PILLOLE DI OPZIONI 02/10/2014 Cenni sulle equivalenze Introduzione ai concetti di equivalenze operative DISPENSA N. 01/2014 Pillole di opzioni Gli eventuali errori o imprecisioni presenti nella pubblicazione non comportano responsabilità dell’Associazione e dell’Autore, che hanno posto comunque la massima cura nell’elaborazione dei testi e dei grafici Le tabelle i grafici presenti nella pubbliazione sono stati realizzati dall’Autore e sono anch’essi tutelati sul Diritto d’Autore Tutti i marchi citati sono registrati dai legittimi proprietari Fiuto Beta è un programma gratutito sotto licenza reperibile sul sito www.playoptions.it Copyright © Option Player La presente pubblicazione ha esclusivamente finalità didattiche. Non deve pertanto essere intesa in alcun modo come consiglio operativo di investimento né come sollecitazione alla raccolta di pubblico risparmio. 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Aldilà di tutte le discussioni accademiche sulla call put parity, e le sue varianti, sottostante azionario o indice, con o senza dividendi, ecc, quello che ritengo sia importante capire è che, COMPRARE CALL e VENDERE PUT significa prendere una posizione al rialzo VENDERE CALL e COMPRARE PUT signfica prendre una posizione al ribasso Dimostriamolo con un esempio, questi sono i due pay-off di due strategie equivalenti fatte sullo stesso titolo, allo stesso valore e sullo stesso strike Pagina 2 Pillole di opzioni Come potete vedere dai 2 payoff qui sopra, la direzione dell’at-now è la stessa, cioè in entrambi i casi, beneficeranno di un incremento di utile, all’aumento del valore del sottostante, l’unica cosa che cambia è il payoff a scadenza; la stessa cosa ma nella direzione opposta la possiamo notare nelle due immagini sotto, dove l’at-now è l’opposto, cioè beneficeranno di un incremento in caso di perdita di valore del sottostante Spazio per appunti……………………………………………………………………………….... ……………………………………………………………………………………………………….... ……………………………………………………………………………………………………….... ……………………………………………………………………………………………………….... Pagina 3 Pillole di opzioni Quindi, avendo una equivalenza nella direzione dell’at-now, resterà da scegliere in base alla nostra visione del mercato, una delle due strategie, scegliendo se avere un utile “limitato” al premio incassato e partendo già in area sopra lo zero, o un profitto illimitato, ma partendo sotto lo zero, cioè scegliendo una strategia a debito (paghiamo) o a credito (incassiamo). Le implicazioni pratiche nel nostro trading sono molteplici, per esempio possiamo dire che una BUTTERFLY montata di call o di put sugli stessi strike porta un risultato equivalente, lasciando a noi la scelta tra le due, quella che in quel momento ci costa meno, data la volatilità o altre condizioni di mercato. Guardate i due payoff sono identici, con l’unica differenza che il costo delle due strategie è leggermente inferiore per la butterfly di call rispetto a quella di put, e conseguentemente anche il nostro eventuale utile massimo è più alto. PUT SINTETICA Un’altra equivalenza molto interessante per le sue implicazioni sul trading di tutti i giorni è quella della c.d. PUT SINTETICA Pagina 4 Pillole di opzioni Nel caso della PUT SINTETICA, l’equivalenza è data dalla combinazione di ACQUISTO SOTTOSTANTE E VENDITA DI CALL che equivale ad una VENDITA DI PUT E’ interessantissima questa cosa, perché in pratica stiamo dicendo che una delle strategie più amate in tutto il mondo e cioè la c.d. COVERED CALL equivale alla VENDITA DI PUT NAKED !!! Proviamo a dimostrarlo ancora una volta con l’aiuto di Fiuto: Ecco qua la nostra covered call, come potete vedere, l’at-now guadagna al guadagnare del sottostante, con il limite massimo del premio incassato e con una perdita limitata dalla “rovina” del titolo Pagina 5 Pillole di opzioni ed ecco a confronto la VENDITA DI PUT naked, sembrano una fotocopia, se non fosse che il sottostante non è esattamente sullo strike ma qualche centesimo più alto, si potrebbero sovrapporre. Tenete bene a mente questa cosa, quando vi diranno che vendere una put nuda è più pericoloso di una “tranquilla” covered call :-D SOTTOSTANTE SINTETICO In questa pillola, voglio trattare un ultimo argomento a proposito di equivalenze in opzioni, ed è quello del sottostante sintetico ACQUISTO SOTTOSTANTE = + CALL - PUT VENDITA SOTTOSTANTE = + PUT - CALL Pensate a quante volte questa equivalenza vi farà comodo nel trading quotidiano, trovandovi magari con un sottostante acquistato che volete proteggere in un momento di turbolenza, senza spendere soldi, congelando le posizioni per un periodo, oppure di fronte ad un future comprato o venduto che sia, creare un box della strategia, da aprire e richiudere a piacimento (ma su questo tema faremo un'altra pillola) Spazio per appunti……………………………………………………………………………….......... ……………………………………………………………………………………………………….... ……………………………………………………………………………………………………….... ……………………………………………………………………………………………………….... ……………………..……………………………………………………………………………….... ……………………………………………………………………………………………………….... ……………………………………………………………………………………………………….... ……………………………………………………………………………………………………….... ……………………..……………………………………………………………………………….... ……………………………………………………………………………………………………….... ……………………………………………………………………………………………………….... ……………………………………………………………………………………………………….... ……………………………………………………………………………………………………….... ……………………………………………………………………………………………………….... Pagina 6 Pillole di opzioni Facciamoci aiutare dal nostro fido Fiuto a capire: Ecco l’acquisto del sottostante Ed ecco il sottostante sintetico a confronto Vedete che l’unica differenza è data dalla differenza algebrica dei premi call e put per cui l’at-now è leggermente sotto il payoff ma lo segue parallelamente, mentre nella figura sopra è sovrapposto. Vediamo ora il caso di cui facevo prima l’esempio, e cioè il congelamento delle posizioni in essere di sottostante acquistato, come potete vedere sotto, la nostra posizione è bloccata, sull’utile o sulla perdita di quel momento, e il payoff disegna una retta. Pagina 7 Pillole di opzioni Una strategia di quel tipo si può utilizzare in attesa di notizie particolarmente market mover sul titolo o su determinati mercati sui quali abbiamo preso precedentemente posizione e che non vogliamo liquidare. Il bello di questo tipo di strategia è che può essere modificata senza troppe difficoltà in delta negativa o delta positiva, semplicemente agendo su una delle due componenti, per cui le potremo trasformare in una PROTECTIVE PUT o in una COVERED CALL a seconda della direzione presa dal mercato o tornare alla situazione ante, senza avere subito variazioni nel nostro at-now. Se ci sono domande fatele tranquillamente sul forum. Alla prossima pillola. Non dimenticate, ognuno di noi è un OPTION PLAYER Spazio per appunti……………………………………………………………………………….... ……………………………………………………………………………………………………….... ……………………………………………………………………………………………………….... ……………………………………………………………………………………………………….... Pagina 8
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