DURATA 45 MINUTI
FINANZIAMENTI DI AZIENDE
RISULTATI ESAME DELL’11/7/2006
Esercizio
1
Della spa MAGNUM sono date le seguenti informazioni relative all’anno N:
NORME PER LA VERBALIZZAZIONE
GLI STUDENTI CON VOTAZIONE MAGGIORE DI 18/30 CHE INTENDONO
RIFIUTARE IL VOTO DEVONO PRESENTARSI IN DATA 19/7/2006 DURANTE LA
VERBALIZZAZIONE PER FARLO PRESENTE, OPPURE INVIARE UNA MAIL AL
DOCENTE [email protected] con oggetto RIFIUTO VOTO FINANZIAMENTI
11/7/2006 (TESTO MAIL Rifiuto voto esame Finanziamenti del ……….. Matricola …………
Cognome………. Nome……….)
ATTENZIONE: SE NON VI PRESENTATE IN DATA 19/7/2006 E NON INVIATE LA
MAIL DI RIFIUTO LA VOTAZIONE POSITIVA DELL’ESAME SI CONSIDERA
ACCETTATA. Questo significa che la segreteria recepirà la votazione e la inserirà
automaticamente nel vostro curriculum.
A. STUDENTI CHE ACCETTANO IL VOTO
La registrazione sul libretto avverrà in data 19/7/2006 h. 9.15 aula 13. Chi non potesse per motivi
seri in quella data può registare la votazione nell’ufficio 113 fino alla fine del mese di LUGLIO e
durante l’orario di ricevimento del docente.
Dopo LUGLIO non sarà effettuata più alcuna registrazione con la possibilità di annullamento
dell’esame
LA VISIONE DEL COMPITO SARA’ CONSENTITA SOLO IN DATA 19/7/2006 H. 9.15
LA SOLUZIONE DEGLI ESERCIZI D’ESAME E’ IN CODA AGLI ESITI DELL’ESAME
MATRICOLA
34705
39160
40174
38859
38900
51430
38856
31420
35025
38786
34438
39231
40119
39529
39014
39135
39765
38827
39383
39557
35173
COGNOME NOME
AVONDO BODINO ALESSANDRO
BETELLI SILVIA
BOSCHINI ELENA
BRIONI EDOARDO
CAFFI ANDREA
CERONE GERARDO
CUCCHI SIMONA
FARDELLI FEDERICO
LAZIOLI ALICE
MAFFIOLETTI PAOLO
MENI PIETRO
NUCCIOTTI MARCO
POZZI MATTEO
QUARESMINI FRANCESCA
RONZONI KARIN
ROSSETTI ELISA
ROVARIS FRANCESCA
SAVI ANDREA
VIGANO' STEFANO 9
WANG ZHIYONG
ZANCHI SARA
totale
INSUF
patrimonio netto
capitale investito = K
reddito operativo
oneri finanziari
rischio complessivo
costi variabili
reddito netto
CCNC
ciclo circolante
50.000
150.000
12.000
4.000
3,00
= 60% dei costi fissi
= reddito gest. ordinaria
25.000
50
La società ha la possibilità di espandersi e sta valutando se le conviene ricorrere al capitale di
prestito per finanziare i nuovi investimenti, tenendo conto che la banca cui si è rivolta per ottenere
un mutuo, aumenterà di 1 punto % il costo del debito.
Determinare:
1. l’eventuale convenienza ad utilizzare il capitale di terzi, ipotizzando che la redditività del
capitale investito aumenti di 2 punti percentuali
2. l’effetto di leva finanziaria nell’anno N
3. il grado di leva finanziaria nell’anno N
4. il fatturato dell’anno N
5. l’incremento del fatturato nell’anno N +1, tenendo conto che il CCNC aumenterà a 36.000 e
che il ciclo del circolante aumenterà di 10 giorni
Esercizio 2
La struttura finanziaria target della TOP spa è la seguente:
18
28
strutt.finanz.target
Debiti
Equity
28
Equity a val.mercato
10.000
Capitale inv.val.mercato
25.000
INSUF
INSUF
ritirata
18
INSUF
23
18
23
INSUF
25
20
26
29
INSUF
28
INSUF
30
aliquota fiscale
peso
costo lordo
60%
40%
9%
12%
40%
Il suo c/ Economico presenta i seguenti valori:
vendite
costi variabili
margine contribuzione
costi fissi
reddito operativo
oneri finanziari
risultato ante imposte
Imposte
reddito netto esercizio
50.000
-29.000
21.000
-18.000
3.000
-1.400
1.600
-600
1.000
Si chiede di:
A – valutare se la redditività dell’impresa è adeguata alle aspettative degli azionisti, utilizzando
come benchmark l’EVA (sia levered che unlevered).
B – determinare il fatturato di pareggio ed il margine di sicurezza
C – calcolare il reddito netto previsto per l’esercizio successivo, tenendo conto che ci si
aspetta un aumento del fatturato del 5%.
Soluzione esercizio 2
Punto A
Esercizio
3 RISPONDERE SOLO SUL FOGLIO DI LAVORO
QUESITO
VERO FALSO
La
posizione
finanziaria
netta
corrisponde al capitale circolante netto
finanziario
Se il MSS è negativo, l’impresa non è
solida
Se ROI < ROD
NON conviene
utilizzare capitale di prestito
Un quoziente di indebitamento pari a 5
indica che l’impresa è finanziata in
modo equilibrato
Se il CCNF è negativo, l’impresa non è
solvibile
Se leverage = 3,5 significa che l’azienda
è ben capitalizzata
Se MSA è negativo, conviene
all’impresa aumentare l’indebitamento a
breve
È positivo per un’azienda avere un
indice di rotazione degli investimenti
elevato
Una elevata incidenza della gestione
extra-caratteristica, riduce la
redditività del capitale proprio
Soluzione
Soluzione esercizio
CCNC
ciclo circolante
ROI
25.000
50
RO/K
KD massimo
= ROI
8,00%
ROD
OF/D
4,00%
ROE
=ROI + (ROI-ROD)*D/E
16,00%
RE
RO - OF
8.000
grado leva finanziariaRO/RE
1,5
grado leva operativa rischio compl/leva finanz.
2
MC
RO* leva operativa
24.000
CF
MC-RO
12.000
vendite gg
CCNC/ciclo circol.
500,00
vendite annue
Vgg*365
182.500,00
increm.fatturato
Conviene usare il capitale di terzi perché ROI>ROD
costo lordo
costo netto
peso strutt.finanziaria
WACC
Equity
9,00%
5,40%
60%
N+1
10%
5%
8,04%
Punto B
fatturato di pareggio
margine sicurezza
CF/MC%
(fatt.-fatt.par.)/fatt.
42.857
14,29%
Punto C
leva finanziaria
leva operativa
rischio complessivo
variazione vendite
variazione RE
RE successivo
Soluzione
formula
risultato
RO/RE
MC/RO
LF*LO
dato
var.vend.*risk com.
RE attuale +105%
3
7
21
5%
105,00%
2050
esercizio 3
VERO
X
Se leverage = 3,5 significa che l’azienda
PERCHE’
PFN corrisponde al capitale investito
netto
PFN = PN +D
PN +D = CCNO +AF
CCNO + AF = K
K = PFN
MSS(= PN – AF) negativo è
accettabile purchè MSA sia positivo
NON conviene perché si ha un
effetto negativo di leva finanziaria
X
Un quoziente di indebitamento pari a 5
indica che l’impresa è finanziata in
modo equilibrato
Se il CCNF è negativo, l’impresa non è
solvibile
FALSO
X
Se il MSS è negativo, l’impresa non è
solida
Se ROI < ROD
NON conviene
utilizzare capitale di prestito
600
219.000
36.500
WACC
12%
12%
40%
EVA L = (RE- re*Equity val.mercato) = (1.000 – 12% * 10.000) = - 200
EVA U= (NOPAT - rwacc* Kval.mercato) = (3.000*0,60)- (8,04% * 25.000) = -210
La redditività NON è adeguata alle aspettative degli azionisti.
QUESITO
La posizione finanziaria netta
corrisponde al capitale circolante
netto finanziario
1
N
36.000
60
8,00%
Debiti
PERCHE’
X
L’azienda è molto indebitata perché
D sono il quadruplo del PN
Mag.+LD+LI < Pbt
X
Perché i D sono più del doppio del
è ben capitalizzata
X
Se MSA è negativo, conviene
all’impresa aumentare
l’indebitamento a breve
X
È positivo per un’azienda avere un
indice di rotazione degli investimenti
elevato
Una elevata incidenza della gestione
extra-caratteristica, riduce la
redditività del capitale proprio
PN: 3,5 = 350 K/ 100 PN
e quindi D = 250
Conviene aumentare i PN o
l’indebitamento a M/L termine
Un valore elevato di Rot.K, fa
aumentare il ROI
X
X
Solo se l’incidenza è negativa, perché
se i proventi straordinari superano gli
OF e le imposte, l’incidenza è
positiva ed il ROE aumenta.