Osservatorio Provinciale
sulle Cooperative Sociale:
Progetto “Rating”
PROVINCIA
DI GORIZIA
Prof. Maurizio Polato
Dott. Stefano Faè
Provincia di Gorizia –
27 Giugno 2007
Modello di “Rating” per le Coop.
Sociali della Prov. di GORIZIA
• La scheda analitica di valutazione
dell’equilibrio economico finanziario
• Rating e Basilea 2
• Rating o Posizionamento relativo?
• Dal Posizionamento ad una stima della PD
Scheda valutativa dell’equilibrio economico
finanziario della coop: Composizione
• La scheda valutativa dell’equilibrio economico
finanziario e patrimoniale della cooperativa si
compone di diverse sezioni dedicate alla:
 riclassificazione delle poste del conto economico e dello
stato patrimoniale;
 variazione delle principali grandezze
economiche/patrimoniali;
 analisi dei flussi finanziari e dei principali indicatori di
bilancio;
 analisi delle informazioni integrative desunte dai
questionari.
Scheda valutativa dell’equilibrio economico
finanziario della coop: Composizione
• Nella riclassificazione delle poste di bilancio è stato
impiegato il criterio della “pertinenza gestionale” al
fine di porre in risalto:
 la destinazione economica degli investimenti;
 le attività al servizio della gestione operativa caratteristica
della cooperativa;
 le specificità economico finanziarie delle cooperative.
COOP_01
745.241
1. VALORE DELLA PRODUZIONE
745.241
1. Ricavi di gestione( fatturato + altri ricavi)
2. Variazione magazzino prodotti, semil. e commesse
-
3. Lavori in economia
155.171
Costo monetario della produzione
1. Consumi di materie
61.066
2. Prestazioni di servizi
92.482
1.623
3. Godimento beni di terzi
590.070
VALORE AGGIUNTO
31.953
Costo non monetario della produzione
4. Ammortamenti
19.769
5. Svalutazione crediti gestionali
12.184
-
6. Accantonamento rischi gestionali
516.724
3. COSTO DEL LAVORO
493.605
1. Salari, stipendi e oneri previdenziali
23.119
2. Accantonamento TFR
-
4. PROV FIN DA PART. NELLE IMM. FINANZ.
5. IMPOSTE
15.482
MARGINE OPERATIVO NETTO*
25.911
6. SALDO ATTIVITA' ATIPICA
-
1.752
21.461
7.1. Oneri finanziari
199
7.2. Proventi finanziari
7.3. Rivalutazione attività finanziarie
-
7.4. Svalutazione attività finanziarie
-
7. SALDO GESTIONE FINANZIARIA
-
2.897
UTILE LORDO GESTIONE ORDINARIA
8. SALDO PROVENTI E ONERI STRAORDINARI
UTILE NETTO
21.262
-
1.635
1.262
100,0%
100,0%
0,0%
0,0%
20,8%
8,2%
12,4%
0,2%
79,2%
4,3%
2,7%
1,6%
0,0%
69,3%
66,2%
3,1%
0,0%
2,1%
3,5%
-0,2%
2,9%
0,0%
0,0%
0,0%
-2,9%
0,4%
-0,2%
0,2%
COOP_02
781.411
781.411
189.647
71.032
117.283
1.332
591.764
24.908
24.908
564.473
545.154
19.319
2.383
-
5.398
14.543
47
-
-
14.496
-
17.511
9.951
-
7.560
100,0%
100,0%
0,0%
0,0%
24,3%
9,1%
15,0%
0,2%
75,7%
3,2%
3,2%
0,0%
0,0%
72,2%
69,8%
2,5%
0,0%
0,0%
0,3%
-0,7% 1,9%
0,0%
0,0%
0,0%
-1,9% -2,2%
1,3% -1,0%
COOP_03
853.470
852.098
1.372
181.887
78.382
100.225
3.280
671.583
32.573
32.573
614.333
595.591
18.742
24.677
3.306
13.701
117
5.000
18.584
2.787
1.844
943
100,0%
99,8%
0,0%
0,2%
21,3%
9,2%
11,7%
0,4%
78,7%
3,8%
3,8%
0,0%
0,0%
72,0%
69,8%
2,2%
0,0%
0,0%
2,9%
-0,4% 1,6%
0,0%
0,0%
0,6%
-2,2% 0,3% -0,2%
0,1%
COOP_04
870.922
870.922
174.606
85.989
86.556
2.061
696.316
42.552
42.552
640.109
611.756
28.353
13.655
3.248
12.725
114
12.611
2.204
4.852
2.648
COOP_05
100,0%
1.033.183
100,0%
1.033.183
0,0%
0,0%
20,0%
258.083
9,9%
73.588
9,9%
178.901
0,2%
5.594
80,0%
775.100
4,9%
48.080
4,9%
45.080
0,0%
3.000
0,0%
73,5%
688.500
70,2%
655.263
3,3%
33.237
0,0%
0,0%
1,6%
38.520
-0,4% - 15.749
1,5%
11.283
0,0%
113
0,0%
0,0%
78
-1,4% - 11.248
-0,3%
11.523
0,6% - 10.184
0,3%
1.339
100,0%
100,0%
0,0%
0,0%
25,0%
7,1%
17,3%
0,5%
75,0%
4,7%
4,4%
0,3%
0,0%
66,6%
63,4%
3,2%
0,0%
0,0%
3,7%
-1,5%
1,1%
0,0%
0,0%
0,0%
-1,1%
1,1%
-1,0%
0,1%
CAPITALE INVESTITO
Capitale fisso
Capitale circolante netto
Magazzino
COOP_01
COOP_02
COOP_03
COOP_04
272.723 100,0%
310.318 100,0%
373.746 100,0%
361.570 100,0%
62,7%
194.950
62,8%
231.571
62,0%
273.216
75,6%
238.673
70,6%
101.739
37,3%
115.368
37,2%
142.175
38,0%
88.354
24,4%
99.437
29,4%
-
0,0%
5.547
1,8%
2.879
0,8%
3.356
0,9%
1.307
0,4%
343.657 110,7%
342.487
91,6%
326.573
90,3%
397.587 117,6%
75,4%
203.191
54,4%
241.575
66,8%
299.457
302.977 111,1%
Debiti di gestione
201.238
PASSIVO
Debiti di finanziamento a breve termine
Debiti di finanziamento a m/l termine
Altre poste non onerose
Capitale proprio disponibile
TOTALE PASSIVO
338.110 100,0%
170.984
Crediti di gestione
TOTALE ATTIVO
COOP_05
73,8%
272.723 100,0%
-
233.836
310.318 100,0%
-
373.746 100,0%
-
361.570 100,0%
-
88,6%
338.110 100,0%
-
170.743
62,6%
198.434
63,9%
238.612
63,8%
188.014
52,0%
206.958
61,2%
46.782
17,2%
63.818
20,6%
84.512
22,6%
117.164
32,4%
75.355
22,3%
-
0,0%
-
0,0%
-
0,0%
-
0,0%
-
0,0%
55.198
20,2%
48.066
15,5%
50.622
13,5%
56.392
15,6%
55.797
16,5%
272.723 100,0%
310.318 100,0%
373.746 100,0%
361.570 100,0%
2002-2001
2003-2002
2004-2003
2005-2004
36.170 4,9%
Var Fatturato
- 23.528 -90,8%
Var MON
- 8.822 -699,0%
Var UTILE NETTO
37.595 13,8%
Var Capitale Investito Netto Gestionale
13.629 13,4%
Var Capitale Circolante Operativo
- 7.132 -12,9%
Var Capitale Proprio
17.036 36,4%
Var Debiti MLT
27.691 16,2%
Var Debiti BT
72.059
22.294
9,2%
935,5% -
8.503 -112,5%
338.110 100,0%
2005-2001
17.452
2,0%
162.261
18,6%
287.942
38,6%
11.022
-44,7%
24.865
182,1%
12.609
48,7%
1.705
180,8% -
1.309
-49,4%
77
6,1%
65.387
24,0%
2.302
-2,3%
63.428
20,4% -
12.176
-3,3% -
23.460
-6,5%
26.807
23,2% -
53.821
-37,9%
11.083
12,5% -
2.556
5,3%
5.770
11,4% -
595
-1,1%
599
1,1%
20.694
32,4%
32.652
38,6% -
41.809
-35,7%
28.573
61,1%
40.178
20,2% -
50.598
-21,2%
18.944
10,1%
36.215
21,2%
Scheda valutativa dell’equilibrio economico
finanziario della coop: Composizione
COOP_02
FLUSSI FINANZIARI
Margine op. netto*
Ammortamenti
Svalutazione crediti gestionali
Accantonamento FTFR
Accantonamento rischi gestionali
COOP_03
COOP_04
COOP_05
2.383
24.677
13.655
38.520
24.908
32.573
42.552
45.080
-
-
-
3.000
19.319
18.742
28.353
33.237
-
-
-
-
68.382
759
Var del cap circ. netto (al netto della cassa)
23.659
12.572 -
FLUSSO DI CASSA DELLA GEST CORRENTE
22.951
63.420
152.942
119.078
Variazione degli investimenti fissi
FLUSSO DI CASSA GESTIONE
CARATTERISTICA_annuo
FLUSSO DI CASSA GESTIONE
CARATTERISTICA_cumulato
Saldo attività atipica
48.874
69.194
84.197
10.537
-
25.923 -
5.774
68.745
108.541
-
25.923 -
31.697
37.048
145.589
-
5.398 47 -
Saldo gestione attività finanziarie
14.543
Oneri finanziari
TOT. (FABBISOGNO) SURPLUS DA
(COPRIRE) INVESTIRE
Variazione debiti fin. a m/l termine
A
Variazione capitale proprio disponibile
Variazione passività non onerose
3.248 114
35
13.701
12.725
11.283
1.844
4.852 -
10.184
-
9.943 -
23.734 -
11.007 -
37.181
-
35.866 -
29.508
57.738
71.360
17.036
20.694
32.652 -
41.809
428
1.613
3.122 -
1.934
-
-
-
TOT. VARIAZIONI FIN. DUREVOLI
B
17.464
22.307
35.774 -
TOT. VARIAZIONI FIN. A BREVE TERMINE
C
21.249
29.927 -
37.639 -
22.726
55.873
VAR LIQUIDITA'
D=A+B+C
15.749
4.883
9.951 -
Saldo proventi e oneri straordinari
FLUSSO GESTIONI NON CARATTERISTICHE
3.306 -
2.847
43.743
4.891
22.726
Scheda valutativa dell’equilibrio economico
finanziario della coop: Indicatori
INDICATORI
Fatturato/Break even point
Fatturato / Capitale investito gestionale
Ciclo monetario (in giorni)
MON*/Fatturato
OF/MOL*
Spread=ROI-(OF/CT)
Indice di indebitamento
Indice di copertura degli immobilizzi
Scheda valutativa dell’equilibrio economico
finanziario della coop: Indicatori
1. Fatturato/Break even point:
Break Event Point 
Costi fissi
CF
CF


MC / Fatturato RN / RN   CV / RN  1  CV / RN 
2. Fatturato/capitale investito gestionale:
Turnover 2 
Fatturato
Capitale Investito gestionale
3. Ciclo monetario:
Durata del ciclo monetario  gg. crediti di gestione  gg. magazzino - gg. debiti di gestione
Durata crediti commerciali 
Crediti commerciali
 360
Fatturato
Durata magazzino 
Durata debiti commerciali 
Magazzino
 360
Fatturato
Debiti commerciali
 360
Fatturato
Scheda valutativa dell’equilibrio economico
finanziario della coop: Indicatori
4. MON*/Fatturato:
5. OF/MOL*:
6. Spread=ROI- (OF/CT):
MON *

  OF 
Spread ROI - OF/CT   


Totale
Attivo

CI
CT

 

Scheda valutativa dell’equilibrio economico
finanziario della coop: Indicatori
7. Indice di indebitamento:
Indice di indebitamento 
Debiti finanziari a BT e a MLT
Capitale propio disponibile
8. Indice di copertura degli immobilizzi:
Indice di copertura degli immobilizzi 
Capitale proprio disponibile  Cap di terzi a MLT
Capitale fisso
Scheda valutativa dell’equilibrio economico
finanziario della coop: Indicatori
COOP_01
COOP_02
COOP_03
COOP_04
COOP_05
Fatturato/Break even point
1,22
1,02
1,18
1,10
1,21
Fatturato / Capitale investito gestionale
2,73
2,52
2,28
2,41
3,06
Ciclo monetario (in giorni)
49,00
53,00
60,00
36,00
34,00
MON*/Fatturato
3,5%
0,3%
2,9%
1,6%
3,7%
OF/MOL*
37,1%
53,3%
23,9%
22,6%
13,0%
Spread=ROI-(OF/CT)
-4,4%
-5,1%
0,0%
-1,9%
2,0%
Indice di indebitamento
3,94
5,46
6,38
5,41
5,06
Indice di copertura degli immobilizzi
0,60
0,57
0,58
0,64
0,55
INDICATORI
INDICATORI_Percentili (riferiti Provincia)
COOP_01
COOP_02
COOP_03
COOP_04
COOP_05
Fatturato/Break even point
5,00
2,00
4,00
4,00
6,00
Fatturato / Capitale investito gestionale
6,00
6,00
6,00
6,00
6,00
Ciclo monetario (in giorni)
3,00
5,00
5,00
7,00
7,00
MON*/Fatturato
5,00
3,00
4,00
2,00
5,00
OF/MOL*
1,00
1,00
2,00
1,00
5,00
Spread=ROI-(OF/CT)
3,00
2,00
4,00
3,00
7,00
Indice di indebitamento
2,00
3,00
3,00
3,00
3,00
Indice di copertura degli immobilizzi
2,00
3,00
5,00
4,00
4,00
numero di percentili SOPRA la mediana
3
2
3
2
6
numero di percentili SOTTO la mediana
5
6
5
6
2
3,38
3,13
4,13
3,75
5,38
1,64
1,25
1,98
1,41
Media annuo
DS annuo
1,77
Media periodo
3,95
DS periodo
1,74
Scheda valutativa dell’equilibrio economico
finanziario della coop: Informazioni
questionario
COOP_01
COOP_02
COOP_03
COOP_04
COOP_05
128.108
169.253
202.100
182.075
266.322
Crediti vs ente pubblico_importo medio
4.023
104.313
160.153
169.675
231.890
Crediti vs ente pubblico_% su TOTALE
3,14%
61,63%
79,24%
93,19%
87,07%
90
90
90
90
90
TOTALE Crediti_dati medi trimestrali_A
Dilazioni Pagamento_gg
Crediti vs committente privato_importo medio
Crediti vs committente privato_% su TOTALE
124.085
96,86%
64.940
41.948
38,37%
20,76%
12.400
6,81%
34.432
12,93%
60
60
60
60
60
TOTALE Crediti Com da BILANCIO_B
73.150
233.077
280.146
217.805
347.090
Rapporto B su A
0,57
1,38
1,39
1,20
1,30
Dilazioni Pagamento_gg
Deb. v/soci
Debiti v/personale, salari e stipendi da liquidare
Deb per quote soc. da rimborsare
Numero banche con rapporti attivi
6.777
1.044
4.906
2.995
6.399
28.513
43.471
45.148
36.108
59.649
-
-
-
-
-
4
5
5
6
7
Scheda valutativa dell’equilibrio
economico finanziario della coop: Grafici
QUANTITA' DI STATO PATRIMONIALE COOP_2001_2005
100,00%
90,00%
80,00%
70,00%
60,00%
50,00%
40,00%
30,00%
20,00%
10,00%
0,00%
COOP_01
Capitale fisso
COOP_02
CCO
Debiti fin BT
COOP_03
Debiti fin M LT
COOP_04
COOP_05
Capitale proprio disponibile
Scheda valutativa dell’equilibrio economico
finanziario della coop: Grafici
QUANTITA' DI CONTO ECONOMICO COOP_2001_2005
100,00%
90,00%
80,00%
70,00%
60,00%
50,00%
40,00%
30,00%
20,00%
10,00%
0,00%
-10,00%
-20,00%
-30,00%
COOP_01
COOP_02
VALORE AGGIUNTO
COOP_03
COSTO DEL LAVORO
COOP_04
M ON
COOP_05
UTILE NETTO
Modello di “Rating” per le Coop.
Sociali della Prov. di GORIZIA
• Rating e Basilea 2
• Rating o Posizionamento relativo?
• Dal Posizionamento ad una stima della PD
Modello di “Rating” per le Coop.
Sociali della Prov. di GORIZIA
• Rating e Basilea 2
• Rating o Posizionamento relativo?
• Dal Posizionamento ad una stima della PD
Basilea 2: come si “fabbrica” un rating?
I dati necessari:
Dati quantitativi, ad es.:
Il meccanismo
di calcolo:
Il risultato:
Indici di bilancio
Indici sull’andamento
del rapporto
Dati qualitativi, ad es:
Prospettive del settore
Discontinuità
societarie
Una procedura
oggettiva e non
arbitraria, che aiuti
a non dimenticare
nessun aspetto
rilevante,
eventualmente con
un supporto
statistico o
informatico
“AAA”
Un “voto” numerico (o
un’etichetta) cui verrà
“agganciata” – attraverso
l’osservazione nel tempo
dei clienti che hanno
ricevuto quel voto – una
certa probabilità di
insolvenza
Basilea 2: le nuove “regole del gioco”
• Già oggi le banche aggiustano i tassi richiesti sui
prestiti per compensare i relativi rischi
• Basilea 2 renderà più diffusa e precisa
questa prassi
• Per ogni credito, il tasso praticato dovrà coprire
– Le perdite statisticamente attese dall’operazione
– Il costo del capitale da detenere a fronte del prestito
Basilea 2: le nuove “regole del gioco”
Garanzie reali
Rating
Garanzie personali Forma tecnica
Probabilità
di insolvenza
Speranza
di
recupero
Margini
inutilizzati
Rischio di
aumento
nell’importo
Tasso
Durata
della
operazione
Basilea 2: le nuove “regole del gioco”
• Con Basilea 2, rating, garanzie, forma
tecnica prescelta, durata diverranno le leve
con cui un’impresa potrà ridurre il costo che la
banca associa ai suoi prestiti, guadagnando
l’accesso a tassi più bassi
e a maggiori volumi prestati
Modello di “Rating” per le Coop.
Sociali della Prov. di GORIZIA
• Rating e Basilea 2
• Rating o Posizionamento relativo?
• Dal Posizionamento ad una stima della PD
Rating o Posizionamento relativo?
• Un modello esplicito di rating tende a
sovrapporsi ai modelli di rating elaborati dalle
banche.
• Il problema è quello di fornire informazioni
INTEGRATIVE e NON ALTERNATIVE
rispetto a quelle dei finanziatori.
Rating o Posizionamento relativo?
• Un modello esplicito di rating richiede “dati”
non facilmente reperibili. Ad esempio:
• serie storica con adeguata profondità delle
COOP fallite e non fallite.
• Dati relativi ad ambiti di provenienza bancaria
(CR, andamento rapporto…)
• Dati settoriali.
Rating o Posizionamento relativo?
• Si è scelto quindi di proporre un “modello di
posizionamento” delle singole cooperative
basato su opportuni dati di bilancio relativi
all’anno 2005 .
• I principali step dell’analisi sono stati:
Rating o Posizionamento relativo?
• Individuazione degli indicatori di
riferimento:
Rating o Posizionamento relativo?
• Eliminazione degli outlier sulla base di un processo
di selezione statistica perfezionato in
collaborazione con il dipartimento di Statistica
della Facoltà di economia dell’Università di Udine
• Tale processo ha portato all’individuazione di 103
cooperative.
• L’eliminazione delle cooperative, con valori delle
componenti principali spesso fortemente anomali,
hanno riguardato 17 casi su 120.
Rating o Posizionamento relativo?
• Estrazione di 3 “componenti principali” al fine di ridurre
gli indicatori di riferimento (le 3 componenti spiegano il
77,3% della variabilità)
• La correlazione tra indicatori di base e componenti è la
seguente:
 La prima componente è direttamente legato a FATT/CI (0.761)
ed inversamente legato a CM (-0.833)
 la seconda componente è inversamente legato a IND (-0.798)
e a OF/MOL (-0.820 );
 la terza componente è direttamente legata a MON/F (0.810).
Rating o Posizionamento relativo?
• Interpretazione grafica dei risultati
Grafici polari per i cinque indicatori di base
STANDARDIZZATI
Grafici polari per i tre indicatori sintetici
(componenti principali) STANDARDIZZATI
Rating o Posizionamento relativo?
• Grafici polari per i cinque indicatori di base
Coop_000
Z-RFCI05
4.0
2.0
0.0
Z-IIND05
-2.0
Z-CMGG05
-4.0
Z-ROFMOL05
Z-RMONF05
Rating o Posizionamento relativo?
• Grafici polari per i tre indicatori sintetici
Coop_000
IS1
4.0
2.0
0.0
-2.0
-4.0
IS3
IS2
Rating o Posizionamento relativo?
• Come indicatore assoluto è possibile utilizzare
l’area del triangolo individuato.
• rapportando l’area al valore massimo ammesso
dal criterio di selezione (relativo al triangolo
più esterno del grafico) determinato nel caso in
cui tutti gli indicatori assumono una valore di
4, si ottiene un indicatore relativo.
Rating o Posizionamento relativo?
• Per l’interpretazione dell’indicatore relativo va
segnalato che questo, per costruzione, varia
nell’intervallo [0; 1] e assume:
• valore nullo quando almeno due degli indicatori
sintetici assumono il valore -4;
• valore pari a 0.25 quando tutti i tre indicatori
sintetici assumono valore nullo, situazione che
rappresenta il caso medio;
• valore unitario quando il triangolo individuato
assume il valore massimo ammesso dal criterio di
selezione;
Rating o Posizionamento relativo?
• Va detto che questo non è l’unico indicatore di tipo relativo
calcolabile; infatti, ad esempio è possibile rapportare l’area
del triangolo anche al suo massimo effettivo, ossia al valore
osservato nell’universo selezionato (IGRME).
• Entrambi questi indicatori grafici sono però di tipo
“compensatorio”, ossia esiste un fenomeno di compensazione
tra i valori degli assi per cui valori uguali degli indicatori
grafici possono corrispondere a valori diversi degli indicatori
sintetici.
• Dal punto intuitivo è piuttosto facile capirlo poiché esistono
infiniti triangoli con la medesima area.
Rating o Posizionamento relativo?
Rating o Posizionamento relativo?
Rating o Posizionamento relativo?
30,00%
28,50%
28,00%
25,00%
27,50%
20,00%
27,00%
26,50%
15,00%
26,00%
10,00%
25,50%
25,00%
5,00%
24,50%
0,00%
UD_A
UD_B
UD_M
24,00%
PN_A
PN_B
40,00%
26,00%
35,00%
25,50%
30,00%
25,00%
25,00%
24,50%
20,00%
24,00%
15,00%
23,50%
10,00%
23,00%
5,00%
22,50%
0,00%
TS_A
TS_B
TS_M
GO_A
GO_B
GO_M
Rating o Posizionamento relativo?
28,00%
27,00%
26,00%
25,00%
24,00%
23,00%
22,00%
21,00%
UD_TUTTO
TS_TUTTO
PN_TUTTO
GO_TUTTO
30,00%
25,00%
20,00%
15,00%
10,00%
5,00%
0,00%
FVG_A
FVG_B
FVG_M
FVG_TUTTO
Modello di “Rating” per le Coop.
Sociali della Prov. di GORIZIA
• Rating e Basilea 2
• Rating o Posizionamento relativo?
• Dal Posizionamento ad una stima della PD
Dal Posizionamento ad una stima
della PD
•
Il presupposto è rappresentato dall’ipotesi di poter disporre di una stima circa la
complessiva probabilità di default ad 1 anno delle COOP. SOCIALI .
•
Ipotizzando che il tasso di default atteso sia pari, ad esempio, all’1,5%, l’obiettivo è
quello di “spalmare” questa misura complessiva sulle diverse classi di rating in
modo che:
 le probabilità di default associate a ciascuna classe di rating garantiscono che la
probabilità di default complessiva attesa sia pari alla misura stimata (1,5%);
 le probabilità di default associate a ciascuna classe di rating si distribuiscono
secondo una funzione logistica.
 le probabilità di default associate a ciascuna classe di rating si distribuiscono in
modo da “replicare” in modo abbastanza fedele la distribuzione delle le probabilità
di default associate a scale di rating/scoring note (rating di Agenzie Ufficiali).
Dal Posizionamento ad una stima
della PD
• Il presupposto è rappresentato dall’ipotesi di
poter disporre di una stima circa la
complessiva probabilità di default ad 1 anno
delle COOP. SOCIALI .
• Tale stima viene estrapolata facendo
riferimento ai TASSI DI DECADIMENTO
MEDIO relativi al TERZO SETTORE (dati
Banca d’Italia).
Dal Posizionamento ad una stima
della PD
Dal Posizionamento ad una stima
della PD
Dal Posizionamento ad una stima della PD
Dal Posizionamento ad una stima della PD
25,00%
F ig.1: D is t ribuzio ne de lle P D de lle c a s s i di ra t ing
S &P ' s
20,00%
15,00%
10,00%
5,00%
0,00%
10
20,0%
9
8
7
6
5
rating
4
3
2
1
F ig.2 D is t ribuzio ne de lle P D de lle c a s s i di ra t ing de lle
C O O P S o c ia li
15,0%
10,0%
5,0%
0,0%
10
9
8
7
6
5
rating
4
3
2
1