Mercato borsistico in Giappone
Segmentazione
Veronica Acciari
Struttura e funzionamento dei
Mercati di Borsa
1
Indice
1. Tokio Stock Exchange TSE
2. Segmentazione
1.
2.
3.
4.
Mercato azionario
ETF
REIT
Foreign Companies
Struttura e funzionamento dei
Mercati di Borsa
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• La borsa valori è un mercato ufficiale in cui
vengono scambiati valori mobiliari e valute
estere.
• mercato ufficiale (o regolamentato): tutte le
operazioni di negoziazione, le loro modalità,
gli operatori e tipologie contrattuali ammesse
sono disciplinate in modo specifico.
• mercato
secondario:
vengono
trattati
strumenti finanziari che sono già stati emessi
e che sono, quindi, già in circolazione.
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1. Tokio Stock Exchange (TSE)
• Istituzione centrale del mercato secondario
• Fondazione: 1 Aprile 1949
• Istituzione privata con supervisione del ministro delle
•
Finanze
I suoi organi sono:
Giunta generale, preposta alla fissazione delle
direttrici operative
Comitato direttivo, cui compete, in collaborazione
con la Giunta la formazione dei regolamenti e delle
disposizioni operative
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…Tokio Stock Exchange (TSE)…
(segue…)
Riforma della “Securities and Exchange Law”
Prima
Il Tokyo Stock Exchange era organizzato sotto
forma di associazione
Dopo
Struttura organizzativa assume forma di Società per
Azioni (1 Novembre 2001)
Attualmente
TSE
Spa che gestisce il mercato borsistico giapponese
La gestione del mercato borsistico
argomento di rilevante
interesse pubblico
L’atto costitutivo di Tokio Stock Exchange stabilisce:
• obiettivo: “il trading dei titoli deve essere effettuato in modo chiaro
ed efficiente per tutelare gli interessi del pubblico degli investitori”
• la gestione di TSE deve mantenere un elevato livello di trasparenza,
anche dopo la trasformazione in una Società per Azioni
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…Tokio Stock Exchange…
(segue…)
Principali funzioni:
1.
Individua un Market Place
Le negoziazioni avvengono sul TSE per ogni diverso segmento usando
sistemi di negoziazione computerizzati, conformemente alle proprie
regole. I prezzi delle transazioni sono disponibili al pubblico.
2.
Monitoraggio delle negoziazioni
Le negoziazioni e le transazioni concluse sono attentamente monitorate
tempo reale con sistemi computerizzati al fine di assicurarsi che
negoziazioni siano in linea con la regolamentazione di Borsa e al fine
determinarne correttamente il prezzo. Sono previste sanzioni per
mancato rispetto di tali regole.
3.
Listing securities
I titoli che sono negoziati sul TSE devono rispettare i criteri di listing
stabiliti e approvati da TSE.
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in
le
di
il
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…Tokio Stock Exchange…
4.
5.
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Monitoraggio delle listed securities
Il TSE monitora le società quotate e i titoli. TSE può sospendere la
negoziazione di un titolo se i criteri di listing non sono rispettati.
Al fine di assicurare protezione agli investitori e transazioni chiare e
trasparenti, TSE richiede alle società emittenti di fornire informazioni
accurate e chiare. La regolamentazione delle informazioni sulle società
sono fissate nella “Securities and Exchange Law”.
Supervisione del Trading degli operatori
Gli operatori di Trading sono coloro che conducono negoziazioni sul
TSE. Per garantire la sicurezza delle transazioni e per soddisfare al
massimo l’obiettivo di funzionalità, si deve mantenere un alto livello di
qualità e di fiducia.
nella Borsa è stato introdotto un sistema di analisi mediante il
quale sono valutate le prospettive di rendimento di investimenti futuri.
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…Tokio Stock Exchange…
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Le contrattazioni possono avvenire esclusivamente per
contanti.
In Giappone qualsiasi titolo facente parte del mercato dei
capitali deve essere intermediato da una delle 114
Securities House associate alla Japan Securities Dealers
Association, alcune delle quali sono straniere, tutte
autorizzate dal ministro delle Finanze.
Per rendere più flessibile il mercato è previsto che gli
operatori possano intervenire per proprio conto, così da
assorbire eventuali forti scompensi tra domanda e offerta
di titoli.
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Securities House - un approfondimento –
Japan Securities Dealers Association (JSDA)
• unica organizzazione in Giappone autorizzata dal Primo Ministro
• si compone di tutte le securities companies e istituzioni finanziarie
autorizzate ad operare in Giappone
• Membri dell’associazione si dividono in 2 gruppi:
1. membri regolari
Securities companies e securities companies estere
2. membri speciali
istituzioni finanziarie
• Obiettivi della JSDA:
1. proteggere gli investitori assicurando trasparenti negoziazioni di titoli
e altre transazioni tra i membri dell’Associazione
2. promuovere l’applicazione delle misure politiche per lo sviluppo dei
mercati di titoli giapponesi al fine di contribuire alla crescita
dell’economia giapponese
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…Securities House…
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Esistono quattro campi di attività:
•
la contrattazione di titoli da parte di Securities House per proprio
conto
•
il brokeraggio basato sugli ordini della clientela
•
la sottoscrizione di nuove emissioni o il collocamento di un'offerta
pubblica
•
la gestione della clientela privata
Una Securities House che abbia tutte e quattro le licenze viene definita
integrata. Le quattro più grandi sono Nomura, Daiwa, Nikko e
Yamaichi.
I Found Trust sono costituiti da risorse date in gestione ad alcune Trust
Banks con un vincolo generico riguardante la loro gestione e con
ampia discrezionalità per le decisioni di portafoglio.
Gli Investment Trust raccolgono risorse dagli investitori attraverso i broker
e successivamente lo trasferiscono sotto la loro custodia. Sono
divisibili in due categorie: i fondi aperti e i fondi chiusi.
I Tokkin sono gli investitori istituzionali più aggressivi: i fondi vengono
affidati in gestione ad una Trust Bank con dettagliate istruzioni su
quali titoli acquistare, la quantità, il prezzo ecc...
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2. Segmentazione
Mercato borsistico:
1. Mercato azionario
1. First Section
2. Second Section
3. Mother Section
2. ETF Exchange Traded Funds
3. REIT Real Estate Investment Trust
4. Foreign Companies
1. First Section Foreign
2. Second Section Foreign
3. Mother Foreign
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1. Mercato azionario
Azioni quotate sul TSE si dividono in:
1. First section (per le grandi società)
2. Second section (per le medie società)
3. Mother Section
3. Mother Section:
Istituito nel 1999 da Tokyo Stock Exchange
Mercato per le società start-up ed ad alto potenziale di crescita
Scopo: consentire l’accesso al mercato alle società più rischiose nei
primi stadi dello sviluppo e fornire agli investitori un ulteriore strumento i
per diversificare gli investimenti.
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2. ETF Exchange Traded Funds
Istituito nel 2001 da Tokio Stock Exchange
Supportato da “TSeTF Square”, creato per fornire informazioni, per aiutare gli
utilizzatori a capire questo nuovo mercato e i dettagli specifici degli ETF.
ETF (Exchange Traded Funds) sono fondi o società finanziarie che detengono
un portafoglio di titoli che segue da vicino i movimenti di uno specifico
indice azionario sottostante.
ETF possono essere acquistati e venduti sulla borsa come i titoli azionari.
I prezzi degli ETF si formano tenendo conto dei sottostanti indici azionari, sono
perciò prontamente accessibili agli investitori che possono facilmente
seguire le performance degli indici in media. Da quando gli ETF si basano
sui principali indici azionari, essi possono offrire agli investitori un rischio
più
basso
rispetto
agli
investimenti
in
titoli
azionari.
Ulteriori ETF possono essere creati da possessori di un portafoglio titoli ("in-kind
subscription") con un amministratore e possono anche essere riscattati
con un portafoglio titoli ("in-kind redemption").
Gli ETF sono un utile strumento di arbitraggio per broker/dealers e per le
istituzioni.
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…ETF Exchange Traded Funds…
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Ampliamento della Base degli Investitori e delle opportunità di
Trading
Gli ETF sono stati introdotti per le loro specifiche caratteristiche al fine di
attrarre più individui nel mercato dei titoli, soprattutto quelli che hanno
poco esperienza negli investimenti in strumenti convenzionali. Gli ETF
forniranno più opportunità di investimento.
TSE continuerà a promuovere attività di marketing relative al mercato
degli ETF allo scopo di ampliare la base degli investitori ed incrementare
liquidità del mercato.
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…ETF Exchange Traded Funds…
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Regolamentazione per un mercato trasparente
Regole di Trading sono le stesse delle azioni ordinarie domestiche decise
dal Comitato dei Governatori.
L’andamento dei fondi segue i sottostanti indici; esiste la concreta
possibilità che i detentori di ETF possano influenzare l’andamento degli
indici al fine di trarre profitto da operazioni con i fondi; per impedire ciò
il Comitato dei Governatori ha sottoposto gli ETF alle stesse regole
delle negoziazioni azionarie e in particolar modo ha proibito operazioni
ritenute non corrette. In particolare:
1 riciclaggio denaro sporco
2 circolazione di “rumors”
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3. REIT Real Estate Investment Trust
Novembre 2000, emendamento alla “Securities and Exchange Law”
ha esteso l’uso di capitale degli investment trusts ai beni
immobili e sono stati creati fondi di investimento immobiliari.
Marzo 2001, TSE ha creato un sistema di listing per i REIT al fine di
trattarli sul mercato; i primi due REIT sono stati quotati nello
stesso anno.
I REIT sono fondi comuni che con risorse raccolte presso gli
investitori, tramite società di investimento o gestori di fondi,
investono in immobili, le rendite percepite e il ricavo della
vendita ritornano agli investitori come remunerazione. I REIT
permettono ai piccoli investori di investire in beni immobili senza
avere una grande somma di capitale, necessaria di solito per tali
investimenti.
I REIT non hanno ancora riscosso molto successo in Giappone.
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…REIT Real Estate Investment Trust…
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• Ci sono 2 tipi di REIT:
1. corporate style, in cui società di gestione emette
certificati di investimento
2. contract style, in cui le emissioni prendono la forma
di beneficiary certificates
Entrambi possono essere quotati sul mercato REIT di TSE.
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…REIT Real Estate Investment Trust…
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I certificati di REIT devono rispettare i criteri di Listing stabiliti nella
regolazione specifica. Tali criteri fissano la percentuale di capitale che
deve essere collocata nei beni immobili (75%).
Gli emittenti devono essere membri dell’Investment Trust Association,
devono fornire il materiale informativo ed essere disposti ad
effettuare operazioni finanziarie.
Dopo che il TSE ha ricevuto una richiesta di quotazione, TSE effettua
un’analisi della società richiedente e se questa rispetta i criteri di
Listing, il TSE sottopone il programma di listing del REIT al Financial
Services Agency.
Supervisione del Listing:
I prezzi dei REIT riflettono i cambiamenti del mercato, le società devono
fornire in modo tempestivo le informazioni.
Ad esempio informazioni sugli emittenti di titoli, sulla realizzazione di
profitti, sui trasferimenti e/o acquisti di proprietà e sui rischi a cui la
proprietà è esposta (inondazioni, incendi…). A fine esercizio, stime
degli utili, il valore delle attività devono essere incluse nel bilancio
della società.
I REIT sono negoziati allo stesso modo dei titoli azionari sul TSE.
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1. Foreign Company
Quotazione delle società estere
•
•
Securities and Exchange Law e regolamentazione di Borsa
•
La società estera deve rispettare obblighi di informazione: i relativi
documenti informativi devono essere conformi con Ordinanze
Ministeriali
•
Analisi di listing
Una società prima di entrare nella fase di listing deve essere
sottoposta all’analisi di listing dalla Borsa, conformemente alle proprie
regole.
•
Una società estera può essere ammessa alla quotazione con
l’autorizzazione del Primo Ministro
Fase di Listing
Se la Borsa ritiene rispettati i criteri di Listing, annuncierà l’ammissione
delle azioni alla quotazione e alla negoziazione.
Nel listing la società deve rispettare "Listing Agreement" con la Borsa.
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…Foreign Company…
(segue…)
Una società estera entra in contatto con diverse istituzioni che forniscono
servizi indispensabili per la quotazione delle proprie azioni sul TSE.
1.
“Securities firm” entra in contatto con la Borsa e altre istituzioni
nella fase di listing e fornisce alle società estere servizi di consulenza
riguardanti il processo di listing. Inoltre la “Securities firm” individua
i possibili investitori.
Una “Securities firm” viene selezionata dai membri della Borsa che
conoscono le procedure e politiche di listing.
2.
“Attorney” di una società estera quotanda è un operatore che si
trova a Tokyo e cerca vari modi per mettere in contatto la società
estera con altre società e con la borsa.
3.
Agente che fornisce servizi agli Shareholder è un’istituzione che
viene richiesta e scelta dalla società estera per ricercare investitori
interessati ai propri titoli in Giappone. Tale operatore è di solito una
trust bank giapponese.
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…Foreign Company…
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4. Banca che paga i dividendi. I dividendi che le società estere
emittenti devono pagare sono trasferiti ad una banca giapponese che
li converte in yen giapponesi e li distribuisce agli shareholder
beneficiari.
5. Depositario nel paese di appartenenza. Portare i certificati delle
azioni di società estere in Giappone comporta un rischio associato al
trasporto e richiede costi aggiuntivi e tempo. Al fine di evitare tali
inconvenienti tali certificati sono depositati presso un responsabile in
una società del paese di appartenenza e le transazioni vengono
effettuate tramite book-entry con Japan Securities Settlement &
Custody, una società posseduta dalla Borsa. IL servizio di custodia è
effettuato da una specifica società “Central Securities Depository” o in
mancanza da una banca commerciale competente.
Foreign Mothers:
I criteri di Listing per società estere sono stati introdotti nel
novembre 2000.
TSE ritiene che tale cambiamento permetta alle società estere start-up più
rischiose di procurarsi capitale e migliorare il profilo aziendale in
Giappone e permetta agli investitori giapponesi l’accesso ad una più
ampia gamma di opportunità di investimento.
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