L’ambiente, le strutture e l’impresa:
soluzioni e proposte per gli anni ‘10
Ambiente, energia ed attività industriale
“Il ruolo del Pubblico nello sviluppo infrastrutturale”
Marco Recalcati
Direttore Generale
UniCredit Infrastrutture
Milano, 9 Ottobre 2006
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Public Private Partnership
Finanza di progetto e PPP: i fondamentali
Il ruolo del “Pubblico”
Riferimenti
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Public Private Partnership
 Con il termine Public Private Partnership (PPP) si intende una vasta
tipologia di operazioni in cui soggetti pubblici ed operatori privati
collaborano per il miglior soddisfacimento di una domanda di beni o servizi
avente caratteristiche di “pubblica utilità”
 Lo schema giuridico solitamente utilizzato assume la forma della
concessione di costruzione e gestione (BOT / BOOT) che disciplina sia la
fase “realizzativa” (nuova opera ovvero modifica o rifacimento di una
esistente) sia quella “gestionale” assicurando la funzionalità del bene e
fornendo una pluralità di servizi
 Le operazioni di PPP hanno impatto rilevante sui soggetti pubblici coinvolti
sia in termini strategici (cambia il ruolo del soggetto pubblico da
“imprenditore / gestore” ad “authority di sorveglianza”) sia in termini
finanziari ed economici (deconsolidamento dal debito pubblico ed
efficientamento dei costi operativi)
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PPP e finanza di progetto: le ragioni del binomio

I settori più interessati dalle forme di PPP sono principalmente quelli delle
infrastrutture e dei c.d. “servizi pubblici”

In questi settori, i progetti sono spesso relativi ad interventi su vasta scala e con una
grande componente di investimenti fissi che genera elevati fabbisogni finanziari

Il ricorso all’indebitamento diretto (“on balance” o “corporate”) dei promotori per il
reperimento delle fonti finanziarie renderebbe impossibile lo sviluppo di una pluralità
di progetti: anche i maggiori operatori mondiali raggiungerebbero velocemente i limiti
massimi di indebitamento finanziario sostenibile limitando così il processo di
espansione

La finanza di progetto consente di “isolare” le singole operazioni e, tramite opportune
strutture protettive del cash flow, di ottenere leve finanziarie spinte (D/E 80/20 –
90/10): la finanza di progetto è quindi un moltiplicatore di investimenti
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PPP: vantaggi per i soggetti pubblici
Aspetti strategici
Aspetti economici
Aspetti finanziari
Ridefinizione dei ruoli tra “pubblico” e “privato”: focalizzazione del soggetto pubblico
sul ruolo strategico di identificazione dei bisogni pubblici e puntuale sorveglianza
del loro effettivo soddisfacimento (Authority) da parte dei concessionari
L’attribuzione della costruzione e gestione a soggetti industriali consente di
beneficiare di economie di scala (riduzione dei costi), allocazioni compiute di
rischio (contratti di costruzione con strutture protettive per i progetti e contratti “di
servizio” chiavi in mano)
Deconsolidamento del debito di progetto dal debito pubblico
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Settori di maggior applicazione della finanza di progetto
 Energia, Oil & Gas e raffinazione

Centrali elettriche, cogenerazione e parchi eolici

Reti di distribuzione e trasmissione

Up stream e mid stream petrolifero e del gas

Raffinazione e grandi impianti chimici
 Infrastrutture e real estate

Autostrade, tramvie, aeroporti, parcheggi e logistica

Ospedali

Edifici direzionali per la pubblica amministrazione

Real estate alberghiero, congressuale e commerciale

Grandi lavori e commesse strutturate (General Contractor)
 Ambiente e risorse idriche

Impianti Waste to Energy e discariche

Sistemi idrici integrati

Acquedotti, potabilizzatori, depuratori e dissalatori
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Public Private Partnership
Finanza di progetto e PPP: i fondamentali
Il ruolo del “Pubblico”
Riferimenti
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Finanza di progetto e PPP: i fondamentali
Cash Flow
Lending
I finanziatori valutano la capacità del progetto
di rimborsare il debito e non la rispondenza
economico - patrimoniale dei promotori
Allocazione dei
Rischi
Un progetto correttamente strutturato
(“bancabile”) implica un’adeguata allocazione
dei rischi sulle controparti commerciali e
finanziarie
Segregazione
contabile
Separazione tra il patrimonio del progetto e
quelli dei promotori
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Lo schema societario
Amministrazione Pubblica
Concessione
Costruttore
Permessi ed autorizzazioni
Gestore
Contratto di
Costruzione
Contratto di O&M
SPV
Contratto di
Finanziamento
Banche
Contratto di
Capitalizzazione
Polizze
Compagnie
Assicuratrici
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Sponsor
La formula imprenditoriale
Domanda di
beni o servizi
Normativa
settoriale
Strategia di
offerta
S
tr
a
t
e
g
i
a
Formula imprenditoriale e scelte tecnico gestionali
Ipotesi
quantitative
Investimenti
Ipotesi
economiche
Ricavi
Piano economico-finanziario
Struttura
finanziaria
Variabilità delle Ipotesi
Flusso di cassa previsionale
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Costi
La “bancabilità”
Allocazione
dei rischi
Business Idea
Base Case
Flusso di cassa
Sensitivity
Analysis
Cash Flow Operativo
-----------------------Rimborso del debito
Debito
massimo
sostenibile
Debt Service
Cover Ratio
IRR
Cash Flow Operativo
Debt / Equity
Equity
ROE
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Fasi di strutturazione
Analisi della Business
Idea
Driver della domanda di beni o servizi
Strategia di offerta
Matrice dei rischi
Definizione analitica dei rischi di progetto, analisi d’impatto e criteri di allocazione in capo alle
controparti commerciali, finanziarie ed assicurative
Due Diligence
Due diligence tecnica, di mercato, legale-fiscale ed assicurativa per l’analisi dettagliata dei rischi del
progetto e l’esame delle alternative di allocazione dei rischi
Base Case
Modello matematico che simula l’andamento operativo ed economico - finanziario del progetto nel
lungo periodo, indici di copertura del debito (DSCR e LLCR) e principali sensitivities
Allocazione dei rischi
Definizione della strategia di allocazione dei rischi nell’ottica della bancabilità “non recourse”
Contratti Commerciali
Definizione delle clausole di dettaglio dei Contratti Commerciali (allocazione dei rischi industriali e
commerciali)
Contratti Finanziari
Underwriting e
Sindacazione
Contratto di Finanziamento, Contratto di Capitalizzazione, Contratti di Garanzia e Contratti di
Hedging
Assunzione dell’impegno al finanziamento da parte degli Arrangers
Presentazione del progetto ad una pluralità di banche, stipula ed erogazione
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Classi di rischi
Rischi Normativi
Rischi di Costruzione
Rischi Commerciali
Rischi Operativi
Rischi Autorizzativi
Rischi Finanziari
Rischio Paese
Caratteristiche del quadro normativo: completezza, chiarezza e certezza, stabilità
Ritardo nel completamento delle opere, mancato raggiungimento delle performances, aumento dei
costi di costruzione ed avvio, impossibilità di completamento delle opere, default del costruttore
Fornitura della materia prima, cessione del prodotto/servizio, rischio di credito delle controparti
Merchant risk / posizionamento strategico
Degradazione delle performances in misura superiore alle attese del Base Case, affidabilità ridotta,
danni per incidenti o erronea gestione; obsolescenza tecnologica
Rispetto della normativa: ambientale, progettazione e costruzione, sicurezza, autorizzazione
all’operatività, regime di proprietà del sito. Consenso socio-politico locale
Rischio di aumento dei tassi di interesse
Mismatching valutario tra incassi e pagamenti
Esproprio e confisca, inconvertibilità della valuta, intrasferibilità della valuta, guerra e rivolta
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Public Private Partnership
Finanza di progetto e PPP: i fondamentali
Il ruolo del “Pubblico”
Riferimenti
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Il ruolo del “Pubblico”
 I compiti del “Pubblico”nel nuovo contesto di PPP
Strategici
Definizione degli indirizzi generali di sviluppo infrastrutturali per tipologia e
priorità di soddisfacimento della domanda attuale e potenziale della
comunità
Normativi ed autorizzativi
Emanazione del quadro normativo (regulatory framework) certo, completo
e stabile
Rilascio dei permessi ed autorizzazioni
Valutativi e di Sorveglianza
Selezione della miglior proposta
Verifica di adempimento del concessionario agli standard
qualitativi prescritti
 L’inefficienza del “Pubblico” diviene …
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Il ruolo del Pubblico
 … maggior costo di sistema
Progetto sviluppato nell’ambito di un piano strategico definito ed
in presenza di un quadro normativo certo, stabile e completo
Minor severità nelle analisi di sensitivity
Più elevata leva finanziaria
Minor capitale proprio (risorsa più costosa)
Minori tariffe / prezzi (o contributi pubblici)
Progetto sviluppato nell’ambito di un piano strategico scarsamente
definito ed in presenza di un quadro normativo incerto,
instabile e incompleto
Maggior severità nelle analisi di sensitivity
Ridotta leva finanziaria
Maggior capitale proprio (risorsa più costosa)
Maggiori tariffe / prezzi (o contributi pubblici)
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Public Private Partnership
Finanza di progetto e PPP: i fondamentali
Il ruolo del “Pubblico”
Riferimenti
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Riferimenti
Marco Recalcati
[email protected]
02 8542 05 25
Direttore Generale
Sergio Alcini
[email protected]
02 8542 05 26
Energia e Ambiente
Infrastrutture e Real Estate
Angelo Colombo
[email protected]
02 8542 05 27
Origination
Monica Foschi
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06 8069 66 79
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