Weekly Outlook: 3 agosto 2009
Global Investment Solutions
Pag 2
Commento alla settimana 1/5
c hius ura a l:
0 1/ 0 8/ 2 00 9 14.0 6
S&P Mib (Milano)
2,06% Dax (Francoforte)
1,97% Cac 40 (Parigi)
1,78% FTSE (Londra)
0,69% SMI (Zurigo)
3,29%
S&P 500 (NY)
0,84% Nasdaq (New York)
0,64% Nikkei (Giappone)
4,15% Hang Seng (HK)
2,96% Bovespa (Brasile)
0,57%
Eonia
0,36% Bond EUR 2Y
-0,02% Bond Euro 5Y
0,44% Bond Euro 10Y
1,34% Bond Euro 30Y
3,68%
Euribor 3 mesi
0,89% Bond USA 2Y
-0,04% Bond USA 5Y
0,22% Bond USA 10Y
1,34% Bond USA 30Y
4,15%
Future:
S&P 500
Attesa su prossima apertura
984 DAX
-0,31%
5.342 Nikkei
10.340
0,18%
-0,16%
t ut t i i d at i so no esp ressi in valut a locale, i b ond
esp rimo no il rendiment o set t imanale
compr ensivo della var iaz ione d el p rez z o
Buone le notizie macroeconomiche dei giorni scorsi, in particolare sono stati soddisfacenti i dati relativi alle
transazioni immobiliari ed ai prezzi delle case, sia negli Stati Uniti che in Inghilterra (i due paesi dove la crisi
immobiliare si era accanita con maggiore violenza), negli USA, in particolare, il mercato sta ritrovando un pò di
vivacità, grazie anche anche alla riduzione di circa 1/3 dei prezzi rispetto ai massimi di tre anni fa. Adesso non ci
aspettiamo una risalita delle quotazioni, anzi, il mercato immobiliare ha caratteristiche particolari e dopo una forte
contrazione reagisce con un lungo periodo di stabilità, però sarebbe questo un fenomeno molto importante per
garantire una stabilizzazione dei conti economici delle famiglie, il tassello indispensabile per cementare la ripresa
economica. Meglio, anzi, meno peggio, anche la situazione occupazionale, continuano infatti a calare le richieste di
sussidi da parte di chi perde il lavoro, siamo ancora lontani da una vera e propria inversione di tendenza e
probabilmente si tratta di un fenomeno stagionale, ma anche questo è un fatto importante a testimonianza che la
peggiore recessione dagli anni ’30 sta lentamente lasciando il posto al recupero. Lo ha ribadito, durante la settimana,
anche il presidente Barak Obama, commentando il dato del pil usa nel secondo trimestre (-1%), migliore di quanto
atteso dagli economisti. Si stanno comportando bene anche le trimestrali (negli USA ed in Europa), le aziende stanno
infatti soffrendo rispetto agli anni precedenti, ma meno di quanto stimato, anche se i risultati “tengono” soprattutto
grazie al taglio dei costi piuttosto che alla tenuta delle vendite. Tutto questo ci fa presupporre un prossimo futuro
ancora all’insegna della prudenza, caratterizzato da bassa inflazione e da elevata disoccupazione, motivo per cui le
banche centrali non interverranno sui tassi almeno sino alla seconda metà del 2010. Agli investitori consigliamo un
approccio ancora orientato ai bond che mantengono rendimenti eccellenti e reazioni positive alle prospettive
economiche (vedi i rendimenti dei trentennali nella settimana appena trascorsa), ma pronti a ritornare (in autunno
presumibilmente) in maniera più importante sul settore azionario che ha ancora molta strada davanti. Nel frattempo
non
vanno
trascurate
le materie prime, in particolare – sempre lo ricordiamo – le commodity agricole.
Giorgio
Mascherone
C.I.O. Italy
[email protected]
Pag 3
Commento alla settimana 2/6
Performance mensile per Settore
Performance settimanale per Settore
Utilities
Utilities
- 0 ,0 5%
Telecom
Telecom
2 , 4 5%
Tecnologia
Finanziari
1,6 7%
10 , 0 6 %
Energia
-1,5 %
-0 ,5 %
0 ,5 %
1,5 %
2,5 %
3 ,5 %
4 ,5 %
Performance annuale per Settore
Utilities
Telecom
- 12 ,9 1%
Tecnologia
- 15, 9 3 %
0 ,0 %
- 2 9 ,8 0 %
Health Care
- 12 , 71%
Consumi discrez.
- 13 ,56 %
Industriali
- 2 8 ,73 %
Materie Prime
- 2 8 ,8 3 %
- 2 5,3 0 %
- 3 0 ,0 %
Giorgio Mascherone C.I.O. Italy
[email protected]
- 2 5 ,0 %
-2 0 ,0 %
- 15 ,0 %
2 ,9 5%
2 ,0 %
4 ,0 %
La tabella riport a la differenza tra i rendimenti
st imati dei t itoli azionari (dividend yields) ed il
rendimento dei t itoli governativi - a 10 anni - del
paese corrispondente. Un valore molt o positivo generalment e - indica una maggiore convenienza
dei titoli azionari e viceversa
- 2 4 ,9 8 %
- 35 ,0 %
7,6 9 %
Materie Prim e
- 1,8 8 %
Energia
9 ,3 8 %
Industriali
2 ,3 6 %
Materie Prime
6 ,2 8 %
Consum i discrez.
2 , 6 7%
Industriali
Finanziari
9 ,8 6 %
Health Care
0 ,8 2 %
- 2,5 %
7,9 1%
Finanziari
3 ,8 4 %
Consum i discrez.
Energia
5,74 %
Tecnologia
0 ,78 %
Health Care
2 ,8 0 %
- 10 ,0 %
-5 ,0%
0 ,0%
Fonti: Deutsche Bank Global Investment Solutions - Bloomberg
FTSE/Mib Milano
Dax Frankfurt
Cac 40 Paris
FTSE London
Swiss Mkt. Zurich
IBEX 35 Madrid
S&P 500 - US
Dow Jones
Nikkei 225
6 ,0 %
8,0%
Dividend Rendimento
yields
Bond 10 anni
3,92%
3,56%
4,16%
4,23%
3,08%
4,92%
2,27%
2,99%
1,57%
4,03%
3,30%
3,83%
3,83%
1,96%
3,83%
3,51%
3,51%
1,41%
10 ,0 %
12,0%
Differenza
-0,11%
0,26%
0,33%
0,40%
1,12%
1,09%
-1,24%
-0,52%
0,17%
Pag 4
Commento alla settimana 3/5
1600
220
I prezzi degli immobili (Case Shiller Index)
scala a destra
Luglio 2006: +106%
200
1400
180
1200
Aprile 2009 : -33%
160
Luglio 2005: +59%
140
1000
120
Il numero delle transazioni immobiliari
scala a sinistra
800
100
In questa tavola sono riportate le transazioni immobiliari (residenziali)
(residenziali) ed i relativi prezzi
registrati dall’indice Case Shiller. Le transazioni sono un chiaro
chiaro anticipatore di ciclo, il
segnale negativo (luglio 2005) ha innescato la caduta dei prezzi l’anno successivo; ora
invece, la stabilizzazione delle transazioni registrata in gennaio
gennaio sembra riverberarsi nei
prezzi di maggio che hanno arrestato, almeno per il momento, la caduta. Non pensiamo ad
un rimbalzo dei prezzi (come per il mercato azionario), tipicamente
tipicamente il settore immobiliare ha
una situazione a “L”, non a “V”, ma pensiamo che il quadro generale
generale tenda a rispettare in
maniera più fedele il trend demografico.
600
400
80
60
Gennaio 2009: -76%
20
ge
n00
m
ag
-0
0
se
t -0
0
ge
n01
m
ag
-0
1
se
t -0
1
ge
n02
m
ag
-0
2
se
t -0
2
ge
n03
m
ag
-0
3
se
t -0
3
ge
n04
m
ag
-0
4
se
t -0
4
ge
n05
m
ag
-0
5
se
t -0
5
ge
n06
m
ag
-0
6
se
t -0
6
ge
n07
m
ag
-0
7
se
t -0
7
ge
n08
m
ag
-0
8
se
t -0
8
ge
n09
m
ag
-0
9
200
40
Giorgio Mascherone C.I.O. Italy
[email protected]
Fonti: Deutsche Bank Global Investment Solutions - Bloomberg
Fonti: Deutsche Bank Global Investment Solutions - Bloomberg
Pag 5
Commento alla settimana 4/5
800
7000
6500
Stati Uniti
700
6000
600
5500
500
5000
Nuove richieste settimanali di sussidi
scala di dx
4500
400
4000
300
3500
200
3000
Totale sussidi disoccupazione erogati
scala di sx
2500
0
Giappone:
Tasso di disoccupazione
Mese di giugno 2009
Giorgio Mascherone C.I.O. Italy
[email protected]
gi
u09
ap
r-0
9
fe
b09
di
c08
ot
t-0
8
ag
o08
gi
u08
ap
r-0
8
fe
b08
di
c07
ot
t-0
7
ag
o07
gi
u07
ap
r-0
7
fe
b07
di
c06
ot
t-0
6
ag
o06
gi
u06
ap
r-0
6
fe
b06
2000
di
c05
100
Dopo le case anche gli indici
legati alla disoccupazione sono
da
osservare
con
molta
attenzione. Negli Stati Uniti il
miglioramento è sensibile, anche
se legato ad un fenomeno
stagionale (diminuiscono le
richieste dei sussidi). In Giappone
ed in Europa il tasso di
disoccupazione
sta
ancora
crescendo, nel nostro continente,
tuttavia, si assiste ad un leggero
rallentamento della velocità di
deterioramento.
Eurozona:
Tasso di disoccupazione
Mese di giugno 2009
Commento alla settimana 5/5
L’HSBC Clog Index segnla la nervosità del sistema finanziario. E’
E’ un indice che
misura gli spread sui mutui, la differenza tra libor a tre mesi e rendimenti dei
titoli governativi corrispondenti, il livello dei CDS e, infine, la volatilità dei
mercati finanziari. Dopo l’impennata registrata all’inizio della crisi finanziaria
(primo riquadro giallo) e la crisi innescata dal fallimento di Lehman
Lehman (secondo) la
situazione si sta avviando verso un lento ritorno alla normalità.
normalità. Ora ci troviamo
su valori ancora doppi rispetto al normale, ma in assestamento.
Il Baltic Dry Index è invece l’indice dei noli delle navi da trasporto.
trasporto. Ci segnala
quindi i movimenti e l’intensità dei movimenti delle merci (sia materie prime che
prodotti finiti). Il crollo seguito alla crisi finanziario – economica si sta
normalizzando, anche questo indicatore testimonia che il momento più critico
sembra ormai alle spalle e il momento della ripresa si avvicina.
Giorgio Mascherone C.I.O. Italy
[email protected]
Pag 6
Pag 7
br
ev
e
m
ed
io
Macro e Trend
Settore
peggiora
stabile
volatile
m igliora
Sempre più segnali di un rito rno graduale alla no rmalità, questa settimana è la vo lta dei prezzi
immobiliari, negli Stati Uniti ed in Inghilterra. Ci stiamo avvicinando al momento del rimbalzo
Giù i prezzi a luglio , più del previsto. L'inflazione è ampiamente negativa nei paesi o ccidentali e in
Giappo ne. Il picco di luglio era co munque atteso, o ra i prezzi do vrebbero rico minciare a salire
P er i motivi suespo sti e per il pro blema o ccupazio nale le banche centrali no n aumenteranno i tassi,
almeno per i pro ssimi 12 mesi. La so la banca no rvegiese dovrebbe incrementare il tasso, da gennaio
A nco ra mo lto bene il mercato azio nario , spinto dalle buo ne no tizie eco no miche (il pil USA meglio d el
previsto , il mercato immobiliare ecc) e dalle trimestrali. A nco ra un pò di prudenza però .
Settimana tranquilla per quanto concerne i go vernativi, appena giù i rendimenti, bene invece i prezzi,
so prattutto sulle scadenze più lunghe. Sempre bene i so cietari sia pure co n spread in co ntrazio ne
P oche no vità di rilievo , il mercato valutario tende a essere meno vo latile. Sul medio lungo perio do
preferiamo le valute dei paesi pro dutto ri di materie prime (A ustralia, Canada, B rasile e Sud A frica)
Fo rte rimbalzo delle materie prime agrico le, bene anche le altre, con prese di beneficio sui metalli
prezio si. P ro spettive invariate., questo è un asset da tenere sempre in portafo glio
Economia
Inflazione
Banche Centrali
M ercato Azionario
M ercato Obbligaz.
Euro (vs. altre valute)
M aterie Prime
Per le previsioni di breve periodo intendiamo 3-6 mesi, di medio-lungo 1–5 anni)
Statistiche Economiche: Paesi del G7 ed Emergenti
Paese
Stati Uniti
Eurozona
Germania
Regno Unito
Francia
Italia
Spagna
P.I.L.
-3,9%
-4,9%
-6,9%
-5,6%
-3,2%
-6,0%
-3,0%
Tasso
inflaz.
-1,4%
-0,1%
-0,6%
1,8%
-0,5%
0,0%
-1,0%
Tasso
disocc.
9,5%
9,4%
8,3%
7,6%
9,1%
7,3%
17,9%
Paese
P.I.L.
Giappone
Cina
India
Hong Kong
Corea del Sud
Brasile
Argentina
-8,8%
7,9%
5,8%
-7,8%
-2,5%
-1,8%
2,0%
NB: I valori sono annuali e si riferiscono all'ultima rilevazione ufficiale. (by Bloomberg)
Giorgio Mascherone C.I.O. Italy
[email protected]
Fonti: Deutsche Bank Global Investment Solutions - Bloomberg
Tasso
inflaz.
-1,8%
-1,7%
8,6%
-0,9%
2,0%
4,8%
5,3%
Tasso
disocc.
5,4%
4,3%
7,3%
5,4%
4,0%
8,1%
8,4%
Pag 8
Dati.... in pillole 1/2
Mercati Azionari
Mercati
1/8/09
FTSE/Mib Milano
Dax Frankfurt
Cac 40 Paris
FTSE London
Swiss Mkt. Zurich
IBEX 35 Madrid
S&P 500 - US
Nasdaq Comp - US
Nikkei 225
Hang Seng Index
RTS Russia
Shanghai - Cina
Bovespa - Brazil
20.576
5.332
3.426
4.608
5.951
10.855
987
1.979
10.357
20.573
1.017
3.412
54.766
Mercati Obbligazionari e Immobiliari
variazione
1 mese
YTD
YTD (€)
8,6%
5,7%
5,7%
13,3%
10,9% 10,9%
9,8%
6,5%
6,5%
8,8%
3,9% 16,6%
11,5%
7,5%
5,4%
11,8%
18,0% 18,0%
10,2%
9,3%
7,1%
10,1%
25,5% 22,9%
5,5%
16,9%
9,7%
13,0%
43,0% 40,1%
7,1%
61,0% 47,5%
10,5%
87,4% 83,6%
7,5%
45,8% 77,4%
Indici
1/8/09
204,73
176,80
471,35
1.205,22
J P M o rga n 1 - 3 anni
J P M o rga n 1 - 10 anni
R ea l E s t at e - R E IT E uro pe
R ea l E s t at e - R E IT US A
Materie Prime
Commodities
Petrolio (WTI) (barile)
Oro (oncia)
Argento (oncia)
Platino (oncia)
Rame (tonnellata)
Mais (bushel)
Frumento (bushel)
Futures
FTSE/Mib Milano
FTSE London
S&P 500 Future
Dax Future
Nikkei Future
Bovespa - Brazil
1/8/09
69,5
954,0
13,9
1.212,5
5.719,0
3,5
5,3
variazione
1 sett. 1 mese
YTD
4,4%
-0,6% 55,7%
0,3%
3,0%
8,2%
0,1%
2,3% 22,2%
2,1%
3,0% 29,7%
3,6%
15,1% 86,3%
6,8%
-4,8% -22,6%
2,3%
-2,3% -19,2%
Cambi
va ria zio ne a t te s a
Paese
s u pro s s im a a pe rt ura
20.605,0
4.576,0
984,4
5.342,0
10.340,0
54.610,00
0,14%
-0,71%
-0,31%
0,18%
-0,16%
-0,29%
NB: valori espressi in valut a locale
N.B. Tutti gli aggiornamenti di questa pagina e di quelle successive sono a venerdì sera, a
mercati chiusi. Le performances del Real Estate (sx) riportano gli indici (in Europa e Stati Uniti)
relativi alle società REIT (Real Estate Investment Trust) di grande capitalizzazione dei rispettivi
continenti. Non sono quindi espressione diretta dei prezzi immobiliari e mantengono una certa
correlazione con il mercato azionario.
Giorgio Mascherone C.I.O. Italy
[email protected]
1/8/09
NB: valori espressi in dollari statunitensi
NB: valori espressi in valut e locali, eccett o l'ult ima colonna che è espressa in Euro
Indici Future
variazione
1 sett. 1 mese
YTD
0,2%
0,5%
3,5%
0,8%
1,2%
3,9%
3,9%
11,4%
6,5%
3,7%
15,7% -6,6%
dati aggiornati al
1/8/09 14.06
Euro
Euro
Euro
Euro
Euro
Euro
Euro
Euro
Euro
Euro
Euro
-
Dollaro
Sterlina
Yen
Fr. Svizzero
Yuan Cina
Dollaro Canada
Rublo Russo
Real Brasile
Dollaro HK
Dollaro NZ
Dollaro Australia
1/8/09
1,43
0,85
134,99
1,52
9,74
1,54
44,86
2,66
11,05
2,15
1,71
NB: il target si int ende a 12 mesi
(le rilevazioni possono contenere imprecisioni)
Fonti: Deutsche Bank Global Investment Solutions - Bloomberg
variazione
YTD
Target
2,0%
1,45
-10,9%
0,88
6,6% 157,00
2,0%
1,60
2,1%
-10,1%
1,68
9,2%
-17,8%
2,0%
-10,7%
-14,3%
1,76
Fonti: Deutsche Bank Global Investment Solutions - Bloomberg
Pag 9
Dati.... in pillole 2/2
Mercato Monetario
costo denaro banca centrale
libor 3 mesi tasso di sconto
0,89%
0,89%
0,48%
0,41%
Europa
Regno Unito
Stati Uniti
Giappone
1,00%
0,50%
0,25%
0,10%
delta
-0,11%
0,39%
0,23%
0,31%
Spread (vs. Italia)
La tabella a destra riporta
le perfomances settimanali
e da inizio anno dei
principali indici delle varie
asset class e relative
subcategorie.
I
valori
obbligazionari
tengono
conto del rendimento e
della variazione in conto
capitale del titolo. Il colore
della casella indica
po s it iv o
2 anni
5 anni
10 anni 30 anni
Italia
1,25% 2,63% 3,91% 5,09%
Germania -0,35% -0,36% -0,68% -1,10%
Francia
-0,86% -0,55% -0,62% -0,97%
Spagna
###### -0,70% -0,48% -0,65%
LIQUIDITA'
YT D
WT D
0,36%
0,89%
-84,78%
-69,12%
3,47%
-3,04%
Libor 3 mesi Regno Unito
Libor 3 mesi USA
Libor 3 mesi Giappone
0,89%
0,48%
0,41%
-67,96%
-66,36%
-50,37%
-4,02%
-4,48%
-1,20%
3,49%
3,90%
-0,03%
0,40%
1,28%
3,61%
-0,05%
0,19%
1,27%
4,07%
0,17%
0,79%
OBBLIGAZIONI
Area Euro 2
Area Euro 5
Area Euro 10
Area Euro 30
Area USA 2
Area USA 5
Area USA 10
Area USA 30
JP Morgan 1-3
JP Morgan 1-10
ne ga t iv o
una performance positiva
con il verde ed una
negativa con il rosso, ma
per liquidità e volatilità i
criteri sono ovviamenti
opposti (verde x valori in
diminuzione e viceversa)
ta sso %
Eonia
Euribor 3 mesi
anni
anni
anni
anni
anni
anni
anni
anni
anni
anni
IMMOBILIARE
REIT Europa
REIT USA
VALUTE
Euro - Dollaro
Le curve dei rendimenti, in Europa e USA
rend.%
0,48%
2,09%
3,16%
4,04%
0,33%
1,91%
3,45%
4,35%
rate
1,43
ALTERNATIVI
Global Hedge Fund Index
Global C ommodities (GS)
5,00%
AZIONARI
4,50%
3,50%
3,00%
2,50%
2,00%
Area Euro
1,50%
Rendimenti obbligazionari
Bond 2 anni
Bond 5 anni
Bond 10 anni
Bond 30 anni
1,00%
0,50%
0,00%
2 anni
Eurobond 12/07
5 anni
Eurobond oggi
Giorgio Mascherone C.I.O. Italy
[email protected]
Euribor
dic-07
4,00%
4,13%
4,34%
4,61%
Area Dollaro
01/08/09
0,48%
2,09%
3,16%
4,04%
10 anni
Eonia
dati aggiornati al
dic-07
3,19%
3,58%
4,17%
4,57%
01/08/09
0,33%
1,91%
3,45%
4,35%
30 anni
USbond 12/07
1/8/09 14.06
USbond oggi
3,93%
3,69%
2,00%
-0,11%
YTD
WT D
6,71%
31,05%
0,36%
2,10%
16,89%
11,23%
1,77%
2,04%
15,80%
16,17%
12,06%
24,31%
13,53%
4,24%
8,04%
26,41%
2,53%
13,58%
30,93%
1,22%
2,20%
0,75%
3,39%
1,63%
-1,88%
2,36%
1,67%
0,82%
3,84%
0,78%
21,91%
-6,93%
2,67%
-0,05%
-35,20%
-32,36%
12,26%
2,53%
indic e
MSC I Mondo
MSC I Mondo Value
4,00%
6,54%
-6,62%
MSC I Mondo Growth
MSC I Europa
MSC I Nord America
MSC I Asia
MSC I Mercati Emergenti
Energia
Industriali
Materiali
Health C are
Finanziari
Tecnologia
C onsumi discrez.
Utilities
VOLATILITA'
Indice VIX (Stati Uniti)
Indice VDAX (Germania)
(le rilevazioni possono contenere imprecisioni)
266,1
131,6
121,3
349,7
1.056
97,4
287,4
187,4
103,2
171,2
87,8
68,7
67,7
77,0
100,9
v a lo re
25,92
25,57
Fonti: Deutsche Bank Global Investment Solutions - Bloomberg
Indici
dati aggiornati al
Pag 10
1/8/09 14.06
(le rilevazioni possono contenere imprecisioni)
P ERFO RMANC E
Mercato / Paese
P/E
Stime
Div. /
Yield
FTSEMIB Index
13,82
3,92
FTSE Italia All-Share13,67
4,10
SMI Zurigo
14,20
3,08
DAX Francoforte
15,65
3,56
FTSE Londra
13,45
4,23
CAC Parigi
12,23
4,16
Ibex 35 Madrid
11,30
4,92
Amsterdam
15,72
3,86
Stoccolma
19,78
2,99
Lisbona
15,89
3,90
Irlanda
#N/A N/A
1,85
Danimarca
20,74
1,27
Belgio
12,94
4,06
Austria
20,01
2,78
MSCI Europa
13,67
3,81
Russia
8,66
ND
Polonia
15,73
2,62
Repubblica Ceca
14,02
4,77
Slovenia
19,67
1,91
Turchia
10,99
2,40
Dow Jones
14,47
2,99
S&P 500
16,45
2,27
Nasdaq
24,51
0,85
Canada Comp.
17,24
3,00
Messico
15,67
1,53
Brasile
14,20
2,88
Argentina Merval
12,98
1,77
Cile
20,48
#N/A N/A
Venezuela
12,12
#N/A N/A
Colombia
18,95
ND
Tokio Nikkei
46,98
1,57
Tokio Topix
42,62
1,80
Hong Kong
18,09
2,85
Shangai
25,74
1,34
Shenzen
31,92
0,70
Singapore
18,00
3,06
Corea del Sud
14,00
1,46
Malesia
17,34
3,42
Indonesia
14,72
2,21
Thailandia
11,75
3,87
Pakistan
7,32
7,01
India
18,47
1,26
Vietnam
ND
ND
Taiwan
25,44
2,77
Australia
15,77
4,34
Mascherone
Italy
NuovaGiorgio
Zelanda
15,29 C.I.O.
5,31
[email protected]
MSCI Mondo
16,44
ND
Indice
20.575,52
21.146,45
5.950,69
5.332,14
4.608,36
3.426,27
10.855,10
283,17
882,05
2.507,36
2.791,10
311,23
2.169,14
814,28
349,72
1.017,47
35.261,90
1.065,80
4.171,42
42.641,26
9.171,61
987,48
1.978,50
10.787,15
27.043,50
54.765,72
1.719,87
3.226,20
45.702,10
10.329,95
10.356,83
950,26
20.573,33
3.412,06
1.117,99
2.659,20
1.557,29
1.174,90
2.323,24
624,00
7.720,93
15.670,31
466,76
7.077,71
4.244,00
3.016,20
266,14
giorno
-1,17%
-1,40%
0,31%
-0,53%
-0,50%
-0,27%
-0,18%
-0,23%
0,32%
-0,49%
-0,28%
0,36%
0,65%
-0,06%
0,60%
1,62%
0,25%
3,46%
0,42%
1,09%
0,19%
0,07%
-0,29%
1,03%
0,87%
0,53%
1,40%
-0,43%
-1,18%
0,60%
1,89%
1,42%
1,68%
2,73%
3,13%
0,87%
1,47%
1,23%
1,09%
0,33%
3,06%
1,84%
3,29%
0,72%
1,28%
0,74%
0,66%
7 giorni
2,06%
1,61%
3,29%
1,97%
0,69%
1,78%
3,99%
2,54%
1,27%
0,26%
-0,43%
1,81%
1,58%
1,60%
2,20%
0,48%
3,72%
8,71%
-0,57%
8,24%
0,86%
0,84%
0,64%
0,93%
1,49%
0,57%
2,67%
-0,76%
0,12%
0,43%
4,15%
3,24%
2,96%
1,17%
1,13%
4,96%
3,64%
1,65%
6,30%
1,59%
-0,80%
1,89%
2,65%
1,50%
3,77%
1,86%
1,77%
1 mese
8,62%
7,52%
11,47%
13,25%
8,78%
9,83%
11,82%
11,62%
11,59%
0,64%
3,63%
8,61%
6,29%
7,03%
11,61%
7,08%
17,13%
21,68%
-0,82%
15,88%
10,76%
10,16%
10,13%
4,90%
12,47%
7,52%
8,91%
3,54%
2,41%
3,46%
5,51%
3,22%
13,02%
10,48%
11,72%
15,63%
9,67%
9,53%
11,95%
6,95%
3,34%
5,08%
7,19%
6,19%
10,86%
9,22%
10,32%
3 mesi
7,30%
7,95%
13,87%
11,80%
8,61%
8,43%
20,11%
17,62%
15,47%
8,07%
6,45%
12,50%
11,05%
14,63%
20,07%
22,16%
21,52%
21,03%
14,45%
34,72%
11,68%
12,53%
15,08%
13,59%
23,49%
15,81%
34,87%
20,80%
3,31%
23,98%
15,37%
12,21%
32,55%
37,72%
34,87%
38,48%
13,72%
18,59%
34,32%
26,91%
7,26%
37,42%
45,12%
18,11%
12,59%
10,89%
17,78%
M E R C A T I (in valuta locale)
6 mesi
16,45%
16,47%
14,05%
21,88%
10,66%
14,88%
29,82%
12,89%
41,64%
19,05%
20,25%
19,36%
15,15%
29,08%
30,55%
98,59%
53,25%
41,62%
9,54%
66,18%
13,53%
17,77%
30,48%
25,02%
37,76%
37,79%
60,39%
25,01%
28,28%
32,79%
32,35%
22,81%
61,02%
65,57%
74,95%
55,33%
33,88%
33,56%
78,12%
44,88%
43,38%
71,27%
61,68%
61,86%
20,96%
8,49%
27,36%
YTD
5,73%
6,56%
7,52%
10,85%
3,93%
6,47%
18,04%
15,14%
33,17%
20,92%
19,11%
25,64%
13,65%
26,30%
16,17%
61,02%
29,50%
24,19%
12,87%
58,73%
4,50%
9,33%
25,46%
20,02%
20,84%
45,85%
59,30%
35,76%
30,24%
36,63%
16,90%
10,59%
43,00%
87,39%
102,06%
50,96%
38,49%
34,01%
71,41%
38,68%
31,64%
62,43%
47,89%
54,16%
14,02%
11,07%
16,89%
1 anno
-26,86%
-26,01%
-16,67%
-16,64%
-13,94%
-20,58%
-6,18%
-28,23%
3,20%
-9,63%
-31,75%
-24,29%
-27,30%
-39,41%
-28,11%
-47,60%
-16,08%
-26,33%
-46,13%
-0,80%
-19,02%
-21,65%
-14,39%
-20,08%
0,31%
-4,97%
-8,72%
7,75%
14,97%
13,69%
-20,91%
-25,35%
-10,01%
21,78%
33,78%
-8,50%
-1,05%
1,36%
3,31%
-8,05%
-24,09%
6,92%
4,40%
1,07%
-13,46%
-8,69%
-22,18%
3 anni
-43,59%
-42,51%
-23,81%
-5,46%
-21,07%
-31,25%
-8,01%
-37,16%
-6,00%
-17,34%
-63,29%
-17,62%
-42,75%
-41,62%
-23,99%
-36,25%
-18,95%
-24,99%
-21,75%
20,92%
-18,42%
-22,87%
-5,44%
-9,63%
33,47%
46,23%
0,23%
51,02%
31,49%
12,53%
-33,05%
-39,46%
20,68%
113,11%
180,53%
10,16%
20,53%
25,62%
68,39%
-11,25%
-27,65%
43,46%
11,74%
9,52%
-15,08%
-15,82%
-18,62%
5 anni
-25,20%
-23,37%
6,48%
37,52%
4,03%
-6,15%
37,51%
-13,39%
29,87%
21,20%
-48,08%
15,64%
-13,08%
3,82%
9,95%
86,51%
48,24%
34,18%
-11,16%
119,49%
-9,37%
-10,20%
6,40%
27,45%
164,99%
144,79%
77,47%
112,01%
68,42%
260,85%
-7,04%
-15,69%
66,49%
149,74%
222,26%
43,68%
114,37%
42,32%
206,78%
-1,08%
46,72%
201,66%
99,43%
31,87%
19,40%
8,25%
7,06%
Media annua
a 5 anni
-5,64%
-5,18%
1,26%
6,58%
0,79%
-1,26%
6,58%
-2,83%
5,37%
3,92%
-12,29%
2,95%
-2,76%
0,75%
1,92%
13,28%
8,19%
6,06%
-2,34%
17,03%
-1,95%
-2,13%
1,25%
4,97%
21,52%
19,61%
12,16%
16,22%
10,99%
29,26%
-1,45%
-3,35%
10,73%
20,09%
26,37%
7,52%
16,48%
7,31%
25,13%
-0,22%
7,97%
24,71%
14,80%
5,69%
3,61%
1,60%
1,37%
120,0
100,0
110,0
90,0
100,0
80,0
90,0
80,0
70,0
70,0
60,0
60,0
50,0
3 1/ 1/ 0 7
30/4/ 07
3 1/ 7 / 0 7
3 1/ 10 / 0 7
3 1/ 1/ 0 8
30/4/08
FTSE/Mib Milano
3 1/ 7 / 0 8
3 1/ 10 / 0 8
3 1/ 1/ 0 9
30/4/09
3 1/ 7 / 0 9
50,0
3 1/ 1/ 0 7
3 1/ 7 / 0 7
media mobile
3 1/ 10 / 0 7
3 1/ 1/ 0 8
3 0/ 4/ 08
Dax Frankfurt
110,0
110,0
100,0
100,0
90,0
90,0
80,0
80,0
3 1/ 7 / 0 8
3 1/ 10 / 0 8
3 1/ 1/ 0 9
3 0/4 /0 9
3 1/ 7 / 0 9
31/1/09
30/4/09
31/7/09
media mobile
70,0
70,0
60,0
60,0
50,0
3 1/ 1/ 0 7
30 /4 /0 7
30/4/07
3 1/ 7 / 0 7
3 1/ 10 / 0 7
3 1/ 1/ 0 8
30/4/08
Cac 40 Paris
3 1/ 7 / 0 8
3 1/ 10 / 0 8
3 1/ 1/ 0 9
30/4/09
3 1/ 7 / 0 9
50,0
31/1/07
30/4/07
31/7/07
media mobile
31/10/07
31/1/08
FTSE London
30/4/08
31/7/08
31/10/08
media mobile
110,0
PERFORMANCE DEI MERCATI:
100,0
I mercati sono tutti rappresentati in base 100 al
1° Gennaio 2007 (in nero), in valuta locale e in
rilevazioni settimanali. La media mobile (in rosso)
prende in considerazione le ultime 52 settimane –
mobili - di ogni periodo.
90,0
80,0
70,0
60,0
50,0
3 1/ 1/ 0 7
30/4/07
3 1/ 7 / 0 7
3 1/ 10 / 0 7
3 1/ 1/ 0 8
Giorgio Mascherone C.I.O.
SwissItaly
Mkt. Zurich
[email protected]
30/4/08
3 1/ 7 / 0 8
3 1/ 10 / 0 8
3 1/ 1/ 0 9
30/4/09
3 1/ 7 / 0 9
media mobile
Fonti: Deutsche Bank Global Investment Solutions - Bloomberg
120,0
110,0
110,0
100,0
100,0
90,0
90,0
80,0
80,0
70,0
70,0
60,0
60,0
50,0
40,0
50,0
3 1/ 1/ 0 7
30/4/07
3 1/ 7 / 0 7
3 1/ 10 / 0 7
3 1/ 1/ 0 8
30/4/08
S&P 500 - US
3 1/ 7 / 0 8
3 1/ 10 / 0 8
3 1/ 1/ 0 9
30/4/09
3 1/ 7 / 0 9
3 1/ 1/ 0 7
3 1/ 10 / 0 7
3 1/ 1/ 0 8
Nikkei 225
150,0
120,0
130,0
100,0
110,0
80,0
90,0
60,0
70,0
30/4/08
3 1/ 7 / 0 8
3 1/ 10 / 0 8
3 1/ 1/ 0 9
30 /4 /0 9
3 1/ 7 / 0 9
3 1/ 10 / 0 8
3 1/ 1/ 0 9
30/4/09
3 1/ 7 / 0 9
media mobile
50,0
40,0
30/4/07
3 1/ 7 / 0 7
3 1/ 10 / 0 7
3 1/ 1/ 0 8
Hang Seng Index
30/4/08
3 1/ 7 / 0 8
3 1/ 10 / 0 8
3 1/ 1/ 0 9
30/4/09
3 1/ 7 / 0 9
3 1/ 1/ 0 7
30/4/07
3 1/ 7 / 0 7
3 1/ 10 / 0 7
3 1/ 1/ 0 8
Boves pa - Brazil
media mobile
80,00
75,00
70,00
65,00
60,00
55,00
50,00
45,00
40,00
35,00
30,00
25,00
20,00
15,00
10,00
3 1/ 1/ 0 7
3 1/ 7 / 0 7
media mobile
140,0
3 1/ 1/ 0 7
30 / 4/ 07
30/4/08
3 1/ 7 / 0 8
media mobile
L’indice VIX, (a sx - è in valore assoluto e non indicizzato
in base 100) esprime, sin dal 1993, l’andamento
della volatilità implicita delle opzioni sull’indice
USA S&P 500. Misura cioè le aspettative di
volatilità del mercato nei successivi 30 giorni.
30/4/07
3 1/ 7 / 0 7
3 1/ 10 / 0 7
3 1/ 1/ 0 8
Giorgio Mascherone C.I.O. Italy
VIX
[email protected]
30/4/08
3 1/ 7 / 0 8
3 1/ 10 / 0 8
3 1/ 1/ 0 9
30/4/09
3 1/ 7 / 0 9
media mobile
Fonti: Deutsche Bank Global Investment Solutions - Bloomberg
Pag 13
Asset Allocation 1/2
L’Asset Allocation tattico che qui riportiamo è proposto in cinque diffenti classi di rischio, e in nove macro asset class con
le relative “sub” asset class, è rivisto mensilmente o ogni qualvolta le condizioni di mercato lo suggeriscano necessario.
Deve essere utilizzato come base di riferimento e, naturalmente, adattato alle esigenze specifiche di ogni investitore. La
componente di liquidità si intende con una duration di circa 12, max 18 mesi. Le componenti più rischiose – in campo rosso
e giallo – hanno percentuali che possono essere raggiunte anche nel tempo, progressivamente, per mitigare gli effetti di
un “momentum” ancora molto volatile e caratterizzato da turbolenze di mercato molto forti.
Portfolio:
Liquidità
Obbligazionario governativo
Tattico (GIC)
6,0%
22,0%
Prudente
10,0%
72,0%
Conservativo
6,0%
39,0%
Bilanciato
4,0%
28,0%
Crescita
3,0%
12,0%
duration fino a 3 anni
duration fino a 5 anni
duration oltre i 5 anni
11,0%
11,0%
0,0%
36,0%
35,0%
1,0%
20,0%
19,0%
0,0%
14,0%
14,0%
0,0%
6,0%
6,0%
0,0%
Obbligazionario corporate
Azionario paesi industrializzati
25,0%
10,0%
12,0%
0,0%
20,0%
14,0%
12,0%
27,0%
8,0%
38,0%
USA
Europa
6,0%
4,0%
0,0%
0,0%
8,0%
5,0%
16,0%
10,0%
23,0%
15,0%
Giappone
0,0%
0,0%
1,0%
1,0%
0,0%
Azionario paesi emergenti
5,0%
0,0%
7,0%
12,0%
19,0%
Pacifico (ex Giappone)
America Latina
Europa dell'Est
3,0%
2,0%
0,0%
0,0%
0,0%
0,0%
5,0%
2,4%
0,0%
8,0%
4,1%
0,0%
13,0%
6,4%
0,0%
Private equity
Ritorno assoluto
Immobiliare
Materie prime
5,0%
13,0%
7,0%
7,0%
0,0%
0,0%
0,0%
6,0%
0,0%
7,0%
0,0%
7,0%
0,0%
9,0%
0,0%
8,0%
0,0%
10,0%
0,0%
10,0%
Liquidità
Obbligazioni
Azioni
Alternativo
6%
Giorgio Mascherone C.I.O. Italy
[email protected]
0%
6%
32%
47%
15%
10%
14%
17%
4%
6%
20%
21%
59%
40%
39%
57%
3%
20%
Pag 14
Asset Allocation 2/2
Forte
sottopeso
Temi
Azioni
Sottopeso
Neutro
Grandi
Capitalizzazioni,
Infrastrutture
Dollaro
Europa, Stati Uniti,
UK
Europa dell'Est
Settori
Azionari
Obbligazioni
Materie
Prime
Giorgio Mascherone C.I.O. Italy
[email protected]
Consumi Europa,
Consumi USA,
Industriali e Utilities Finanziari, Risorse
di base
USA
High Yields
Leggero
sovrapeso
Giappone, Bric,
Corea del Sud,
Taiwan
Healthcare,
Energia,
Tecnologia
Governativi
Corporate Bond,
Bond legati
all'inflazione
Metalli industriali
Agricoltura, metalli
preziosi
Forte
sovrapeso
Note
Pag 15
Questo documento è stato redatto da Deutsche Bank SpA, esclusivamente a scopo informativo.
Il documento non ha carattere di offerta, invito ad offrire, o di messaggio promozionale finalizzato all’acquisto, alla vendita o
alla sottoscrizione di strumenti/prodotti finanziari di qualsiasi genere.
In particolare, il presente documento non costituisce raccomandazione ai sensi dell’art. 69 del Regolamento Consob n.
11971/99 e successive modifiche ed integrazioni. Esso non è inteso a raccomandare o a proporre, in maniera esplicita o
implicita, una strategia di investimento in merito ad uno o più strumenti finanziari indicati all’art. 180, comma 1, lett. a) del
D.Lgs. n. 58/98 e successive modifiche ed integrazioni, o agli emittenti di tali strumenti finanziari.
Il Gruppo Deutsche Bank SpA non è responsabile degli effetti derivanti dall’utilizzo del documento. Pertanto ciascun
investitore dovrà formarsi un proprio autonomo convincimento in merito all’opportunità di effettuare investimenti e a tale
scopo non dovrà basarsi, prioritariamente o esclusivamente, su detto documento.
Le informazioni contenute nel presente documento si basano su fonti ritenute attendibili, tuttavia non è stata effettuata una
verifica indipendente del contenuto di questo documento. Conseguentemente, nessuna dichiarazione o garanzia, espressa o
implicita, è fornita, nè alcun affidamento può essere fatto riguardo alla precisione, completezza o correttezza delle
informazioni e delle opinioni contenute in questo documento. Quanto ai riferimenti agli aspetti fiscali qui contenuti, va
rilevato che i livelli e le basi di tassazione su cui il presente elaborato è basato sono suscettibili di cambiamenti e possono
incidere sul valore dell’investimento.
Eventuali risultati ottenuti in altri rapporti in anni passati, che siano riportati in questo documento, non costituiscono, in
alcun modo, un indicatore di risultati promessi o attesi dalla Deutsche Bank S.p.A., anche perché gli investimenti in strumenti
finanziari dipendono da una molteplicità di fattori, legati ai mercati, agli emittenti, ai mutamenti normativi, economici, politici,
ed altro. Deutsche Bank S.p.A., considerato anche che i rendimenti passati non sono indicativi di rendimenti futuri, non
fornisce alcuna garanzia di realizzazione degli scenari prefigurati.
Il contenuto di questo documento non può essere modificato in alcun modo, né esso può essere copiato, trasmesso o
distribuito senza l’approvazione preventiva scritta di Deutsche Bank SpA. Il presente documento, o copia o parti di esso, non
possono essere portati, trasmessi ovvero distribuiti negli Stati Uniti, Canada, Australia e Giappone o ad alcuna persona ivi
residente in tali o altri Paesi nel quale la diffusione sia consentita solo previa autorizzazione da parte delle competenti
autorità . La distribuzione di questo documento in altre giurisdizioni può essere soggetta a restrizioni e pertanto le persone
alle quali dovesse pervenire tale documento si dovranno informare sull’esistenza di tali restrizioni ed osservarle.
Giorgio Mascherone C.I.O. Italy
[email protected]