DEFINIZIONE DI INVESTIMENTO
L’INVESTIMENTO E’:
- UN ESBORSO DI CAPITALE
- PER L’ACQUISIZIONE DI UN FATTORE PRODUTTIVO
- CHE INTERESSA PIU’ CICLI PRODUTTIVI
- A CUI SEGUE UN RITORNO DI CAPITALE
SI MANIFESTA COME UN FLUSSO TEMPORALE DI COSTI E BENEFICI
INVEST 4B1
CLASSIFICAZIONE DEGLI INVESTIMENTI
I. non produttivi = STOCK
I. produttivi = IMPIANTI
I. di sostituzione =
rimpiazzano un
impianto vecchio o
obsoleto
I. di espansione =
incrementano la
produzione
aumentando le linee
di produzione
I. di intensificazione = incrementano la
produzione senza
aumentare le linee
di produzione
INVEST 4B2
CLASSIFICAZIONE DEGLI INVESTIMENTI RISPETTO AL
FLUSSO DI COSTI E BENEFICI
INVESTIMENTI SEMPLICI
CARATTERIZZATI DA UN PRIMO PERIODO IN CUI I COSTI
SUPERANO I BENEFICI E DA UN SECONDO IN CUI I BENEFICI
SUPERANO I COSTI
INVESTIMENTI COMPLESSI
CARATTERIZZATI DA UNA RIPETUTA ALTERNANZA TRA
PERIODI IN CUI I COSTI SUPERANO I BENEFICI E PERIODI IN
CUI I BENEFICI SUPERANO I COSTI
INVEST 4B3
GLI INVESTIMENTI SENPLICI POSSONO ESSERE
DISTINTI IN:
PICO
(POINT INPUT
CONTINUOUS OUTPUT)
PIPO
(POINT INPUT
POINT OUTPUT)
CICO
(CONTINUOUS INPUT
CONTINUOUS OUTPUT)
CIPO
(CONTINUOUS INPUT
POINT OUTPUT)
COSTI CONCENTRATI IN UN ANNO
BENEFICI DISTRIBUITI IN PIU’ ANNI
COSTI CONCENTRATI IN UN
ANNO
BENEFICI CONCENTRATI IN UN
ANNO
COSTI DISTRIBUITI IN PIU’
ANNI
BENEFICI DISTRIBUITI IN PIU’
ANNI
COSTI DISTRIBUITI IN PIU’
ANNI
BENEFICI CONCENTRATI IN
UN ANNO
INVEST 4B4
INVESTIMENTI
ANNI
0
1
2
3
4
5
A
(PICO)
BENEF. COSTI
30
30
30
30
30
100
-
B
(CIPO)
BENEF. COSTI
30
-
10
10
-
INVEST 4B5
C
(PIPO)
BENEF. COSTI
137
-
81
-
D
(CICO)
BENEF. COSTI
15
20
30
-
35
20
-
FASI DELL’ANALISI DEGLI INVESTIMENTI
ANALISI DEL PROGETTO
DEFINIZIONE DELL’ORIZZONTE TEMPORALE
DETERMINAZIONE DEI COSTI E DEI BENEFICI
SCELTA DEL SAGGIO DI ATTUALIZZAZIONE
SCELTA E CALCOLO DEI PARAMETRI DI VALUTAZIONE
ANALISI DELLA SENSITIVITA’ DEI RISULTATI
GIUDIZIO DI CONVENIENZA
Invest 4 B6
ANALISI DEL PROGETTO
FORNISCE LA BASE INFORMATIVA PER LE FASI SUCCESSIVE
ELEMENTI COSTITUTIVI DEL PROGETTO
A) IDENTIFICAZIONE
A1) OBIETTIVI
A2) GIUSTIFICAZIONE TECNICO-ECONOMICA
B) MODALITA’ DI REALIZZAZIONE
B1) DISEGNO (DISEGNI, CALCOLI, DESCRIZIONE OPERE FISICHE E SERVIZI)
B2) RISORSE
- UMANE
- FINANZIARIE
- MATERIALI
- IMMATERIALI
B3) TEMPI (CALENDARIO DELLE ATTIVITA’)
B4) RESPONSABILITA’
Invest 4 B7
ORIZZONTE TEMPORALE
Corrisponde al periodo durante il quale si
manifesteranno gli effetti del progetto
Se il progetto è di durata molto lunga, occorre
rispettare il criterio della prudenzialità, per
l’aleatorietà degli effetti lontani nel tempo
Dipende dalle preferenze individuali
dell’investitore (aspettative di recupero del
capitale, attitudine al rischio, ecc.)
Dipende dalle situazioni ambientali (economiche,
sociali, politiche)
Invest 4 B8
FLUSSI DEI COSTI E DEI BENEFICI
Devono rappresentare in modo completo gli effetti della
decisione di realizzare il progetto; in caso di investimenti
non autonomi (connessi ad altre attività, es. esecuzione di
un miglioramento fondiario connesso ad attività agricole)
devono essere determinati in base all’analisi differenziale
(with/without)
Devono essere costituiti da entrate e uscite monetarie,
determinate secondo il principio della cassa e non della
competenza, quali:
•investimento iniziale
•gestione operativa
•gestione finanziaria
•eventuale valore residuo di investimenti esistenti a fine periodo
Invest 4 B9
SCELTA DEL SAGGIO DI SCONTO
NELL’ANALISI DEGLI INVESTIMENTI
SAGGIO DI RENDIMENTO DEL CAPITALE IN
INVESTIMENTI ALTERNATIVI (COSTO OPPORTUNITA’)
SAGGIO DI INTERESSE ATTESO DALL’IMPRENDITORE
IL FLUSSO DI COSTI E BENEFICI E’ CALCOLATO A
PREZZI COSTANTI PERTANTO IL SAGGIO DI SCONTO DEVE
ESSERE REALE (AL NETTO DELL’INFLAZIONE) E
NON NOMINALE
Invest 4 B10
SCOPI E CRITERI DI VALUTAZIONE
SCOPI
CRITERI
ACCETTAZIONE - RIFIUTO
VAN>0
RBC>1
SRI>r
ORDINAMENTO DI PROGETTI
MAX RBC
SCELTA TRA PROGETTI CHE SI
ESCLUDONO
MAX VAN
Invest 4 B11
ESEMPI DI INVESTIMENTI
INVESTIMENTO A
INVESTIMENTO B
INVESTIMENTO C
ANNI
Benefici Costi
Benefici
netti
Benefici Costi
Benefici
netti
Benefici Costi
Benefici
netti
0
0
125
-125
0
125
-125
0
125
-125
1
50
10
+40
10
10
+0
10
10
+0
2
50
10
+40
50
10
+40
50
10
+40
3
50
10
+40
50
10
+40
50
10
+40
4
50
10
+40
90
10
+80
100
Invest 4B12
10
+90
CRITERI PER L’ANALISI DEGLI INVESTIMENTI
Calcolo del C0 e del B0
n
1
B0   Bi i
q
i 0
n
1
C 0   Ci i
q
i 0
Esempio: Investimento A (r = 0,05):
1
1
1
1
B0  40.  40. z  40. 3  40. 4 
q
q
q
q
= 40 0,952 + 40 0,907 + 40 0,864 + 40 0,823 =
= 38,1 + 36,3 + 34,6 + 32,9 = 141,9
C0= 125
Invest4 - B13
CRITERI PER L’ANALISI DEGLI INVESTIMENTI
VALORE ATTUALE NETTO (VAN)
VAN = BN0 = B0 – C0
L’investimento è conveniente quando:
VAN > 0
Esempio Investimento A: VAN= B0 – C0 = (141.9-125)= 16.9
RAPPORTO BENEFICI/COSTI (RBC)
B0
RBC 
C0
L’investimento è conveniente quando: RBC > 1
Esempio Investimento A:
141.9
B0
=
RBC 
125
C0
Invest4 - B14
=1.135
CRITERI PER L’ANALISI DEGLI INVESTIMENTI
SAGGIO DI RENDIMENTO INTERNO
È il saggio che rende uguale l’accumulazione iniziale dei costi
a quella dei benefici, cioè che rende nullo il valore attuale netto
r = SRI se VAN= BN0 = 0
Il SRI si ottiene per tentativi, modificando il saggio e
ricalcolando il VAN e fino a quando il VAN=0
Esempio Investimento A:
per r = 10 % VAN = 1.7
per r = 11 % VAN = -0.9
Il SRI sarà compreso tra il 10 % e l’11 %
e precisamente
SRI = 10.66%
Invest4-B15
MILIONI £
SRI NELL’INVESTIMENTO DI TIPO PICO O PIPO
ENTRATE
150
USCITE
100
50
NETTO
SAGGIO DI
SCONTO
- 10
5%
0
10%
Invest 4 B16
15%
SRI NELL’INVESTIMENTO DI TIPO CICO O CIPO
B0
C0
BN0
B0
C0
BN0
0
P
SRI
Invest 4 B17
r
CRITERI PER L’ANALISI DEGLI INVESTIMENTI
TEMPO DI RITORNO DEL CAPITALE
È dato dal numero di anni necessari affinchè i benefici
coprano i costi
t
t = TRC
Bq
i
i 0
t i
  Ci q
Si ottiene ricalcolando il VAN aumentando
progressivamente l’orizzonte temporale
Esempio Investimento A:
per t=1 C0= 134.5 B0= 47.5
per t=2 C0= 143.6 B0= 93
per t=3 C0= 152.2 B0= 136
per t=4 C0= 160.4 B0= 177
C0 > B0
C0 > B0
C0 > B0
C0 <B0
TRC = 4 anni
Invest 4 B18
t
i 0
t i
IL GIUDIZIO DI CONVENIENZA IN BASE AL VAN
VARIA IN FUNZIONE DEL SAGGIO DI SCONTO
SAGGIO
DI
SCONTO
VAN
Investimento
A
VAN
VAN
Investimento B Investimento
C
5%
16,9
11,7
19,9
10 %
1,8
-7,2
-0,4
Invest4 B19
A
B
BN0 = 14
B0/C0 = 1,14
IRR= 15,2%
C
BN0 = 6
B0/C0 = 1,3
IRR = 30,3 %
INVESTIMENTI FATTIBILI:
A
D
BN0 = 13
B0/C0 = 1,16
IRR = 14,04 %
BN0 = - 5
B0/C0 = 0,9
IRR = 6 %
IRR  10% BN 0  0
B
B0 / C0  1
C
SCELTA DELL’INVESTIMENTO
INVESTIMENTI CHE SI
ESCLUDONO
(ALTERNATIVI)
INVESTIMENTI
INDIPENDENTI DIVISIBILI
(ORDINABILI)
CRITERIO BN0
A
CRITERIO B0/C0
Invest 4 B20
1° B
2° C
3° A
ANALISI DI SENSITIVITA’ DEI RISULTATI
- VERIFICA LA VARIAZIONE DEL GIUDIZIO DI CONVENIENZA, IN RELAZIONE AL
MUTARE DEGLI EVENTI (VARIABILI) CONSIDERATI PIU’ INCERTI
- L’ANALISI DI SOGLIA FORNISCE I VALORI DELLE SINGOLE VARIABILI OLTRE
I QUALI VIENE MENO LA CONVENIENZA DELL’INVESTIMENTO
- L’ANALISI DI SCENARIO VERIFICA LA CONVENIENZA DELL’INVESTIMENTO
AL VARIARE CONTEMPORANEO DI TUTTE LE VARIABILI ALEATORIE
CONSIDERATE
Invest 4 B21
MIGLIORAMENTI FONDIARI
SONO INVESTIMENTI DI CAPITALE REALIZZATI
STABILMENTE SUL FONDO AGRICOLO
-
sistemazioni del terreno
impianti arborei
impianti di irrigazione
fabbricati produttivi
POSSONO ESSERE ANALIZZATI CON L’ANALISI DEGLI
INVESTIMENTI SOLO QUELLI PER I QUALI E’ POSSIBILE
ISOLARE GLI EFFETTI ECONOMICI DALLA GESTIONE
COMPLESSIVA DELL’AZIENDA
TALI INVESTIMENTI SI POSSONO VALUTARE :
•
IN BASE PARI AL REDDITO ANNUO COSTANTE ILLIMITATO
•
IN BASE AL FLUSSO MONETARIO
Invest 4 B22
GIUDIZI DI CONVENIENZA ALL’ESECUZIONE
DELL’INVESTIMENTO IN BASE AL REDDITO ANNUO COSTANTE
ILLIMITATO
a) In funzione del reddito
Bf p  Bf a  K. r
b) In funzione del capitale
Bf p
Bf a

K
r
r
c) In funzione del saggio di fruttuosità
Bf p  Bf a
K
r
Invest 4 B23
ESEMPIO DI INVESTIMENTO
REALIZZAZIONE DEL DRENAGGIO SU UN ETTARO DI TERRENO
Dati
Saggio di redditività di investimenti alternativi r=4%
Costo del drenaggio K=3.000.000
Durata in anni n=10
Flusso di benefici e costi
(analisi differenziale with vs. without)
Senza drenaggio (media della rotazione):
PLV=2.500.000
Spese=1.750.000
Bfa=750.000
Con drenaggio (media della rotazione):
PLV=2.850.000 (+350.000)
Spese=1.650.000 (-100.000)
Quota di ammortamento del drenaggio=300.000
Bfp=900.000
Invest 4 B24
GIUDIZIO DI CONVENIENZA ALLA REALIZZAZIONE DEL
MIGLIORAMENTO
(IPOTESI DI REDDITO ANNUO COSTANTE ILLIMITATO)
In base al reddito:
Bfp  Bfa  K  r
900.000  750.000  3.000.000  0,04
150.000  120.000
L’investimento è conveniente
In base al valore:
Vp  Va  K
(900.000  750.000) / 0,04  3.000.000
L’investimento è conveniente
150.000 / 0,04  3.000.000
3.750.000  3.000.000
In base alla fruttuosità:
( Bfp  Bfa ) / K  r
(900.000  750.000) / 3.000.000  0,04
150.000 / 3.000.000  0,04
0,05  0,04
L’investimento è conveniente
Invest 4 B25
ANALISI DELL'INVESTIMENTO DRENAGGIO
Flusso monetario dell'investimento
ANNO
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
BENEFICI
PLV post
K drenaggio
3.000.000
COSTI
Spese post
2.850.000
2.850.000
2.850.000
2.850.000
2.850.000
2.850.000
2.850.000
2.850.000
2.850.000
2.850.000
1.650.000
1.650.000
1.650.000
1.650.000
1.650.000
1.650.000
1.650.000
1.650.000
1.650.000
1.650.000
N.B.
Non si conteggia l'ammortamento
Tutti i dati sono riferiti a fine anno
Invest 4 B26
Bf ante
750.000
750.000
750.000
750.000
750.000
750.000
750.000
750.000
750.000
750.000
BENEFICI
NETTI
-3.000.000
450.000
450.000
450.000
450.000
450.000
450.000
450.000
450.000
450.000
450.000
RISULTATI DELLA VALUTAZIONE DELL’INVESTIMENTO IN
BASE AL FLUSSO MONETARIO
q10  1
B0  2.850.000
 23.116.000
10
0,04.q
q10  1
C0  3.000.000  2.400.000

10
0,04.q
 3.000.000  19.466.000  22.466.000
VAN  B0  C0  23.116.000  22.466.000  650.000
RBC  B0 / C0  23.116.000 / 22.466.000  1,028
SRI  0,08144  8,144%
(ottenuto per tentat ivi )
TRC  8 anni
(anno in cui l' immobilizz o diventa negativo o il VAN positivo)
Invest 4 B27
CRITERI DI VALUTAZIONE DELL’INDENNITA PER L’ESECUZIONE DI
MIGLIORAMENTI SU FONDO ALTRUI
m
I   ( Spi  Pri  Bf 0 )q mi
im
0
SPESO
IMMOBILIZZO
i 0
COSTO
DEPREZZATO
COSTO
AMMORTIZZATO
MIGLIORATO
I   (Ci  Bi )q
mi
   BN i . q mi
i 0
nm
CD  I MAX .
n
IL PROFITTO DEL
MIGLIORAMENTO E’
RIPARTITO TRA
PROPRIETARIO ED
ESECUTORE DEL
MIGLIORAMENTO. LO
SPESO HA SEMPRE
VALORE POSITIVO
rq n q nm  1
CA  I MAX . n
.
q  1 rq nm
INCREMENTO DEL M 
VALORE DI
CAPITALIZZAZIONE
M
INCREMENTO
DEL VALORE DI
MERCATO
m
n
 Pri  Spi  Bfai 
i  m 1
n

i  m 1
( Bi  Ci )
1
q i m
M  Vmp  Vma
Invest 4 B28

IL PROFITTO DEL
MIGLIORAMENTO E’
PERCEPITO
INTERAMENTE DAL
PROPRIETARIO. LO
SPESO PUO’
RISULTARE NEGATIVO
n

1
i m
q
i  m 1
BN i
1
q i m
IL PROFITTO DEL
MIGLIORAMENTO E’
PERCEPITO
INTERAMENTE
DALL’ESECUTORE DEL
MIGLIORAMENTO. IL
MIGLIORAMENTO HA
SEMPRE VALORE
POSITIVO
CALCOLO DELL'INDENNIZZO (A TASSO 0)
ANNO
IMMOBILIZZO
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
3.000.000
2.550.000
2.100.000
1.650.000
1.200.000
750.000
300.000
-150.000
-600.000
-1.050.000
-1.500.000
COSTO
MIGLIORATO
DEPREZZATO
3.000.000
4.500.000
2.700.000
4.050.000
2.400.000
3.600.000
2.100.000
3.150.000
1.800.000
2.700.000
1.500.000
2.250.000
1.200.000
1.800.000
900.000
1.350.000
600.000
900.000
300.000
450.000
0
0
Invest 4 B29
CALCOLO DELL’INDENNIZZO (A TASSO 0,04)
ANNO
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
IMMOBILIZZO
COSTO
DEPREZZATO
3.000.000
2.670.000
2.326.800
1.969.872
1.598.667
1.212.614
811.118
393.563
-40.695
-492.322
-962.015
Invest. B30
3.000.000
2.700.000
2.400.000
2.100.000
1.800.000
1.500.000
1.200.000
900.000
600.000
300.000
0
MIGLIORATO
3.649.903
3.345.899
3.029.735
2.700.925
2.358.962
2.003.320
1.633.453
1.248.791
848.743
432.692
0
ANDAMENTO DEI VALORI DELL'INDENNIZZO
IN FUNZIONE DELL'ANNO DI STIMA
L. 4.000.000
L. 3.000.000
L. 2.000.000
Immobilizzo
L. 1.000.000
Costo ammortizzato
Migliorato
L. 0
0
1
2
3
4
5
6
-L. 1.000.000
-L. 2.000.000
Invest 4 B31
7
8
9
10