Materiale Lezione 13 Ottobre 2008
Docenti:
Prof.ssa Cecilia Rossignoli
Dott. Vittorio Corsano
Intervento:
Dott. Pietro Di Nicola
14 October 2008
1
CICLO DI VITA DI UN DEAL
come opera sul mercato una banca di investimento
Come opera una banca di investimento?
Una banca di investimento è tipicamente organizzata in Corporate Finance, Relationship
Management, Trading Operations and Corporate Management Functions.
Exchange &
Infrastructure
Clients
Investment Bank
Issuers
Exchanges
Corporate Finance
Large
Corporate
Issuance &
Origination
Small &
Medium
Enterprises
Information/
Messaging
Services
Merger &
Acquisitions
Exchange
Trading
Relationship Management
Government
Sales &
Marketing
Market Data
Advice &
Research
Market Data
Providers
Investors
Trading Operations
Counter-parties
Retail
Brokers
Trading
Middle
Office
Settlement
Finance
Asset
Services
Fund /
Asset Mgrs
Clearing &
Settlement
Corporate Management
Wholesale
Clients
Broker
Custody &
CounterSafekeeping
parties
Financial
Mgmt.
Risk
Mgmt.
Human
Performance
Central &
Custody
Security
Safekeeping
Depository
Legal &
Compliance
Custodians
Hedge
Funds
Regulators
Financial
Services
Authority
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3
Custody &
Custody &
Safekeeping
Safekeeping
Trading Operations
Trading Operations consiste di cinque funzioni principali:
Trading Operations
Sales and Trading
• Client relationship
management
• Order initiation
• Order capture and
Validation
• Order enrichment
• Order status
• Market marketing
• IOI (indication of
interest)
• Trade execution in
house, on
exchanges, OTC
• Trade reporting to
the exchange
• Position
management
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Middle Office
• Allocate trades
• Commission
processing
• Trade enrichment
• Client confirmation
processing
• Broker matching
• Reconciliation and
control
• Transaction reporting
to exchange
• External
communications with
clients,
counterparties and
Clearing House
Settlements
Finance
Settlement processing
Fails management
Cash management
Inventory
management
• Funding
• Reconciliation and
control
• External
communcations with
Clearing and
Depositary Agencies
and Custodians
• Transaction postings
• Daily, monthly and
yearly P&L
• Mark to market
• FX levelling
• Average balances
• Reconciliation and
control
•
•
•
•
4
Asset Services
•
•
•
•
Corporate actions
Treasury
Stock borrow loans
Client, product and
market data
• Reconciliation and
control
Il ciclo di vita di un ordine
GENERAZIONE E
RACCOLTA
DELL’ORDINE
ESECUZIONE
DELL’ORDINE
SALES & TRADING
COMPLETAMENTO
E CONFERMA
ORDINE
PERFEZIONAMENTO
E REGOLAMENTO
DELL’ORDINE
MIDDLE OFFICE
GESTIONE
CONTABILE
SERVIZIO
AMMINISTRATIVO
BACK OFFICE
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Sales & Trading
L’ufficio Sales and Trading (anche Front Office)
si relaziona con il cliente ed è deputato alla
raccolto l’ordine e alla sua esecuzione sul
mercato:
Sales and Trading
GENERAZIONE E
RACCOLTA
DELL’ORDINE
•
•
•
ESECUZIONE
DELL’ORDINE
SALES & TRADING
COMPLETAMENTO
E CONFERMA
ORDINE
MIDDLE OFFICE
•
•
•
•
•
PERFEZIONAMENTO
E REGOLAMENTO
DELL’ORDINE
GESTIONE DEGLI
ASSETT
•
AGGIORNAMENTO DEI
LIBRI CONTABILI
Tipi d’ordine
•
•
•
•
Client
• Institutional
• Retail
• Hedge Funds
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At Market
Limit
Fill or Kill
Execute or Eliminate
Place order
NOE @
average
price
•
Client relationship
management
Order initiation
Order capture and
Validation
Order enrichment
Order status
Market marketing
IOI (indication of interest)
Trade execution in house,
on exchanges, OTC
Trade reporting to the
exchange
Position management
BACK OFFICE
Gestione della
posizione
Sales and Trading
• Pricing definition
• Risk Evaluation
6
Place market
order
Fills
Trade Report
Exchange
• Order Book
• Quote Driven
Middle Office
Il Middle Office completa l’ordine con i dati
relativi alle commissioni, ai termini di
regolamento, i costi e la conferma con la
controparte:
Middle Office
GENERAZIONE E
RACCOLTA
DELL’ORDINE
•
•
•
•
ESECUZIONE
DELL’ORDINE
SALES & TRADING
COMPLETAMENTO
E CONFERMA
ORDINE
MIDDLE OFFICE
•
•
•
PERFEZIONAMENTO
E REGOLAMENTO
DELL’ORDINE
•
GESTIONE DEGLI
ASSETT
Allocate trades
Commission processing
Trade enrichment
Client confirmation
processing
Broker matching
Reconciliation and control
Transaction reporting to
exchange
External communications
with clients, counterparties
and Clearing House
AGGIORNAMENTO DEI
LIBRI CONTABILI
BACK OFFICE
Exchange
Transaction
reporting
Execution
Autofeed from Front Office
a
ey
Confirmation
Trade Support
nu
Allocation
Figuration
(Trade enrichment)
Client
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Settlement instruction
7
Affirmation
• Block ETC
• FAX/Telex
Ma
-k
l re
Middle Office
Settlement
Settlement
La fase di Settlement (o Regolamento) avviene
da parte del Back Office quando regola
l’operazione con la controparte vuoi attraverso
una clearing house oppure depositarie:
Settlements
GENERAZIONE E
RACCOLTA
DELL’ORDINE
•
•
•
•
•
•
•
ESECUZIONE
DELL’ORDINE
SALES & TRADING
COMPLETAMENTO
E CONFERMA
ORDINE
MIDDLE OFFICE
PERFEZIONAMENTO
E REGOLAMENTO
DELL’ORDINE
Settlement processing
Fails management
Cash management
Inventory management
Funding
Reconciliation and control
External communcations
with Clearing and
Depositary Agencies and
Custodians
GESTIONE DEGLI
ASSETT
AGGIORNAMENTO DEI
LIBRI CONTABILI
BACK OFFICE
Settlement
instruction
Settlement
• Delivery Versus Payment
• Free of Payment
Settlement advice
• Stock Borrowing
• Central Counterparty
• Dematerialisation
Settlement instruction
NOTE
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• Netting
Matching
Settlement
notification
1) Problemi di regolamento:
• Partially settled
• Fails
Depositarie
2) Cicli di regolamento
• Dipende dalla tipologia di prodotto
8
Clearing House
Finance
Dopo la fase di Settlement, vengono mantenuti
tramiti i libri dove titoli e liquidità della banca in
modo che possa essere gestita la fase di
riconciliazione, valutazione dei profitti e perdite
(P&L) e dell’andamento del rischio di mercato:
Finance
GENERAZIONE E
RACCOLTA
DELL’ORDINE
•
•
ESECUZIONE
DELL’ORDINE
SALES & TRADING
•
•
•
•
COMPLETAMENTO
E CONFERMA
ORDINE
MIDDLE OFFICE
PERFEZIONAMENTO
E REGOLAMENTO
DELL’ORDINE
GESTIONE DEGLI
ASSETT
AGGIORNAMENTO DEI
LIBRI CONTABILI
BACK OFFICE
Trade date event
Settlement date
event
Depositarie
Finance
(Books &
Records)
Trading P&L
•
•
•
•
•
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Reconciliation
Clearing
House
Mgt Reports
Mark to Market (MTM)
Funding
Cost of Position
Accounting at various points of the trade flow
Relationship between trades & position
9
Transaction postings
Daily, monthly and yearly
P&L
Mark to market
FX levelling
Average balances
Reconciliation and control
Asset Services
Il servizio amministrativo (Asset Services)
garantisce la gestione contabile dei titoli
Asset Services
GENERAZIONE E
RACCOLTA
DELL’ORDINE
•
•
•
•
ESECUZIONE
DELL’ORDINE
SALES & TRADING
COMPLETAMENTO
E CONFERMA
ORDINE
MIDDLE OFFICE
•
PERFEZIONAMENTO
E REGOLAMENTO
DELL’ORDINE
GESTIONE DEGLI
ASSETT
AGGIORNAMENTO DEI
LIBRI CONTABILI
BACK OFFICE
Data Vendor
Custodians
Position
Open trade
Asset
Services
Entitlement
Clients
Stock & Cash
Adjustments
Books &
Records
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10
Corporate actions
Treasury
Stock borrow loans
Client, product and
market data
Reconciliation and
control
Asset Services
Il servizio amministrativo inoltre gestisce gli
asset della Bank a fronte delle corporate action
Asset Services
GENERAZIONE E
RACCOLTA
DELL’ORDINE
•
•
•
•
ESECUZIONE
DELL’ORDINE
SALES & TRADING
COMPLETAMENTO
E CONFERMA
ORDINE
MIDDLE OFFICE
Cos’è una corporate action?
Sono gli eventi societari che si riflettono sui titoli oppure gli eventi legati
alla vita dello specifico prodotto finanziario:
•
Corporate actions
Treasury
Stock borrow loans
Client, product and
market data
Reconciliation and
control
PERFEZIONAMENTO
E REGOLAMENTO
DELL’ORDINE
GESTIONE DEGLI
ASSETT
AGGIORNAMENTO DEI
LIBRI CONTABILI
BACK OFFICE
• Stock adjustment: variazione del numero di azioni ad esempio nel caso di stock split
• Cash adjustment: incasso di liquidità, come ad esempio nel caso di dividendi per le azioni, o cedole per le obbligazioni
• Stock & cash adjustments: la combinazione dei due, come ad esempio l’esercizio di un diritto d’acquistopurchase of
additional shares at a premium. E.g. Rights issue
Quale l’impatto di una corporate action su una banca di investimento ?
• Questa tipologia di eventi si riflette sulle posizioni della banca e richiedono un aggiustamento sui libri contabili, sul libri
gestionali, nelle scritture contabili.
Lo schema che segue descrive il macro processo :
Event
Notification
14 October 2008
Calculate
Entitlement
Receive
entitlement
Update
trading Book
Update records
and books
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Azioni
ƒ
Le Azioni sono Titoli di credito che rappresentano l’unità di misura della partecipazione del socio ad una
società di capitali e l’insieme dei diritti e doveri connessi allo status di socio, prive di scadenze.
ƒ
In base al diverso comporsi dei diritti sociali (voto in assemblea ordinaria/straordinaria) e dei diritti
patrimoniali (utili, quota patrimonio netto risultante dalla liquidazione) riconosciuti, si distinguono
differenti categorie di azioni: azioni ordinarie, privilegiate, di risparmio.
ƒ
ƒ
Le azioni sono titoli a reddito “incerto” perché non è garantito un rendimento sull’investimento.
Il rendimento complessivo di un investimento azionario viene spiegato da due componenti principali, il
dividendo (D) e il Capital Gain (CG):
ƒ
il dividendo rappresenta la parte degli utili che la società distribuisce agli azionisti. In particolare, il dividendo
unitario è pari agli utili distribuiti divisi per il numero di azioni che compongono il capitale sociale.
ƒ
Il Capital Gain è il guadagno in conto capitale. E’ l’utile che deriva dalla vendita di titoli a prezzi superiori a
quelli di acquisto.
ƒ
Il rischio principale che l’azionista “corre”, oltre a quello di “default” della società, è il rischio di mercato
associato al titolo acquistato ovvero il rischio di variazioni avverse del prezzo del titolo, in linea teorica (?)
per effetto del rischio di mercato, chi investe in azioni potrebbe anche “perdere” tutto il capitale investito.
ƒ
Le variazioni del prezzo di un’azione possono essere generate da due ordini di fattori:
ƒ
Fattori specifici del titolo (registrazione di utili inferiori/superiori alle attese, investimenti in nuovi progetti,
ristrutturazioni interne, ecc.).
ƒ
Fattori di mercato (quadro macroeconomico globale, sentiment negativo degli investitori, ecc.; in generale
fattori su cui la singola società non ha potere di azione).
14 October 2008
12
Obbligazioni
ƒ
Le Obbligazioni sono Titoli di credito rappresentativi di prestiti contratti da una persona giuridica (Stato,
Ente Pubblico, SpA, e SAA) presso il pubblico. Incorporano un diritto di credito del sottoscrittore verso
l’emittente riguardante il pagamento di una somma nominale che risulta dai titoli ad una scadenza, nonché
il pagamento degli interessi sull’importo dato a credito.
Flussi di cassa di un’obbligazione
(esempio sottoscrizione titolo con cedole)
Rimborso
Sottoscrizione
Cedole
Scadenza
Emissione
Elementi
Elementi base
base di
di un’obbligazione
un’obbligazione risultano
risultano essere:
essere:
Prezzo
di
emissione:
prezzo
stabilito
dall’emittente
Prezzo di emissione: prezzo stabilito dall’emittente
in
in sede
sede di
di emissione
emissione di
di nuove
nuove obbligazioni.
obbligazioni. Può
Può
essere
diverso
dal
valore
nominale
essere diverso dal valore nominale del
del titolo
titolo (si
(si parla
parla
di
emissioni
sotto/sopra
la
pari).
E’
diverso
dal
di emissioni sotto/sopra la pari). E’ diverso dal
prezzo
prezzo di
di mercato.
mercato.
Interesse:
Interesse: remunerazione
remunerazione riconosciuta
riconosciuta sul
sul capitale
capitale
investito
investito (può
(può essere
essere riconosciuto
riconosciuto con
con cedole
cedole
periodiche
periodiche oo anche
anche in
in un’unica
un’unica soluzione
soluzione alla
alla
scadenza).
scadenza).
Prezzo
Prezzo di
di rimborso:
rimborso: èè ilil prezzo
prezzo in
in base
base al
al quale
quale
l’emittente
l’emittente si
si impegna
impegna aa rimborsare
rimborsare ilil capitale
capitale
investito
investito alla
alla scadenza.
scadenza. Può
Può essere
essere diverso
diverso dal
dal
prezzo
prezzo di
di emissione
emissione (la
(la differenza
differenza tra
tra ii due
due prende
prende ilil
nome
nome di
di scarto
scarto di
di emissione).
emissione).
ƒ
Il rischio che grava su un possessore di obbligazioni è innanzitutto un rischio “emittente”, vale a dire il
rischio che l’emittente del prestito non onori nei tempi e nella misura prevista le proprie obbligazioni.
ƒ
Il diverso grado di rischio connesso a ciascuna emissione si traduce concretamente in un diverso livello
dei rendimenti a scadenza: le obbligazioni più rischiose sono anche quelle che promettono i rendimenti
più alti.
ƒ
Vi sono agenzie specializzate (agenzie di rating) che valutano il rischio di credito di ciascun emittente (le
più famose sono Standard & Poor’s e Moody’s) che attribuiscono a ciascuna emissione un voto che ne
sintetizza il maggiore o minore grado di affidabilità.
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13
Swap
ƒ
Gli Swaps sono contratti tra due controparti che si scambiano nel tempo un flusso di pagamenti di
interessi nella stessa valuta (Interest Rate Swap), oppure un flusso di pagamenti di capitali denominati in
valute diverse (Currency Swap)
ƒ L’Interest Rate Swap è un'operazione attraverso la quale due soggetti economici scambiano tra loro
periodicamente flussi di pagamento in un'unica divisa, che vengono calcolati applicando ad un Capitale
Nozionale un tasso di interesse fisso ed uno variabile ancorato ad un parametro di indicizzazione (es. tasso
LIBOR).
ƒ
ƒ
Una delle due parti effettua pagamenti sulla base del tasso fisso (raccoglie al tasso fisso e impiega al tasso
variabile), mentre l'altra sulla base del tasso variabile (raccoglie al tasso variabile e impiega al tasso fisso).
Il contratto non prevede mai lo scambio dei capitali, ma solo dei flussi di interesse (in genere il solo
differenziale se i flussi cadono sulle stesse date valuta) calcolati rispetto al nozionale di riferimento.
ƒ
Il Currency Swap è un'operazione simile all'Interest Rate Swap dove però lo scambio dei flussi di
pagamento avviene in base a due divise differenti. In particolare, il contratto è composto da due depositi par
yield, uno di impiego e uno di raccolta in due divise distinte, che prevedono flussi di pagamento intermedi per
la componente interessi con la restituzione dei capitali in un'unica soluzione alla scadenza del contratto.
ƒ
A differenza dell'IRS, nel Currency Interest Rate Swap per il fatto di coinvolgere due divise, si ha lo scambio
anche dei capitali mentre gli interessi liquidati non saranno mai pari al differenziale, ma all'importo
interamente dovuto.
ƒ
L‘Overnight Indexed Swap è un particolare tipo di IRS attraverso il quale viene scambiato un solo flusso di
pagamento in un'unica divisa alla scadenza, determinato come differenziale sugli interessi calcolati per la
durata dell'operazione applicando ad un Capitale Nozionale un tasso di interesse fisso ed uno variabile
parametrato al tasso Tasso medio ponderato Overnight del periodo.
ƒ
Il contratto non prevede mai lo scambio dei capitali, ma solo il differenziale degli interessi calcolati rispetto al
nozionale di riferimento e liquidato il primo giorno lavorativo successivo alla scadenza.
14 October 2008
14
Equity trade flow
Trading
Cliente
Middle Office
Client Places Order
Investment
Bank
Trading
Sales Trader receives order, Buy
10,000 BT, and sends to trader
Middle
Office
Settlements
Finance
14 October 2008
15
Settlement
Equity trade flow
Trading
Cliente
Investment
Bank
Client Places
Order
Middle Office
Exchange
LSE
Sales Trader
receives order,
Buy 10,000
BT, and sends
to trader
Trading
Trader buys
5,000 BT @
2.60 from the
market
immediately
Middle
Office
Settlements
Post stock
Record
Finance
T- accounts
Post trading
ledger
14 October 2008
16
Settlement
Equity trade flow
Trading
External
Investment
Bank
Client Places
Order
Middle Office
Exchange
LSE
Exchange
LSE
Sales Trader
receives order,
Buy 10,000
BT, and sends
to trader
Trading
Trader
Buys 5,000
BT @ 2.58
from the
market one
hour later
Trader buys
5,000 BT @
2.60 from the
market
immediately
Middle
Office
Settlements
Post stock
Record
Post stock
ledger
T- accounts
Finance
Post trading
ledger
14 October 2008
Post trading
ledger
17
Settlement
Equity trade flow
Trading
External
Investment
Bank
Client Places
Order
Client
receives
Confirmation
Sales Trader
receives order,
Buy 10,000
BT, and sends
to trader
Trading
Middle Office
Exchange
LSE
Exchange
LSE
Trader buys
5,000 BT from
the market
immediately
Trader Buys
5,000 BT from
the market one
hour later
Sales Trader confirms to
client and sends average
price block trade details
to M.O,
Trader books
average price trade
to client book and
updates Sales
Trader upon
completion of order
Middle
Office
Settlements
T- account
Post stock
ledger
Post stock
ledger
Finance
Post trading
ledger
14 October 2008
Post trading
ledger
18
Settlement
Equity trade flow
Trading
External
Investment
Bank
Client Places
Order
Client receives
confirmation
Sales Trader
receives order,
Buy 10,000
BT, and sends
to trader
Trading
Middle Office
Settlement
Client
confirms
trades
Exchange
LSE
Exchange
LSE
Trader buys
5,000 BT from
the market
immediately
Trader Buys
5,000 BT from
the market one
hour later
Trader
Updates Sales
Trader upon
completion of
order
Sales Trader
confirms to
client and
sends average
price block
trade details to
M.O,
Allocate
Trade
5,000 Fund A
5.000 Fund B
Middle
Office
Enrich
trades with
commission
and charges
Confirm
trades
to client
Settlements
T- account
Post stock
ledger
Post stock
ledger
Post stock
Record
Post trading
ledger
Post trading
ledger
Post trading
ledger
Finance
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19
Equity trade flow
Trading
External
Investment
Bank
Client Places
Order
Client receives
confirmation
Sales Trader
receives order,
Buy 10,000
BT, and sends
to trader
Trading
Middle Office
Settlement
Client confirms
trades
Exchange
LSE
Exchange
LSE
Trader buys
5,000 BT from
the market
immediately
Trader Buys
5,000 BT from
the market one
hour later
Confirm
Settlement
Clearing
House
Match
Trades
Create settlement
instructions and
send to clearing
house
Trader
Updates Sales
Trader upon
completion of
order
Sales Trader
confirm to
client and
sends average
price block
trade details to
M.O,
Allocate Trade
5,000 Fund A
5.000 Fund B
Middle
Office
Enrich trades
with
commission
and charges
Confirm trades
to client
Settlements
T- account
Post stock
ledger
Post stock
ledger
Post stock
ledger
Post trading
ledger
Post trading
ledger
Post tradiong
ledger
Finance
14 October 2008
Settlement
Clearing
House
20
Equity trade flow
Trading
External
Investment
Bank
Client Places
Order
Client receives
Confirmation
Sales Trader
receives order,
Buy 10,000
BT, and sends
to trader
Trading
Middle Office
Settlement
Client confirms
trades
Exchange
LSE
Exchange
LSE
Trader buys
5,000 BT from
the market
immediately
Trader Buys
5,000 BT from
the market one
hour later
Confirm
Settlement
Clearing
House
Payment
Settlement
Trader
Updates Sales
Trader upon
completion of
order
Sales Trader
confirms to
client and
sends average
price block
trade details to
M.O,
Allocate Trade
5,000 Fund A
5,000 Fund B
Middle
Office
Enrich trades
with
commission
and charges
Confirm trades
to client
Match Trades
Settlements
T- account
Post stock
ledger
Post stock
ledger
Post stock
ledger
Finance
Post trading
ledger
14 October 2008
Settlement
Clearing
House
Post trading
ledger
Post tradiong
ledger
21
Create
settlement
instructions
and send to
settlement
agency
Settle
Trades
Nostro cash
movements
take place
Depot stock
movements
take place
OTC Swap Trade Flow
Transaction
Management
Trading
External
Client requests a tailored
product (I.e. non-standard
and not available on the
market
Agrees OTC transaction
Investment
Bank
Structured products team
creates a product that fits
their needs
Trader agrees transaction
with another bank
Agree contract details
Settlement
Bank
Write term sheet
(e.g.ISDA) describing the
transaction agreed
Front
Office
Create contract details
Middle
Office
Calculation and
management of regular
cash flow payments
Settle cash
Settlements
Create settlement
instructions and send to
settlement agency
Post stock ledger
Nostro cash
movements take
place
Finance
Post trading ledger
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22
MiFID: La consulenza
nell’erogazione dei servizi
di investimento
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23
Le principali novità introdotte dalla MiFID in materia di consulenza
ƒ
Inclusione dell’attività di consulenza in materia di investimenti tra i servizi (e le
attività) di investimento
ƒ
Presenza di una definizione specifica dell’attività di consulenza
ƒ
Consulenza in materia di investimenti solo se ha per oggetto i singoli strumenti
finanziari, deve quindi concretizzarsi nel consiglio di uno specifico strumento
finanziario e non nella consulenza di una tipologia di strumento finanziario. In
quest’ultimo caso la disciplina qualifica tale attività come consulenza generica,
attività strumentale e preparatoria ad ogni servizio di investimento
ƒ
Soggetta ad autorizzazione
ƒ
Può essere esercitata solo da imprese di investimento, banche, società di gestione
del risparmio e persone fisiche
“… possibilità per le persone fisiche, professionisti intellettuali in possesso dei
requisiti di professionalità, onorabilità, indipendenza e patrimoniali stabiliti con
regolamento adottato dal Ministro dell’economia e delle finanze, sentite la Banca
d’Italia e la Consob, di prestare la consulenza in materia di investimenti, senza
detenere somme di denaro o strumenti finanziari di pertinenza dei clienti…” (rif. art.
18-bis Consulenti indipendenti “Recepimento della direttiva MiFID ipotesi di modifica
del D.LGS. N. 58/1998”)
ƒ
14 October 2008
Applicazione della disciplina MiFID relativa all’adeguatezza da cui discende l’obbligo
del cliente di fornire tutte le informazioni richieste, il rifiuto a fornire le informazioni
richieste dalla normativa e necessarie per la prestazione della raccomandazione
determina l’impossibilità per l’intermediario di prestare il servizio
24
I contenuti della consulenza
I processi precedenti alla MiFID di vendita prevedevano:
ƒ Contatto diretto con il cliente e raccomandazione personalizzata relativa a un determinato strumento
finanziario
ƒ Clienti amministrati
ƒ Target indistinto di clientela
ƒ Focalizzazione su un numero limitato di prodotti (non c’è analisi di portafoglio)
ƒ Informativa sul prodotto generica
ƒ Verifica adeguatezza formale (non per operatori “qualificati”)
ƒ Nessuna reportistica sul servizio
ƒ Nessuna possibilità di controllo della qualità del servizio
La consulenza in ottica MiFID prevede:
ƒ Contatto diretto con il cliente e raccomandazione personalizzata relativa a un determinato strumento
finanziario
ƒ Clienti amministrati
ƒ Target identificato
ƒ Focalizzazione sul cliente (gestione del portafoglio)
ƒ Informativa specifica sui mercati e sui prodotti
ƒ Verifica adeguatezza vincolante
ƒ Reportistica sul servizio
ƒ Controlli di qualità sul servizio offerto
ƒ Requisiti di compiance (contratto, registrazioni, ecc)
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25
Requisiti di compliance
14 October 2008
ƒ
Autorizzazione: la banca deve essere autorizzata dall’autorità competente all’esercizio dell’attività
(inclusa tra i servizi di investimento)
ƒ
Contratto: in base alla legge Comunitaria non è obbligatorio. Alcune banche hanno deciso di
definire un contratto ad hoc che contenga le caratteristiche del servizio stesso e gli obblighi delle
controparti, soprattutto qualora il servizio sia a pagamento
ƒ
Adeguatezza: la banca deve raccogliere presso la clientela, o potenziale clientela, le informazioni
relative a:
9 conoscenza e esperienze in materia di investimenti riguardo al prodotto/servizio oggetto
della consulenza
9 situazione finanziaria del cliente
9 obiettivi d'investimento
ƒ
Gestione dei conflitti di interesse: devono essere individuati i possibili conflitti di interesse,
definite le politiche di gestione ed eventualmente le modalità di disclosure
ƒ
Comunicazioni di marketing: rispetto dei requisiti MiFID nella predisposizione delle
comunicazioni di marketing
ƒ
Informativa specifica sul servizio offerto e sui prodotti raccomandati
ƒ
Formazione degli addetti di filiale
ƒ
Registrazione delle raccomandazioni fornite (requisito non esplicitamente previsto dalla
normativa ma implicito nell’art. 13, 6 MiIFD secondo il quale le imprese di investimento tengono,
per tutti i servizi prestati e tutte le operazioni effettuate, registrazioni sufficienti atte a consentire
all'autorità competente di controllare il rispetto dei requisiti previsti dalla presente direttiva e, in
particolare di verificare che le imprese di investimento hanno adempiuto tutti gli obblighi nei
confronti dei clienti o potenziali clienti)
26
Esempio del processo operativo per il collocamento di un subordinato
SI
NO
Questionario MIFID
raccolto
Vendita
in Adeguatezza
Operazione Adeguata
SI
NO
SI
SI
SI
Iniziativa Banca
Nel questionario è stato
indicato un orizzonte
temporale breve o non
indicato
Vendita
in Appropriatezza
Operazione Appropriata
NO
NO
NO
Vendita
in Inappropriatezza
SI
SI
Data dell’ultimo
questionario precedente
al collocamento
NO
SI
Operazione Adeguata
Iniziativa Banca
NO
NO
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27
Vendita
in Adeguatezza
MiFID: Nuova operatività
nell’erogazione dei servizi di
investimento
14 October 2008
28
Presentazione del corso
Questo
Questo corso
corso illustra
illustra ii principali
principali cambiamenti
cambiamenti che
che la
la Direttiva
Direttiva n.
n. 2004/39/CE
2004/39/CE sui
sui
Mercati
di
Strumenti
Finanziari
(Direttiva
MiFID)
introduce
nell’operatività
delle
Mercati di Strumenti Finanziari (Direttiva MiFID) introduce nell’operatività delle
banche
banchecon
conl’obiettivo
l’obiettivodi:
di:
••Offrire
Offrireuna
unapanoramica
panoramicasulle
sulleprincipali
principaliaree
areeimpattate
impattate
••Focalizzare
Focalizzarel’attenzione
l’attenzionesulle
sullenovità
novitàintrodotte
introdotte
•• Mettere
Metterein
inevidenza
evidenzaalcuni
alcunicambiamenti
cambiamentinelle
nellemodalità
modalitàoperative
operative
14 October 2008
29
Presentazione del corso
IlIlcorso
corsoèèsuddiviso
suddivisoin
indue
dueModuli:
Moduli:
•• Modulo
Modulo I:I: Impatti
Impattinormativi
normativi
•• Modulo
Modulo II:
II: Impatti
Impattisui
suiprocessi
processioperativi
operativi
14 October 2008
30
Modulo
Modulo I:I: Impatti
Impattinormativi
normativi
14 October 2008
31
Cos’è MiFID
MiFID è la direttiva che punta a modificare il quadro delle regole sui servizi e i mercati finanziari in Europa
Principali obiettivi
Schema di recepimento
Direttiva
Direttivan.
n.2004/39/CE
2004/39/CE (Direttiva
(Direttiva
MiFID)
MiFID)
Schema
Schemadi
di
Decreto
Legislativo
Decreto Legislativo 66luglio
luglio2007
2007
Regolamento
Regolamentointermediari
intermediariConsob
Consob
Provvedimenti
ProvvedimentiBanca
Bancad’Italia
d’Italia
Linee
LineeGuida
Guida
Capogruppo
Capogruppo
14 October 2008
Normativa
Normativainterna:
interna:procedimenti
procedimenti
operativi
operativiMiID
MiID
32
9
Aumentare le garanzie e la protezione degli investitori
9
Rafforzare le regole di trasparenza degli operatori
9
Favorire una maggiore efficienza ed integrazione delle
infrastrutture di negoziazione
Cos’è MiFID
La normativa MiFID è operativa dal 1 novembre 2007
ƒ
MIFID (Markets in Financial Instruments Directive) introduce regole uniche per i mercati
finanziari fra tutti gli stati europei, consolidando la precedente leglislazione e rimpiazzando
la direttiva ISD (Investment Services Directive)
ƒ
La direttiva MIFID abolisce le regole di concentrazione, definisce il perimetro operativo e
legale delle sedi di esecuzione [Multilateral Trading Facilities] e permette le istituzioni
finanziarie di internalizzare un ordine del cliente eseguendolo in conto proprio
ƒ
Introduce un “passporting rules”, che permette le istituzioni finanziare di operare oltre la
propria frontiera in ogni paese della Unione Europea sotto la supervisione delle autorità
locali
ƒ
Definisce i requisiti di trasparenza da applicare differenziati sia per mercati che per
tipologie di clientela (professionali o dettaglio) questo rispetto all’esecuzione di un servizio
di finanza (pre trade trasparance), con le informazioni successive all’operazione (post trade
trasparance), e altre regole di salvaguardia della clientela
14 October 2008
33
Cos’è MiFID
La direttiva MIFID è composta di 73 differenti articoli che si raggruppano in 3 temi chiave
– Order Mgmt & Trading –
– Client management –
– Enterprise service –
Best Execution
Client Assets
Regulatory Transaction Reporting
Order handling
Client Money
Conflict Management
Pre-trade transparency
Client Profiling
Record keeping
Post-trade transparency
Information to Client
Business & Org. Arrangement
ƒ Le regole di “best execution”
obbligando le istituzioni
finanziarie a definire una
policy interna di esecuzione
degli ordini che garantisca il
miglior risultato per il cliente in
termini di prezzo, costo,
tempo, regolamento
ƒ Un ordine del cliente deve
essere eseguito
immediatamente e secondo le
istruzioni ricevute
ƒ Le istituzioni finanziarie hanno
l’obbligo di pre-trade
trasparancy e devo informare
il cliente sui processi e I costi
delle operazioni
ƒ È necessario classificare la
clientela e adattare la
contrattualistica alle nuove
regole introdotte dalla MiFID.
ƒ La diversa classificazione
della clientela può portare a
differenti informative
ƒ Definire il processo di
comunicazione con la
clientela
ƒ Il livello di salvaguardia della
clientela è proporzionale al
rischio che questa è in grado
di assumersi. È
responsabilità del’istituzione
finanziaria raccogliere le
informazioni sulla clientela
14 October 2008
34
Outsourcing
Research
Training & Competence
Licensing
ƒ Le attività svolte dalle
istituzioni finanziarie devono
essere segnalate alle autorità
locali
ƒ Il conflitto di interessi deve
essere regolato
ƒ Le informazioni della clientela
devono essere conservate per
5 anni
ƒ Avere programmi di
formazione adeguati
Cos’è MiFID
La direttiva MIFID non ha solo vincoli e requisiti, ma concede anche delle opportunità di business
- REQUISITI -
- OPPORTUNITÀ -
ƒ Garantire la “best execution” alla clientela
ƒ Acquisire business su mercati azionari e
derivati che sono attualmente mediati dai
mercati regolamentati istituzionali
ƒ Assicurare immediata e equa esecuzione di
un ordine
ƒ Acquisire il mercato obbligazionario che
attualmente è indirizzato ad altri mercati
regolamentati
ƒ Garantire la trasparenza pre esecuzione
dell’operazione finanziaria
ƒ Esplicitare tutti i costi associati ai servizi
forniti
ƒ Indirizzare business non strategico e a basso
margine verso altri siti di negoziazione,
favorendo accordi commerciali tra Banche
ƒ Classificare la clientela
ƒ Avere dei meccanismi di segnalazione delle
transazioni verso le autorità locali
ƒ Sviluppare il precedente modello degli SSO
ƒ Conservare in modo duraturo le informazioni
relativi al cliente e alle operazioni concluse
14 October 2008
35
Classificazione della clientela
1/3
La MiFID introduce una diversa modalità di classificazione della clientela con
l’obiettivo di assicurare un diverso livello di protezione agli investitori
Classi precedenti
Clienti
Cliential
aldettaglio
dettaglio
Livello di Protezione
Classi MiFID
Clienti
Cliential
aldettaglio
dettaglio
Alto
Clienti
Clientiprofessionali
professionali
Medio
Controparti
Contropartiqualificate
qualificate
Basso
Operatori
Operatoriqualificati
qualificati
Esempi
Esempiaaregime
regime
9 Clienti al dettaglio: la totalità dei clienti consumer, molti clienti
small/mid corporate, etc…
9 Clienti professionali: banche, fondi pensione, etc..
9 Controparti qualificate: grandi banche, etc…
14 October 2008
36
Classificazione della clientela
3/3
E’ ammessa la possibilità per il cliente di richiedere un cambio di classe con
alcune limitazioni
Classificazione
Clienti al
dettaglio
Clienti
professionali
Su richiesta del cliente, previa
verifica dei requisiti MiFID
Controparti
qualificate
Non ammessa
Consumer
Consumer
Default
Private
Private
Default
Su richiesta del cliente, previa
verifica dei requisiti MiFID
Non ammessa
Small
Small--Mid
Mid
Corporate
Corporate
Default
Su richiesta del cliente, previa
verifica dei requisiti MiFID
Non ammessa
Large
LargeCorporate
Corporate
Su richiesta del
cliente
Default
Non ammessa
Istituzionali
Istituzionali
Su richiesta del
cliente
Default
Non ammessa
Su richiesta del
cliente
Su richiesta del
cliente
Default
Controparti
Contropartidi
di
mercato
mercato
14 October 2008
37
Profilazione della clientela
Per profilare la nuova clientela si utilizza un questionario finanziario
Dopo il 1 novembre 2007
Cliente Nuovo
Modalità
Modalitàdi
diprofilazione
profilazione
Mediante la compilazione del questionario aggiornato
9 I clienti al dettaglio saranno profilati con un questionario di
profilazione simile a quello già in uso con l'aggiunta di
domande riferite alla "conoscenza degli strumenti finanziari".
9 I clienti professionali saranno profilati con un nuovo
questionario di profilazione specifico, meno approfondito
9 Le controparti qualificate non saranno profilate
Dimensioni valutate con il questionario
Conoscenza/
Conoscenza/
Esperienza
Esperienza
14 October 2008
Situazione
Situazione
finanziaria
finanziaria
38
Obiettivi
Obiettividi
di
investimento
investimento
Propensione
Propensionealal
rischio
rischio
Classificazione dei prodotti
In base al grado di complessità dello strumento finanziario la Direttiva prescrive
che l’intermediario offra un diverso grado di tutela all’investitore
Tipo Prodotto
Azionari
Azionari
Obbligazioni
Obbligazionisemplici
semplici
Classificazione
Prodotto
Prodottonon
nonComplesso
Complesso
Sono
Sono prodotti
prodotti che
che possono
possono
essere
essere venduti
venduti aa chiunque
chiunque
senza
senza particolare
particolare tutela
tutela
Certificati
Certificatidi
dideposito
deposito
Fondi
FondieeSICAV
SICAV
Prodotto
ProdottoComplesso
Complesso
Obbligazioni
ObbligazioniStrutturate
Strutturate
Derivati
Derivatiquotati
quotati
Sono
Sono prodotti
prodotti la
la cui
cui vendita
vendita
richiede
un
confronto
richiede un confronto con
con ilil
profilo
profilo del
del cliente
cliente
Derivati
DerivatiOTC
OTC
Forex
Forex
Hedge
HedgeFund
Fund
GPM/GPF
GPM/GPF
14 October 2008
39
Adeguatezza e appropriatezza
1/2
…la MiFID introduce nuove regole per la valutazione dell’ammissibilità del servizio
offerto a seconda della tipologia di prodotto
Test Precedente
Valutazione
Valutazione
Adeguatezza
Adeguatezza
14 October 2008
Tipologia di prodotto
Test MiFID
Valutazione
Valutazione
Adeguatezza
Adeguatezza
Gestioni
Gestioni
Patrimoniali
Patrimoniali
Valutazione
Valutazionedi
di
Appropriatezza
Appropriatezza
Prodotti
Prodotticomplessi
complessi
Nessuna
Nessunavalutazione
valutazione
Prodotti
Prodottinon
non
complessi
complessi
40
Dimensioni valutate
9 Esperienza
9 Conoscenza
9 Obiettivi di investimento
9 Propensione al rischio
9 Situazione finanziaria
9 Esperienza
9 Conoscenza
Adeguatezza e appropriatezza
2/2
Classificazione dello strumento finanziario e classificazione della clientela guidano
la valutazione dell’appropriatezza e dell’adeguatezza
Tipo cliente
Tipo strumento
Classificazione
strumento
Tipo test
Azionari
Azionari
Semplice
No valutazione
Obbligazioni
Obbligazionisemplici
semplici
Semplice
No valutazione
Certificati
Certificatidi
dideposito
deposito
Semplice
No valutazione
Fondi
FondieeSICAV
SICAV
Obbligazioni
Obbligazioni
Strutturate
Strutturate
Semplice (1)
No valutazione (1)
Complesso
Appropriatezza
Derivati
DerivatiQuotati
QuotatiItalia
Italia
Complesso
Appropriatezza
Derivati
DerivatiQuotati
QuotatiEstero
Estero
Complesso
Appropriatezza
Derivati
DerivatiOTC
OTC
Complesso
Appropriatezza
Forex
Forex
Complesso
Appropriatezza
Complesso (1)
Appropriatezza
Complesso
Adeguatezza
Hedge
HedgeFund
Fund
GPM/GPF
GPM/GPF
Clienti al
dettaglio
Clienti
professionali
Controparti
qualificate
-
-
-
9
9
9
x
9
9
9
-
-
9
-
Legenda e Note:
-
Valutazione non richiesta (né adeguatezza né appropriatezza)
Esito della valutazione dipendente dall’incrocio con profilo cliente
x I meccanismi con cui procedere alla vendita di derivati OTC sono
ancora in corso di definizione
(1) Dipende dalla caratteristiche del singolo fondo (effetto leva)
9
14 October 2008
41
Comunicazioni alla clientela
Le comunicazioni alla clientela esistente e le procedure interne dovevano essere
aggiornate
Documentazione
Documentazione
inviata
inviatadal
dalBack
Back
Office
Office
Comunicazioni
Comunicazioni ai
ai clienti
clienti esistenti
esistenti al
al 1°
1° Novembre:
Novembre:
ƒƒ classificazione
classificazione ee profilazione
profilazione assegnate
assegnate sono
sono state
state comunicate
comunicate alla
alla clientela
clientela solo
solo
se
se differenti
differenti da
da quelle
quelle attuali
attuali
ƒƒ comunicazione
comunicazione con
con sintesi
sintesi delle
delle nuove
nuove policy
policy richieste
richieste da
da MiFID
MiFID
Normativa
Normativa
interna/Contratti
interna/Contratti
Comunicazioni
Comunicazioni alle
alle agenzie:
agenzie:
ƒƒContratti
modificati
Contratti modificati
ƒƒProcedimento
Procedimento Operativo
Operativo MiFID
MiFID (contenitore
(contenitore di
di tutte
tutte le
le policy)
policy)
L’implementazione
L’implementazionedella
dellaDirettiva
Direttivacomporta
comportaanche
ancheimpatti
impattisui
suiprocessi
processioperativi
operatividi
difiliale
filiale
Esempi
Esempi
ƒƒ
ƒƒ
ƒƒ
14 October 2008
Classificazione
Classificazione ee profilazione
profilazione assegnate
assegnate ai
ai nuovi
nuovi clienti
clienti
Execution
Execution policy
policy da
da consegnare
consegnare alla
alla clientela
clientela
Altre
Altre policy
policy aa disposizione
disposizione delle
delle filiali
filiali su
su richiesta
richiesta del
del cliente
cliente
42
Conflitti di interesse
La Direttiva ha imposto l’obbligo di gestire i conflitti di interesse che possono
danneggiare gli interessi di un cliente e di comunicare le casistiche non gestite
internamente
Regole
RegolePrecedenti
Precedenti
Potenziali
Potenzialisituazioni
situazionidi
di
conflitto
di
interesse
conflitto di interesse
Potenziali
Potenzialisituazioni
situazionidi
di
conflitto
di
interesse
conflitto di interesse
Preventiva
Preventivainformazione
informazione
scritta
al
cliente
scritta al cliente
Elaborazione
Elaborazionedi
diuna
unapolicy
policy
per
l’efficace
gestione
per l’efficace gestionedei
dei
conflitti
di
interesse
conflitti di interesse
IlIlcliente
clientedeve
deveacconsentire
acconsentire
espressamente
espressamenteper
periscritto
iscritto
all’effettuazione
all’effettuazione
dell’operazione
dell’operazione
14 October 2008
Dal
Dal1°Novembre
1°Novembre2007
2007
Conflitti
Conflittidi
diinteresse
interesse
non
gestiti
non gestiti
Conflitti
Conflittidi
diinteresse
interesse
gestiti
gestiti
informazione
informazioneal
alcliente
cliente
Nessuna
Nessunainformazione
informazione
alalcliente
cliente
43
Incentivi
La MiFID introduce nuove regole per garantire una maggiore trasparenza in tema
di remunerazioni ricevute e/o corrisposte dagli intermediari
Esempio
Competenze
Competenzepagate
pagateoo
percepite
percepiteda
daun
uncliente
cliente
9 Istruzioni di pagamento del
cliente
9 Commissioni di
Competenze
Competenzepagate
pagateoo
percepite
percepiteda
daun
unterzo
terzo
Competenze
Competenzeche
cherendono
rendono
possibile
possibilela
laprestazione
prestazionedi
di
servizi
servizidi
diinvestimento
investimento
14 October 2008
performance
9 Retrocessione della
commissione di utilizzo
pagata dal gestore al
distributore per il servizio di
distribuzione
9 Costi di custodia
9 Competenze di regolamento
e cambio
9 Prelievi obbligatori
44
Modalità di
trattamento
Sempre ammissibili, non è
necessario dare comunicazione ai
clienti
Ammissibili solo se:
9 Comunicati al cliente
9 Accrescono la qualità del
servizio e non danneggiano gli
interessi del cliente
Sempre ammissibili, non è
necessario darne comunicazione ai
clienti
Gestione degli ordini
La Direttiva MiFID introduce l’obbligo per la Banca di definire una strategia di
esecuzione degli ordini che garantisca le migliori condizioni applicabili per il cliente
SegnalazioniPre
PreeePost
Postnegoziazione
negoziazione
Segnalazioni
Definizione
Definizionedella
dellastrategia
strategiadi
diesecuzione
esecuzione
Filiale
Filiale
WEB
WEB
Telefono
Telefono
Raccolta
Raccoltaistruzioni
istruzionispecifiche
specifichedel
delcliente
cliente
Esecuzione
EsecuzioneDiretta
Diretta
Scelta
Sceltamigliore
miglioresede
sededi
di
esecuzione
esecuzione
Trasmissione
Trasmissione
Conferma
ConfermaEseguito
Eseguito
Segnalazione
Segnalazionedelle
delleoperazioni
operazioni
14 October 2008
45
Negoziazione
Negoziazionein
inconto
conto
proprio
proprio
Strategia di esecuzione
ESEMPLIFICATIVO
La strategia di esecuzione associa ad ogni tipologia di strumento finanziario le
modalità ammissibili per l’esecuzione degli ordini
-- ProdottiProdotti-
-- Modalità
Modalità
Minore liquidità
Azioni Italia
Maggiore liquidità
Azioni
Azioni
Azioni
Estero
Minore liquidità
Maggiore liquidità
Quotate Italia
Obbligazioni
Obbligazioni
Quotate Estero e non Quotati
Quotate Estero non
presente su Rex
Proprie
Esecuzione
Esecuzionediretta
diretta
Quotati Estero
(Commodities, Futures)
OTC
Trasmissione
Trasmissione
Negoziazione
Negoziazionein
in
conto
contoproprio
proprio
(Commodities, IRS,…)
Cambi
(Forward)
(Forward)
Cambi
eemercato
mercato
monetario
monetario
14 October 2008
Scelta
Sceltamigliore
migliore
sede
sededi
diesecuzione
esecuzione
Scelta
Sceltamigliore
migliore
sede
sededi
diesecuzione
esecuzione
Esecuzione
Esecuzionediretta
diretta
Trasmissione
Trasmissione
Esecuzione
Esecuzionediretta
diretta
Quotati Italia
Derivati
Derivati
Esecuzione
Esecuzionediretta
diretta
Scelta
Sceltamigliore
migliore
sede
sededi
diesecuzione
esecuzione
Trasmissione
Trasmissione
Negoziazione
Negoziazionein
in
conto
contoproprio
proprio
46
La
La Scelta
Scelta della
della migliore
migliore
sede
di
esecuzione
sede di esecuzione
viene
viene garantita
garantita in
in
automatico
automatico dai
dai sistemi
sistemi
Modulo
Modulo II:
II: Impatti
Impattisui
suiprocessi
processioperativi
operativi
14 October 2008
47
Impatti sui processi Banca
I processi influenzati dalle prescrizioni della Direttiva
Processi che hanno impatto sulla rete
Progettazione
Progettazioneee
marketing
marketingdi
di
strumenti
strumentiee
servizi
servizifinanziari
finanziari
Acquisizione
Acquisizioneee
classificazione
classificazione
della
dellaclientela
clientela
Vendita
Venditaed
ed
erogazione
erogazionedei
dei
servizi
servizi
Accesso
Accessoaiaimercati
mercati
eegestione
gestionedegli
degli
ordini
ordinidei
deiclienti
clienti
Segnalazioni
Segnalazioni
alla
allaVigilanza
Vigilanza
Regolamento
Regolamentoee
amministrazione
amministrazione
delle
delleposizioni
posizionidi
di
clienti
clienti
Mantenimento di adeguate registrazioni
Esternalizzazione di funzioni e servizi
Gestione dei conflitti di interesse
New
New
Normativa
interna MiFID
14 October 2008
ÈÈ stato
stato necessario
necessario aggiornare
aggiornare le
le normative
normative interne
interne delle
delle banche,
banche, al
al
fine
fine di
di formalizzare
formalizzare l’attività,
l’attività, responsabilità
responsabilità ee controlli.
controlli.
48
Acquisizione e classificazione della clientela
Attività
Vendita e
Vendita e
erogazione
erogazione
dei servizi
dei servizi
Accesso ai
Accesso ai
mercati e
mercati e
gestione degli
gestione degli
ordini dei clienti
ordini dei clienti
Filiale Consumer
Attori
Acquisizione e
Acquisizione e
classificazione
classificazione
della clientela
della clientela
Filiale Private
Start
Da
Da
classificare
classificare
Identificazione
cliente
Sì
Assegnazione
classificazione
No
Richiest
Richiest
aa opt-up
opt-up
Sì
Compilazione
questionario e
richiesta
documentazione
di appoggio
No
Commercial/ GM
End
14 October 2008
No
OptOptdown
down
Sì
GESTIONE
CONTRATTI
A
49
Compilazione
questionario
profilazione
Stampa e
richiesta firma
cliente per
GESTIONE CONTRATTI
accettazione
IAC
Archiviazione
documentazion
e a supporto
Registrazione e
autorizzazione
Opt-Up
End
IAC
Vendita ed erogazione dei servizi
Attività
Vendita ed
Vendita ed
erogazione
erogazione
dei servizi
dei servizi
Accesso ai
Accesso ai
mercati e
mercati e
gestione degli
gestione degli
ordini dei clienti
ordini dei clienti
Start
Gestice le regole di
corrispondenza fra
tipo prodotto e
profili cliente
compatibili
Gestice la
classificazione dei
prodotti e le regole
di ammissibilità
(Uff. retail distrib.)
Global Markets
Cliente
Attori
Acquisizione e
Acquisizione e
classificazione
classificazione
della clientela
della clientela
No
No
Filiale/altri canali
Riceve disposizione
dal cliente
Verifica
ammissibilità del
prodotto per la
classe del cliente
Ammissibile?
Sì
Cliente retail?
No
Sì
Port. Manag.?
Sì
Valutazione di
adeguatezza
Sì
Ope.adeguata?
Valutazione di
appropriatezza
Sì
Strum.appropr.?
No
Sì
Strum.complesso.?
No
No
Ottiene
autorizzazione
scritta del cliente ad
operare
Strum.semplice
End
Port. Manag.?
No
14 October 2008
50
Sì
No
Valutazionedi
adeguatezza
Sì
Ope.adeguata?
End
Perfezionamento
operazione
Accesso ai mercati e gestione degli ordini dei
clienti
Global Markets
Start
Filiali/Altri canali
Attività
Start
Back office
Attori
Acquisizione
Acquisizione
classificazion
classificazion
e della
e della
clientela
clientela
Start
Monitoraggio della
strategia di
esecuzione e della
best execution
Vendita ed
Vendita ed
erogazione
erogazione
dei servizi
dei servizi
Monitoraggio della
evoluzione delle trading
venues e revisione della
strategia di esecuzione
Gestione
trasparenza posttrade
Ricezione ordini
(telephone banking,
filiale…)
14 October 2008
Associazione
strumento – trading
venues (da info
provider)
Scelta migliore sede
di esecuzione
Istruzioni
No
specifiche?
Sì
Associazione
strumento –
tipologia di liquidità
(su indicazioni GM)
Verifica della
tipologia di
esecuzione
Esecuzione diretta
Trasmissione
Associazione
strumento tipologia di
esecuzione
(su indicazioni GM)
51
Gestione ordine ed
eseguito
Accesso ai
Accesso ai
mercati e
mercati e
gestione degli
gestione degli
ordini dei clienti
ordini dei clienti
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