Tesi di Laurea sperimentale
Gli “Intangibles” nella valutazione del
patrimonio aziendale: il Caso
Eles Semiconductor Equipment S.p.A.
Relatore: Prof. Gianfranco Cavazzoni
Candidato: Luigi A. Dell’Aquila
Perugia – 14 Luglio 2003 – Aula Magna Rettorato
Anno Accademico 2002 - 2003
Contesto Politico – istituzionale 1
 Consiglio Europeo Lisbona 2000.
 Obiettivo strategico:
“Realizzare in Europa un’Economia basata sulla Conoscenza, in grado di
generare una crescita economica sostenibile con nuovi e migliori posti di
lavoro e una maggiore coesione sociale, entro il 2010”.
 Carta Europea delle Piccole e Medie Imprese.
 Consiglio Europeo di Primavera, 21 Marzo 2003 sulla Strategia di
Lisbona di rinnovamento sociale, economico e ambientale.
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Contesto Politico – istituzionale 2
 VI Programma Quadro Pluriennale di Azioni Comunitarie di Ricerca, Sviluppo
tecnologico e Dimostrazione – 2002/2006.
 Obiettivo:
“Contribuire alla realizzazione dello Spazio Europeo della Ricerca al fine di
favorire lo sviluppo, nell’ambito dell’Unione, di un’Economia e di una Società
basate sulla Conoscenza quali fattori chiave dell’Innovazione, della
Competitività, di una Crescita economica sostenibile e della Coesione
sociale”.
 Articolazione in tre Programmi specifici:
1. Concentrare e integrare la Ricerca europea;
2. Strutturare lo Spazio Europeo della Ricerca;
3. Rafforzare le basi dello Spazio Europeo della Ricerca.
 Programma sub 3:
3.1 Analisi e studi, previsioni, statistiche ed indicatori scientifici e tecnologici.
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Scenario futuro 1
 Tab.1 – Matrice evolutiva (General Intangible Framework). [a]
Dall’Era del Tangibile
(Impresa Industriale)
All’Era dell’Intangibile
(Impresa della Conoscenza)
Persone
Centro e generatori di costo
Generatori di vantaggi e ricavi
Obiettivi di apprendimento
Applicazioni di nuovi strumenti
Creazione di nuove risorse
Base di Potere del
Management
Posizione nella gerarchia
dell’organizzazione
Livello di conoscenza, competenza e
autorevolezza
Ruolo manageriale
Controllo dei subalterni
Supporto e consulenza ai colleghi
Lotta per il potere
Operai versus Capitalisti
Lavoratori della Conoscenza versus
Manager
Informazione
Strumento di potere e di
controllo selettivo
Ricchezza conoscitiva e decisionale e
strumento di comunicazione
Flussi informativi
Seguono la strategia, dall’alto
al basso, attraverso la
struttura gerarchica
Seguono i progetti, nelle relazioni con
le persone, attraverso le reti
Produzione e risultati di
produzione
Operai processano materie
prime per creare prodotti
tangibili (hardware)
Lavoratori della Conoscenza
convertono conoscenza in prodotti e
soluzioni intangibili (progetti/relazioni
e software)
[a] Rielaborazione da Sveiby K. E., The New Organizational Wealth.
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Scenario futuro 2
 Tab.1 – (Segue).
Flusso produttivo
Guidato dalle “macchine”
e sequenziale
Guidato dalle “idee” e non sequenziale
Limiti alla produzione
Capitale finanziario e
capacità delle persone
Conoscenze disponibili e tempo
Effetto - grandezza
Economia di scala nei
processi produttivi
Economia di scopo nell’utilizzo delle
conoscenze per relazioni di partnership e
per reti
Principio economico guida
Ricavi decrescenti
Ricavi decrescenti e crescenti
Valore di mercato delle
azioni
Guidato dalle risorse
tangibili
Guidato dagli “Intangibles”
Mercati di competizione
Prodotti/servizi
Prodotti/servizi, beni intangibili,
soluzioni/relazioni e mercato del lavoro
Relazione con i clienti
Unidirezionale attraverso il
mercato e mediata dai
prodotti/servizi
Interattiva, guidata dalla cultura del sevizio
e del reciproco vantaggio, attraverso le
relazioni personali
Forma primaria di introito
Tangibile (Denaro)
Intangibile (Learning, nuove idee, nuovi
clienti, R&S
Conoscenza
Uno strumento tra altri
Il focus del business
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Quadro teorico 1
 Tab.2 – Griglie del Valore totale e delle macro componenti del
Patrimonio Intangibile o Capitale Intellettuale dell’impresa.
[b]
Valore Totale
Psicologia del Mercato
Capitale finanziario
Capitale Intellettuale
Capitale Intellettuale
Capitale Umano
Capitale Strutturale
Capitale Relazionale
Conoscenze, competenze,
capacità ed abilità
Sistema informativo
Cultura Aziendale e Valori
condivisi
Atteggiamento mentale
Organizzazione
Sinergie/Alleanze
Vivacità intellettuale
Innovazione
Rapporti
[b] Rielaborazione da D’Egidio F., Il Bilancio dell’Intangibile, Ed. Franco Angeli, Milano, 2001.
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Quadro teorico 2
 Tab.3 – Griglie del Patrimonio Intangibile d’impresa. [c]
1. Fonti
2. Ambito di sedimentazione
3. Influsso delle persone
Assetti: Istituzionale, Organizzativo e
Patrimoniale
Processi gestionali
Interazione di Mercato e di Territorio
[c] Rielaborazione da Corno F., Patrimonio Intangibile e governo dell’impresa, Ed. Egea, Milano, 1996.
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Caso Eles S.E. S.p.A. - Capitale umano
 Tab.4 – Esempio di Matrice Competenze/Esigenze – Dipartimento R&S.
Matrice COMPETENZE / ESIGENZE Area R&D
ESIGENZE
Attività
Legenda.
Conoscenza
Ottima
Buona
Sufficiente
Scarsa
4
3
2
1
Esigenza
Indispensabile
Necessario
Raccomandato
Utile
Uffici
4
3
2
1
Sys. Eng. Sys. Dev. Appl. Eng. Appl. Dev. Proj. Mngr SAG CAD HW ADS SW FW MECC
COMPETENZE GENERALI
Struttura Eles, Organizzazione e S. I.
Utilizzo base Baan.
Liv.1
Liv.3
Liv.4
Liv.3
Liv.4
Liv.4
COMPETENZE TECNICHE
Sviluppo e progettazione di sistema.
Uso prodotto Eles 1.
Liv.4
Liv.4
Liv.2
Liv.1
Liv.2
Liv.4
Liv.2
Liv.4
Livelli
Liv.4
Liv.1
Liv.4 Liv.4 Liv.4 Liv.4 Liv.2 Liv.4 Liv.4
Liv.3 Liv.4 Liv.4 Liv.4 Liv.3 Liv.4 Liv.4
Liv.4
Liv.4
Liv.4
Liv.4
Liv.4 Liv.4 Liv.4 Liv.4 Liv.3 Liv.4 Liv.4
Liv.4 Liv.3 Liv.4 Liv.4 Liv.4 Liv.4 Liv.4
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Caso Eles S.E. S.p.A. - Capitale strutturale 1
 Tab.5 – Il Business Model di Eles.
Tecnologie
e assetto produttivo
Conoscenze
e
abilità del personale
Organizzazione,
Sistemi informativi
e di controllo
Valori Aziendali
KNOWLEDGE - BASED SYSTEM
(Competenze distintive)
VANTAGGIO COMPETITIVO SOSTENIBILE
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Caso Eles S.E. S.p.A. - Capitale strutturale 2
 Tab.6 – Esempio di macrorelazioni tra processi.
LE M A C RO RE LA ZION I T RA I P R OC E S S I AZIE N DA LI D I EL ES
1 . D e fin ir e i p rin c ip i s t ra te g ic i, St ra te g ie
o rg a n iz z a tiv i e d e l s is te m a q u a li tà
e s v o l g e r e l'a u d it s tra te g ic o
3 . A n a li zz a re il
m e r c a to e i b is o g n i,
d e fin ir e g l i o b ie tt iv i d i
m a r k e t in g
O b i e ttivi
d i sv ilu p p o
d e i clie n ti
2 . B u d g e tin g e r e p o r t in g
1 0 . R a p p re s e n ta r e le r is u lta n z e d i b i la n c io
M e to d i
d i p ro g e tta z io n e
e sv il u p p o in te rn o d i
n u o v e te c n o l o g ie
D e fin iz io n e
d i p ri o rità
d e ll e co m m e s se
M e to d i
d i co ll a u d o
M o d a l ità
d i a ssi ste n z a
O ff e r ta
4 . A v v ia r e e s v ilu p p a r e l e r e la z io n i
c o n i c lie n ti, r ic e v e r e l' o rd in e e
s e g u ire la fa t tu ra zi o n e e l'in c a s s o
F a b b is o g n i
d i m a te ri a li
5 . V a lu ta r e la
d is p o n ib ilit à d i
o r e -u o m o ,
p ro g r a m m a re i
c a ri c h i d i la v o r o
e c o n tro lla re
l'a v a n z a me n to
A s se g n a z io n e
la vo ri
S p e c if ic h e
d i c o l la u d o
6 . P ro g e tta re
il p ro d o t to
S p e c if ic h e d i
a ss e m b l a g g io
M a ste r
A s se g n a z io n e
la vo ri
9 . A p p r o v v ig io n a rs i d i m a te ri a li, c o m p o n e n t is tic a e s e r v izi d i
p r o d u zio n e
1 3 . D e fin i re il
l a y - o ut, g a r a n tir e la
s i c u re z za e il
c o rr e t to i mp a tt o
a m b ie n t a le
L a y- o u t
a z ie n d a le
1 1 . Se le z io n a re ,
a m m in is t r a r e e v a luta re
il p e rs o n a le
P r e p a r a z io n e
e c o n se g n a kit
a ll 'a s se m b la to re
R is o rse
um a ne
C o ns eg na
7 . C o l la u d a re il
a c lie n te
p ro d o tto e
c o n s e g n a re a c lie n te
P ro d o tto
d a a ss e m b la to re
A s s e m b la re il
p ro d o t to
E STER NO
1 4 . A c q u is ire
e m a n u t e n e re
le te c n o lo g ie
T e c n o l o g ie
1 2 . S v il up p a re
i l s is te m a
Q u a lit à e il
s is te m a
in f o r ma tiv o i n fo rm a t ic o
8 . F o r n ire
l'a s s i s t e n za
te c n ic a
p o s t-v e n d it a a i
c lie n ti
S is te m a
d e ll a Q u a l ità
e sis te m a
in fo rm a tiv o i n fo r m a ti co
Legenda: Blu: Processi di strategia e pianificazione. Rosso: Processi di produzione interna.
Verde: Processi di outsourcing.
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Caso Eles S.E. S.p.A. - Capitale strutturale 3
 Tab.7 – Esempio di integrazione e automazione di un processo:
gestione di un Ordine cliente.
Gli “Intangibles” nella valutazione del patrimonio aziendale: il Caso Eles semiconductor Equipment S.p.A.
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Caso Eles S.E. S.p.A.: qualità del Capitale strutturale 4
 Tab.8 – Il Sistema ERP di Eles: Pianificazione e controllo.
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Caso Eles S.E. S.p.A. - Capitale strutturale 5
 Tab.9 – La Gestione della Conoscenza in Eles .
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Caso Eles S.E. S.p.A. - Capitale strutturale 6
 Tab.10 – Il Data Product Management in Eles.
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Caso Eles S.E. S.p.A. - Capitale strutturale 7
 Tab.11 – Il Business Intellicence di Eles.
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Caso Eles S.E. S.p.A. - Capitale strutturale 8
 Tab.12 – L’E-Enterprise portal di Eles.
Operational Portal
Reporting
Business
Intelligence
Procurement Portal
Customer Portal
E-Procurement
Direct
Procurement
Project Mg.
PLM
Buy
E-Collaboration
Make
Move
Production
Finance
Collaborative Planning
Supply Chain
Monitoring
Order
Promising
Production Portal
E-Collaboration
WHM
Sell
Service
Distribution
E-Sales
E-Service
E-Configuration
Transportation Planning
Logistics Execution
Customer
Managed
Supply
Distribution Portal
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Caso Eles S.E. S.p.A. - Capitale strutturale 9
 Tab.13 – L’E-Collaboration in Eles.
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Caso Eles S.E. S.p.A. - Capitale strutturale 10
 Tab.14 – L’E-Sales in Eles.
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Caso Eles S.E. S.p.A. - Capitale strutturale 11
 Tab.15 – L’organigramma aziendale di Eles.
President and
CEO
A. Zaffarami
A.D. and CO O
C. France schin
Mngmt
Team
Mrkt
Team
Strategic
Pl anning
Team
Audit
Team
Custom er
Serv ice
Team
R & D.
Mngmt
Team
Busi ne ss
Mngm t
Dept
Manufacturi ng
Dept
R &
D
Dept
Service s
Dept
1.Mngmt
Process
2.Mrkt Process
3.Strategic
Planning
Process
4.Auditing
Process
5.Sales Process
6.Custom er
Service Process
7.Procure ment &
Process
8.Project Mngmt
Process
9.Appli cation
Process
10.Dev elopment
Process
11.Manufacturing
Process
12.Conf iguration
Process
13.Accounti ng &
Finance Process
14.Q.A. & Saf ety
Process
15.EDP & Serv ice
Process
16.H R. Process
Gli “Intangibles” nella valutazione del patrimonio aziendale: il Caso Eles semiconductor Equipment S.p.A.
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Caso Eles S.E. S.p.A. - Capitale strutturale 12
 Tab.16 – Le Aree funzionali di Eles.
President and CEO
A. Zaffarami
AD and COO
C. Franceschin
Business Mngt Dept.
Manufacturing
R&D Dept
Services Department
V. Boccini
V. Giardinieri
A. Zaffarami
C. Franceschin
Power Business Unit
Procur. & Delivery
Customer Service
Business Mngt Dept.
V. Boccini
Semicon Sales
Front Office
Back Office
Front Office
Purchasing
Delivery & Raw Material Storage
Gli “Intangibles” nella valutazione del patrimonio aziendale: il Caso Eles semiconductor Equipment S.p.A.
20
Caso Eles S.E. S.p.A. - Capitale strutturale 13
 Tab.17 – (Segue)
Manufacturing
V. Giardinieri
WIP Planning and Validation Alerts
Products Manufacturing Testing Productivity Validation
Dedicated Burn-in
R&D Dept
A. Zaffarami
Application &
Project Mng P.O.
FW & Quality
System Arch.
Technology
Methodology
Products Cat. Opt.
Application P.O.
Software
Control
Integration &
Application
Organization Appl.
R&D Planning
Development P.O.
Hardware
Mechanical
Services Department
C. Franceschin
Quality EDP
Meas. &.Control
Tangible
Intangible
M. & C.
M. & C.
General Services
Administration
Human Resources
Gli “Intangibles” nella valutazione del patrimonio aziendale: il Caso Eles semiconductor Equipment S.p.A.
Planning
21
Caso Eles S.E. S.p.A. - Capitale relazionale
 Tab.18 – Il Piano di Marketing di Eles nel Settore Difesa (B.P. 2003/05).
PROGETTO
OBIETTIVO
2003
Q1
Q2
Q3
2004
Q4
Q1
Q2
2005
Q3
Q4
Q1
Q2
Q3
Q4
ELT ORIZZONTE TRU
ELT ORIZZONTE JAUJSU
ELT ORIZZONTE BRIK
ELT ORIZZONTE TEMIS
ELT ORIZZONTE sch W.G
ELT ORIZZONTE sch I/O
ELT ORIZZONTE sch B/I
ELT NH90 (I° Lotto)
ELT NH90 (II° III° Lotto)
ELT EFA Ind DC
ELT EFA Ind PC
ELT EFA TX
ELT EFA MANUTENZIONE
ELT motherboard
ELT EMI
ELT EFA (I° Trance)
EADS EFA Ind DC
EADS EFA Ind PC
EADS EFA TX
EADS EFA (I° Trance)
EADS A400M
EADS TBD
THALES 2087
MBDA ASTER
MBDA IRIS T
MBDA IRIS T BANCHI
ELT GMBH ELINT
Trattativa commerciale/tecnica
Prima vendita (prototipi)
Gestione del business consolidato (produzione)
Gli “Intangibles” nella valutazione del patrimonio aziendale: il Caso Eles semiconductor Equipment S.p.A.
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Caso Eles S.E. S.p.A. – Assegnazione dei valori intangibili:
l’Economic Value Added ® 1
 Tab.19 – La formula dell’indicatore di performance E.V.A. .
E.V.A. = (R.O.C. – W.A.C.C.) x Capitale investito
R.O.C. = Return On Capital - W.A.C.C. = Weighted Average Cost of Capital
L’E.V.A. ® è un marchio depositato di Stern Stewart & Co.
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23
Caso Eles S.E. S.p.A. – Assegnazione dei valori intangibili:
l’Economic Value Added ® 2
 Tab.20 – Calcolo dell’E.V.A. – Anno 2000. [d]
Anno 2000
E.B.I.T
E.B.I.T. = Earnings Before Interest and Taxes (Reddito Operativo)
€ 2.088.073
E.B.I.T. rettificato
[E.B.I.T. – Oneri diversi di gestione]
€ 2.276.771
E.B.I.T. r. x (1 – t)
R.O.C.
t=aliquota fiscale=0,40 (40%)
[E.B.I.T. r. x (1 – t)/Capitale investito]
€ 1.366.063
0,0563
W.A.C.C.
Capitale investito
E.V.A.
W.A.C.C=(6,00x5,14)/100+[(5,00x15,27)/100+(7,125x79,59)/100]=6,7427% 0,0674
[Attivo Patrimoniale – (T.F.R. + Fondo Rischi ed Oneri]
€ 24.267.198
€ -269.366
[(R.O.C. - W.A.C.C.) x Capitale investito]
Dettaglio del calcolo relativo al W.A.C.C. (Anno 2000)
Fonti finanziarie
Valore assoluto (€)
Incidenza (%)
Capitale
1.247.390
5,14
proprio
Capitale di terzi a medio lungo termine
Capitale di terzi a breve
termine
Totale capitale investito
Tasso (%)
6,00
3.705.988
15,27
5,00
19.313.820
79,59
7,125
100
6,7427
24.267.198
E.V.A.=(0,0563-0,0674)x24.267.198=-269.366
[d]
La metodologia di calcolo applicata è stata tratta da: Damodaran A., Ferri F. (a cura di), Valutazione delle aziende, Ed. Apogeo, Milano, 2002.
Gli “Intangibles” nella valutazione del patrimonio aziendale: il Caso Eles semiconductor Equipment S.p.A.
24
Caso Eles S.E. S.p.A. – Assegnazione dei valori intangibili:
l’Economic Value Added ® 3
 Tab.21 – Calcolo dell’E.V.A. – Anno 2001.
Anno 2001
E.B.I.T
E.B.I.T. = Earnings Before Interest and Taxes (Reddito Operativo)
€ -128.837
E.B.I.T. rettificato
[E.B.I.T. – Oneri diversi di gestione]
€ 10.689
E.B.I.T. r. x (1 – t)
R.O.C.
t=aliquota fiscale=0,40 (40%)
[E.B.I.T. r. x (1 – t)/Capitale investito]
€ 6521,4
0,0004
W.A.C.C.
Capitale investito
E.V.A.
W.A.C.C=(6,00x15,97)/100+[(5,00x14,05)/100+(7,625x69,98)/100]= 6,9967% 0,0700
[Attivo Patrimoniale – (T.F.R. + Fondo Rischi ed Oneri]
€ 16.304.464
€-1.134.791
[(R.O.C. - W.A.C.C.) x Capitale investito]
Dettaglio del calcolo relativo al W.A.C.C. (Anno 2001)
Fonti finanziarie
Valore assoluto (€)
Incidenza (%)
Capitale
2.603.781
15,97
proprio
Capitale di terzi a medio lungo termine
Capitale di terzi a breve
termine
Totale capitale investito
Tasso (%)
6,00
2.290.724
14,05
5,00
11.409.959
69,98
7,625
100
6,9967
16.304.464
E.V.A.=(0,0004-0,0700)x16.304.464=-1.134.791
Gli “Intangibles” nella valutazione del patrimonio aziendale: il Caso Eles semiconductor Equipment S.p.A.
25
Caso Eles S.E. S.p.A. – Assegnazione dei valori intangibili:
l’Economic Value Added ® 4
 Tab.22 – Calcolo dell’E.V.A. – Anno 2002.
E.B.I.T.
E.B.I.T. rettificato
R.O.C.
W.A.C.C.
Capitale investito
E.V.A.
Anno 2002
E.B.I.T. = Earnings Before Interest and Taxes (Reddito Operativo)
[E.B.I.T. – Oneri diversi di gestione
[E.B.I.T. r./Capitale investito]
W.A.C.C=(6,00x13,18)/100+[(5,00x34,20)/100+(7,625x52,62)/100]=6,5131%
[Attivo Patrimoniale – (T.F.R. + Fondo Rischi ed Oneri]
[(R.O.C. - W.A.C.C.) x Capitale investito]
€ -224.034
€ -119.732
-0,0060
0,0651
€ 19.806.684
€-1.408.255
Dettaglio del calcolo relativo al W.A.C.C. (Anno 2002)
Fonti finanziarie
Valore assoluto (€)
Incidenza (%) Tasso (%)
Capitale
2.611.164
13,18
6,00
proprio
Capitale di terzi a medio 6.774.012
34,20
5,00
lungo termine
Capitale di terzi a breve
10.421.508
52,62
7,3125
termine
Totale capitale investito
19.806.684
100
6,5131
E.V.A.=(-0,0060-0,0651)x19.806.684=-1.408.255
Gli “Intangibles” nella valutazione del patrimonio aziendale: il Caso Eles semiconductor Equipment S.p.A.
26
Caso Eles S.E. S.p.A. – Assegnazione dei valori intangibili:
l’Economic Value Added ® 5
 Grafico 1 – Andamento dell’E.B.I.T. (Anni 2000 – 2002).
E.B.I.T.
2.500.000
2.088.073
2.000.000
1.500.000
1.000.000
-224.034
-128.837
500.000
0
-500.000
Anno 2000
Anno 2001
Anno 2002
Gli “Intangibles” nella valutazione del patrimonio aziendale: il Caso Eles semiconductor Equipment S.p.A.
27
Caso Eles S.E. S.p.A. – Assegnazione dei valori intangibili:
l’Economic Value Added ® 6
 Grafico 2 – Andamento dell’E.V.A. (Anni 2000 – 2002).
E.V.A.
0
-200.000
-269.366
-400.000
-600.000
-800.000
-1.000.000
-1.200.000
-1.134.791
-1.400.000
-1.408.255
-1.600.000
Anno 2000
Anno 2001
Anno 2002
Gli “Intangibles” nella valutazione del patrimonio aziendale: il Caso Eles semiconductor Equipment S.p.A.
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Caso Eles S.E. S.p.A. – Conclusioni e affinamenti gestionali
 L’utilizzo
gestionale dell’indicatore di performance E.V.A. presuppone
la possibilità di ottenere una stima la più aggiornata possibile dell’E.B.I.T
e tale problematica è particolarmente rilevante per le imprese
tecnologiche, data la velocità e l’intensità di crescita che le caratterizza
e la estrema dinamicità dei contesti e dei mercati in cui operano.
 Pertanto, si propone l’introduzione nel sistema informativo e, in
particolare, in quello di controllo di gestione della Eles Semiconductor
Equipment S.p.A. dell’Economic Value Added quale strumento
operativo e manageriale concernente:
a) la misura e il controllo settimanale, mensile e trimestrale,
b) la misura e il controllo per aree funzionali o per divisioni aziendali
e
c) la misura e il controllo per singolo progetto ( a preventivo, in
corso di realizzazione ed a consuntivo)
della creazione di valore intangibile.
Gli “Intangibles” nella valutazione del patrimonio aziendale: il Caso Eles semiconductor Equipment S.p.A.
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Un doveroso ringraziamento devo rivolgerlo al Presidente
della Eles Semiconductor Equipment S.p.A., Antonio
Zaffarami, ai miei due tutors aziendali, il Dott. Sergio
Guida prima e l’Ing. Umberto De Angelis poi, e a tutti i
componenti del team aziendale che mi hanno supportato e
sostenuto durante il faticoso ma sfidante lavoro di ricerca,
applicazione e stesura della mia Tesi di laurea.
Luigi A. Dell’Aquila
© Copyright – 2003 – Luigi A. Dell’Aquila.
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