Gli indici di appetito al rischio
nell'analisi congiunturale dei
mercati finanziari
Università degli Studi di Modena e
Reggio Emilia
Obiettivi iniziali e definizioni
 Fornire una panoramica degli indicatori di
appetito al rischio di dominio pubblico con lo
scopo ultimo di costruire un indice utile per
una strategia di negoziazione.
Premio al Rischio
Rischiosità dell’Asset
Appetito al Rischio
Avversione al Rischio
Fattori Macroeconomici
Università degli Studi di Modena e
Reggio Emilia
Modelli Teorici per la stima dell’appetito
al rischio degli investitori
 Deutsche Bundersbank
measurement of risk
appetite
&
Bank of England Risk
Appetite Index
Università degli Studi di Modena e
Reggio Emilia
Approcci Ateorici per la stima
dell’appetito al rischio degli investitori
 Merril Lynch Risk
Aversion Indicator
&
Chicago Board Options
Exchange Volatility
Index o VIX
Università degli Studi di Modena e
Reggio Emilia
Confronto e comparazione degli
indicatori
 Coerenza con gli
eventi più estremi del
mercato finanziario
 Andamento in
armonia con i possibili
cambiamenti
 Numero di episodi
riscontrabile sul
mercato
Composite Risk Appetite Indicator
Università degli Studi di Modena e
Reggio Emilia
Un indice di Appetito al Rischio
Ri   i  i   i
1,2
1,0
0,8
0,6
0,4
0,2
0,0
-0,2
-0,4
-0,6
08
07
ge
n-
06
ge
n-
05
ge
n-
04
ge
n-
03
ge
n-
02
Università degli Studi di Modena e
Reggio Emilia
ge
n-
01
ge
n-
00
ge
n-
99
ge
n-
98
ge
n-
97
ge
n-
96
ge
n-
95
ge
n-
94
ge
n-
93
ge
n-
92
ge
n-
91
ge
n-
ge
n-
ge
n-
90
-0,8
Le performance dell’indice
Confronto con l’indice VIX
50
1,2
45
1,0
40
0,8
35
0,6
30
0,4
25
0,2
20
0,0
15
-0,2
10
-0,4
5
-0,6
0
-0,8
90 -91 -92 -93 -94 -95 -96 -97 -98 -99 -00 -01 -02 -03 -04 -05 -06 -07 -08
n n n n n n n n n n n n n n n n n n n
ge ge ge ge ge ge ge ge ge ge ge ge ge ge ge ge ge ge ge
VIX
GRAI
Università degli Studi di Modena e
Reggio Emilia
Le performance dell’indice
Confronto con i Corporate Yield Spreads
3,0
1,2
1,0
2,5
0,8
0,6
2,0
0,4
1,5
0,2
0,0
1,0
-0,2
-0,4
0,5
-0,6
-0,8
ge
n9
ge 0
n9
ge 1
n9
ge 2
n9
ge 3
n9
ge 4
n9
ge 5
n9
ge 6
n9
ge 7
n9
ge 8
n9
ge 9
n0
ge 0
n0
ge 1
n0
ge 2
n0
ge 3
n0
ge 4
n0
ge 5
n0
ge 6
n0
ge 7
n08
0,0
Yield Spread
GRAI
Università degli Studi di Modena e
Reggio Emilia
Le performance dell’indice
Capacità di previsione delle crisi
 L’inclusione dell’appetito al rischio tra le variabili
tradizionalmente usate per identificare le crisi
finanziarie migliora il modello di previsione
 L’indice di appetito al rischio, preso singolarmente è
significativamente utile nel prevedere le crisi
finanziarie
Università degli Studi di Modena e
Reggio Emilia
Uso dell’indice di appetito al
rischio degli investitori
25
Pendenza nel
Marzo 2000
(valore dell’indice 0,7)
20
R ( i )
15
10
5
0
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
20
4
-5
2
Volatilità
Azionario Sviluppato
Obbligazionario Emergente
Azionario Emergente
Pendenza
Obbligazionario Sviluppato
Lineare (Pendenza)
0
Pendenza
nell’Ottobre 2002
(valore dell’indice -0,5)
R ( i )
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
-2
-4
-6
-8
-10
-12
Volatilità
Azionario Sviluppato
Obbligazionario Emergente
Università degli Studi di Modena e
Reggio Emilia
Azionario Emergente
Pendenza
Obbligazionario Sviluppato
Lineare (Pendenza)
20