Educazione finanziaria
Presentazione al Corso di Alta Formazione
Università di Bologna
28 Novembre, 2008
Annamaria Lusardi
Dartmouth College & NBER
Motivazione
 Le famiglie sono sempre più responsabili della
propria sicurezza economica
• Cambiamenti nel mondo delle pensioni pubbliche
 Grandi cambiamenti nei mercati finanziari
• Strumenti finanziari più complessi
 Le famiglie sono preparate ad affrontare queste
nuova responsabilità?
• Se la società è chiamata a pagare per gli errori delle
famiglie, potrebbe essere opportuno fare educazione
finanziaria
Schema della presentazione
 La conoscenza finanziaria
 Evidenza in vari paesi
 Chi sa di meno?
 Quanto conta la conoscenza finanziaria?
 Programmi ed iniziative di educazione
finanziaria
Misurare la conoscenza finanziaria
Olivia Mitchell (Wharton School) and io abbiamo redatto un
questionario per misurare la conoscenza finanziaria per la
2004 Health and Retirement Study (HRS)
Conoscenza
finanziaria di base
Quanto sanno le famiglie americane sui principi
basilari di economia e finanza?
-
Misurare la conoscenza finanziaria: (I)
Capacità di fare calcoli
“Supponete di avere $100 in un conto bancario
e che il tasso di interesse sia 2% all’anno.
Dopo 5 anni, quanto avrete accumulato sul
vostro conto?
i) Più di $102;
ii) Esattamente $102;
iii) Meno di $102;
iv) Non so (DK);
v) Non voglio rispondere
Misurare la conoscenza finanziaria (II)
Inflazione
“Supponiamo che il tasso di interesse sul
vostro conto bancario sia 1% l’anno e che
l’inflazione sia il 2% l’anno. Dopo 1 anno,
con i soldi che avrete in banca sareste in
grado di comperare:
i) Piu di quanto siate in grado di comperare oggi
ii) Esattamente lo stesso
iii) Meno di quando siate in grado di comperare oggi
iv) Non so
v) Non voglio rispondere
Misurare la conoscenza finanziaria (III)
Diversificazione del rischio
Vero o falso? Comperare le azione di una
singola società da un rendimento piu’ sicuro
rispetto all’acquisto di un fondo comune
azionario
i) Vero
ii) Falso
iii) Non so
iv) Non voglio rispondere.
La conoscenza finanziaria negli US
(età: 50+)
NB: Soltanto un terzo (34%) del campione intervistato sa
rispondere correttamente a tutte e tre le domande; solo poco
più della metà (56%) sa rispondere alle prime due domande.
Conoscenza finanziaria per classi di età
90.00%
80.00%
70.00%
60.00%
50.00%
40.00%
30.00%
20.00%
10.00%
0.00%
Compound Interest
Inflation
Stock Risk
≤ 60
75.88%
80.79%
59.95%
61-70
67.22%
79.72%
54.01%
> 70
57.63%
64.89%
42.61%
Conoscenza finanziaria: uomini e donne
90.00%
80.00%
70.00%
60.00%
50.00%
40.00%
30.00%
20.00%
10.00%
0.00%
Compound Interest
Inflation
Stock risk
Male
74.70%
82.20%
59.30%
Female
61.90%
70.50%
47.50%
40.00%
30.00% 40.00%
30.00%
20.00%
30.00%
20.00%
10.00%
20.00%
10.00%
0.00%
Percent answering risk
10.00%
diversification
0.00% correctly
43.40%
Elementary
0.00%
Less than HS
30.70%
Less than HS
Less
HS
High than
School
50.40%
High School
Conoscenza finanziaria ed educazione
100.00%
90.00%
80.00%
70.00%
60.00%
50.00%
40.00%
Less than HS
High
School
Some
College
High
School 56.70%
Some College
Some Some
College
+ College 70.20%
College + College
+
CollegeCollege
+
30.00%
20.00%
10.00%
0.00%
Fonte: Health and Retirement Study, 2004
30.7
30.70
50.4
50.40
56.7
56.70
70.2
70.20
Conoscenza finanziaria in altri campioni
 Queste domande sono state aggiunte ad altre
indagini sulle famiglie negli US
• NLSY (giovani: età 23-27)
• Rand American Life Panel (ogni classe di età)
 Queste domande sono ora presenti in altri paesi
•
•
•
•
•
•
Olanda
Germania
Italia
Russia
Messico
Sri Lanka
Quanto sanno i giovani americani (età 23-27)
Distribution of Responses to Financial Literacy Questions
Responses
Correct
Incorrect
DK
Refuse
Interest rate
79.24
14.76
5.87
0.12
Inflation
53.88
30.53
15.41
0.18
Risk diversif. 46.57
15.86
37.5
0.07
NB: Meno della metà del campione (45%) sa rispondere
correttamente a tutte e tre le domande; Solo due terzi (60%) sa
rispondere correttamente ad almeno due domande.
Confronto tra uomini e donne
90.00%
80.00%
70.00%
60.00%
50.00%
40.00%
30.00%
20.00%
10.00%
0.00%
interest rate
Inflation
Stock risk
Male
81.79%
59.98%
53.29%
Female
76.61%
47.57%
39.62%
Conoscenza finanziaria o
“intelligenza”/capacità cognitive?
 Abbiamo usato dati su tests attitudinali che
vengono fatti nelle scuole americane
(ASVAB: Armed Services Vocational
Aptitudes)
 Anche tenendo conto delle differenze nei
tests, le differenze nella conoscenza
economica sono sempre molto grandi
Queste misure potrebbero anche essere
una sovrastima: Evidenza dall’Olanda
Vero o falso?
Comperare le azione di una
singola società da un
rendimento piu’ sicuro rispetto
all’acquisto di un fondo
comune azionario N= 763
Comperare un fondo comune
azionario dà un rendimento
più’ sicuro rispetto all’acquisto
di azioni di una singola società
N= 745
Correct Incorr. DK
63.4%
12.1% 24.1%
32.3%
38.1% 29.2%
Dati della Banca d’Italia
 Con quali delle seguenti tipologie di mutuo
lei pensa di poter stabilire fin dall’inizio
l’ammontare massimo rate che dovrà
pagare prima di poter estinguere il suo
debito?
i) Mutuo a tasso variabile
ii) Mutuo a tasso fisso
iii) Mutuo a tasso variabile e rata costante
iv) Non so
Dati della Banca d’Italia

Supponga ora di possedere solo quote di
fondi comuni azionari. I corsi di borsa
scendono. Lei è
i) più ricco
ii) meno ricco
iii) ricco come prima
iv) non so
Alfabetizzazione per genere ed età
Alfabetizzazione per istruzione ed età
La conoscenza finanziaria relativa al debito
 Insieme con Peter Tufano (HBS), ho fatto una
indagine empirica relativa alla conocenza dei
principi economici relativi al debito
• Grande aumento dell’indebitamento delle famiglie negli US
ed in altri paesi
 Abbiamo lavorato in collaborazione con TNS per
ottenere dati in poco tempo
 TNS è un leader nella ricerca di mercato
 Campione rappresentativo di famiglie americane
Il tasso di interesse composto (TNS)
Supponiate di avere un debito di $1,000 sulla vostra
carta di credito ad un tasso di interesse composto annuo
del 20%. Se non pagate alcuna somma, quanti anni
occorrono affinchè il debito si duplichi?
- 2 anni
- Meno di 5 anni
Interest compounding
Percent
2 years
9.6
- Tra 5 e 10 anni
Less than 5 years (correct)
35.9
- Piu di 10 anni
5 to 10 years
18.8
- Non lo so
More than 10 years
13.1
18.2
- Non voglio rispondereDo not know
No answer
4.3
Il funzionamento delle carte di credito
Supponiate di avere $3,000 sulla vostra carta di credito. Voi
pagate una somma di $30 al mese. Al tasso percentuale
annuo del 12% (or 1% al mese), in quanti anni potrete
ripagare questo debito sulla carta di credito se non vi sono
altri debiti aggiuntivi?
-
Meno di 5 anni
Tra 5 e 10 anni
Tra 10 and 15 anni
Mai,
Non lo so
Non voglio rispondere
Credit card payment
Less than 5 years
Between 5 & 10 years
Between 10 & 15 years
Never (correct)
Do not know
No answer
Percent
3.8
12.4
21.6
35.4
21.7
5.1
Una diversa misura della conoscenza finanziaria
Usando una scala da 1 a 7, dove 1 significa molto
basso e 7 molto alto, come giudichereste la vostra
conoscenza finanziaria?
35
30
25
20
15
10
5
0
1 (very low)
Very low
2
3
4
Medium
5
6
7 (very high)
Very high
Do not know
Do not answer
La conoscenza finanziaria tra gli anziani
(65+)
 Domanda relativa al tasso di interesse composto
• Solo 28.6% degli anziani risponde correttamente
• 28.3% risponde “non lo so”
 Domanda relativa alle carte di credito
• Solo 32.3 risponde correttamente
• 30.7% risponde “non lo so”
 Tuttavia, gli anziani giudicano la loro conoscenza
finanziaria alta o molto alta
• Valore medio è 5.3!
Confronto uomini e donne
Percent answering credit card question correctly or “do not know” by gender
50%
45%
40%
35%
30%
25%
20%
15%
10%
5%
0%
Correct answer
Male
Female
Do not know
Riassunto dei punti principali
 La conoscenza finanziaria non va presa
come data
 Manca un livello di alfabetizzazione finanziaria
anche in paesi con sviluppati mercati finanziari
come gli Stati Uniti
 La conoscenza finanziaria è particolarmente
bassa in alcuni gruppi demografici:
 anziani
 Donne
 Persone con basso livello di educazione
Gli effetti della conoscenza finanziaria
 E’ necessario sapere di economia e finanza
per le scelte economiche? Chi non sa
potrebbe rivolgersi ad esperti
 Anche senza essere meccanici, tutti sappiamo
guidare la macchina
 Forse non occorre una alta conoscenza
economica
 Si puo’ essere bravi a biliardo anche senza
essere fisici
Conoscenza finanziaria e fonti di consulenza
(dati olandesi)
Livelli di conoscenza finanziaria
1st (low)
2nd
3rd
4th (high)
Famiglie, parenti ed amici
40.7
37.4
19.9
17.9
Informazioni dai quotidiani
1.1
6.0
10.6
13.7
Giornali finanziari, linri
2.1
7.6
9.7
17.0
Riviste/inform. delle banche
6.6
6.7
11.3
6.2
Pubblicita in TV
4.0
3.6
5.0
1.4
Consulente finanziario
19.4
23.6
27.5
24.1
Programma al computer
0.2
0.3
1.1
0.5
Informazioni su internet
6.3
6.6
7.6
12.4
Altro
19.7
8.2
7.3
6.9
Consulenza finanziaria
 Molti consultano solo la famiglia o gli amici
 Questo e’ particolarmente vero per coloro che
hanno bassa alfabetizzazione
 Molti lavoratori si sono dichiarati riluttanti ad
usare consulenti finanziari e a seguire i loro
consigli (2007 Retirement Confidence Survey)
Descrivete il vostro debito (TNS, USA)
70%
61%
60%
50%
40%
30%
26%
20%
11%
10%
2%
0%
Too much
Just right
Too little
Don't know
Coloro che commettono errori grossolani hanno
un alto debito
Percentage with "too much debt"
Grossly underestimate compounding
40%
35%
30%
25%
20%
15%
10%
5%
0%
< 2 years < 5 years
(correct)
5-10
years
> 10 yr
(wildly
wrong)
Don't
know
How long to double debt at 20%?
Refuse
Distribution of Asset Ownership among Early Baby
Boomers, by Education
Group
N
Home
Owner (%)
Real Estate
(%)
Stock
Owner (%)
IRA Owner
(%)
Business
Owner (%)
% of Total Net
Worth
2660
32.8
14.2
12.1
10.6
10.2
% of Owners
2660
79.9
28.1
30.9
41.5
14.7
< HS
331
57.1
12.8
3.5
12.1
4.7
HS Graduate
755
77.5
20.2
20.3
28.2
12.8
Some College
766
79.9
29.6
29.5
39.0
14.2
College Grad
451
89.4
37.2
49.1
60.5
20.3
>College
357
89.1
38.4
48.7
66.3
18.1
Full Sample
Education
L’ importanza della pianificazione
Median Net Worth
$350,000
$300,000
$250,000
$200,000
$150,000
$100,000
$50,000
$0
Planners
$308,000
Non Planners
$122,000
Alfabetizzazione
↓
Pianificazione
↓
Ricchezza
Piani per la pensione: dati HRS (USA)
Provare a pianificare
“Ha mai provato a calcolare quanto deve
risparmiare per andare in persone?”
Sviluppare un piano
“Ha sviluppato un piano di risparmio?”
Restare entro il piano
“Quante volte e’ riuscito a restare entro il
piano? Direbbe:”
i) sempre; ii) spesso; iii) raramente or iv) mai?
Risultati empirici:
Provare
Have you ever tried to figure out how much your
household would need to save for retirement?
Si (31.1%)
No (67.8%)
Sviluppare un piano
Have you developed a plan for retirement saving?
Si (58.4%)
More or Less (9.0%)
No (32.0%)
Restare entro il piano
How often have you been able to stick to the plan?
Sempre(37.7%)
Spesso(50.0%)
Rar. 8%
Mai 2.6%
Chi pianifica la pensione?
Una analisi econometrica della pianificazione
Analisi della pianificazione tenendo in considerazione le
differenze demografiche
La relazione tra pianificazione e conoscenza
finanziaria
 Quale è il nesso di causalità
• Usando i dati olandesi ed americani sulla conoscenza
finanziaria nel passato (a scuola) e’ possibile determinare il
nesso di causalita’
 Importante raccogliere dati oltre la conoscenza
finanziaria attuale (occorrono dati aggiuntivi)
Risultati di altri lavori empirici
 Danna Moore (2003) trova che le persone
con bassa alfabetizzazione finanziaria
tendono a prendere mutui con alti tassi di
interesse ed a condizioni svantaggiose
 John Campbell (2006) trova che le persone
con bassa alfabetizzazione finanziaria
tendono a non rifinanziare i mutui quando i
tassi di interesse scendono molto
Un riassunto dei punti principali
 Conoscenza finanziaria ha un effetto sul
comportamento: Chi ha bassa conoscenza
finanziaria :
 Consulta per lo piu’ parenti ed amici
 Pianifica di meno per la pensions
 E’ piu’ probabile avere difficolta’ con il debito
 Non investe nel mercato azionario
Che cosa si puo’ fare in presenza di bassa
alfabetizzazione finanziaria?
 Programmi di educazione finanziaria
 Altre iniziative
 Costruire una architettura finanziaria che aiuti le
persone nelle scelte pensionistiche
 Richiedere una conoscenza finanziaria minima
 Proibire certi prodotti finanziari?
L’educazione finanziaria
 Funziona? Si sono esaminati i programmi
fatti dalle imprese ed i risultati non sono
univoci:
 Risultati contrastanti
•
•
•
•
Bernheim and Garrett (2003)
Clark and D’Ambrosio (2003 and 2008)
Duflo and Saez (2003)
Altri lavori riassunti nel mio libro: Lusardi
(2009)
Un “esperimento” rigoroso
 Duflo and Saez (2003)
 Ad un gruppo di lavoratori scelto in maniera
“random” viene offerto un incentivo finanziario a
partecipare ad un incontro di orientamento con i
fondi pensione
 Il loro risparmio viene confrontato con il risparmio di
un gruppo simile ma a cui non e’ stato offerto alcun
incentivo.
 Risultati
Molti lavoratori discutono con colleghi delle
decisioni finanziarie ma la partecipazione
all’orientamento con i fondi pensione non ha
aumentato il risparmio
Educazione finanziaria offerta dal datore di lavoro
(Lusardi, 2004)
Evidenza empirica usando un campione di
lavoratori 50+
 Dati non solo sul risparmio privato ma
anche sulla ricchezza pensionistica
 Dati su molte caratteristiche personali
 Dati sulla “offerta” di educazione finanziaria
Effetti delle educazione finanziaria sulla ricchezza
Total sample
1st quartile
Median
3rd quartile
Campione totale
17.6 %**
78.7%**
32.8%**
10.00%
Basso livello di educazione
19.50%
95.2%**
30.0%**
8.80%
Alto livello di educazione
13.10%
70.0%**
19.4%**
10.20%
Campione totale
5.70%
29.2%**
8.70%
0.50%
Basso livello di educazione
3.40%
27.0%**
7.10%
4.00%
Alto livello di educazione
7.30%
26.5%**
6.50%
3.60%
Campione totale
20.5%**
32.7%**
26.8%**
19.5%**
Basso livello di educazione
20.7%**
31.4%**
14.6%*
18.2%**
Alto livello di educazione
19.4%**
39.3%**
31.2%**
17.6%**
a. Ricchezza finanziaria
b. Ricchezza totale
c. Ricchezza tot + pensione
Discussione dei risultati empirici
 Solo una minoranza di lavoratori partecipa a queste
iniziative
• Molti lavoratori non vanno ai seminari di
educazione finanziaria
• Molti lavoratori lavorano in imprese che non
offrono educazione finanziaria
 Queste seminari sono iniziative troppo piccole
• Fare un solo seminario per un gruppo eterogeno
di lavoratori difficilmente puo’ avere effetti sul
comportamento dei lavaratori.
Educazione finanziaria nelle scuole
I risultati sono contrastanti
 Mandell (2004, 2008)
 Gli studenti che hanno seguito un corso di
educazione finanziaria non hanno un migliore
comportamento finanziario
 Aver partecipato al “gioco del mercato
azionario” ha effetti positivi sul comportamento
azionario
 Bernheim, Garrett and Maki (2001)
 Le persone che state esposte ad educazione a
scuola risparmiano di più da adulti
Che cosa si puo’ fare in presenza di bassa
alfabetizzazione finanziaria?
 Il progetto fatto a Dartmouth
•
•
•
•
Semplificare le decisioni finanziare
Fornire informazioni e consigli
Occuparsi di specifici gruppi
Usare metodi di comunicazione che non
utilizzano numeri e statistiche
Don’t give up! Contact the Benefits Office (6-3588) if for any
reason you could not complete the online application.
It takes no time to prepare for your lifetime!
Most people plan on electing a supplemental retirement account, but feel they don’t
have the time or information right now. We have outlined 7 simple steps to help you
complete the election process. It will take between 15 – 30 minutes, from start to
finish. It will take less time for you to start to insure your future than it
takes you to unload your dishwasher!
La efficacia del programma
30 days After 60 days After
Number of
Hire
Hire
Observations
Control Group
7-Step
Planning aid
7.3%
28.9%
210
21.7%
44.7%
166
Altre ideee

Fornire incentivi ad acquisire conoscenza
finanziaria (un esempio e’ il fondo per i bambini
nel Regno Unito: Child Trust Fund)

Simplificare la informazione: la “piramide del
risparmio (simile alla “food pyramid”)

Fornire informazioni di “esperti” e divulgarla
Un patentino finanziario?
 Richiedere alle persone di possedere una
determinata conoscenza finanziaria (minima)
prima di compiere alcune operazioni
 Questo porterebbe:
 Politiche nazionali circa la conoscenza finanziaria:
negli Stati Uniti queste politiche sono fatte a livello
statale
 “Manuale della economia e della finanza” che tutti
potrebbero/dovrebbero leggere
Fornire una struttura che facilita le
scelte economiche

Far si che i lavoratori contribuiscano
automaticamente alle pensioni integrative

Sviluppare automatismi anche per altre scelte
finanziarie
NB: anche con questi automatismi, l’ educazione
finanziaria puo’ essere molto utile
Le mie iniziative
 Sto lavorando per il Tesoro Americano su una
indagine rivolata a misurare le “capacita’
finanziarie”
 Scrivo regolarmente un blog esclusivamente su temi
legati alla conoscenza finanziaria
 Ho varie iniziative in corso su come migliorare la
conoscenza finanziaria
Per chi vuole leggere i miei lavori di ricerca
 I miei lavori sono disponibili sulla mia pagina
web:
 http://www.dartmouth.edu/~alusardi
 Il mio libro “Overcoming the saving slump: How
to increase the effectiveness of financial
education and saving programs” che verra’
pubblicato University of Chicago Press th
 Iniziative per le donne