Esercizi titoli di stato
e titoli di debito
Doriana Cucinelli
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A.A 2013-2014
Esercizio BOT
• Calcolare il rendimento netto di un BOT che presenta le seguenti
caratteristiche:
• Durata 91 gg
• Prezzo di acquisto 99,49
• Valore di rimborso 100
• Dati aggiuntivi……
• Ritenuta fiscale 12,5%
• Commissioni per BOT di durata compresa tra 81 e 170 gg = 0,10
Esercizio BOT
• Occorre considerare innanzitutto l’incidenza della ritenuta fiscale gravante
sullo scarto di emissione e delle commissioni da corrispondere
all’intermediario
• Imposta sostitutiva:
• (100-99,49) x 12,5% = 0,063
• Commissione = 0,10
• Bisogna ora aggiungere al prezzo corrisposto in sede di emissione queste
componenti di costo aggiuntivo per il risparmiatore
• 99,49 + 0,063 + 0,10 = 99,653
Esercizio BOT
• È ora possibile calcolare il rendimento netto del titolo
• (100/99,653 - 1 ) x (365/91) x 100 = 1,39%
• Se volessimo confrontare il rendimento del BOT con un titolo
obbligazionario a medio lungo termine…. Dovremmo calcolare il
rendimento netto con il regime di capitalizzazione composta
• ((100/99,653)^(365/91) - 1) x 100 = 1,40%
Esercizio CTZ
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Il rendimento di un CTZ
Dati
Durata 24 mesi
Prezzo di aggiudicazione d’asta 96,56
Prezzo lordo di rimborso 100
• Nel caso dei CTZ non è prevista l’applicazione di alcuna commissione
• Regime fiscale = 12,5%
Esercizio CTZ
• Scarto di emissione
• 100-96,56=3,44
• Imposta sostitutiva
• 3,44 x 12,5% = 0,43
• Valore di rimborso netto
• 100- 0,43 = 99,57
Esercizio CTZ
• È ora possibile calcolare il rendimento netto su base annua del titolo in
regime di capitalizzazione composta
• ((99,57/96,56)^(1/2) - 1 ) x 100= 1,54%
Esercizio titolo di debito
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22 aprile 2011 acquistiamo sul mercato un coupon bond a 102
Scadenza 1 marzo 2014
Cedola semestrale 2,5%
Pagamento cedola 1 marzo - 1 settembre
• DEFINIRE IL PREZZO TEL QUEL DEL TITOLO!
Esercizio titolo di debito
• Il corso secco non costituisce il prezzo di scambio
• Al momento dell’acquisto l’investitore deve riconoscere al venditore non
solo il valore capitale del titolo (corso secco) che il mercato richiede al
momento per la promessa di un futuro flusso di 100 da rimborsare a opera
dell’emittente in data 1 marzo 2014, ma anche una somma per gli
interessi maturati dal 1 marzo al 23 aprile
• Questa quota di interessi spetta infatti al venditore in quanto ha detenuto
il titolo fino a quel momento
• BISOGNA CALCOLARE QUINDI IL RATEO E AGGIUNGERLO AL PREZZO A
CORSO SECCO COSI’ DA DEFINIRE IL PREZZO EQUO
Esercizio titolo di debito
• La cedola in corso inizia la maturazione il 1 marzo e verrà pagata il 1
settembre
• Durata della cedola = 184 giorni
• (31 gg marzo, 30 gg aprile, 31 gg maggio, 30 gg giugno, 31 luglio, 31
agosto)
• Gg interessi da considerare per il venditore 52 (dal 1 marzo al 22 aprile)
• (31 gg marzo e 21 aprile)
• RATEO CEDOLARE=
• 2,5 X (52/184) = 0,7075
Esercizio titolo di debito
• Il rateo deve essere sommato al corso secco….
• Corso tel quel = 102 + 0,7065 = 102,7075
• Su questa somma l’acquirente deduce la quota di imposta fiscale
maturata, in quanto andrà interamente pagata allo stacco della cedola a
settembre
• 12,50% x 0,7075 = 0,0883
• PREZZO TEL QUEL NETTO DA PAGARE AL VENDITORE
• 102,7075 - 0,0883 = 102,6182
Esercizio titolo obbligazionario e valore
attuale
• Con riferimento ad un titolo obbligazionario con
durata triennale, tasso cedolare annuo del 4,30%,
valore di rimborso pari a 100 e TRES del 3%, si
definisca il valore attuale del titolo
Esercizio titolo obbligazionario e valore
attuale
• Calcolo le cedole periodiche
• 1 = 4,30% x 100 = 4,30
• 2 = 4,30% x 100 = 4,30
• 3 = 4,30% x 100 + 100 = 104,30
• Calcolo il valore attuale di ciascun flusso
• 1 = 4,30 / (1 + 3,00%) = 4,174757
• 2 = 4,30 / (1 + 3%) ^ 2 = 4,053162
• 3 = 104,30 / ( 1+3%) ^ 3 = 95,44928
• Valore attuale del titolo = 4,17+4,05+95,45