IL PROCESSO DI LISTING
NELLA NYSE
Giancarlo Roselli
 La New York Stock Exchange è la più
vecchia e la più grande borsa degli Stati
Uniti.
 Oltre l’80 % dei titoli delle società americane
sono scambiati su questa borsa.
I REQUISITI PER ACCEDERE AL
PROCESSO DI LISTING
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
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1.
2.
3.
Una società per essere quotata sul NYSE, deve soddisfare
determinati requisiti e, come prima importante premessa, deve
essere disposta a tenere informati gli investitori sui progressi, o
meglio sull’evolversi dei propri affari.
La società deve essere un’azienda che prospera, o che comunque
sia sulla strada di un buon sviluppo.
A determinare l’eleggibilità al processo di listing, particolare
attenzione è data alle seguenti 3 qualifiche:
il grado di interesse nazionale presente nella società
la sua relativa posizione e stabilità all’interno del settore industriale
se è impegnata in un settore industriale in espansione, con la
prospettiva di mantenere la sua relativa posizione, all’interno del
settore stesso.
LA PRIMA FASE DEL LISTING
 La NYSE in generale richiede determinate condizioni per accedere alla
prima fase del listing. Queste come vedremo sono inerenti al reddito, al
numero delle azioni negoziate , al valore totale di mercato della
società, al prezzo delle azioni ed al numero degli azionisti.
 Per quanto riguarda il reddito, la società deve dimostrare quanto
segue:
Minimum Quantitative Standards: Financial Criteria
Aggregate pretax earnings over the last three years
$ 10 million
Minimum in each of the 2 most recent years
$ 2 million
(must be positive amount in the third year)
 Vengono presi in esame altri criteri finanziari, ad esempio il Cash Flow:
Aggregate Operating Cash Flow over the last three years $ 25 million
(each year must report a positive amount)
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
Valutazioni in rapporto alla capitalizzazione di mercato:
Global Market Capitalization
For the affiliated Company
Valori di natura quantitativa:
Minimum Quantitative Standards
Total Shareholders
… together with:
Average Monthly Trading Volume
(for the most recent six months)
or:
Total Shareholders
… together with:
Average Monthly Trading Volume
(for the most recent 12 months)
$ 750 million
$ 500 million
2,200
100,000 shares
500
1,000,000 shares
Questi parametri valgono per le società americane. Quelle società che non
sono statunitensi, ma che desiderano quotarsi sul mercato americano, devono
attenersi ad altri requisiti. Di seguito verranno elencati i fondamentali.
IL LISTING PER LE SOCIETA’ NON U.S.
 Anche per le società non u.s., la New York Stock Exchange impone dei
criteri quantitativi e finanziari a cui le compagnie devono attenersi se
vogliono accedere alla fase di listing. All’interno del regolamento viene
specificato che i criteri sono usati solo per una valutazione iniziale della
società; infatti l’ente di borsa dichiara di voler lavorare con ogni
compagnia per determinare quali siano gli standards migliori per ogni
entità.
 Vediamo nel dettaglio quali sono le differenze rispetto ai criteri imposti
alle società u.s.:
Criteri quantitativi:
Round-Lots Holders, total Shareholders
5,000
Criteri finanziari:
Earnings
Aggregate Pre-tax Income for last 3 years
Minimum Pre-tax Income in each of 2 preceding years
Altri criteri finanziari, ad esempio il Cash Flow:
Aggregate Cash Flow for last 3 years
Minimum Cash Flow in each of 2 preceding years
Valutazione in base alla capitalizzazione di mercato:
Global Market Capitalization
For the affiliated Company
* I dati sono stati scaricati dal sito ufficiale della NYSE.
$ 100 MM
$ 25 MM
$ 100 MM
$ 25 MM
$ 750 MM
$ 500 MM
 Alla luce del diffuso utilizzo sulle piazze finanziarie degli altri Paesi, di
titoli “bearer”, cioè di titoli che hanno tendenze ribassiste, alcune
società potrebbero trovarsi in contrasto con i criteri U.S. relativi ai
requisiti quantitativi,come ad esempio,il criterio che regola il numero
degli azionisti ( Total Shareholders on a worldwide basis: 5,000). Per
questo motivo, la NYSE richiede che i membri delle aziende attestino
la liquidabilità ed il livello di solidità sul mercato delle azioni delle
proprie società.
CRITERI CHE VENGONO CONTROLLATI
DALL’ENTE DI BORSA DOPO LA FASE DEL
LISTING
 La certezza di continuare a rimanere sul mercato dopo la fase di listing,
non è misurabile matematicamente. Quando una società, infatti, non
rispetta determinati criteri, l’ente di borsa esamina la possibilità di
suspending o di delisting (o removing), ossia la possibiltà che questa
possa essere sospesa sul listino o addirittura tolta dal mercato.
Vediamo in breve quali sono questi criteri:
Criterio del prezzo:
Se il prezzo medio di chiusura sul mercato è minore di $ 1,00 per un
periodo consecutivo maggiore di 30 giorni.
Criterio quantitativo:
For companies that listed under the Earnings standard
Average global market capitalization over a consecutive 30 trading-day
period is less than
$ 75 million
and
Total stockholders equity is less than
$ 75 million
or
Average global market capitalization over a consecutive 30 trading-day
period is less than
$ 25 million
Vi sono due ulteriori distinzioni all’interno degli stessi criteri quantitativi,
che sono legati alla Pure Valuation with Cash Flow Standard e alla
Pure Valuation standard. Tali due criteri identificano valori di market
capitalization diversi rispetto a quelli sopra elencati.
 Pure Valuation With Cash FLow standard:
Average global market capitalization over a consecutive 30 trading-day
period is less than
$ 250 million
and
Total revenues for the most recent 12 months
$ 20 million
 Pure Valuation standard:
Average global market capitalization over a consecuitive 30 trading-day
period is less than
$ 375 million
and
Total revenues for the most recent fiscal years are less than $ 15 million
• I dati sono stati scaricati dal sito ufficiale della NYSE.
LA CHECKLIST E L’ORIGINAL LISTING
APPLICATION
 Tutte le informazioni utili riguardanti la documentazione necessaria da
presentare per la fase di listing, si trovano ordinate in 20 punti
all’interno di una Checklist scaricabile anche da internet sul sito
ufficiale della New York Stock Exchange.
 Alla società viene richiesto di compilare una listing application, nella
quale devono essere riportate informazioni riguardanti la sua storia, il
suo business, la sua struttura fisica, la sua struttura organizzativa, il
management, la capitalizzazione, la sua situazione patrimoniale,
informazioni riguardanti il personale, relazioni da parte degli azionisti e
le varie politiche di business e finanziarie.
NYSE E BORSA ITALIA A CONFRONTO
NYSE:

La Listing Authority è la NYSE,
società di gestione della
borsa. Ha competenze nel
determinare:
1.
le condizioni e le modalità di
ammissione degli strumenti
finanziari
2. Decisione in merito alle
domande presentate dalle
aziende
3. Svolge sia funzioni di
admission to listing, che di
ammissione alle negoziazioni
BORSA ITALIA:
 In passato, la Listing Authority
era la Consob, oggi invece è di
competenza della società di
gestione della borsa.
 In Italia, la società di gestione
della borsa, ossia Borsa Italia,
ha le stesse competenze della
New York Stock Exchange per
quanto concerne la fase di
listing.
MODALITA’ DI DETERMINAZIONE DEL PREZZO DEI TITOLI
NYSE:

Il prezzo di emissione viene
determinato in base a:
1. La capacità della società di
generare reddito in termini
prospettici
2. La struttura patrimoniale e
finanziaria della società
3. Il settore in cui questa opera
4. Le condizioni del mercato nel
momento in cui decide di
essere quotata
5. Il valore di mercato delle
azioni dei competitor
BORSA ITALIA:
 Sul mercato italiano vengono
prese in esame le stesse
identiche variabili per
determinare il prezzo al quale il
titolo verrà immesso sul mercato

1.
2.
3.
4.

Il processo di PRICING, cioè il processo di definizione del prezzo
nelle IPO, sono sia sul mercato italiano sia su quello americano
identiche:
Book building
Predisposizione prospetto
Due diligence
Ottenimento mandato
Anche in America, come in Italia, una società necessita di soggetti
esterni all’azienda indispensabili per il processo di quotazione e
cioè:
- l’advisor finanziario
- la società di revisione
IN CONCLUSIONE
 Abbiamo visto quali sono i requisiti che deve soddisfare una società
per essere quotata sul NYSE
 Abbiamo analizzato i requisiti che deve soddisfare una società nonu.s. per essere quotata sul NYSE
 Abbiamo visto quali sono i criteri che deve rispettare per rimanere sul
mercato dopo la fase di listing
 L’original listing application
 Abbiamo messo a confronto la New York Stock Exchange e la società
Borsa Italia
 Abbiamo analizzato brevemente le politiche di pricing per le IPO, sia
sul mercato italiano sia su quello americano.