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TACI CHE LO SPREAD TI ASCOLTA,
O FORSE NO
Michael Spence e Wolfgang Munchau
9 luglio 2012
a cura di Renato Brunetta
“Un errore di comunicazione dei leader dietro il cambio
di rotta dei mercati”, Michael Spence
Eugenio Occorsio, Repubblica, 8 luglio 2012
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«In effetti è piuttosto strano questo brusco cambio di opinione dei mercati,
prima entusiasti dei risultati di Bruxelles e poi disillusi fino a questo punto.
Secondo me c' è stato alla base un grossolano e macroscopico errore di
comunicazione da parte dei leader europei».
Michael Spence, economista della New York University, ha vinto il Nobel
nel 2001 per i suoi studi sulle informazioni "asimettriche" che arrivano
sui mercati: quello che è successo in settimana è per lui un caso da
laboratorio.
Allora, professore: chi ha sbagliato a comunicare cosa?
«Diciamo che hanno sbagliato tutti nel dare un' immagine calcistica di
quello che è successo a Bruxelles, complice la coincidenza con i campionati
veri. Non era un match.
“Un errore di comunicazione dei leader dietro il cambio
di rotta dei mercati”, Michael Spence
Eugenio Occorsio, Repubblica, 8 luglio 2012
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Se mi è permesso, il primo a sbagliare è stato il vostro premier quando,
consapevole o no, ha dato l' impressione di dire: abbiamo vinto noi.
Ma vinto cosa? Vinto la possibilità di avere interventi sui bond italiani da
parte del fondo salva Stati senza i controlli della Troika?
Oppure con la Troika lasciata fuori dai confini nazionali? Lasci stare che
poi Monti abbia detto: però l' Italia non ne ha bisogno.
Resta che la lettura più immediata è stata: allora vengono dati soldi facili
all' Italia.
D' accordo che Roma non vuole farsi imporre le riforme da Bruxelles, ma
chi presterebbe soldi a qualcuno senza poterlo controllare?
“Un errore di comunicazione dei leader dietro il cambio
di rotta dei mercati”, Michael Spence
Eugenio Occorsio, Repubblica, 8 luglio 2012
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E qui ha sbagliato la Merkel nel non aver voluto chiarire i termini dell'
accordo, e nell' aver fatto un pasticcio quando si è vista attaccata da una
parte della sua maggioranza al Bundestag.
Come se non bastasse, i finlandesi hanno fatto la loro parte nell'
intorbidare il quadro. E si è tornati al punto di partenza».
Già, andavano precisati i termini dell' accordo, ma quali sono?
«La verità è che tutto è ancora lasciato nel vago. Non solo, ma con delle
trappole che sembrano fatte apposta per attirare gli speculatori.
Per esempio, l'Efsf non può per statuto comprare i bond se non all'
unanimità, a maggioranza potrà farlo l' Esm che non si sa neanche se avrà
la licenza bancaria e in ogni caso, visti i tempi a cui ci ha abituato l'
Eurogruppo, non è affatto sicuro quando nascerà.
“Un errore di comunicazione dei leader dietro il cambio
di rotta dei mercati”, Michael Spence
Eugenio Occorsio, Repubblica, 8 luglio 2012
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E poi l' intervento diretto sulle banche spagnole: la Merkel si è ricordata a
metà settimana di dire che non lo permetterà finché la Bce non avrà la
vigilanza. Ancora: quali sono i tempi?
Speriamo che qualcosa si chiarisca domani, ma con queste premesse la
vedo durissima».
Perché non risolveremo la crisi dell’eurozona per i
prossimi 20 anni
Wolfgang Munchau, Financial Times, 9 luglio 2012
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Mi sono sempre chiesto chi compri titoli rischiosi dopo una di queste “storiche”
dichiarazioni del Consiglio europeo. A volte il rally dura per ore. Altre volte
dura per giorni. L'ultimo si è concluso dopo meno di una settimana; spread
italiani e spagnoli sono ora al di sopra dei livelli pre-vertice.
Il pensiero condiviso tra gli osservatori era stato che l'UE aveva compiuto un
passo importante nella giusta direzione, concordando un percorso verso
un’unione bancaria, ma che non aveva fatto abbastanza per la risoluzione
della crisi.
Non sono d'accordo con tale affermazione. Penso che sia stato un passo molto
grande - nella direzione sbagliata. Il vertice ha prodotto una concreta
decisione di risoluzione della crisi subordinata ad una decisione futura, che
sarà ancora più difficile da raggiungere, e quindi con più probabilità di
fallire.
Perché non risolveremo la crisi dell’eurozona per i
prossimi 20 anni
Wolfgang Munchau, Financial Times, 9 luglio 2012
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Si è convenuto che non vi sarà alcuna comune ricapitalizzazione delle
banche fino a quando non sarà istituita una piena unione bancaria.
E la Bundesbank ci ha ricordato che quest’ultima non è realizzabile senza
una unione politica. La conseguenza logica è che non risolveremo la crisi
per i prossimi 20 anni.
Quello che sappiamo ora è che la Germania non accetterà di
mutualizzare l’assicurazione sui depositi. Non può neanche accettare di
dare all’Esm una licenza bancaria in modo che possa sfruttare se stesso.
Se la Germania non può fare il minimo necessario ora, perché qualcuno
dovrebbe pensare che può essere d'accordo su un’unione politica?
Questo è meno credibile della promessa di un alcolista di smettere di
bere in cinque anni.
Perché non risolveremo la crisi dell’eurozona per i
prossimi 20 anni
Wolfgang Munchau, Financial Times, 9 luglio 2012
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La politica del salvataggio dell'euro ha superato una soglia importante in
Germania.
Una risicata maggioranza è ancora a favore dell'euro, ma la gran parte
è contro ulteriori salvataggi.
Un gruppo di 160 economisti, guidati da Hans-Werner Sinn, Presidente
dell'istituto economico Ifo, la scorsa settimana hanno pubblicato un
manifesto contro l’unione bancaria.
Era pieno di rumore e di furore, ma l'importanza di questo documento è
che riflette un punto di vista condiviso.
Stava rivelando la risposta di Angela Merkel.
La cancelliera ha detto loro che non c'è nulla di cui preoccuparsi. Che
l'unione bancaria riguardava un controllo congiunto.
Perché non risolveremo la crisi dell’eurozona per i
prossimi 20 anni
Wolfgang Munchau, Financial Times, 9 luglio 2012
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Non ci sarà alcuna assicurazione sui depositi comune.
Lei ha una visione molto diversa di unione bancaria rispetto alla Banca
centrale europea. Al massimo, mi aspetto che questa nuova unione
bancaria copra le 25 banche più importanti, e lasci quei cajas e
Landesbanken sotto il controllo nazionale.
Questo è come un alcolizzato che promette di bere d’ora in avanti solo i
migliori cognac.
L'unione bancaria richiesta è quella che la Germania non accetterà:
regolazione centrale e di vigilanza, un fondo di ristrutturazione comune e
una comune assicurazione sui depositi.
Ci vorrebbero anni per crearla.
Perché non risolveremo la crisi dell’eurozona per i
prossimi 20 anni
Wolfgang Munchau, Financial Times, 9 luglio 2012
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Se fatto correttamente, sarebbe necessario un cambiamento delle
costituzioni nazionali e dei trattati europei, se non altro per ridefinire il
ruolo della BCE.
È pura follia rendere la risoluzione della crisi subordinata al successo di
quello che sarebbe il più grande esercizio di integrazione europea nella
storia.
Con i tassi di interesse dei titoli di Stato a 10 anni oltre 6 %, né l'Italia né
la Spagna possomo sostenere la loro appartenenza alla zona euro.
Questo è ciò che Mario Monti e Mariano Rajoy avrebbero dovuto
chiarire ad Angela Merkel al vertice.
Avrebbero dovuto dire che i loro governi farebbero i preparativi per un
ritiro dalla zona euro se non ci fosse alcun cambiamento nella politica.
Perché non risolveremo la crisi dell’eurozona per i
prossimi 20 anni
Wolfgang Munchau, Financial Times, 9 luglio 2012
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Una soluzione impone sia eurobond - o qualche altra forma di
mutualizzazione del debito - nel settore pubblico e privato, che l’acquisto
di titoli da parte della BCE.
La Germania non accetta il primo. La BCE non accetta il secondo.
Se qualcosa non è né sostenibile, né auto-correttiva, rimangono solo due
linee di azione.
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La prima è quella di attendere pazientemente fino a quando la
situazione collassa. Questa è la strategia perseguita dal Consiglio
europeo - e dagli alcolisti.
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L'alternativa è quella di iniziare a fare i preparativi - e fare
attenzione a non innescare una rottura nel processo.
Perché non risolveremo la crisi dell’eurozona per i
prossimi 20 anni
Wolfgang Munchau, Financial Times, 9 luglio 2012
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È difficile immaginare un’uscita senza violare centinaia di leggi nazionali
ed europee. Questo è il motivo per il quale nessuno lo sta facendo.
Da un lato si dovrebbe utilizzare una maggiore forza difensiva. Dall’altro
non è possibile prepararsi a un evento del genere.
Ci sono voluti dieci anni per creare l'euro. Ci vorrà più di un lungo
weekend per disfarlo. Un crollo costituirebbe il più grande shock
economico della nostra epoca. Ma fra un elenco di scelte di rottura
cattive, alcune sono meglio di altre.
Già a novembre, ho scritto che il Consiglio europeo aveva dieci giorni
per salvare l'euro. Se allora avessero gettato le basi per un’unione
bancaria e fiscale, sarebbero ora in grado di concordare una strategia
efficace di risoluzione delle crisi - composta da ricapitalizzazione delle
banche e acquisti di titoli.
Perché non risolveremo la crisi dell’eurozona per i
prossimi 20 anni
Wolfgang Munchau, Financial Times, 9 luglio 2012
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Non lo hanno fatto allora. E non sono in grado di risolvere la crisi ora.
Il messaggio che ho portato via dal vertice è che la zona euro non
risolverà la crisi.
In questo senso, si trattava effettivamente di un incontro “storico”.