Capitolo 8
Mercati finanziari e flussi
internazionali di capitali
Principi di macroeconomia
Robert H. Frank, Ben S. Bernanke
Copyright © 2005 - The McGraw-Hill Companies, srl
Figura 17.1 - Bilancia commerciale italiana.
La figura riporta l’andamento delle esportazioni e delle
importazioni in percentuale del PIL a partire dal 1960 fino
al 2003. Si può vedere che a partire dalla metà degli anni
’70 è quasi sempre stata in avanzo.
(Fonte: OCSE, www.oecd.org.)
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Figura 17.2 - Bilancia commerciale degli Stati Uniti.
La figura presenta l’andamento delle esportazioni e delle
importazioni statunitensi in percentuale del PIL. A partire
dagli ultimi anni ’70 la bilancia commerciale del paese è
risultata in disavanzo, con un’eccedenza delle importazioni
sulle esportazioni.
(Fonte: Bureau of Economic Analysis www.bea.gov.)
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Figura 17.3 - Afflussi di capitali e tasso di interesse reale.
Mantenendo costanti il grado di rischio e i rendimenti reali
all’estero, un tasso di interesse reale elevato in un paese
induce gli operatori stranieri ad acquistare attività nazionali,
incrementando gli afflussi di capitali, nonché disincentiva i
risparmiatori interni dall’investire all’estero. Pertanto, a parità di
ogni altra circostanza, all’aumentare del tasso di interesse reale
nazionale (r ) gli afflussi netti di capitali (KI ) crescono.
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Figura 17.4 - Un aumento del grado di rischio riduce gli afflussi
netti di capitali.
Un incremento della rischiosità delle attività nazionali, dovuto per
esempio a una maggiore instabilità politica nel paese, fa sì che tanto i
risparmiatori stranieri quanto quelli interni siano meno propensi a
detenere attività nazionali. L’offerta di capitali scende in
corrispondenza di ogni singolo valore del tasso di interesse reale
nazionale, determinando uno spostamento verso sinistra della curva
KI.
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Figura 17.5 - Il grafico relativo alla relazione tra risparmio e investimento
in un’economia aperta.
L’offerta complessiva di risparmio in un’economia aperta è data dalla somma
del risparmio nazionale S e degli afflussi netti di capitali KI; nel grafico è
indicata anche la curva di offerta di risparmio nazionale S, per poter fare un
raffronto. Dal momento che un basso tasso di interesse reale stimola un
deflusso di capitali (KI < 0), in presenza di valori bassi del tasso di interesse
nazionale l’offerta totale di risparmio S + KI risulta inferiore alla sua
componente nazionale S. La domanda interna di risparmio a scopo di
investimento in beni capitali è indicata dalla curva I. Il valore di equilibrio del
tasso di interesse reale r* prevede che l’offerta totale di risparmio,
comprendente i capitali in entrata dall’estero, sia uguale alla domanda
nazionale di risparmio.
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Figura 17.6 - Andamento del risparmio nazionale, degli
investimenti e della bilancia commerciale negli Stati
Uniti nel periodo 1960-2001.
A partire dagli anni ’70 il risparmio nazionale è sceso al di
sotto del livello degli investimenti nel paese, una situazione
cui corrisponde un pesante disavanzo della bilancia
commerciale.
(Fonte: Bureau of Economic Analysis, www.bea.gov.)
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