Teoria della
Finanza
Aziendale
Prof. Arturo Capasso
A.A. 2003-2004
L’oggetto di studio della
finanza aziendale
1- 2
Argomenti
 A che serve la finanza?
 L’azienda e la sua dinamica finanziaria
 Il ruolo del direttore finanziario
 Mercati finanziari
 Assetti proprietari e separazione fra
proprietà e controllo
 Finanza aziendale e corporate governance
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1- 3
Domande chiave
 Perché esiste la finanza?
 Perché è diventata più importante nel
corso dei secoli ….?
 Qual è la sostanza economica della
finanza?
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1- 4
La dinamica finanziaria dell’azienda
A
D
E
A=D+E
Una delle poche certezze nel campo della finanza!
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1- 5
Dal punto di vista contabile
Lista della
spesa
(valori
storici)
Soggetti
che hanno
finanziato
l’impresa
(con diverse
modalità)
A=D+E
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1- 6
Dal punto di vista economico
Valore
dell’impresa
nel suo
complesso
Distribuzione
dei flussi di
cassa generati
dall’impresa
A=D+E
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1- 7
Dal punto di vista della corporate governance
Valore
dell’impresa
nel suo
complesso
Distribuzione
dei poteri in
merito alle
decisioni
residuali
A=D+E
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1- 8
Come aumenta il valore contabile dell’impresa?
Valore
dell’impresa
nel suo
complesso
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Valore di
mercato del
debito
Valore di
mercato dell’
equity
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1- 9
Come aumenta il valore di mercato dell’impresa?
Valore
dell’impresa
nel suo
complesso
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Valore di
mercato del
debito
Valore di
mercato dell’
equity
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1- 10
Il processo di creazione di EVA
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1- 11
Il processo di creazione di EVA
Valore
dell’impresa
nel suo
complesso
McGraw Hill/Irwin
Valore di
mercato del
debito
EVA
Valore di
mercato dell’
equity
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1- 12
Il valore però si può anche distruggere
Valore
dell’impresa
nel suo
complesso
Valore di
mercato del
debito
Valore di
mercato dell’
equity
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1- 13
Distruzione del valore
Valore
dell’impresa
nel suo
complesso
Valore di
mercato del
debito
Valore di mercato
dell’equity
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1- 14
Il ruolo del direttore finanziario
(1)
Attività
operative
Direttore
Finanziario
Mercati
finanziari
(1) Finanziamenti raccolti dagli investitori
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1- 15
Il ruolo del direttore finanziario
(2)
Attività
operative
(1)
Direttore
Finanziario
Mercati
finanziari
(1) Finanziamenti raccolti dagli investitori
(2) Investimenti nelle attività dell’impresa
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1- 16
Il ruolo del direttore finanziario
(2)
(1)
Direttore
Finanziario
Attività
operative
Mercati
finanziari
(3)
(1) Finanziamenti raccolti dagli investitori
(2) Investimenti nelle attività dell’impresa
(3) Flusso di cassa generato dalle attività dell’impresa
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1- 17
Il ruolo del direttore finanziario
(2)
(1)
Direttore
Finanziario
Attività
operative
(4a)
Mercati
finanziari
(3)
(1) Finanziamenti raccolti dagli investitori
(2) Investimenti nelle attività dell’impresa
(3) Flusso di cassa generato dalle attività dell’impresa
(4a) Flusso di cassa reinvestito nelle attività dell’impresa
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1- 18
Il ruolo del direttore finanziario
(2)
(1)
Direttore
Finanziario
Attività
operative
(3)
(4a)
Mercati
finanziari
(4b)
(1) Finanziamenti raccolti dagli investitori
(2) Investimenti nelle attività dell’impresa
(3) Flusso di cassa generato dalle attività dell’impresa
(4a) Flusso di cassa reinvestito nelle attività dell’impresa
(4b) Flusso di cassa restituito agli investitori
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1- 19
Il ruolo del direttore finanziario
Direttore Finanziario
Tesoriere
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Controller
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1- 20
Mercati e intermediari finanziari
Risorse finanziarie
Mercati
Primari
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1- 21
Mercati e intermediari finanziari
Risorse finanziarie
Mercati
Primari
Mercati
Secondari
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1- 22
Mercati e intermediari finanziari
Risorse finanziarie
Mercati
OTC
Primari
Markets
Mercati
Secondari
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1- 23
Mercati e intermediari finanziari
Società
Obbligazioni
Risorse
Finanziarie
Intermediari
Banche
Compagnie di assicurazione
Fondi di investimento
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1- 24
Mercati e intermediari finanziari
Intermediari
Obbligazioni
& altri titoli
Risorse
finanziarie
Investitori
Depositanti
Sottoscrittori
Investitori
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1- 25
Assetti proprietari
Ditte individuali
Società di persone
Responsabilità illimitata
Imposte sul reddito
personale
Società di capitali
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1- 26
Assetti proprietari
Ditte individuali
Società di persone
Responsabilità illimitata
Imposte sul reddito
personale
Responsabilità limitata
Società di capitali
Imposte sul reddito
societarie +
Imposte personali sui
dividendi
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1- 27
Proprietà vs. Gestione
 Separazione fra proprietà e controllo
(si verifica più spesso di quanto non sembri)
 Il problema delle risorse critiche (competenze,
capitale, imprenditorialità)
 Dall’impresa monade alla public companies
(con tutti le possibili situazioni intermedie)
 Meccanismi di controllo interni ed esterni
(volontari o forzosi)
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1- 28
Proprietà vs. Gestione
Possibili situazioni
conflittuali
 Prezzi e rendimento
delle azioni
 Emissioni di azioni ed
altri titoli
 Dividendi
 Investimenti
 Perks
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Differenti obiettivi
 Dirigenti vs. azionisti
 Alta direzione vs.
Quadri
 Azionisti vs. banche e
mercati finanziari
 Dirigenti vs
Dipendenti
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1- 29
Proprietà vs. Gestione
 Incentivi per il management
–
–
–
–
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Controllo
Competizione interna
Stock option
Contendibilità
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