Moneta e politica monetaria
 La definizione e le funzioni della moneta: mezzo
di scambio, riserva di valore, unità di conto,
mezzo per trasferire il valore nel tempo
 Il ruolo della banca centrale, delle banche e degli
altri intermediari finanziari
 La definizione di domanda e offerta di moneta, le
loro relazioni con il tasso di interesse e la
determinazione dell’equilibrio
 Il controllo dell’offerta di moneta e dei tassi di
interesse: il ruolo e l’efficacia della politica
monetaria
Sloman, Elementi di economia, Il Mulino, 2002
Che cos’è la moneta?
• Insieme delle monete e delle banconote (circolante)
• Depositi bancari
• Altri strumenti finanziari (a seconda dell’ampiezza
della definizione di moneta)
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Le funzioni della moneta
•
•
•
•
Mezzo di scambio
Riserva di valore
Unità di conto
Mezzo per trasferire il valore nel tempo
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Che ruolo svolgono le banche e le
altre istituzioni finanziarie?
La voce più importante nell’offerta di moneta è
data dai depositi bancari
Le banche hanno un ruolo cruciale nel sistema monetario
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Le banche
Si distinguono in
• Banche commerciali
(banche al dettaglio)
• Banche di affari
(banche di investimento, banche all’ingrosso)
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Le passività bancarie
Sono rappresentate dai depositi: infatti i clienti
hanno la facoltà di richiedere le somme depositate e
le banche hanno il dovere di restituirle
•
•
•
•
Si distinguono in
Depositi a vista
Depositi vincolati
Certificati di deposito
Operazioni di pronti contro termine
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Le attività bancarie
Sono rappresentate dai crediti delle banche nei
confronti di terzi
Si distinguono in
• Circolante e conto presso la banca centrale
• Prestiti a breve termine
– prestiti monetari
– repo
• Prestiti a lungo termine
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Redditività e liquidità
La redditività di una
banca si misura con il
profitto medio per
denaro raccolto o valore
dell’attivo
La liquidità di una banca è
misurata dal tasso di
liquidità (il rapporto tra
attività liquide e attività
totali)
La liquidità di un’attività è data dalla facilità con cui può essere
convertita in moneta senza sostenere costi
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Redditività e liquidità
Quanto più un’attività è liquida tanto meno è redditizia
e viceversa
Gli obiettivi di liquidità e redditività sono in
contrasto tra loro
Le banche devono mantenere una parte del proprio attivo in
contanti o in forma liquida  devono fissare un tasso di
liquidità ottimale
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La banca centrale
Svolge due compiti vitali nell’economia
• Esercita la vigilanza sull’intero sistema bancario
• Provvede all’offerta di moneta e conduce la
politica monetaria
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Le funzioni della banca centrale
•
•
•
•
•
•
La banca centrale
Emette banconote
Agisce come banca
– per il governo
– per le altre banche
– per le banche centrali estere
È agente del Tesoro nell’emissione dei titoli del debito pubblico
Vigila sull’attività delle banche e delle altre istituzioni
finanziarie
Fornisce la liquidità necessaria alle banche agendo come
prestatore di ultima istanza
Attua la politica monetaria e del tasso di cambio
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L’offerta di moneta
È formata da
1. Base monetaria in senso stretto (circolante)
2. Depositi a vista
BASE MONETARIA
3. Depositi vincolati, certificati di deposito, pronti contro
termine, titoli obbligazionari a breve termine (2 anni)
MONETA IN SENSO AMPIO, M3
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La moltiplicazione della moneta
Le banche possono aumentare l’ammontare dei loro
depositi attraverso un processo noto come
moltiplicazione della moneta
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La moltiplicazione della moneta:
un esempio
• Esiste un solo tipo di passività: i depositi
• Esistono due tipi di attività: conto di tesoreria
presso la banca centrale, crediti verso clienti
• Il coefficiente di riserva obbligatoria (pari al tasso
di liquidità) è uguale al 10%
• Lo stato aumenta la spesa pubblica in misura pari
a 10 con assegni emessi sul suo conto presso la
banca centrale
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Il bilancio del sistema bancario
(iniziale)
ATTIVO
Depositi
TOTALE
PASSIVO
100
100
Depositi presso la banca
centrale
10
Prestiti
90
TOTALE
100
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Il bilancio del sistema bancario
(dopo il deposito aggiuntivo)
ATTIVO
PASSIVO
Depositi
100
Depositi presso la banca
centrale
10
Nuovi depositi
10
Nuovi depositi presso la
banca centrale
10
Prestiti
90
TOTALE
110
TOTALE
110
Sloman, Elementi di economia, Il Mulino, 2002
L’effetto cumulato del deposito
aggiuntivo
Il tasso di liquidità è ora pari a 20/110>10%
È possibile dare a prestito 9
I soldi vengono spesi e i venditori li depositano presso le proprie banche
(l’ammontare dei depositi nel sistema bancario è ora pari a 119).
Una volta effettuata la compensazione il saldo presso la banca centrale
rimane inalterato
Il tasso di liquidità è pari a 20/119, quindi 8,1 possono essere dati a prestito e
così via
Alla fine del processo l’offerta di moneta è aumentata di 100
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Il bilancio del sistema bancario
(effetto cumulato)
ATTIVO
Depositi
Nuovi depositi
Nuovi depositi
(successivi)
TOTALE
PASSIVO
100
Depositi presso la banca
centrale
10
10
Nuovi depositi presso la
banca centrale
10
90
Prestiti
90
Nuovi prestiti
90
TOTALE
200
200
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Il moltiplicatore dei depositi
Un aumento iniziale dei depositi comporta un
incremento dell’offerta di moneta pari all’ammontare
dell’aumento per il moltiplicatore dei depositi
Il moltiplicatore dei depositi è pari al reciproco del
tasso di liquidità l
Moltiplicatore dei depositi=1/l
Nel nostro esempio con un tasso di liquidità pari al 10%, il
moltiplicatore dei depositi è pari a 10 (10x10=100)
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La moltiplicazione della moneta in
pratica
•
•
•
•
Nei fatti il processo di moltiplicazione non è così
semplice
Il tasso di liquidità delle banche può variare nel
tempo
I clienti possono non prendere a prestito tutto il
credito offerto
Può essere difficile calcolare il tasso di liquidità
Parte del contante potrebbe essere prelevato dalle
banche
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Cosa fa aumentare l’offerta di
moneta?
• Le banche decidono di ridurre il tasso di liquidità
• Afflusso di fondi dall’estero
• Disavanzo del settore pubblico
Sloman, Elementi di economia, Il Mulino, 2002
La teoria monetaria
spesso assume che
l’offerta di moneta sia
esogena (non dipendente
dal tasso di interesse)
Tasso di interesse
La relazione tra offerta di moneta e
tasso di interesse
Mo
Offerta di moneta
Sloman, Elementi di economia, Il Mulino, 2002
Sembra plausibile
ipotizzare che l’offerta di
moneta sia endogena
Se, a partire dall’equilibrio,
aumenta la domanda di moneta,
aumenta anche il tasso di
interesse. Infatti se le banche
hanno liquidità disponibile o se
possono operare con un asso di
liquidità inferiore saranno
incentivate a creare nuova moneta
Tasso di interesse
La relazione tra offerta di moneta e
tasso di interesse
Mo
Offerta di moneta
Sloman, Elementi di economia, Il Mulino, 2002
Quanta moneta domandiamo?
Si distinguono tre moventi che spingono gli
individui a domandare moneta
1. Movente transazionale
2. Movente precauzionale
3. Movente speculativo
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La relazione tra domanda di moneta
e tasso di interesse
SALDO MONETARIO
ATTIVO
• È data dalla somma della
domanda di moneta con
movente transazionale e
precauzionale
• La sua determinante
principale è il livello del
reddito nazionale (Y)
Serve più moneta per i maggiori
consumi
SALDO MONETARIO
INATTIVO
• È data dalla domanda di
moneta con movente
speculativo
• La sua principale
determinante è il tasso di
interesse (r)
Infatti il prezzo di un’attività
finanziaria è inversamente correlato
al tasso di interesse. Se il prezzo dei
titoli è basso, il tasso di interesse è
elevato  gli individui preferiranno
investire e detenere meno moneta
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Domanda totale di moneta
M  M (Y )  M (Y )  M (r )  M (Y , r )
d
d
1
d
2
d
3
La domanda totale di moneta in funzione del
tasso di interesse (dato Y) individua la curva
della preferenza per la liquidità
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La curva della preferenza per la
liquidità
• È decrescente rispetto a r
• Una variazione del tasso
di interesse provoca un
movimento lungo la curva
• Una variazione del reddito
nazionale provoca uno
spostamento della curva
r
Y1>Y0
Md 1
Md 0
Domanda di moneta
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L’equilibrio sul mercato della
moneta
r
Mo
Si ha equilibrio quando la
domanda di moneta
uguaglia l’offerta di moneta
re
Md
Me
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M
L’aggiustamento all’equilibrio
Se r1>re c’è un eccesso di
offerta di moneta. Gli individui
la utilizzeranno per acquistare
obbligazioni
Il prezzo delle obbligazioni
aumenta e quindi il tasso di
interesse diminuisce fino a che
non si raggiunge l’equilibrio
r
ECCESSO DI
OFFERTA
Mo
r1
re
Md
Me
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M
L’effetto complessivo di variazioni
dell’offerta di moneta
Se aumenta l’offerta di moneta
• Diminuisce il tasso di interesse
• Aumentano gli investimenti
• Diminuisce il tasso di cambio
• Aumentano le esportazioni e diminuiscono le
importazioni
• Aumenta la domanda aggregata e diminuisce l’offerta
aggregata
L’effetto complessivo è un aumento del reddito
nazionale e probabilmente un aumento dell’inflazione
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La politica monetaria
Lo stato cerca di controllare l’offerta di moneta e i
tassi di interesse
• Controllo dell’offerta di moneta nel lungo periodo
• Misure di politica monetaria di breve periodo
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Il controllo dell’offerta di moneta nel
lungo periodo
Una delle principali cause dell’aumento dell’offerta di
moneta è data dal finanziamento del debito pubblico
Il governo dovrà cercare di non generare un elevato
fabbisogno finanziario
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Modalità di finanziamento del debito
pubblico e offerta di moneta
• Se il debito è finanziato con operazioni di mercato
aperto in cui la banca centrale acquista titoli dal
sistema bancario, allora l’offerta di moneta
aumenta
• Se il debito è collocato presso il settore privato,
allora non si ha un aumento dell’offerta di moneta.
Tuttavia il maggiore credito di cui necessita il
settore pubblico genera l’effetto spiazzamento
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Gli strumenti di politica monetaria di
breve periodo
• Controllo dell’offerta di moneta
• Controllo dei tassi di interesse
• Razionamento del credito
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Strumenti di controllo dell’offerta di
moneta
•
•
•
•
Comportano una variazione della liquidità del
sistema bancario
Operazioni di mercato aperto
Aumento della scadenza dei titoli del debito
pubblico
Taglio dei prestiti alle banche da parte della banca
centrale
Riserva obbligatoria
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La politica monetaria è uno
strumento affidabile per controllare
l’economia?
Esaminiamo
• l’efficacia del controllo dell’offerta di moneta nel
lungo periodo
• l’efficacia degli strumenti di politica monetaria di
breve periodo
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L’efficacia del controllo dell’offerta
di moneta nel lungo periodo
È difficile ridurre l’offerta di moneta nel lungo
periodo se prima non si riduce l’entità del
disavanzo pubblico
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L’efficacia del razionamento del
credito
Il razionamento può dare luogo ai seguenti
problemi
• Se non è esteso a tutti i clienti razionati potrebbero
ottenere finanziamento altrove
• Le banche possono eludere i controlli
• I controlli sul credito possono avere effetti nocivi
in quelle industrie in cui si acquista a credito
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L’efficacia di variazioni del tasso di
interesse
Tale efficacia dipende dalla natura della domanda
di credito.
Possono sorgere problemi se tale domanda è
• anelastica al tasso di interesse
• instabile (a causa delle aspettative degli individui e
della speculazione)
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