Edizione Italiana
Solo per investitori qualificati
UBS ETF
Factor Beta Investing
Esposizione a fattori azionari sistematici
L'investimento fattoriale consente di prendere esposizione a una
strategia indicizzata costruita in base ad un processo rigoroso,
disciplinato e basato su delle regole precise.
Value. Volatility. Quality. Yield.
Missione aziendale
UBS Asset Management offre ora un’ampia gamma di
Exchange Traded Fund (ETF) che danno accesso a indici di
singoli fattori azionari sviluppati da MSCI, provider leader di
indici finanziari. Questa gamma unica di Factor ETF punta a
fornire agli investitori gli strumenti necessari per orientare le
strategie di portafoglio verso i fattori nell’ambito di modelli di
asset allocation tattica o strategica. Le esposizioni ai fattori
selezionati (value, volatility, yield e quality) si basano su una
ponderazione alternativa e sono studiate per ottenere
un’elevata ed efficace esposizione fattoriale. L’obiettivo è offrire
soluzioni trasparenti e flessibili per sfruttare i fattori scelti negli
USA e nell’Eurozona, assicurando al contempo l’efficienza dei
costi e la diversificazione delle metodologie.
Alternative Beta
Ogni strategia fattoriale rappresenta un’esposizione a fonti
sistematiche di rischio espressa attraverso la ponderazione dei
fattori. Prima di assumere un’esposizione fattoriale gli
investitori devono valutare il ruolo e lo scopo di tali
investimenti. La figura 3 riassume l’intuizione di base su cui si
fondano le strategie individuali basate su fattori, mentre la
tabella 1 fornisce maggiori dettagli sugli indici fattoriali.
Figura 3: Core-Factor-Satellite
Factor Beta Investing
Il fattore può rappresentare una caratteristica costante molto
importante nell’illustrare il profilo di rischio/rendimento dei
relativi titoli.
Figura 1: Factor Investing
β
Capacità, trasparenza, aderenza alle regole
Discrezione del manager
α
Rendimento di mercato
Alternative Beta Rendimento attivo
(long-short)
(long-only)
Alpha discrezionale
Investimenti passivi
Factor Investing
Gestione attiva
Il beta alternativo deriva
dall’approccio d’investimento
passivo
 pesi e componenti sono definiti in
base alle regole per assicurare
un’elevata esposizione ai fattori
Value
Yield
Volatility
Quality
Il rendimento attivo è generato
dall’approccio
d’investimento
Alpha discrezionale
attivo
 maggiore libertà nell’applicare
le regole per raggiungere l’obiettivo
della strategia
La figura 1 illustra come l’investimento fattoriale unisca in sé le
caratteristiche dell’esposizione al beta di mercato e degli
investimenti pure-alpha. L’obiettivo essenziale del factor
investing è l’esposizione a una strategia indicizzata strutturata in
modo rigoroso e disciplinato, in cui i titoli selezionati soddisfano
determinati criteri e sono ponderati in maniera proporzionale
all’esposizione fattoriale piuttosto che alla loro capitalizzazione
di mercato; ad es., i titoli value con indicatori valutativi più bassi
sono sovrappesati. Le analisi storiche delle fonti di rischio e di
rendimento degli investimenti azionari mostrano che
determinati portafogli basati su fattori hanno sovraperformato il
mercato generale nel lungo periodo.
Strutturazione di indici fattoriali
Gli indici fattoriali MSCI vengono costruiti partendo da indici già
esistenti basati sulla capitalizzazione di mercato e filtrando in
base a fattori costanti specifici. Lo scopo fondamentale del
factor investing è consentire di discostarsi dai benchmark basati
sulla capitalizzazione di mercato utilizzando un processo di
selezione dei titoli e di strutturazione standardizzato,
trasparente e basato su regole. La figura 2 illustra il processo a
più fasi di strutturazione di un indice esposto a fattori. Tale
processo mira a selezionare le azioni più adatte per ottenere
un’esposizione a fattori prescelti.
Figura 2: Le fasi della strutturazione di indici fattoriali
Value: «Desidero investire in società sottovalutate evitando
però quelle di scarsa qualità»
Volatility: «Desidero investire in azioni ma voglio evitare
livelli elevati di volatilità e rischi di concentrazione»
Quality: «Desidero investire in società con bilanci di
eccellente qualità»
Yield: «Desidero investire in società che restituiscono capitale
agli azionisti»
Applicazioni
Una strategia di investimento diffusa tra i gestori patrimoniali
è quella di ripartire le posizioni azionarie per regioni,
permettendo agli investitori di decidere ad esempio di
sovraponderare le azioni giapponesi e di sottoponderare
quelle canadesi. Gli investitori possono inoltre aggiungere
specifiche esposizioni settoriali, ad es. finanza, beni durevoli,
sanità, ecc., a seconda della fase del ciclo economico. Pur
consentendo di esprimere preferenze geografiche, il factor
investing prescinde dai settori: ciò che conta è l’idoneità dei
fattori piuttosto che la classificazione settoriale. I portafogli
con esposizione fattoriale sono pertanto diversificati
settorialmente. Ricorrendo agli indici fattoriali, il nuovo
approccio di investimento core-factor-satellite effettua
investimenti fattoriali mediante ETF. L’implementazione
dell'investimento fattoriale è generalmente influenzato dalle
restrizioni degli investitori (budget di rischio, orizzonte di
investimento, costi, ecc.). I fattori hanno dimostrato di
sovraperformare nel lungo periodo i benchmark basati sulla
capitalizzazione di mercato (cfr. figura 4), offrendo
l’opportunità di incrementare il rendimento e di diversificare i
rischi.
Esempio 1: un investitore preferisce una determinata regione (ad es.
gli USA) ma teme che le valutazioni del mercato stiano diventando
relativamente care. In questo caso potrebbe valutare se orientare il
portafoglio verso le azioni value.
Esempio 2: un investitore desidera mantenere una posizione
azionaria, ma determinati rischi (ad es. quello geopolitico) lo
inducono a temere un’eccessiva volatilità. In questo caso potrebbe
valutare se orientare il portafoglio verso le azioni poco volatili.
La strutturazione degli indici fattoriali MSCI non adotta un
approccio settoriale in quanto seleziona le azioni più idonee
nell’ambito dell’intero universo utilizzando un punteggio
relativo. Gli indici fattoriali sono generalmente ribilanciati su
base semestrale a maggio e novembre in occasione delle
relative revisioni semestrali. Gli eventi societari sono elaborati
conformemente alla metodologia standard MSCI.
Esempio 3: un investitore è avverso al rischio azionario, ma non vuole
perdere opportunità. In questo caso potrebbe valutare se investire in
azioni di qualità con modelli operativi sostenibili e utili stabili.
Esempio 4: un investitore attribuisce importanza al reddito derivante
dai suoi investimenti azionari. In questo caso può selezionare azioni
a più alto rendimento che restituiscono capitale agli azionisti.
Tabella 1: Elevata esposizione agli indici fattoriali
Indice di riferimento
Elemento centrale del Factor Investing
Criteri di analisi
MSCI Prime Value
Concepito per selezionare azioni con valutazioni relativamente basse
calcolate congiuntamente in base a determinati parametri contabili chiave.
Questa strategia punta a cogliere i premi di azioni ritenute relativamente
sottovalutate. Inoltre la solidità del bilancio delle società analizzate è
sottoposta a esame preliminare al fine di eliminare le società di bassa
qualità (trappola del valore). Questa strategia fattoriale è prociclica.
Basso prezzo/utili
Basso prezzo/valore contabile
Basso prezzo/fatturato
Basso prezzo/utili liquidi
Controlli di alta qualità
MSCI Select Dynamic 50% Risk
Weighted
Struttura priva di modello che assegna un maggiore peso nell’indice ai titoli
meno volatili. Il numero di azioni cambia dinamicamente a seconda del
contesto di volatilità: in una fase di bassa volatilità (in cui molte azioni
presentano bassi parametri di rischio) il numero di azioni sale e la
Bassa volatilità dei rendimenti
ponderazione è più uniforme. Di contro, in una fase di elevata volatilità (in
cui solo poche azioni presentano una volatilità contenuta) il numero di
azioni si riduce e include principalmente società a basso rischio. Questa
strategia fattoriale è difensiva.
MSCI Quality
Concepito per riflettere una strategia growth di qualità che individua le
azioni con punteggi qualitativamente superiori basati su variabili
fondamentali chiave. Le società di qualità presentano modelli operativi
sostenibili e una redditività stabile. Queste società tendono a esibire un
elevato rendimento del capitale proprio, utili stabili non correlati con il ciclo
economico e bilanci solidi con bassa leva finanziaria. Questa strategia
fattoriale è difensiva.
Elevato rendimento del capitale
proprio
Bassa variabilità della crescita
degli utili
Basso rapporto debito/valore
contabile
MSCI Total Shareholder Yield
Concepito per riflettere la performance di società che restituiscono
liquidità agli azionisti in misura superiore alla media tramite riacquisti
azionari o distribuzioni di dividendi. Questa strategia si concentra su
società che hanno restituito capitale direttamente agli azionisti (piuttosto
che agli obbligazionisti) e punta a minimizzare l’esposizione a società che
nel fare ciò sono ricorse al debito. Questa strategia fattoriale è prociclica.
Alto rendimento dei dividendi
Alto rendimento da riacquisti
azionari
Alto rendimento da riduzione del
debito
Fonte: MSCI, UBS Global AM. Dati a luglio 2015
Figura 4a: Profilo di rischio/rendimento dell’MSCI EMU
Figura 4b: Profilo di rischio/rendimento dell’MSCI USA
(Giugno 2005 – Giugno 2015; rendimenti netti mensili in EUR) (Giugno 2005 – Giugno 2015; rendimenti netti mensili in USD)
10
10
Value
9
9
Quality
8
Ann. Return (in %)
Ann. Return (in %)
8
7
Value
Quality
6
Volatility
5
Yield
Volatility
Market
7
6
5
Yield
Market
4
4
11
12
13
14
15
Ann. Risk (in %)
16
17
18
11
12
13
Fonte: MSCI. Dati a giugno 2015.
Tabella 2: UBS Factor ETF
Factor
Nome
EMU Volatility UBS ETF (LU) Factor MSCI EMU Low Volatility UCITS ETF
TER
0.28%
UBS ETF (LU) Factor MSCI EMU Prime Value UCITS ETF
0.28%
EMU Quality UBS ETF (LU) Factor MSCI EMU Quality UCITS ETF
0.28%
EMU Yield
UBS ETF (LU) Factor MSCI EMU Total Shareholder Yield UCITS ET 0.28%
USA Volatility UBS ETF (IE) Factor MSCI USA Low Volatility UCITS ETF
0.25%
USA Value
UBS ETF (IE) Factor MSCI USA Prime Value UCITS ETF
0.25%
USA Quality UBS ETF (IE) Factor MSCI USA Quality UCITS ETF
0.25%
USA Yield
UBS ETF (IE) Factor MSCI USA Total Shareholder Yield UCITS ETF 0.25%
Fonte: UBS Asset Management. Dati a 30 ottobre 2015. AuM in EUR mn.
EMU Value
Patri- Valuta
moni
ETF
5
EUR
6
EUR
6
EUR
6
EUR
3
USD
3
USD
3
USD
3
USD
14
15
Ann. Risk (in %)
16
17
Replica
ISIN
Fisica
Fisica
Fisica
Fisica
Fisica
Fisica
Fisica
Fisica
LU1215454460
LU1215452928
LU1215451524
LU1215455947
IE00BX7RQY03
IE00BX7RR706
IE00BX7RRJ27
IE00BX7RRT25
18
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