EIF 2014-2015
IL RISCHIO DI CAMBIO
• IL MERCATO DEI CAMBI
• FINANZIAMENTI CON L’ESTERO
• LE COPERTURE DEL RISCHIO DI CAMBIO
Tasso di cambio
è il prezzo di un valuta espresso in altra valuta
Il mercato dei cambi,
chiamato“FOREX” (Foreign exchange market),
è un mercato finanziario over-the-counter,
decentralizzato, ove sono scambiate le valute.
E’ un mercato continuo
(h 24, fermo solo nei weekend)
Fattori che influenzano il tasso di cambio
LA QUOTAZIONE
CAMBIO CERTO PER INCERTO
(quotazione indiretta)
CAMBIO INCERTO PER CERTO
(quotazione diretta)
CAMBIO SPOT
CAMBIO FOWARD
Quotazioni 17.4.2015
da IL SOLE 24 ORE
da FXStreet
TASSI D’INTERESSE EURO
20.4.2015
TASSI D’INTERESSE USD
da IL SOLE 24 ORE 18.4.2015
Se USD/NOK = 7,7649 E EUR/USD = 1,0814
EUR/NOK = 7,7649 * 1,0814 = 8,3970
RISCHIO DI CAMBIO
è il rischio legato a variazioni avverse dei prezzi della valuta estera nella
quale si detiene un’attività finanziaria o una passività finanziaria
ESPOSIZIONE TRANSATTIVA
differenza del tasso di cambio tra momento della fatturazione e momento del regolamento
ESPOSIZIONE TRASLATIVA
differenza del tasso di cambio delle poste dello stato patrimoniale
al momento della redazione del bilancio
ESPOSIZIONE ECONOMICA
Effetti diretti e indiretti delle differenze del tasso di cambio sulle variazioni
delle quantità di prodotto venduto
STRUMENTI DI COPERTURA DEL
RISCHIO DI CAMBIO
CONTRATTO A TERMINE
FINANZIAMENTO EXPORT IN VALUTA ESTERA
CURRENCY DOMESTIC SWAP
FUTURES SU VALUTE
OPZIONI VALUTARIE
DETERMINAZIONE DEL CAMBIO FOWARD
ESEMPIO DI CALCOLO di Ptermine
Calcolo del prezzo di equilibrio del cambio a termine di un operatore nazionale
(importatore) interessato ad un acquisto a termine di v.e. per coprire un’esposizione
debitoria di USD 1.000.000 scadenza 12 m/
Cambio spot EUR/USD al tempo “x”: 1,08 (reciproco 1 / 1,08 = 0,9259)
Tasso DEPOSITI in USD a 12 m/ 0,80%
Tasso FINANZIAMENTO in EURO a 12 m/ 0,25%
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Somma da acquistare al tempo “x” in USD che remunerata al tasso USD 12 m/ determina un
montante di 1.000.000 necessario al pagamento dell’esposizione in v.e.
1.000.000 / (1 + 0,008) = 992.063,49 USD
•
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•
Per acquistare 992.063,49 USD al tempo “x” si spenderà
USD 992.063,49 * 0,9259 = EUR 918.551,59
che verrà finanziato al tasso debitore in euro del 0,20% per il periodo da “x” a “x + 12 m/”
EUR 918,551,59 * (1 + 0,002) = EUR 920.388,69
CAMBIO A TERMINE DI EQUILIBRIO = 1.000.000 / 920388,69 = 1,0865 EUR/USD a 3 m/
FINANZIAMENTI/DEPOSITI IN V.E.
COPERTURA CREDITO in v.e.
• Il detentore di un credito in v.e. (esportatore) tramite un
finanziamento (antexport in v.e.) espresso nella stessa valuta
estera di fatturazione della vendita anticipa al tasso della v.e. il
credito e lo negozia (vende) al cambio spot estinguendo l’anticipo
con il provento in pari valuta che introiterà a scadenza.
COPERTURA DEBITO in v.e.
• Il detentore di una passività finanziaria (importatore) tramite un
finanziamento in moneta nazionale (finimport in euro) o proprie
disponibilità finanziarie negozia (acquista) un deposito in v.e. al
cambio spot premunendosi la provvista con cui regolerà a
scadenza il proprio debito espresso in v.e.
DOMESTIC CURRENCY SWAP
è un contratto finanziario mediante il quale
due parti con posizioni di segno opposto
nella stessa valuta si scambiano tramite
intervento di intermediario (che assume il
rischio controparte) ad un cambio prefissato i
rispettivi flussi di cassa, liquidando per
differenza (tra cambio effettivo e cambio
prefissato) il loro rapporto
CONTRATTI FUTURES
hanno ad oggetto l'acquisto o la vendita di una
quantità standard di valuta per consegna
futura ad una data prestabilita (scadenze
mensili/trimestrali) con scambi su mercati
organizzati gestititi da clearing house e
regolamentati con sistema di margini
OPZIONE VALUTARIA
Contratto che dà il diritto (e quindi la facoltà e non l’obbligo)
all’acquirente (buyer o holder) di acquistare (opzione call) o
di vendere (opzione put) una quantità standard di una certa
valuta ad una certa data (opzione europea) o in qualsiasi
momento entro una data stabilita (opzione americana) ad un
prezzo concordato (strike price), dietro pagamento di un
premio al venditore (writer dell’opzione) il quale è obbligato
all’esecuzione dell’operazione (contratto asimmetrico).
Caratteristiche:
- Maggiore flessibilità operativa
- Effetto leva
- Impegno della linea di credito bancaria solo in caso di vendita
- Onerosità del premio (costo esplicito)
QUOTAZIONI OPZIONI
da IL SOLE 24 ORE del 18.4.2015
VALORE DELL’OPZIONE
Valore intrinseco
Valore temporale
ACQUISTO CALL USD
Esempio di copertura titolare di posizione finanziaria debitrice in v.e.
(es. importatore nazionale con debito di fornitura in v.e)
• Ipotesi: cambio spot EUR/USD 1,10
• Il cliente acquista una CALL Usd 1,10 (strike at the money) con
pagamento del premio (costo opzione call)
• L’importatore si assicura di comprare valuta ad un prezzo massimo pari
allo strike, cioè 1,10 (più il premio pagato)
• A scadenza si può verificare:
1) Il cambio è > 1,10 (es. 1,25): l’importatore ha convenienza ad
acquistare valuta sul mercato (USD si è svalutato)
2) Il cambio è = 1,10 + premio: punto di pareggio
3) Il cambio è < 1,10 (es. 0,95): il cliente ha convenienza ad esercitare
l’opzione (USD si è rivalutato) avendo sopportato l’onere del premio.
ACQUISTO PUT USD
Esempio di copertura di posizione finanziaria creditrice in v.e.
(es: esportatore nazionale con credito in v.e.)
• Ipotesi: cambio spot EUR/USD 1,10
• Il cliente acquista PUT Usd 1,10 (strike at the money) con pagamento
premio (costo opzione PUT)
• L’esportatore si assicura di vendere valuta ad un prezzo pari allo strike,
cioè 1,10 (meno il premio pagato)
• A scadenza si può verificare:
1) Il cambio è > 1,10 (es.: 1,25 con deprezzamento dell’USD)):
l’esportatore ha convenienza ad esercitare l’opzione
2) Il cambio è 1,10 meno premio: punto di pareggio
3) Il cambio è < 1,10 (es. 0,95 con apprezzamento dell’USD): il cliente ha
convenienza a vendere valuta sul mercato (sopporterà un onere sino a
quel livello di cambio che azzera il premio )
ZERO COST IMPORT
• Acquisto di CALL usd (es. strike 0,95)
• Vendita di PUT usd (es. strike 1,25)
Cambio a scadenza
< 0,95 esercizio della CALL (per apprezz. usd)
>1,40 PUT esercitata dall’acquirente dell’opzione
tra 0,95 e 1,25 acquisto al cambio spot
ZERO COST EXPORT
• Acquisto di PUT usd (es. strike 1,25)
• Vendita di CALL usd (es. strike 0,95)
Cambio a scadenza
> 1,25 esercizio della PUT (per deprezz. usd)
< 0,95 CALL esercitata dall’acquirente
tra 1,40 e 1,30 vende al cambio spot