L’analisi di bilancio
(esercitazione)
1
Esercizio
Il Top management della WINTER S.p.A. intende valutare, attraverso l'analisi ad indici, il comportamento dell'impresa,
relativamente all'esercizio 2004, in relazione a quello della diretta concorrente SUMMER S.p.A. In particolare, nell'ipotesi di essere
nei panni del team di supporto della WINTER vi viene chiesto di effettuare:
a) l’analisi di redditività;
b) l’analisi di liquidità solvibilità nel breve periodo.
c) l’analisi della situazione patrimoniale
Di seguito vengono riportati i bilanci relativi all’esercizio 2004 delle due imprese.
Stato patrimoniale della WINTER S.p.A. al 31/12/2004
ATTIVO
Immobilizzazioni
Immobilizzazioni materiali nette
Immobilizzazioni Immateriali nette
Immobilizzazioni finanziarie
Attivo circolante
Rimanenze (prodotti finiti)
Rimanenze (materie prime)
Crediti Commerciali
Disponibilità liquide
26.000
15.000
3.000
8.000
40.000
18.000
5.000
12.000
5.000
PASSIVO
Patrimonio Netto
Capitale Sociale
Riserve
Utile
Fondo TFR
Debiti
Debiti commerciali
Debiti Finanziari
 esigibili entro l’esercizio
 esigibili oltre l’esercizio
32.000
17.000
5.160
9.840
7.400
26.600
6.600
12.000
8.000
Tabella 1: Stato Patrimoniale della WINTER S.p.A. al 31/12/2004
2
Conto Economico della WINTER S.p.A. (esercizio 2004)
Valore della produzione
Fatturato
Variazione Scorte (Prodotti Finiti e Semilavorati)
Costo della produzione
Acquisti materie prime
Ammortamento
Stipendi/Salari
Accantonamenti al TFR
Affitti passivi
Variazione di scorte di materie prime
MON
Oneri Finanziari
Proventi Finanziari
Utile lordo da attività in funzionamento
Imposte
Utile netto da attività in funzionamento
Ricavi e perdite da attività destinate a cessare
Utile netto dell’esercizio
130.000
126.000
4.000
111.500
79.500
5.500
18.500
7.500
1.000
-500
18.500
2.100
0
16.400
6.560
9.840
0
9.840
Tabella 2: Conto Economico della WINTER S.p.A. (esercizio 2004)
3
Stato patrimoniale della SUMMER S.p.A. al 31/12/2004
ATTIVO
Immobilizzazioni
Immobilizzazioni materiali nette
Immobilizzazioni Immateriali nette
Immobilizzazioni finanziarie
Attivo circolante
Rimanenze (prodotti finiti)
Rimanenze (materie prime)
Crediti Commerciali
Disponibilità liquide
25.000
18.000
2.000
5.000
34.000
16.000
3.500
10.000
4.500
PASSIVO
Patrimonio Netto
Capitale Sociale
Riserve
Utile
Fondo TFR
Debiti
Debiti commerciali
Debiti Finanziari
 esigibili entro l’esercizio
 esigibili oltre l’esercizio
25.000
10.000
2.700
12.300
5.200
28.800
6.800
15.000
7.000
Tabella 3: Stato Patrimoniale della SUMMER S.p.A. al 31/12/2004
4
Conto Economico della SUMMER S.p.A. (esercizio 2004)
Valore della produzione
Fatturato
Variazione Scorte (Prodotti Finiti e Semilavorati)
Costo della produzione
Acquisti materie prime
Ammortamento
Stipendi/Salari
Accantonamenti al TFR
Affitti passivi
Variazione di scorte di materie prime
MON
Oneri Finanziari
Proventi Finanziari
Utile lordo da attività in funzionamento
Imposte
Utile netto da attività in funzionamento
Ricavi e perdite da attività destinate a cessare
Utile netto
136.000
132.500
3.500
113.000
75.000
8.000
20.500
8.000
1.000
500
23.000
2.500
0
20.500
8.200
12.300
0
12.300
Tabella 4: Conto Economico della SUMMER S.p.A. (esercizio 2004)
5
SOLUZIONE ESERCIZIO WINTER/SUMMER
• Analisi ad indici di tipo inter-aziendale
• Coerentemente con i 3 obiettivi fondamentali della
gestione di impresa andiamo ad analizzare l’equilibrio
economico (a), finanziario (b), e patrimoniale (c)
utilizzando:
(a) analisi di redditività;
(b) analisi di liquidità;
(c) analisi di solidità patrimoniale.
• Ipotesi: per i valori di stock (SP) si farà riferimento al
valore di fine esercizio della posta considerata.
6
SOLUZIONE ESERCIZIO a)
Analisi di Redditività (primo livello)

Il punto di partenza è l’analisi della redditività complessiva dell’impresa nei confronti degli azionisti
Utile di esercizio
ROE (Return on Equity) =
Patrimonio Netto
Utile
Patrimonio Netto
ROE
WINTER SUMMER
9.840
12.300
32.000
25.000
30,75% 49,20%
7
SOLUZIONE ESERCIZIO
Analisi di Redditività (secondo livello)
MON
Gestione operativa
ROI (Return on Investment) =
Capitale investito
MON
Capitale investito (totale attivo)
ROI
WINTER SUMMER
18.500
23.000
66.000
59.000
28,03% 38,98%
Oneri finanziari
Gestione finanziaria
r (costo medio del capitale di terzi) =
Mezzi di terzi
Oneri finanziari
Mezzi di terzi
r
WINTER SUMMER
2.100
2.500
34.000
34.000
6,18%
7,35%
8
SOLUZIONE ESERCIZIO
Analisi di Redditività (secondo livello)
Utile di esercizio
Gestione straordinaria
s (saldo della gest. straordinaria = Reddito al lordo della gest.
e fiscale)
straordinaria e fiscale
WINTER SUMMER
Utile
9.840
12.300
R al lordo Gest. Straord. e Fisc. 16.400
20.500
s
0,600
0,600
Mezzi di terzi
Struttura patrimoniale
Rapporto di leva =
Mezzi propri
Mezzi di terzi
Mezzi propri
Rapporto di leva
WINTER SUMMER
34.000
34.000
32.000
25.000
1,063
1,360
9
SOLUZIONE ESERCIZIO
Analisi di Redditività (L’analisi della leva finanziaria)
ROE = [ROI + D/E * (ROI - r)]*s
ROI
D/E
(ROI -r)
s
ROE
WINTER SUMMER
28,03% 38,98%
1,0625
1,3600
21,85% 31,63%
0,600
0,600
30,75% 49,20%
10
SOLUZIONE ESERCIZIO
Analisi di Redditività (terzo livello)

Analizziamo in misura puntuale l’andamento della gestione operativa dell’impresa identificando le
determinanti del ROI
ROI = ROS*ROTAZIONE ATTIVO
MON
ROS (Return on Sales) =
Valore della produzione
MON
Valore della produzione
ROS
WINTER SUMMER
18.500
23.000
130.000 136.000
14,23% 16,91%
Valore della produzione
ROTAZIONE ATTIVO =
Capitale investito
Valore della produzione
Capitale investito
RA
WINTER SUMMER
130.000 136.000
66.000
59.000
1,970
2,305
11
SOLUZIONE ESERCIZIO
Analisi di Redditività (quarto livello)
• Analizziamo le determinanti del ROS
Fatturato
Variazione rimanenze
Altri ricavi
Valore della produzione (gest. ordinaria)
Consumi M.P., componenti e semilavorati
Servizi
Godimento beni di terzi
Lavoro
Ammortamento
Altri costi
Accantonamenti
Svalutazioni
ROS
WINTER
96,92%
3,08%
0,00%
100,00%
60,77%
0,00%
0,77%
20,00%
4,23%
0,00%
0,00%
0,00%
14,23%
SUMMER
97,43%
2,57%
0,00%
100,00%
55,51%
0,00%
0,74%
20,96%
5,88%
0,00%
0,00%
0,00%
16,91%
12
SOLUZIONE ESERCIZIO
Analisi di Redditività (quarto livello)
• Analizziamo la rotazione dell’attivo
WINTER
Valore della produzione
130.000
Scorte totali
23.000
Rotazione scorte
5,65
Crediti commerciali
12.000
Valore della produzione
130.000
Tempo medio incasso crediti
33,69
Valore della produzione
130.000
Immobilizzazioni totali
26.000
Rotazione immobilizzazioni (totali)
5,00
SUMMER
136.000
19.500
6,97
10.000
136.000
26,84
136.000
25.000
5,44
13
SOLUZIONE ESERCIZIO b)
Analisi di Liquidità di breve periodo
Attività correnti
Rapporto corrente =
Passività correnti
Capitale Circolante Netto = Attività correnti- Passività correnti
Attività correnti - Scorte
Test Acido =
Passività correnti
Attività correnti
* Scorte totali
* Crediti commerciali
* Cassa
Passività correnti
* Debiti commerciali
* Debiti finanziari breve
Rapporto corrente
CCN
Test Acido
WINTER SUMMER
40.000
34.000
23.000
19.500
12.000
10.000
5.000
4.500
18.600
21.800
6.600
6.800
12.000
15.000
2,151
1,560
21.400
12.200
0,914
0,665
14
SOLUZIONE ESERCIZIO c)
Analisi della situazione patrimoniale
 Andiamo a valutare per entrambe le aziende i seguenti indicatori:
QUOZIENTE DI AUTONOMIA FINANZIARIA (AF)
Equity
AF =
Capitale investito
QUOZIENTE DI DIPENDENZA FINANZIARIA (DF)
Mezzi di terzi
DF =
Capitale investito
ELASTICITÀ DEI FINANZIAMENTI (EF)
Passività correnti
EF =
Capitale investito
15
SOLUZIONE ESERCIZIO
Analisi della situazione patrimoniale
Patrimonio netto
Capitale investito
Autonomia finanziaria (AF)
Mezzi di terzi
Capitale investito
Dipendenza finanziaria (DF)
Passività Correnti
Capitale investito
Elasticità dei finanziamenti (EF)
WINTER SUMMER
32.000
25.000
66.000
59.000
48,48% 42,37%
34.000
34.000
66.000
59.000
51,52% 57,63%
18.600
21.800
66.000
59.000
28,18% 36,95%
16