Q&A
Pioneer Funds – Absolute Return Bond
Ottobre 2011
Perché investire oggi nel Pioneer Funds Absolute Return Bond
Cosimo Marasciulo
Head of Government Bond Europe
e Co-gestore del Comparto
Con il Comparto puoi:
→ Cogliere le opportunità che i mercati obbligazionari possono offrire anche in fasi
di maggiore difficoltà.
→ Cercare di ottenere rendimenti positivi nel medio - lungo termine con un attento
controllo del rischio.
→ Beneficiare di un approccio flessibile e di un’attenta costruzione del portafoglio.
→ Diversificare con strategie che investono in un ampio universo di titoli e strumenti.
→ Sfruttare le competenze di un team di specialisti sui diversi mercati.
Il contesto di mercato
Nell’attuale scenario di mercato, quali sono le opportunità e i rischi che il mondo
obbligazionario può offrire?
Ci troviamo oggi di fronte ad uno scenario nuovo in cui la mappa del rischio si sta
modificando.
L’investimento nei titoli di Stato ha recentemente mostrato una variabilità maggiore
rispetto al passato, mentre le obbligazioni d’impresa, da sempre considerate
più rischiose, hanno avuto un andamento più stabile.
Andamento di diversi indici obbligazionari
110
105
100
95
Gen 2010
Mag 2010
Obbligazioni Societarie EMU
Set 2010
Gen 2011
Mag 2011
Set 2011
Titoli di stato EMU
Fonte: Bloomberg. Dati settimanali dal 1 gennaio 2010 al 21 settembre 2011. Titoli di Stato EMU = Indice JPMorgan
EMU, Obbligazioni Societarie EMU= Indice BofA Merrill Lynch EMU Corporate Large Cap.
Base 100 al 01.01.2010.
Messaggio pubblicitario. Prima dell’adesione leggere il prospetto disponibile sul sito internet www.pioneerinvestments.it,
presso gli intermediari collocatori e gli uffici dei promotori finanziari autorizzati. I rendimenti passati non sono indicativi
di quelli futuri. I dati contenuti nel documento sono forniti da Pioneer Asset Management SA.
Pioneer Asset Management SA si riserva il diritto di modificare, in ogni momento, le analisi e le informazioni prodotte.
Q&A │ Pioneer Funds – Absolute Return Bond
Ottobre 2011
In un contesto così complesso è importante puntare su un portafoglio ben diversificato
su diversi strumenti e segmenti del mercato obbligazionario e su strategie in grado
di beneficiare dei movimenti di mercato.
Negli ultimi tre anni le aziende hanno intrapreso un processo di riduzione
dell’indebitamento e sono tornate a crescere con buoni flussi di cassa e una forte
attenzione al controllo dei costi. Riteniamo che oggi la maggior parte delle società
europee sia ben posizionata per resistere a momenti di maggiore difficoltà, ma bisogna
comunque prestare attenzione alla selezione dei singoli emittenti per valutare bene
i rischi di ciascun investimento.
Anche i titoli di Stato possono offrire opportunità, da cogliere con un approccio
dinamico per beneficiare di volta in volta dei movimenti di mercato. Oggi in Europa
i titoli di Stato dei diversi Paesi hanno spesso andamenti alterni guidati dalle valutazioni
del mercato. Questi movimenti possono offrire buone occasioni di investimento per
i nostri specialisti che analizzando il quadro macroeconomico, le politiche delle banche
centrali e la situazioni dei mercati finanziari cercano di trarne profitto.
Perchè un investimento a rendimento assoluto potrebbe risultare interessante
in questo contesto?
In un contesto di volatilità in cui i mercati cambiano spesso direzione occorre
identificare soluzioni di investimento che puntano a conseguire nel medio termine
un rendimento positivo, indipendentemente dalla direzione dei mercati, con una forte
attenzione al controllo del rischio. Se l’obiettivo di investimento è semplice, ovvero
“cercare di ottenere rendimenti positivi”, la modalità per perseguirlo è piuttosto
sofisticata. Ci avvaliamo, infatti, di strategie di investimento evolute che grazie
all’utilizzo di strumenti derivati, possono sfruttare la direzione dei mercati sia al rialzo
sia al ribasso o puntare sull’andamento relativo tra diversi titoli, ad esempio su paesi
diversi o su scadenze diverse.
Il comparto Pioneer Funds Absolute Return Bond
Quali sono i punti di forza del vostro processo di investimento?
Alla base del nostro processo di investimento c’è un’attenta attività di costruzione
del portafoglio che cerca di limitare le perdite anche nelle fasi di maggiore turbolenza.
In particolare è stato costituito un team di professionisti, il team di “Portfolio
Construction”, espressamente dedicato a tale attività. L’obiettivo di questo team è quello
di costruire un portafoglio di strategie a rendimento assoluto diversificato ed in grado
di affrontare qualunque condizione di mercato.
Alla base della costruzione del portafoglio c’è il concetto di allocazione del rischio,
basato sul costante monitoraggio dell’evoluzione delle correlazioni e della rischiosità
dei singoli investimenti. Ad ogni strategia viene attribuito un “budget di rischio”, così
come al portafoglio nel suo complesso, nel rispetto di alcuni principi fondamentali:
diversificare le fonti di rischio, evitare singole posizioni di rischio eccessivo e non
allocare il rischio quando non ci sono opportunità. Il rischio viene gestito in modo
dinamico, in base ai diversi contesti di mercato. Sul portafoglio vengono definiti più
livelli di perdita massima tollerabile. Al raggiungimento di queste “soglie di attenzione”
il rischio complessivo deve essere ridotto e il fondo riposizionato su investimenti
più conservativi.
Messaggio pubblicitario. Prima dell’adesione leggere il prospetto disponibile sul sito internet www.pioneerinvestments.it,
presso gli intermediari collocatori e gli uffici dei promotori finanziari autorizzati. I rendimenti passati non sono indicativi
di quelli futuri. I dati contenuti nel documento sono forniti da Pioneer Asset Management SA.
Pioneer Asset Management SA si riserva il diritto di modificare, in ogni momento, le analisi e le informazioni prodotte.
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Ottobre 2011
Quali sono le strategie di investimento che state utilizzando?
Da inizio anno, le strategie a rendimento assoluto che hanno dato i risultati migliori
sono state quelle legate al tema del debito sovrano, del credito e della gestione attiva
della duration. La nostra esposizione ai paesi periferici dell’eurozona è stata gestita
attivamente. Diversamente dalla Grecia, sulla quale non abbiamo esposizione diretta da
fine 2009, su Italia, Spagna, Irlanda e Portogallo abbiamo gestito dinamicamente (tramite
strumenti derivati) la nostra esposizione, assumendo nel corso dei mesi posizioni sia al
rialzo sia al ribasso sui diversi paesi. Sul mercato del credito, la nostra esposizione alle
emissioni finanziarie ha contribuito positivamente soprattutto ad inizio anno. Anche su
questo segmento la nostra gestione è stata attiva grazie all’utilizzo di strumenti derivati che
ci permettono di modulare dinamicamente l’esposizione in un’ottica di gestione del
rischio. Preferiamo inoltre titoli di banche con un adeguato livello di capitalizzazione e
scarsa esposizione ai paesi periferici. Sul fronte dei tassi di interesse, la Banca Centrale
Europea ha quest’anno alzato il tasso di riferimento prima ad aprile e poi successivamente a
luglio. Per beneficiare di questi movimenti, abbiamo variato dinamicamente la duration
del fondo. In particolare,alla fine dello scorso anno e ad inizio di quest’anno, abbiamo
posizionato il fondo proprio in un’ottica di possibile rialzo dei tassi. Questa strategia ha
portato ad un risultato positivo sulle performance del fondo, in particolare in avvio d’anno.
La gestione attiva della duration
1,5
1,0
0,5
0
-0,5
-1,0
-1,5
Dic 2010
Mar 2011
Giu 2011
Set 2011
Duration del Fondo
Fonte: Pioneer Investments. Dati giornalieri da Dicembre 2010 al 21 Settembre 2011.
Il comparto non si avvale solo di queste strategie, ma è diversificato anche su altri
mercati e su ogni tipo di strumento del mercato monetario, titoli di Stato, obbligazioni
societarie e valute.
Com’è organizzato il vostro team di investimento?
Il nostro team di gestione del reddito fisso è composto da nove professionisti, con in
media quindici anni di esperienza, ognuno specializzato su uno specifico mercato/
strategia, assicurando in questo modo un’elevata competenza sulla propria area
gestionale. Il team è supportato da otto analisti del credito specializzati per settore che
aiutano a selezionare i titoli su cui investire e da 5 professionisti di tecniche di
costruzione del portafoglio. Si tratta di uno dei maggiori team europei, con oltre 20
miliardi di euro gestiti in fondi di diritto italiano e lussemburghese. La qualità di questo
team è testimoniata dai risultati che vedono il 100% dei prodotti che il team gestisce
all’interno del 1° o del 2° quartile Morningstar1 su un orizzonte di 3 anni.
1
Analisi effettuata su 6 comparti lussemburghesi e 4 fondi di diritto italiano gestiti dallo stesso team che gestisce
il Pioneer Funds - Absolute Return Bond. Fonte dati: Morningstar Workstation per i fondi lussemburghesi e
Fideuram per i fondi Italiani. Dati al 30 giugno 2011. Il Morningstar Rating classifica i fondi in base ai rendimenti
ponderati aggiustati per il rischio (Risk Adjusted) all’interno di categorie omogenee per periodi di 3, 5 e 10 anni.
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di quelli futuri. I dati contenuti nel documento sono forniti da Pioneer Asset Management SA.
Pioneer Asset Management SA si riserva il diritto di modificare, in ogni momento, le analisi e le informazioni prodotte.
In mari difficili l’esperienza
conta. Dal 1928 la nostra
esperienza è al servizio
dei tuoi investimenti.
Pioneer Funds - Absolute Return Bond
“ Puntiamo a rendimenti positivi in ogni condizione di mercato con flessibilità e diversificazione
su tutti gli strumenti obbligazionari. Nel tempo, abbiamo affrontato momenti favorevoli
e momenti difficili, perfezionando tecniche evolute di controllo del rischio.
Il metodo premia”.
o:
Cosimo Marasciulo e Tanguy Le Saout
Co-gestori Pioneer Funds - Absolute Return Bond
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Team Re
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oltre 20 i prodotti nel 1° e nni*
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www.pioneerinvestments.it
Messaggio pubblicitario: prima dell’adesione leggere il Prospetto a disposizione presso i soggetti incaricati del collocamento e sul sito internet. *Analisi effettuata su 6 comparti lussemburghesi
e 4 fondi di diritto italiano gestiti dallo stesso team che gestisce il Pioneer Funds - Absolute Return Bond. Fonte dati: Morningstar Workstation per i fondi lussemburghesi e Fideuram per i fondi
Italiani. Dati al 30 giugno 2011. Il Morningstar Rating classifica i fondi in base ai rendimenti ponderati aggiustati per il rischio (Risk Adjusted) all’interno di categorie omogenee per periodi di 3, 5
e 10 anni. Pioneer Investments è il marchio che contraddistingue le società di gestione del risparmio di UniCredit.