UNIVERSITA’ DEGLI STUDI DI PARMA
Dipartimento di Economia
LA VALUTAZIONE DEL
CAPITALE ECONOMICO:
CASE STUDY BIOFOOD S.P.A.
Dott. Marco A. Marinoni
12 Ottobre 2015
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PRESENTAZIONE DEL PROBLEMA
 BIOFOOD S.p.A. è una società fondata a Palermo nel
1985. Opera nel settore della conservazione dei
prodotti tipici locali con un processo di produzione
certificato e un marchio che ha conquistato una
discreta quota del mercato locale
 Cessione a un gruppo di rilevanza nazionale
 Valutazione del capitale economico – espressione del
valore dell’azienda come complesso funzionante
 Ultimo bilancio di esercizio approvato
 Piano triennale
2
PRESENTAZIONE DEL PROBLEMA
3
PRESENTAZIONE DEL PROBLEMA
4
PRESENTAZIONE DEL PROBLEMA
 Le informazioni dal piano triennale:




Crescita di mercato prevista 5% per ogni anno
Quota di mercato prevista costante nel triennio  10%
Stima vita residua delle immobilizzazioni tecniche  3 anni
Acquisto previsto nel 2004 di attrezzature per € 50.000
 ammortamento 5 anni
 acquisto finanziato con prestito da rimborsare in due rate annuali 
tasso 8%


Aumento previsto del costo medio di materia prima per unità di
prodotto (oggi € 0.8)  8% per anno – mix produttivo costante
Aumento previsto del prezzo di vendita
 nel 2003  3%,
 nei successivi  5%
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PRESENTAZIONE DEL PROBLEMA
 Le informazioni dal piano triennale:

Aumenti previsti costo del personale:
€ 43.000 il primo anno di programmazione
 € 40.500 il secondo anno di programmazione
 € 41.500 il terzo anno di programmazione



Aumento previsto costi commerciali per spese di pubblicità  5% ogni
anno
Aumento previsto del tasso di interesse di mercato
2003  0.5%
 negli anni successivi  costante
 tasso pari al 4.5% nel 2002 (di cui 2% di componente remunerativa
dell’inflazione)


Tasso di rischio (in linea con il settore)  2%
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PRESENTAZIONE DEL PROBLEMA
 Le informazioni dal piano triennale:

Previsioni di fine triennio






Scorte previste  € 400.000
Scopertura di c/c  € 300.000
Crediti  25% dei ricavi
Riscossione crediti  95% del valore nominale
Realizzazione rimanenze e immobilizzazioni residue 
20% del valore contabile
Valore fabbricati pari al doppio del valore contabile



Acquisto per € 200.000
Ammortamento 3%
Imposte pari al 40%
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IL VALORE DEL CAPITALE ECONOMICO




METODI REDDITUALI
METODI PATRIMONIALI
METODI FINANZIARI
METODI MISTI
 Si ipotizza che la struttura dell’azienda abbia
durata utile residua triennale
 Successivamente verrà ridisegnata con le
caratteristiche volute dal cessionario
 Il valore del capitale economico si stima quindi
come rendita di cui potrà godere il cessionario in
virtù della struttura del cedente
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IL VALORE DEL CAPITALE ECONOMICO:
ATTUALIZZAZIONE DI FLUSSI REDDITUALI LIMITATI NEL TEMPO
VALORE
VALORE
ATTUALE ATTUALE
DELLA
DEL
CAPITALE
RENDITA
CAPITALE
ECONOMICO = ANNUA ± DI
DEI
LIQUIDAZI
REDDITI
ONE ALLO
LORDI
SCADERE
(R+A) PER DEI TRE
I TRE ANNI ANNI
VALORE DI
VALORE DI
COSTO
REALIZZO
DEGLI
DEGLI
+
INVESTIME
INVESTIMEN
NTI
TI
INTEGRATI
ACCESSORI
VI
9
IL VALORE DEL CAPITALE ECONOMICO:
CALCOLO DEI REDDITI LORDI DEGLI ANNI 2003, 2004, 2005

TABELLA RIEPILOGATIVA DELLE PREVISIONI DAL PIANO TRIENNALE
Su tale base si costruiscono i conti economici degli anni 2003, 2004, 2005.
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IL VALORE DEL CAPITALE ECONOMICO:
CALCOLO DEI REDDITI LORDI DEGLI ANNI 2003, 2004, 2005

CALCOLO DELLE QUANTITA VENDUTE
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IL VALORE DEL CAPITALE ECONOMICO:
CALCOLO DEI REDDITI LORDI DEGLI ANNI 2003, 2004, 2005
Ammortamenti
2003: invariati
2004: + € 10.000 per acquisto attrezzature
2005: invariati
Oneri finanziari
2003: invariati
2004: + € 4.000 (50.000 * 8% = 4.000)
2005: invariati
12
IL VALORE DEL CAPITALE ECONOMICO:
CALCOLO DEI REDDITI LORDI DEGLI ANNI 2003, 2004, 2005
Costo Materie prime
13
IL VALORE DEL CAPITALE ECONOMICO:
CALCOLO DEI REDDITI LORDI DEGLI ANNI 2003, 2004, 2005
14
IL VALORE DEL CAPITALE ECONOMICO:
CALCOLO DEI REDDITI LORDI DEGLI ANNI 2003, 2004, 2005
REDDITO LORDO
=
REDDITO D’ESERCIZIO + AMMORTAMENTI
REDDITI LORDI
2003
2004
2005
572.390
608.322 647.180
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IL VALORE DEL CAPITALE ECONOMICO:
CALCOLO DEL VALORE ATTUALE DELLA RENDITA
 Il reddito lordo di ogni anno deve essere attualizzato
 Scelta del tasso di attualizzazione:
 Tasso di mercato
 Incremento previsto
 Grado di rischiosità
 Tasso di attualizzazione  4.5% + 0.5% + 2% = 7%
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IL VALORE DEL CAPITALE ECONOMICO:
CALCOLO DEL VALORE ATTUALE DELLA RENDITA
Redditi Attualizzati 2003
(Redditi + ammortamenti)/(1+i)¹ = 572.390/(1+0.07)¹ = 534.944
Redditi Attualizzati 2004
(Redditi + ammortamenti)/(1+i)² = 608.322/(1+0.07)² = 531.332
Redditi Attualizzati 2005
(Redditi + ammortamenti)/(1+i)³ = 647.180/(1+0.07)³ = 528.310
VALORE ATTUALE DELLA RENDITA =
534.944 + 531.332 + 528.310 = € 1.594.586
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IL VALORE DEL CAPITALE ECONOMICO:
CALCOLO DEL CAPITALE DI LIQUIDAZIONE
18
IL VALORE DEL CAPITALE ECONOMICO:
CALCOLO DEL CAPITALE DI LIQUIDAZIONE
IMMOBILIZZAZIONI:

FABBRICATI
 AMMORTAMENTO AL 3% (200.000*3%=6.000)
VALORE RESIDUO FABBRICATI = 100.000-6.000-6.000-6.000= 82.000
NEL BILANCIO DI LIQUIDAZIONE  FABBRICATI = 164.000

ALTRE IMMOBILIZZAZIONI
 AGGIUNGERE 50.000
 DEDURRE AMMORTAMENTI (SALVO FABBRICATI)
VALORE RESIDUO ALTRE IMM. =
1.400.000+50.000-464.000-474.000-474.000=38.000
NEL BILANCIO DI LIQUIDAZIONE  ALTRE IMM. = 7.600
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IL VALORE DEL CAPITALE ECONOMICO:
CALCOLO DEL CAPITALE DI LIQUIDAZIONE
 CREDITI:

491.995 (25% DEI RICAVI PREVISTI NEL 2005)
NEL BILANCIO DI LIQUIDAZIONE CREDITI = 467.395
(95% del loro ammontare)
 SCORTE

400.000 REALIZZATE PER IL 20%
NEL BILANCIO DI LIQUIDAZIONE  SCORTE =80.000
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IL VALORE DEL CAPITALE ECONOMICO:
CALCOLO DEL CAPITALE DI LIQUIDAZIONE
VALORE ATTUALE DEL CAPITALE DI LIQUIDAZIONE:
418.995/1,07³ = 342.037
(418.995/1,225 = 342.037)
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IL VALORE DEL CAPITALE ECONOMICO:
VALORE
VALORE DI
VALORE
ATTUALE
ATTUALE
REALIZZO
CAPITALE
DELLA
=
+
±
DEL
ECONOMICO
DEGLI
RENDITA
CAPITALE DI
ANNUA DEI LIQUIDAZIO
INVESTIME
REDDITI
NTI
NE ALLO
LORDI (R+A) SCADERE
ACCESSORI
PER I TRE
DEI TRE
ANNI
ANNI
-
VALORE DI
COSTO
DEGLI
INVESTIME
NTI
INTEGRATI
VI
SUPPONENDO NON CI SIANO ULTERIORI INVESTIMENTI
ACCESSORI
CAPITALE ECONOMICO = 1.594.586 + 342.037 = 1.936.623
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IL CALCOLO DELL’AVVIAMENTO
AVVIAMENTO
=
CAPITALE ECONOMICO – CAPITALE DI FUNZIONAMENTO
1.936.632 – 1.500.000
=
436.623 €
23