®
CHAPTER 3
Distribution of national income
A PowerPointTutorial
To Accompany
MACROECONOMICS, 7th. ed.
N. Gregory Mankiw
Tutorial written by:
Mannig J. Simidian,modified by meb
B.A. in Economics with Distinction, Duke University
1
M.P.A., Harvard University Kennedy School of Government
M.B.A., Massachusetts Institute of Technology (MIT) Sloan School of Management
Chapter Eighteen
Given how the prices of factors of production are determined
(go back to slides on production and investment …)
• what determines the economy’s total
output/income
• how total income is distributed
• what determines the demand for goods
and services
• how equilibrium in the goods market is
achieved
Chapter Eighteen
2
Chapter Eighteen
3
Outline of a closed economy, market-clearing model
In yellow the economic agents: households, government, firms
In blue the markets: of factors, of goods, and of loanable funds
The green arrows are the monetary flows among the economic
agents through the three different markets
Supply side
• determination of output/income  production function
• factor markets (supply, demand, price)  income distribution (W, R)
Demand side
• determinants of C, I, and G
Equilibrium
•
•
goods market
loanable funds market
Chapter Eighteen
4
The distribution of national income
• Determined by factor prices,
the prices per unit that firms pay for the factors of
production. Factor prices are determined by supply
and demand in factor markets
• Supply of each factor is assumed fixed as well as
aggregated production Y (until lectures on growth).
• The demand:
the real wage (W/P) is the price of L, and in equilibrium a firm
demand L until MPL=W/P ,
the real rental rate (R/P) is the price of K, and in equilibrium a
firm demand K until MPK=R/P
Chapter Eighteen
5
The Neoclassical Theory
of Distribution
• states that each factor input is paid its
marginal product
• accepted by most economists
Chapter Eighteen
6
Remember: the goal of the firm is to maximize profit.
Profit is revenue minus cost:
Profit = Revenue - Labor Costs - Capital Costs
=P×YW×L R×K
To see how profit depends on the factors of production, we use
production function Y = F (K, L) to substitute for Y to obtain:
Profit = P × F (K, L) -W × L - R × K
• profit depends on P, W, R, L, and K.
• the competitive firm takes the product price and factor prices as
given and chooses the amounts of labor and capital that maximize
profit.
Chapter Eighteen
7
When the competitive, profit-maximizing firm is deciding whether to
hire an additional unit of labor, it considers how that decision would
affect profits.
It therefore compares the extra revenue from the increased
production that results from the added labor to the extra
cost of higher spending on wages.
The increase in revenue from an additional unit of labor depends on
two variables: the marginal product of labor MPL, and the price of
the output.
Because an extra unit of labor produces MPL units of output
and each unit of output sells for P dollars, the extra revenue is:
P × MPL.
The extra cost is the nominal wage W
Chapter Eighteen
8
Thus, the change in profit from hiring an additional unit of labor is
D Profit = D Revenue - D Cost = (P × MPL) - W
To maximize profit, the firm hires up to the point where the extra
revenue equals the extra cost.
The firm’s demand for labor is determined by P × MPL = W,
or another way to express this is MPL = W/P
The marginal productivity of labor (in terms of units of output) must
be equal to W/P, the real wage– the payment to labor measured in
units of output rather than in dollars/euro.
Exactly the same condition for capital K:
MPK = R/P
Chapter Eighteen
9
 Data la P F(K,L) – WL – RK , calcoliamo la produttività marginale
del lavoro PML (DYDL)
 Es: K fisso =9, L da 11 a 12
 Profitto da [PF(9,11)-11W-9R] a [PF(9,12)-12W-9R]
 D profitto in termini monetari: P[F(9,12)-F(9,11)]-W
 D profitto in termini reali: F(9,12)-F(9,11)-W/P = DYDLW/P
 D profitto è >0, allora per l'impresa è profittevole aumentare il lavoro
domandato; se D profitto è <0, allora per l'impresa è profittevole
ridurre il lavoro domandato (NB: è l'impresa che domanda lavoro)
 Se D profitto = 0 allora il profitto è massimo, il beneficio
marginale è pari al costo marginale
Chapter Eighteen
10
Domanda di lavoro
dell'impresa.
Y
DY
DL
Per un salario W/P (non
controllato dall'impresa) ,
quanto lavoro domanda
l'impresa ?
La quantità di lavoro
domandata dell'impresa è
quella che massimizza il
profitto (cioè quella per cui
PML(L)=W/P)
Chapter Eighteen
11 12
98 99
L
11 12
98 99
L
DY/DL,
W/P
11
Equilibrio sul mercato
dei beni capitali
Equilibrio sul
mercato del lavoro
PML=W/P
PMK=R/P
L
L
Offerta fissa di L? Tasso di partecipazione;
qualità dei lavoratori,....
Chapter Eighteen
K
K
Offerta fissa di K?
Miglioramento tecnologico...
12
La produzione di equilibrio
Funzione di produzione aggregata: Y=F(K,L)
Fattori forniti in ammontare fisso: K=K e L=L
Quindi Y=F(K, L)
La produzione è deteminata dall'offerta
aggregata (e la domanda aggregata aggiusterà
ad essa – vedremo poi come).
La produzione di equilibrio è quella di pieno
impiego delle risorse.
Chapter Eighteen
13
Y is both the volume of production and the distributed income.
Are these two measures coherent?
If the production function has the property of constant returns to scale,
then economic profit is zero.
This conclusion follows from Euler’s theorem, which states that
if the production function has constant returns to scale, then
Y = F(K,L) = (MPL × L) + (MPK × K)
If each factor of production is paid its marginal product, then the sum
of these factor payments equals total output.
In other words, constant returns to scale, profit maximization,
and competition together imply that economic profit is zero.
Chapter Eighteen
14
The income that remains after firms have paid the factors of production is
the economic profit of the firms’ owners.
Real economic profit is: Economic Profit = Y - (MPL × L) - (MPK × K)
or to rearrange:
Y = (MPL × L) + (MPK × K) + Economic Profit.
How large is economic profit? Under perfect competition with free
entry/exit in/from the market, and constant return to scale
the economic profit of a maximizing firm is zero. The only profit to
owners of company is the remuneration to K.
Total income is divided among
W
-Total labor income =
L
P
R
K
-Total capital income =
P
Chapter Eighteen
15
An example by using the Cobb-Douglas Production Function
Paul Douglas
Paul Douglas observed that the division of
national income between capital and labor has been
roughly constant over time. In other words,
the total income of workers and the total income
of capital owners grew at almost exactly the
same rate. He then wondered what conditions
might lead to constant factor shares. Cobb, a
mathematician, said that the production function
would need to have the property that:
Capital Income = MPK × K = α Y
Labor Income = MPL × L = (1- α) Y
Chapter Eighteen
16
Cobb-Douglas
Production Function
Capital Income = MPK × K = α Y
Labor Income = MPL × L = (1- α) Y
Chapter Eighteen
α is a constant between zero and one and
measures capital and labors’ share of income.
Cobb showed that the function with this property is:
F (K, L) = A Kα L1- α
A is a parameter greater than zero that
measures the productivity of the
available technology.
17
From the Cobb–Douglas Production function,
the marginal product of labor is:
MPL = (1- α) A Kα L–α or, MPL = (1- α) Y / L
and the marginal product of capital is:
MPL = α A Kα-1L1–α or, MPK = α Y/K
Let’s now understand the way these equations work.
Chapter Eighteen
18
Properties of the Cobb–Douglas Production Function
It has constant returns to scale (remember Mankiw’s Bakery of last
lecture). That is, if capital and labor are increased by the same
proportion, then output increases by the same proportion as well.
The marginal products are:
MPL = (1- α)Y/L
MPK= α Y/ K
The MPL is proportional to output per worker, Y/L, which is called
average labor productivity,
the MPK is proportional to output per unit of capital, Y/K, which is called
average capital productivity.
Then the marginal productivity of a factor is proportional to its average
productivity.
Chapter Eighteen
19
An increase in the amount of capital raises the MPL and
reduces the MPK.
An increase in the amount of labor reduces the MPL and
raises the MPK.
A technological innovation (A increases) proportionally raises both
marginal productivities.
Let’s now understand the way these equations work.
Chapter Eighteen
20
If the factors (K and L) earn their marginal products, then
the parameter α indeed tells us how much
income goes to labor and capital.
The total amount paid to labor
is MPL × L = (1- α). Therefore (1- α) is labor’s share of output Y.
Similarly, the total amount paid to capital, MPK × K is αY and α is
capital’s share of output.
The ratio of labor income to capital income is a constant (1- α)/ α,
just as Douglas observed.
The factor shares depend only on the parameter α, not on the amounts
of capital or labor or on the state of technology as measured by the
parameter A.
Chapter Eighteen
21
Despite the many changes in the economy of the last 40 years,
the share of income to labor is stable around 70%.
This division of income is compatible with a Cobb–Douglas production
function, in which the parameter α is estimated about 0.3.
Chapter Eighteen
22
Lavoro dipendente e autonomo. Reddito totale: reddito da lavoro+utili delle imprese. UK Office for
National Statistics (Economic Trends, Annual Supplement) and US Bureau of Economic Affairs.
Chapter Eighteen
23
La domanda aggregata
Le componenti della domanda aggregata:
C = domanda per beni e servizi (famiglie)
I = domanda per beni di investimento (imprese)
G = domanda pubblica per beni e servizi
(per ora economia chiusa: no export ed import)
Chapter Eighteen
24
Conoscete già una possibile funzione
di consumo…
C
C (Y –T )
PMC=DC/D(Y-T)
DY-T=1
Chapter Eighteen
La pendenza
della funzione di
consumo è la
PMC.
Y–T
25
E sapete anche che …
 Il consumo dipende anche (negativamente) dal tasso
di interesse reale.
 Perché se la remunerazione reale del mio risparmio
sale (r ), consumare “oggi” costa di più rispetto a
consumare “domani” (e risparmiare oggi). Allora
diminuisco il consumo oggi (C ↓) per consumare di
più domani.
 Quindi se r cresce le famiglie acquistano meno case
(e risparmiano di più)
Chapter Eighteen
26
Poi sapete che: Investimenti (I)
La funzione di investimento è I = f(r ),
r
dove r indica il tasso di interesse reale
La spesa per investimenti
dipende negativamente dal
tasso di interesse reale.
I (r
)
Chapter Eighteen
I
27
Il tasso di interesse reale misura in termini reali, ossia al netto
dell’inflazione:
 il costo di prendere a prestito risorse, ossia il costo del denaro
(=quanto costa prendere a prestito un euro)
 la remunerazione del risparmio (=quanto rende il prestito); si
parla di generica attività finanziaria – deposito bancario, azioni,
obbligazioni; no aspetti di rischio, durata, ecc…
 il costo-opportunità della liquidità o di utilizzare risorse proprie
per finanziare investimenti (=se finanzio un nuovo capannone
con gli utili degli anni scorsi, quali sono gli utilizzi reali
alternativi a cui rinuncio?)
r  I
Chapter Eighteen
28
Perché ragioniamo in termini di tasso
d’interesse reale
 E’ il tasso d'interesse nominale al netto del tasso di
inflazione
 Supponiamo che prestiamo 100E oggi al tasso dell’8%.
Domani saremo più ricchi di 8E (cioè avremo l’8% in
più di 100E) solo se con 8E possiamo comprare ciò che
compriamo oggi, ossia solo se il potere di acquisto di
8E non muta.
 Se l’inflazione fosse del 5%, in realtà il nostro potere di
acquisto sarebbe solo pari al 3% di 100E ossia a 3E in
più.
Chapter Eighteen
29
 Se presto oggi 1kg di grano il cui prezzo corrente e futuro è
20E/kg, tra un anno avrò 1,08kg di grano
  tasso d'interesse reale: (1,08-1)/1=0,08 cioè r = 8%
 In termini monetari tra un anno avrò 1,08kg·20E = 21,6 E
  tasso d’interesse nominale: (21,6-20)/20=0,08 cioè i = 8%
Chapter Eighteen
30
 Ma se il prezzo corrente è 20 E/kg ed il prezzo (atteso) tra un anno è 21
E/kg
  inflazione: (21-20)/20=0,05 cioè il 5% all'anno
 Con l'inflazione, per avere l'8% d'interesse in termini di grano devo
chiedere un tasso nominale pari alla somma del tasso reale r e
dell'inflazione (attesa) cioè devo tenere conto della perdita di valore
della moneta nel tempo.
 Se   , r = 8% allora i = 13% e tra un anno otterrò 22,6 E.
  tasso d’interesse nominale: (22,6-20)/20=0,13
 NB: se stipulassi il prestito all'8%, tra un anno avrei 21,6 E. Ma con
21,6 E comprerei solo 21,6/21≈1,03 Kg (infatti manca il 5%
dell'inflazione)
Chapter Eighteen
31
Equazione di Irving Fisher
Il tasso d'interesse nominale: i ≈ r + 
• The Fisher effect refers to a one-to-one adjustment of
the nominal interest rate to the inflation rate.
• According to the Fisher effect, when the rate of
inflation rises, the nominal interest rate rises by the
same amount.
• The real interest rate stays the same.
Chapter Eighteen
32
The Nominal Interest Rate and the Inflation Rate in UK
(Bank of England and UK Office for National Statistics)
Percent
(per year)
15
12
Nominal interest rate
9
6
Inflation
3
0
1960
Chapter Eighteen
1965
1970
1975
1980
1985
1990
1995
2000
33
Copyright © 2004 South-Western
We take the level of government spending and
taxes as given.
If G = T, the government has a balanced budget.
If G > T, the government is running a budget deficit.
If G < T, the government is running a budget surplus.
G=G
T=T
Chapter Eighteen
34
La spesa pubblica (G )
Definizione: Beni e servizi acquistati
dalla pubblica amministrazione.
Esempi: Infrastrutture, dipendenti pubblici,
spesa militare, polizia.

Esclude le spese per ridistribuzione e trasferimenti
(sussidi di disoccupazione, pensioni) in quanto non
rappresentano produzione di nuova ricchezza, ma
soldi dati a consumatori e imprese che,a loro volta,
possono usarli per comprare beni e servizi. Non sono
acquisti diretti da parte del settore pubblico.

Chapter Eighteen
35
35
Esempio
 “Il bilancio della Repubblica italiana nel 2012 registrava spese
complessive per 801,08 miliardi di euro. Questa è la spesa
pubblica in Italia”.
 La spesa pubblica è solo una quota degli 801 miliardi. Occorre
togliere le prestazioni sociali (311,41 m.), gli interessi passivi
(86,71 m.), i trasferimenti alle imprese (18,59 m.) e gli
investimenti pubblici (29,22 m.). Rimangono 355,15 m. per
acquisti di beni e servizi della pubblica amministrazione. E’
questa la “spesa pubblica”.
Spese dello Stato = G + TR + interessi passivi
Chapter Eighteen
Macroeconomia - Prof. ME
Bontempi
36
36
Cosa muove offerta e domanda
aggregate all’equilibrio?
 Offerta aggregata: Y F(K,L)
 Domanda aggregata:
 Equilibrio:
C
(
YT
)
I()
r
G
YC
=
(
Y

TI
)
(
r
)

G
Il tasso di interesse reale si muove per garantire
l’equilibrio tra domanda e offerta aggregata.
Chapter Eighteen
37
Y = C(Y - T) + I(r) + G
Si noti che il tasso d’interesse reale r è la sola variabile endogena,
non già determinata.
Ha un ruolo chiave: deve aggiustarsi per assicurare che la domanda di
beni sia uguale all’offerta.
Maggiore è il tasso di interesse, minore sarà il livello di investimento
e quindi la domanda di beni e servizi, C + I + G.
Se il tasso di interesse è troppo alto, l’investimento è troppo basso
e la domanda di output scende sotto l’offerta.
Se il tasso di interesse è troppo basso, l’investimento è troppo alto
e la domanda di output sale sopra l’offerta.
Al tasso di interesse di equilibrio la domanda di beni e servizi uguaglia
l’offerta.
Chapter Eighteen
38
L’equilibrio nei mercati finanziari
 Domanda e offerta per il settore finanziario.
 Un bene: “i fondi mutuabili” (= i soldi!)
 Domanda di fondi: investimenti
 Offerta di fondi: risparmio
 Prezzo dei fondi: tasso di interesse reale
Chapter Eighteen
39
La domanda: Investmenti
•Le imprese domandano fondi per investire:
si prende a prestito per finanziare macchinari, capannoni,
attrezzature,ecc. Le famiglie domandano prestiti per
comprare case.
 Dipende negativamente da r,
il “prezzo” dei fondi mutuabili (=del denaro!)
(costo di prendere a prestito risorse).
Chapter Eighteen
40
La curva di domanda di fondi
r
La funzione di
investimento è
anche la curva di
domanda di fondi
mutuabili
I ( r)
I
Chapter Eighteen
41
L’offerta di fondi mutuabili proviene
dal risparmio
•RISPARMIO PRIVATO (Y-T-C): Le famiglie risparmiano e
acquistano depositi bancari, obbligazioni o altri asset finanziari.
Attraverso il sistema finanzario, questi fondi vengono utilizzati
dalle imprese per fare investimenti.
•RISPARMIO PUBBLICO (T-G): abbiamo risparmio pubblico
quando il governo non spende tutto il gettito che ottiene dalla
tassazione (se il governo si indebita il risparmio è negativo)
•
•RISPARMIO NAZIONALE: S = (Y-T-C)+(T-G) = Y-C-G
Chapter Eighteen
42
Impieghi e utilizzi del reddito
Impieghi del reddito: Y = C + I +G,
da cui: I = Y – C - G
ma è anche S =Y – C – G
per cui: S = I
(NB: l'uguaglianza vale in economia chiusa)
L’ammontare di investimenti aggregati che un paese può
effettuare – in economia chiusa – è pari al risparmio
interno che il sistema riesce a mobilitare. Se vuoi
investire
di
più
devi
risparmiare
di
più
43
Chapter Eighteen
La curva di offerta di fondi mutuabili
r
SYC
 (
YT
)

G
In prima
approssimazione, il
risparmio nazionale
non dipende da r.
La curva di offerta di
fondi è verticale.
S, I
Chapter Eighteen
44
Equilibrio sui mercati finanziari
r
SYC
 (
YT
)

G
Tasso di interesse
reale di equilibrio
I (r )
Livello
d’equilibrio degli
investimenti
Chapter Eighteen
S, I
45
Il ruolo speciale di r
r si aggiusta in modo da portare in equilibrio sia il
mercato dei beni/servizi che i mercati finanziari:
Se il mercato finanziario è in equilibrio:
Y–C–G =I
Aggiungiamo (C +G ) a entrambi i lati:
Y=C+I+G
Quindi,
Equilibrio nel
mercato
finanziario
Chapter Eighteen

Equilibrio nel
mercato dei
beni/servizi
46
Un incremento della spesa pubblica: Se la spesa pubblica aumenta di un
ammontare pari a DG, l’effetto immediato è quello di un aumento della domanda
di beni e servizi pari a DG.
Dato che l’output totale è fisso Y F(K,L)
l’incremento della spesa pubblica richiede la riduzione di qualche componente
della domanda.
Dato che il reddito disponibile Y-T è invariato, il consumo non cambia.
L’incremento di spesa pubblica deve essere “compensato” da una diminuzione
dell’investimento di uguale ammontare.
Per indurre l’investimento a scendere, il tasso d’interesse deve SALIRE.
L’incremento di spesa pubblica comporta un aumento di r ed un calo di I
 Effetto di spiazzamento (crowding out) della spesa pubblica
sull’investimento.
Chapter Eighteen
47
Crowding out
r
SYC
 (
YT
)

G
Se G↑, S↓, r↑ in modo
che I↓, riportando
l'equilibrio sul mercato
dei fondi mutuabili
←
I (r )
S, I
Chapter Eighteen
48
Una diminuzione delle imposte:
L’effetto di impatto di un taglio fiscale è quello di aumentare il reddito
disponibile e quindi di aumentare il consumo.
Il reddito disponibile aumenta di DT, ed ilconsumo aumenta di un
ammontare pari al prodotto tra DT e la PMC (o MPC in inglese).
Tanto più alta è la propensione marginale a consumare, quanto più
elevato è l’impatto della riduzione delle imposte sul consumo.
Al pari di un incremento della spesa pubblica, anche la riduzione delle
imposte SPIAZZA gli investimenti perchè provoca un incremento del
tasso di interesse.
Chapter Eighteen
49
Notation: D = change in a variable
• For any variable X, DX = “the change in X ”
D is the Greek (uppercase) letter Delta
Remember (Euler equation) Y = F(L,K) = (MPL×L) + (MPK×K)
• If DL = 1 and DK = 0, then DY = MPL.
DY
.
More generally, if DK = 0, then MPL 
DL
• D(YT ) = DY  DT , so
DC
=
MPC  (DY  DT )
= MPC DY  MPC DT
Chapter Eighteen
50
EXERCISE:
Suppose MPC = 0.8 and MPL = 20.
For each of the following,
compute the change in saving DS
a. DG = 100
b. DT = 100
c. DY = 100
d. DL = 10
Chapter Eighteen
51
Answers
DS
(DG
= 100)
(DT
= 100)
(DY
= 100)
(DL = 10)
Chapter Eighteen
52
An increase in the demand for
Saving, S
investment goods shifts the investment
schedule to the right. At any given
interest rate, the amount of investment
is greater. The equilibrium moves
B
from A to B. Because the amount
of saving is fixed, the increase in
A
I2 investment demand raises
the interest rate while leaving
I1
the equilibrium
S Investment, Saving, I, S amount of investment
unchanged.
Now let’s see what happens to the interest
Real
interest
rate, r
rate and saving when saving depends on the
interest rate (upward-sloping saving (S) curve).
Chapter Eighteen
53
S(r)
Real
interest
rate, r
Upward-sloping saving
B
A
I2
I1
Investment, Saving, I, S
When consumption is negatively related to the interest rate
(Fisher’s model, for example) and saving is positively related to r,
as shown by the upward-sloping S(r) curve, a rightward shift in the
investment schedule I(r), increases the interest rate and the amount
of investment. The higher interest rate induces people to increase
54
Chapter Eighteen
saving,
which in turn allows investment to increase.
Let’s review some of the simplifying
assumptions we have made in this chapter.
In the following chapters we relax
some of these assumptions to address a greater
range of questions.
We have: ignored the role of money,
assumed no international trade,
the labor force is fully employed,
the capital stock, the labor force,
and the production technology are fixed
and ignored the role of short-run sticky prices.
Chapter Eighteen
55
The model presented in this chapter represents the economy’s financial system with a
single market– the market for loanable funds.
Those who have some income they don’t want to consume immediately bring their
saving to this market.
Those who have investment projects they want to undertake finance them by borrowing
in this market.
The interest rate adjusts to bring saving and investment into balance.
The actual financial system is a bit more complicated than this description. As in this
model, the goal of the system is to channel resources from savers into various forms
of investment.
Two important markets are those of bonds and stocks. Raising investment funds by
issuing bonds is called debt finance, and raising funds by issuing stock is called
equity finance.
Another part of the financial markets is the set of financial intermediaries (i.e. banks,
mutual funds, pension funds, and insurance companies) through which households
can indirectly provide resources for investment.
In Chapter 11, we’ll address more fully the financial system..
But, as a building block for further analysis, representing the entire financial system by a
single market for loanable funds is a useful simplification.
Chapter Eighteen
56
LA CRISI FINANZIARIA DEL 2007
 La crisi finanziaria del 2007 (che poi ha causato
quelle successive…..la crisi economica, la crisi dei
debiti sovrani, la crisi dell’euro) ha ricordato che il
ruolo dei mercati finanziari (e in generale, della
stabilità finanziaria) era stato troppo trascurato,
poiché si faceva eccessivo affidamento all’ipotesi dei
mercati efficienti (Fama, 1970).
Chapter Eighteen
57
 Essa prevede che un mercato sia efficiente quando i prezzi dei
titoli rispecchino sempre e pienamente tutte le informazioni
razionali disponibili.
 In particolare:
 A) efficienza in forma debole: i prezzi di mercato riflettono tutte le
informazioni contenute nella serie storica dei prezzi --> le variazioni di
prezzo non sono prevedibili
 B) efficienza in forma semi-forte: i prezzi di mercato riflettono le
informazioni contenute nella serie storica dei prezzi, e qualsiasi altra
informazione di pubblico dominio.
 C) efficienza in forma forte: i prezzi di mercato riflettono le informazioni
contenute nella serie storica dei prezzi e qualsiasi altra informazione
pubblica e/o privata (quindi anche eventuali informazioni detenute
unicamente da un solo investitore o da un gruppo di investitori)
Chapter Eighteen
58
 Quindi, se si crede che i mercati finanziari siano
“mercati efficienti”, non occorre preoccuparsi quando
i prezzi di un asset finanziario (un’azione,
un’obbligazione, un Bot) sono troppo alti o troppo
bassi...il mercato riesce sempre a “prezzare”
correttamente gli assets, sulla base delle informazioni
disponibili e analizzate razionalmente dagli agenti
economici.
Chapter Eighteen
59
Durante gli anni Duemila (2000-07)….
 Negli USA (ma non solo) i prezzi degli immobili cominciano a
salire molto (una “bolla”)
 Le banche cominciarono a concedere (troppo) credito a chi
acquistava un immobile (Perché era un impiego sicuro, visto
che veniva usato per comprare qualcosa che sicuramente
avrebbe aumentato il suo valore nel corso degli anni).
 Così facendo, veniva concesso ampio credito anche a
consumatori la cui affidabilità non era adeguata/primaria (i
cosiddetti mutui subprime).
Chapter Eighteen
60
 Le banche sono piene di questi crediti immobiliari.
 Ad un certo punto, cominciano ad usare questi crediti per
moltiplicare il credito: li usano come garanzia per emettere
nuovi strumenti finanziari, basati proprio sui mutui
immobiliari.
 Così, approfittando della scarsa regolamentazione in tal senso
(in particolare l’abolizione negli anni Novanta della
distinzione tra banche commerciali e banche d’investimenti,
introdotta dopo la crisi del 1929), si sono costruite intere
piramidi di prodotti finanziari (i cosiddetti “derivati”).
 Alla base della piramide, c’erano sempre e soltanto i
pagamenti dei mutui concessi.
Chapter Eighteen
61
Il meccanismo si basava su
 La convinzione che i prezzi degli immobili sarebbero
continuati a crescere indefinitamente
 E con essi, i prezzi degli asset finanziari su di essi costruiti.
 Quando ci si è accorti che non era così, e i prezzi degli
immobili sono crollati………
 LA BOLLA SCOPPIA
Chapter Eighteen
62
Cosa abbiamo fatto
 La produzione totale è determinata da:
 La quantità di lavoro e capitale impiegata nel
processo produttivo aggregato
 La produttività totale dei fattori
 Imprese perfettamente concorrenziali acquistano input
fino al punto in cui i loro prodotti marginali
uguagliano i prezzi di mercato dei fattori.
 I mercati dei fattori sono in equilibrio e la produzione
aggregata è quella di “pieno impiego delle risorse”
Chapter Eighteen
63
Cosa abbiamo fatto
 In economia chiusa, gli utilizzi della produzione
sono:
 Consumo aggregato
 Investmenti aggregati
 Spesa pubblica in acquisto di beni e servizi
 Il tasso di interesse reale si aggiusta in modo da
uguagliare la domanda e l’offerta di:
 Beni e servizi
 Fondi mutuabili
Chapter Eighteen
64
Cosa abbiamo fatto
 Una diminuzione del risparmio nazionale (pubblico
o privato) provoca un aumento del tasso di
interesse e una diminuzione degli investimenti.
 Il ruolo, il funzionamento e la regolamentazione dei
mercati finanziari sono stati alla base della Grande
Crisi scoppiata nell’agosto del 2007 e che oggi,
sotto diverse forme, ancora continua.
Chapter Eighteen
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Factors of production
Interest rate
Production function
Nominal interest rate
Constant returns to scale
Real interest rate
Factor prices
National saving
Competition
(saving)
Marginal product of labor (MPL)
Private saving
Diminishing marginal product
Public saving
Real wage
Loanable funds
Marginal product of capital (MPK)
Crowding out
Real rental price of capital
Economic profit versus accounting profit
Cobb–Douglas production function
Disposable income
Consumption function
Marginal
Chapter Eighteen propensity to consume
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