La situazione economica italiana:
quale ripresa è possibile?
Pietro Modiano
Febbraio 2013
1
350000
345000
T1-2000
T2-2000
T3-2000
T4-2000
T1-2001
T2-2001
T3-2001
T4-2001
T1-2002
T2-2002
T3-2002
T4-2002
T1-2003
T2-2003
T3-2003
T4-2003
T1-2004
T2-2004
T3-2004
T4-2004
T1-2005
T2-2005
T3-2005
T4-2005
T1-2006
T2-2006
T3-2006
T4-2006
T1-2007
T2-2007
T3-2007
T4-2007
T1-2008
T2-2008
T3-2008
T4-2008
T1-2009
T2-2009
T3-2009
T4-2009
T1-2010
T2-2010
T3-2010
T4-2010
T1-2011
T2-2011
T3-2011
T4-2011
T1-2012
T2-2012
T3-2012
T4-2012
T1-2013
T2-2013
T3-2013
T4-2013
T1-2014
T2-2014
T3-2014
T4-2014
Previsioni di consenso: -1% quest’anno, +0,7% il
prossimo, eppure si chiama ripresa ….
Italia: prodotto interno lordo (valori concatenati, anno di riferimento 2005 e previsioni di consenso)
380000
375000
+1,5
+2,3
370000
365000
-1,2
360000
+1,1
+3,9
+1,8
+0,4
+0,6
+1,6
+1,8
355000
0,0
+0,7
-5,5
-2,1
-1,0
340000
335000
2
Fattori di sostegno: contesto esterno (extra-euro) in
recupero, ma con interrogativi: Cina? Valute?
Commercio e produzione mondiale (2005=1)
Le previsioni del FMI di gennaio 2013 (var. %)
1.35
1.3
1.25
1.2
1.15
1.1
1.05
Commercio
(importazioni)
1
0.95
Produzione
industriale
2005m01
2005m04
2005m07
2005m10
2006m01
2006m04
2006m07
2006m10
2007m01
2007m04
2007m07
2007m10
2008m01
2008m04
2008m07
2008m10
2009m01
2009m04
2009m07
2009m10
2010m01
2010m04
2010m07
2010m10
2011m01
2011m04
2011m07
2011m10
2012m01
2012m04
2012m07
2012m10
0.9
2012
2013
2014
Mondo
3,2
3,5
4,1
- Paesi avanzati
1,3
1,4
2,2
---Stati Uniti
2,3
2,0
3,0
-- Eurozona
-0,4
-0,2
1,0
--- Giappone
2,0
1,2
0,7
- Paesi emergenti
5,1
5,5
5,9
--- Cina
7,8
8,2
8,5
--- India
4,5
5,9
6,4
--- Brasile
1,0
3,5
4,0
--- Russia
3,6
3,7
3,8
Commercio mondiale
2,8
3,8
5,5
3
99
97
95
Jan-2005
Mar-2005
May-2005
Jul-2005
Sep-2005
Nov-2005
Jan-2006
Mar-2006
May-2006
Jul-2006
Sep-2006
Nov-2006
Jan-2007
Mar-2007
May-2007
Jul-2007
Sep-2007
Nov-2007
Jan-2008
Mar-2008
May-2008
Jul-2008
Sep-2008
Nov-2008
Jan-2009
Mar-2009
May-2009
Jul-2009
Sep-2009
Nov-2009
Jan-2010
Mar-2010
May-2010
Jul-2010
Sep-2010
Nov-2010
Jan-2011
Mar-2011
May-2011
Jul-2011
Sep-2011
Nov-2011
Jan-2012
Mar-2012
May-2012
Jul-2012
Sep-2012
Nov-2012
Fattori di sostegno: indicatori anticipatori hanno
smesso di scendere, anche in Europa
Indice OCSE anticipatore del ciclo
105
103
101
Francia
Germania
Italia
Stati Uniti
Cina
93
4
5
0
01/03/2011
01/11/2011
01/19/2011
01/27/2011
02/04/2011
02/14/2011
02/22/2011
03/02/2011
03/10/2011
03/18/2011
03/28/2011
04/05/2011
04/13/2011
04/21/2011
05/03/2011
05/11/2011
05/19/2011
05/27/2011
06/06/2011
06/14/2011
06/22/2011
06/30/2011
07/08/2011
07/18/2011
07/26/2011
08/03/2011
08/11/2011
08/19/2011
08/29/2011
09/06/2011
09/14/2011
09/22/2011
09/30/2011
10/10/2011
10/18/2011
10/26/2011
11/04/2011
11/15/2011
11/23/2011
12/01/2011
12/09/2011
12/19/2011
12/28/2011
01/05/2012
01/13/2012
01/23/2012
01/31/2012
02/08/2012
02/16/2012
02/24/2012
03/05/2012
03/13/2012
03/21/2012
03/29/2012
04/09/2012
04/17/2012
04/25/2012
05/03/2012
05/11/2012
05/21/2012
05/29/2012
06/06/2012
06/14/2012
06/22/2012
07/02/2012
07/10/2012
07/18/2012
07/26/2013
08/03/2012
08/13/2012
08/21/2012
08/29/2012
09/06/2012
09/14/2012
09/24/2013
10/02/2012
10/10/2012
10/18/2012
10/26/2012
11/05/2012
11/13/2012
11/21/2012
11/29/2012
12/07/2012
12/17/2012
12/28/2012
01/07/2013
01/15/2013
01/23/2013
01/31/2013
Fattori di sostegno: tensioni euro in diminuzione, per
l’Italia più che per la Spagna, ma negli ultimi giorni
incertezze politiche nei due paesi rialzano gli spread
Spread tra i titoli di stato a 10 anni
(dati giornalieri)
7
6
Italia-Germania
Spagna-Germania
4
3
2
1
5
Bastano questi fattori per la ripresa? Le due facce
della recessione italiana: PIL e domanda interna
Italia: PIL e domanda interna
(valori concatenati prezzi di riferimento 2005, stima per 2012-q4)
380,000.0
375,000.0
370,000.0
365,000.0
360,000.0
355,000.0
350,000.0
PIL
345,000.0
Domanda interna
340,000.0
335,000.0
330,000.0
6
Le esportazioni italiane sono competitive: reggono
sui mercati esteri, è l’interno che va ancora giù
2011M07
2011M11
2012M03
2012M07
2012M11
2011M11
2012M03
2012M07
2012M11
2011M03
2011M07
2010M11
2010M07
2010M03
2009M11
2009M07
2009M03
2008M11
2008M07
2008M03
2007M11
2007M07
2007M03
2005M03
10
2006M11
12
Germania
Spagna
Francia
Italia
2006M07
2012 gen-nov
2006M03
2011
14
1.3
1.25
1.2
1.15
1.1
1.05
1
0.95
0.9
0.85
0.8
2005M11
16
2005M07
Esportazioni in valore, var % su anno precedente
Fatturato estero reale
(2005=1, medie mobili a 3 termini)
8
Fatturato interno reale
(2005=1, medie mobili a 3 termini)
1.2
6
1.1
1
4
0.9
Germania
Spagna
Francia
Italia
0.8
2
0.7
2011M03
2010M11
2010M07
2010M03
2009M11
2009M07
2009M03
2008M11
2008M07
2008M03
2007M11
2007M07
2007M03
2006M11
Altri euro
2006M07
Spagna
2006M03
Francia
2005M11
Germania
2005M07
Italia
2005M03
0.6
0
7
La competitività si concentra nelle medio-piccole
imprese, dove l’Italia è anche migliore del
benchmark tedesco; il gap italiano è nelle grandi
Valore aggiunto per addetto nelle imprese manifatturiere di Italia e Germania
85
80
75
70
65
60
55
50
Italia 20-249 (62%)
Italia 250 e oltre (38%)
45
Germania 20-249 (38%)
Germania 250 e oltre (62%)
40
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
8
Caduta della domanda interna trainata dai consumi;
potere d’acquisto arretrato di 15 anni; tasso
risparmio è sceso a livelli minimi nella storia e nel
confronto con i paesi europei, ora si è stabilizzato
9
14.0%
13.0%
2000Q1
2000Q2
2000Q3
2000Q4
2001Q1
2001Q2
2001Q3
2001Q4
2002Q1
2002Q2
2002Q3
2002Q4
2003Q1
2003Q2
2003Q3
2003Q4
2004Q1
2004Q2
2004Q3
2004Q4
2005Q1
2005Q2
2005Q3
2005Q4
2006Q1
2006Q2
2006Q3
2006Q4
2007Q1
2007Q2
2007Q3
2007Q4
2008Q1
2008Q2
2008Q3
2008Q4
2009Q1
2009Q2
2009Q3
2009Q4
2010Q1
2010Q2
2010Q3
2010Q4
2011Q1
2011Q2
2011Q3
2011Q4
2012Q1
2012Q2
2012Q3
La caduta del tasso di risparmio italiano rispetto ai
maggiori paesi euro
Tassi di risparmio delle famiglie in % del reddito disponibile
18.0%
17.0%
16.0%
15.0%
Germania
Francia
Italia
12.0%
11.0%
10
Riduzione del tasso di risparmio ha “sostenuto” il
PIL; se non si fosse verificata, oggi (nel 2012)
avremmo un PIL più basso dell’1,5%
Livello del PIL in volume: storia e come sarebbe stato se la propensione al risparmio fosse
rimasta ai livelli del 2007
1510000
1490000
PIL storia
1470000
PIL con propensione al risparmio stabile ai livelli del 2007
1450000
1430000
1410000
1390000
1370000
2007
2008
2009
2010
2011
2012
11
49
44
Gen-1982
Mag-1982
Set-1982
Gen-1983
Mag-1983
Set-1983
Gen-1984
Mag-1984
Set-1984
Gen-1985
Mag-1985
Set-1985
Gen-1986
Mag-1986
Set-1986
Gen-1987
Mag-1987
Set-1987
Gen-1988
Mag-1988
Set-1988
Gen-1989
Mag-1989
Set-1989
Gen-1990
Mag-1990
Set-1990
Gen-1991
Mag-1991
Set-1991
Gen-1992
Mag-1992
Set-1992
Gen-1993
Mag-1993
Set-1993
Gen-1994
Mag-1994
Set-1994
Gen-1995
Mag-1995
Set-1995
Gen-1996
Mag-1996
Set-1996
Gen-1997
Mag-1997
Set-1997
Gen-1998
Mag-1998
Set-1998
Gen-1999
Mag-1999
Set-1999
Gen-2000
Mag-2000
Set-2000
Gen-2001
Mag-2001
Set-2001
Gen-2002
Mag-2002
Set-2002
Gen-2003
Mag-2003
Set-2003
Gen-2004
Mag-2004
Set-2004
Gen-2005
Mag-2005
Set-2005
Gen-2006
Mag-2006
Set-2006
Gen-2007
Mag-2007
Set-2007
Gen-2008
Mag-2008
Set-2008
Gen-2009
Mag-2009
Set-2009
Gen-2010
Mag-2010
Set-2010
Gen-2011
Mag-2011
Set-2011
Gen-2012
Mag-2012
Set-2012
Difficoltà dei consumatori/risparmiatori: nel 2012 cade la
quota di famiglie che riesce ad accantonare denaro (fino
all’11% dei rispondenti a indagine Istat), si impenna (fino a
quasi il 35%) la quota che intacca i risparmi o si indebita
Famiglie che riescono e non riescono a risparmiare
(inchiesta Istat, % delle risposte)
40
Riescono a risparmiare abbastanza o qualcosa
Intaccano i risparmi e fanno debiti, asse destro
35
39
30
34
25
29
20
24
15
19
10
14
5
9
0
12
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
13
T3-2012
T1-2012
T3-2011
T1-2011
T3-2010
T1-2010
T3-2009
T1-2009
0
T3-2008
5
T1-2008
10
T3-2007
50
T1-2007
60
T3-2006
15
T1-2006
80
T3-2005
20
T1-2005
25
T3-2004
Lo squilibrio nel mercato del lavoro: tasso di
disoccupazione/tasso dei posti vacanti
T1-2004
I trim.
II trim.
III trim.
IV trim.
I trim.
II trim.
III trim.
IV trim.
I trim.
II trim.
III trim.
IV trim.
I trim.
II trim.
III trim.
IV trim.
I trim.
II trim.
III trim.
IV trim.
I trim.
II trim.
III trim.
IV trim.
I trim.
II trim.
III trim.
IV trim.
I trim.
II trim.
III trim.
IV trim.
I trim.
II trim.
III trim.
IV trim.
Senza domanda domestica, ripresa fragile
mercato del lavoro
affetto da ciclo e deterioramento strutturale
Ore di Cassa Integrazione Guadagni per 1000
ore lavorate
100
90
totale
70
Industria, escl
costruzioni
Servizi
40
30
20
10
0
Senza domanda domestica, ripresa fragile
credito all’economia
i flussi calano ancora; fattori di domanda e offerta
Credito alle società non finanziare, nuove
operazioni (2005=1)
1.7
1.6
1.5
1.4
1.3
Credito alle famiglie, nuove operazioni
(2005=1)
1.38
Totale
Fino a 1 milione di euro
1.28
1.18
1.08
0.98
0.88
1.2
Mutui
0.78
0.68
Credito al
consumo
0.58
Altri prestiti
1.1
1
0.9
0.8
0.48
0.38
14
2012
2013
28/01-01/02
14/01-18/01
31/12-04/01
17/12-22/12
03/12-07/12
19/11-23/11
05/11-09/11
22/10-27/10
08/10-12/10
24/9-28/9
10/9-14/9
27/8-31/8
13/8-17/8
30/7-3/8
16/7-20/7
02/7-07/7
18/6-23/6
04/6-08/6
21/5-25/5
07/5-11/5
23/4-27/4
10/4-13/4
26/3-30/3
12/3-16/3
27/2-02/3
13/2-17/2
30/1-03/2
Qualche segnale sul fronte mutui: le richieste di
perizie abitative stanno lentamente risalendo
Numero di richeste di perizie abitative di RE VALUTA
(dati settimanali, fonte Ribes)
640
540
440
340
240
140
40
15
Imprese che hanno ottenuto credito a condizioni più onerose
(in % delle imprese richiedenti)
40
7
Imprese che giudicano il credito più oneroso
35
6
Spread, asse destro
30
25
20
15
10
5
1
0
0
Mar-2008
Giu-2008
Set-2008
Nov-2008
Dic-2008
Gen-2009
Feb-2009
Apr-2009
Mag-2009
Ago-2009
Set-2009
Ott-2009
Nov-2009
Dic-2009
Gen-2010
Feb-2010
Mar-2010
Apr-2010
Mag-2010
Giu-2010
Lug-2010
Ago-2010
Set-2010
Ott-2010
Nov-2010
Dic-2010
Gen-2011
Feb-2011
Mar-2011
Apr-2011
Mag-2011
Giu-2011
Lug-2011
Ago-2011
Set-2011
Ott-2011
Nov-2011
Dic-2011
Gen-2012
Feb-2012
Mar-2012
Apr-2012
Mag-2012
Giu-2012
Lug-2012
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Ago-2009
Set-2009
Ott-2009
Nov-2009
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Gen-2010
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Ott-2012
Nov-2012
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Gen-2013
ma le imprese industriali non percepiscono la
diminuzione dello spread; il credito è giudicato
sempre molto oneroso e scarso
Imprese che hanno domandato e non ottenuto credito
(in % delle imprese richiedenti)
20.5
7
18.5
Imprese che non hanno ottenuto credito
Spread, asse destro
6
5
16.5
5
14.5
4
4
12.5
3
3
10.5
2
8.5
2
6.5
1
4.5
0
16
Senza domanda domestica, ripresa fragile
saldo primario (tasse meno spesa pubblica netto interessi)
aggiustamento richiesto per raggiungere il debito al 60% del PIL nel
2030: stime del FMI (ott. 2012)
1
Debito/PIL
2011
2
Saldo
primario/PIL
aggiustato
per il ciclo
2011
3
Saldo primario/PIL
aggiustato per il
ciclo da mantenere
nel periodo 2020-30
per portare il debito
al 60% nel 2030
4 (=3-2)
Aggiustamento
richiesto tra il 2010 e il
2020 per raggiungere
il saldo primario che
porta il debito al 60%
nel 2030
5
Aggiustamento
richiesto tra il 2010 e il
2030 per compensare
anche le proiezioni di
maggiore spesa per
pensioni e sanità
Italia
120,1
2,0
7,6
5,6
4,6
Germania
80,6
1,6
2,6
0,9
3,0
Francia
86,3
-1,3
4,5
5,8
7,4
Spagna
69,1
-5,1
5,5
10,6
12,7
Belgio
97,8
-0,2
5,0
5,2
10,1
Olanda
65,2
-2,3
2,1
4,5
9,5
Irlanda
106,5
-4,6
6,8
11,4
12,9
Portogallo
107,8
0,4
6,6
6,2
10,4
Grecia
165,4
-1,5
9,0
10,5
13,9
Regno Unito
81,8
-3,7
5,7
9,4
13,1
Stati Uniti
102,9
-5,3
7,5
12,8
19,6
Giappone
126,4
-7,7
12,6
20,3
21,1
17