŽƌŝŽĚĞůůĂZĞƉƵďďůŝĐĂĐŚĞƐƵƉƉŽƌƟůĂƐŽĐŝĞƚăŶĞůůĂĨĂƐĞĚŝĞŵŝƐƐŝŽŶĞĞĚŝĐŽůůŽĐĂŵĞŶƚŽĚĞŝƟƚŽůŝ͖ ͻ ů͛ƵůƟŵŽ ďŝůĂŶĐŝŽ ĚĞǀĞ ĞƐƐĞƌĞ ĐĞƌƟĮĐĂƚŽ ĚĂ ƵŶ revisore contabile o da una società di revisione ŝƐĐƌŝƩĂŶĞůƌĞŐŝƐƚƌŽĚĞŝƌĞǀŝƐŽƌŝĐŽŶƚĂďŝůŝ͖ ͻ ůĞ ĐĂŵďŝĂůŝ ĮŶĂŶnjŝĂƌŝĞ ĚĞǀŽŶŽ ĞƐƐĞƌĞ ĞŵĞƐƐĞ Ğ ŐŝƌĂƚĞĞƐĐůƵƐŝǀĂŵĞŶƚĞŝŶĨĂǀŽƌĞĚŝŝŶǀĞƐƟƚŽƌŝƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶĂůŝĐŚĞŶŽŶƐŝĂŶŽ͕ĚŝƌĞƩĂŵĞŶƚĞŽŝŶĚŝƌĞƚƚĂŵĞŶƚĞ͕ƐŽĐŝĚĞůůĂƐŽĐŝĞƚăĞŵŝƩĞŶƚĞϭϱ. ^ƵůůĂĐĂŵďŝĂůĞĮŶĂŶnjŝĂƌŝĂĚĞǀŽŶŽĞƐƐĞƌĞŝŶĚŝĐĂƟ͗ůĂ ĚĞŶŽŵŝŶĂnjŝŽŶĞ Ěŝ ͞ĐĂŵďŝĂůĞ ĮŶĂŶnjŝĂƌŝĂ͕͟ ŝ ƉƌŽǀĞŶƟ ŝŶ ƋƵĂůƵŶƋƵĞ ĨŽƌŵĂ ƉĂƩƵŝƟ Ğ Őůŝ Ăůƚƌŝ ĞůĞŵĞŶƟ ĚĞů ǀĂŐůŝĂĐĂŵďŝĂƌŝŽŽĚĞůƉĂŐŚĞƌžĐĂŵďŝĂƌŝŽ͕ƐƉĞĐŝĮĐĂƟ ĚĂůů͛Ăƌƚ͘ϭϬϬZ͘͘Ŷ͘ϭϲϲϵͬϯϯ͘ “ŝŶĐĂƐŽĚŝƐƵĐĐĞƐƐŝǀĂĐŝƌĐŽůĂnjŝŽŶĞĚĞŝƟƚŽůŝĚŝĚĞďŝƚŽ͕ ĐŚŝůŝƚƌĂƐĨĞƌŝƐĐĞƌŝƐƉŽŶĚĞĚĞůůĂƐŽůǀĞŶnjĂĚĞůůĂƐŽĐŝĞƚă ŶĞŝĐŽŶĨƌŽŶƟĚĞŐůŝĂĐƋƵŝƌĞŶƟĐŚĞŶŽŶƐŝĂŶŽŝŶǀĞƐƟƚŽƌŝƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶĂůŝŽǀǀĞƌŽƐŽĐŝĚĞůůĂƐŽĐŝĞƚăŵĞĚĞƐŝŵĂ”. /Ŷ ĐĂƐŽ Ěŝ ƉůƵƌĂůŝƚă Ěŝ ƚƌĂƐĨĞƌŝŵĞŶƟ͕ ůĂ ŐĂƌĂŶnjŝĂ ĐŚĞ precede sarà dovuta solo da coloro che rivestano la ƋƵĂůŝĮĐĂĚŝŝŶǀĞƐƟƚŽƌŝƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶĂůŝ͕ĨĞƌŵĂƌĞƐƚĂŶĚŽ ůĂƉŽƐƐŝďŝůŝƚăĚŝƵŶĂƵůƚĞƌŝŽƌĞŐĂƌĂŶnjŝĂĚĂƉĂƌƚĞĚĞůůĂ ƐŽĐŝĞƚăĞŵŝƩĞŶƚĞŽĚŝƵŶƚĞƌnjŽŐĂƌĂŶƚĞϳ. >ĞŶŽǀŝƚăŝŶƚƌŽĚŽƩĞĐŽŶŝůĞĐƌĞƚŽ^ǀŝůƵƉƉŽ͕ ŝůĞĐƌĞƚŽ^ǀŝůƵƉƉŽbisĞŝůĞĐƌĞƚŽĞƐƟŶĂnjŝŽŶĞͲ/ƚĂůŝĂ EĞůů͛ĂŵďŝƚŽĚĞůůĞƌĞĐĞŶƟŵŝƐƵƌĞĂĚŽƩĂƚĞƉĞƌůĂĐƌĞƐĐŝƚĂĞůŽƐǀŝůƵƉƉŽĞĐŽŶŽŵŝĐŽĚĞůůŽ^ƚĂƚŽĐŽŶŝůĞĐƌĞƚŽ ^ǀŝůƵƉƉŽϴ͕ ŝů ĞĐƌĞƚŽ ^ǀŝůƵƉƉŽ bisϵ e il DecreƚŽ ĞƐƟŶĂnjŝŽŶĞ /ƚĂůŝĂϭϬ͕ ƐŽŶŽ ƐƚĂƚĞ ŝŶƚƌŽĚŽƩĞ ĚĞůůĞ ĚŝƐƉŽƐŝnjŝŽŶŝǀŽůƚĞĂĐŽŶƐĞŶƟƌĞ͞ůĂƐŽůůĞĐŝƚĂnjŝŽŶĞĚĞů ŵĞƌĐĂƚŽŵŽŶĞƚĂƌŝŽĞĮŶĂŶnjŝĂƌŝŽĚĂƉĂƌƚĞĚŝĞŵŝƩĞŶƟĮŶŽƌĂĞƐĐůƵƐŝ͕ĐŽŵĞůĞŝŵƉƌĞƐĞŶŽŶƋƵŽƚĂƚĞ11”, per ƚƌŽǀĂƌĞĨŽŶƟĚŝĮŶĂŶnjŝĂŵĞŶƚŽĂůƚĞƌŶĂƟǀĞĂůĐƌĞĚŝƚŽ bancario che, stante la crisi economica, ha subito ƵŶĂ ƐŝŐŶŝĮĐĂƟǀĂ ĐŽŶƚƌĂnjŝŽŶĞ ŶĞů ĐŽƌƐŽ ĚĞŐůŝ ƵůƟŵŝ ĂŶŶŝ͘/ŶƋƵĞƐƚŽƐĞŶƐŽ͕ůĞůĞŐŐŝĐŝƚĂƚĞŚĂŶŶŽƉƌĞǀŝƐƚŽ ƚƌĞƐƚƌƵŵĞŶƟ͗ 1. ůĞĐĂŵďŝĂůŝĮŶĂŶnjŝĂƌŝĞ͖ Ϯ͘ ůĞŽďďůŝŐĂnjŝŽŶŝƉĂƌƚĞĐŝƉĂƟǀĞĞͬŽƐƵďŽƌĚŝŶĂƚĞĞ ϯ͘ i mini bond. >ĞĐĂŵďŝĂůŝĮŶĂŶnjŝĂƌŝĞ >Ğ ĐĂŵďŝĂůŝ ĮŶĂŶnjŝĂƌŝĞ ƐŽŶŽ ƐƚĂƚĞ ŝŶƚƌŽĚŽƩĞ ƉĞƌ ůĂ ƉƌŝŵĂ ǀŽůƚĂ ŶĞů ŶŽƐƚƌŽ ŽƌĚŝŶĂŵĞŶƚŽ ĚĂůůĂ >ĞŐŐĞ Ŷ͘ϰϯͬϵϰĐŽŶů͛ŝŶƚĞŶƚŽĚŝŵĞƩĞƌĞĂĚŝƐƉŽƐŝnjŝŽŶĞĚĞůle imprese italiane un ulteriore strumento di raccolƚĂ ĚĞů ƌŝƐƉĂƌŵŝŽ ĨƌĂ ŝů ƉƵďďůŝĐŽ͘ ^ŝ ƚƌĂƩĂ Ěŝ ƟƚŽůŝ Ěŝ credito all’ordine emessi in serie, vale a dire in reůĂnjŝŽŶĞ ĂĚ ƵŶ ƵŶŝĐŽ ĮŶĂŶnjŝĂŵĞŶƚŽ Ž ĂĚ ƵŶĂ ƐĞƌŝĞ ĚŝŽƉĞƌĂnjŝŽŶŝĚŝĮŶĂŶnjŝĂŵĞŶƚŽ͕ƌŝĐŽŶĚƵĐŝďŝůŝĂĚƵŶŽ ƐƚĞƐƐŽ ƉƌŽŐƌĂŵŵĂ Ěŝ ĞŵŝƐƐŝŽŶĞϭϮ͘ / ƟƚŽůŝ ŝŶ ƉĂƌŽůĂ ƐŽŶŽ ĞƋƵŝƉĂƌĂƟ͕ ĂĚ ŽŐŶŝ ĞīĞƩŽ Ěŝ ůĞŐŐĞ͕ ĂůůĞ ĐĂŵďŝĂůŝŽƌĚŝŶĂƌŝĞ;ĐĨƌ͘Ăƌƚ͘ϭ͕ĐŽ͘Ϯ>͘Ŷ͘ϰϯͬϵϰͿĂŶĐŚĞƐĞ͕ Ă ĚŝīĞƌĞŶnjĂ Ěŝ ƋƵĞƐƚĞ ƵůƟŵĞ͕ ƉŽƐƐŽŶŽ ĞƐƐĞƌĞ ŐŝƌĂƚĞ ĞƐĐůƵƐŝǀĂŵĞŶƚĞ ĐŽŶ ůĂ ĐůĂƵƐŽůĂ ͞ƐĞŶnjĂ ŐĂƌĂŶnjŝĂ͟ ϭϯ Ĩƌ͘Ăƌƚ͘ϱĚĞůůĂĞůŝďĞƌĂŝĐƌϭϵůƵŐůŝŽϮϬϬϱ͕ŝŶƚĞŐƌĂƚĂĚĂůůĂĞůŝďĞƌĂ ŝĐƌŶ͘ϮϰϭĚĞůϮϮĨĞďďƌĂŝŽϮϬϬϲ͘ 14 sĂůĞĂĚŝƌĞ͕ƋƵĞůůĞĐŚĞŽĐĐƵƉŝŶŽŵĞŶŽĚŝϭϬƉĞƌƐŽŶĞĞƌĞĂůŝnjnjŝŶŽƵŶ ĨĂƩƵƌĂƚŽ ĂŶŶƵŽ ŽƉƉƵƌĞ ƵŶ ƚŽƚĂůĞ Ěŝ ďŝůĂŶĐŝŽ ĂŶŶƵŽ ŶŽŶ ƐƵƉĞƌŝŽƌŝ Ă Ϯ ŵŝůŝŽŶŝĚŝĞƵƌŽ;ĐĨƌ͘ůĂƌĂĐĐŽŵĂŶĚĂnjŝŽŶĞϮϬϬϯͬϯϲϭͬĚĞůůĂŽŵŵŝƐƐŝŽŶĞ ĚĞůϲŵĂŐŐŝŽϮϬϬϯͿ͘ ϭϱ ZŝƐƉĞƩŽĂƚĂůŝŝŶǀĞƐƟƚŽƌŝƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶĂůŝ͕ŶŽŶǀŝĞŶĞƌŝĐŚŝĞƐƚŽů͛ƵůƚĞƌŝŽƌĞ ƌĞƋƵŝƐŝƚŽĚĞůůĂƐŽŐŐĞnjŝŽŶĞĂǀŝŐŝůĂŶnjĂƉƌƵĚĞŶnjŝĂůĞĚŝĐƵŝĂůů͛Ăƌƚ͘Ϯϰϴϯ͕ĐŽ͘Ϯ ĐŽĚ͘Đŝǀ͘ŝŶŵĂƚĞƌŝĂĚŝƟƚŽůŝĚŝĚĞďŝƚŽĞŵĞƐƐŝĚĂůůĞ^ƌů͘ŝžĚŝƉĞŶĚĞĚĂůĨĂƚƚŽĐŚĞ͕ĐŽŵĞƐŽƉƌĂƐŽƩŽůŝŶĞĂƚŽ͕ŝƐŽƩŽƐĐƌŝƩŽƌŝĚĞůůĞĐĂŵďŝĂůŝĮŶĂŶnjŝĂƌŝĞ ŶŽŶŐĂƌĂŶƟƐĐŽŶŽĂŐůŝĂĐƋƵŝƌĞŶƟĚŝƚĂůŝƐƚƌƵŵĞŶƟůĂƐŽůǀŝďŝůŝƚăĚĞůĚĞďŝƚŽƌĞƉƌŝŶĐŝƉĂůĞƉĞƌĐƵŝĂƉƉĂƌĞƵůƚƌŽŶĞŽŝŵƉŽƌƌĞŝŶĐĂƉŽĂŐůŝƐƚĞƐƐŝŝƌĞƋƵŝƐŝƟ Ěŝ ƐŽůŝĚŝƚă ƉĂƚƌŝŵŽŶŝĂůĞ Ğ Ěŝ ƐĂŶĂ Ğ ƉƌƵĚĞŶƚĞ ŐĞƐƟŽŶĞ ĐŚĞ ůĂ ǀŝŐŝůĂŶnjĂ ƉƌƵĚĞŶnjŝĂůĞŵŝƌĂĂĚĂĐĐĞƌƚĂƌĞŝŶĐĂƉŽĂŝƐŽƩŽƐĐƌŝƩŽƌŝĚŝƟƚŽůŝĚŝĚĞďŝƚŽ͘ ^ŝǀĞĚĂŝŶƋƵĞƐƚŽƐĞŶƐŽ'͘ĂŶĂƌŽŶĞ͕͞'ůŝƐƚƌƵŵĞŶƟĚŝĮŶĂŶnjŝĂŵĞŶƚŽĚĞůůĞŝŵƉƌĞƐĞ͕͟ŝŶ^ŽĐŝĞƚă͕ďĂŶĐŚĞĞĐƌŝƐŝĚ͛ŝŵƉƌĞƐĂ͕>ŝďĞƌŵŝĐŽƌƵŵ Pietro ďďĂĚĞƐƐĂĚŝƌĞƩŽĚĂD͘ĂŵƉŽďĂƐƐŽ͕s͘ĂƌŝĞůůŽ͕s͘ŝĂƚĂůĚŽ͕&͘'ƵĞƌƌĞƌĂ͕͘^ĐŝĂƌƌŽŶĞůŝďƌĂŶĚŝ͕ϮϬϭϰ͕/͕ƉĂŐ͘ϲϳϰ͘ ͘ƵƐĂŶŝ͕͞dŝƚŽůŝĚŝĚĞďŝƚŽĚŝ^ƌů͕͟Đŝƚ͕͘ϭϯϮϰ͘ ͘>͘Ŷ͘ϴϯͬϭϮĐŽŶǀĞƌƟƚŽŝŶ>ĞŐŐĞŶ͘ϭϯϰͬϭϮ͘ ϵ ͘>͘Ŷ͘ϭϳϵͬϭϮĐŽŶǀĞƌƟƚŽŝŶ>͘Ŷ͘ϮϮϭͬϭϮ͘ ϭϬ ͘>͘Ŷ͘ϭϰϱͬϭϯĐŽŶǀĞƌƟƚŽŝŶ>͘Ŷ͘ϵͬϭϰ͘ 11 Ĩƌ͘ůĂZĞůĂnjŝŽŶĞŝůůƵƐƚƌĂƟǀĂĂůĚŝƐĞŐŶŽĚŝĐŽŶǀĞƌƐŝŽŶĞŝŶůĞŐŐĞĚĞůĐŝƚĂƚŽ͘>͘Ŷ͘ϴϯͬϭϮ͘ ϭϮ Ĩƌ͘ůĂZĞůĂnjŝŽŶĞĂůůĂƉƌŽƉŽƐƚĂĚŝůĞŐŐĞƐƵůůĂĚŝƐĐŝƉůŝŶĂĚĞůůĞĐĂŵďŝĂůŝ ĮŶĂŶnjŝĂƌŝĞ͕Ě͛ŝŶŝnjŝĂƟǀĂĚĞŝĚĞƉƵƚĂƟZŽƐŝŶŝ͕DĂŶĨƌĞĚŝĞĂůƚƌŝ͕ƉƌĞƐĞŶƚĂƚĂ ĂůůĂĂŵĞƌĂĚĞŝĞƉƵƚĂƟŝůϮϲĨĞďďƌĂŝŽϭϵϵϯĞƌŝƉŽƌƚĂƚĂŶĞŐůŝĂƫƉĂƌůĂŵĞŶƚĂƌŝĚŝƋƵĞƐƚ͛ƵůƟŵĂ;ĂƩŽŶ͘ϮϯϬϵͬϵϯͿ͘ ϳ ϴ 6 La rivista delle operazioni straordinarie n.due 2015 DIRITTO E SOCIETÀ /ůĞĐƌĞƚŽ^ǀŝůƵƉƉŽŚĂƉƌĞǀŝƐƚŽĐŚĞůĞĐĂŵďŝĂůŝĮŶĂŶnjŝĂƌŝĞƉŽƐƐĂŶŽĞƐƐĞƌĞĞŵĞƐƐĞŝŶĨŽƌŵĂĚĞŵĂƚĞƌŝĂůŝnjnjĂƚĂ͕ĐŽŶĂƉƉůŝĐĂnjŝŽŶĞ͕ŽǀĞĐŽŵƉĂƟďŝůŝ͕ĚĞůůĞĚŝƐƉŽƐŝnjŝŽŶŝƐƵůůĂŐĞƐƟŽŶĞĂĐĐĞŶƚƌĂƚĂĐŽŶƚĞŶƵƚĞŶĞůdƵĨ;ĐĨƌ͘ Ăƌƚ͘ϯϮ͕ĐŽ͘ϳ͘>͘Ŷ͘ϴϯͬϭϮͿ͘>ĞĐĂŵďŝĂůŝĞŵĞƐƐĞŝŶƚĂůĞ ĨŽƌŵĂ ƐŽŶŽ ĞƐĞŶƟ ĚĂůů͛ŝŵƉŽƐƚĂ Ěŝ ďŽůůŽ Ğ ŝ ƌĞůĂƟǀŝ ŝŶƚĞƌĞƐƐŝƐŽŶŽĚĞĚƵĐŝďŝůŝƐĞĐŽŶĚŽůĞƌĞŐŽůĞƉƌĞǀŝƐƚĞ ĚĂůů͛Ăƌƚ͘ϵϲĚ͘W͘Z͘Ŷ͘ϵϭϳͬϴϲ͕ĨĞƌŵĂƌĞƐƚĂŶĚŽů͛ĞƐĞĐƵƟǀŝƚăĚĞŝƟƚŽůŝ͘ >Ğ ƌĞŐŽůĞ Ěŝ ĐĂůĐŽůŽ ĚĞůůĂ ƉĂƌƚĞ ǀĂƌŝĂďŝůĞ ĚĞů ĐŽƌƌŝƐƉĞƫǀŽĚĞǀŽŶŽĞƐƐĞƌĞĮƐƐĂƚĞĂůů͛ĂƩŽĚĞůů͛ĞŵŝƐƐŝŽŶĞ ĞŶŽŶƉŽƐƐŽŶŽĞƐƐĞƌĞŵŽĚŝĮĐĂƚĞƉĞƌƚƵƩĂůĂĚƵƌĂƚĂ ĚĞůů͛ĞŵŝƐƐŝŽŶĞ͕ƐŽŶŽĚŝƉĞŶĚĞŶƟĚĂĞůĞŵĞŶƟŽŐŐĞƫǀŝĞŶŽŶƉŽƐƐŽŶŽĚŝƐĐĞŶĚĞƌĞ͕ŝŶƚƵƩŽŽŝŶƉĂƌƚĞ͕ĚĂ deliberazioni societarie assunte in ciascun esercizio ĚŝĐŽŵƉĞƚĞŶnjĂ;ĐĨƌ͘Ăƌƚ͘ϯϮ͕ĐŽ͘ϮϮ͘>͘Ŷ͘ϴϯͬϭϮͿ͘ I ŵŝŶŝďŽŶĚ / ŵŝŶŝ ďŽŶĚ ƐŽŶŽ ƟƚŽůŝ Ěŝ ĐƌĞĚŝƚŽ͕ ŶĞůůŽ ƐƉĞĐŝĮĐŽ ŽďďůŝŐĂnjŝŽŶŝ͕ ĂŶĐŚĞ Ěŝ ƉŝĐĐŽůŽ ƚĂŐůŝŽ͕ ĐŚĞ ƉŽƐƐŽŶŽ essere emessi da un’impresa il cui principale obietƟǀŽƐŝĂƋƵĞůůŽĚŝƌĂĐĐŽŐůŝĞƌĞŶƵŽǀĞƌŝƐŽƌƐĞĮŶĂŶnjŝĂƌŝĞ͕ ƌĞĂůŝnjnjĂŶĚŽ ƵŶĂ ĚŝǀĞƌƐŝĮĐĂnjŝŽŶĞ ĚĞů ĚĞďŝƚŽ ĐŽŶ ĂƩĞŶƵĂnjŝŽŶĞ ĚĞŝ ƌŝƐĐŚŝ ĐŽŶŶĞƐƐŝ ĂůůĂ ĚŝƉĞŶĚĞŶnjĂ dai canali bancariϭϴ͘ / ŵŝŶŝ ďŽŶĚ ĞƌĂŶŽ Őŝă ƉƌĞǀŝƐƟ ĚĂůůĂ ŶŽƌŵĂƟǀĂ ƉƌĞǀŝŐĞŶƚĞ͕ ƚƵƩĂǀŝĂ͕ Őůŝ ŝŶƚĞƌǀĞŶƟ ŶŽƌŵĂƟǀŝƐƵŵŵĞŶnjŝŽŶĂƟŚĂŶŶŽĂŵƉůŝĂƚŽůĂƉůĂƚĞĂ ĚĞŐůŝ ĞŵŝƩĞŶƟ ĐŚĞ͕ ĮŶŽƌĂ͕ ĞƌĂ ƌŝƐƚƌĞƩĂ ĂůůĞ ƐŽĐŝĞƚă ƋƵŽƚĂƚĞ͘ /Ŷ ƉĂƌƟĐŽůĂƌĞ͕ ů͛Ăƌƚ͘ϯϮ͕ ĐŽ͘Ϯϲ ͘>͘ Ŷ͘ϴϯͬϭϮ ŚĂ ĞƐƚĞƐŽ ůĂ ƉŽƐƐŝďŝůŝƚă Ěŝ ĞŵĞƩĞƌĞ ŽďďůŝŐĂnjŝŽŶŝ ŝŶ ŵŝƐƵƌĂ ƐƵƉĞƌŝŽƌĞ Ăů ĚŽƉƉŝŽ ĚĞů ƉĂƚƌŝŵŽŶŝŽ ŶĞƩŽ Ă ƚƵƩĞůĞƐŽĐŝĞƚăŶŽŶƋƵŽƚĂƚĞ͕ĚŝǀĞƌƐĞĚĂůůĞďĂŶĐŚĞĞ dalle ŵŝĐƌŽͲŝŵƉƌĞƐĞ͕ĐŚĞĞŵĞƩŽŶŽ͞ŽďďůŝŐĂnjŝŽŶŝĚĞƐƟŶĂƚĞ ĂĚ ĞƐƐĞƌĞ ƋƵŽƚĂƚĞ ŝŶ ŵĞƌĐĂƟ ƌĞŐŽůĂŵĞŶƚĂƟ ŽŝŶƐŝƐƚĞŵŝŵƵůƟůĂƚĞƌĂůŝĚŝŶĞŐŽnjŝĂnjŝŽŶĞ”. Le novità ƌŝŐƵĂƌĚĂŶŽ ĞƐƉůŝĐŝƚĂŵĞŶƚĞ ůĞ ƐŽĐŝĞƚă ƉĞƌ ĂnjŝŽŶŝ ŵĂ interessano anche le società a responsabilità limitata ĐŚĞ͕ƐĞĐŽŶĚŽƋƵĂŶƚŽƉƌĞǀŝƐƚŽĚĂůů͛Ăƌƚ͘ϮϰϴϯĐŽĚ͘Đŝǀ͕͘ ƉŽƐƐŽŶŽĞŵĞƩĞƌĞƟƚŽůŝĚŝĚĞďŝƚŽ͘ YƵĂůŽƌĂůĂƐŽĐŝĞƚăĞŵŝƩĞŶƚĞƐŝĂƵŶĂƐŽĐŝĞƚăƉĞƌĂnjŝŽni non è necessario che lo statuto preveda la possiďŝůŝƚăƉĞƌůĂƐŽĐŝĞƚăĚŝĞŵĞƩĞƌĞƟƚŽůŝĚŝĚĞďŝƚŽĞ͕ŝŶ mancanza di una diversa previsione statutaria, l’orŐĂŶŽ ĐŽŵƉĞƚĞŶƚĞ Ă ĚĞůŝďĞƌĂƌĞ ŝŶ ŵĞƌŝƚŽ ğ ů͛ŽƌŐĂŶŽ ĂŵŵŝŶŝƐƚƌĂƟǀŽ;Ăƌƚ͘ϮϰϭϬ͕ĐŽ͘ϭĐŽĚ͘Đŝǀ͘Ϳ͘ La delibera ĚĞǀĞƌŝƐƵůƚĂƌĞĚĂǀĞƌďĂůĞƌĞĚĂƩŽĚĂEŽƚĂŝŽĞĚĞƐƐĞƌĞ ĚĞƉŽƐŝƚĂƚĂĞŝƐĐƌŝƩĂĂĐƵƌĂĚĞŐůŝĂŵŵŝŶŝƐƚƌĂƚŽƌŝƉƌĞƐƐŽ ŝů ƌĞŐŝƐƚƌŽ ĚĞůůĞ ŝŵƉƌĞƐĞ ĐŽŵƉĞƚĞŶƚĞ ;Ăƌƚ͘ϮϰϭϬ͕ ĐŽ͘ϮĐŽĚ͘Đŝǀ͘Ϳ͘>͛ĞŵŝƩĞŶƚĞŝƐƟƚƵŝƐĐĞŝůĐŽƐŝĚĚĞƩŽ͞ůŝďƌŽ ĚĞůůĞ ŽďďůŝŐĂnjŝŽŶŝ͟ ŶĞů ƋƵĂůĞ ǀĞŶŐŽŶŽ ŝŶĚŝĐĂƟ ů͛ĂŵŵŽŶƚĂƌĞĚĞŝŵŝŶŝďŽŶĚĞŵĞƐƐŝĞĚŝƋƵĞůůŝĞƐƟŶƟ͕ ŝů ĐŽŐŶŽŵĞ Ğ ŝů ŶŽŵĞ ĚĞŝ ƟƚŽůĂƌŝ ĚĞůůĞ ŽďďůŝŐĂnjŝŽŶŝ ŶŽŵŝŶĂƟǀĞ͕ŝƚƌĂƐĨĞƌŝŵĞŶƟĞŝǀŝŶĐŽůŝĂĚĞƐƐŝƌĞůĂƟǀŝ ;Ăƌƚ͘ϮϰϮϭ͕ĐŽ͘ϭ͕Ŷ͘ϮĐŽĚ͘Đŝǀ͘Ϳ͘ I termini e le condizioni ƌĞůĂƟǀŝĂŝŵŝŶŝďŽŶĚ ƐŽŶŽŝŶĐůƵƐŝŝŶƵŶ͞ƌĞŐŽůĂŵĞŶƚŽ ĚĞůƉƌĞƐƟƚŽ͟ĐŚĞĐŽŶƟĞŶĞŝŶƚĞƌĂůŝĂ͗ 1. ůĞĐĂƌĂƩĞƌŝƐƟĐŚĞĚĞŝŵŝŶŝďŽŶĚ͖ Ϯ͘ ůĞŵŽĚĂůŝƚăĚŝƉĂŐĂŵĞŶƚŽĚĞŐůŝŝŶƚĞƌĞƐƐŝĞĚŝƌŝŵ- >ĞŽďďůŝŐĂnjŝŽŶŝƉĂƌƚĞĐŝƉĂƟǀĞĞͬŽƐƵďŽƌĚŝŶĂƚĞ >Ğ ŽďďůŝŐĂnjŝŽŶŝ ƉĂƌƚĞĐŝƉĂƟǀĞ ĞͬŽ ƐƵďŽƌĚŝŶĂƚĞ ĐŽŶƐŝƐƚŽŶŽŝŶƟƚŽůŝĚŝĚĞďŝƚŽĐŽŶĐůĂƵƐŽůĞĚŝƉĂƌƚĞĐŝƉĂnjŝŽŶĞĂŐůŝƵƟůŝĚ͛ŝŵƉƌĞƐĂĞͬŽĚŝƐƵďŽƌĚŝŶĂnjŝŽŶĞ͘dĂůŝ ƐƚƌƵŵĞŶƟĮŶĂŶnjŝĂƌŝƐŽŶŽƋƵĂůŝĮĐĂƟ͕ƐŽƩŽƵŶƉƌŽĮůŽ ĐĂƵƐĂůĞ͕ ĚĂůů͛ĂƐƐŽůǀĞƌĞ ĂĚ ƵŶĂ ĨƵŶnjŝŽŶĞ Ěŝ ĮŶĂŶnjŝĂŵĞŶƚŽ͕ ŝů ĐƵŝ ƌŝŵďŽƌƐŽ ŶŽŶ ğ ƚƵƩĂǀŝĂ ĂƐƐŝĐƵƌĂƚŽ Ğ ƐŽŶŽĐĂƌĂƩĞƌŝnjnjĂƟĚĂůů͛ĂƐƐĞŶnjĂĚŝĚŝƌŝƫƉĂƌƚĞĐŝƉĂƟǀŝĚŝŶĂƚƵƌĂĂŵŵŝŶŝƐƚƌĂƟǀĂ͘WŽƐƐŽŶŽĞƐƐĞƌĞĞŵĞƐƐĞ ĚĂĞŶƟ͕ĚŝǀĞƌƐŝĚĂďĂŶĐŚĞĞŵŝĐƌŽ-imprese, che non ĂďďŝĂŶŽƐƚƌƵŵĞŶƟĮŶĂŶnjŝĂƌŝƋƵŽƚĂƟŝŶŵĞƌĐĂƟƌĞŐŽůĂŵĞŶƚĂƟŽŝŶƐŝƐƚĞŵŝŵƵůƟůĂƚĞƌĂůŝĚŝŶĞŐŽnjŝĂnjŝŽŶĞϭϲ ;ĐĨƌ͘ Ăƌƚ͘ϯϮ͕ ĐŽ͘ϭϵ ͘>͘ Ŷ͘ϴϯͬϭϮͿ͘ ĞǀŽŶŽ ĂǀĞƌĞ ƵŶĂ ƐĐĂĚĞŶnjĂŝŶŝnjŝĂůĞƵŐƵĂůĞŽƐƵƉĞƌŝŽƌĞĂϯϲŵĞƐŝĚĂůůĂ data di emissione. Le clausole di subordinazione deǀŽŶŽĚĞĮŶŝƌĞĐŚŝĂƌĂŵĞŶƚĞŝƚĞƌŵŝŶŝĚŝƉŽƐƚĞƌŐĂnjŝŽŶĞ ĚĞůƉŽƌƚĂƚŽƌĞĚĞůů͛ŽďďůŝŐĂnjŝŽŶĞƌŝƐƉĞƩŽĂŝĚŝƌŝƫĚĞŐůŝ Ăůƚƌŝ ĐƌĞĚŝƚŽƌŝ ƐŽĐŝĂůŝ͕ ĂĚ ĞƐĐůƵƐŝŽŶĞ ĚĞŝ ƐŽĐŝ ƐŽƩŽƐĐƌŝƩŽƌŝĚĞůĐĂƉŝƚĂůĞƐŽĐŝĂůĞϭϳ;ĐĨƌ͘Ăƌƚ͘ϯϮ͕ĐŽ͘ϮϬ͘>͘ Ŷ͘ϴϯͬϭϮͿ͘ >Ğ ĐůĂƵƐŽůĞ Ěŝ ƉĂƌƚĞĐŝƉĂnjŝŽŶĞ ĂŐůŝ ƵƟůŝ͕ ŝŶ ƉĂƌƟĐŽůĂƌĞ͕ƌĞŐŽůĂŶŽůĂƉĂƌƚĞĚĞůĐŽƌƌŝƐƉĞƫǀŽƐƉĞƚƚĂŶƚĞĂůů͛ŽďďůŝŐĂnjŝŽŶŝƐƚĂ͕ĐŽŵŵŝƐƵƌĂŶĚŽůĂĂůƌŝƐƵůƚĂƚŽ ĞĐŽŶŽŵŝĐŽĚĞůůĂƐŽĐŝĞƚăĞŵŝƩĞŶƚĞ;ĐĨƌ͘Ăƌƚ͘ϯϮ͕ĐŽ͘Ϯϭ ͘>͘Ŷ͘ϴϯͬϭϮͿ͘/ŶƉĂƌƟĐŽůĂƌĞ͕ğƉƌĞǀŝƐƚĂů͛ĞƌŽŐĂnjŝŽŶĞ͕ ĂĨĂǀŽƌĞĚĞůƉŽƌƚĂƚŽƌĞĚĞůƟƚŽůŽ͕ĚŝƵŶĐŽƌƌŝƐƉĞƫǀŽ ĐŽŵƉŽƐƚŽĚĂ͗ ͻ ƵŶĂƉĂƌƚĞĮƐƐĂ, calcolata applicando un tasso di ŝŶƚĞƌĞƐƐĞŶŽŶŝŶĨĞƌŝŽƌĞĂƋƵĞůůŽƵĸĐŝĂůĞĚŝƌŝĨĞƌŝmento ƉƌŽƚĞŵƉŽƌĞǀŝŐĞŶƚĞ͖ ͻ una parte variabile, commisurata al risultato ĞĐŽŶŽŵŝĐŽ ĚĞůů͛ŝŵƉƌĞƐĂ ĞŵŝƩĞŶƚĞ Ěŝ ĐŝĂƐĐƵŶ esercizio in percentuale pari a quella indicata nel ƌĞŐŽůĂŵĞŶƚŽĚĞůůŽƐƚƌƵŵĞŶƚŽ͘dĂůĞƐŽŵŵĂĚŽǀƌă ĞƐƐĞƌĞǀĞƌƐĂƚĂĂŶŶƵĂůŵĞŶƚĞĂůƐŽŐŐĞƩŽĮŶĂŶnjŝĂƚŽƌĞĚĂůůĂƐŽĐŝĞƚăĞŵŝƩĞŶƚĞ͕ĞŶƚƌŽϯϬŐŝŽƌŶŝĚĂůůĂ approvazione del bilancio. ϭϲ /ůĐŚĞŶŽŶƐŝŐŶŝĮĐĂĐŚĞů͛ĞŵŝƐƐŝŽŶĞĚŝƚĂůŝŽďďůŝŐĂnjŝŽŶŝƐĂƌĞďďĞƉƌĞĐůƵƐĂĂůůĞƐŽĐŝĞƚăĐŽŶĂnjŝŽŶŝƋƵŽƚĂƚĞ͕ĐĨƌ͘ŝŶƋƵĞƐƚŽƐĞŶƐŽ'͘ĂŶĂƌŽŶĞ͕͞Gli ƐƚƌƵŵĞŶƟĚŝĮŶĂŶnjŝĂŵĞŶƚŽ͟Đŝƚ͕͘ƉĂŐ͘ϲϴϯ͘ ϭϳ EĞůƐĞŶƐŽĐŚĞůĂƉŽƐƚĞƌŐĂnjŝŽŶĞŶŽŶƉŽƚƌăƐƉŝŶŐĞƌƐŝĮŶŽĂƐƵďŽƌĚŝŶĂƌĞ ŝ Ěŝƌŝƫ ĚĞů ƉŽƐƐĞƐƐŽƌĞ ĚĞů ƟƚŽůŽ Ă ƋƵĞůůŝ ĚĞŝ ƐŽĐŝ͕ ƉŽƌƚĂƚŽƌŝ Ěŝ ƉƌĞƚĞƐĞ ƌĞƐŝĚƵĂůŝ͕ĐĨƌ͘'͘ĂŶĂƌŽŶĞ͕͞'ůŝƐƚƌƵŵĞŶƟĚŝĮŶĂŶnjŝĂŵĞŶƚŽ͟Đŝƚ͕͘ƉĂŐ͘ϲϴϲ͘ ϭϴ ĐƵƌĂĚŝZ͘ĂůƵŐŝ͕s͘DŽƌĞůůŝĞ'͘WĂŐůŝĞƫ͕͞/ŵŝŶŝďŽŶĚʹŝƐƚƌƵnjŝŽŶŝƉĞƌ ů͛ƵƐŽ͕͟ϮϮ͕ƐĐĂƌŝĐĂďŝůĞĚĂůƐŝƚŽ͗ǁǁǁ͘ĐŽŶƐŽƌnjŝŽĐĂŵĞƌĂůĞ͘ĞƵ͘ 7 La rivista delle operazioni straordinarie n.due 2015 DIRITTO E SOCIETÀ ĐĂnjŝŽŶĞĚĞůůĂ>ĞŐŐĞŶ͘ϭϯϬͬϵϵƐƵůůĂĐĂƌƚŽůĂƌŝnjnjĂnjŝŽŶĞ ĚĞŝĐƌĞĚŝƟĂŶĐŚĞĂůůĞŽƉĞƌĂnjŝŽŶŝĚŝĐĂƌƚŽůĂƌŝnjnjĂnjŝŽŶĞ ƌĞĂůŝnjnjĂƚĞ ŵĞĚŝĂŶƚĞ ůĂ ƐŽƩŽƐĐƌŝnjŝŽŶĞ Ž ů͛ĂĐƋƵŝƐƚŽ Ěŝ ŽďďůŝŐĂnjŝŽŶŝĞƟƚŽůŝƐŝŵŝůĂƌŝŽǀǀĞƌŽĐĂŵďŝĂůŝĮŶĂŶnjŝĂƌŝĞ ;ĐĨƌ͘ Ăƌƚ͘ϭϮ͕ ĐŽ͘ϭ ͘>͘ Ŷ͘ϭϰϱͬϭϯͿ͘ ŽŵĞ Ɛŝ ĞǀŝŶĐĞ ĚĂůůĂ ŶŽƚĂ ŝůůƵƐƚƌĂƟǀĂ Ăů ĞĐƌĞƚŽ͕ Đŝž ĚŽǀƌĞďďĞ ĂƵŵĞŶƚĂƌĞŝůŶƵŵĞƌŽĚĞŝƐŽŐŐĞƫĂŵŵĞƐƐŝĂůůĂƐŽƩŽƐĐƌŝnjŝŽŶĞĚĞŝƟƚŽůŝĞ͕ĐŽŶƐĞŐƵĞŶƚĞŵĞŶƚĞ͕ĂƵŵĞŶƚĂƌĞ ůĂĚŝīƵƐŝŽŶĞĚĞŝ ŵŝŶŝďŽŶĚ͘^ĞŵƉƌĞŝŶƋƵĞƐƚ͛ŽƫĐĂ͕ŝů ŵĞĚĞƐŝŵŽĞĐƌĞƚŽŚĂĞƐƚĞƐŽŝůƉƌŝǀŝůĞŐŝŽƐƉĞĐŝĂůĞƐƵŝ ďĞŶŝ ŵŽďŝůŝ ĚĞƐƟŶĂƟ Ăůů͛ĞƐĞƌĐŝnjŝŽ ĚĞůů͛ŝŵƉƌĞƐĂ͕ ƉƌĞǀŝƐƚŽĚĂůů͛Ăƌƚ͘ϰϲdƵď͕ĂŶĐŚĞĂŐĂƌĂŶnjŝĂĚŝŽďďůŝŐĂnjŝŽŶŝĞƟƚŽůŝƐŝŵŝůĂƌŝĞŵĞƐƐŝĚĂůůĞƐŽĐŝĞƚăĂŝƐĞŶƐŝĚĞŐůŝ ĂƌƩ͘ϮϰϭϬƐƐ͘ŽϮϰϴϯĐŽĚ͘Đŝǀ͘;ĐĨƌ͘Ăƌƚ͘ϭϮ͕ĐŽŵŵĂϭ͕ ͘>͘ϭϰϱͬϮϬϭϯͿĞŚĂƌĞƐŽŵĞŶŽŽŶĞƌŽƐĂů͛ĞŵŝƐƐŝŽŶĞ ĚŝŽďďůŝŐĂnjŝŽŶŝŐĂƌĂŶƟƚĞĞƐƚĞŶĚĞŶĚŽů͛ŝŵƉŽƐƚĂƐŽƐƟƚƵƟǀĂĚŝĐƵŝĂŐůŝĂƌƩ͘ϭϱͲϮϬĚ͘W͘Z͘Ŷ͘ϲϬϭͬϳϯĂŶĐŚĞĂůůĞ ŵŽĚŝĮĐĂnjŝŽŶŝŽĞƐƟŶnjŝŽŶŝĚĞŝĮŶĂŶnjŝĂŵĞŶƟƐƚƌƵƩƵƌĂƟĐŽŵĞƉƌĞƐƟƟŽďďůŝŐĂnjŝŽŶĂƌŝ͘ borso del capitale; ϯ͘ ŝĚŝƌŝƫĚĞŝƟƚŽůĂƌŝĞ 4. ŐůŝŽďďůŝŐŚŝĚĞůů͛ĞŵŝƩĞŶƚĞ;ŽǀĞŶĞĐĞƐƐĂƌŝŽͿ͘ >͛ĞŵŝƩĞŶƚĞ Ğ ŝů ƐŽƩŽƐĐƌŝƩŽƌĞ ƐƟƉƵůĂŶŽ ƵŶ ĐŽŶƚƌĂƚƚŽ Ěŝ ƐŽƩŽƐĐƌŝnjŝŽŶĞ ĐŽŶ ĐƵŝ ǀĞŶŐŽŶŽ ĐŽŶǀĞŶƵƚĞ ůĞ ŵŽĚĂůŝƚă͕ůĞĐŽŶĚŝnjŝŽŶŝĞŝƚĞƌŵŝŶŝĚŝƐŽƩŽƐĐƌŝnjŝŽŶĞ͘ >͛ŝŶĐĂƌŝĐŽĚŝƐǀŽůŐĞƌĞƚƵƩĞůĞĂƫǀŝƚăƌĞůĂƟǀĞ͕ƚƌĂů͛ĂůƚƌŽ͕ Ăŝ ƉĂŐĂŵĞŶƟ ĚŽǀƵƟ Ăůů͛ĞŵŝƩĞŶƚĞ ŝŶ ĨĂǀŽƌĞ ĚĞŝ ƟƚŽůĂƌŝĚĞŝŵŝŶŝďŽŶĚ ǀŝĞŶĞĐŽŶĨĞƌŝƚŽĚĂůů͛ĞŵŝƩĞŶƚĞ a una banca. YƵĂůŽƌĂ ůĂ ƐŽĐŝĞƚă ĞŵŝƩĞŶƚĞ ƐŝĂ ƵŶĂ ƐŽĐŝĞƚă Ă ƌĞsponsabilità limitata, lo statuto deve prevedere la ƉŽƐƐŝďŝůŝƚăƉĞƌůĂƐŽĐŝĞƚăĚŝĞŵĞƩĞƌĞƟƚŽůŝĚŝĚĞďŝƚŽ ĞŝŶĚŝĐĂƌĞů͛ŽƌŐĂŶŽĐŽŵƉĞƚĞŶƚĞĂĚĞůŝďĞƌĂƌĞŝŶŵĞƌŝƚŽ͕ŐůŝĞǀĞŶƚƵĂůŝůŝŵŝƟ͕ůĞŵŽĚĂůŝƚăĞůĞŵĂŐŐŝŽƌĂŶnjĞ ŶĞĐĞƐƐĂƌŝĞƉĞƌůĂĚĞĐŝƐŝŽŶĞ;Ăƌƚ͘Ϯϰϴϯ͕ĐŽ͘ϭĐŽĚ͘Đŝǀ͘Ϳ͘ >ĂĚĞůŝďĞƌĂĚŝĞŵŝƐƐŝŽŶĞŶŽŶĚĞǀĞĞƐƐĞƌĞƌĞĚĂƩĂŝŶ ĨŽƌŵĂŶŽƚĂƌŝůĞŵĂĚĞǀĞĐŽŵƵŶƋƵĞĞƐƐĞƌĞŝƐĐƌŝƩĂŶĞů ƌĞŐŝƐƚƌŽ ĚĞůůĞ ŝŵƉƌĞƐĞ Ă ĐƵƌĂ ĚĞŐůŝ ĂŵŵŝŶŝƐƚƌĂƚŽƌŝ ;Ăƌƚ͘Ϯϰϴϯ͕ĐŽ͘ϯĐŽĚ͘Đŝǀ͘Ϳ͘ Ăůů͛ϭϭ ĨĞďďƌĂŝŽ ϮϬϭϯ ŽƌƐĂ /ƚĂůŝĂŶĂ ŚĂ ĂƫǀĂƚŽ ŝů ŶƵŽǀŽ ƐĞŐŵĞŶƚŽ ƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶĂůĞ ĚĞů ŵĞƌĐĂƚŽ ĞdžƚƌĂŵŽƚ ;džƚƌĂŵŽƚ WZKͿ͕ ĚĞĚŝĐĂƚŽ ĂůůĂ ŶĞŐŽnjŝĂnjŝŽŶĞ Ěŝ ŽďďůŝŐĂnjŝŽŶŝ ĞĚ Ăůƚƌŝ ƟƚŽůŝ Ěŝ ĚĞďŝƚŽ͕ ĞŵĞƐƐŝ ĚĂ ƐŽĐŝĞƚă Ěŝ ĐĂƉŝƚĂůŝ ;ƚƌĂ ĐƵŝ ŝ ŵŝŶŝ ďŽŶĚͿ͘ /Ŷ ĐŽŶĨŽƌŵŝƚă Ăů ƌĞŐŽůĂŵĞŶƚŽ ĚĞů ŵĞƌĐĂƚŽ džƚƌĂŵŽƚ emanato da Borsa Italianaϭϵ͕ĂŝĮŶŝĚĞůů͛ĂŵŵŝƐƐŝŽŶĞĂůůĂŶĞŐŽnjŝĂnjŝŽŶĞ ƐƵů ƐĞŐŵĞŶƚŽ džƚƌĂŵŽƚ Pro è necessario che ů͛ĞŵŝƩĞŶƚĞƉƵďďůŝĐŚŝŐůŝƵůƟŵŝĚƵĞďŝůĂŶĐŝĂŶŶƵĂůŝ͕Ěŝ ĐƵŝĂůŵĞŶŽů͛ƵůƟŵŽƐŽƩŽƉŽƐƚŽĂƌĞǀŝƐŝŽŶĞůĞŐĂůĞ͕Ğ ƌĞĚŝŐĂůĂĚŽŵĂŶĚĂĚŝĂŵŵŝƐƐŝŽŶĞ͘>͛ĞŵŝƩĞŶƚĞĚŽǀƌă ŝŶŽůƚƌĞ ƉƌĞĚŝƐƉŽƌƌĞ ƵŶŽ ĚĞŝ ƐĞŐƵĞŶƟ ĚŽĐƵŵĞŶƟ Ğ ŵĞƩĞƌůŝĂĚŝƐƉŽƐŝnjŝŽŶĞƐƵůƉƌŽƉƌŝŽƐŝƚŽŝŶƚĞƌŶĞƚ͗ ͻ ŝůƉƌŽƐƉĞƩŽƌĞĚĂƩŽƐĞĐŽŶĚŽŐůŝƐĐŚĞŵŝĚĞůZĞŐŽůĂŵĞŶƚŽƵƌŽƉĞŽ͞WƌŽƐƉĞƩŽ͟Ŷ͘ϴϬϵͬϬϰ͖ ͻ il documento di ammissione; ͻ il ŵĞŵŽƌĂŶĚƵŵĚ͛ŽīĞƌƚĂĚŝĐƵŝĂůů͛Ăƌƚ͘ϭϬϮdƵĨ͘ ŶƚƌŽϳŐŝŽƌŶŝĚŝŵĞƌĐĂƚŽĂƉĞƌƚŽĚĂůůĂĚĂƚĂĚŝƌŝĐĞnjŝŽŶĞ ĚĞůůĂ ƌŝĐŚŝĞƐƚĂ Ěŝ ĂŵŵŝƐƐŝŽŶĞ ĂůůĂ ŶĞŐŽnjŝĂnjŝŽŶĞ͕ ŽƌƐĂ/ƚĂůŝĂŶĂͲǀĞƌŝĮĐĂƚĂůĂƐƵƐƐŝƐƚĞŶnjĂĚĞůůĞĐŽŶĚŝzioni - pubblica l’avviso di avvenuta ammissione dei mini bond ĂůůĂŶĞŐŽnjŝĂnjŝŽŶĞƐƵůƐĞŐŵĞŶƚŽdžƚƌĂŵŽƚ WƌŽ͘>ĞŶĞŐŽnjŝĂnjŝŽŶŝŚĂŶŶŽŝŶŝnjŝŽĚĂůƐĞĐŽŶĚŽŐŝŽƌŶŽ di mercato aperto successivo alla data di pubblicanjŝŽŶĞĚŝĚĞƩŽĂǀǀŝƐŽ͘ /ůĞĐƌĞƚŽĞƐƟŶĂnjŝŽŶĞͲ/ƚĂůŝĂŚĂŝŶƚƌŽĚŽƩŽƵůƚĞƌŝŽƌŝ ŵŝƐƵƌĞƉĞƌĨĂǀŽƌŝƌĞů͛ƵƟůŝnjnjŽĚĞŝŵŝŶŝďŽŶĚĚĂƉĂƌƚĞ ĚĞůůĞŝŵƉƌĞƐĞŝƚĂůŝĂŶĞĞůĂůŽƌŽĚŝīƵƐŝŽŶĞĨƌĂŐůŝŝŶǀĞƐƟƚŽƌŝƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶĂůŝ͕ŝŶƉĂƌƟĐŽůĂƌĞ͕ŚĂĞƐƚĞƐŽů͛ĂƉƉůŝ- >ĞŵŝƐƵƌĞĂĨĂǀŽƌĞĚĞůĐƌĞĚŝƚŽĂůůĞŝŵƉƌĞƐĞ ŝŶƚƌŽĚŽƩĞĐŽŶŝůĞĐƌĞƚŽƌĞƐĐŝƚĂ /ů͘>͘Ŷ͘ϭϳϵͬϭϮ;Đ͘Ě͘͞ĞĐƌĞƚŽƌĞƐĐŝƚĂ͟ͿĐŽŶǀĞƌƟƚŽ͕ ĐŽŶŵŽĚŝĮĐĂnjŝŽŶŝ͕ĚĂůůĂ>͘Ŷ͘ϮϮϭͬϭϮƌĞĐĂŶƚĞ͞hůƚĞƌŝŽƌŝŵŝƐƵƌĞƵƌŐĞŶƟƉĞƌůĂĐƌĞƐĐŝƚĂĚĞůWĂĞƐĞ” ha introĚŽƩŽŶĞůŶŽƐƚƌŽŽƌĚŝŶĂŵĞŶƚŽƵůƚĞƌŝŽƌŝŵŝƐƵƌĞǀŽůƚĞ ĂƚƌŽǀĂƌĞƐŽůƵnjŝŽŶŝĐŽŵƉůĞŵĞŶƚĂƌŝĂŝƉƌĞƐƟƟďĂŶĐĂƌŝ e risolvere il problema della scarsità di canali per la ƌĂĐĐŽůƚĂĚŝĨŽŶĚŝĚĂƉĂƌƚĞĚŝƐŽŐŐĞƫŝŵƉƌĞŶĚŝƚŽƌŝĂůŝ ĚŝŶƵŽǀĂĐŽƐƟƚƵnjŝŽŶĞϮϬ. ŽŶĐĞƐƐŝŽŶĞĚŝĮŶĂŶnjŝĂŵĞŶƟĚĂƉĂƌƚĞĚĞůůĞƐŽĐŝĞƚă ĚŝĐĂƌƚŽůĂƌŝnjnjĂnjŝŽŶĞĚŝĐƵŝĂůůĂ>͘Ŷ͘ϭϯϬͬϵϵ >͛ĂƌƟĐŽůŽϮϮ͕ĐŽ͘ϲĚĞůĞĐƌĞƚŽƌĞƐĐŝƚĂŚĂƉƌĞǀŝƐƚŽůĂ possibilità che le società di cartolarizzazione di cui ĂůůĂ>͘Ŷ͘ϭϯϬͬϵϵ ;͞^Ɖǀ͟ͿƉŽƐƐĂŶŽĐŽŶĐĞĚĞƌĞĮŶĂŶnjŝĂŵĞŶƟŶĞŝĐŽŶĨƌŽŶƟĚŝƐŽŐŐĞƫĚŝǀĞƌƐŝĚĂůůĞƉĞƌƐŽŶĞĮƐŝĐŚĞĞĚĂůůĞŵŝĐƌŽͲŝŵƉƌĞƐĞĂĐŽŶĚŝnjŝŽŶĞĐŚĞ͗ ͻ ŝ ƉƌĞŶĚŝƚŽƌŝ ĚĞŝ ĮŶĂŶnjŝĂŵĞŶƟ ƐŝĂŶŽ ŝŶĚŝǀŝĚƵĂƟ ĚĂƵŶĂďĂŶĐĂŽĚĂƵŶŝŶƚĞƌŵĞĚŝĂƌŝŽĮŶĂŶnjŝĂƌŝŽ ŝƐĐƌŝƩŽŶĞůů͛ĞůĞŶĐŽĚŝĐƵŝĂůů͛Ăƌƚ͘ϭϬϲdƵď͖ ͻ ŝƟƚŽůŝĞŵĞƐƐŝĚĂůůĞƐƚĞƐƐĞƉĞƌĮŶĂŶnjŝĂƌĞů͛ĞƌŽŐĂnjŝŽŶĞĚĞŝĮŶĂŶnjŝĂŵĞŶƟƐŝĂŶŽĚĞƐƟŶĂƟĂĚŝŶǀĞƐƟƚŽƌŝ ƋƵĂůŝĮĐĂƟĐŽŵĞĚĞĮŶŝƟĂŝƐĞŶƐŝĚĞůů͛Ăƌƚ͘ϭϬϬdƵĨ͖ ͻ ůĂ ďĂŶĐĂ Ž ů͛ŝŶƚĞƌŵĞĚŝĂƌŝŽ ĮŶĂŶnjŝĂƌŝŽ ŝƐĐƌŝƩŽ ŶĞůů͛ĞůĞŶĐŽĚŝĐƵŝĂůů͛Ăƌƚ͘ϭϬϲdƵďƚƌĂƩĞŶŐĂƵŶƐŝŐŶŝĮĐĂƟǀŽŝŶƚĞƌĞƐƐĞĞĐŽŶŽŵŝĐŽŶĞůů͛ŽƉĞƌĂnjŝŽŶĞ͕ ŶĞůƌŝƐƉĞƩŽĚĞůůĞŵŽĚĂůŝƚăƐƚĂďŝůŝƚĞĚĂůůĞĚŝƐƉŽƐŝnjŝŽŶŝĚŝĂƩƵĂnjŝŽŶĞĚĞůůĂĂŶĐĂĚ͛/ƚĂůŝĂ͘ ϭϵ /ůZĞŐŽůĂŵĞŶƚŽdžƚƌĂŵŽƚğƐĐĂƌŝĐĂďŝůĞĚĂůƐŝƚŽĚŝŽƌƐĂ/ƚĂůŝĂŶĂǁǁǁ͘ borsaitaliana.it. ϮϬ Ĩƌ͘ů͛ĂŶĂůŝƐŝĚŝŝŵƉĂƩŽĚĞůZĞŐŽůĂŵĞŶƚŽŶ͘ϭϴϱϵϮͬϭϯ͕ƐĐĂƌŝĐĂďŝůĞĚĂů ƐŝƚŽŽŶƐŽďǁǁǁ͘ĐŽŶƐŽď͘ŝƚ͕ϯ͘ 8 La rivista delle operazioni straordinarie n.due 2015 DIRITTO E SOCIETÀ ƚĂŐŐŝĚĞůƉƌŝŵŽƟƉŽ͕ĞŵĞƌŐĞůĂƉŽƐƐŝďŝůŝƚă͕ŝŶƚƌŽĚŽƩĂ ĚĂůů͛Ăƌƚ͘Ϯϲ͕ ĐŽ͘ϱ ĚĞů ĞĐƌĞƚŽ ƌĞƐĐŝƚĂ͕ ĐŚĞ ůĞ ƋƵŽƚĞ di partecipazione in ƐƚĂƌƚͲƵƉ ŝŶŶŽǀĂƟǀĞ͕ ĐŽƐƟƚƵŝƚĞ ŝŶ ĨŽƌŵĂ Ěŝ ^ƌů͕ ƉŽƐƐĂŶŽ ĨŽƌŵĂƌĞ ŽŐŐĞƩŽ Ěŝ ŽīĞƌƚĂ ĂůƉƵďďůŝĐŽĚŝƉƌŽĚŽƫĮŶĂŶnjŝĂƌŝ͕ĂƩƌĂǀĞƌƐŽĂƉƉŽƐŝƟ ƉŽƌƚĂůŝŝŶƚƌŽĚŽƫĚĂůů͛Ăƌƚ͘ϯϬĚĞůŵĞĚĞƐŝŵŽĞĐƌĞƚŽ͕ ŝŶĚĞƌŽŐĂĂƋƵĂŶƚŽƉƌĞǀŝƐƚŽĚĂůů͛Ăƌƚ͘Ϯϰϲϴ͕ĐŽ͘ϭĐŽĚ͘ Đŝǀ͘͘/ŶƉĂƌƟĐŽůĂƌĞ͕ĂŝƐĞŶƐŝĚĞůů͛Ăƌƚ͘ϭϬϬͲƚĞƌ͕ĐŽ͘ϭdƵĨ͕ ŝŶƚƌŽĚŽƩŽĚĂůů͛Ăƌƚ͘ϯϬĚĞůĞĐƌĞƚŽƌĞƐĐŝƚĂ͕ůĞŽīĞƌƚĞ ĂůƉƵďďůŝĐŽĐŽŶĚŽƩĞĞƐĐůƵƐŝǀĂŵĞŶƚĞĂƩƌĂǀĞƌƐŽƵŶŽ ŽƉŝƶƉŽƌƚĂůŝƉĞƌůĂƌĂĐĐŽůƚĂĚŝĐĂƉŝƚĂůŝƉŽƐƐŽŶŽĂǀĞƌĞĂĚŽŐŐĞƩŽƐŽůƚĂŶƚŽůĂƐŽƩŽƐĐƌŝnjŝŽŶĞĚŝƐƚƌƵŵĞŶƟ ĮŶĂŶnjŝĂƌŝĞŵĞƐƐŝĚĂůůĞƐƚĂƌƚͲƵƉŝŶŶŽǀĂƟǀĞĞĚĞǀŽŶŽ ĂǀĞƌĞƵŶĐŽƌƌŝƐƉĞƫǀŽƚŽƚĂůĞŝŶĨĞƌŝŽƌĞĂϱŵŝůŝŽŶŝĚŝ euro. L’Equity based crowdfunding >͛ĂƌƟĐŽůŽ ϯϬ ĚĞů ĞĐƌĞƚŽ ƌĞƐĐŝƚĂ ŚĂ ŝŶƚƌŽĚŽƩŽ ŶĞů nostro ordinamento la raccolta di capitali di rischio ĂƩƌĂǀĞƌƐŽ ƉŝĂƩĂĨŽƌŵĞ web ;Đ͘Ě͘ ͞ĞƋƵŝƚLJ ďĂƐĞĚ ĐƌŽǁĚĨƵŶĚŝŶŐ͟ͿĚĂƉĂƌƚĞĚŝƐŽĐŝĞƚăĚŝŶƵŽǀĂŽƌĞĐĞŶƚĞĐŽƐƟƚƵnjŝŽŶĞĐŚĞƐǀŽůŐĂŶŽĂƫǀŝƚăĚŝƐǀŝůƵƉƉŽ͕ƉƌŽĚƵnjŝŽŶĞĞĐŽŵŵĞƌĐŝĂůŝnjnjĂnjŝŽŶĞĚŝƉƌŽĚŽƫŽƐĞƌǀŝnjŝ ŝŶŶŽǀĂƟǀŝ ĂĚ ĂůƚŽ ǀĂůŽƌĞ ƚĞĐŶŽůŽŐŝĐŽ ;Đ͘Ě͘ ͞ƐƚĂƌƚͲƵƉ ŝŶŶŽǀĂƟǀĞ͟Ϳ͘/ů ĐƌŽǁĚĨƵŶĚŝŶŐ è un sistema di interŵĞĚŝĂnjŝŽŶĞ ŶĞůůĂ ƌĂĐĐŽůƚĂ Ěŝ ĨŽŶĚŝ ƉĞƌ ůĂ ƌĞĂůŝnjnjĂnjŝŽŶĞ Ěŝ ƉƌŽŐĞƫ ĂƩƌĂǀĞƌƐŽ ů͛ƵƟůŝnjnjŽ Ěŝ ƉŝĂƩĂĨŽƌŵĞ webϮϭ͘ /Ŷ ƉƌĂƟĐĂ͕ ĐŽůŽƌŽ ĐŚĞ ǀŽŐůŝŽŶŽ ƉƌŽŵƵŽǀĞƌĞ ƵŶ͛ŝŶŝnjŝĂƟǀĂ͕ůĂƌĞŶĚŽŶŽƉƵďďůŝĐĂƐƵƵŶĂƉŝĂƩĂĨŽƌŵĂ ŽŶůŝŶĞ di ĐƌŽǁĚĨƵŶĚŝŶŐƉĞƌƌĂĐĐŽŐůŝĞƌĞŝůĐŽŶƚƌŝďƵƚŽ ĚĞŐůŝƵƚĞŶƟĚĞůůĂƌĞƚĞŝŶƚĞŶnjŝŽŶĂƟĂƐŽƐƚĞŶĞƌůĂ͘ Nell’ĞƋƵŝƚLJďĂƐĞĚĐƌŽǁĚĨƵŶĚŝŶŐ coloro che intendoŶŽƐŽƐƚĞŶĞƌĞƵŶŽĚĞŝƉƌŽŐĞƫŝŵƉƌĞŶĚŝƚŽƌŝĂůŝĚĞƐĐƌŝƚƟŶĞůůĂƉŝĂƩĂĨŽƌŵĂweb͕ĞīĞƩƵĂŶŽƵŶǀĞƌƐĂŵĞŶƚŽ ŝŶ ĚĞŶĂƌŽ ĐŚĞ ǀŝĞŶĞ ƵƟůŝnjnjĂƚŽ ƉĞƌ ůĂ ƐŽƩŽƐĐƌŝnjŝŽŶĞ o l’acquisto di una partecipazione al capitale sociale della società promotriceϮϮ. Tale nuova disciplina si applica solo alle ƐƚĂƌƚͲƵƉ ŝŶŶŽǀĂƟǀĞ ĐŚĞ ĂďďŝĂŶŽ ůĞ ĐĂƌĂƩĞƌŝƐƟĐŚĞ ĞƐƐĞŶnjŝĂůŝ ĞůĞŶĐĂƚĞ ĚĂůů͛Ăƌƚ͘Ϯϱ ĚĞů ĞĐƌĞƚŽƌĞƐĐŝƚĂ͘/ŶďĂƐĞĂůĐŽŵŵĂϴĚĞůĐŝƚĂƚŽĂƌƟcolo, le ƐƚĂƌƚͲƵƉŝŶŶŽǀĂƟǀĞĚĞǀŽŶŽĞƐƐĞƌĞŝƐĐƌŝƩĞŝŶ ƵŶ͛ĂƉƉŽƐŝƚĂƐĞnjŝŽŶĞĚĞůƌĞŐŝƐƚƌŽĚĞůůĞŝŵƉƌĞƐĞĂůů͛ƵŽƉŽŝƐƟƚƵŝƚĂĞďĞŶĞĮĐŝĂŶŽĚŝƵŶĂƐĞƌŝĞĚŝǀĂŶƚĂŐŐŝŝŶ ŵĂƚĞƌŝĂƐŽĐŝĞƚĂƌŝĂ͕ĮƐĐĂůĞĞŐŝƵƐůĂǀŽƌŝƐƟĐĂ͘dƌĂŝǀĂŶ- ŽŶĐůƵƐŝŽŶŝ /ŶƋƵĞƐƟƵůƟŵŝĂŶŶŝƐŽŶŽƐƚĂƚĞŝŶƚƌŽĚŽƩĞŶĞůŶŽƐƚƌŽ ordinamento numerose novità volte a promuovere lo sviluppo del sistema economico e a stemperare la dipendenza delle imprese italiane dal credito bancaƌŝŽ͘/ŶƉĂƌƟĐŽůĂƌĞ͕ƐŝğĐĞƌĐĂƚŽĚŝĐƌĞĂƌĞůĞĐŽŶĚŝnjŝŽŶŝ ĂĸŶĐŚĠƚƵƩĞůĞŝŵƉƌĞƐĞ͕ƚƌĂĐƵŝůĞWŵŝ͕ƉŽƐƐĂŶŽĂĐĐĞĚĞƌĞĚŝƌĞƩĂŵĞŶƚĞĂůŵĞƌĐĂƚŽĚĞŝĐĂƉŝƚĂůŝ͘È auspiĐĂďŝůĞ ĐŚĞ ƋƵĞƐƟ ŶƵŽǀŝ ƐƚƌƵŵĞŶƟ Ěŝ ĮŶĂŶnjŝĂŵĞŶƚŽ ƐŝĚŝīŽŶĚĂŶŽƐĞŵƉƌĞƉŝƶĞĐŽŶƐĞŶƚĂŶŽĂůůĞŝŵƉƌĞƐĞ ĚŝƉŽƌƌĞŝŶĞƐƐĞƌĞŐůŝŝŶǀĞƐƟŵĞŶƟŶĞĐĞƐƐĂƌŝĂŶĐŚĞŝŶ ƵŶĂĨĂƐĞĚŝĚŝĸĐŽůƚăĐŽŵĞƋƵĞůůĂĂƩƵĂůĞ͘ Ϯϭ D͘WŝŶƚŽ͕͞>͛ĞƋƵŝƚLJďĂƐĞĚĐƌŽǁĚĨƵŶĚŝŶŐŝŶ/ƚĂůŝĂĂůĚŝĨƵŽƌŝĚĞůůĞĨĂƫƐƉĞĐŝĞƌĞŐŽůĂƚĞĚĂůĞĐƌĞƚŽƌĞƐĐŝƚĂ͟ŝŶ^ŽĐŝĞƚă͕ϳ͕ϮϬϭϯ͕ƉĂŐ͘ϴϭϴ͘ ϮϮ D͘WŝŶƚŽ͕͞>͛ĞƋƵŝƚLJďĂƐĞĚĐƌŽǁĚĨƵŶĚŝŶŐ͟Đŝƚ͕͘ƉĂŐ͘ϴϭϵ͘ 9 La rivista delle operazioni straordinarie n.due 2015
Scarica
