FINANZA AZIENDALE
Capitalismo familiare, manageriale e
dei fondi - cap. I (Idee e Capitali)
UNIVERSITA’ DEGLI STUDI DI URBINO
“CARLO BO”
Anno accademico 2012/2013
Giacinto Cenerini
Corso di finanza aziendale
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STRUTURA DEL CAPITOLO
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Sistema contabile e flussi di cassa
Modelli di proprietà e controllo delle
imprese e problematiche connesse
Modelli economici e finanziari
Ruolo delle banche e dei mercati finanziari
Ruolo della funzione finanziaria all’interno
dell’impresa
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Sistema contabile e flussi di cassa
-
Obiettivi dell’impresa
Debolezze del sistema contabile:
- Utile di esercizio e Indici
-
Flussi di cassa:
- concetto di free unlevered cash flow
- tempo
- tasso di attualizzazione
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Modelli di proprietà e controllo
Elementi di differenziazione nel rapporto proprietà/controllo:
 grado di concentrazione della proprietà
 natura della proprietà
 ruolo dei manager estranei alla proprietà
Modelli di proprietà e controllo:
- capitalismo di tipo familiare (puro e fam.-manageriale)
- capitalismo di tipo familiare-bancario
- capitalismo di tipo manageriale
- capitalismo degli investitori istituzionali
- impresa a proprietà pubblica e misto pubblica-privata
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Difficoltà del CAPITALISMO MANAGERIALE:
 Teoria dell’agenzia:
– Problemi: scelta degli impieghi e ricerca delle fonti
– Soluzioni: costi, mercato dei manager, livello di indebitamento,
legame incentivi/valore creato


Teoria dei segnali
Take over ostili
Il CAPITALISMO DEI FONDI:
- Obiettivo: massimizzare i rendimenti dei capitali loro
affidati
- Tipologia di fondi: fondi comuni di investimento e fondi
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pensione
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Modelli economici e finanziari
Modello anglosassone
 sul fronte finanziario:
– prevalenza del mercato di borsa
– alto livello di capitalizzazione delle imprese
– capitale diffuso tra molti azionisti

sul piano concettuale:
– impresa come fatto privato degli azionisti
– maggiore trasparenza di comportamenti ed informazioni
– successo collettivo in un’ottica di lungo termine
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Sistemi industriali e finanziari
Modello tedesco-giapponese (renano)
 sul fronte finanziario:
– prevalenza del ruolo delle banche (hausbank, keiretsu)
– basso livello di capitalizzazione delle imprese
– presenza di pochi e forti azionisti (famiglie e banche)
strettamente legati

sul piano concettuale:
– impresa come istituzione in cui gli interessi degli azionisti
devono confrontarsi con quelli degli altri stakeholder
– comportamenti chiusi e collusivi
– successo individuale in un’ottica di breve termine
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Mercati e istituzioni finanziarie
Quali sono le funzioni?
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Funzione di trasferimento
Funzione relativa ai sistemi di pagamento
Funzione di agglomerazione
Funzione di informazione sui prezzi
Fornitura degli strumenti per gestire e controllare
l’incertezza ed il rischio
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Perché il mercato?
1. Aumentare la dimensione dei mezzi propri
2. Maggiore possibilità di operazioni finanziarie
3. Stimolo per chi gestisce la società
4. Passaggio generazionale
5. Visibilità
6. Maggiori informazioni per gli investitori
Caratteristiche
1.
Orientamento al breve/brevissimo termine (-)
2.
Volatilità dei rendimenti e dei prezzi (-) (es. bolle)
3.
Reazione istantanea e capacità di percepire
rapidamente ile tendenze dell’economia (+)
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Perché la banca?
1.
Costi di transazione
2.
Asimmetrie informative tra risparmiatori e imprese
- monitoraggio ex ante ed ex post
- acquisizione di informazioni riservate
Caratteristiche
1. Capacità di raccolta e di canalizzazione di capitali (+)
2. Migliore conoscenza dei clienti e capacità di
valutazione del rischio nel L/T (+)
3. Influenze politiche (-)
PRODOTTI STANDARDIZZATI:
PRODOTTI SU MISURA:
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mercati
banche
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Ruolo della funzione finanziaria
Evoluzione storica:
1.
reperimento fondi
2.
individuazione ed applicazione di strumenti di analisi
e gestione (vedi n.1)
3.
reperimento ed impiego fondi
La funzione finanziaria oggi:
- strumento di misura delle prestazioni
- gestione operativa
- momento della gestione strategica
- possibile business in sé
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